elEconomista.esEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013AÑO VIII. Nº 2.412elSuperLunes

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Manos Limpias niega que el presunto delito haya prescrito y prepara una denuncia

La Fiscalía frena las pesquisasdel crédito de Blesa a Díaz FerránLa Fiscalía trata de frenar la inves-tigación del crédito concedido en2008 por Caja Madrid, bajo la pre-sidencia de Miguel Blesa, al GrupoMarsans, liderado entonces por Ge-rardo Díaz Ferrán. El Ministerio

Público aduce la prescripción delos hechos. Pero tanto el juez Silvacomo Manos Limpias estiman queel presunto delito no ha caducadopor el transcurso del tiempo. El juezcree que Blesa habría podido enga-

ñar al Banco de España al asegurarque los créditos a Ferrán estabangarantizados, cuando no era así. Unauto indica que de los testimoniosde los imputados “se deducen in-dicios de criminalidad inherentes

a las manifiestas infracciones debuenas prácticas bancarias”, entreotras irregularidades. PAG. 7

CatalunyaBanc mejora suplan ante la subasta PAG. 8

Según un informe de la Cámara deCuentas autonómica, la empresapública de suelo de Andalucía (Ep-sa), adscrita a la Consejería de Fo-mento y Vivienda, usó el mismo mé-todo arbitrario y opaco de gestión

de subvenciones que determinó elfraude de los ERE. Así, la Epsa seconvierte en una de las nueve em-presas públicas andaluzas sobre lasque la Fiscalía Anticorrupción abreinvestigación. PAG. 33

La empresa de suelo deAndalucía usó el mismosistema ilegal de los ERE

EL ECO30 SE REVALORIZAUN 23% EN SU PRIMER AÑONinguno de los principales selectivos europeos logra superarla rentabilidad anual del índice de ‘elEconomista’. PAG. 25

El 1 de enero, Atenas toma el tes-tigo de la Presidencia semestral dela Unión Europea, una oportuni-dad para hacer valer la sempiter-na petición helena de aplicar laconsolidación fiscal a un ritmo más

acorde con las necesidades de sueconomía real. No en vano, la res-catada Grecia ha visto caer su PIBun 25 por ciento acumulado en seisaños y sigue sumida en la recesiónextrema y la austeridad severa. El

presidente heleno, Antonis Sama-ras, tiene en su agenda prioritariala aplicación efectiva del convenioeuropeo para el desarrollo y el em-pleo así como el rediseño de la po-lítica marítima europea. PAG. 39

Grecia asume la Presidencia dela UE hundida en la austeridadEl PIB del rescatado país heleno ha caído un 25% en seis años

La Ley de Unidad de Mercado esuna realidad desde el pasado 10de diciembre, pero no satisface atodos las autonomías ni a todoslos empresarios. Andalucía, Ca-narias, País Vasco y Cataluñaanuncian recursos ante el Tribu-nal Constitucional al estimar queinvade sus competencias, mien-tras que los pequeños empresa-rios creen que la nueva norma-tiva sólo favorece a los grandesgrupos. ECONOMÍA REAL PAG. 6

Cuatroautonomíasdan la espalda ala Ley de Unidadde MercadoLos pequeños empresarioscuestionan la nueva norma

La patronal eléctrica Unesa ad-vierte de que las compañías delsector están dispuestas a llevara los tribunales al Gobierno si seniega a dar aval del Estado a los3.600 millones de nuevo déficittarifario generado este año, des-pués de que Hacienda incum-pliera su palabra de asumir cos-tes eléctricos este curso. PAG. 10

Las eléctricasdenunciarán alGobierno por eldéficit de 2013Unesa carga contra Soriapor acusar de manipulación

Hacienda se embolsa 188 millones de euros con el ‘Gordo’de Navidad, pero las ventas descienden un 4,18% PAG. 34 y35

Grecia dará unasorpresa en primaveraPor Matthew Lynn PAG. 4

Valencia rebasará sutope de déficit en 2013La Generalitat debería ingresar un 15%más para ajustarse al -1,6% PAG. 36

Esther Koplowitzrefinancia hasta 2018La vicepresidenta de FCC vende un pa-quete accionarial del 3,8% PAG. 12

Obama quiere subir elsalario mínimo federalCasi 4 millones de trabajadores enEEUU cobran 5 euros por hora PAG. 42

Carrefour Propertyinfravalora sus activosEl auditor detecta que declara un resul-tado menor del que obtiene PAG. 12

3

El FMI elevará laprevisión de EEUUEl Fondo admite errores de cálculoscon los países rescatados PAG. 43

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoDIE WELT (ALEMANIA)

Guerra eléctrica entreBerlín y Bruselas

La Comisión europea ha anun-ciado la apertura de un proce-dimiento contra Alemania enrelación a las exenciones deimpuestos para financiar lasenergías verdes, de las que sebenefician algunas empresas.Bruselas exige que la ley sobrelas energías renovables (EEG)sea modificada. Actualmente,cerca de 2.300 empresas desectores con un alto consumode energía, como la química ola metalurgia, están eximidasde la tasa que pagan los parti-culares y otros sectores econó-micos por valor de 23.000 mi-llones de euros al año, explicael diario. La Comisión juzgaesta exención como no confor-me con la legislación europeasobre la competencia.

EKATHIMERINI (GRECIA)

Grecia frenó el paroen el tercer trimestre

La tasa de desempleo en Gre-cia descendió en el tercer tri-mestre del año –la mayor partede la temporada turística–. Laproporción de personas sintrabajó cayó en el país en un0,4 por ciento en comparacióncon el segundo trimestre, deacuerdo con Datos AutoridadEstadística Helénica (ELS-TAT). Además, las cifras de laencuesta muestran que el em-pleo disminuyó a un ritmo máslento. Sin embargo, el desem-pleo juvenil (incluyendo los deedad de hasta 24 años) pasódel 56,6 por ciento en el tercertrimestre de 2012 a 57,2 porciento este año. Un problemaque sufren miles de jóvenes yque debe solucionarse.

El TsunamiPara los ‘donde dijedigo’ nace ‘Digodiego’

Dicen que en Internet todoqueda grabado y por si esto nofuera así, nace la web Digodie-go, en la que se registrarán lasmeteduras de pata de los polí-ticos en redes sociales. La ideaes conformar una especie dehemeroteca con lo que noquieren que veamos para re-gistrar todas las actualizacio-nes que borran. Así los políti-cos no podrán desdedicirse desus afirmaciones o negar he-chos publicados previamente yluego borrardos. Sólo será ne-cesario revisar esta nueva webpara tener acceso a los deslicesy errores que los políticos de-sean borrar. A partir de ahorasus señorías deberán tener cui-dado con su huella digital.

Lucha en Génova porel candidato andaluz

La batalla por elegir el futurocandidato del PP en Andalucíase libra en Madrid donde exis-ten varios frentes abiertos,aunque todos saben que la de-cisión final la tomará MarianoRajoy. Sin embargo, el directordel gabinete de presidencia,Jorge Moragas y la secretariageneral del PP, María DoloresCospedal, pelean por imponersu candidato. Mientras Mora-gas apuesta por Juan ManuelMoreno Bonilla, actual secre-tario de Estado de Asuntos So-ciales, Cospedal se decanta porJosé Luis Sanz, alcalde de To-mares (Sevilla). Por su partedesde Génova se apuesta porJosé Antonio Nieto, actual al-calde de Córdoba. Parece quela batalla final se librará entrelos dos alcaldes andaluces quetienen a favor sus victoriaselectorales, pero en Génovanadie quiere ceder.

La imagen

PORTADORES DE LA MÁXIMA SUERTE. Los niños del Colegio de San Ildefonso Andrea Ladrón de Guevaray Joel Fernández Godos fueron los portadores de la máxima suerte ayer, minutos antes de las 11h de la mañana.Resultaron los protagonistas de la jornada al cantar el número 62.246 que fue agraciado con el ‘Gordo’ de Navidad,dotado con cuatro millones de euros por serie, en el sorteo extraordinario de Lotería celebrado en el Teatro Real. EFE

L a mejor lotería, el ahorro y la economía. Es el di-cho popular al que hoy tenemos que volver aaferrarnos la mayoría de los postulantes que

con perseverancia anual fiamos nuestras ilusiones hi-potecarias al Gordo de Navidad. Y es, en cierto modo,el aforismo al que también se han agarrado las arcasde Hacienda con su milagro de los planes y las precesen forma de nuevo gravamen para arañar ingresos pú-blicos de último recurso. De hecho, el impuesto sobrelos premios ha obrado el curioso prodigio de premiaral erario público castigando las ventas, un dudoso lo-gro que sin duda hará cuestionar la configuración deltributo en la reforma fiscal que se avecina en 2014.

Desde el Ministerio recaudatorio, se viene recha-zando que exista una causalidad real y unívoca entre

el gravamen y el descenso de las ventas bajo el argu-mento de que nadie dejará de cobrar un premio porel impuesto, haciendo caso omiso de que la variaciónde conducta sobre la compra de lotería se produce exante, cuando se ignora si el décimo adquirido será ono premiado. El repunte del juego online y la diversi-ficación de sorteos son ahora un handicap añadido pa-ra el negocio de Lotería Nacional, y el nuevo impues-to no parece haber hecho sino agravar el desafío. Ra-zón de más para ser uno de los protagonistas en la pró-xima reforma del sistema tributario español.

Después del sorteo de ayer, vecinos de Mondragón,de Leganés, de Bailén y de muchas otras localidadesespañolas abordan estas familiares fechas y el próxi-mo año con una nota de color en medio del gris de es-ta crisis que comienza a aflojar. Al resto nos toca vol-ver a jugar, y estar muy pendientes de si nuestros sa-crificios logran al fin que el déficit español se ajuste alos designios bruselenses. El rosario de ajustes que su-frimos desde mayo de 2010 mantiene a nuestros bol-sillos hambrientos de un premio que depende más dela gestión del Gobierno que del azar. Feliz Navidad.

LA MEJOR LOTERÍA

Jefa de Economia

La columna invitada

IsabelAcosta

Rosa AguilarEXCONSJ. FOMENTO ANDALUCÍA

Gestión irregularLa empresa del suelo de la Juntade Andalucía, adscrita a la Conse-jería de Fomento y Vivienda, usa-ba el mismo método de gestión desubvenciones ilegal de los ERE.Una sistema basado en la arbitra-riedad y la opacidad.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Esther KoplowitzVICEPRESIDENTA PRIMERA DE FCC

Por buen caminoLa vicepresidenta de FCC, EstherKoplowitz, ha logrado un éxito alrefinanciar hasta 2018 la deudaasociada a su participación en elgrupo de servicios gracias a laventa de un paquete accionarialdel 3,8 por ciento de la compañía.

Gerardo Díaz FerránEXPRESIDENTE DE LA CEOE

Espera la prescripciónEl crédito irregular que Caja Ma-drid dio a Díaz Ferrán por 26 mi-llones se incluía entre las malasprácticas habituales en la entidad.Las presiones a la Fiscalía desdeel Ministerio de Justicia arredranpara que el asunto prescriba.

Tobías MartínezDRTO. GENERAL ABERTIS TELECOM

Nueva línea de negocioCrea una nueva línea de negociocon el riego inteligente que ofreceahorros económicos del 20 porciento y recortes del consumo hí-drico del 35 por ciento. Un pro-yecto basada en la eficiencia y so-bre todo en la innovación.

Javier González OrtizCONSEJERO ECONOMÍA CANARIAS

Contra el mercado únicoCanarias junto con País Vasco,Cataluña y Andalucía anuncia re-cursos ante el Tribunal Constitu-cional por invasión competencial.Su decisión supone una maniobrade dilación para que no sea efecti-vo un mercado único en España.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 3

Opinión

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En clave empresarial

Crédito a Díaz Ferrán:peligro de prescripciónLa prescripción amenaza al caso Blesa y con ello quese investigue a fondo por qué se hundió Caja Madrid.La instrucción del juez Elpidio Silva tenía dos ver-tientes: el crédito de 26 millones a Gerardo Díaz Fe-rrán y la compra del City Bank of Florida. La Fiscalíarecurrió, consiguió anular la causa por el crédito y yada el asunto por prescrito. Sólo queda la posibilidadde que se estime que hay un delito continuado –loscorreos de Blesa demuestran que era una prácticahabitual conceder créditos a amigos y allegados sincontrol– para proseguir la investigación. La Fiscalíadebe defender el interés público, pero las presionesdesde el Ministerio de Justicia se dejan sentir paraevitar que quienes propiciaron el descalabro de la ca-ja no respondan por ello. Gallardón debe dimitir.

Fuente: IEE. (*) Valor añadido bruto. elEconomista

El potencial de la industria

Países Bajos

UE-28

Irlanda

Portugal

Alemania

Italia

España

19,4

19,1

26,3

18,5

25,8

18,4

17,4

EN % SOBRE EL VAB* TOTALPAÍS

La Ley de Mercado Único se publicó en el BOE el pa-sado día 10, pero las empresas desconfían de su apli-cación efectiva. Como era previsible se ha encontra-do con la resistencia de las CCAA. Cuatro de ellas –An-dalucía, Canarias, Cataluña y País Vasco– anuncian re-cursos por invasión de competencias ante el TribunalConstitucional. También hay autonomías que se guar-dan sus reparos y prefieren dejar que el proceso de ne-gociación para aplicar la nueva ley actúe por sí mis-mo. El Estado debe acordar con las CCAA la homolo-gación y racionalización de 2.700 normativas. Una ta-rea muy compleja como para que no se retrase. Porello, existe una gran incertidumbre entre los empre-sarios sobre cuándo se empezarán a ver los beneficiosde un mercado único. Por ejemplo, la licencia únicaen toda España, que es la medida estrella de la nuevaley, no entrará en vigor hasta marzo. Las empresas tie-nen dudas porque, “a veces lo que se plasma en el pa-

pel se aplica de forma diferente”en la realidad. Y no les faltanejemplos a los empresarios so-bre cómo en unas ocasiones laburocracia y, en otras, las parce-las de poder frenan la libertad delmercado, dificultan la creaciónde compañías y construyen au-ténticas murallas chinas contra

la liberalización de horarios. En las cuatro autonomíasque se han rebelado abiertamente contra la ley de uni-dad de mercado se dan muchas de estas situacionesque impiden un mayor crecimiento económico y vanen dirección contraria al mercado globalizado y abier-to al que se encaminan las economías. Para que se im-plante la unidad de mercado, los dirigentes políticosdeben decidir qué priman: su corralito o la actividadeconómica y la creación de empleo.

Rebelión contra el mercado único

El gráfico

El Eco30, en su primer año de éxitoHace un año este periódico iniciaba una nueva aventura (otra más aañadir a a su larga lista de apuestas por ofrecer al lector un productode valor único y diferenciado) con la puesta en marcha del Eco30,un índice de bolsa mundial que reúne a una treintena de valores in-ternacionales. Quien no arriesga no gana. elEconomista arriesgó ysólo un año más tarde celebra su primer cumpleaños con una renta-bilidad del 21 por ciento que supera al resto de selectivos europeos,cuenta con una capitalización superior al billón de euros y estrenaráel año con veinte nuevas compañías en cartera. Con estos avales, elEco30 se ha convertido en una radiografía real de los mercados enlos que, tristemente, no hay ningún valor español. Es de esperar queen 2014, con la mejora de la economía, se incorpore alguna compa-ñía nacional. Sin duda, la mejor noticia para dar en el Eco30.

Carrefour Property vale más de lo que diceCarrefour Property, la filial inmobiliaria del grupo de distribución,ha vuelto una vez más a infravalorar sus activos en 256 millones deeuros. También el auditor insiste en que los resultados no coincidencon los declarados por la compañía: 52 millones de euros frente a los35,2 millones reconocidos por la filial. Más allá de un problema con-table, la clave está en saber por qué Carrefour Property insiste envalorar sus activos por debajo del precio real (el auditor ya incluyóuna salvedad similar el año pasado). Esta manera de operar opacahace pensar en alguna artimaña empresarial para pagar menos im-puestos. Pero las leyes deben ser intransigentes tanto con un mileu-rista como con una multinacional: no valen dos varas de medir.

¿Para qué regar el jardín si llueve?¿Por qué regar si está lloviendo? Es la pregunta que nos hacemoscuando saltan los aspersores en medio de la tormenta y a la que lanueva tecnología de Abertis Telecom quiere poner remedio. Se tratade una línea de negocio de riego inteligente en el que se conectanlos satélites con las estaciones meteorológicas y con sensores ubica-dos en el césped. Estos dispositivos conocen la necesidad real deljardín y hacen un servicio a la carta, lo que permite ahorros del 20por ciento y recortes del consumo de agua del 35 por ciento. Unabuena noticia que los ayuntamientos deben tener en cuenta.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

SU VALOR AUMENTA EN ESPAÑA. La industria sigue teniendo un pesoimportante en el Valor Añadido Bruto (VAB) del conjunto de laeconomía de la UE. El promedio europeo se ha situado en 2012 en un 19,1por ciento. En España el peso de la industria en el VAB total ha sido del17,4 por ciento en 2012, lo cual supone una mejoría respecto a los añosprevios que debido a la crisis había sufrido una fuerte caída. El datodemuestra la importancia del sector para la recuperación económica.

Cuatro CCAA re-currirán la nuevaley, que exige elacuerdo con lasautonomías paraque su aplicaciónsea efectiva

Más asuntos turbiosen la Junta andaluza“En todos los hombres está presente la corrupciónsólo es una cuestión de cantidades”. Y de cantida-des hablamos en España, de un mapa corrupto enel que los tribunales investigan unos 1.660 casos os-curos y a los que ahora se suma el de la empresa pú-blica de suelo de Andalucía. El juez investiga si es-te organismo, en manos de IU, ha utilizado las sub-venciones de manera arbitraria, lo que deja un des-fase de dinero público sin control de 256 millones.Como publicaba el The New York Times, la corrup-ción en España “es el resultado de una estructurapolítica que pone un enorme poder en manos delas autoridades locales”. Los jueces deben interve-nir sin dilación. Sólo así se podrá acabar con esteproblema, el cáncer social de nuestro país.

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA4

Opinión

C uál es el mayor golpe que podría ha-cer temblar a los mercados el añoque viene? ¿Que la Reserva Federal

no sólo reduzca sino decida subir los tipos deinterés de vuelta a sus niveles normales? ¿Quehaya protestas violentas en China para derro-car al Gobierno? ¿Que la OPEP decida fijar elprecio del petróleo en bitcoins en vez de endólares? Todo eso sería una sorpresa pero elgolpe más probable es algo que a los merca-dos ya no les preocupa: que Grecia abando-ne dramáticamente y de repente el euro. Mu-chos predijeron que Grecia abandonaría eleuro en 2011 o 2012, pero no fue así. Al con-trario, se condonó una cantidad modesta dedeuda y los griegos se pusieron manos a laobra, año tras año, en medio de una recesiónabsoluta. Los mercados dejaron de preocu-parse por la salida griega del euro, la llamadaGrexit, e incluso se llegó a hablar de recupe-ración (Greekcovery). En realidad, la salidano se ha disipado sino que se ha pospuesto.

Lo importante es que a Grecia no le era po-sible marcharse de la moneda única en 2012ni en 2013. No tenía medios para pagarlo sola.El año que viene, un excedente comercial ypresupuestario harán que pueda marcharsesi quiere. Se han quitado los candados de la

Director Ejecutivo de la consultoralondinense Strategy Economics

Matthew Lynn

HABRÁ SORPRESA GRIEGA EN PRIMAVERApuerta y sería precipitado dar por hecho queGrecia no vaya a cruzarla. Si lo hace, segura-mente sea en primavera y sacudirá a los mer-cados. El país lleva en recesión seis años se-guidos y hay pocos signos de recuperación enun futuro próximo. Se prevé que cerrará 2013con una producción un 4 por ciento más bajaque a principios de año. En general, la econo-mía es una cuarta parte de lo que era cuandoempezó la recesión. Por ejemplo, la economíade EEUU se encogió un poco más del 30 porciento en la Gran Depresión de los treinta, asíque lo que le ha ocurrido a Grecia no es tangraveperoseacerca.Elparohaalcanzadounosniveles de espanto: afectaal 27 por ciento de la manode obra y a un 55 por cien-todelosjóvenes.ElGobier-no puede que prevea unarecuperación modesta en2014perolaOCDEcreequeseguirá en recesión. De he-cho, el Gobierno, la UE y elFMIllevanprediciendounrepunte desde 2011 que to-davía no se ha materializa-do ni hay muchos motivospara pensar que vaya a hacerlo en 2014.

Hastaahora, losgriegoshanasumidosudes-tino. En realidad, la recuperación económicaestá más lejos que nunca. Según un estudio deRenaissance Capital, por cada griego que tra-baja hay dos que están en paro, el índice másalto del mundo (la proporción en Reino Uni-do es de sólo 1-1). Para volver a unos niveles

más normales –o incluso al 1,5 registrado enpaísesdecrecimientolentocomoFrancia–ha-rá falta una tasa fantástica de creación de em-pleo. Los salarios caen en términos reales por-que el desempleo masivo obliga a los trabaja-dores a aceptar sueldos menores pero siguensiendo más altos que en países como Poloniao Hungría, y mientras que siga así, cuesta ima-ginar la gran recuperación de las industriasexportadoras necesaria para reducir el paro.A pesar de esta baja forma, de la economía, al-go ha cambiado en los dos últimos años. Aho-ra Grecia presenta un excedente comercial. Elturismo, su principal exportación, ha subido

un 12 por ciento este añogracias a la bajada de losprecios por la caída de lossalarios en un sector muydependientedelamanodeobra.Elparomasivoylare-ducción salarial han hechoqueGreciaimportemuchomenos que antes. El resul-tadonetoesqueelpaísaho-ra se paga a sí mismo y nodepende de pedir dineroen los mercados interna-

cionales de capital ni de aceptar rescates de laUE para seguir a flote. En 2014 el Gobiernopresentará un excedente primario también.Los recortes del gasto público han sido bruta-les pero han cumplido su cometido: en los on-ce primeros meses del año, el gasto estatal ba-jó a 50.000 millones, frente a 58.000 en el mis-mo periodo de 2012. Grecia no ingresará lo su-

ficiente con los impuestos para pagar losinteresesdemoledoresdesusdeudasperoacu-mulará bastante dinero como para cubrir susgastos de gestión diaria. Ahora, los cálculoshan cambiado. En 2014, Grecia podrá irse deleuro sin pedir ayuda a nadie. Un dracma nue-vo e inesperado será una moneda perfecta-mente sólida, como la de cualquier país conexcedente comercial. Además, el excedenteaumentará porque una moneda nueva muydevaluada impulsará las exportaciones toda-vía más. Y el Gobierno no se va a hundir. Ten-drá bastante dinero como para cubrir sus ne-cesidades diarias. Es cierto que tal vez no pue-da pagar sus deudas pero no importará mu-cho si opta por el impago o las devuelve endracmas en vez de euros. Si le hace falta másdinero, sólo tiene que imprimirlo. Salirse ya noserá un problema económico. Nadie sabe concerteza si ocurrirá pero la opción está ahí. Elpartido de extrema izquierda Syriza, que se hanegado a aceptar los términos del rescate im-puestos por la UE, lidera las encuestas de opi-nión desde hace algunos meses. En la últimatenía un 21 por ciento, por delante de los Nue-vos Demócratas en el Gobierno. Si asume elpoder, podría forzar un conflicto con el restode la UE. Está previsto que se firme un nuevoacuerdo con la troika (la UE, el FMI y el BCE)enprimavera.UnGobiernodominadoporSyri-za podría decidir marcharse, sobre todo si losalemanes se hacen los duros. La salida griegano se ha disipado, sólo se ha pospuesto. Y sisucede, será un suceso para el que los merca-dos no están preparados.

En 2014, Grecia,con excedentecomercial ypresupuestario,podría dejar el euro

L a crisis nos ha empobrecido objetiva-mente. El último Eurostat ha sido bienexpresivo al respecto, y si la renta per

capita española alcanzó en 2006 y 2007 el105 por ciento del promedio comunitario,en 2011 y 2012 se ha reducido hasta el 96 porciento, el mismo porcentaje que en 1998, envísperas de la creación de la zona euro. Lapuesta en marcha de la moneda única aba-rató los costes de financiación de la econo-mía española, que ganó rápidamente posi-ciones, e incluso en 2007 se produjo un efí-mero sorpasso a Italia que permitió al Go-bierno de turno acariciar la idea de que prontoalcanzaríamos a Francia, pero todo se haquedado en un espejismo, después de retro-ceder catorce años por la doble recesión. Sise utiliza el nuevo indicador del Eurostatpara medir el bienestar, el llamado consu-mo per cápita global de los hogares, el des-censo español ha sido mayor: hemos llega-do al 92 por ciento de la media europea en2012 y aún no ha dejado de caer. Este des-censo material, que se explica por el colap-so de todo un gran sector de actividad eco-nómica (la construcción), unido a otros fac-tores, está llevando a la indigencia a una ca-pa social cada vez mayor, arrastrada sobre

Periodista

Antonio Papell todo por el brutal desempleo, que alcanza acasi seis millones de personas, y por cuyacausa 1,8 millones de hogares tienen a todossus miembros del paro. En estas circunstan-cias, el sistema de previsión social es esen-cial para evitar el hundimiento de los me-nos favorecidos. El trágico episodio de unafamilia andaluza en situación precaria, tresde cuyos miembros han muerto en Alcaláde Guadaira, ha sido un aviso que ha saca-do a la luz unas condiciones de especial pre-cariedad. El padre era un fontanero de 50años, naturalmente en paro, condenado pro-bablemente a la exclusión social de por vi-da. La familia vivía de los426 euros del salario fa-miliar, que se cobra sóloseis meses, y había solici-tado el salario social, queen Andalucía oscila entreel 62 por ciento y el 100por cien del salario míni-mo, que también se per-cibe durante seis meses yque tarda un año en su tra-mitación… Todavía no sesabe a ciencia cierta quéha ocurrido, pero al hilo de este suceso laRed Andaluza de Lucha contra la Pobreza,organización que ha acuñado para sus cam-pañas el llamativo concepto Pobreza 3.0, hasacado a la luz el preocupante dato de que100.000 personas viven en la región de loque obtienen de los contenedores de basu-

ra. Estos indigentes de solemnidad son600.000 en toda España. La pobreza seve-ra –vivir con menos de 307 euros al mes–afecta ya a tres millones de personas en Es-paña, el equivalente al 6,4 por ciento de lapoblación, el doble de las que estaban en es-ta situación antes del comienzo de la crisisen 2008, según el último informe del Obser-vatorio de la Realidad Social de Caritas es-pañola, correspondiente a 2012. En otro or-den semejante de ideas, a raíz del Real De-creto-Ley 16/2012 de medidas urgentes pa-ra garantizar la sostenibilidad del SistemaNacional de Salud, unas 900.000 personas

se han quedado sin carti-lla sanitaria en todo el Es-tado. Médicos del Mun-do y Amnistía Internacio-nal han denuciado nume-rosos casos de exclusiónsanitaria grave, sobre to-do en inmigrantes en si-tuación irregular, cuya de-satención causa tambiénun problema sanitario atoda la ciudadanía.

