RELATÓRIO SEMESTRAL 30 de Junho de 2004de Janeiro de 1994, tendo atingido em 30 de Junho de 2004 um valor de carteira de 26.569.995 Euros. Este Fundo, gerido pela ESAF - Espírito

RELATÓRIO SEMESTRAL

30 de Junho de 2004

Fundo

Espírito Santo Acções Europa

ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ACÇÕES EUROPA

FUNDO DE ACÇÕES EUROPEU

O Fundo de Investimento Espírito Santo Fundo Acções alterou a sua denominação

para Espírito Santo Acções Europa em 1998. O fundo iniciou a sua actividade em 26

de Janeiro de 1994, tendo atingido em 30 de Junho de 2004 um valor de carteira de

26.569.995 Euros.

Este Fundo, gerido pela ESAF - Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário,

S.A., é comercializado pelo Banco Espírito Santo, S.A., pelo Banco Internacional de

Crédito, S.A. e outras entidades colocadoras.

POLÍTICA DE INVESTIMENTO

O fundo investe em acções das empresas que apresentem boas perspectivas de

crescimento económico, predominantemente de Bolsas de Valores de países da

União Europeia.

PERFIL DO INVESTIDOR

O fundo adequa-se a investidores cujo objectivo é o crescimento do capital numa

perspectiva de Longo prazo, estando dispostos a suportar o risco elevado de

variação dos preços inerente às aplicações em acções.

O período mínimo recomendado neste fundo é de 3 anos.

RISCO ASSOCIADO AO INVESTIMENTO

O risco de um fundo de investimento varia de acordo com o risco implícito nos

activos de base que constituem a carteira de investimentos do fundo, sendo o de

maior expressão o risco de variação de preço. Por princípio, o fundo não efectuará

operações de cobertura cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro,

ficando exposto ao risco cambial.

EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDO

O valor da unidade de participação em 30 de Junho de 2004 era de 9,0623 Euros, a

que corresponde uma valorização anualizada desde o início do Fundo de 5,89%

líquida de impostos e comissões de gestão e depositário.

O mercado Europeu de acções oscilou durante os primeiros seis meses do ano num

intervalo de cerca de 7%, terminando o semestre com valorizações positivas. Apesar

da economia europeia não dar ainda sinais muito claros de uma sustentabilidade na

recuperação, noutras regiões, como os Estados Unidos e o Japão, os dados

macroeconómicos são mais favoráveis. Este facto, acrescido dos bons números que

as empresas europeias apresentaram nos últimos trimestres, foram dando alguma

sustentabilidade ao mercado de acções. No entanto, a instabilidade geopolítica, os

atentados de Madrid, a subida do preço do petróleo e o início da subida das taxas de

juro de referência nos Estados Unidos fizeram com que os índices sofressem

algumas correcções durante o período.

O fundo, que se encontra investido um pouco acima dos 95%, foi tentando tirar

partido de algumas das movimentações referidas. A composição da carteira sofreu

algumas alterações importantes. O sector que sofreu o maior aumento de peso foi o

eléctrico, que apresenta actualmente fundamentais muito positivos. O aumento

neste segmento, que teve uma performance muito positiva no semestre, reforçou

o carácter mais defensivo da carteira. Em contrapartida, reduziu-se ligeiramente o

peso de diversos sectores como o financeiro, pressionado pelos receios de subida

de taxas de juro, o industrial, através da saída de empresas que mostraram fraqueza

operacional, o petrolífero já que depois do bom comportamento do sector devido à

subida do preço do petróleo, parece agora um pouco mais vulnerável a uma possível

queda do referido nível de preços. As empresas incluídas na carteira continuam a

apresentar crescimentos previsionais sustentados e com uma visibilidade

considerável.

O mercado Europeu continua a apresentar um dos maiores potenciais de

valorização entre os mercados accionistas internacionais.

Evolução da Cotação (em Euros)

7.9000

8.1500

8.4000

8.6500

8.9000

9.1500

9.4000

Jun-03

Jul-03

Aug-03

Sep-03

Oct-03

Nov-03

Dec-03

Jan-04

Feb-04

Mar-04

Apr-04

May-04

Jun-04

Eur

Rendibilidades (*)

A rendibilidade do fundo a 30 de Junho de 2004 apresenta-se da seguinte forma:

Ano de 1996 26,77% Ano de 2001 -8,58%

Ano de 1997 37 08% Ano de 2002 -30 03%

Ano de 1998 28 97% Ano de 2003 6 75%

Ano de 1999 3 96% Últimos 12 meses 10 94%

Ano de 2000 14 29% Desde início (**) 5 89% (*) Rendibilidades e riscos passados não são garantia de rendibilidades e riscos Futuros. (**) Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação divulgadas no último dia útil do ano e/ou semestre.

