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Avaliao de
Obrigaes e Aes
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Avaliao de Obrigaes e Aes Ttulos (Securities)
Obrigaes (Bonds)
Ttulos de dvida ou Capital de terceiros
(Debt)
Bonus(Bonds), Notas(Notes) e Letras(Bills)
Aes (Stocks)
Ttulos de propriedade ou Capital prprio
(Equity)
Aes ordinrias ON (common stocks)
Aes preferenciais PN (preferred stocks)
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Avaliao de Obrigaes e Aes Princpios:
Valor de ttulos financeiros = VP de fluxos de caixafuturos esperados
Para avaliar obrigaes e aes ns necessitamos:
Estimar fluxos de caixa futuros:
Tamanho (quanto) e
Timing (quando)
Descontar Fluxos de caixa a uma taxa apropriada:
A taxa deve ser apropriada ao risco apresentadopelo ttulo.
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5.1 Definio e exemplo de uma
obrigao Uma obrigao um acordo legal entre umtomador de recursos e um credor:
Especifica o Principal do emprstimo.
Especifica o tamanho e momento de ocorrnciados fluxos de caixa.
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5.1 Definio e exemplo de umaobrigao
Considere que a Krueger Enterprises acaba de emitir100.000 obrigaes por $1000 cada. O cupom de 5%. Oprazo de vencimento de 2 anos.
O Valor de face $ 1.000 (Par Value)
O Pagamento de juros por ano (cupom) de $ 5 milhes Ao final de dois anos a empresa deve pagar $ 5 milhes e
mais $ 100 milhes. O fluxo o seguinte:
05/1/1
milh5$
0/12/31
milh105$
0/12/31
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Avaliao de Obrigaes
Identificar o tamanho e a freqnciados fluxos de caixa.
Descontar taxa de descontosadequada.
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Obrigaes Descontadas PurasInformaes necessrias para avaliar obrigaes
puras: Data de Vencimento (Time to maturity (T)) Valor de Face (Face value (F)) Taxa de descontos (Discount rate (r))
Tr
FVP
)1(
Valor Presente de uma obrigao pura na data 0 :
0
0$
1
0$
2
0$
1T
F$
T
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Pure Discount Bonds: Example
Find the value of a 20-year zero-coupon bondwith a $1,000,000 par value and a r of 10%.
.1$)10.1(
00,000,1$
)1( 20
Tr
FPV
0
0$
1
0$
2
0$
19
00,000,1$
20
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Obrigaes de Cupons UniformesLevel-CouponBonds
Informaes para avaliar obrigaes de cupons uniformes:
Datas de pagamento dos cupons e data de vencimento (T) Pagamento do Cupom (C) por perodo e Valor de face (F) Taxa de descontos (r)
Trrr
CVP
1()1(
11
Valor de uma obrigao de cupom uniforme
= VP da srie uniforme de cupons + VP do Valor de Face
0
C$
1
C$
2
C$
1T
FC $$
T
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Obrigaes com cupons uniformes:Exemplo
Qual o Valor Presente (em 01 de janeiro, 2004), de umaobrigao (NTN) com cupom de 13% (ao ano) compagamentos semestrais, e data de vencimento emdezembro de 2007 se r 10% ao ano(aproximando: 5% aosemestre) Em 01/01/2004 o tamanho e freqncia dos fluxos de
caixa :
04/1/1
65$
0/30/6
65$
0/31/12
65$
07/30/6
065,1$
0/31/12
.0,1$)05.1(
00,1$
)05.1(
11210.
65$88
VP
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5.3 Conceitos de Obrigaes
1. Preos de obrigaes e taxas de descontode mercado se movem em direesopostas.
2. Quando r = taxa de cupom , preo = valorde face.Quando r < taxa de cupom, preo > valorde face (gio) (premium bond)Quando r > taxa de cupom, preo < valor
de face (desgio) (discount bond)
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5.3 Conceitos de Obrigaes
Taxas de juros e preos de obrigaesSuponha os seguintes dados:Cupons = $ 100 por anoValor de face = $ 1.000,00Data de vencimento = 2 anos
Para taxa de desconto = 10%,qual o valor daobrigao?
VP = $100 / (1+0,10) + ($1.000 + $100) / (1+0,10)2
VP = $1.000,00
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5.3 Conceitos de Obrigaes
Taxas de juros e preos de obrigaesSuponha os seguintes dados:Cupons = $ 100 por anoValor de face = $ 1.000,00Data de vencimento = 2 anos
Para taxa de juros = 12%,qual o valor daobrigao?
VP = $100 / (1+0,12) + ($1.000 + $100) / (1+0,12)2
VP = $966,20
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5.3 Conceitos de Obrigaes
Taxas de juros e preos de obrigaesSuponha os seguintes dados:
Cupons = $ 100 por ano
Valor de face = $ 1.000,00Data de vencimento = 2 anosPara taxa de juros = 8%,qual o valor da
obrigao?VP = $100 / (1+0,08) + ($1.000 + $100) / (1+0,08)2
VP = $1.035,67
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r (taxa de juros) e valor daobrigao
Quandor< cupom, a obrigao
negociada com gio
Quando r= cupom, a obrigao
negociada ao par.
Quando r> cupom, a obrigao negociada com desgio.
800
1000
1100
1200
1300
$1400
0 8% 12%
Taxa de descontos
V
alordaObrigao
10%
1035,67
966,20
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5.3 Conceitos de Obrigaes
Retorno esperado at o vencimento(Yield to Maturity YTM)
Suponha o exemplo anterior, mas que se saibao valor de mercado da obrigao e no ataxa de juros de mercado:
Valor de mercado = $ 1.035,67
Cupons = $ 100 por anoValor de face = $ 1.000,00Qual o retorno esperado at o vencimento?