En definitiva, existe unacapa de población, muy superior en núme-ro que la que había antes de la crisis, que seha sumido en una situación de pobreza muygrave, incompatible con un Estado social ydemocrático de derecho que conserva pesea todo una gran pujanza. Esta situación noes sostenible ni justificable, porque el em-

pobrecimiento registrado, que es importan-te, nos mantiene sin embargo todavía en unaposición muy encumbrada en el ránkingmundial como las propias cifras atestiguan:el PIB per capita llegó a ser en este país de23.900 euros en 2008 y hoy ha bajado has-ta los 22.300, pero esa cuantía debe ser su-ficiente para garantizar la supervivencia dig-na de todos los individuos. Lo que ha ocu-rrido, pues, no ha sido sólo un empobreci-miento (que puede calificarse derelativamente leve) sino una ruptura dra-mática de la equidad y el hundimiento lite-ral de un sector social, el más damnificadopor esa coyuntura adversa, sin que se hayanadoptado medidas correctoras.

Muy tardíamente, estamos empezando atomar en cuenta a esta atribulada poblaciónindigente pero sin la debida intensidad; seha actuado contra los lanzamientos hipote-carios, se refuerza en algunas comunidadesel salario social… pero en cambio fracasandiversas iniciativas para impedir el corte delos servicios básicos –luz, agua– a los menosfavorecidos. Por supuesto, numerosas ONGactúan en la medida de sus fuerzas. Pero jun-to a la beneficencia, es preciso que arranquenmás potentes políticas sociales. La inversiónde apenas un 1 por ciento del PIB resolveríatodos estos problemas y dignificaría a todala sociedad. El Estado debe auspiciar la redinferior de que hablaba Milton Friedmann,de modo que nadie se hunda hasta la mise-ria, el hambre física y el estado de necesidad.

El Estado deberíaimpulsar la ‘redinferior’ de la quehablaba MiltonFriedman

EMPOBRECIMIENTO E INEQUIDAD

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 5

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorConstrucción y políticade vivienda 2013–2016

Resulta incomprensible que el PPno haya fomentado el Plan de Vi-viendas que desarrollaría funda-mentalmente el alquiler social, ynos encontramos que han extin-guido los anteriores. Entretantotodo son mensajes de reactiva-ción económica, cuando un sec-tor como el de la construcción yla vivienda, desde las pirámidesde la burbuja inmobiliaria creadapor las sociedades inmobiliarias

de las entidades financieras, haproducido en consecuencia elhundimiento de pequeños y gran-des constructores, que no tienenposibilidad alguna de competirante las entidades financieras. Locierto es que miles de empleos yempresas grandes y pequeñas es-tán sin actividad. El PP despuésde sus promesas no hace nada enabsoluto, queda bajo las directri-ces del Ministerio de Fomento, ysu teórica Dirección General. Lasconsultas y dudas sobre planes devivienda no existen, como tampo-

co existe ninguna medida paliati-va. Todo está centrado en capita-lizar con recursos públicos la Sa-reb, para que engulla las pérdidasproducidas por las entidades ban-carias. Entretanto sólo algún mo-vimiento social como la PAH,amparada de alguna manera porlos tribunales europeos, se afanapor proteger a miles de familiasabandonadas por los poderes pú-blicos. Como si la idea fuera dejara la gente en la indigencia, cuan-do existen 3,4 millones de vivien-das vacías, y al menos en stock,

740.000 sin vender, de un total de25,2 m. En definitiva el sectormuere, sin poder hacer nada lasociedad civil, para su necesariareconversión, cuando lo lógico esconvocar al sector y consumido-res, buscando entre todos fórmu-las y cambios profesionales y so-ciales, de carácter imaginativo ypráctico, que al menos puedaayudar a paliar la situación demortandad, liberar la actual VPO,e incorporar el trabajo social y co-munitario, que propone ahora sícon mucho acierto Andalucía, a

falta de regular, en lugar de ex-propiar viviendas, como muy malhacía, ofreciendo así alguna solu-ción imaginativa como ayuda di-recta, o subvención, a quienes nopueden subsistir en mínimos,ayudando así a eliminar esta ver-dadera vergüenza social en la queEspaña está sumida ante la faltade política de vivienda, ni de laSareb, ni incomprensiblementede casi ninguna institución.

JOSÉ J. BELDA GONZÁLVEZ

AGENTE PROPIEDAD INMOBILIARIA

Nacional Internacional

LUNES 23>>> El Ministerio de Hacien-da publica la ejecución pre-supuestaria del Estado hastanoviembre.>>> El Ministerio de Indus-tria, Energía y Turismo publi-ca la encuesta de movimien-tos turísticos en fronteras,Frontur.>>> El Instituto Nacional deEstadística (INE) publica losÍndices de los precios indus-triales correspondientes almes de noviembre.>>> El INE da a conocer laEncuesta de ocupación hote-lera, el índice de precios y losindicadores de rentabilidaddel sector del mes de no-viembre.>>> Se publican los datos deproducción y exportación devehículos en España en no-viembre.

MARTES 24>>> Paros parciales en TV3.Sant Joan Despí.

MIÉRCOLES 25>>> Sin previsiones.

JUEVES 26>>> El Ministerio de Indus-tria, Energía y Turismo publi-ca la encuesta de gasto turís-tico (Egatur) correspondien-

te al mes de noviembre.>>> La Sala de lo Contencio-so-Administrativo del Tribu-nal Superior de Justicia deAndalucía (TSJA) celebra lavista para dirimir sobre la le-galidad del hotel ‘El Algarro-bico’ en Carboneras (Alme-ría). 10:30 TSJA.

VIERNES 27>>> El INE publica la estadís-tica sobre Contabilidad Re-gional de España. Serie2008-2012.

>>> El Ministerio de Fomen-to publica la estadística de vi-viendas libres y protegidasiniciadas y terminadas en eltercer trimestre de 2013.>>> El Ministerio de Indus-tria, Energía y Turismo publi-ca la encuesta de movimien-tos turísticos de los españo-les (Familitur) que recogedatos relativos a los viajesque realizaron los residentesen España en agosto de 2013y avanza los de noviembre.>>> El Banco de España pu-blica los datos de la balanzade pagos –que mide las tran-sacciones de bienes, servi-cios, rentas y transferenciasde España con el exterior–hasta el mes de octubre deeste año.>>> Reunión del Consejo deGobierno de la Junta de An-dalucía, presidida por SusanaDíaz, última del año.10:00 Sede de la Presidencia de laJunta de Andalucía. Palacio de SanTelmo (Sevilla).>>> El presidente del Tribu-nal de Cuentas, Ramón Álva-rez de Miranda, compareceen la comisión mixta para lasRelaciones con el Tribunal deCuentas para informar de laCuenta General del Estadode 2011 y el Informe de Fisca-lización. Congreso

LUNES 23>>> Estados Unidos subastade Letras del Tesoro a tres yseis meses, y a cuatro sema-nas. EEUU también publicael deflactor del gasto enconsumo personal del mesde noviembre y da a conocerel índice de precios subya-cente del gasto en consumopersonal.>>> EEUU da a conocer losingresos personales de no-viembre, así como el índicede actividad nacional de laFed de Chicago.>>> Encuesta del sector mi-norista CBI de Reino Unidode diciembre.>>> Reino Unido da a cono-cer el índice de precios deviviendas Nationwide de di-ciembre.

MARTES 24>>> Reino Unido publica eldato de hipotecas aproba-das de noviembre.>>> Se da a conocer la en-cuesta económica mensualdel Bank of Japan.

MIÉRCOLES 25>>> Actas de la reunión delRBA Japón de diciembre.

JUEVES 26>>> Estados Unidos celebra

subasta de letras del Tesoroa tres y seis meses y a cua-tro semanas.>>> Estados Unidos da a co-nocer la balanza de la Fed ylas peticiones de desempleocontinuas de diciembre, asícomo las solicitudes de hi-potecas MBA y la masa mo-netaria M2, todo ello delmes de diciembre.>>> En Japón, se publica eldato de inicio de viviendasdel pasado noviembre, laproducción industrial y elIPC de noviembre, así comoel dato de ventas de grandesalmacenes correspondienteal mismo mes.

VIERNES 27>>> Italia publica su tasa deparo de noviembre.>>> Alemania da a conocerel IPC y el Índice armoniza-do de precios al consumo(IPCA) de diciembre.>>> Francia hace públicoslos precios producción dediciembre.>>> EEUU publica el cambiode Almacenamiento de GasNatural y en las reservas depetróleo EIA de diciembre.>>> Japón divulga el paro denoviembre.>>> Suiza revela el Índice deindicadores líderes KOF dediciembre.

Dato de ventade viviendaen EEUU

Mañana martes, vísperade Navidad, Estados Uni-dos publica el dato deventas de viviendas nue-vas de noviembre; el Índi-ce manufacturero de laFed de Richmond de di-ciembre; el índiceRedbook de diciembre y elíndice de precios de vi-viendas FHFA, tambiénde noviembre.

Bankia y Gamesa, de vuelta al Ibex 35Bankia y Gamesa regresan hoy, día 23, al principal indicador de la bolsa española. Lo ha-cen en sustitución de Endesa y Acerinox, que abandonan el Ibex 35. La decisión fue to-mada a mediados de diciembre por el Comité Asesor Técnico del Ibex.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7

J. Romera/F. Tadeo/Á. SemprúnMADRID.

El crédito que Caja Madrid conce-dió bajo la presidencia de MiguelBlesa al grupo Marsans, al frentedel cual estaba Gerardo Díaz Fe-rrán, consejero entonces de la en-tidad y hoy en prisión, no se puedeinvestigar. Esa es la postura que es-tá defendiendo la Fiscalía, que es-tá intentando forzar la prescripcióndel presunto delito, según todas lasfuentes jurídicas consultadas.

El préstamo, por importe inicialde 26,6 millones de euros, fue apro-bado en noviembre de 2008 por lacaja, por lo que el Ministerio Públi-co considera que podría haber pres-crito, ya que han pasado ya los 5años correspondientes. Su tesis esque no hay ahora mismo ningunadiligencia en marcha, después deque la Audiencia Provincial de Ma-drid anulara el pasado mes de ju-nio toda la investigación llevada acabo por el juez Elpidio José Silva.El fiscal jefe del Tribunal Superiorde Justicia de Madrid, Manuel Moix,ordenó solicitar en la Audiencia elarchivo de esta causa, siguiendo lospasos de los abogados que defien-den a Blesa.

Y la Audiencia lo aceptó y acor-dó el pasado 19 de junio anular to-do el proceso al considerar que eljuez había convertido la concesiónde un crédito a Marsans en una “cau-sa general en busca de los respon-sables de la crisis económica queatravesamos y su castigo”.

Anulación de la causaEn un auto notificado por la sec-ción 30 de este tribunal, los tresmagistrados estimaron así el re-curso interpuesto y anularon nosólo las reaperturas, decretadaspor Silva en junio y noviembre delpasado año, sino todas las actua-ciones derivadas de las mismas. Lasala aclara al titular del Juzgadode Instrucción número 9 de Ma-drid que “en modo alguno la crisisen los Estados Unidos” ni la quedesde 2010 padecen “los Estadosde la eurozona”, ni tampoco “unagestión bancaria nefasta” -argu-mentos que esgrimió Silva parareabrir la investigación- “puedenservir de base” para ello.

Frente a la postura que está in-tentando defender la Fiscalía paraparalizar todas las investigacionesabiertas contra Blesa, tanto el juezSilva como Manos Limpias, queejerce como acusación particular,

Miguel Blesa, expresidente de Caja Madrid, con Gerardo Díaz Ferrán. ALBERTO SERENO

bió tocarlos hasta que presentaseuna oferta indicativa que regulari-zase la concesión del crédito.

Según consta en el clausulado delcontrato de crédito, Díaz Ferrán secomprometía a no pignorar las ac-ciones de Marsans, puesto que susfincas estaban ya hipotecadas. Enagosto de 2008 dispuso de los 24millones y otros dos más adiciona-les. Entonces, se firmó un nuevocontrato sin pignorar las acciones.Las escrituras se remitieron al Co-mité Financiero y el consejo de ad-ministración no tuvo sin embargonoticias hasta diciembre de 2008.

En un auto, emitido por el juez elpasado mes de febrero, asegurabaque “de los propios testimonios ver-tidos por los imputados se deducenindicios de criminalidad inheren-tes a las manifiestas infracciones debuenas prácticas bancarias, relacio-nadas con el control del riesgo, eje-cución y desenvolvimiento de lasrelaciones crediticias” entre DíazFerrán y Caja Madrid cuando erapresidida por Blesa.

consideran, sin embargo, que el pre-sunto delito por el crédito no haprescrito. El equipo jurídico de Ma-nos Limpias ha confirmado de he-cho a este periódico que está traba-jando ya en la presentación de unaquerella por delito continuado con-tra Blesa. “El delito no puede pres-cribir porque se no se trata de uncaso aislado. No se trata de investi-gar un préstamo en concreto, el quese concedió en 2008 a Díaz Ferrán,sino todos los préstamos que CajaMadrid otorgó sin ningún tipo decontrol bajo la presidencia de Ble-sa”, aseguran los abogados de Ma-nos Limpias, que ejercen la acusa-ción de la mano de Ausbanc.

Las pesquisas del juez se centra-ron en saber si Blesa mintió al Ban-co de España acerca de las garan-tías de los créditos concedidos enCaja Madrid cuando él presidía laentidad. Según han confirmado aeste periódico fuentes jurídicas re-lacionadas con el caso, el magistra-do sospechaba que Blesa mostró alorganismo supervisor, en concre-

to, una información que no se co-rrespondía con la realidad respec-to a los préstamos que concedió aGerardo Díaz Ferrán.

Falta de garantíasAsí, el juez habría podido consta-tar que Blesa engañó en Caja Ma-drid al Banco de España al asegu-

rar que los créditos a Díaz Ferránestaban garantizados cuando erafalso. Tal y como informó elEcono-mista el pasado 8 de marzo, en unprimer momento, el crédito era por24 millones de euros, de los que seentregaron tan sólo 17 millones ylos otros siete millones se le prohi-

El juez Silvasospecha que Blesaengañó al Banco deEspaña para dar elcrédito a Marsans

La Fiscalía intenta forzar la prescripcióndel crédito de Blesa a Díaz FerránManos Limpias denunciará al exbanquero porun delito continuado para mantener viva la causa

El expresidente de Caja Madrid dio a Marsans26,6 millones de forma presuntamente irregular

KPMG certificóque no habíagarantías

KPMG dejó claro en un infor-me encargado por el juez queel antiguo dueño de Marsansofreció como garantía accio-nes que ya estaban en hipote-cas con Banesto, con quientenía un crédito de 114,2 mi-llones de euros y fincas que, ono se tasaron correctamente,o que ni siquiera se visitaron.De hecho, en sus conclusio-nes los peritos aseguran quetan sólo en 2 de las 16 tasa-ciones no se han observadocondicionantes relevantes.Díaz Ferrán está ya en prisión,pero Blesa ha quedado libre ycon el juez que le investigó,apartado del caso por elproceso abierto.

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Uno de los edificios emblemáticos de Caixa Catalunya. REUTERS

F. Tadeo MADRID.

CatalunyaBanc intenta ponerse gua-pa ante el inminente proceso de ven-ta a través de una subasta pública.El Frob anunció la semana pasadaque iba a iniciar en enero el tercerintento para desprenderse de la en-tidad nacionalizada. El nuevo equi-po directivo, capitaneado por el pre-sidente Juan Carlos Pla, lleva me-ses trabajando para mejorar los nú-meros con el objetivo de que elEstado pierda el menor dinero po-sible. Tal es así que ha conseguidosuperar las previsiones contempla-das en su plan de negocio.

Esta circunstancia ha llevado aCatalunyaBanc a modificar el pro-yecto, según informa en un docu-mento reciente en la CNMV. Segúnfuentes conocedoras de la hoja deruta, la entidad ha cambiado algu-nos números en los presupuestosfijados para 2013. El más importan-te es el aumento de los ingresos másrecurrentes (margen de intereses),que se elevará en un 25 por cientosobre el importe estimado en el planpactado con Bruselas. Este aumen-to significará unos 100 millones más.

Con este mejor comportamien-to CatalunyaBanc podría alcanzara final de ejercicio un margen de in-tereses superior a los 500 millonesde euros. A cierre de septiembre,esta rúbrica alcanzó los 383 millo-nes, tras haber caído un 5,3 por cien-to. La disminución es menor a laque registra el sector.

Menor coste de los depósitosUna de las claves de la evoluciónmás favorable de los ingresos es lacaída en la remuneración de los de-pósitos, después del tope en los in-tereses establecido por el Banco deEspaña para el conjunto del siste-ma desde el pasado enero con el finde terminar la denominada guerradel pasivo.

CatalunyaBanc mejora el plan denegocio en vísperas de su subastaLa entidad espera aumentar un 25% los ingresos sobre la previsión para este año

Otro significativo es la acelera-ción en el recorte de los costes la-borales, una vez acordado el EREpara 2.100 trabajadores. La reduc-ción de los gastos está por encimade la previsión inicial, en un 10 porciento superior a los presupuestosde partida. El tercer parámetro queha registrado una mejora en la en-

tidad nacionalizada es el recortede los activos ponderados por ries-go (APR). El objetivo de Catalun-yaBanc era cerrar el ejercicio con22.800 millones de euros y el plande negocio revisado lo fija en unos20.000 millones de euros graciasa la mayor venta de activos pocorentables, principalmente con lasalida de crédito para grandes em-presas.

Estos puntos permiten una me-jora en la solvencia del grupo quepreside Pla y una perspectiva másoptimista sobre la futura cuenta deresultados. Este hace que los acti-vos fiscales puedan ampliarse. Porahora, según las estimaciones, tie-ne reconocidos 1.500 millones de

los 5.000 millones de créditos pa-ra su posible activación.

Pese a la revisión del plan, los can-didatos para hacerse con Catalun-yaBanc van a exigir importantesayudas para adquirirla. De ahí queel Frob ya dibuje una subasta “ima-ginativa”. “No va a ser normal co-mo hasta ahora”, sostuvo la sema-na pasada el director general delfondo de rescate, Antonio Carras-cosa. Es probable que la entidad sevenda por partes y que algunos ac-tivos tóxicos se queden bajo la ges-tión del Frob. CatalunyaBanc ha re-cibido hasta ahora 12.000 millonesen ayudas y la intención del Gobier-no es reducir al máximo posible lafactura como en Novagalicia.

E. Contreras MADRID.

Productos sencillos frente a pro-puestas complejas y letra pequeña,contratación exclusiva online y suvocación de simplificar oferta y pro-cesos para ayudar al cliente a con-

tratar lo que realmente necesita pa-ra él y su automóvil, sin sufragar co-berturas prescindibles metidas deserie en productos estandarizos. Esla apuesta de Direct Seguros, filialdel Grupo Axa, que aparca la con-tratación a través del teléfono pararedoblar esfuerzos por Internet enun modelo que se asemeja al en sudía rupturista banco ING Direct.

Acorde con el reposicionamien-to depura la imagen corporativa ydeja caer “Seguros” del apellido pa-

ra denominarse solo Direct. “Serála primera compañía española ase-guradora con solo facturación a tra-vés de web. Estimo que en diez años,más del 50 por ciento de la contra-tación de pólizas será online”, de-fiende el consejero delegado de lacompañía, Giuseppe Dosi.

En solo un bienio ha comprome-tido 21 millones para construir enEspaña la plataforma que lo hagafactible y será migrada a otros paí-ses porque aquí arranca el proyec-

to paneuropeo (Axa Direct operaen Bélgica, Francia, Italia, Polonia,Corea del Sur, Japón, Portugal, ade-más de en España). En 2014, con-tinuará la estrategia de reinvertirmás de la mitad del beneficio y com-prometerá otros 12 millones.

El próximo año espera que la con-tratación por el canal online pasedel 24 al 40 por ciento, y que todassus solicitudes de presupuesto serealicen a través de Internet, aun-que el 70 por ciento se cerrarán con

sus asesores. La aseguradora, querepresenta alrededor del 13 por cien-to del seguro de autos del grupo Axaen España, cuenta con unas 575.000pólizas, de 410.000 clientes, que su-be a 600.000 si se incluye Portugal.

La nueva Direct ganará este año9 millones frente a los 20 milloneslogrados el ejercicio pasado y trasdepurar el mayor esfuerzo en in-versión. Sus ingresos se reducen de197 a 179 millones con la compe-tencia y atonía del mercado.

La filial directa de Axa se reiventa como ING del seguroLa nueva Direct dedica33 millones paracontratar solo en web

CSICA y la ASC sefusionan y creanla tercera fuerzasindical en bancaSu unión permitiráque negocien por vezprimera el convenio

E. C. MADRID.

La oleada de fusiones en bancaobliga a reinventarse a otros mu-chos agentes de su periferia. Unejemplo es la fusión acordadaentre CSICA, sindicato muy pre-sente en las antiguas cajas de aho-rros, y la Asociación de Cuadrosde Banca. Suman más de 26.000afiliados de un sector que cerró2012 con 231.389 personas enplantilla, y se erigen como el ma-yor sindicato independiente.

Ser la tercera fuerza social enbanca, tras Comfia CCOO y FesUGT, les garantiza representa-ción directa cuando se abra lanegociación del próximo conve-nio sectorial, mesa en la que nun-ca se había sentado una central

independiente. Los acuerdos vi-gentes en la actualidad, tanto enbancos como cajas, expiran en2014 y rigen las relaciones labo-rales de las plantillas desde 2011.

La negociación futura está pla-gada de incógnitas. La principales la oportunidad de fijar condi-ciones únicas en bancos y anti-guas cajas, tras la conversión ca-si total de este sector a bancos.La tarea se plantea espinosa da-da las muchas diferencias actua-les. Otro desafío son las apertu-ras de sucursales a horarios ves-pertinos y determinar salariostras los ajustes de la crisis fren-te a las buenas condiciones tra-dicionales del sector.

El Frob iniciará laventa en enero y seplantea hacerlo porpartes para evitarmás ayudas

26.000AFILIADOSSon los que aglutina el sindicatofusionado de los 231.300trabajadores de la banca.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 9

Empresas & Finanzas

Agustín García puede sentirse un profesional afortunado. Tuvo el privilegio de formarse como sastre allado de uno de los grandes de este país, Cecilio Serna, y su capacidad para aprender le convirtió en sumano derecha. Desde hace un año, tras la jubilación de Cecilio, es él quien se sitúa al frente de Sastre-ría Serna, una de las de mayor prestigio acumulado de España. Sin duda, se lo ha ganado a pulso…

Sastrería Serna Nueva etapa para un mismo talento

Continuidad es la palabra que mejordefine el trabajo de Agustín García alfrente de la Sastrería Serna. El mismoproceder, los mismos principios y lamisma excelencia en la confecciónque han distinguido a este taller desastrería desde sus inicios. Más de una década de trabajado al la-do de Cecilio Serna han hecho deAgustín García un sastre de primera.Sus clientes así lo reconocen, comoprueba el hecho que sigue mante-niendo la cartera de su antecesor enel taller, un taller cuya trayectoriaarranca en los años 50, de la mano deMartín Arana y que Serna continua-ría después.

Trajes civiles y uniformes de galaLos clientes llevan casi 15 años viendoa Agustín García en Sastrería Serna,lo que significa que la confianza quele dispensan no ha nacido de la no-che a la mañana, sino que se ha forja-

do con su buen hacer a lo largo de losaños. Formado a golpe de tiza y aguja,García trabaja con vocación de enten-der al cliente y proporcionarle el trajeque necesita, ya sea un civil o militar,donde Sastrería Serna es un auténti-co referente. No en vano lleva déca-das confeccionando los uniformes delos tres ejércitos y de las distintasmaestranzas e incluso las vestidurasde órdenes religiosas como la ordende Malta o la orden del Santo Sepul-cro. Al explicárnoslo, García recuer-da una curiosa cita de Napoleón,quien según nos cuenta, condecíamucha importancia a los uniformesde sus ejércitos: “Un granjero con es-

pada es sólo un granjero con espada;si le pones un uniforme, ya es un sol-dado”. Mi prioridad -explica Agustín García-es “confeccionar trajes con los que elcliente se sienta cómodo y ademásnote que le sientan bien. Se nota en-seguida cuando el trabajo está bienhecho porque el traje parece una se-gunda piel: es capaz de acompañarlos movimientos del cliente sin mo-verse, manteniendo el diseño y favo-reciendo la figura. Un traje debe estarbien cortado, bien probado y bienconfeccionado. Esa es la razón por laque un cliente elije una sastrería envez de comprarse un traje de confec-ción y, por tanto, ahí es donde marca-mos la diferencia. Cortar, probar y co-ser es la base de nuestro oficio”.García, que utiliza las primeras firmasde tejidos en los trajes que confeccio-na, reivindica el uso del traje a medi-da más allá de las ocasiones especia-les. “La gente suele asociar el traje de

sastrería con las ocasiones especiales,pero lo cierto es que vestimos a perso-nas que los llevan a diario, profesiona-les de muy distintos ámbitos queapuestan por ello porque les gustavestir bien y, además entienden queun traje a medida es una excelente in-versión, en el sentido que ofrece unarentabilidad muy buena. Y es que,aunque sorprenda, algunos trajespueden durar hasta 15 -20 años”. Comprometido con su oficio y aten-diendo las necesidades de comunica-ción de los nuevos tiempos, AgustínGarcía encuentra tiempo además pa-

ra atender su flamante blog de sastre-ría (agustingarciasastre.com), que élmismo define como “ un punto deencuentro tanto para clientes comopara todas aquellas personas quesientan el gusanillo de la sastrería yquieran conocer nuestra profesiónmás de cerca”. Su blog ofrece conte-nidos muy interesantes, relacionadoscon el proceso de elaboración de untraje a medida.

“Cortar, probar y coser es la base de nuestro oficio”

Miguel Ángel, 4 Esc. Izqda. 1ª12ª (Madrid)Tel. 91 308 71 00

Á. Semprún/M. A. Gavira MADRID.

Globalia se ha puesto manos a laobra para potenciar su negocio ho-telero. Después de reestructurar sucadena hotelera en 2012 y salir deMéxico, donde gestionaba tres es-tablecimientos en régimen de al-quiler, el touroperador que presideJuan José Hidalgo negocia la incor-poración de nuevos hoteles en sucartera de cara al año que viene.“Hay establecimientos en negocia-ción. Este año se va a crecer en doso tres en zonas como Canarias pe-ro no sabemos todavía en qué fór-mula. Son hoteles de gran capaci-dad de entre 300 y 500 habitacio-nes. Serían en España y uno en elextranjero, probablemente en Ma-rruecos y en el Caribe”, aseguró Hi-dalgo en una entrevista con este dia-rio durante el vuelo inaugural de laruta Madrid-Sao Paulo (Brasil).