Composição da carteira de aplicações em 30 de Junho de 2004

Outras Aplicações 1.0%

Liquidez 0.1%

3.4%Basic Resources

Distribuição 3.7%

Consumo não Cíclico 3.8%

1.5%Consumo Cíclico

Utilities 6.7%

Telecomunicações 9.7%

5.8%Tecnologia

Farmacêuticas 8.8%

Media 3.0%

Seguros 7.0%

3.1%Industrial

Alimentação e bebidas 6.0%

Energia 9.2%

1.9%Construção e Mat. de Const.

Químicos 4.0%

Bancos 19.7%

1.6%Autos

0% 5% 10% 15% 20% 25%

A composição discriminada da carteira de valores, em 30 de Junho de 2004, pode

ser consultada em anexo.

UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS

1. Operações sobre o Mercado Accionista

Como instrumento de gestão, foram sendo efectuadas ao longo do semestre

operações de futuros de sobre o índice DJ EURO STOXX50.

A exposição a este instrumento, em posições longas, tem um limite máximo de 10%

do valor líquido global do Fundo. Posições curtas estão limitadas aos valores

mobiliários sujeitos a cobertura de risco de preço.

Em resultado das operações acima descritas, o Fundo registou um ganho de 42.290

Euros. Em operações de cobertura de risco há a natural contrapartida na evolução

dos preços dos activos detidos.

2. Cobertura Cambial

Tratando-se de um Fundo denominado em Euros, houve a preocupação de, sempre

que as perspectivas do mercado o justificava, efectuar a cobertura cambial, total ou

parcial, dos títulos detidos pelo Fundo denominados em outras moedas,

nomeadamente em Libra Inglesa, utilizando para o efeito os contratos de forward,

seguindo o principio da macrocobertura.

Assim, em todas as operações de cobertura de risco cambial, os ganhos ou perdas

nos contratos de forward têm a respectiva contrapartida positiva ou negativa em

valores aproximadamente iguais dado tratar-se de macrocobertura, resultante da

evolução dos preços dos activos subjacentes à cobertura cambial.

As perdas líquidas resultantes da exposição cambial, incluindo as operações de

cobertura acima descritas, foram de 3.802 Euros.

ESAF-E.S.Fundos Inv.Mobiliário,S.A.

Av. da Liberdade, 195 13º, 1200, LISBOA

Fundo de Investimento : ES-Accoes Europa

Composição da Carteira em 2004-06-30

Preço Unit. Juro Corrido Valor Total

Designaçã

Mda(EUR) (EUR) (EUR)

Preço UnitQuantidade

A. COMPOSIÇÃO DISCRIMINADA CARTEIRA DE APLICAÇÕES DOS FUNDOS INVEST. MOBILIÁRIO

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS

660 4961.1 - Merc. Cot. Oficiais de Bolsa Val. Port.