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5.3 Conceitos de Obrigaes
Retorno esperado at o vencimento(Yield to Maturity YTM)
Valor de mercado = $ 1.035,67
Cupons = $ 100 por anoValor de face = $ 1.000,00Qual o retorno esperado at o vencimento?
$1.035,67 = $100 / (1+y) + ($1.000 + $100) / (1+y)2
y = 8% ao ano
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Obrigaes no Brasil Obrigaes governamentais
Os governos federal, estadual e municipal captamrecursos no mercado atravs da emisso de ttulos.Os ttulos pblicos federais tm mais aceitao eliquidez.
Exemplos:
Tesouro Nacional : LTN, LFT, NTN, CTN, CFT Banco central: BBC, LBC, NBC
Selic: Sistema Especial de Liquidao e Custdia: Opera ttulos pblicos de emisso do BACEN e do Tesouro
Nacional
Constitui-se, em verdade, de um grande computador quetem como finalidade controlar e liquidar as operaes decompra e venda de ttulos pblicos
Taxa Selic: taxa de juros praticada no mbito desse sistema
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Moody's melhora notas de bancos brasileirosPARIS, 10 set (AFP) - A agncia de classificao de risco Moody'sInvestors Service aumentou nesta sexta-feira de B3 para B2 a nota para os
depsitos em moeda estrangeira a longo prazo dos bancos brasileiros,mesmo grau atribudo ao pas em relao aos depsitos bancrios emmoeda estrangeira.
Esta foi a segunda melhora consecutiva nas ltimas 24 horas. Ontem, aMoody's subiu as notas de crdito, em moeda estrangeira e local, da dvidasoberana brasileira.
A classificao da dvida em moeda estrangeira do Banco Rural e doBanco Santos passou de B2 para B1, enquanto a do Banco Votorantimpassou de B1 para Ba3. O restante da dvida em moeda estrangeira dosbancos brasileiros passou de Ba3 para Ba2.
A nota de longo prazo dos depsitos bancrios em moeda estrangeira detodas as instituies financeiras que atuam no Brasil passou de B3 para B2
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Maturidade e volatilidade do preoda obrigao
Considere duas obrigaes idnticas.
A obrigao de maturidade longa tem
muito mais volatilidade em relao a
mudanas na taxa de descontos
CTaxa desconto
Valo
rdaobrigao
Par
Short Maturity Bond
Long Maturity Bond
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Brasil emite 500 mi em euros com
prazo de oito anos O governo brasileiro vai vender nesta quarta-feira
cerca de 500 milhes em ttulos com vencimentoem 24 de setembro de 2012, voltando a acessar o
mercado em na moeda europia pela primeira vezdesde 2002. O cupom, ainda no fechado, ser deaproximadamente 8,75%. Em nota, o Banco Centralconfirmou o mandato para os bancos DKW e UBS
AG liderarem a emisso.Em agosto, o risco brasileiro terminou em 516pontos-base, o que ainda representa a quinta maiortaxa da lista.
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Tesouro far leilo de compra de at 1 milho de LTNs na2 feiraValor Online
SO PAULO - O Tesouro Nacional realiza na
prxima segunda-feira um leilo de compra de Letrasdo Tesouro Nacional (LTN), papis de perfilprefixado. A liquidao est agendada para um diadepois, na tera-feira. Sero captados at 1 milhode ttulos com vencimento no prximo dia 1 de
outubro.Na opinio de Sergio Machado, diretor de tesourariado banco Credibel, o objetivo do governo injetarmais liquidez no mercado
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Ambev conclui troca de notes com vencimento em 2013
SO PAULO - A Ambev informou hoje que foiconcluda, no ltimo dia 15 de setembro, a oferta datroca de at US$ 500 milhes em Notes dasubsidiria Companhia Brasileira de Bebidas (holding
operacional do grupo) com cupom de 8,75% evencimento em 2013. Segundo a empresa, a trocaatingiu o montante de US$ 494,669 milhes. Ospapis foram trocados por Notes com o mesmocupom (8,75%) e o mesmo vencimento (2013). A
diferena, segundo a Ambev, que os novos papiseliminam algumas burocracias que, nas notesoriginais, dificultavam sua transferncia. Com isso, aempresa confere liquidez imediata aos ttulos.
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Bonds Ratings
Low Qual i ty,speculat ive,
Investment-Qual ity Bond Ratings and/or Junk
High Grade Medium Grade Low Grade Very Low Grade
Standard &Poors AAA AA A BBB BB B CCC CC C D
Moodys Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca CC
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S&P rebaixa a nota da dvida brasileiraA agncia de classificao de risco Standard & Poor's
informou ontem noite que reduziu sua nota para as dvidassoberanas interna e externa do Brasil.Segundo a agncia, a causa do rebaixamento a elevaoda dvida pblica brasileira e de sua relao com o PIB(Produto Interno Bruto).
A nota para a dvida local passou de "BB+" para "BB". J advida em moeda estrangeira foi rebaixada de "BB-" para "B+".Com a deciso, a S&P segue os passos de outras duasagncias que j haviam reavaliado negativamente o Brasil hduas semanas. A inglesa Fitch Ratings rebaixou de "BB-" para
"B+" sua nota para a dvida soberana do governo brasileiro. Ja agncia norte-americana Moody's mudou de estvel paranegativa sua perspectiva para as dvidas externa e interna dogoverno federal.