Estos planes de expansión estánen línea con la adquisición del cienpor cien del capital social de Lua-Bay Hoteles y Apartamentos, la ca-dena hotelera de Orizonia, que hasupuesto la incorporación al portfo-lio de Globalia de once hoteles enrégimen de alquiler de cuatro es- Juan José Hidalgo, presidente de Globalia. ELISA SENRA

Globalia negocia explotar hotelesen Canarias, Marruecos y el CaribeHidalgo impulsará el negocio tras hacerse con los establecimientos de Orizonia

En 2012 la división hotelera in-gresó 81,672 millones de euros, un2,25 por ciento más que 2011. EnEspaña, donde opera once hoteles,los ingresos alcanzaron los 15,89 mi-llones de euros lo que supone el19,45 por ciento del total. Así, el 80por ciento de la facturación del ne-gocio hotelera proviene de Améri-ca donde, según los datos de la me-moria de 2012, tiene nueve hoteles(siete en República Dominicana ydos en Cuba).

El leve aumento de los resulta-dos es fruto de la fuerte reorgani-zación acometida en 2012, del cam-bio de marca que realizaron en fa-vor de Be Live y de la mejora de los

precios y la rentabilidad por el al-za de la ocupación. Entre sus pla-nes estaba crecer en Canarias de-bido a la buena marcha del turismo(cadenas como Iberostar han vistocomo sus ingresos en estas islas sedisparaba un 15 por ciento). Así, en2013 se espera que los resultadoshayan mejorado y así, despedirsedel todo los números rojos registra-dos por la división hotelera en 2010y 2011, año en que perdieron 17 mi-llones por la gripe aviar en Méxicoy el conflicto judicial con Oasis.

trellas que el touroperador que di-rigía José Duato tenía en Mallorcay Canarias y que en 2012 factura-ron 54 millones de euros, un 45,9por ciento que en 2011 más debidoa la Primavera Árabe.

La operación formaba parte delproceso de adquisición de Orizo-nia que finalmente no se consumóy supuso el cierre del mismo. A fi-nales de diciembre de 2012, Globa-lia dio 15 millones de euros al Tou-roperador como parte del acuerdopara que pagara a los acreedores.Así, ese desembolso estaba garan-tizado con el negocio hotelero y losderechos económicos que genera-se la actividad de las entidades Mun-do Senior, Eurosenior y Mundo So-cial (viajen del Imserso) hasta agos-to de 2013.

“Nuestra división hotelera, queacaba de ser reforzada con 11 esta-blecimientos, tiene ante sí un bri-llante futuro, con 34 hoteles y másde 8.000 habitaciones de primeracategoría, en República Dominica-na, y otros paraísos turísticos de Es-paña y El Caribe”, asegura el presi-dente de la compañía en una cartapublicada en la memoria del ejer-cicio pasado.

El grupo opera 33hoteles, la mayoríaen alquiler, un 50por ciento más queen el año2012

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

L. López / R. Esteller MADRID.

El encarecimiento de la bolsa ma-yorista en el mes de diciembre y, enconsecuencia, del mercado a plazoha puesto en jaque al sector eléc-trico, a la subasta y al Gobierno.

El precio del pool en España es-taba en línea con el mercado ale-mán hasta junio de 2012. A partirde esa fecha, cuando se anunció quese publicaba el primer tramo de lareforma energética, los precios deambos mercados se han separadode forma sustancial.

La razón es que el Gobierno apro-bó la Ley de Medidas Fiscales parala Sostenibilidad Energética, com-puesto principalmente por la tasadel 7 por ciento a la generación.

En este último mes de dicembrese observó como el incremento des-orbitado de los precios en el mer-cado diario español, también tuvosu repercusión en la evolución delos futuros de 2014 de OMIP y mu-cho más, si se observa la evolucióndel producto Q1 para 2014 (primertrimestre) -que fue referencia parala subasta Cesur que finalmetne fueanulada por el Gobierno-.

El precio del megavatio hora hallegado a los 58 euros para el pro-

ducto base para el primer trimes-tre de 2014, frente a los 47,8 eurospor megavatio/hora que marcó lasubasta anterior.

Además, los futuros 2014, 2015 y2016 aumentan 2,6 a medio plazo y1,8 euros por MWh a largo plazo.El 2014 pasa de 48,5 a 51,1 euros. El2015 de 50,1 a 51,9 euros, mientrasque el 2016 pasa de 50,4 a 52,1 eu-ros por MWh.

Según la patronal Acogen, la re-forma sólo tendrá éxito si consigue

mantener la competitividad actualde la industria española y la impul-sa para reducir el gap con Europa.Las caídas de las demandas ener-géticas, tanto en electricidad –a ni-veles de hace 10 años- como en gasnatural –del 25 por ciento en refe-rencia al 2008– no hacen sino agran-dar los déficits económicos estruc-turales acumulados y hacer aún másdifícil la situación de los sectoresenergéticos y sus repercusiones so-bre la actividad y el empleo.

La tasa del 7% encarece la energía en EspañaEl mercado iba en líneacon el precio alemánhasta la reforma

La cogeneraciónserá compensadapor la carga fiscalde IndustriaSe solucionarán losproyectos pendientesdel Plan Renove

L. López / R. Esteller MADRID.

El Gobierno quiere compensara la industria y más concreta-mente a la cogeneración por lanueva carga fiscal aplicada a tra-vés de la Ley de Medidas Fisca-les para la Sostenibilidad Ener-gética, donde se introdujo la ta-sa del 7 por ciento.

Para ello, el Ministerio de In-dustria ha acordado solucionaren el corto plazo tanto los pro-yectos que habían quedado com-prometidos al inicio de la refor-ma, como los pendientes a futu-ro del Plan Renove.

Para la Asociación Española

de Cogeneración (Acogen), estoes una señal de que las solucio-nes pasan por priorizar la indus-tria en el debate energético.

Este sector se ve penalizadoademás por la incertidumbre delnuevo régimen retributivo cuyametodología ha cambiado en ve-rano y aún sigue pendiente de ladefinición de los parámetros.

Hay que tener en cuenta quela remuneración se está realizan-do de forma provisional, sin te-ner certeza de cuánto se cobra-rá finalmente para garantizar lasupervivencia de la cogenera-ción en España. Para las fábricasahora sale más rentable produ-cir vapor con caldera, excepto siel nuevo marco retributivo delRégimen Especial llega a com-pensar los últimos recortes.

200PLANTASSon las cogeneraciones quehan parado y la producciónde electricidad cae un 10%.

Eduardo Montes, presidente de la patronal eléctrica Unesa. NACHO MARTÍN

Lorena López / Rubén EstellerMADRID.

El pulso entre las eléctricas y el Go-bierno se encuentra en su puntomás álgido. El presidente de la pa-tronal eléctrica Unesa, EduardoMontes, anunció a elEconomista quelas compañías están dispuestas allevar a los tribunales al Gobiernosi se niega a dar aval del Estado alos 3.600 millones de nuevo déficitgenerado este año después de queel Ministerio de Hacienda incum-pliera su palabra de asumir costeseléctricos este año.

En una entrevista, Montes dejóclaro que las grandes compañías delsector no pueden asumir en su ba-lance esta cantidad. “Se está anali-zando y, si no se tituliza el déficitcon todas las garantías y sin mermaalguna para las empresas, tenemosel deber de recurrir”, añadió.

En concreto, las compañías man-tendrán vivos los recursos ya pre-sentados ante el Tribunal Supremocontra la orden de peajes de agos-to, donde incluso pedían blindar elcrédito de 2.200 millones de eurosdel departamento que dirige Cris-tóbal Montoro para financiar las re-novables y que eran necesarios pa-ra cuadrar el desajuste eléctrico, asícomo los 900 millones de la com-pensación por las extrapeninsula-res que debían asumir los Presu-puestos Generales del Estado.

Tal como adelantó este diario elpasado lunes, las compañías abri-rán una nueva causa sobre la incons-titucionalidad de la derogación dela Ley que habilitaba el menciona-do crédito extraordinario y alega-rán que se ha incurrido en una re-troactividad pura o auténtica por-que no es que se cambie un marcoregulatorio sino que se elimina elexistente antes de que entre en vi-

Las eléctricas denunciarán al Gobiernopor el nuevo déficit de tarifa de 2013Unesa carga contra Soria por sus acusaciones sobre la manipulación del mercado

gor (la norma se encontraba en trá-mite parlamentario)-.

En un primer momento, el Go-bierno se comprometió a buscaruna fórmula para que las empresaspudieran titulizar el nuevo déficitcon la máxima nota (el aval del Go-bierno). A continuación, el Ejecu-tivo se comenzó a mostrar escépti-co sobre la manera de canalizar es-te montante, en tanto que el meca-nismo que existía hasta el momento

para hacer titulizaciones ya se ha-bía liquidado por haber emitido to-da la deuda (26.000 millones).

Finalmente, en una entrevistaconcedida a ABC este fin de sema-na el ministro de Industria, JoséManuel Soria, dejó claro que “es di-fícil que el Gobierno dé este aval”.La gota que ha colmado el vaso hasido la anulación de la subasta ce-lebrada el pasado jueves y las acu-saciones directas a las eléctricas porlos altos precios. Tras los aconteci-mientos de los últimos días, inclu-so el ministro de Industria, JoséManuel Soria, se ha desdicho de susafirmaciones y aseguró en una en-trevista en ABC este fin de semanaque “ahora es muy complicado quese dé el aval a las eléctricas”.

El cruce de acusaciones no es na-da disimulado. Las eléctricas han

anunciado medidas legales contralas acusaciones sobre la manipula-ción del mercado, mientras que So-ria echó más leña al fuego al asegu-rar públicamente que existe “unagran preocupación en los cuartelesgenerales de las eléctricas”.

En un duro comunicado remiti-do el sábado, las eléctricas dejaronclaro que “lo que sí es preocupa-ción en las sedes de las eléctricas”es el “fracaso de la reforma energé-tica emprendida por el ministro”.

Ese mismo día, el Boletín Oficialdel Estado publicó la resolución porla que se invalidó la subasta donde,tal como había adelantado elEco-nomista el día precedente, el Go-bierno alude a fallos técnicos en es-ta última subasta y a desviacionessobre los precios en el mercado defuturos.

El sector se veráobligado a recurrirsi no se tituliza eldéficit con garantíasy sin mermas

DESFASE DE 3.600 MILLONES

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 11

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LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

999MILLONES DE EUROS

Es el importe al que ascien-den las inversiones inmobilia-rias de la empresa CarrefourProperty, la filial inmobiliariadel grupo de distribuciónfrancés. Si la contabilizaciónse hubiera hecho correcta-mente, tal y como dice el au-ditor de la compañía, la firmaMazars, los activos deberíanhaberser valorado en 1.255,5millones. La salvedad apareceademás en las cuentas desdehace al menos un par de ejer-cicios.

Javier Romera MADRID.

Carrefour Property, la filial inmo-biliaria del grupo de distribuciónfrancés, no ha presentado correc-tamente sus últimas cuentas anua-les, valorando sus activos en menosde lo que realmente debería. Segúnasegura Mazars, la firma que se haencargado de auditar sus estadosfinancieros, las inversiones inmo-biliarias se encuentran infravalora-dos en 256,3 millones de euros, lasreservas en 162,6 millones y el re-sultado en 16,7 millones de euros.

El auditor, que incluyó ya una sal-vedad similar por esta misma razónel año pasado, explica que en 2005la sociedad decidió duplicar el pe-riodo de amortización de sus inver-siones inmobiliarias en un periodode 40 años, el doble que hasta aho-ra, pero no lo ha modificado correc-tamente en las cuentas.

Carrefour Property declara así,al cierre del ejercicio, unas inver-siones inmobiliarias de 999,2 millo-nes, unas reservas de 41 millones yun resultado de 35,2 millones de eu-ros. Si la contabilización se hubierahecho correctamente, tal y comodice Mazars, los activos deberíanhaberser valorado en 1.255,5 millo-nes, las reservas en 203 millones yel beneficio real hubiera sido, porlo tanto, de 52 millones de euros. Elauditor no lo dice pero, en la prác-tica, esto significaría además, lógi-camente, que hubiera tenido quepagar más impuestos.

Compra a KlepierreLas inversiones inmobiliarias cre-ceran, en cualquier caso, de formaespectacular al cierre del presenteaño. La filial del grupo francés hapactado la compra de 127 centroscomerciales de Klepierre reparti-dos entre España, Francia e Italiapro 2.000 millones de euros. La ad-quisición de estos espacios forma

La inmobiliaria de Carrefour declara256 millones menos de lo que tieneEl auditor dice que tanto sus inversiones como su resultado están infravalorados

centros comerciales en propiedad,incluyendo La Gavia (Madrid), Me-ridiano (Gran Canaria), Los Prados(Oviedo) y Augusta (Zaragoza), en-tre otros.

Asimismo, también tiene galeríascomerciales repartidas por todo elterritorio nacional, así como distin-tos centros gestionados por cuentade terceros como Nueva Condomi-na, Getafe 3, Parquerivas y ParqueOleiros. Con más de 800.000 me-tros cuadrados de superficie comer-cial y activos valorados en 2.700 mi-llones de euros, la nueva compañíaserá así una de las principales delsector de centros comerciales enEuropa.

La cifra de negocio del grupo fran-cés de distribución minorista alcan-zó en el tercer trimestre un total de21.111 millones de euros, lo que su-pone un descenso del 1,3 por cien-to respecto al mismo periodo de2012, Carrefour destaca, no obstan-te, la estabilización en España, unode los mercados más castigados porel parón del consumo a raíz de lacrisis economíca.

parte del plan de Carrefour para es-tablecer una nueva compañía, quegestionará un total de 172 centroscomerciales, después de que la pro-pia compañía francesa aporte otros45 centros con los que cuenta enFrancia. En este sentido, Carrefourha precisado que las rentas anua-les obtenidas por los centros co-

merciales adquiridos a Klépierresuman unos 135 millones de euros,mientras que las rentas proceden-tes de sus propios espacios comer-ciales alcanzan los 45 millones deeuros al año.

Presente en España desde hacemás de veinte años, Klépierre con-taba hasta ahora en España con 76

Esther Koplowitzrefinancia hasta2018 su deudasocietaria en FCCGracias a la venta deun paquete del 3,8%de la constructora

elEconomista MADRID.

La empresaria Esther Koplowitzha logrado refinanciar hasta 2018la deuda que mantenía con losbancos asociada a su participa-ción en el grupo de servicios FCC,gracias a la venta de un paqueteaccionarial del 3,8 por ciento deesta compañía, valorado en másde 72 millones de euros. Trasdesprenderse de este porcenta-je, Koplovitz -vicepresidenta pri-mera de FCC- mantiene más del50 por ciento del capital del gru-po de construcción y servicios -a través de la sociedad B1998-,es decir, sigue como accionistade control, informa la empresa-ria en una nota de prensa.

Esta refinanciación, añade Ko-plovitz, “ha reforzado la confian-za de las entidades financieras ygrandes inversores internacio-nales” en FCC, lo que permitirá“concluir el proceso de reestruc-turación y recuperar, en cuantosea posible, la retribución a losaccionistas”, según informa Efe.

La refinanciación ha hecho po-sible la incorporación de dos nue-vos inversores institucionales,“para quienes la estabilidad enel control de FCC y la vocaciónindustrial de Esther Koplowitzhan sido factores determinantesen su decisión”, añade la nota,que no identifica a estos fondos.“Los nuevos inversores dispo-nen del 3,8 por ciento del capi-tal y se suman así a la gran co-rriente de confianza provocadapor la reciente decisión de losfondos de Bill Gates de adquirirun paquete cercano al 6 por cien-to del grupo”, concluye. Fue elpasado viernes cuando FCC in-formó de la venta en bloques de4,8 millones de acciones a un pre-cio de 15 euros por título.

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EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 13

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LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

La red de Aenaacoge en Navidada 10 millonesde pasajerosDurante las fiestasestán programados64.579 vuelos

elEconomista MADRID.

Casi 10 millones de pasajeros pa-sarán por los aeropuertos espa-ñoles durante la operación conmotivo de la Navidad de este año,del 20 de diciembre al 7 de ene-ro, periodo para el que las aero-líneas tienen programados untotal de 64.579 vuelos, según losdatos facilitados por Aena Aero-puertos a Europa Press.

La operación Navidad en la redde los aeropuertos españoles co-mienza el pasado viernes, el díade mayor actividad aérea con untotal de 4.111 operaciones para619.350 asientos ofertados, y fi-nalizará el próximo día 7 de ene-ro tras las fiestas de Reyes.

Según los datos del gestor pú-blico de los aeropuertos españo-les, el día con mayor oferta seráel día 21 de diciembre, con un to-tal de 626.356 asientos, frente aldía de Navidad, cuando se ofre-cerán un total de 293.315 asien-tos ante la menor demanda.

Para el día 25 de diciembre hayprogramados 2.010 movimien-tos en toda la red española, casi

la mitad que el día más concu-rrido de toda la red.

El aeropuerto de Madrid-Ba-rajas, uno de los que tiene másactividad de la red, registrará untotal de 14.927 movimientos es-tos días navideños, con un totalde 2,4 millones de asientos ofre-cidos por las aerolíneas.

924 vuelos en MadridEl día con mayor número de mo-vimientos en el aeropuerto de lacapital fue el pasado viernes, conun total de 942 movimientos pre-vistos, para un total de 151.112asientos ofertados por parte delas compañías aéreas.

Por el contrario. el día de me-nor movimiento será el mismodía de Navidad 25 de diciembrecon 533 movimientos y un totalde 86.593 asientos previstos.

El aeropuerto de Barajas si-guió cayendo en noviembre un5,3 por ciento. No obstante, esteporcentaje de descenso se ha sua-vizado respecto desplomes dedos dígitos en meses anteriores.

626.356ASIENTOSSe ofrecieron el pasado viernes,día con mayor oferta navideñapara los pasajeros de la redAdif

Ineco

Renfe

GRUPO FOMENTO

La FASE I es en la que compite el consorcio español

Publicación del pliego: 13/12/2012 Presentación de ofertas: antes del 13/08/2012

Fuente: elaboración propia. elEconomista

Un proyecto que se retrasa

Brasilia

B R A S I L

Océano Atlántico

Sao Paulo

Río de Janeiro

Recorrido:Río de Janeiro-Sao Paulo

-Campinas

Kilómetos511

Pasajeros previstos32 millones al año

Inversión13.650 millones de euros

FICHAVENEZUELA

COLOMBIA

PERÚ

BOLIVIA

PARAGUAY

GUYANA

Océano Atlántico

SURINAM GUYANAFRANCESA

Teresopolis

Sao SebastiaoSantos

Buzios

Vitoria

Campinhas

Los once miembros del consorcio

Cobra

Inabensa

Elecnor

CATENARIA Y ELECTRIFICACIÓN

Talgo

MATERIAL RODANTE

Thales España

Indra

Dimetronic/Siemens

Bombardier España

SEÑALIZACIÓN Y TELECOMUNICACIONES

COSTE TOTAL DEL PROYECTO

13.650millones de euros

FASE I 2.450 mill. de euros

FASE II 11.200 mill. de euros

Miguel Ángel Gavira SAO PAULO.

Talgo reconduce su estrategia enLatinoamérica tras el anuncio delGobierno brasileño de que se retra-sa el AVE de Brasil. El fabricante fe-rroviario se centrará en el proyec-to de compra de nuevos trenes enMéxico, según explicó a este perió-dico Joao Constantino Meireles, di-rector de desarrollo de negocio delárea lationomericana.

“Ahora que este proyecto está con-gelado como mínimo un año esta-mos mirando hacia México, quequiere sacar tres proyectos de tre-nes en 2014”, explica Meireles, queasistía a un acto de presentación dela nueva ruta de Air Europa a SaoPaulo en el Instituto Cervantes.

En principio, no se trataría de tre-nes de alta velocidad, sino de largorecorrido. “Todavía no han salidolos pliegos. De momento, estamostrabajando con las ingenierías queestán haciendo los estudios y sí po-dríamos ir con el Patito, el modeloreúne las condiciones que solicitan.También se podría pujar con cochesremolcados Depende de lo que di-gan las ingenierías del producto”,recalca el directivo de Talgo en La-tinoamérica.

Estudios en 2014Según han confirmado las autori-dades mexicanas al fabricante es-pañol, se prevé que estos estudiospreliminares estén listos para fina-les del primer trimestre de 2014.“Hay que hacer números para sa-ber si podría ser rentable, pero noes un concurso de alta velocidad”,añade Meireles.

No obstante, Talgo sigue muy decerca el proceso de licitación delAVE Rio de Janeiro-Sao Paulo, quese retraso en septiembre del año pa-sado. Desde la compañía se explicaque las garantías que ofrecía el Go-bierno “eran muy bajas” y que nohabía “condiciones para participar”.

Pese a ello, el directivo de Talgonota mucha voluntad política delGobierno para sacar el proyecto ade-lante. “El problema es que ahorahay una fase de precampaña, otrade campaña y después, casi con to-da seguridad, habrá una fase de se-gunda vuelta, que es cuando se vaa decidir todo”.

Con este calendario político, Mei-reles detalla que “siendo realistasel proceso se comenzará a retomara mediados de 2015. Eso es lo quenos han dicho en privado fuentesdel Gobierno”. No hay que olvidarque una vez que se anuncia el co-mienzo del proceso, después haytodo un trabajo para poder prepa-rar el pliego de condiciones.

Talgo apunta hacia el tren mexicanoen espera de retomar el AVE de BrasilEl fabricante prevé que el proceso carioca se retomará a mediados del año 2015

La postura oficial del Gobiernoes un retraso de, como mínimo, unaño sin dar fechas concretas. Lo quesí tiene que cambiar en el nuevoproceso, a juicio del directivo deTalgo, es todo lo relacionado conlos aspectos financieros. “Al ser unaconcesión necesita una fuerte in-versión por parte de las empresasy lo que nos tiene que ayudar el Go-bierno brasileño es a conseguir in-versores locales”. En el concursoque se retrasó se logró en cierta me-dida ya que iban a participar, entreotros, el correo brasileño y algunosfondos privados del país.

El problema para Meireles es que“las cartas de participación salie-ron 15 días antes de la fecha de laentrega de la oferta y las condicio-nes no estaban cerradas. Eso es loque falta por conseguir para cuan-do se reanude el proyecto: que elGobierno nos ayude con la ofertafinanciera del concurso”.

Interés por el ‘Avril’Respecto al producto que iba a ofer-tar el consorcio español lideradopor Talgo, Meireles confirmó a elE-conomista, que la empresa había te-nido muchas conversaciones con elGobierno, quien le había transmi-tido que no quería tener riesgos.“Con nosotros no los tenía, porquenuestro tren corre a 300 kilómetrospor hora y está certificado y homo-logado. En este escenario, el Avriles, al fin y al cabo, una evolucióntecnológica del Pato”, explica.

Talgo le transmitió en todo mo-mento al Gobierno brasileño queno tiene sentido sacar un concursocon trenes de ahora que se van a en-tregar en 2020. “No nos podían pe-dir el tren del año 2010 porque ibana tener un producto desactualiza-do. En cambio, proponerle el Avriles asegurarle un producto de la pró-xima década”, recuerda Meireles.

Sobre el papel, lo lógico es quedentro de año y medio se presen-tan los mismos miembros del con-sorcio, entre los que destacaban In-dra, Cobra (que se retiró por la pre-cipitación del concurso) y Elecnor.Al mismo tiempo, todos los prota-gonistas del Ministerio de Fomen-to participarían en calidad de sub-contratados: Renfe, Adif y la con-sultora Ineco.

Lo que sí que tiene claro Meire-les es que no tienen ningún senti-do fusionar la oferta de CAF y deTalgo. “Vamos a ser sinceros: sonproductos distintos. Lo nuestro esla alta velocidad”, sentencia.

Más información enwww.eleconomista.es@

El AVE Rio-Sao Paulo abarataríael carísimo precio de los avionesPara Meireles, se ha vendidomuy poco el tren de alta veloci-dad brasileño entre la opiniónpública del país sudamericano.“Sólo alguien que haga viajes enavión entre Rio de Janeiro y SaoPaulo ve la necesidad de poneren marcha un medio de trans-porte que le haga la competen-cia y reduzca las tarifas”, explicael directivo de Talgo. Hay vecesque se llegan a pagar billetes en-tre ambas capitales por más de

700 euros. “El AVE supondría unpunto de unión entre dos de lasciudades más pobladas del pa-ís”, añade. Sólo Sao Paulo cuentacon más de 20 millones de habi-tantes. Meireles cree que el re-traso del concurso también haráque, además del consorcio deTalgo y el francés, se presentenotros grupos que se habían reti-rado, como es el caso de los co-reanos o el encabezado por el gi-gante alemán Siemens.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 15

Empresas & Finanzas

país como consecuencia de la crisiseconómica; y, por otro, la decisión to-mada hace algunos años de interna-cionalizar VS, a fin de tanto de apro-vechar la elevada experiencia adquiri-da a lo largo de nuestra trayectoriagracias al elevado número de trabajosrealizados, como de diversificar la car-tera de clientes.

Entonces, desarrollan cada vez más pro-yectos en el extranjero…

El proceso de internacionalizaciónen el que está inmerso VS ha conlle-vado un cambio en nuestra estrategiay organización. En el año 2014 preve-mos que más de un 80% de las horasproducidas por los recursos humanosde nuestra empresa se desarrollaránen trabajos en el exterior, tanto parael sector privado como público.

¿La diversidad de los proyectos exigeespecialización? ¿Cuentan con un equi-po formado en diferentes áreas de la in-geniería?

El factor diferenciador más rele-vante de VS en relación con otras em-presas del sector es la calidad y forma-ción de su equipo humano, así comoel disponer de unos medios tecnoló-gicos en continúa actualización. El75% de nuestra plantilla son técnicoscon una experiencia media de 20años y más de 15 años de antigüedaden la empresa, abarcando práctica-mente todas las especialidades de laingeniería (caminos, industriales,agrónomos, montes, minas, etc.)

Uno de los criterios por los que serige nuestra empresa es el de fomen-tar la formación continua de sus tra-bajadores, lo que le permite dispo-ner de todas las técnicas de vanguar-dia para acometer su labor. A modode ejemplo, baste decir que durante2013 hemos destinado más de 6.000horas a la formación de nuestros téc-nicos, cifra que representa algo másdel 10% de las horas totales trabaja-das.

¿Eso les permite llevar adelante los pro-yectos siempre con recursos propios?

Sí. Todos los proyectos los desarro-lla nuestro propio equipo humano,gracias a que su experiencia nos per-mite abarcar todas las especialidadesde los trabajos a realizar. Además,contamos con profesionales que, enrégimen de colaboración y/o aseso-ría, pueden participar en algún pro-yecto de forma puntual.

Únicamente, si el cliente lo requie-re o si excepcionalmente existe unimportante pico de trabajo que nopodemos atender, recurrimos a lasubcontratación de alguna parte delproyecto, pero siempre bajo la atenta

dirección y supervisión de algúnmiembro de nuestra plantilla.

El sector de la construcción vive actual-mente muy presionado, atendiendo anecesidades de optimización del trabajoy la calidad, y a la vez a una necesaria re-ducción de costes ¿Cómo consiguenconjugar estos aspectos?