1.1.4 - Acções

P.Telecom SGPS SA-No 74 464 8.87 EUR 8.87 660 496

21 418 1001.3 - Merc Cot. Ofic. B.V. Estados Membros UE

1.3.4 - Acções

UPM-KYMNE OYJ 34 148 15.64 EUR 15.64 534 075

BRIT AMER.TABAC(gbp) 30 710 8.55 GBP 12.74 391 229

REPSOL YPF SA 21 500 18.00 EUR 18.00 387 000

ENI SPA 31 293 16.32 EUR 16.32 510 670

BP PLC 96 142 4.87 GBP 7.26 698 042

TOTAL 5 506 156.70 EUR 156.70 862 790

UNILEVER NV-CVA 4 659 56.10 EUR 56.10 261 370

AVENTIS 12 953 62.05 EUR 62.05 803 734

SIEMENS AG 7 886 59.11 EUR 59.11 466 141

PHILIPS ELECTRONICS 17 193 22.13 EUR 22.13 380 481

BASF AG 14 810 43.99 EUR 43.99 651 492

GAMESA CORP TECNOLOG 34 551 12.11 EUR 12.11 418 413

TESCO PLC 133 658 2.66 GBP 3.97 530 547

RENAULT SA 6 965 62.60 EUR 62.60 436 009

THOMSON MULTIMEDIA 24 570 16.21 EUR 16.21 398 280

ENDESA S.A. 15.84 EUR 15.84 0

IBERDROLA SA 37 565 17.35 EUR 17.35 651 753

VNU N.V. 16 640 23.87 EUR 23.87 397 197

BOC GROUP PLC 9.23 GBP 13.76 0

RED ELECTRICA ESPANA 28 280 13.98 EUR 13.98 395 354

GROUPE DANONE 7 273 71.70 EUR 71.70 521 474

RECKITT BENCKISER 26 441 15.61 GBP 23.27 615 347

ERICSSON LM B 178 833 22.20 SEK 2.43 434 122

SANDVIK AB 14 192 257.00 SEK 28.10 398 830

VODAFONE GROUP PLC 351 046 1.21 GBP 1.80 631 961

PEARSON PLC 39 885 6.70 GBP 9.99 398 404

FRANCE TELECOM SA 24 105 21.42 EUR 21.42 516 329

TELEFONICA MOVILES 45 366 8.58 EUR 8.58 389 240

BANCO BILBAO VIZCAYA 59 129 10.98 EUR 10.98 649 236

ING GROEP N. V. 26 925 19.40 EUR 19.40 522 345

BANCO DE SABADELL SA 30 376 17.80 EUR 17.80 540 693

SOCIETE GENERALE-A 9 124 69.85 EUR 69.85 637 311

SAN PAOLO-IMI SPA 55 218 9.90 EUR 9.90 546 658

BANCO POPOLAR VERONA 38 179 14.12 EUR 14.12 539 087

NORDEA BANK AG 72 131 54.25 SEK 5.93 427 891

ALLIED IRISH BK EUR 29 442 12.70 EUR 12.70 373 913

HBOS PLC 49 203 6.83 GBP 10.18 500 649

WARNER CHILCOTT PLC 19 762 6.95 GBP 10.36 204 765

Pág. 1 de 3






Designaçã



CREDIT AGRICOLE SA 20.00 EUR 20.00 0

COMP SAINT GOBAIN 40.97 EUR 40.97 0

ACS, CONS Y SERV 37 303 13.85 EUR 13.85 516 647

NEXT PLC 21 034 14.23 GBP 21.22 446 238

AXA 31 286 18.10 EUR 18.10 566 277

ASM LITHOGRAPHY HOLD 17 106 13.91 EUR 13.91 237 944

E.ON AG 12 546 59.30 EUR 59.30 743 978

HSBC Holdings 42 681 8.20 GBP 12.23 521 780

ARCELOR 26 261 13.80 EUR 13.80 362 402

21 418 100

4 218 4231.5 - Merc.Cot.Ofic. de B.V. de Estados não EU

1.5.4 - Acções

NESTLE SA REG (SU) 3 676 334.00 CHF 219.13 805 527

NOVARTIS AG-REG SHS 17 571 55.25 CHF 36.25 636 923

ROCHE HOLDING AG 8 465 124.00 CHF 81.35 688 663

SYNGENTA AG SW 5 778 105.00 CHF 68.89 398 038

ZURICH FIN. SERVICE 3 026 197.75 CHF 129.74 392 594

CREDIT SUISSE 18 611 44.50 CHF 29.20 543 360

Swiss RE 6 908 81.35 CHF 53.37 368 696

TELENOR ASA 67 321 48.20 NOK 5.71 384 623

4 218 423

26 297 019

2 - OUTROS VALORES

02.1 - Val. Mobiliários Nacionais não Cotados

2.1.4 - Acções

A.GAUD 9 375 EUR 0

2.1.7 - Direitos

Jer. Martins Em-96 1 EUR 0

0

7 - LIQUIDEZ

283 208 2907.1 - À vista

7.1.2 - Depósitos à ordem

DO 0007-BES/LX 0.0000% CHF 7 013

DO 0007-BES/LX 0.0000% DKK 727

DO 0031-BIC/LX 0.0000% EUR 1 117

DO 0007-BES/LX 4.7500% EUR 283 283

DO 0.0000% EUR 90 648

DO 0.0000% EUR 70 000

DO 0007-BES/LX 0.0000% GBP 28 334

DO 0007-BES/LX 0.0000% NOK 5 062

DO 0007-BES/LX 0.0000% SEK 5 104

208 290

8 85 0087.2 - A prazo

Pág. 2 de 3






Designaçã



7.2.1 - Depósitos com pré aviso e a prazo

CD BIC 1.6399% 2004-06-29 2004-07-02 EUR 8 85 008

293 298

8 - EMPRÉSTIMOS

-166 1298.2 - Descobertos

DO 0007-BES/LX 4.7500% EUR -166 129

9 - OUTROS VALORES A REGULARIZAR

1 152 1169.1 - Valores Activos

-1 006 3099.2 - Valores Passivos

145 807

26 569 995B. VALOR LÍQUIDO GLOBAL DO FUNDO

C. RESPONSABILIDADES EXTRAPATRIMONIAIS

10 - OPERAÇÕES CAMBIAIS

10.1.2 - Fora de mercado regulamentado

10.1.2.1 - Forwards

Forward 2004-08-17 EUR 82 972

Forward 2004-08-17 EUR 198 595

Forward 2004-08-17 SEK -60 991

Forward 2004-08-17 GBP -1 482 294

Forward 2004-08-17 CHF -3 916 277

Forward 2004-08-17 SEK -1 140 842

Forward 2004-08-17 GBP -4 593 443

Forward 2004-08-17 CHF -61 673

Forward 2004-08-17 EUR 669 553

Forward 2004-08-17 EUR 507 474

Forward 2004-08-17 EUR 149 547

-9 647 378

-9 647 378

-9 647 378

12 - OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES

12.1.1 - Em mercado regulamentado

12.1.1.1 - Futuros

DJ EURO STOX50 Set04 -28 2 814.00 EUR 2 814.00 -787 920

2 931 926.00D. NÚMERO DE UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO EM CIRCULAÇÃO