En los últimos años hemos logra-do un importante ahorro de costes,sobre todo de los variables, que he-mos reducido en más de un 30%. Yno por ello hemos reducido la cali-dad de nuestro trabajo…

Hemos adaptado nuestra organi-zación a los nuevos tipos de proyectosa desarrollar, tratando siempre de op-timizar nuestra productividad y la ca-lidad de nuestros encargos. No obs-tante, sí es cierto que nuestro sectorestá metido de lleno en una espiral yque, de seguir así, va a ser difícil a me-dio plazo mantenerse aportando anuestro producto final calidad e in-novación. La ingeniería es generado-ra de valor añadido al proyecto: buscacómo construir una obra pública almenor coste económico posible, mi-

nimizando las afecciones medio-am-bientales y maximizando los benefi-cios económicos y sociales. Este valorañadido lo generan profesionales cu-ya hora trabajada tiene un coste míni-mo. Si se sobrepasa ese coste, corre-mos el riesgo de que alguno de losfactores que constituyen el productofinal no se haya optimizado. En defi-nitiva, hoy en día muchas empresasde nuestro sector no son capaces deofrecer a sus ingenieros salarios acor-des con el esfuerzo y valor añadidoque proporcionan al trabajo que rea-lizan; y que esté en consonancia conel coste que su formación ha supues-to para la sociedad. Un taller de repa-ración de vehículos, por citar unejemplo, cobra más por hora trabaja-da que lo que muchas empresas deingeniería pueden facturar por lashoras producidas por sus ingenie-ros… por eso, la sociedad en generaly Andalucía en particular tienen quetomar la decisión de si le es más renta-ble formar a Técnicos Superiores pa-ra que desarrollen un trabajo innova-dor, muy cualificado y constituyan laélite tecnológica e innovadora de la

región; o, por el contrario, formar aotras profesiones que requieran unamenor inversión en formación y, porlo tanto, generen menos valor añadi-do, exporten menos y creen menosriqueza.

Llegado este punto y, sobre la base delcamino recorrido, ¿Qué hoja de ruta va aseguir VS en el futuro?

Nuestra hoja de ruta tiene dos vec-tores claros y diferenciados, aunqueinterrelacionados: continuar, por unlado, con el proceso de internaciona-lización ya iniciado, consolidando,ampliando y diversificando nuestraimplantación externa; y, por otro, se-guir incrementando el alcance denuestro trabajo, ampliando su conte-nido hasta el punto de que en el des-arrollo de un proyecto concreto,bien sea público o privado, podamosllegar a ser la ingeniería que lo inicia yla que lo finaliza, abarcando tambiénla realización de todas las tareas inter-medias de ingeniería.

Miguel Vidal Director General de VS Ingeniería y Urbanismo

“Nuestra ingeniería genera valor añadido al proyecto”La aportación de valor añadido esseguramente la exigencia más ge-neralizada entre clientes de em-presas de todos los ámbitos, así co-mo uno de los aspectos funda-mentales que permiten marcar ladiferencia entre compañías de unmismo sector. En este sentido, VSIngeniería y Urbanismo apuestapor distinguirse en base a esaaportación de valor, que en estaempresa se materializa gracias asu experiencia y a la especializa-ción y cualificación de su equipode trabajo. Nos lo explica con másdetalle su director general.

¿En qué tipo de proyectos se ha especia-lizado VS como ingeniería?

Nuestra empresa de servicios deingeniería está especializada en la rea-lización de trabajos relacionados conla ingeniería civil, abarcando todossus campos de actividad, desde los tra-bajos previos de estudios de viabilidadde las inversiones hasta el desarrollode un completo proyecto de ejecu-ción, que incluye la ingeniería de de-talle y la posterior dirección de lasobras proyectadas. Algunos de nues-tros últimos trabajos, por citar los másrelevantes, abarcan desde temas tran-viarios y ferroviarios (Metrocentro deSevilla y su posterior ampliación hastala estación de San Bernardo, Alta Ve-locidad de la Línea Sevilla – Cádiz),carreteras (concesiones de las autoví-as del Almanzora en la provincia deAlmería y la de Pamplona), seguri-dad vial (Red de Carreteras del Esta-do en Andalucía Occidental, carrete-ras de Ceuta…), abastecimiento(bypass del abastecimiento a la ciu-dad de Bogotá (Colombia), sanea-miento y depuración (sector oeste dela corona metropolitana de Grana-da) y estructuras (dirección de ejecu-ción del montaje de la estructura demadera de la actuación Metropol-Pa-rasol (P. Encarnación, Sevilla)

Entonces… ¿Trabajan principalmentepara la Administración Pública?

Hasta fechas recientes, los trabajospara la Administración Pública espa-ñola representaban cerca del 80% dela facturación total de VS; pero hoytan sólo representan entre un 10 y un15%. Actualmente tienen muchomás peso los proyectos que realiza-mos tanto para administraciones deotros países como para empresas con-cesionarias de infraestructuras.

Este acusado descenso de la parti-cipación de la Administración Públi-ca española en nuestra cartera declientes se debe a un doble motivo:por un lado, la notable caída de inver-siones en infraestructuras en nuestro

Presa de La Gitana

Línea de Alta Velocidad Antequera - Granada. Viaducto de acceso al Túnel de Archidona

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Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Ayudas parala excelencia

científica24.44131,73%

Fuente: Ministerio de Economía. elEconomista

Esfuerzos europeos

Evolución de los fondos europeos para I+D+i (mill. €)

Reparto de la inversión del plan Horizonte 2020 (mill. €)

Ayudas para retos

sociales29.67938,53%

Otros5.8927,68%

Ayudasparael liderazgoindustrial17.01622,06%

90.000

80.000

70.000

60.000

50.000

40.000

30.000

20.000

10.000

01984-87 87-91 90-94 94-98 98-02 02-06 07-13 14-2020

Objetivo Retorno España en el plan Horizonte 2020 (en %)

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 MEDIAESPAÑOLA

8,6

9,0

9,49,6 9,7

9,810,0

9,5

Evolución del retorno español en los Programa Marco

2007

246,9

2008

319,7

2009

321,9

2010

429,6

2011

565,9

2012

617,4

6,5%7,0%

8,2% 8,2%9,2% 8,6%

Total77.028

Millones € % UE27

Rodrigo Gutiérrez MADRID.

El programa Horizonte 2020 conel que la Comisión Europea quierefomentar la I+D+i empresarial yaestá en marcha. Las primeras con-vocatorias para participar en estainiciativa vieron la luz el pasado 11de diciembre y desde entonces lasempresas que se han interesado poresta fuente de financiación se cuen-tan por decenas. Y no es para me-nos. Dada la escasez de crédito queimpera en países como España, los77.000 millones de euros que la UEtiene presupuestados para incenti-var la investigación entre 2014 y2020 (solo los dos primeros años seinvertirán 15.000 millones) resue-nan como auténticos cantos de si-rena en las pymes europeas, gran-des beneficiarias de esta iniciativa.

Uno de los objetivos de este nue-vo programa, según explican des-de la consultora Alma, es precisa-mente ayudar a las jóvenes empre-sas a salvar el denominado valle dela muerte. Es decir, a esquivar eseperiodo inicial en el que los recur-sos son destinados al desarrollo deun nuevo producto que aún está porcomercializar y que por tanto no darendimientos económicos.

Así, para facilitar la superviven-cia de las empresas que se encuen-tran en esta situación, la Comisiónha optado por llevar las ayudas aprácticamente todos los niveles dedesarrollo para acompañar a un pro-ducto hasta casi su comercializa-ción. De esta forma, Horizonte 2020abarca desde los proyectos de in-vestigación básica o TRL1 (Techno-logy Readiness Levels) hasta elTRL8, que es el grado de desarro-llo más cercano al mercado. El VIIPrograma Marco, predecesor deHorizonte 2020, solo cubría desdela fase TRL1 a la TRL4.

Juan Antonio Tébar, jefe de De-partamento de Programa Marco delCentro para el Desarrollo Tecnoló-gico Industrial (CDTI) no pudo sermás claro durante una ponencia re-ciente en el Instituto de la Ingenie-ría de España. Dada la situación eco-nómica, “se ha pasado de tratar deconvertir el dinero en conocimien-to a convertir el conocimiento endinero”. Por eso, “la Comisión nova a poner dinero en sectores en losque Europa no pueda ser líder”.

Sectores estratégicos¿Cuáles son esos sectores? La ener-gía limpia, el transporte o la salud,entre otros, han cobrado especialrelevancia en esta ocasión desde elpunto de vista de los grandes retossociales que Europa tendrá queafrontar en los próximos años. Un

La UE presupuesta 77.000 millonespara fomentar la I+D+i hasta 2020El programa Horizonte 2020 arranca con 15.000 millones en ayudas en dos años

proyecto. Si el resultado es prome-tedor, las empresas podrán optar auna segunda fase dentro ya de lascategorías generales del Programa.

De manera complementaria a lasayudas directas, Horizonte 2020explora también nuevos instrumen-tos de financiación tales como pre-mios, acciones de compra públicainnovadora o instrumentos finan-cieros de capital y deuda para ma-ximizar las posibilidades de que unproyecto llegue al mercado.

Objetivos de EspañaEn el marco de este nuevo progra-ma de ayudas a la investigación Es-paña se ha fijado la meta de lograrun retorno del 9,4 por ciento, alcan-zar un liderazgo en proyectos demás del 10 por ciento e incremen-tar la participación en un 15 porciento. En el VII Programa Marco(2007-2013 y 50.500 millones depresupuesto), predecesor de Hori-zonte 2020, los últimos datos dis-ponibles correspondientes al cierrede 2012 apuntan a un retorno del8,1 por ciento (2.500 millones), sien-do el sexto país más beneficiado.

enfoque que se ha conformado co-mo uno de los tres pilares básicossobre los que pivota Horizonte 2020.Los otros dos están relacionadoscon el liderazgo industrial de Eu-ropa para mejorar su competitivi-dad y reforzar la base de su exce-

lencia científica. Con este objetivo,la Comisión también se ha dotadode una herramienta de la que se po-drán beneficiar principalmente laspymes europeas y que consiste enla aportación de hasta 50.000 eu-ros para estudiar la viabilidad de un

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Todos los mecanismos definanciación se engloban en unoHorizonte 2020 agrupa y re-fuerza las actividades que duran-te el periodo 2007-2013 eran fi-nanciadas por el VII ProgramaMarco de Investigación y Desa-rrollo, las acciones de innovacióndel Programa Marco para la In-novación y la Competitividad(CIP) y las acciones del InstitutoEuropeo de Innovación y Tecno-logía (EIT). Respecto a las condi-ciones de este nuevo plan deayudas, en líneas generales la ta-sa de financiación de las activi-dades será alrededor del 20 porciento; la duración de los proyec-tos será de unos 3 años y el pre-supuesto mayor de 2 millones deeuros, aunque puede haber ex-cepciones. Por último, el objetivo

es que los beneficiarios puedancomenzar sus trabajos en unamedia de plazo de 8 meses apartir del cierre de las convoca-torias. En estas condiciones, noes de extrañar que el Plan tengaunas condiciones de financiaciónóptimas: por lo general el 100por cien de los costes directospara todo tipo de entidades y el70 por ciento en el caso de em-presas trabajando en las fases deinnovación; como costes indirec-tos se considerarán el 25 porciento de los costes directos. Ho-rizonte 2020 es el tercer presu-puesto más importante de la Co-misión Europea, solo precedidopor la Política Agrícola Común yla de Cohesión.

ACS construiráuna desaladorade 70 millonesde euros en Perú

elEconomista MADRID.

ACS se ha adjudicado el contra-to de construcción de una desa-ladora para suministrar agua po-table al Sur de la ciudad de Li-ma (Perú), un proyecto estima-do en 100 millones de dólares(unos 73 millones de euros) porel que por vez primera el paísutilizará el mar como fuente pa-ra producir agua potable.

El grupo que preside Floren-tino Pérez refuerza con este con-trato el negocio que su filial deagua Tedagua tiene desde el año2008 en este país latinoameri-cano. El proyecto logrado ahoraconsiste en la construcción deinstalaciones de generación y ca-nalización de agua potable y lagestión de su suministro a los ba-rrios del Sur de Lima durante unperiodo de 25 años.

En concreto, el contrato inclu-ye la construcción de una plan-ta desaladora de agua de mar concapacidad para tratar 35.000 me-tros cúbicos de agua al día. Tam-bién levantará una depuradorapara tratar 18.000 metros cúbi-cos de aguas residuales diarias,además de adecuar dos depura-doras de aguas residuales ya exis-tentes en la zona.

El 42% de las víasespañolas tieneobstáculos que noestán protegidos

elEconomista MADRID.

El 42 por ciento de las carrete-ras españolas tiene obstáculossin proteger en los márgenes dela calzada que “pueden resultarfatales en caso de una salida dela vía”, según una auditoría rea-lizada por la Asociación Espa-ñola de la Carretera (AEC), en laque se destaca la presencia, en-tre otros elementos, de árboles,postes, pilares, vallas publicita-rias, u obras. En este sentido, laorganización ha recordado que,entre los accidentes que tuvie-ron lugar en 2012, en el 20 porciento de los casos estaba pre-sente el factor pérdida de con-trol del vehículo y salida de la víay que, de hecho, estos computa-ron el 35 por ciento de las vícti-mas mortales por accidente deese año y el 20 por ciento de losheridos graves. Además, ha in-sistido en que la normativa vi-gente indica que la obligación esretirar, mover o eliminar el obs-táculo o, de no ser posible, colo-car los “sistemas de contención”.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 17

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LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Fuente: Aspapel Luis Simoes y elaboración propia. elEconomista

Las cifras del grupoFacturación de Luis Simoes en el sector papelero

Importaciones y exportaciones, por toneladas

Facturación, en miles de euros

ImportacionesEuropa-Península Ibérica

ExportacionesPenínsula Ibérica- Europa

ImportacionesEuropa-Península Ibérica

ExportacionesPenínsula Ibérica- Europa

2011

19,43 mill. €

2012

20112012

21,09 mill. €

20112012

5.500

10.000

20.200

32.000

110

269

1.372

2.441

Alba Brualla MADRID.

Luis Simões, operador de serviciosintegrales de logística y transporteen el mercado ibérico, ha hecho dela industria del papel su segundofoco de ingresos, tan sólo superadopor el de alimentación y bebidas.Así, en 2012 el grupo luso logró in-crementar un 8,5 por ciento su fac-turación en este negocio, hasta al-canzar los 21,09 millones de euros,frente a los 19,43 del año 2011.

La compañía ha sabido analizarla situación que atraviesa el sectordel papel, que a pesar de no ser unproducto muy valorado, ha sortea-do la crisis convirtiéndose en ungran exportador. De hecho, en 2012por primera vez las ventas al extran-jero han superado a las importacio-nes, lo que ha supuesto una granoportunidad para el sector del trans-porte, que en los últimos años noparaba de caer. Ahora España es elsexto productor de papel en Euro-pa, al nivel de países como Alema-nia y Suecia, según datos de Aspa-pel, la patronal del sector.

En concreto, según los datos deactividad de Luís Simões, en Espa-ña y Portugal tan sólo se importa-ron 10.000 toneladas de papel en2012, mientras que exportaron32.000 toneladas. Traducido a ci-fras económicas, el pasado año, lasimportaciones generaron 269.000euros, frente a unos ingresos de 2,44millones de euros que aportaron lasexportaciones, duplicando las can-tidades de 2011.

Este impulso del mercado ha he-cho que Luis Simões apueste por elcrecimiento y la inversión en la adap-tación de sus camiones a las nece-sidades del transporte del papel. Pa-ra ello, ha invertido en total más demedio millón de euros lo que le hapermitido establecerse como el pri-mer operador que ofrece un servi-cio integral y especializado.

Luis Simões ingresó 21 millonespor su negocio en el sector del papelEl luso ha invertido unos 500.000 euros en adaptar sus recursos a esta industria

El papel español llega hasta losmercados asiáticos y americanosHace una década, España exportaba 1.830 toneladas de papel (34por ciento de la producción) y en plena crisis se ha batido el récordde tres millones de toneladas, exportándose la mitad de la produc-ción. En los últimos cinco años, la debilidad de la demanda europeaha hecho que las exportaciones de papel español a la UE pasaran desuponer el 75 por ciento del total al 60 por ciento. Esto se ha com-pensado duplicando la presencia en Asia, e incrementando un 60 porciento sus exportaciones a los mercados americanos.

Según explica la compañía, “eltransporte de papel requiere unaserie de características especialespara el cuidado de la carga y la op-timización de los recursos”.

“Se han creado modelos de ne-gocio adaptados a las necesidadesconcretas de este sector, donde en-tran las medidas más implantadasse ha optado por el desarrollo deaplicaciones informáticas para tra-bajar en entornos de máxima ocu-pación. Además, con el objeto demaximizar la eficiencia del trans-porte en estos productos, se han di-señado y adaptado mejoras en lasunidades de carga de todos sus vehí-culos como conjuntos aligeradosque maximizan la capacidad de car-ga o semiremolques de dos pisospara el transporte de cartón”.

Otra de las claves para poten-ciar este mercado es la de la espe-cialización de los profesionales dela compañía, “que cuentan con unaformación especializada y una lar-ga trayectoria profesional”. Todoello permite dar un servicio inte-gral, desde el transporte de papelde las recuperadoras a las papele-ras que transforman ese materialen bobinas, para transportarlas alas cartoneras. Y desde las carto-neras se distribuye a toda la redde clientes.

Luís Simões, que lidera en Portu-gal el transporte de mercancías, ges-tiona una flota de 2.000 vehículos(propios y subcontratados), y cuen-ta con 1.568 colaboradores. Prestaservicios integrados de logística enmás de 20 almacenes, con más de300.000 metros cuadrados, en 10regiones diferentes de la Penínsu-la. Inició su actividad en Loures, en1948, y está en el mercado españoldesde hace más de 25 años.

Torre Espacio hasido reconocidacomo un edificiososteniblePrimer edificio de enobtener el certificado“Breeam en Uso”

elEconomista MADRID.

Torre Espacio es el primer edi-ficio de oficinas de España queha obtenido el certificado de sos-tenibilidad “Breeam en Uso” conla calificación “Excelente” en elapartado que evalúa aspectosconstructivos e instalaciones deledificio.

Para Torre Espacio, edificioubicado al final del madrileñoPaseo de la Castellana en el com-plejo Cuatro Torres, este certi-ficado supone su reconocimien-to como un entorno de trabajosostenible de referencia a nivelinternacional, y lo ha obtenidotras superar un proceso de eva-luación en nueve categorías:Energía, Salud y Bienestar, Trans-porte, Agua, Materiales, Resi-duos, Gestión, Contaminación yUso del Suelo y Ecología.

“La calificación Excelente delcertificado de sostenibilidad

Breeam en Uso que ha obtenidoesta Torre es la respuesta a la ilu-sión y el esfuerzo diario de todoel equipo de gestión del edificio,que, desde su puesta en marchaen 2007, ha conseguido optimi-zar los recursos disponibles, ofre-ciendo el más alto nivel de con-fort, lo que refuerza nuestro com-promiso con la gestión activa ycercana a nuestros usuarios”, hamanifestado Eduardo Corral Pa-zos de Provens, director de Ex-plotación de Torre Espacio.

A. B. MADRID.

El consumo de cemento en Espa-ña cerrará el año, según las previ-siones de Oficemen, con un descen-so total del 20 por ciento, registran-do así, por sexto año consecutivo,

caídas de dos dígitos. Asimismo, lapatronal del sector prevé que la de-manda interior se situará por de-bajo de los 11 millones de tonela-das. Concretamente, a cierre de no-viembre, el consumo acumulado sesituaba en sólo 10,2 millones de to-neladas, un 20 por ciento menosque en el mismo período del añoanterior.

España consume hoy 45 millo-nes de toneladas de cemento me-nos que en 2007, lo que supone una

caída del 80 por ciento desde el ini-cio de la crisis.

Además, la Agrupación de fabri-cantes de cemento de España con-sidera que esta tendencia bajista semantendrá también durante 2014,con un nuevo descenso entre el 7 yel 8 por ciento. Esta previsión si-tuaría la demanda doméstica en tor-no a 10 millones de toneladas y elconsumo per cápita en sólo 220 kgpor habitante, “cifra tan raquíticaque tenemos que remontarnos a

1962 para encontrar un dato simi-lar. Mientras, Marruecos, por ejem-plo, alcanzó en 2012 un consumoper cápita de 526 kg.

“El sector no empezará a salir dela crisis, previsiblemente, hasta elaño 2015 y sólo si vuelve a fluir elcrédito y se reactivan otras varia-bles como el empleo, el consumo yla vivienda. Y con ellas la recupe-ración de la inversión pública, im-prescindible en España para no per-der el tren de nuestros vecinos eu-

ropeos”, explica el Presidente deOficemen, Isidoro Miranda.

La incertidumbre generada porla reforma energética está frenan-do el crecimiento de las exporta-ciones que se viene produciendodesde 2007. Así, mientras que en elprimer semestre de 2013 las expor-taciones de cemento aumentarona una tasa media del 34 por ciento,en los tres últimos meses se ha pro-ducido una caída del 3,5 por cien-to respecto al año anterior.

El consumo de cemento cae un 20% este año, según OficemenLa demanda domésticase sitúa ahora en nivelessimilares al año 1962

Más información enwww.eleconomista.es@

2007AÑOEs la fecha en la que se pusoen marcha la gestión sosteniblede este edificio.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 19

Empresas & Finanzas

Hijo y nieto de sastres, José Cañete lle-va toda la vida entre patrones y teji-dos. Su taller de sastrería es uno de

los de mayor tradición y prestigio acumu-lado de Sevilla, al que se unen las dos tien-das de prêt à porter y complementos parael hombre que tiene en la misma ciudad,cuyas prendas también pueden ajustarseen su taller.

Trajes que favorecenPor su experiencia, sus conocimientos y

su saber hacer, José Cañete es un maestro enel arte de favorecer la figura del cliente, cre-ando para él el corte que mejor le va. Sus tra-jes a medida están pensados al detalle paraque el diseño sea el que mejor siente a cadahombre y confeccionados a la perfecciónpara que sienten como un guante, sin defec-

tos, con el objetivo que el cliente se sientacómodo, seguro con ellos y le den un estu-pendo resultado. Sobre esta base, telas de lamejor calidad acaban de perfilar sus pro-puestas para vestir bien, algo a lo que, comoel propio José Cañete apunta, “no hay querenunciar. Hay que seguir promoviendo laelegancia, hay que seguir arreglándose parasalir. Afortunadamente sigue habiendogente que viste muy bien y creo que eso nohay que perderlo”.

En ese cometido el papel del sastre deconfianza es fundamental. Cañete aseguraestablecer una relación de confianza con susclientes: “el cliente confía en mí porque sabeque, como profesional y sastre artesano, voya recomendarle lo que en función de misconocimientos considero más adecuado; yque después le vamos a confeccionar un tra-je completamente adaptado a su figura, di-señado, cortado y hecho a su cuerpo. Nadaque ver con un traje en serie”. Nos lo cuentaCañete orgulloso de su oficio, al tiempo que

se lamenta de que la sastrería sea una tradi-ción que se está perdiendo. “Es importanteque siga habiendo personas interesadas porla confección tradicional, por la sastrería.Confío en que en el futuro pueda haber unrevulsivo y que la gente quiera aprender. Yoestoy dispuesto a enseñar…”

Sastrería CañeteRioja, 20 (Sevilla)

Tel. 34 954 223 963

Miembro del Club de Sastres de España, José Cañete es uno de los sastres conmás oficio y reconocimiento de nuestro país. No en vano lleva más de seisdécadas dedicado a su trabajo, haciendo de la excelencia en confección suestandarte.

Decir Cañete enSevilla es sinónimode sastrería decalidad, de confianzay tradición

Sastrería CañeteLa elegancia hecha oficio

Además, cuenta en su nómina habitual con otrasgeneraciones que han marcado un antes y undespués en el arte español, como Alfonso Alba-

cete, Pelayo Ortega, Carlos Franco, Sergio Sanz, Fran-cisco Leiro o Blanca Muñoz, entre otros, al tiempo queapuesta por artistas jóvenes cuyas trayectorias se estánconsolidando actualmente, como David RodríguezCaballero, que acaba de brillar en su exposición enMarlborough Mónaco, o Pablo Armesto, que cierra laprogramación 2013 de Madrid con un gran reconoci-miento del público y la crítica.

ObjetivosSegún su directora, Nuria Misert, “somos deudores

del pasado y del presente. Marlborough atiende a artis-tas que estaban en activo en los años 60 y 70, pero incor-pora también a nuevos creadores, nacidos en las déca-das 50, 60 y 70, compartiendo tiempo y espacio con to-dos ellos”.

La galería tiene dos objetivos fundamentales, segúnMisert: “El primero, la promoción de sus artistas a tra-vés de un programa de exposiciones en la propia galería,que se contrasta con otras salas internacionales e institu-

ciones. El segundo, la consolidación de su mercado en-tre el coleccionismo español e internacional”.

En base a estos criterios, la programación suele ex-hibir la obra reciente de cada uno de sus artistas de ma-nera alterna, cada dos años. En 2014 “MarlboroughMadrid presentará en febrero, coincidiendo con la feriaARCO, una cuidada selección de obra gráfica del histó-rico Henri Matisse, tras su paso por Marlborough Nue-va York y Marlborough Londres. Poco después, ennuestra sede londinense, Juan Genovés presentará suobra reciente”, concluye.

La galería Marlborough de Madridapuesta por autores de prestigio nacional e internacionalDesde su apertura en 1992, la galería Marlborough de Madrid,situada en el número 5 de la calle Orfila, ha venido representando agrandes artistas internacionales, apostando por firmas tanprestigiosas como Francis Bacon, Fernando Botero, Juan Genovés,Antonio López o Manolo Valdés.

“Marlborough Madridpresentará en febrero,coincidiendo con ARCO,una cuidada selección deobra gráfica de HenriMatisse”

www.galeriamarlborough.com

¿Por qué decidieron ubicarse en Barcelona? Como empresa y equipo nos identificamos con la

marca “Barcelona”, muchos factores en esta ciudad noshan atraído para ubicar nuestra sede aquí. Hay muchosemprendedores, marcas innovadoras, ganas de hacercosas nuevas y creativas que nos permiten exprimirnuestro potencial creativo

¿Por qué otra empresa de internet?No queremos ser una empresa de internet más, sino

que nuestro objetivo a medio plazo es convertirnos en laempresa de servicios internet de referencia a nivel na-cional. En este sector tan técnico existen empresas muyválidas técnicamente pero que no entienden a sus clien-tes, o empresas que entienden a sus clientes pero no tie-

nen el nivel técnico necesario para llevar los proyectosde sus clientes a buen puerto. Nosotros formamos unequipo humano con perfiles muy especializados paraasí tener lo mejor de cada mundo y ofrecer a nuestrocliente el mejor trato y servicio posible

¿Cómo trabajan respecto a otras empresas?Primero dedicamos el tiempo necesario a hablar

con el cliente y poder así asesorar y orientar su proyec-to, definiendo equipo y recursos necesarios para cum-plir objetivos definidos. Muchas empresas no dedicanel tiempo necesario a hablar y escuchar a su cliente, yaque es un tiempo que no se factura directamente. Cree-mos que es un error. Hemos de valorar a nuestro clien-te y mimarlo, pues a nosotros también nos gusta quenos traten como es debido cuando compramos algo.