Pág. 3 de 3

E.S. - Acções Europa

(Valores em Euro)BALANÇO

ACTIVO

Designação 2004-06-30 2003-06-30 Código

Val Bruto Mv mv/P Val Líquido

CARTEIRA DE TÍTULOS

22 Acções 24 802 685 1 956 024 461 690 26 297 019 23 894 848

TOTAL CARTEIRA DE TÍTULOS 24 802 685 1 956 024 461 690 26 297 019 23 894 848

CONTAS DE TERCEIROS

413+...+418 Outras Contas de Devedores 1 746 391 0 0 1 746 391 0

TOTAL CONTAS DE TERCEIROS 1 746 391 0 0 1 746 391 0

DISPONIBILIDADES

12 Depósitos à Ordem (28 122) 0 0 (28 122) 1 199 428

14 Certificados de Depósito 85 000 0 0 85 000 70 000

TOTAL DISPONIBILIDADES 56 878 0 0 56 878 1 269 428

CONTAS DE REGULARIZAÇÃO

51 Proveitos a Receber 291 0 0 291 1 233

58+59 Outras Contas de Regularização 795 0 0 795 0

TOTAL CONTAS DE REGULARIZAÇÃO 1 086 0 0 1 086 1 233

TOTAL DO ACTIVO 26 607 041 1 956 024 461 690 28 101 374 25 165 509

O Técnico de Contas A Administração


(Valores em Euro)BALANÇO

PASSIVO

Períodos Código Designação

2004-06-30 2003-06-30

CAPITAL DO FUNDO

Unidades de Participação 14 624 385 61 15 250 417

Variações Patrimoniais (11 785 700)62 (11 356 114)

Resultados Transitados 23 371 078 63 22 007 513

Resultados Líquidos do Período 360 231 DR (934 344)

TOTAL CAPITAL DO FUNDO 26 569 995 24 967 472

CONTAS DE TERCEIROS

Resgates a Pagar a Participantes 59 343 421 68 512

Comissões a Pagar 67 398 60 132 423

1 355 107 Outras Contas de Credores 68 988 424+...+428

TOTAL CONTAS DE TERCEIROS 1 481 848 197 632

CONTAS DE REGULARIZAÇÃO

Custos a Pagar 0 55 405

Outras Contas de Regularização 49 531 0 58+59

TOTAL CONTAS DE REGULARIZAÇÃO 49 531 405

TOTAL DO PASSIVO 28 101 374 25 165 509

Número Total de Unidades de Participação 2 931 926 3 057 434

Valor Unitário da Unidade de Participação 9.0623 8.1662



(Valores em EUR)CONTAS EXTRAPATRIMONIAIS

DIREITOS SOBRE TERCEIROS

Designação Períodos Código

2004-06-30 2003-06-30

OPERAÇÕES CAMBIAIS

692 211 0 911 À vista

12 861 227 0 912 A prazo(Forwards cambiais)

TOTAL 13 553 439 0

TOTAL DOS DIREITOS 13 553 439 0



(Valores em EUR)CONTAS EXTRAPATRIMONIAIS

RESPONSABILIDADES PERANTE TERCEIROS

Designação Períodos Código

2004-06-30 2003-06-30

OPERAÇÕES CAMBIAIS

691 416 0 911 À vista

12 918 983 0 912 A prazo (Forwards cambiais)