¿Con qué tipo de cliente trabajan?Nuestra cartera de clientes es de todo tipo: tenemos

pymes a quienes llevamos todos sus servicios internet ydiseñamos webs para emprendedores, startups y em-presas consolidadas, además de posicionar productospara conocidas marcas, llevar toda la estrategia onlinede nuevas marcas, etc. Nos gusta la variedad y no enca-sillarnos en un tipo de cliente o trabajo.

“Somos expertos en diseño web y en mejora del posicionamiento en Google”Tras una experiencia de 20 añosen el sector, Xavi Caballol creóBCNTEKART a principios de2012, una empresa puntera enservicios internet, diseño web yposicionamiento. Su forma deentender su trabajo se centra enlograr la satisfacción total de susclientes. Esto pasa por unasesoramiento transparente ydesinteresado, ofreciendo untrato cercano y profesional.

ENTREVISTA

“Hoy en día no basta concrear una buena páginaweb, hay que posicionarlaarriba en Google”

XAVI CABALLOL GERENTE DE BCN TEKART

Puede contactar con nuestro equipo:En nuestra web: www.bcntekart.com

Llamando al 932 507 977Por Email: info@bcntekart.com

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Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Laboratorios Pérez Giménez también tiene licencia para producir paracetamol en España. REUTERS

A. Vigario MADRID.

La venta de los Laboratorios PérezGiménez, fabricante del en su díafamoso ‘Calmante vitaminado’ es-tá encontrando más obstáculos delos previstos. A día de hoy, pareceque ninguna de las compañías quehabían mostrado su interés en lafarmacéutica andaluza - en ventapor un precio mínimo de 7 millo-nes de euros- esté dispuesta a asu-mir los riesgos de hacerse cargo dela compañía, con más deudas de lasque aparentemente presenta.

En un primer momento, a prin-cipios de noviembre, los adminis-tradores concursales que veníangestionando los laboratorios cor-

‘Calmante Vitaminado’ noencuentra quien le quieraLaboratorios Pérez Giménez, fabricante del analgésico y enliquidación, fue adjudicado a una firma que ahora se retrae

de la banca y de las Administracio-nes (los principales acreedores), nopueden mantener la oferta que rea-lizaron”, según ha informado el Dia-rio de Córdoba.

Según esta información, las cin-co entidades financieras que tienencréditos pendientes de que se leabonen por los laboratorios no acep-taban las condiciones de la compa-ñía ofertante. LGP Pharmula habíaadmitido, de acuerdo a lo fijado enel proceso de venta, abonar un 60por ciento del débito con la banca,pero pretendía establecer unas de-terminadas condiciones de refinan-ciación de su débito con las entida-des financieras (abonaba 8,5 millo-nes de un total de 14,3). Al no acep-tar la banca esta condiciones, elgrupo controlado por Gesfacos de-cidió no seguir adelante con la ofer-ta presentada y así se lo ha comu-nicado al juez del concurso.

Deuda de 50 millonesSe estima que Pérez Giménez arras-tra una deuda de unos 50 millonesde euros. Sin embargo, guarda unas en la manga. El laboratorio fa-brica un medicamento que la haceatractiva para muchas empresas: elparacetamol. La farmacéutica an-daluza posee una de las licenciaspara fabricar y comercializar estefármaco en España, uno de los demayores ventas en farmacias.

Las ofertas por la empresa anda-luza deben cumplir una serie de re-quisitos. Entre ellos, un precio mí-nimo de compra de 7 millones deeuros, la subrogación mínima del60 por ciento de los créditos hipo-tecarios de Laboratorios Pérez Gi-ménez y la asunción de, al menos,60 trabajadores de la actual planti-lla, compuesta por 163 empleados.

La oferta podrá ser mejorada, va-lorándose especialmente la asun-ción de la totalidad de la plantilla.También será objeto de valoraciónel plan industrial y de negocio, asícomo la solvencia económica delpostor.

La fianza para presentar la ofer-ta es de un millón. Mientras llegael nuevo dueño, la empresa vive in-mersa en un expediente de regula-ción de empleo (ERE) y de regula-ción temporal de empleo (ERTE),por lo que sólo una treintena de em-pleados siguen trabajando.

dobeses desde que presentó sus-pensión de pagos en 2011, decidie-ron adjudicar la compañía, en fasede liquidación, a la oferta de la fir-ma LPG Pharmula, integrada porla andaluza Gesfacor y dos inver-sores rusos. La primera de las dosempresas que formaban el consor-cio ganador -también competían elgrupo industrial cordobés Magtely el fabricante español de genéri-cos Normon- era a su vez uno delos principales acreedores de PérezGiménez.

Sin embargo, LPG Pharmula hacomunicado al Juzgado de lo Mer-cantil de Córdoba que no mantie-ne la oferta que hizo para la adqui-sición dada “la escasa colaboración

Embargo asus anterioresgestores

El Juzgado de lo Mercantil nú-mero uno de Córdoba tam-bién ha decretado el embargopreventivo de 11,1 millones deeuros “sobre los derechos ybienes” de los exadministra-dores de Laboratorios PérezGiménez, que por tal concep-to, habían reclamado los ad-ministradores concursales dela empresa.

elEconomista MADRID.

La farmacéutica catalana Chemo,a través de su nueva filial Exeltis,ha adquirido el cien por ciento e lacompañía americana QuinnovaPharmaceuticals, especializada en

una amplia variedad de productosdermatológicos, entre los que sedestaca una prometedora crema re-cientemente aprobada por la FDA,para el tratamiento de infeccionesfúngicas (econazol).

La operación se materializó a tra-vés de su afiliada Everett Labora-tories, dedicada a los suplementosvitamínicos y minerales prenata-les. El grupo Chemo desembarcóen EE.UU con esta compañía en el2010.

Tras la actual adquisición, la far-macéutica española “se expande enel mercado estadounidense y re-fuerza su posición en el área tera-péutica de dermatología”, asegu-ran sus propietarios.

Exeltis, con presencia en más de40 países, y 4.000 profesionales re-partidos entre las más de 30 afilia-das que posee alrededor del mun-do, pasará a tener una plantilla de150 personas en Estados Unidos.

Asimismo, tras incorporar a Quin-

nova dentro de Exeltis, se estimaque las ventas brutas para el 2014estarán en un rango de 100 millo-nes de dólares.

La farmacéutica Chemo está for-mado así por mAbxience, que en-globa el área biotecnológica del gru-po, el área industrial, y Exeltis, lanueva entidad centrada en el ám-bito farmacéutico de marca. La far-macéutica fue fundada hace 35 añosen Barcelona y cuenta con sedes enMadrid, Lugano y Buenos Aires.

En el año 2005 la compañía inau-gura la segunda planta farmacéu-tica en España, León Farma, dedi-cada a la investigación, desarrolloy la fabricación de especialidadesfarmacéuticas sólidas, a partir deprincipios activos hormonales.

Actualmente, Chemo tiene pre-sencia en más de 40 países, 4.000empleados, más de 30 afiliadas al-rededor del mundo, y una red glo-bal de fabricación en Europa, Amé-rica y Asia.

La farmacéutica Chemo compra la americana QuinnovaEl laboratorio catalán seexpande en EEUUdonde entró en 2010

Regina Revilla,dos años más alfrente de lapatronal AsebioLa ejecutiva de MSD,reelegida presidentade las biotecnológicas

elEconomista MADRID.

La actual presidenta de la patro-nal de las biotecnológicas espa-ñolas, Regina Revilla, seguirá eneste puesto dos años más. La Aso-ciación Española de Bioempre-sas (Asebio), renovó su presiden-cia, vicepresidencias y vocalíasen la junta directiva en la últimaasamblea general. Revilla es di-rectora de Policy, Communica-tions and Corpora-te Affairs enMSD España desde 1996 y com-pletarán su equipo como vice-pre-sidentes José María Fernán-dez Sousa-Faro, presidente deZeltia y Antonio Vallespir, con-

sejero delegado de Abengoa Bioe-nergy. Además, como novedad,este año se incluyó en la candi-datura una tercera vicepresiden-cia ocupada por una pyme, re-presentada por Antonio Paren-te, presidente de GP Pharm.

La incorporación de una nue-va vicepresidencia “responde ala necesidad de contar con al me-nos una pyme en este órgano derepresentación y de descentra-lizar la procedencia territorialde la presidencia y las vicepre-sidencias”, asegura la patronal.

Además, Asebio renovó sietevocalías de su directiva. Los so-cios que pasarán a ocupar nue-vas vocalías en la junta directi-va son Ferrer, Amgen, Genetrix,Biópolis, 3P Biopharmaceuticals,Vivia Biotech y Merck.

7,15POR CIENTOPorcentaje del PIB que suponeel negocio de las empresasusuarias de biotecnología

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 21

Empresas & Finanzas

Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la información en www.ayudasaunclic.com elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria para la concesión de

subvenciones en régimen de

concurrencia no competitiva para el

apoyo a la internacionalización de

la economía y las empresas andaluzas.

Convocatoria del Programa de

Incorporación de Talento para la

Internacionalizaciónpara el año 2013.

Convocatoria de ayudas a la Investigación e Innovación Tecnológica con cargo a los fondos previstos para acciones Universidad-Empresa,

2014-2015.

Para ayudas a la contratación : a) Empresas, incluidas las «Spin-off» y las

«JEI». b) Centros tecnológicos y de apoyo a la innovación tecnológica inscritos en el Registro de Centros Tecnológicos y Centros de Apoyo a la Innovación

Tecnológica.c) Fundaciones. d) Agrupaciones o asociaciones empresariales.e) Agrupaciones

empresariales innovadoras (AEI) y plataformas tecnológicas.

Ayudas a la formación: Tecnólogos.

Empresas andaluzas. Pequeñas y medianas empresas con establecimiento

operativo en Cataluña que tengan

unaactividad industrial, comercial

o de servicios.

Trabajadores autónomos menores de

treinta años con domicilio fiscal en el

municipio de Madrid. a dichos efectos, se

tomará en consideración el

domicilio declarado en el Censo de Obligados

Tributarios.

1. Universidades con sede en el País Vasco, excepto la Universidad del País Vasco/Euskal Herriko

Unibertsitatea, siempre y cuando tengan en plantilla equipos investigadores.

2. La empresa, aunque no es beneficiaria directa de la subvención, es la destinataria real de los resultados de la

investigación. 3. Se entenderán como entidades colaboradoras los

Agentes acreditados en la Red Vasca de Ciencia, Tecnología e Innovación pertenecientes a las categorías de agentes que se especifican a continuación:– Centros

de Investigación Básica y de Excelencia.– Centros de Investigación Cooperativa.– Centros Tecnológicos.

Ministerio de Economía y Competitividad. Consejería de Economía, Innovación, Ciencia y Empleo de Andalucía.

Departamento de Empresa y Empleo

de Cataluña.

Ayuntamiento de Madrid.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Hasta el 20/01/2014. Hasta el 31/12/2013. Hasta el 17/02/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 24/01/2014.

Ayudas a la contratación: préstamo.A la formación: subvención en especie. Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

Convocatoria para las ayudas EMPLEA, en las modalidades titulados universitarios y titulados no universitarios con formación

profesional degrado superior o equivalente, dentro del Prog. Estatal de

Promoción del Talento y su Empleabilidad en el marco del Plan Estatal de Invest.

Científica, Técnica y de Innov. 2013-2016.

Convocatoria de la ayuda para subvencionar el 50 por 100 de la cuota mínima de autónomos

bonificada por otras Administraciones para

jóvenes emprendedores menores de treinta años.

Departamento de Educación, Política Lingüística y Cultura del País Vasco.

Subvención

Las prestacionesde la semanaLa semana pasada el Departamentode Educación, Política Lingüística yCultura del PaísVasco ha abierto lac o n v o c a t o r i a d e a y u d a s a l aInvestigación e Innovación Tecnológicacon cargo a los fondos previstos paraacciones Universidad- Empresa, 2014-2015. Los beneficiarios podrán ser lasuniversidades con sede en el PaísVasco,excepto la Universidad del PaísVasco/Euskal Herriko Unibertsitatea,siempre y cuando tengan en plantillaequipos investigadores; la empresa,aunque no es beneficiaria directa de lasubvención, es la destinataria real delos resultados de la investigación.Asimismo se entenderán comoentidades colaboradoras los Agentesacreditados en la Red Vasca de Ciencia,Tecnología e Innovación pertenecientesa las categorías de agentes, comocentros de Investigación Básica y deExcelencia, centros de InvestigaciónCooperativa y centros Tecnológicos.Los interesados podrán solicitar estasubvención hasta el día 24 de enerodel próximo año.

Los ingresos de InteractiveIntelligence crecen un 32%

elEconomista MADRID.

Interactive Intelligence, proveedorglobal de soluciones y comunica-ciones IP unificadas, ha resgitradoun incremento de sus ingresos del32 por ciento, hasta alcanzar los 78millones de dólares (unos 57 millo-nes de euros), en el tercer trimes-tre del año.

“Nuestros resultados este trimes-tre están de nuevo impulsados porun fuerte crecimiento de pedidos,especialmente de pedidos basadosen la nube, y continuamos ganan-do cuota en todos los segmentos delmercado del contact center”, ha de-clarado el fundador y presidente deInteractive Intelligence, DonaldBrown.

“También hemos reforzado nues-tro liderazgo en tecnología con ellanzamiento de nuevos productosy el desarrollo de soluciones en lanube. Teniendo en cuenta nuestrossólidos resultados y la creciente car-tera de pedidos a nivel mundial, he-mos aumentado nuestra previsiónde crecimiento de pedidos totalespara 2013 desde el 20 por cientohasta el 25 por ciento.”

Por otro lado, los ingresos basa-dos en la nube han aumentado un61 por ciento hasta 8,6 millones dedólares. Asimismo, los ingresos deproducto han sido de 26,9 millones

La cifra de negocios del proveedor de soluciones alcanza los57 millones, impulsada por los pedidos basados en la ‘nube’

Donal Brown, presidente de la compañia en su vista a El Economista. PEPO GARCÍA

pecificado que el número total depedidos en los nueve primeros me-ses del año ha aumentado un 67 porciento con respecto a los nueve pri-meros meses de 2012, mientras quelos pedidos basados en la nube hanaumentado un 175 por ciento y re-presentan un 52 por ciento de lospedidos totales.

Asimismo, hasta septiembre losingresos totales han sido de 227,4millones de dólares, un aumentodel 36 por ciento con respecto a losprimeros nueve meses de 2012,mientras que los ingresos en la nu-be han crecido un 53 por ciento.

de dólares y los ingresos de servi-cios de 13,5 millones de dólares, un21 por ciento y un 74 por ciento ma-yores, respectivamente, que los in-gresos del tercer trimestre de 2012.

Por otro lado, la compañía ha es-

El grupo esperaun crecimiento dehasta el 25% en lospedidos totales parael cierre de este año

eE MADRID.

Barcelona ha sido la elegida porla compañía sueca, IFS, expertaen ciertos sectores que requierengestionar servicios y activos, fa-bricación, cadena de suministro yproyectos, para reunir a cerca de1.200 asistentes entre los que seincluyen partners y clientes conla intención de conocer las últi-mas tendencias en el mundo delsoftware de gestión empresarial,así como cloud (nube), movilidado Big Data.

Los expertos convocados porIFS en el Palau de Congressos deBarcelona analizaron cuestionesde actualidad; como el papel de lamovilidad en los negocios y latransformación del panorama em-presarial actual, las tendencias defuturo en el software, el análisisde grandes cantidades de datos(Big Data), y las soluciones deCloud Computing.

Además de las ponencias, elevento, que por primera vez se ce-lebró en España, contó con unazona de exposición, así como lacelebración de mesas redondas.También se estudiaron numero-

sos casos de éxito aplicados a losdistintos sectores empresariales.El programa del evento se com-pletó con talleres y sesiones de for-mación en las que IFS mostró sussoluciones.

La Conferencia Mundial sirvióademás para acercar IFS a susclientes y partners. “Hace treceaños que IFS llegó a España y des-de entonces siempre ha crecido,pero la política de partners nos vaa permitir hacerlo más rápido” ex-plicó Gustavo Brito, recientemen-te nombrado director general deIFS Ibérica.

“Con esta estrategia de colabo-ración con partners, IFS Ibéricaofrece un modo mixto de aproxi-mación al mercado, ya que no re-nuncia a la venta directa que le hapermitido firmar acuerdos en elpasado con clientes como Yoigo oTorresol Energy, sino que buscadar a conocer las soluciones degestión empresarial a nuevos clien-tes que hasta el momento no sehabían acercado a IFS”.

Esta estrategia ya tiene sus pri-meros socios como el Grupo LKSen el País Vasco y Trece Consul-toría y Servicios en Madrid. Laidea es que a medio plazo la ven-ta indirecta consiga superar a ladirecta en el mercado ibérico.

Este año, la gran apuesta de IFSse ha centrado en Applications 8,suite de la que ya disponen 150.000usuarios.

El congreso mundial deIFS reúne en Barcelonaa 1.200 profesionalesEs la primera vez queel grupo celebra enEspaña este salón del‘software’ empresarial

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Las clínicasabortivas no sepodrán publicitarLa nueva ley del aborto prohibela publicidad de las clínicas querealizan abortos. Una medidaque también existe en Alemaniay que el Parlamento ruso está es-tudiando instaurar. Según el re-coge el texto del anteproyectode ley aprobado el viernes por elConsejo de Ministros, estará ve-tado “publicitar la oferta de cen-tros, establecimientos o servi-cios médicos o de medios, pres-taciones, técnicas o procedimien-tos para la práctica de lainterrupción voluntaria del em-barazo”. El aborto, dijo el minis-tro de Justicia, Alberto Ruiz-Ga-llardón, “no es un producto deconsumo y esa información so-lo deben facilitarla los especia-listas”. En esta línea el grupo pro-vida Derecho a Vivir celebró laprohibición por que “es un reco-nocimiento de que es algo nega-tivo para la sociedad”.

MacCan gestionamás inversiónLa multinacional estadouniden-se McCann es en España la agen-cia líder en volumen de inver-sión publicitaria gestionada, se-guida de Ogilvy & MatherPublicidad y Havas, según el ‘Es-tudio Infoadex de Agencias dePublicidad 2013’, hecho públicoeste viernes y recogido por Ser-vimedia. McCann volvió a ocu-par de nuevo en 2012 lo más al-to del podio, que el año prece-dente compartió, por este orden,con Bassat Ogilvy y Grey.McCann, una de las firmas pu-blicitarias de más renombre mun-dial, omnipresente en la popu-lar serie de anunciantes ‘Madmen’, gestionó en 2012 una in-versión de 240,9 millones de eu-ros, por encima de los 195 millo-nes de Ogilvy & Mather Pu-blicidad y los 192,4 de HavasWorldwide Spainortio

Rafael Urbano salede Havas MediaRafael Urbano, también vicepre-sidente de la Asociación de Agen-cias de Medios, ha dejado el car-go de director general de HavasMedia España, informa el Perió-dico de la Publicidad. Le susti-tuirá en el cargo José María Frí-gola, actual consejero delegadodel Grupo. Todos estos cambiosse deben, según Havas Media Es-paña, a una renovación de talen-to dentro de unos resultados po-sitivos.

El año que comimos peligrosamenteUna misión internacional llega a la luna. Los astronautas tratan de co-locar la bandera de EEUU y un mostruo lunar sale de un cráter y arrasacon todos... ¿Con todos? No. Un italiano logra esconderse tras una rocapero las Haynes Baked Beans (judías) que almorzó le juegan una malapasada. Una ventosidad alerta al bicho de su presencia...

Publicidad y marketing

El Granada, en la cárcelLa agencia Sra. Rushmore desnu-da el alma de un hombre encar-celado en el nuevo anuncio parael Granada C.F. El preso cuentacomo se pierde todo entre rejasmenos la piel y la pasión.

Delaviuda renueva suimagen por NavidadDelaviuda cambia de ‘cara’tras 17 años con un diseñotradicional. La compañía dechocolates, turrones y maza-panes ha aprovechado la lle-gada de la Navidad para lan-zar su nueva imagen de mar-ca y así dar un nuevo impulsoa su plan de expansión inter-nacional. El nuevo logotipoestá inspirado en la flor delazúcar, una imagen con la quela empresa quiere “represen-tar el sentido de la sencillez yla honestidad, y de su presen-cia en todo el mundo”. Lacompañía da así la espalda auna imagen usada desde ha-ce tiempo.

Rihanna, a la vanguardia de BalmainRihanna pone sus tatuajes al servicio de la modavanguardista que diseña Balmain. La casa francesaplasma su imaginación con la extravagante artista.

Tous juega en el Tibidabo con Blanca SuárezLa actriz Blanca Suárez se sube a las atracciones del Tibidano para la nueva campañade Tous. La firma de joyas busca una imagen que apela la diversión infantil para‘Happiness by Tous’, la nueva campaña de la firma que verá la luz el próximo año.

Campofrío y las venta-jas de no ser extranjeroCampofrío, a medio caminoentre ser china o mexicana,reivindica las ventajas de serespañol. En su tercer anunciocontra la apatía de la crisis ennuestro país alardea de lo cer-canos (abracitos por do-quier), fiesteros (bares abier-tos) y solidarios que somos.

Publicidad

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 23

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA24

Empresas & Finanzas

Manuel ÁlvarezDIRECTOR

Nuevo global director of producttransformation de Havas Mediagroup. Desde su nuevo rol, el di-rectivo se encargará de liderar ypromover el desarrollo del co-nocimiento digital dentro delgrupo, con la responsabilidad depotenciar y homogeneizar el dis-curso digital de la compañía anivel global.

Mark WeeksDIRECTOR

Pronovias ha promocionado in-ternamente a Juan Brendle, nom-brándole global sales director,siendo el responsable de todo elcanal de distribución multimar-ca a nivel mundial y completan-do así la nueva estructura direc-tiva de la compañía liderada porManuel Ehrensperger.

Miguel A. RodríguezPRESIDENTE

Es el nuevo presidente ejecuti-vo del grupo Schindler para AsiaPacífico y Oriente Medio. Rodrí-guez hasta ahora, dirigía India yOriente Medio, y anteriormen-te fue presidente ejecutivo paraEuropa. Miguel Ángel Rodríguezreporta al nuevo CEO mundial,Silvio Napoli.

Antón MárquezDIRECTOR

Libertad Digital ficha a AntónMárquez como director comer-cial, responsabilizándose de laestrategia y gestión comercialdel diario digital y de EsRadioonline. Márquez, de 41 años, eslicenciado en Márketing por elESIC. Cuenta con una dilatadatrayectoria profesional en el áreacomercial y de márketing.

Eva VicenteDIRECTORA

Nueva directora de comunica-ción y relaciones externas deVolkswagen-Audi España, y di-rectora de comunicación de lasmarcas Volkswagen y Volkswa-gen vehículos comerciales. Vi-cente asumirá además la coor-dinación en el área de comuni-cación de la empresa.

Mitxel DuñabeitiaDIRECTOR

El Grupo IMQ ha realizado al-gunos cambios en su equipo di-rectivo. Así, el consejero delega-do del grupo, José Andrés Go-rricho, de acuerdo con el relevoya planificado, dejará la prime-ra línea ejecutiva, que será ejer-cida desde el 1 de enero porMitxel Duñabeitia.

Carmen PeñasDIRECTORA

Es la nueva directora comercialde Italia, España y Portugal pa-ra aPriori. Con esta incorpora-ción, la empresa afianza su cre-cimiento y responde al aumen-to de la demanda de sus produc-tos en los sectores del automóvil,el transporte, los electrodomés-ticos y la producción de maqui-naria agrícola.

Fernando MartínezPRESIDENTE

Nuevo presidente de Ibermáti-ca. La compañía inicia una nue-va etapa tras el proceso de reor-denación accionarial llevado acabo en las últimas semanas.Martínez-Jorcano es director ge-neral adjunto corporativo deKutxabank y había sido miem-bro del Consejo de Ibermática.

Rosa MenéndezPRESIDENTA

La directora de publicidad cor-porativa de BBVA y hasta ahoravicepresidenta de la AsociaciónEspañola de Anunciantes, asu-mirá la presidencia de la mismahasta la celebración de la próxi-ma Asamblea General en susti-tución de Fernando Amenedotras su salida de Coca-Cola.

Carlos SchneegluthDIRECTOR

Carlos Schneegluth ha sido nom-brado nuevo director general deClariant Ibérica para España yPortugal. Schneegluth compati-bilizará su nueva función con lade director del servicio de tec-nologías de la información deClariant en la región EMEA. Car-los inició su carrera profesionalen Clariant en 1999.

Javier OrtegaDIRECTOR

Nuevo director de operacionesde Equivalenza Manufactory,con el objetivo de potenciar lacalidad y el servicio con su redde licenciatarios. Ortega cuentacon una trayectoria de más de20 años en las áreas de ventas yformación y 17 años de experien-cia en el inmobiliario.

Sofía DelgadoDIRECTORA

Sofía Delgado Mendes ha sidonombrada socia del área de cor-porate finance para el sector fi-nanciero de KPMG en España,departamento al que se unió en2010. Sus 16 años de experien-cia le proporcionan una ampliavisión en las operaciones corpo-rativas en el sector financiero.

John DillonDIRECTOR

Nuevo responsable de diseñar,liderar e implantar las guías a se-guir en el reclutamiento, selec-ción, formación y desarrollo detodo el personal del Grupo Pro-novias. Roca cuenta con una ex-periencia de más de 14 años, ha-biendo desarrollado su carreraen el grupo Inditex, siendo res-ponsable de recursos humanos.

Javier PérezCONSEJERO DELEGADO

Nuevo consejero delegado deGlobalvia. Pérez es ingeniero ci-vil por la Universidad de Evans-ville (Indiana, EEUU), comple-tando su formación financieraen la London Business School.Pérez Fortea se incorporó a Glo-balvia en julio de 2011 y era di-rector general corporativo.

Lesmes NachónDIRECTOR

Antiguo alumno de la escuela in-ternacional de alta dirección ho-telera Les Roches Marbella hasido nombrado director del ho-tel Vincci Vía 66, de Madrid. Unestablecimiento de cuatro estre-llas ubicado en pleno centro dela ciudad cuyo diseño se inspiraen el mundo del teatro.

Nombramientos

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25

Isabel M. Gaspar MADRID.

Quién no arriesga no gana. Hace unaño elEconomista daba un nuevopaso al frente al lanzar el Eco30. Setrata de un índice de bolsa mundialque recoge una treintena de valo-res internacionales elegidos segúndiez criterios fundamentales ela-borados por elEconomista a travésde la consultora de mercado Fac-tSet. Lo calcula Stoxx y exige unacapitalización superior a 4.000 mi-llones de euros y un claro consejode compra que no se haya visto de-teriorado en el último mes.

Además, hay un máximo de cua-tro firmas por sector en mercadosdesarrollados. El mismo límite quede compañías de Japón y Canadá.Asimismo, se excluyen por el mo-mento valores con pasaporte emer-gente por la dificultad del inversorparticular para operar directamen-te con estos títulos.