TOTAL 13 610 399 0

OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES

787 920 0 935 Futuros

TOTAL 787 920 0

TOTAL DAS RESPONSABILIDADES 14 398 319 0

A Administração O Técnico de Contas


(Valores em Euro)DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS

CUSTOS E PERDAS

Código Designação Períodos

2004-06-30 2003-06-30

CUSTOS E PERDAS CORRENTES

Juros e Custos Equiparados

711+718 De Operações Correntes 6 897 3 072

Comissões

722 Da Carteira de Títulos 147 959 27 083

724+...+728 Outras, de Operações Correntes 304 975 289 088

Perdas em Operações Financeiras

732 Na Carteira de Títulos 4 734 722 7 449 145

739 Em Operações Extrapatrimoniais 385 332 549 690

Impostos e Taxas

742 Directos 254 705 89 327

Outros Custos e Perdas Correntes

77 Outros Custos e Perdas Correntes 2 934 2 926

TOTAL CUSTOS E PERDAS CORRENTES (A) 5 837 523 8 410 330

CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS

784...788 Outras Perdas Eventuais 4 0

TOTAL CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS (C) 4 0

RL 360 231 (934 344)RESULTADO LÍQUIDO DO PERÍODO

TOTAL 6 197 757 7 475 987

A Administração O Técnico de Contas


(Valores em Euro)DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS

PROVEITOS E GANHOS

Código Designação Períodos

2004-06-30 2003-06-30

PROVEITOS E GANHOS CORRENTES

Juros e Proveitos Equiparados

811+818 Outros, de Operações Financeiras 5 384 6 180

Rendimentos de Títulos

822...825 Da Carteira de Títulos 470 699 305 886

Ganhos em Operações Financeiras

832 Na Carteira de Títulos 5 297 850 7 163 265

839 Em Operações Extrapatrimoniais 423 820

TOTAL PROVEITOS E GANHOS CORRENTES (B) 6 197 753 7 475 331

PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS

883 Ganhos de Exercícios Anteriores 1 655

884...888 Outros Ganhos Eventuais 3 1

TOTAL PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS (D) 5 655

TOTAL 6 197 757 7 475 987

Resultados da Carteira de Títulos (96 403)8x2 - 7x2 631 163

8x9 - 7x9 Resultados das Operações Extrapatrimoniais 38 488 (549 690)

B - A + 742 Resultados Correntes 614 935 (845 672)

D - C Resultados Eventuais 1 655

RL + 742 Resultados Antes de Imposto sobre o Rendimento 614 935 (845 017)

RL Resultados Líquidos do Período 360 231 (934 344)



DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS MONETÁRIOS Valores em Euro

Discriminação dos Fluxos De 2004-01-01 a 2004-06-30 De 2003-01-01 a 2003-06-30

(Câmbio de 2004-06-30) (Câmbio de 2003-06-30)

Operações sobre as Unidades do Fundo

Recebimentos

Subscrição de Unidades de Participação 3 983 768 1 047 958

3 983 768 1 047 958

Pagamentos

Resgates de Unidades de Participação 3 205 788 5 376 923

3 205 788 5 376 923

Fluxo das Operações sobre as Unidades do Fundo 777 980 (4 328 965)

Operações da Carteira de Títulos

Recebimentos

Vendas de Títulos 26 709 778 7 907 883

Resgates de Unidades de Participação. 2

Rendimento de Títulos 400 660 305 886

27 110 440 8 213 770

Pagamentos

Compras de Títulos 27 111 441 2 671 465

Comissões de Bolsa 868 71

Comissões de Corretagem 104 447 18 824

Outras Comissões 40 263 8 422

27 257 018 2 698 782

Fluxo das Operações da Carteira de Títulos (146 578) 5 514 987

Operações a Prazo e de Divisas

Recebimentos

Recebimentos em Operações Cambiais 81 076 167 4 129 224

Margem Inicial de Futuros - Recebimentos 368 000

Outros Recebimentos em Operações a Prazo 285 370

81 729 537 4 129 224

Pagamentos

Pagamentos em Operações Cambiais 81 306 687 4 099 761

Margem Inicial - Futuros/ Pagamentos 438 000

Outros Pagamentos em Operações a Prazo 249 240

81 993 927 4 099 761

Fluxo das Operações a Prazo e de Divisas (264 390) 29 463

Operações de Gestão Corrente

Recebimentos

Juros de Depósitos Bancários. 3 663 5 465

Juros de Certificados de Depósito 790 654

Outros Recebimentos em Operações Correntes . 1

4 454 6 119

Pagamentos 267 187

Comissão de Gestão 267 980


DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS MONETÁRIOS

Valores em Euro

Discriminação dos Fluxos De 2004-01-01 a 2004-06-30 De 2003-01-01 a 2003-06-30

(Câmbio de 2004-06-30) (Câmbio de 2003-06-30)

Pagamentos de Juros de Disponibilidades/Empréstimos 6 926 2 666

Comissão Deposito 33 055 36 998

Impostos e Taxas 183 935 73 045

Taxa de Supervisão 2 131 2 076

352 Taxa de Auditoria

494 027 382 325

Fluxo das Operações de Gestão Corrente (489 572) (376 206)

(122 561) 839 279 Saldo dos Fluxos Monetários do Período:

Efeitos das Diferenças de Cambio: (802) (861)

Disponibilidades no Início do Período: 180 240 431 009

Disponibilidades no Final do Período: 56 878 1 269 428


ANEXO E.S. ACÇÕES EUROPA

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ACÇÕES EUROPA – FUNDO DE ACÇÕES ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO SEMESTRE FINDO EM 30 DE JUNHO DE 2004 (Montantes expressos em euros)

INTRODUÇÃO

O Espírito Santo Acções Europa – Fundo de Acções, adiante designado por Fundo,

é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto, gerido pela ESAF – Espírito Santo

Fundos de Investimento Mobiliário, SA.. Foi constituído por tempo indeterminado,

tendo iniciado a sua actividade em 26 de Janeiro de 1994.

Na prossecução dos objectivos do Fundo enquanto fundo de acções, o Fundo

investirá em acções, bem como noutros valores que nelas sejam convertíveis ou que

tenham inerente o direito à sua subscrição.

O Fundo não efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores

expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto realizar tais operações, se

a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o

justificar.