Y la cosa no ha ido nada mal. Ensu primer año de vida y tras some-terse a dos revisiones (se realizancada seis meses) el Eco30 ha con-seguido revalorizarse un 22,9 porciento (sólo ha registrado tres me-ses en negativo). De este modo, ba-te al Stoxx 600 que en el mismo pe-riodo de tiempo avanza entorno al14 por ciento. Es más, ninguno delos principales selectivos europeosconsigue superar la rentabilidadanual del índice de elEconomista.En el caso del S&P 500 se queda atan sólo 3,9 puntos porcentuales debatirlo, ya que el norteamericanogana un 26,9 por ciento (en febre-ro y mayo sí superó al de EEUU).

Conseguir una revalorización del23 por ciento no es cuestión bala-dí, teniendo en cuenta algunos re-tos importantes que se ha encon-trado el índice por el camino. En elprimer semestre del año su princi-pal escollo fueron las materias pri-mas, sobre todo el oro que está pro-tagonizando su peor año desde 1981.En este sentido, compañías comoKinross Gold, Goldcorp o Freeport-McMoRan lastraron la evolucióndel Eco30 al retroceder hasta junioentre un 16 y un 48 por ciento. Unregistro que motivó la salida de lastres firmas en la primera revisión ala que se sometió el Eco30 en junio.

Cambios importantesDe cara al segundo semestre delaño, uno de los cambios más impor-tantes que vivió el Eco30 fue la sa-lida de Apple (se despidió del índi-ce con una caída superior al 18 por Fuente: aquí va la fuente. elEconomista

Un índice que supera el billón de eurosEvolución en el año en base 100

Best Buy

Gilead Sciences

easyJet

GameStop

Actavis

Valeant Pharmaceuticals

Ashtead

KDDI

Taylor Wimpey

Las Vegas Sands

Activision Blizzard

AXA

Shire

Halliburton

General Motors

LyondellBasell

Royal Caribbean Cruises

VINCI

Nordea Bank

BNP Paribas

JPMorgan

Toyota Motor

Hitachi

International Paper

Atlantia

Canadian Natural

Verizon Communications

Toshiba

Pacific Rubiales Energy

Subsea 7

COMPAÑÍA

VAR. EN EL AÑO

(%)

236,58

92,86

92,81

91,72

85,38

80,58

73,80

66,60

61,15

61,09

60,40

45,58

43,83

37,41

34,83

31,72

30,24

28,13

27,88

27,60

25,55

23,87

22,09

18,27

16,97

9,89

7,96

2,10

-27,94

-28,51

POTENCIALALCISTA

(%)

14,12

19,11

2,90

24,45

5,70

10,81

6,53

6,25

18,72

2,76

20,05

7,18

13,21

33,44

20,43

7,75

4,16

11,41

10,20

9,92

10,25

26,96

14,20

10,82

7,32

14,03

12,78

28,88

48,80

44,29

PER*2014

14,3

22,5

14,1

12,5

12,9

12,6

14,8

13,0

11,8

21,1

13,9

8,9

15,7

11,7

8,7

10,9

14,6

12,7

10,4

10,2

9,6

10,0

12,1

11,6

16,0

12,7

14,0

10,4

7,4

8,9

RENTAB. POR DIVIDENDO

(%)

1,67

0,00

2,32

3,34

0,00

0,00

1,50

2,30

1,45

2,60

0,57

4,50

0,57

1,30

0,25

2,65

1,79

3,97

5,87

3,69

2,87

3,02

1,48

2,92

5,01

2,26

4,43

2,19

3,99

2,94

REC.** 2012

674

1.966

314

-205

584

-88

183

2.118

240

1.156

1.024

4.128

751

1.999

3.686

2.245

14

1.906

2.921

6.588

16.144

8.440

1.538

602

807

1.441

664

680

400

582

BENEFICIO NETO (MILL. €)

2013

635

2.243

473

281

974

1.471

256

2.364

267

1.790

695

4.847

894

2.063

3.889

2.536

374

1.865

3.206

5.930

12.993

13.117

1.709

1.029

627

1.726

5.847

907

395

271

2015

835

5.742

591

383

1.859

2.550

346

3.310

448

2.438

765

5.677

1.356

3.251

6.643

3.069

630

2.154

3.915

7.662

17.073

15.330

2.329

1.566

839

2.075

11.223

1.357

685

615

2014

736

3.695

515

328

1.649

2.196

307

2.902

364

2.170

702

5.276

1.210

2.639

5.707

2.824

505

1.999

3.608

6.520

16.634

13.910

2.150

1.345

765

2.047

9.848

1.229

636

531

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

Componentes del Eco30

Eco30 S&P 500 Stoxx 600

130

125

120

115

110

105

100

ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC

3

26,9%

22,9%

14,4%

ciento ante la falta de nuevos pro-ductos y los problemas con sus pro-veedores) y el mayor peso que ga-nó el sector de la salud, que fue elúnico que contó con cuatro repre-sentantes, el máximo permitido. Elaumento progresivo de la poblaciónmundial, así como de la esperanzade vida y el desarrollo económicohan provocado que crezca el núme-ro de demandantes, lo que convier-te al sector en un valor seguro.

A falta del cierre de diciembre, elEco30 ha logrado avanzar un 12,8por ciento en los últimos seis me-ses (marcó su máximo histórico ennovienbre en los 1.275,4 puntos), li-derado por Delta Air Lines, Celge-ne y Gilead con alzas superiores al83 por ciento. Precisamente en lasegunda revisión del selectivo, quese produjo a mediados de mes, lasfirmas sanitarias volvieron a ser pre-dominantes, siendo Gilead uno delos talismanes.

La biofarmacéutica no ha aban-donado el índice desde que nació a

principios de año. Acumula una ren-tabilidad desde entonces del 92,86por ciento.

Más de un billón de eurosTras su segunda revisión el selecti-vo de elEconomista afronta el pró-ximo año anotándose un nuevo lo-gro: por primera vez en su historiael Eco30 cuenta con una capitali-zación superior al billón de euros.Los valores que más han aportadoen esta gesta son JPMorgan, Toyo-ta Motor y Verizon, cuyo peso enbolsa es superior a los 100.000 mi-llones de euros.

Otro de los puntos a destacar en-la nueva composición del índice(que ha incluido a veinte nuevascompañías) es su generación de be-neficios, ya que para el trienio (2012-2015) se prevé un incremento de lasganancias del 68 por ciento. Un pun-to más que positivo, ya que el PER(número de veces que el beneficiose recoge en el precio de la acción)se situará el próximo año, según lasprevisiones, en 12,6 veces, frente alas 20,3 del S&P 500.

Gilead no haabandonado elíndice desde queingresó a principiosdel ejercicio

El Eco30 celebra su primer año devida con una rentabilidad del 23%Supera en 8,8 puntos porcentuales a la bolsaeuropea y se deja 3,9 frente a la americana

El selectivo de ideas de inversión de calidad de‘elEconomista’ capitaliza más de un billón de euros

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión Las principales candidatas a entrar a la herramienta

BG Group

-23,5%

Coca Cola

-2,44%

Bayer

1,8%

Apple

-13,5%

Home Depot

39,5%

Rio Tinto

-3%

Dia

72,87%

Enagás

18,35%

Fuente: Bloomberg y elaboración propia.

10 de febrero de 2012

Caterpillar

Enagás

EADS

Ferrovial

Grifols

Home Depot

LVMH

McDonald's

Repsol

Volkswagen

CARTERA INICIAL

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje desde el 10 de febrero de 2012

Una semana complicada

SALENENTRAN

0

ENT

RA

NSA

LEN

9 OCT. 22 OCT. 31 OCT. 13 NOV. 16 NOV. 4 DIC. 6 DIC. 9 ENE. 11 ENE. 17 ENE. 31 ENE. 18 FEB. 25 FEB. 7 MAR. 4 ABR. 2

EXPRESS SCRIPTS

5,368,65 6,94 6,15

3,87

10,21 10,72

16,03 16,9318,23 19,36

21,5 21,91

26,11

31,06

2013

F. S. Monreal / J. G. Jorrín MADRID.

Metlife, Prudential Financial, (consede en EEUU) y The PrudentialGroup (empresa británica) se in-corporan al radar de elMonitor conuna única intención: tratar de ha-cerse con la plaza vacante que aho-ra queda en la herramienta de in-versión de elEconomista tras la mar-cha el pasado viernes al cierre delmercado de Anadarko.

Una vez despedida Anadarko, yano son 20 sino 19 las compañías queahora pueblan la lista de recomen-daciones de elMonitor. Un hechoque deja una vacante disponible pa-ra las próximas jornadas en la he-rramienta de inversión que reúnea las firmas que reciben de parte delconsenso de mercado unos funda-mentales más sólidos.

Numerosos son los aspirantes aesta única plaza. Sin embargo, a lasya conocidas BAT y Amazon –queya estaban vigiladas por el radar dela herramienta– ahora se sumanMetlife, Prudential Financial y ThePrudential Group para tratar de ha-cerse con el hueco disponible.

Sin embargo, no es tarea fácil re-llenar dicho hueco. Tras la celebra-ción de la reunión de la Reserva Fe-deral la pasada semana, en la quese aprobó la primera reducción deestímulos a la economía estadou-nidense desde que empezó la cri-sis, la cercanía del final del ejerci-cio y por ende la posibilidad de unrally de fin de año centran ahora lasmiradas de inversores y analistas.La incorporación de una compañíaque sea susceptible de aprovecharen mayor medida dicho tirón alcis-ta de las bolsas se antoja de sumaimportancia de cara a que ayude aque elMonitor siga acumulando unarentabilidad superior en las próxi-mas fechas que le permita superarel actual 40 por ciento de ganan-cias que acumula desde que empe-zó el ejercicio.

Metlife es una de las compañíasde seguros de vida más grandes delmundo. Tras haberse revalorizadoen el mercado de renta variable cer-ca de un 50 por ciento, la media defirmas de inversión aún ve un re-corrido al alza del 13 por ciento pa-ra los siguientes doce meses, algo

Tres compañías muy ‘seguras’ paradisputar la plaza libre en ‘elMonitor’Metlife, Prudential Financial y The Prudential Group se incorporan al radar de ‘elMonitor’

que le convierte en un claro aspi-rante a la cartera. Su beneficio cre-ciente durante los últimos cuatroaños seguirá siéndolo en 2013, y másdespués de que los analistas hayanrevisado al alza desde enero sus ex-pectativas de ganancias por acciónpara el presente ejercicio en cercade un 6 por ciento, hasta superar surécord histórico: los 6.230 millonesde dólares. Quizás por ello su reco-mendación de compra sea una delas más sólidas.

Por su parte, Prudential Finan-cial es un grupo estadounidense de-dicado al mismo ámbito laboral queMetlife. Y sus cifras no tienen na-da que envidiar a las de su compa-triota. Los expertos esperan ahoraunas ganancias por acción un 20por ciento superiores a los previs-tos a comienzo de año, algo que hasido premiado en el mercado derenta variable con un repunte cer-cano al 60 por ciento desde enero.Su potencial alcista es del 7 por cien-to para los siguientes doce meses,sin embargo, en los últimos dos me-ses y medio más del 85 por cientode las revisiones llevadas a cabo por

el consenso de analistas ha sido pa-ra elevar su valoración. Esta com-pañía con más de 135 años de his-toria tiene en sus oficinas a más de48.000 empleados, que hacen deella una de las cien empresas másgrandes de EEUU y por ende la con-vierten en candidata a incorporar-se a la cartera.

Por último, The Prudential Groupes quien se presenta como repre-sentante europea de las aspirantesa elMonitor. Se une así a BritishAmerican Tobacco (la otra firmabritánica del radar) para tratar desumarse a la cartera. Sus creden-ciales no vienen de la mano de unPER (ratio que pone en relación lasganancias de la compañía con elprecio de sus acciones) más redu-cido que el de sus competidorasyankees, sino del buen momentoque atraviesan sus acciones en elmercado, donde se anota cerca deun 20 por ciento desde septiembrehasta rozar su máximo histórico.

Boeing pone la guinda a 2013La compañía estadounidense esahora una de las favoritas de los ban-

Rio Tintoahorra 2.000millonesEl nuevo consejero delegadode la minera, Sam Walsh,anunció el martes el éxito deeste programa de austeridadde Rio Tinto. En una entre-vista concedida a Bloombergexplicó que ha propuesto ala junta de accionistas de lacompañía la opción de desti-nar ese montante ahorradoa amortizar deuda o a repar-tir dividendo entre los inver-sores de la compañía. Peroeste es sólo el primer pasode la minera, ya que su pro-grama de reducción de cos-tes debería alcanzar los5.000 millones de dólares alcierre de 2014, un reto am-bicioso pero que permitirá ala minera afrontar un futurocomplicado para las mate-rias primas.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 27

Bolsa & Inversión

Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesión del viernes. (**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

Vuelven los números verdes

CAMBIO ENUN MES (%)

PRECIO* (MONEDA

LOCAL)

PRECIO*OBJETIVO (MONEDA

LOCAL) 2013 2014 2013 2014 2013 2014FECHA

APERTURARENTABILIDAD

ACUMULADA (%)

PER**RENTABILIDAD

POR DIVIDENDO (%) BENEFICIO NETO (MILL. €)CAMBIO ENEL AÑO (%)

-1,32

1,02

6,20

2,44

6,65

4,62

6,02

5,41

-8,07

6,54

0,82

0,86

-4,77

1,25

-4,45

-1,32

0,37

-0,31

1,49

128,10

54,81

166,20

54,31

56,08

68,28

40,22

74,27

50,42

1.194,61

72,90

33,03

243,30

98,05

37,75

136,92

110,58

46,24

198,95

137,55

59,73

181,92

62,00

59,73

73,35

48,53

87,90

65,95

1.234,23

78,59

3.812,11

279,42

102,35

42,91

150,81

119,95

51,33

206,39

9,5

11,6

27,4

19,8

21,2

15,7

11,9

36,8

15,8

28,9

16,1

10,5

16,3

18,8

15,3

20,1

17,8

13,8

9,9

9,4

10,2

22,5

17,0

16,2

13,7

8,7

22,6

11,7

23,5

14,3

9,5

15,0

14,7

13,6

18,0

16,0

12,8

8,6

4,13

3,18

0,00

0,00

1,64

0,00

0,00

0,00

1,05

0,00

1,66

3,36

3,31

3,08

3,71

1,44

2,01

3,84

2,05

4,32

3,73

0,00

0,00

2,26

0,00

0,00

0,00

1,30

0,00

1,93

3,62

3,60

3,29

3,99

1,66

2,20

3,95

2,56

6.083

5.927

2.573

2.892

1.987

1.947

5.355

3.047

2.813

1.879

7.911

5.019

11.760

4.284

135

4.338

5.631

1.874

9.454

6.124

6.641

3.090

3.347

2.578

2.824

7.812

5.349

3.618

2.387

8.746

6.463

12.974

5.537

152

4.947

6.253

2.013

11.003

17/09/2013

07/08/2012

19/03/2012

04/04/2013

05/12/2012

06/12/2012

27/11/2013

13/11/2012

12/07/2013

05/12/2012

31/01/2013

26/09/2013

11/01/2013

31/10/2013

29/10/2013

08/10/2013

07/08/2012

17/07/2013

10/02/2012

10,81

62,98

120,05

-2,15

90,75

26,80

0,00

104,36

14,12

79,85

10,41

5,21

24,64

4,61

-0,50

17,34

41,55

17,50

37,49

21,33

27,60

109,02

4,71

89,29

25,71

39,78

99,95

42,46

92,07

17,09

-6,39

31,41

22,28

7,17

79,37

33,52

28,13

15,02

Allianz

BNP Paribas

Celgene

eBay

EADS

Express Scripts

General Motors

Gilead Sciences

Halliburton

priceline.com

Qualcomm

Rio Tinto

Roche

Siemens

Técnicas R.

The Boeing

United Tech.

VINCI

Volkswagen

Evolución de las estrategias de elMonitor

TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 1/01/2013) IBEX 35* 8,82 EUROSTOXX 50* 20,9 DOW JONES* 26,15 42,40

General

Electric

38,50%

AXA

30,2%

LVMH

11,1%

Pfizer

14,3%

BAT

-3,9%

0HL

45,2%

Walt Disney

-1,29%

elEconomista

23 de diciembre

CARTERA ACTUAL

RENTABILIDAD (%)

29 ABR. 23 MAY. 31 MAY. 19 JUN. 24 JUN. 12 JUL. 17 JUL. 17 SEP. 26 SEP. 8 OCT. 29 OCT. 31 OCT.

Ferrovial

41,07%

37,92 37,2

46,53

31,54

37,93 38,17

33,15

25,6

46,36 46,18

53,82

58,27

52,9851,4

Diageo

11,74%

27 NOV.

Anadarko

-6,4%

13 DIC. 20 DIC.

57,65

Allianz SE

BNP Paribas

Celgene

eBay

EADS

Express Scripts

General Motors

Gilead Sciences

Halliburton

priceline.com

QUALCOMM

Rio Tinto

Roche Holding

Siemens

Técnicas Reunidas

The Boeing Comp.

United Tech.

VINCI

Volkswagen

10,81

62,98

120,05

-2,15

90,75

26,80

0,00

104,36

14,12

79,85

10,41

5,21

24,64

4,61

-0,50

17,34

41,55

17,50

37,49

cos de inversión. Y no es para me-nos teniendo en cuenta el 2013 deensueño que ha vivido. Dentro deunos días, Boeing cerrará uno delos mejores años de su historia. Noen vano, despedirá 2013 con un be-

neficio nunca antes visto, con unnivel de caja superior al registradohasta ahora en cualquiera de losejercicios de su historia y con un al-za en el mercado de renta variableno visto en los últimos 10 años. Y

para celebrarlo ha anunciado unaumento de su dividendo.

El pasado lunes, la compañía ha-cía público que aumentaría su di-videndo un 50 por ciento y queaprobaba un nuevo plan de com-

pra de acciones de 10.000 millo-nes de dólares.

Con este aumento, el próximo día14 de febrero, la compañía retribui-rá con un monto bruto de 0,73 dó-lares por título a sus accionistas.

Una cantidad a la cual podrán ac-ceder todos los inversores que es-tén en el accionariado de la com-pañía al menos dos días antes, esdecir, antes del día 12 de ese mis-mo mes.

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

Teresa Gimeno MADRID

Semana de poco volumen de ope-raciones y baja liquidez en el mer-cado. Los libros de los bancos es-tán prácticamente cerrados y losinversores se preparan para empe-zar el nuevo año.

De cara al ejercicio de 2014, esde esperar un año con mayor cre-cimiento a nivel mundial, con au-sencia de presiones inflacionistas,tipos de interés históricamente ba-jos, y una mayor contribución delas economías de la OCDE frentea la que puedan tener los paísesemergentes.

En el caso de Estados Unidos seespera que mejoren las perspecti-vas laborales, y una revisión al al-za de las previsiones de crecimien-to para el 2014, con datos de infla-ción por debajo del objetivo del 2por ciento, lo que supone que noson de esperar cambios en los ti-pos durante 2014.

Esperamos repuntes en las ren-tabilidades de los tesoros america-nos y, por tanto, también para Ale-mania.

Sin embargo, seguimos viendouna oportunidad de compra en lospaíses periféricos, como es el casode España, para el que esperamosun fuerte estrechamiento tras lasúltimas noticias y el interés que tie-ne invertir en España, tanto desdeinversores nacionales como extran-jeros.

Esto se ha visto reflejado en lasrecientes subastas llevadas a cabo

por el Tesoro y los últimos prima-rios españoles.

En cuanto a la deuda corporati-va, al igual que ocurre en el caso dela soberana, esperamos pocos mo-vimientos, con pequeños estrecha-mientos en el sector financiero, tan-to en deuda senior, como en deu-da subordinada, siguiendo al ries-go soberano, aunque el inversormuestra cierta incertidumbre en

gran medida provocada por los testde estrés europeos.

De cara al ejercicio que viene, encuanto al crédito, continuamos po-sitivos con la zona euro. Como re-comendaciones de inversión parael próximo año, hay un conjuntode emisiones que tienen recorrido,y por ello se espera un buen com-portamiento en los mercados fi-nancieros.

Seguimos viendo unaoportunidad de tomarposiciones en deuda delos países periféricos

Para 2014 nos fijamos en deuda soberana españolaEn muchos de estos casos, se tra-

ta de emisiones de baja calidad cre-diticia, adecuada únicamente pa-ra inversores con alta cultura finan-ciera y que estén familiarizados conel riesgo.

Por el contrario, para un inver-sor conservador, hay que seguirmanteniéndose compradores endeuda pública española –Fade eICO a largo plazo– no para mante-nerlo en cartera, sino esperandouna subida de precios, con el úni-co fin de aprovechar ese momen-to para venderla, teniendo en cuen-ta los niveles de tipo que hay a cor-to plazo.

Fuente: Santander Private Banking. elEconomista

El mejor papel

Abengoa

Bpe Financiaciones

Fiat Finance & Trade

Bankinter

Comunidad de Madrid

Telecom Italia

Fade

Caixabank

Telefonica Europe

3,96

2,72

4,45

4,51

4,92

4,38

3,73

4,83

6,69

B2

Ba3

B1

Ba2

NA

Ba1

Baa3

Ba2

Ba1

RATINGMOODY’S TIR (%)

31/03/2016

19/05/2016

09/07/2018

11/09/2019

15/09/2026

25/09/2020

17/03/2021

14/11/2023

-

VENCIMIENTO

8,5

2,875

7,375

6,375

4,3

4,875

5,9

5

7,625

CUPÓN (%)

B

#N/A N/A

BB-

B

BBB-

BB+

BBB-

BB+

BB+

RATINGS&PEMISOR

EL RINCÓN DE LA DEUDA CORPORATIVA

En deuda corporativaesperamos pocoscambios, con levesestrechamientos enel sector financiero

Habrá repuntes enlas rentabilidadestanto de los tesorosamericanos comode Alemania

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EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 29

Bolsa & Inversión

Royal Caribbean multiplicarápor 45 su beneficio este trienio

P. Martínez / M. G. Moreno MADRID.

Con el final del año llega el nuevoEco30, el índice de bolsa mundialelaborado por elEconomista, quepresenta a los valores que le acom-pañarán durante el próximo semes-tre tras vivir su segunda revisión–los cambios se hicieron efectivosel pasado viernes–. Uno de los ele-mentos necesarios para que los va-lores formen parte del indicador esuna evolución de beneficios cre-ciente para el próximo trieno (2012-2015). Y de todas, la que más brillaes la compañía de cruceros RoyalCaribbean, que multiplicará su be-neficio por 45 en este periodo.

Pero es que en conjunto, los ex-pertos prevén que el beneficio delas compañías integrantes del Eco30aumente casi un 68 por ciento y su-pere los 100.000 millones de euros,frente a los 63.500 millones de 2012.

Podio de honorLa última revisión pone de mani-fiesto que las compañías estadouni-denses llevan la batuta en cuanto alaumento que experimentarán susresultados en el trienio, al colarseen las primeras posiciones.

De manera individual, la medallade oro es para Royal Caribbean Crui-ses, donde la media de analistas con-sidera que su beneficio neto crece-rá hasta los 630 millones de eurosen 2015, lo que significa que sus ga-nancias se verán multiplicadas por45 en estos tres años. Y es que, a pe-sar de la crisis, los cruceros siguenestando de moda, ya que los exper-tos prevén que alcance en el presen-te ejercicio un beneficio de 371 mi-llones de euros. Un gran salto cuan-titativo con respecto a 2012, cuan-do consiguió un beneficio de 14millones de euros.

La plata se la lleva Verizon. Lacompañía dedicada a las telecomu-nicaciones, que proporciona servi-

La compañía de cruceros será el líder en crecimientode ganancias, seguida por Verizon, Actavis y Gilead

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 19/12/2013.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. PER: nº de veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción. elEconomista

3

54,62

48,43

2012 2013

Verizon

Precio ($) Precio objetivo ($)

2012 2013

Potencial(%)

12,78

PER

12,6

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

13,8

2014*

4,54

2015*

4,42

2014*

11.149

2015*

9.850

2014*

174,71

165,29

2012 2013

Actavis

Precio ($) Precio objetivo ($)

2012 2013

Potencial(%)

5,70

PER

11,5

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

12,9

2014*

0

2015*

0

2014*

1.860

2015*

1.650

2014*

87,90

73,43

2012 2013

Gilead

Precio ($) Precio objetivo ($)

2012 2013

Potencial(%)

19,70

PER

14,3

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

22,6

2014*

0

2015*

0

2014*

5.742

2015*

3.695

2014*

54,13

48,85

2012 2013

International Paper

Precio ($) Precio objetivo ($)

2012 2013

Potencial(%)

10,82

PER

10,0

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

11,4

2014*

3,20

2015*

2,87

2014*

1.566

2015*

1.345

2014*

79,22

77,09

2012 2013

Las Vegas Sands

Precio ($) Precio objetivo ($)

2012 2013

Potencial(%)

2,76

PER

18,8

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

21,4

2014*

2,82

2015*

2,59

2014*

2.438

2015*

2.170

2014*

47,82

45,91

2012 2013

Royal Caribbean

Precio ($) Precio objetivo ($)

2012 2013

Potencial(%)

4,16

PER

11,8

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

14,8

2014*

1,85

2015*

2,18

2014*

630

2015*

505

2014*

40

44

48

52

56

80

100

120

140

160

180

30

50

70

90

38

42

46

50

54

58

40

50

60

70

80

28

32

36

40

44

48

que, como las dos anteriores, se es-trena en el Eco30: Actavis. Con ca-si treinta años de experiencia enel sector farmacéutico –se fundóen 1984–, el fabricante de medica-mentos genéricos de primera cla-se experimentará un crecimientode su beneficio que superará el 200por ciento entre 2012 y 2015. Eneste sentido, el consenso de mer-cado prevé un incremento de susresultados del 69 por ciento parael año 2014, hasta los 1.650 millo-nes de euros, y que alcance un be-neficio neto de 1.860 millones deeuros un año después.

Sector salud, papelero y ocioSon los tres sectores a los que per-tenecen las siguientes compañíasque duplicarán su beneficio netoeste trienio –todas sobrepasan elcien por cien–, de acuerdo con lasestimaciones de la media de analis-tas que recoge FactSet.

Con un aumento del 192 porciento para los próximos tres añosse sitúa una vieja conocida del Eco30: Gilead. La biofarmacéutica ge-nerará un resultado un 64,7 porciento superior, hasta rondar los3.700 millones de euros de bene-ficio para el próximo año.

Internacional Paper le sigue decerca con un aumento del 160 porciento de sus ganancias para el pró-ximo trienio, siempre que se cum-plan las previsiones de los exper-tos. Para el año que viene los exper-tos confían que la firma, que repi-te este semestre en el índice,incrementen sus resultados un 30,7por ciento, hasta los 1.345 millones.

Este repaso lo cierra el grupo delque es presidente Sheldon Adelson,Las Vegas Sands. Para el grupo de-dicado al ocio se prevé un incre-mento del beneficio neto por par-te de las casas de análisis del 21 porciento para 2014, hasta los 2.170 mi-llones de euros.

cios de red para el Gobierno Fede-ral, verá este trienio (2012-2015) có-mo su beneficio consigue multipli-carse casi por 17 para cerrar 2015 aun paso de los 11.150 millones deeuros, siempre y cuando se cum-plan las previsiones que maneja elconsenso de analistas. Por el mo-mento, la media de bancos de in-versión estima que la compañía in-crementará un 68 por ciento su be-neficio al año que viene, hasta los9.850 millones de euros. Este fuer-te crecimiento se verá ralentizadoprevisiblemente en 2015, ya que es-timan que obtendrá solo un 13 porciento más de beneficio neto queen el año anterior.