O Fundo poderá recorrer a produtos derivados, com o objectivo de incrementar a

sua rentabilidade, limitando a utilização destes produtos a uma exposição máxima

dos activos subjacentes correspondente a 10% do valor líquido global do Fundo.

O presente anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº31/2000 da

Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 27 de Julho de 2000, que

estabelece o Plano Contabilístico dos Fundos de Investimento Mobiliário (PCFIM).

As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por

inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção das Notas 4 e 15

cujas divulgações se encontram apresentadas nas Bases de Apresentação e

Principais Políticas Contabilísticas.

BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS

(a) Bases de apresentação

As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base

nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano

Contabilístico dos Fundos de Investimento Mobiliário, emitido pela Comissão do

Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta

entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei

nº 276/94, de 2 de Novembro com as alterações introduzidas pelo Decreto-Lei nº

323/99 de 13 de Agosto.

As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do

presente Relatório sobre a actividade semestral do Fundo apresentam diferenças

nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de

o sistema de informação- SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim,

as demonstrações financeiras quando comparadas podem apresentar diferenças

não significativas.

(b) Especialização dos exercícios

O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da

especialização diária dos custos e proveitos.

Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem

respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento.

(c) Aplicações em títulos

Os títulos são registados pelo respectivo valor de aquisição sendo valorizados, de

acordo com as regras estabelecidas no prospecto completo do Fundo, que têm por

base o disposto no Regulamento nº 16/99 da CMVM, com as alterações introduzidas

pelo Regulamento nº 4/2000, 26/2000 e 3/2002, conforme se segue:

• Títulos cotados

A Sociedade gestora considerará como momento de referência, para efeitos do

cálculo diário do valor da unidade de participação, a composição da carteira do

fundo às dezassete horas de Lisboa.

No âmbito do legalmente estabelecido, e para a valorização dos activos que

integram o fundo, a Sociedade Gestora considerará o seguinte:

1.) Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos

cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado

regulamentado ou especializado, serão avaliados ao preço disponível no momento

de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado

antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma

Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado

regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez,

frequência e regularidade de transacções;

2.)Relativamente aos activos dos mercados do Continente Americano, a valorização

será efectuada considerando as transacções efectuadas até à véspera do cálculo da

unidade de participação;

3.)Para a valorização de Obrigações cotadas ou admitidas à negociação num

mercado regulamentado ou especializado, será considerado o preço disponível no

momento de referência do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço

disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios

de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros, e na

indisponibilidade desta, a presumível oferta de compra fornecida por entidades

financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se

enquadram. Na indisponibilidade de uma oferta de compra, será considerado o

valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Sociedade Gestora

considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o

modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com

maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de

amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão;

• Títulos não cotados

1.) Para a valorização de Acções não cotadas em Bolsa de Valores nem admitidas à

negociação num mercado regulamentado será considerado o presumível valor de

realização, utilizando para tal o modelo de análise “Discounted Cash-flows”, pela

metodologia “Free Cashflow to Firm”;

2.) Para a valorização das Obrigações não cotadas nem admitidas à negociação em

mercado regulamentado ou especializado, será considerado o presumível valor de

realização fornecido por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no

mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste,

será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a

Sociedade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do

título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso

das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao

valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à

emissão;

3.) Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que

compõem a carteira, será considerado o valor conhecido e diariamente divulgado

pela respectiva Sociedade Gestora no dia de valorização do fundo, e disponível no

momento de referência;

4.) Para a valorização de instrumentos representativos de dívida de curto prazo, na

falta de preços de mercado, será efectuada a respectiva valorização com base no

reconhecimento diário do juro inerente à operação;

5.) Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores

ou transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados

nos 30 dias que antecedem a respectiva valorização, serão utilizados os critérios de

valorização definidos para os valores não cotados.

As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos

valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira

de títulos por contrapartida de resultados.

Os juros decorridos dos títulos em carteira são registados em proveitos a receber na

rubrica de Contas de regularização do activo por contrapartida de resultados.

Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja

liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados nas

rubricas de Outras contas de regularização, do passivo e do activo, respectivamente.

(d) Operações em moeda estrangeira

Os activos e passivos expressos em moeda estrangeira são convertidos para Euros

com base nos câmbios indicativos à vista divulgados pelo Banco de Portugal. As

diferenças de câmbio assim apuradas são registadas em resultados.

A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em

operações financeiras é efectuada tendo por base o método do estorno,

procedimento este que, embora não afecte o apuramento do resultado líquido do

período, origina a subavaliação dos saldos acumulados daquelas rubricas por

montante cuja quantificação não é praticável.

(e) Valorização das unidades de participação

O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e

determina-se pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades

de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo

à soma dos valores que o integram, o montante de comissões e encargos até ao

momento da valorização da carteira.

Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis dos activos que integram o

Fundo e determinação da carteira do mesmo a Sociedade Gestora considerará o

cálculo do valor da unidade de participação às dezassete horas de Lisboa.

O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e

divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O

pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido.

O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e

divulgado no dia útil seguinte aquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido

de resgate é realizado a preço desconhecido.

(f) Comissão de gestão e de depositário

Pelo exercício da sua actividade, a Sociedade Gestora recebe do Fundo uma

comissão anual de 2% (dois por cento), calculada diariamente sobre o valor do

património líquido do Fundo e cobrada mensalmente.

Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma

comissão anual de 0,25% (zero vírgula vinte cinco por cento), calculada diariamente

sobre o valor do património líquido do Fundo, depois de deduzida a comissão de

gestão, e cobrada trimestralmente.

(g) Taxa de supervisão

O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de 0,0133‰ (com um

mínimo de 100 euros e um máximo de 10.000 euros). Esta taxa, calculada sobre o

valor líquido global do Fundo no final de cada mês, deverá ser entregue

mensalmente à CMVM.

Nota1-Unidades de Participação

ES-Acções Europa

Descrição No Início Subscr. Resgates Dist.Res. Outros Res.Per. No Fim

Valor Base 14 214 149 2 194 806 1 784 569 14 624 385

Diferença p/ Valor Base (12 129 021) 1 788 962 1 445 641 (11 785 700)

Resultados Acumulados 22 007 513 1 363 565 23 371 078

Resultados do Período 1 363 565 (1 363 565) 360 231 360 231

Soma 25 456 206 3 983 768 3 230 210 0 360 231 26 569 995

440 019 357 774 2 931 926 2 849 681 Nº de unidades de

9.0536 9.0286 Valor unidade participação 8.9330 9.0623

EVOLUÇÃO DO FUNDO

Valores em EuroES-Accoes Europa

VAL LIQ GLOBAL FUNDO VALOR UP

Ano 2004

Mar 26 422 442 8.8574

Jun 26 569 995 9.0623

Ano 2003

Mar 23 599 774 7.3820

Jun 24 967 472 8.1662

Set 25 193 049 8.1697

Dez 25 456 206 8.9330

Ano 2002

Mar 59 285 628 12.1062

Jun 49 158 754 10.6537

Set 33 874 480 8.3483

Dez 30 278 046 8.3684

Ano 2001

Mar 68 836 167 12.3735

Jun 69 595 905 13.2856

Set 60 707 312 11.6031

Dez 61 198 802 11.9605

Ano 2000

Mar 56 005 127 11.3871

Jun 59 022 896 12.2358

Set 60 810 407 13.0237

Dez 62 018 585 13.0833

Ano 1999

Mar 90 913 025 10.5245

Jun 89 441 876 10.2614

Set 66 859 153 9.8853

Dez 65 919 263 11.4658

NOTA 3 - Inventário da Carteira de Títulos

em 30 de Junho de 2004


Menos Valias

Valor daCarteira

JurosCorridos

Mais Valias

Preço deAquisiçãoDesignação dos Títulos

Soma

1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS

1.1 - Merc. Cot. Oficiais de Bolsa Val. Port.