Cerrando el podio y colgándoseel bronce se encuentra otra firma

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.259,24VARIACIÓN AÑO %

22,86

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.809,60VARIACIÓN AÑO %

26,88

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

319,44VARIACIÓN AÑO %

14,22

STOXX 600

3

Japonesas ybritánicas lessiguen de cerca

Con un crecimiento de susganancias superior al 80 porciento para el próximo trienio,dos firmas japonesas y tresbritánicas ocupan los siguien-tes puestos. El gigante elec-trónico japonés Toshiba du-plicará su beneficio en esteperiodo. Y le seguirán empre-sas como la financiera Ash-tead, la aerolínea easyjet, lainmobiliaria Taylor Wimpey –todas británicas– y la auto-movilística japonesa Toyota.

106.715MILLONES DE EUROSEs el beneficio neto queobtendrán en conjunto lasintegrantes del índice Eco30.

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

23/dic

27/dic

27/dic

27/dic

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras

Letras

Bonos

Letras

COLOCACIÓN(MILL. EUROS)

Francia

Italia

Italia

R. Unido

PAÍS FECHAPERÍODO HORAEstadísticas y referencias económicas

España

Italia

EEUU

EEUU

Japón

Francia

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

España

Japón

Japón

Japón

Francia

IPP

Índice de confianza del consumidor

PCE central

Confianza de la Universidad de Michigan

Actas de la reunión del Banco de Japón

PIB

Solicitudes de hipoteca MBA

Órdenes de bienes duraderos

Índice precios vivienda

Ventas de viviendas nuevas

Peticiones iniciales de desempleo

Balanza cuenta corriente

Tasa de desempleo

IPC

Producción industrial

IPP

(*) Previsión. (**) Dato final.

noviembre

diciembre

noviembre

diciembre**

diciembre

3 trim.**

semanal

noviembre

octubre

noviembre

semanal

octubre

noviembre

noviembre

noviembre*

noviembre

23/dic

23/dic

23/dic

23/dic

24/dic

24/dic

24/dic

24/dic

24/dic

24/dic

26/dic

27/dic

27/dic

27/dic

27/dic

27/dic

11 DIC. 11 DIC.

8,55%

35,91%

55,11%

25,00%

33,73%

41,27%

18 DIC. 18 DIC.

7,75%

38,00%

53,88%

25,08%

27,46%

47,46%

-

-

-

-

09:00

10:00

14:30

15:55

06:00

08:45

13:00

14:30

15:00

16:00

14:30

-

00:30

00:30

00:50

08:45

HORA

14:50

11:00

11:00

12:10

Arantxa Rubio MADRID.

Tras sumar un avance del 4,5 porciento en las últimas cinco jorna-das, el índice de referencia de labolsa española remonta la rachabajista del mes de diciembre (enel que sumaba dos semanas en ro-jo) y comienza la semana en los9.272 puntos.

A pesar de que el mercado esti-maba que no iba a haber rally al-cista por Navidad, la última reu-nión de la Reserva Federal (Fed)celebrada esta semana vino comoagua de mayo a las bolsas, que setomaron el recorte de las comprasde deuda de 10.000 millones dedólares como una excusa para su-bir. Con esto, son tres los valoresdel selectivo que cotizan en susprecios más altos del ejercicio:Amadeus, que suma un avance del58 por ciento en el año; IAG, queha subido un 112 por ciento; y Ban-kinter, que se anota un 145 porciento en el mismo periodo.

Cada vez apunta mása que habrá ‘rally’navideño del Ibex 35Hay tres valores quecotizan en máximosdel ejercicio: Amadeus,IAG y Bankinter

Vacaciones anticipadas enla publicación de datos macro

Paloma Martínez MADRID.

Las vacaciones parece que no sólollegan a las escuelas, sino que tam-bién los países parecen tomarse undescanso en lo referente a la publi-cación de datos macroeconómicos.De este modo, en la recta final delaño 2013 –sólo faltan 7 días paradespedir el año– y a pesar del go-teo de estas referencias, serán Es-tados Unidos y Japón los países quemás datos ofrezcan sobre la mar-cha de su economía.

El primero de ellos, la región ex-portadora del american way of life,dará hoy a conocer el gasto perso-nal de consumo (PCE) del mes denoviembre. Se prevé que la tasa men-sual se mantenga estable en el 0,1por ciento. El último dato intera-nual registrado se sitúa en el 1,1 porciento. Asimismo, se publicará eldato final de diciembre de confian-za de la Universidad de Michigan.Se espera un leve aumento desdelos 82,5, hasta los 82,7 puntos.

También se darán a conocer re-ferencias del sector inmobiliario,como el índice de precios de vivien-da del mes de octubre y las ventasde viviendas nuevas de noviembre.En relación con el último dato, losexpertos consultados por Bloom-berg prevén una contracción desdeel 25,4 hasta llegar a terreno nega-tivo, en el 0,3 por ciento.

Desde nuestro lado del Atlánti-co, el goteo de referencias macro se-rá mucho más acentuado. Así, la eu-rozona no publicará ningún datode este tipo. Nuestro país, en cam-bio, ofrecerá hoy la cifra del índicede precios de producción (IPP) delmes de noviembre. El viernes se co-nocerá la balanza de cuenta corrien-te de octubre. Francia también pu-blicará el IPP de noviembre el vier-nes y su dato final de PIB del tercertrimestre se conocerá mañana.

Desde el país del Sol Naciente ma-ñana llegarán las actas de la últimareunión del Banco de Japón, la dediciembre. Asimismo, el país nipónpublicará el viernes numerosas re-ferencias macro, como la tasa de de-sempleo de noviembre –el dato an-terior es del 4 por ciento–, el IPCde noviembre y la cifra provisionalde producción industrial del mespasado.

También en las subastasLa inactividad en el ámbito macroe-conómico también tendrá su répli-ca en las subastas de deuda. Y esque, a una semana de finalizar el2013, la mayor parte de los países

Se publicarán muy pocas referencias, en una semana enque la bolsa española cerrará el 25 y el 26 de diciembre

tienen sus deberes hechos y algu-nos optan por tomarse unos días devacaciones.

Francia es uno de los países queno descansará esta semana, ya quehoy subasta letras. Tras esta emi-sión habrá que esperar hasta el vier-

nes para ver a Italia y a Reino Uni-do acudir al mercado en busca definanciación. Así, el país transalpi-no emitirá deuda a corto –letras–y a largo plazo –bonos– . En cuan-to al segundo, optará por colocarletras.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

58,4

112,6

145,2

29,8

52,2

48,8

27,9

42,4

146,9

32,6

29,8

31,5

23,8

25,2

22,4

63,3

10,0

19,8

26,2

8,2

49,3

0,6

4,5

-4,1

62,8

30,5

20,9

8,6

32,7

7,5

-4,8

9,8

14,0

13,1

-30,1

30,17

4,74

4,95

3,02

28,50

4,45

34,17

3,88

4,15

18,47

22,51

15,98

47,18

24,85

14,17

17,07

121,00

12,64

9,33

4,75

8,51

1,98

6,77

13,64

9,40

31,00

19,78

9,90

6,99

39,91

43,18

17,67

13,11

20,53

64,76

18,20

2,23

2,02

2,14

18,45

2,36

24,00

2,35

1,25

13,48

16,00

11,59

36,99

16,76

11,06

6,69

91,75

8,93

6,24

3,60

5,06

1,19

4,84

8,44

5,03

21,88

15,15

6,90

4,81

32,24

36,07

14,25

9,49

16,14

34,06

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Amadeus

IAG

Bankinter

Mapfre

BME

Popular

Grifols

CaixaBank

Sacyr

Gas Natural

Endesa

Abertis

Red Eléctrica

ACS

Ferrovial

FCC

Inditex

Indra

BBVA

Iberdrola

Jazztel

Sabadell

Santander

ArcelorMittal

Mediaset

OHL

Repsol

Acerinox

Dia

Téc. Reunidas

Viscofán

Ebro Foods

Telefónica

Enagás

Acciona

MÁX.

MÁX.

MÁX.

3,01

28,09

4,36

33,72

3,76

3,88

18,01

21,90

15,56

46,20

23,84

13,71

15,31

116,00

12,00

8,78

4,54

7,85

1,83

6,37

12,40

8,29

28,64

18,54

9,07

6,38

37,71

40,76

16,48

11,62

18,26

39,27

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 31

Bolsa & Inversión

La Fed ha demostrado que na-die dirige sus pasos, que susdecisiones son soberanas y noatienden a previsiones delmercado. Ni siquiera el retiroespiritual de Ben Bernanke apartir de febrero ha sido lo su-ficientemente poderoso paraevitar que nueve de los diez

miembros del FOMC votarana favor de comenzar la retira-da del tapering. De este mo-do, a partir de enero, la Fed re-ducirá sus compras de bonosdel Tesoro y de activos respal-dados por hipotecas en 10.000millones de dólares, hasta los75.000 millones de dólares.

Menos ‘metadona’ monetaria

Alemania llevará a cabo en2014 emisiones de deuda porimporte de 205.000 millonesde euros, lo que supone undescenso del 17 por ciento res-pecto al volumen de este año(247.000 millones de euros) yla menor cantidad desde el ini-cio de la crisis en 2007, según

la Agencia de Finanzas de Ale-mania. Reducirá, sobre todo,las emisiones a corto plazo,pasando de 74.000 millonesde euros en 2013 a 44.000 mi-llones, es decir, un 40 por cien-to menos. Además, pretendenvolver a colocar bonos ligadosa la inflación.

Menos emisiones de deuda

En agosto de 2011 se vivía conel temor de que la economíaestadounidense entrara en sus-pensión de pagos, y tal era lasituación, que en esas fechasEEUU perdió la máxima ca-lificación crediticia por S&P.Circunstancia que dio lugar auna búsqueda de refugio por

parte de los inversores, y co-mo de costumbre, el oro llegóa 1.900,20 dólares la onza (má-ximos históricos). Hoy la si-tuación es distinta, el cambiode sentimiento respecto a lazona euro ha dañado al oro,que cotiza en niveles de 2010por debajo de 1.200 dólares.

El oro se funde a mínimos de 2010

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,98

5,66

9,70

7,17

1,07

0,92

2,56

0,95

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2009(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

4,50 17,25 17,06 4,97

3,30 14,37 13,91 3,53

4,37 22,52 13,98 2,80

3,36 22,33 15,34 2,13

-5,34 -3,96 10,24 2,55

1,98 -16,70 13,53 3,95

3,03 59,66 20,37 1,49

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

2,28

4,99

6,11

5,21

0,24

-0,06

-0,22

0,63

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 1,40 4,14 4,94

0,10 0,23 1,87 2,70

4,70 0,54 2,94 3,64

0,08 0,37 2,89 3,83

0,06 0,09 0,68 1,69

10,20 11,27 10,88 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

11,22

22,43

9,75

-1,75

-2,08

-0,79

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,37 1,32 1,31 1,28 1,26

0,84 0,82 0,82 0,81 0,81

142 138 137 138 138

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015

1,23 1,24 1,25 1,26 1,30

1,64 1,60 1,60 1,58 1,58

104 104 105 109 112

ÚLTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015

6,07 6,07 6,05 5,99 5,93

2,36 2,35 2,35 2,35 2,45

0,90 0,93 0,95 0,98 1,03

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

El 2013 ha estado cargado deincertidumbre y tipos de in-terés en niveles históricamen-te bajos. Esto ha llevado a losinversores a reconsiderar laque debería ser su estrategiapara 2014 y a enfocar dichoaño hacia las oportunidadesque brindan determinados ac-

tivos. Las aproximaciones afondos long/short, tanto decrédito como de bolsa, estánsiendo las opciones que mu-chos inversores cautelosos es-tán pensando en incorporar asus carteras gracias al perfilde baja volatilidad con el quecuentan algunos de ellos.

Para 2014 se esquiva la volatilidad5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

2,11

2,04

-0,20

0,33

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.220

1.200

1.180

1.160

1.140

1.120

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2012 2013

07 2008 2009 2010 2011 2012 13

JJ A OSE F MM AD D

5.978,89ptos.

N

1.215,57ptos.

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

111,69 2,63 1,35

99,19 2,68 10,05

1.205,10 -2,48 -26,74

334,80 -0,12 -5,02

14.149,00 1,39 -20,07

1.741,00 -0,49 -15,41

16,41 0,86 -14,75

2.820,00 1,33 21,13

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA32

Bolsa & Inversión

q Abertis 15,56 -0,32 31,76 31,55 162.063 4,28 17,27 14,97 mq Acciona 39,27 -0,29 -33,65 -30,15 16.091 4,91 50,53 41,22 vm Acerinox 9,07 2,04 3,68 8,62 54.563 3,75 28,52 9,01 vm ACS 23,84 0,02 23,14 25,21 42.184 4,80 9,85 26,88 mm Amadeus 30,17 2,22 174,27 58,37 128.844 2,09 20,01 28,30 mm ArcelorMittal 12,37 1,56 -6,33 -3,25 20.825 1,21 19,42 13,05 mq B. Popular 4,36 -0,16 38,41 48,81 99.033 0,07 15,97 3,96 vm B. Sabadell 1,83 0,16 -9,82 0,60 50.476 0,71 23,13 1,52 vm Bankinter 4,95 0,16 130,88 145,22 72.435 1,62 16,67 3,90 vm BBVA 8,78 0,84 25,49 26,21 1.285.568 4,20 13,47 8,49 mm BME 28,09 0,54 50,15 55,28 19.122 6,12 16,60 22,55 vm CaixaBank 3,76 0,29 40,64 42,40 157.222 5,38 39,95 3,62 mm Dia 6,38 0,25 29,84 32,70 36.137 2,27 17,11 6,83 mm Ebro Foods 16,48 0,03 9,97 10,63 23.907 3,59 15,59 17,22 vq Enagás 18,26 -1,78 11,68 13,14 257.917 6,92 10,84 20,14 mq Endesa 21,90 -2,71 23,94 29,82 116.576 3,04 13,29 22,15 mq FCC 15,31 -1,89 43,98 63,34 90.235 - 26,48 13,41 vm Ferrovial 13,71 0,29 22,08 22,41 77.146 4,84 30,33 14,90 cq Gas Natural 18,01 -2,49 33,11 32,62 73.169 4,92 13,08 18,10 mq Grifols 33,72 -1,32 38,40 27,90 59.834 1,03 23,14 32,94 mq Iberdrola 4,54 -0,61 14,05 11,79 322.422 6,17 12,57 4,47 vm IAG 4,74 1,43 106,63 112,56 50.459 - 13,70 4,92 mm Inditex 116,00 0,13 7,83 10,23 239.103 2,03 25,57 119,05 mm Indra 12,00 0,42 18,93 19,76 45.293 2,73 13,53 10,74 vq Jazztel 7,85 -1,02 42,69 49,34 29.119 - 27,54 8,56 mm Mapfre 3,01 2,63 26,68 29,85 378.790 4,13 9,54 2,98 mq Mediaset 8,29 -2,01 52,52 62,77 35.016 1,18 32,88 7,97 vm OHL 28,64 0,03 31,99 30,46 18.778 2,44 9,01 32,31 mq Red Eléctrica 46,20 -0,93 22,02 23,85 252.822 5,28 12,29 46,19 mm Repsol 18,54 0,24 13,02 20,87 239.192 5,27 12,37 20,18 mm Sacyr 3,88 2,32 144,79 146,86 29.228 - 13,87 4,20 cm Santander 6,37 0,85 5,58 4,46 1.195.678 9,43 12,33 6,19 vm Técnicas Reunidas 37,71 0,28 5,94 7,47 17.719 3,64 13,70 42,91 mm Telefónica 11,62 0,09 13,93 13,98 935.515 6,46 11,47 12,26 mm Viscofan 40,76 0,47 0,62 -4,79 9.867 2,77 16,75 42,17 v

1 Gamesa 348,73 7,68 1,60 1.891 53.651 40,05 21,65 - 3,202 Atresmedia 201,03 12,45 3,85 2.636 10.982 68,26 31,56 - 3,543 Quabit 176,09 0,21 0,04 166 1.828 - - - -4 Ezentis 164,34 1,99 0,45 208 1.344 - 19,85 - 14,165 Natra 155,25 2,68 0,86 110 198 20,44 12,83 4,93

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

20 dic. 201330 nov. 2012

9.689,9

Quabit 9,48Liberbank 5,11NH Hoteles 4,25Abengoa 4,18Bayer 3,36Almirall 3,30

BBVA 1.285.568.000 400.701.200Santander 1.195.678.000 527.610.800Telefónica 935.515.300 477.769.400Mapfre 378.789.500 33.679.230Iberdrola 322.421.900 172.646.500Enagás 257.917.400 52.153.530

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2013 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2013 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20133

PER20143

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20139.689,90 m 25,60 0,26% 18,64%

Madrid 989,51 0,35 19,98París Cac 40 4.193,77 0,40 15,18Fráncfort Dax 30 9.400,18 0,69 23,49EuroStoxx 50 3.049,35 0,60 15,68Stoxx 50 2.860,40 0,60 10,97

Ibex 35

Los más negociados del día

Sotogrande -6,59Urbas -3,57Codere -3,16Endesa -2,71Alba -2,70Gas Natural -2,49

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2013 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2013 (%)

PER20133

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2013 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2013 (%)

PER20133

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2013

Parrillas

Londres Ftse 100 6.606,58 0,33 12,02Nueva York Dow Jones 16.221,14 0,26 23,79Nasdaq 100 3.531,19 0,93 32,71Standard and Poor's 500 1.818,36 0,48 27,50

*Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2013

156,54 m 0,90 0,58% 38,23%

Puntos

130

20 diciembre 201330 noviembre 2012

156,54

110

150

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2013

1.265,86 m 7,35 0,53% 23,58%

Puntos

1.150

30 noviembre 2012 20 diciembre 2013

1.265,86

1.025

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

m Abengoa (Clase B) 2,17 4,18 -5,33 -7,35 21.095 3,14 13,55 2,29 m

m Adolfo Domínguez 5,26 0,19 36,62 34,53 9 - 75,14 3,35 v

q Adveo 14,05 -0,35 21,96 23,68 307 4,13 10,33 16,90 c

q Alba 43,54 -2,70 23,87 23,31 4.906 2,37 15,55 40,96 v

m Almirall 11,91 3,30 59,65 59,87 4.557 0,62 29,19 12,99 c

q Amper 1,03 -1,90 -36,02 -35,63 534 3,40 - 0,95 v

m Atresmedia 11,74 0,69 193,50 201,03 10.982 0,92 31,56 10,37 v

q Azkoyen 2,06 -0,48 42,07 51,47 38 - 22,89 1,77 m

m Bankia 1,12 2,66 -86,72 -76,50 201.845 - 18,98 0,76 v

k Barón de Ley 59,00 0,00 37,18 31,70 120 - 13,02 62,13 m

m Bayer 99,85 3,36 37,35 40,63 122 2,08 15,39 - -m Biosearch 0,68 3,05 68,75 80,00 460 - - - -k Bodegas Riojanas 5,40 0,00 21,35 20,00 22 - - - -q CAF 384,60 -1,85 9,54 10,20 3.118 2,77 11,66 427,63 c

q Campofrío 7,51 -1,18 70,68 54,85 83 - 20,41 6,16 m

m Cata. Occidente 25,47 0,28 75,66 84,97 4.657 2,35 11,69 24,84 v

m Cementos Portland 5,35 2,88 66,67 78,93 335 - - 3,85 v

m Cie Automotive 7,50 0,33 44,23 44,23 215 2,17 11,57 9,09 c

q Clínica Baviera 9,00 -1,21 133,77 136,22 47 2,72 22,33 7,95 c

q Codere 0,92 -3,16 -76,10 -75,27 257 - - 2,33 v

k CVNE 15,00 0,00 3,45 2,74 - - - - -q Deoleo 0,47 -1,06 66,07 69,09 499 - 15,50 0,36 v

q Dinamia 6,88 -1,43 53,21 40,56 5 4,94 25,48 5,69 v

q DF 4,61 -0,86 -5,92 -4,16 3.262 7,01 9,75 5,42 v

m EADS 56,00 0,18 87,17 90,48 443 1,65 16,26 59,72 c

m Elecnor 10,60 2,91 17,91 11,93 667 2,55 7,52 11,65 m

m Ence 2,77 0,18 32,52 35,00 2.498 3,18 16,08 2,80 v

k Enel G. Power 1,79 0,00 26,06 23,79 24 1,73 16,57 1,96 c

m Ercros 0,48 1,49 14,15 19,00 202 - - 0,46 v

m Europac 3,91 0,64 92,68 96,94 449 2,43 12,53 3,80 m

q Ezentis 1,59 -0,81 166,05 164,34 1.344 - 19,85 2,00 c

q Faes Farma 2,69 -0,74 62,35 69,24 787 1,64 21,83 2,22 v

m Fersa 0,38 1,33 7,04 11,76 94 - 76,00 0,42 m

q Fluidra 2,30 -1,08 -8,00 3,37 41 2,22 15,23 2,88 m

k Funespaña 6,10 0,00 -4,69 -1,29 19 - - - -q GAM 0,63 -1,56 57,50 57,50 87 - - 0,61 v

q Gamesa 7,45 -0,55 294,34 348,73 53.651 - 21,65 5,29 v

k Gen. Inversión 1,64 0,00 3,80 3,80 - - - - -q Iberpapel 15,10 -0,33 16,56 17,27 215 2,55 15,57 16,94 c

q Inm. Colonial 1,09 -1,45 -26,67 -33,19 2.862 - 15,56 0,78 v

k Inm. Sur 16,00 0,00 326,67 291,20 - - - - -q Inypsa 0,95 -1,04 45,04 47,29 5 - - - -m Liberbank 0,64 5,11 - - 4.638 - 10,81 0,85 -q Lingotes 3,10 -1,27 29,71 23,02 26 - - - -m Meliá Hotels 8,99 0,96 45,62 55,58 2.719 0,33 42,58 8,82 m

m Miquel y Costas 30,39 1,30 50,00 48,24 567 1,80 13,77 28,56 c

q Montebalito 1,17 -1,68 138,78 120,75 72 - - - -m Natra 2,31 0,22 152,46 155,25 198 0,00 12,83 2,41 m

q Natraceutical 0,29 -0,34 121,05 127,91 108 13,61 29,40 0,21 v

m NH Hoteles 4,29 4,25 53,76 64,37 7.112 - - 3,84 v

q Nicolás Correa 1,31 -1,14 89,13 86,43 12 - - - -k Prim 5,65 0,00 18,20 7,82 7 - - - -m Prisa 0,38 3,24 55,92 62,55 1.669 - 25,47 0,33 v

m Prosegur 4,79 1,27 1,91 7,88 9.631 2,34 14,92 4,58 m

m Quabit 0,13 9,48 154,00 176,09 1.828 - - - -k Realia 0,87 0,00 13,07 15,33 459 - 34,60 0,71 v

m Renta 4 4,90 0,20 5,83 4,48 379 1,98 24,50 - -q Reno de Médici 0,27 -1,46 107,69 97,08 34 - 15,88 - -m Rovi 9,93 1,95 91,70 87,36 886 1,68 17,92 8,98 m

q Sanjose 1,22 -1,61 0,00 7,02 13 - 0,84 - -q Service Point 0,09 -1,12 -29,03 -27,87 147 - - 0,09 v

k Sniace 0,20 0,00 -71,18 -69,23 - - - - -m Solaria 0,79 1,29 12,14 12,14 130 - - - c

q Sotogrande 2,55 -6,59 2,41 15,91 1 - - - -m Tavex 0,24 1,25 10,45 16,27 13 - - 0,35 m

q Tecnocom 1,29 -0,39 21,13 20,56 12 2,71 21,50 1,38 m

k Testa Inmuebles 8,20 0,00 53,27 43,36 - - - - -q Tres60 0,06 -1,61 -32,22 -31,46 227 - - - -k Tubacex 2,70 0,00 31,71 36,02 3.160 1,33 11,95 3,02 m

q Tubos Reunidos 1,75 -1,69 -1,96 -2,51 340 1,66 13,36 1,96 v

q Uralita 1,27 -1,55 -15,33 -20,13 114 - 127,00 1,04 v

q Urbas 0,03 -3,57 92,86 107,69 102 - - - -m Vidrala 34,36 1,66 72,66 64,09 393 1,82 13,97 30,83 m

q Vocento 1,48 -1,00 43,00 43,69 215 - - 1,71 m

q Zardoya Otis 12,66 -0,39 20,46 22,80 4.252 3,03 30,36 8,06 v

q Zeltia 2,42 -1,02 96,34 98,77 2.008 - 21,76 2,43 m

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33

supuesto de la Junta de Andalucíaprocedía de transferencias de finan-ciación. En 2010 pasaron a ser el 15por ciento, y en 2011, el 8 por ciento.Esta reducción se debe a instruccio-nes presupuestarias enviadas por la

ConsejeríadeHaciendaen2010.Pe-ro,¿durantecuántosaños,hasta2009incluido, se usó ese sistema? Es loque el juez tendrá que determinar.En los ERE, este procedimiento seutilizó al menos desde 2001.

Consecuencia de esta manera degestionar los fondos públicos es, co-mo en el caso ERE, la generación deabultados desfases presupuestarios.Y ello porque se conceden subven-ciones por encima de los créditosdisponibles, ya que existía descone-xión directa entre el dinero y el finque se le estaba dando. Sólo entre2008 y 2011 se concedieron subven-ciones superiores a los créditos pre-supuestarios por 144,7 millones.

No obstante, la gestión que los su-cesivos consejeros de Fomento-entre 2008 y 2011 hubo tres: LuisGarcía, la exministra Rosa Aguilar yJosefina Cruz- es muy deficiente entérminoseconómicos.Eldéficitagre-gado que registra Epsa en esos cua-tro años es de 256,6 millones. Inclui-dos los 144,7 millones y otra parte dedéficit creada por actuaciones aco-metidas por Epsa por encomiendade la Consejería sin la debida cober-tura presupuestaria.

Carlos Pizá SEVILLA.

La empresa pública de suelo de An-dalucía (Epsa), adscrita a la Conse-jería de Fomento y Vivienda que IUcontrola desde 2012, ha venido uti-lizando durante varios años de la pa-sadadécadaelmismométododeges-tión de subvenciones basado en laarbitrariedad y opacidad, además deser incumplidor de la ley, que en elfraude de los ERE. Así lo certifica uninforme de fiscalización de la Cáma-ra de Cuentas de Andalucía relativoa 2011, pero que también analiza da-tos de años anteriores para que lasconclusiones a las que llega tenganuna base argumental más sólida.

La Epsa es, de hecho, una de lasnueve empresas públicas de la Jun-ta de Andalucía sobre las que la Fis-calía Anticorrupción ha puesto el fo-coporlosindiciosdequehabríausa-do las transferencias de financiación-dinero que la consejería correspon-diente inyecta en su empresa públi-ca o ente instrumental- para conce-der subvenciones. Ese tipo de trans-ferenciassirven,segúnlapropiaCon-sejería de Hacienda andaluza, comorecoge el informe de la Cámara, pa-ra respaldar los gastos ordinarios defuncionamiento de una entidad pú-blica o reequilibrar su balance, perono para conceder subvenciones. Yello porque el dinero transferido noestá sometido a fiscalización previapor la Intervención General de laJunta, como establece la Ley Gene-ral de Subvenciones de 2003.