1.1.4 - Acções

P.Telecom SGPS SA-No 527 179 133 316 660 496 0 660 496

527 179 133 316 0 660 496 0 660 496

1.3 - Merc Cot. Ofic. B.V. Estados Membros UE

1.3.4 - Acções

UPM-KYMNE OYJ 530 802 3 273 534 075 0 534 075

REPSOL YPF SA 353 224 33 776 387 000 0 387 000

ENI SPA 427 961 82 710 510 670 0 510 670

TOTAL 734 399 128 391 862 790 0 862 790

UNILEVER NV-CVA 263 809 -2 439 261 370 0 261 370

AVENTIS 675 237 128 497 803 734 0 803 734

SIEMENS AG 380 397 85 744 466 141 0 466 141

PHILIPS ELECTRONICS 398 847 -18 366 380 481 0 380 481

BASF AG 652 355 -863 651 492 0 651 492

GAMESA CORP TECNOLOG 305 131 113 282 418 413 0 418 413

RENAULT SA 380 488 55 521 436 009 0 436 009

THOMSON MULTIMEDIA 410 657 -12 378 398 280 0 398 280

ENDESA S.A. 0 0 0 0

IBERDROLA SA 620 796 30 956 651 753 0 651 753

VNU N.V. 423 882 -26 685 397 197 0 397 197

RED ELECTRICA ESPANA 392 371 2 984 395 354 0 395 354

GROUPE DANONE 526 596 -5 122 521 474 0 521 474

FRANCE TELECOM SA 530 856 -14 526 516 329 0 516 329

TELEFONICA MOVILES 397 753 -8 513 389 240 0 389 240

BANCO BILBAO VIZCAYA 622 699 26 538 649 236 0 649 236

ING GROEP N. V. 487 710 34 635 522 345 0 522 345

BANCO DE SABADELL SA 494 521 46 172 540 693 0 540 693

SOCIETE GENERALE-A 549 498 87 813 637 311 0 637 311

SAN PAOLO-IMI SPA 525 046 21 612 546 658 0 546 658

BANCO POPOLAR VERONA 525 209 13 878 539 087 0 539 087

ALLIED IRISH BK EUR 402 767 -28 853 373 913 0 373 913

CREDIT AGRICOLE SA 0 0 0 0

COMP SAINT GOBAIN 0 0 0 0

ACS, CONS Y SERV 507 886 8 761 516 647 0 516 647

AXA 529 601 36 676 566 277 0 566 277

ASM LITHOGRAPHY HOLD 258 981 -21 037 237 944 0 237 944

E.ON AG 586 896 157 082 743 978 0 743 978

ARCELOR 389 671 -27 269 362 402 0 362 402

BRIT AMER.TABAC(gbp) 350 373 40 856 391 229 0 391 229

BP PLC 592 457 105 584 698 042 0 698 042

TESCO PLC 494 232 36 316 530 547 0 530 547

BOC GROUP PLC 0 0 0 0

RECKITT BENCKISER 509 991 105 356 615 347 0 615 347

VODAFONE GROUP PLC 725 892 -93 930 631 961 0 631 961

PEARSON PLC 374 487 23 917 398 404 0 398 404

A Transportar 17 860 657 1 543 645 -259 982 19 144 320 0 19 144 320

NOTA 3 - Inventário da Carteira de Títulos

em 30 de Junho de 2004


Menos Valias

Valor daCarteira

JurosCorridos

Mais Valias

Preço deAquisiçãoDesignação dos Títulos

Soma

HBOS PLC 547 676 -47 027 500 649 0 500 649

WARNER CHILCOTT PLC 244 646 -39 881 204 765 0 204 765

NEXT PLC 357 054 89 183 446 238 0 446 238

HSBC Holdings 541 274 -19 494 521 780 0 521 780

ERICSSON LM B 387 609 46 513 434 122 0 434 122

SANDVIK AB 361 960 36 870 398 830 0 398 830

NORDEA BANK AG 363 905 63 987 427 891 0 427 891

20 137 602 1 646 882 -366 384 21 418 100 0 21 418 100

1.5 - Merc.Cot.Ofic. de B.V. de Estados não EU

1.5.4 - Acções

NESTLE SA REG (SU) 752 384 53 143 805 527 0 805 527

NOVARTIS AG-REG SHS 645 261 -8 338 636 923 0 636 923

ROCHE HOLDING AG 675 221 13 442 688 663 0 688 663

SYNGENTA AG SW 292 376 105 662 398 038 0 398 038

ZURICH FIN. SERVICE 418 014 -25 420 392 594 0 392 594

CREDIT SUISSE 564 264 -20 904 543 360 0 543 360

Swiss RE 409 293 -40 597 368 696 0 368 696

TELENOR ASA 381 045 3 578 384 623 0 384 623

4 137 857 175 825 -95 259 4 218 423 0 4 218 423

2 - OUTROS VALORES

2.1 - Val. Mobiliários Nacionais não Cotados

2.1.4 - Acções

A.GAUD 47 -47 0 0 0

47 0 -47 0 0 0

2.1.7 - Direitos

Jer. Martins Em-96 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0

Total 24 802 685 1 956 024 -461 690 26 297 019 0 26 297 019

Nota3- Discriminação da Liquidez do Fundo

( Valores em Euro )ES-Acções Europa

Contas Saldo Inicial Aumentos Reduções Saldo Final

Depósito à Ordem 180 240 (28 122)

Certificados de Depósito 0 5 830 000 5 745 000 85 000

Total 180 240 5 830 000 5 745 000 56 878

Nota11- Exposição ao Risco Cambial

ES-Acções Europa

Posição Cambial

Moedas À Vista A Prazo Opções Posição Global Forward Futuros Total a Prazo

Compra Venda Compra Venda Compra Venda

CHF 5 840 095 425 000 -6 091 100 -5 666 100 173 995

DKK 5 383 5 383

GBP 3 298 771 890 000 -4 100 000 -3 210 000 88 771

NOK 3 241 313 3 241 313

SEK 11 475 461 -10 992 600 -10 992 600 482 861

Contravalor Euro 10 389 360 1 605 708 -11 310 842 -9 705 134 684 226

SALDO

25 509 099

Pos Vendidas

Opções

Pos Compradas

EXTRA_PATRIMONIAIS

NOTA 13 - Cobertura do Risco Cotações

Pos Vendidas

-787 920

Futuros

Pos Compradas

0

MONTANTE

(Euro)

26 297 019

ES-Acções Europa

ACÇÕES E

VALORES SIMILARES

Acções

Documents

RELATÓRIO SEMESTRAL 30 de Junho de 2004de Janeiro de 1994, tendo atingido em 30 de Junho de 2004 um valor de carteira de 26.569.995 Euros. Este Fundo, gerido pela ESAF - Espírito