AnticorrupciónEljuezJuanGutiérrezdeSevilla,queinstruye el caso Invercaria, ha acep-tado la petición de Anticorrupcióny ha abierto piezas separadas parainvestigar a ocho empresas públicas.Lanovena, laagenciaIdea, lahatras-ladado al juzgado de Mercedes Ala-ya, que investiga el caso ERE. ¿Quéaporta el informe de la Cámara?

Losauditorespúblicosseñalancla-ramentequeseusaesetipodetrans-ferencia de fondos para financiaroperaciones que realmente proce-den de la delegación de funcionesque la Consejería de Fomento y Vi-viendahabíahechoaEpsa.Porejem-plo, la rehabilitación de viviendas,para lo que esta empresa, que tienelaconsideraciónlegaldeentidadsub-vencionadora, gestionaba y conce-día apoyos públicos. O la concesiónde ayudas al alquiler a inquilinos.

En2009,segúnlosdatosquelaCá-mara recaba de Epsa, el 68 por cien-todelosfondosprocedentesdelpre-

Luis García y Rosa Aguilar, consejeros al cargo de Epsa de 2008 a 2010. F. RUSO

En cuanto a su análisis general dela situación económica de Epsa, laCámara señala que la obtención debeneficios a final de año no es lo su-ficientemente descriptiva. Analizapor ello el flujo de efectivo de las ac-tividadesquerealizaEpsa,quemues-tra un resultado negativo de 105 mi-llones en 2011, de 146 millones en2010 y otros 91 millones en 2009.

La crisis de tesorería que atravie-sa la Junta de Andalucía y que deri-vó en menores transferencias, uni-da a la caída de la actividad propiade la empresa de promoción y co-mercialización de activos inmobilia-rios,hallevadoaEpsaatenerquere-currir a endeudamiento para obte-ner recursos y seguir desarrollandolos programas que gestiona por en-cargo de la Consejería. La Cámaracree que ese flujo de efectivo nega-tivo continuado debe llevar a la em-presa a reestructurar su plantilla, re-ducir endeudamiento y aumentaringresos para garantizar su viabili-dadfutura.Noobstante,constataqueen 2012 se invirtió la tendencia conun flujo positivo de 11,1 millones.

Personal a dedoLa opinión de la Cámara y sus du-das respecto a la viabilidad futurade Epsa no coinciden con el infor-me de auditoría de las cuentas de2012, que no contiene salvedades.No obstante, esos auditores deKPMG sí señalan que hay a cierredel pasado año 350 millones en de-rechos de cobro pendiente de abo-narse por la Consejería a Epsa, enfecha por determinar. “Una demo-ra significativa en el plazo de cobroque no viniera acompañada de unaplazamiento en los vencimientosde las deudas con entidades de cré-dito, podría impactar en la capaci-dad de Epsa de atender los pasivosexigibles en los plazos previstos”.

Además, la Cámara ha detectadoya en este año 2013 que 50 millonespara Subvenciones de capital desti-nadas a familias e instituciones sinfines de lucro se han desviado al pa-go de intereses de la deuda y a cum-plir otros compromisos y obligacio-nes de pago.

En el análisis de la gestión de per-sonal, por último, se certifica la con-tratación arbitraria de directivos ymandos intermedios, y el incumpli-miento de los principios de mérito,publicidad y capacidad para hacerfijos a empleados temporales. Tam-bién que se han abonado pluses ile-gales, cuya devolución se ha recla-mado a los beneficiarios.

Fuente: Cámara de Cuentas de Andalucía. elEconomista

Magnitudes claves de Epsa Total endeudamiento financiero y comercial (pasivo corriente, en millones de euros)

Operaciones subrogableas

Préstamos hipotecarios

Póliza de crédito

Ayudas reintegrables

Confirming y otros

Total deudas entidades crédito

Otros pasivos financieros

Total deuda C/P y L/P

42.165

1.560

127

-

512

44.364

17.331

61.695

65.449

127.033

139.125

8.295

-

339.902

-

339.902

107.614

128.593

139.252

8.295

512

384.266

17.331

401.597

53.675

-

-

-

21.314

74.989

13.028

88.017

38.064

175.246

200.403

8.976

-

422.689

-

422.689

91.739

175.246

200.403

8.976

21.314

497.678

13.028

510.706

CONCEPTOS/IMPORTES CORTO PLAZO LARGO PLAZOSALDO

31/12/2010 CORTO PLAZO LARGO PLAZOSALDO

31/12/2011

2010 2011

Flujos de efectivo de las actividades de explotación (en millones de euros)

Flujo de efectivo de las actividades de explotación

Flujo de efectivo procedente de la gestión delegada

Flujo de efectivo procedente de las intermediación subvenc.

Flujo de efectivo procedente del resto de actividades

-49.222

32.435

-23.280

-58.377

-91.194

37.782

-127.449

-1.527

-146.181

-31.637

-30.584

-83.960

-105.324

283

-25.217

-80.390

CONCEPTOS 2008 2009 2010 2011

Plantilla media

Director

Directivos y Mandos

Titulados Superiores

Titulados Medios

Otros

Total

CONCEPTOS

1

131

132

147

312

723

2011

1

154

139

147

312

753

2010

1

111

136

148

301

697

2012

-

-15

-5

-

-

-4

VARIACION2010/2011 (%)

-

-18

3

0,7

-4

-4

VARIACION2011/2012 (%)

La empresa de suelo de la Junta usabael mismo sistema ilegal de los ERELa Cámara de Cuentas aporta pruebas al juez delcaso Invercaria, que también investiga a la Epsa

La concesión de subvenciones sin controlcreó 256 millones de déficit entre 2008 y 2011

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA34

Economía

Antonio Lorenzo MADRID.

Si realmente Hacienda somos to-dos, algo habrá tocado a cada unode los españoles, incluso a los queayer les resultó ajeno el Sorteo dela Lotería de Navidad más extraor-dinario de la historia. Nunca tan-tos millones irán a parar a las mis-mas arcas, a las públicas. Ya se sa-bía con antelación que el Fisco siem-pre gana en este tipo de eventos,pero en ningún caso por un impor-te asegurado superior a los 188 mi-llones de euros. Esa cantidad vienea ser lo mismo que 470 décimosagraciados con el Gordo. El cambiode la fiscalidad, aplicado desde elprincipio del año a los juegos yapuestas del Estado, se estrenó ayercon el sorteo navideño y permite aldepartamento que dirige CristóbalMontoro recaudar la quinta partedel importe total de aquellos pre-mios de 2.500 euros y superiores.Por lo tanto, los 2.240 millones deeuros en premios que ayer salieronde los bombos del Teatro Real deMadrid dejarán su pingüe propinaen las cuentas del Reino al estar su-jetos a impuestos por primera vez.Y esa novedad ya no tendrá vueltaatrás en adelante.

Los que hayan tenido la suertede brindar ayer por el sorteo no de-ben preocuparse por este tipo deretenciones, ya que será la propiaAdministración, a través de Lote-rías y Apuestas del Estado, la quese cobrará directamente su partedescontándolo del importe final.Eso sí, el agraciado tendrá que ad-ministrarse para contribuir a par-tir de lo que ahora genere, por lopronto en intereses bancarios o enel Impuesto de Patrimonio. Ade-más, los bendecidos por el azar de-berán recordar la próxima prima-vera, al enfrentarse a la Declaraciónde la Renta, que el pellizco del Sor-teo Navidad (o de cualquier otrosorteo del año) no se reflejará en labase imponible del IRPF. Ese deta-lle resulta muy considerado pues-to que así podrían solicitar becas ocualquier otra ayuda pública sin dis-criminación por culpa del azar.

Un premio sensible a la crisisComo no podía ser de otra forma,la crisis de consumo también sal-picó las ventas de la Lotería, al re-

gistrarse una caída de los ingresosdel 4,18 por ciento respecto al mis-mo sorteo del año anterior.

Las familias españolas han me-dido mucho más su gasto en juegosy sorteos, porque la cosa no está pa-ra excesos. Según cifró la presiden-ta de Loterías y Apuestas del Esta-do (LAE), Inmaculada García, lafacturación cayó hasta los 2.363 mi-llones de euros. Pese a ello, el altocargo dependiente del Ministeriode Hacienda valoró el resultado deforma favorable teniendo en cuen-ta “la actual situación”.

Además, según explicó García enuna entrevista a TVE recogida porEp, la facturación es “mejor que lasdel año pasado, cuando cayó un 8por ciento, y supone también un re-troceso menor que la bajada de ven-tas media de los juegos de Loteríasen lo que va de año, que se sitúa enel 10 por ciento, y de los juegos ex-traordinarios (vendidos a 20 euros),con una bajada media del 12 porciento”. Pese a ello, el gasto mediopor habitante rondó los 50 euros.

Por lo demás, ya se sabe que lacaprichosa fortuna reparte millo-nes por todo el país y que la gene-rosidad de los premios cambia lavida a sus agraciados. Eso siempreocurre. Cada décimo tiene su his-toria y el 62.246 no fue menos queotros primeros premios. En estaocasión, los billetes más valiosos serepartieron por zonas especialmen-te castigadas por la crisis económi-

ca, como el fue el caso de Mondra-gón (ver texto relacionado). Lo mis-mo sucedió casi en la otra punta delmapa de España, en Bailén (Jaén),zona deprimida por el desplome dela producción de ladrillos, su prin-cipal fuente de ingresos. Muchosde sus vecinos estarán ahora cele-brando los 60 millones con los quepodrán despedir las penurias, le-vantar hipotecas, tapar huecos yconcederse esos caprichos que deotra forma hubiera sido imposible.De Bailén se sabe que su adminis-tración Número 1 vendió “toda laserie” que tenía. No pueden decirlo mismo en Adra (Almería), don-de se devolvieron 80 décimos delnúmero premiado porque nadiequiso comprarlos a tiempo.

Repartido en barrios pobresMuchas familias de la madrileñalocalidad de Leganés también afron-tarán el nuevo año con otras pers-pectivas. El paro dejará de ser unproblema para decenas de vecinosya que una administración local re-partió por ventanilla cerca de 356millones de euros del Gordo... “y elque más se habrá llevado tres déci-mos”, celebró la lotera que ayer di-jo encarnarse en el Ángel de la Guar-da. Mientras los agraciados com-partían su júbilo en Leganés fren-te a las cámaras de televisión, defondo se dejaba constancia el con-trapunto de la protesta de los afec-tados por el ERE de Telemadrid,

Lotería de Navidad 2013

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Un primer premio muy sensiblecon zonas afectadas por el paroEl Gordo de la Lotería fue con-descendiente este año con zonasde la geografía muy afectadaspor el paro. De hecho, cayeradonde cayera, seguro que alivia-ba severas dificultades econóni-cas. Es el caso de Mondragón,localidad guipuzcoana cuyo futu-ro se oscureció dramáticamentemeses atrás por la situación deFagor Electrodomésticos. Allíhan llovido cerca de 180 millonesde euros y, lo mejor de todo, esque el premio estuvo “muy frac-cionado” y repartido entre “gen-te del barrio”, según indicó uno

de los loteros más dichosos de lajornada. También encontraroncierta compensación por los dis-gustos sufridos este año en ORosal (Pontevedra), donde fue acaer una serie de diez décimosdel 62.642, premiados con400.000 euros cada uno. Estemunicipio próximo a Portugalfue uno de los más castigadospor la colocación de participa-ciones preferentes y en donde,según la agencia Ep, “existe unade las plataformas más activas,dado el número de personas conproductos tóxicos”.

Hacienda gana elmayor ‘Gordo’ de lahistoria: 188 millonesEl número 62.246 protagoniza un sorteo insólito por lanueva tributación y por la caída de las ventas del 4,18%

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 35

Economía

1. Los propietarios de la Administración Nº3 de Manises (Valencia) repartieron décimos del Gordo de Navidad, el 62246 , así como un quinto premio, el 14850. 2.El segundo premio, correspondiente al 79712, se distribuyó íntegramente en Granadilla, Tenerife 3. Una vecina de Santander muestra emocionada un décimo del51689, agraciado con el tercer premio. 4. La propietaria de la Administración de Lotería Nº 22 de Zaragoza luce orgullosa un cartel con el tercer premio. 5. Uno delos quintos premios, el 5721, permitió distribuir entre sus clientes un total de 60.000 euros desde una administración de Santiago de Compostela. EFE

que intentaron compartir su gravesituación por medio de carteles,igual que realizaron sus compañe-ros del ya desaparecido Canal 9, enManises (Valencia)

Números de la suerteComo no puede ser de otra forma,la Diosa fortuna también cambió elrostro a cientos de agraciados enValencia, Palencia, Quintanar de laOrden (Toledo), Huelma (Jaén),Avilés (Asturias) y O Rosal (Ponte-vedra), todos ellos receptores delGordo. Mención especial mereceGranadilla de Abona (Tenerife), lo-calidad en la que recayó de formaíntegra el 79.712, segundo premio,a razón de 125.000 euros el décimo.

Otros a los que le sonará a gloriael controvertido spot de Lotería deNavidad de este año serán a los re-ceptores de otras recompensas me-nores. Así, el tercer premio, de500.000 euros a la serie, correspon-dió al 51.689; y los dos cuartos pre-mios, de 200.000 euros a la serie,para el 67.065 y el 79.800. Mientras,los quintos, de 60.000 euros a la se-rie, convirtieron en oro los núme-ros 14.850, 55.695, 81.854, 81.854,17.320, 48.589, 5.721 y 52.754.

Por otra parte, las redes socialesse convirtieron en protagonistas delsorteo de Lotería gracias a la parti-cipación de millones de personas,ya sea por Twitter o Facebook, o pormedio de los grupos de Whatsapp.El tráfico en dichos canales se in-crementó de forma notable, segúnexplican expertos en la gestión deinformación online. Las distintasetiquetas de Twitter echaron humocon el goteo de cada premio. Entrelas informaciones online que apor-taron más valor en la web sobresa-le la difundida ayer en el sitio deYahoo Noticias, donde Alfred Ló-pez firmó un reportaje sobre el im-porte que necesita ganar una fami-lia media española para dejar de tra-bajar el resto de la vida. Según loscálculos realizados con datos ex-traídos del INE, y en el caso de unafamilia formada por una pareja ydos niños en edad escolar, se requie-re un millón de euros para vivir elresto de la vida, sin deudas ni gran-des dispendios. Para obtener esacantidad a través de un golpe desuerte se necesitaría tener en el bol-sillo tres décimos con el 62.246.

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Una familia medianecesitaría tresdécimos del ‘Gordo’para no tener quevolver a trabajar

El gasto medio en laLotería de Navidadpor cada habitanteen España rondólos 50 euros

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LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA36

Economía

El cierre de RTVVafectará a losPresupuestos deejercicios futurosConsigna 69 millonespara un proceso quepuede durar años

J. A. VALENCIA.

El Gobierno valenciano conti-núa sin tener un cálculo de cuán-to costará el cierre de Radiote-levisión Valenciana (RTVV), quepuede alargarse varios años de-bido a los recursos planteados ya la negativa de los bancos acree-dores a que el pasivo del ente setraspasen a la Generalitat. El Sín-dic Major de Comptes, RafaelVicente Queralt, advirtió el vier-nes de que la liquidación afecta-rá a presupuestos futuros de laGeneralitat, ya que los acuerdosque se vayan adoptando debe-rán tener “su correspondienterepercusión contable”.

RTVV cuenta para 2014 conel presupuesto de 69 millonesque iba a ser para la nueva Ca-nal Nou y que ahora se destina-rá a la liquidación. Sin embargo,el coste del cierre puede dupli-car esa cantidad si, como vatici-nan los expertos en derecho la-boral, la empresa se ve obligadaa pagar indemnizaciones de 45días por año. El ERE de extin-ción se aprobará, como pronto,a finales de febrero, lo que supo-ne añadir unos 11 millones en sa-larios de dos meses a los 1.651trabajadores, que, excepto uncentenar, están de permiso for-

zoso retribuido. No obstante, esprevisible que no haya que pa-gar todo en 2014, ya que los re-cursos dilatarán el proceso.

Los bancos no cedenComo adelantó elEconomista elpasado 26 de noviembre, una do-cena de bancos, la mayoría ale-manes, se ha negado a autorizarel traspaso a la Generalitat de ladeuda de casi 1.000 millones queRTVV tiene con ellos, con pla-zos hasta 2030. El Gobierno deFabra aprobó dicho traspaso endiciembre de 2012, pero tuvo querectificar ante la negativa de losacreedores, que, al parecer, pre-fieren que el ente público se li-quide para cobrar de golpe delavalista, que es la propia Gene-ralitat. Esa circunstancia es im-pensable, así que, si no ceden,RTVV no se podrá liquidar.

174,2MILLONES DE EUROSFueron las pérdidas del GrupoRTVV en 2012, aunque elauditor las elevó a 192 millones.

Alberto Fabra recibe el informe anual de manos del Síndic Major, Rafael Vicente Queralt, el pasado viernes. EE

Javier Alfonso VALENCIA.

El abismo entre ingresos y gastosno financieros de la Generalitat va-lenciana hace imposible cumplir elobjetivo de déficit de 2013 –el 1,6por ciento, el mayor autorizado– yprobablemente, el de 2014. Así sedesprende del informe sobre lascuentas de la Generalitat y sus em-presas en 2012 presentado el vier-nes por la Sindicatura de Comptes.El organismo que dirige Rafael Vi-cente Queralt recuerda que, desdehace años, viene señalando la “in-suficiencia de financiación”, comoun problema crónico de la Comu-nidad Valenciana y pidiendo un cam-bio. Un problema que durante añosse ocultó con facturas en el cajónque la propia Sindicatura denun-ciaba y gracias a los ingresos fisca-les de la actividad inmobiliaria, quepaliaban en parte la insuficienciade transferencias del Estado.

Ahora, todas las facturas se con-tabilizan, aunque no se paguen, ylos ingresos del ladrillo son un ter-cio de lo que eran. Una tormentaperfecta que en 2012 disparó losgastos y redujo los ingresos. Los pro-cedentes de tributos propios baja-ron un 10 por ciento y los gastos re-conocidos aumentaron hasta 16.826millones de euros, lo que situó eldéficit presupuestario en una cifrarécord, 6.223 millones. Cierto es queparte de esa cantidad no correspon-de a gasto real de 2012, sino al re-conocimiento de facturas de añosanteriores. En 2013, la diferenciaserá bastante menor, pero aunquesituase el gasto por debajo de 14.000millones, los ingresos deberían su-bir al menos un 15 por ciento paradejar el déficit en 1.600 millones,equivalente al 1,6 por ciento del PIB,el máximo autorizado.

La Sindicatura reconoce el es-fuerzo del Gobierno de Alberto Fa-bra por seguir sus recomendacio-nes, desoídas durante tantos años,pero continúa poniendo objecionesa la forma de afrontar los gastos enSanidad, que son los que más handesequilibrado las cuentas de la Ge-neralitat porque siempre se han pre-supuestado muy por debajo del gas-to real. A esta Consejería corres-ponden 2.208 millones de euros enfacturas de años anteriores aflora-dos y cargados al ejercicio de 2012.

A pesar de esta mejora, el Síndicdetecta que en los hospitales públi-cos están adquiriendo medicamen-tos mediante compra directa, sinconcurso, y productos sanitarios através de caja fija, que es una parti-da sin fiscalización previa destina-da a gastos de dietas y locomocióno imprevistos. Por ello, insta al Go-

Valencia debería ingresar un 15%más para lograr su objetivo de déficitLa Sindicatura de Comptes pide un Presupuesto “realista” para evitar trampas

de la vivienda 2005-2008 y 2009-2012 por un importe total de 240,2millones. Los afectados llevan añosquejándose y estudian llevar a laGeneralitat a los tribunales.

Más pérdidas en las empresasLa reducción del sector público em-presarial no se tradujo, al menos elprimer año, en un descenso de laspérdidas. Las 34 empresas públicasque quedaban a finales de 2012 su-maron unas pérdidas de 898,72 mi-llones, 53 millones más que el añoanterior. Las empresas recibierontransferencias corrientes de la Ge-neralitat por 209 millones y trans-ferencias de capital por 25.

Además, la Generalitat capitali-zó sus empresas y entes públicospor un total de 1.782 millones, porlo que sus balances están ahora sa-neados, cuando antes la mayoría es-taba año tras año en causa de diso-lución. Ante su abultada deuda, elGobierno de Fabra optó por asumir2.658 millones de ese pasivo y con-vertirse en acreedor de sus empre-sas para, a continuación, capitali-zar 1.574 millones de esa deuda.

bierno valenciano a “establecer yejecutar los controles pertinentes”para cortar el mal uso de los pagosa través de cajas fijas. En relacióncon esto, apunta la necesidad de queel presupuesto de la Consejería deSanidad sea “realista” y contempletodos los gastos previsibles, “de for-ma que los responsables de los cen-tros dispongan de una herramien-ta fundamental para la gestión eco-nómica, cuya utilidad actualmenteestá desvirtuada por los desfasesexistentes, que dificultan la aplica-

ción de los principios de legalidad,economía, eficiencia y eficacia”.

El informe destaca otras omisio-nes que empeorarían las cuentas dela Generalitat, como la no contabi-lización de los convenios con FeriaValencia y las cinco universidadespúblicas, que supondrían un pasi-vo adicional de 371 millones para laGeneralitat. Por su parte, la Conse-jería de Infraestructuras tiene pen-dientes de reconocimiento presu-puestario 55.791 resoluciones deconcesión de ayudas de los planes

Más información enwww.eleconomista.es@Fuente: Sindicatura de Comptes. elEconomista

Resultado presupuestario de la Generalitat En millones de euros

DERECHOS RECONOCIDOS (INGRESOS)

OBLIGACIONESRECONOCIDAS (PAGOS)

RESULTADOPRESUPUESTARIO

11.743 10.773 10.603

14.600 14.41616.826

-2.857 -3.642-6.223

20102011

2012

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 37

Economía

Un hombre camina hacia la puerta del banco italiano Monte dei Paschi di Siena. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

La recuperación económica, anun-ciada por Enrico Letta, todavía nose ha visto por las calles de Italia,que se prepara para las navidadescon un nueva bajada del consumo.Lo que sí se ha visto en las últimassemanas ha sido la protesta de losforconi (en italiano, los de la horca),un movimiento sin jefes y muy frag-mentado, formado por estudiantes,desempleados, agricultores, arte-sanos, camioneros; con eslóganesxenófobos y antieuropeos –que hanhecho pensar a una versión tran-salpina de Amanecer Dorado–, losmanifestantes han arremetido con-tra el Gobierno de amplia coalición,la UE y también contra los bancos.

Las entidades financieras llevantiempo en el punto de mira de lasprotestas, pero en Italia –donde has-ta ahora no ha habido rescates dela banca a gran escala– son acusa-das sobre todo de haber cerrado elgrifo de los préstamos, condenan-do muchas empresas a la quiebra.

El origen del problema es la es-tructura de la economía transalpi-na, fundada en una mirada de pe-queñas y medianas empresas quesiempre han dependido del credi-to bancario para financiarse: de he-cho, el 90 por ciento de todas lasempresas italianas no tiene accesoa canales alternativos de financia-ción. Esta situación, con el estalli-do de la crisis, ha creado un círcu-

La banca, un posible lastrepara la recuperación de ItaliaLas entidades, que sufren por los créditos deteriorados,cierran el grifo de los préstamos a las empresas

datos de Cerved, las bancarrotasestán al nivel más alto de los últi-mos 10 años, con más de 62.000 fir-mas que han cerrado su negocio enlos primeros nueve meses de 2013.Un dato que indica una subida delas quiebras del 7,3 por ciento conrespecto al mismo periodo de 2012y del 57 por ciento si se comparacon la situación de 2003.

El problema es que el aumentodel coste del crédito penaliza mu-cho las empresas italianas con res-peto a los competidores europeos:la tasa media para los nuevos prés-tamos de hasta un millón de euros–talla adecuada a las necesidadesde un gran numero de pymes tran-salpinas– ha pasado en Italia del4,33 por ciento de septiembre al4,49 por ciento de octubre, amplian-do el diferencial con la eurozona dehasta un 0,66 por ciento, ya que laspymes, en los otros países de la mo-neda única, pagaron en octubre unpromedio del 3,83 por ciento.

El encarecimiento del crédito yla disminución de los préstamos ex-plican la otra cara del negocio ban-cario en Italia: los depósitos en no-viembre subieron hasta un 5,7 porciento –aumentando el ritmo decrecimiento con respeto al 5,1 porciento de octubre.

Pero si los bancos acumulan nue-vos recursos, estos, en cualquier ca-so, no parecen suficientes para ga-rantizar su solidez: el Banco de Ita-lia acaba de poner en su punto demira varias entidades financierasde dimensión media, con el propó-sito de verificar su solvencia. Has-ta ahora el país transalpino siem-pre ha descartado la posibilidad deun banco malo, pero según un re-ciente estudio de Morgan Stanley,las entidades financieras italianasnecesitan cuanto antes nuevas in-yecciones de capital, con unas exi-gencias que podrían llegar hasta los10.000 millones de euros.

lo vicioso: la exposición hacia laspymes, en tiempos de recesión, haarruinado los balances de los ban-cos que han reaccionado cerrandoel grifo de los préstamos.

Se trata de un problema que si-gue empeorando y ahora amenazacon perjudicar la recuperaciónanunciada por Letta. Según los da-tos de la asociación bancaria ABI,los créditos deteriorados han au-

mentado un 35 por ciento desde2011, mientras los préstamos a lasempresas han caído, en el mismoperiodo, un 5 por ciento. Mientrastanto los créditos en su conjunto–incluyendo también las entregasa las familias– siguen cayendo, conun descenso del 3,7 por ciento enlos diez primeros meses de 2013,frente al -1 por ciento del año pa-sado. Al mismo tiempo, según los

Trece entidades en el puntode mira del Banco de ItaliaEl próximo 2014 también seráun año difícil para los bancositalianos, según demuestran lasdecisiones del Banco de Italia.Éste ya ha empezado a observarminuciosamente la situación devarias entidades financieras. Dehecho, según afirma un recienteestudio de Morgan Stanley, en2014 seguirán creciendo los cré-ditos deteriorados. Y mientraslos grandes bancos se han pre-parado en vista del examen dela vigilancia europea, las entida-des pequeñas y medianas –quepermanecerán bajo control delas autoridades transalpinas–parecen carecer de fuerza patri-monial necesaria para enfren-tarse a un aumento de los impa-gos. De momento, son trece los

bancos que han acabado en “ad-ministración extraordinaria”, esdecir, bajo un control más estric-to del banco central italiano.Mientras tanto, la agencia credi-ticia Fitch ha decidido mantenerpor tercer año consecutivo unaperspectiva negativa sobre labanca del país transalpino,apostando por bajos volúmenesde préstamos y ningún aumentode la rentabilidad. La única anclade la esperanza para las entida-des financieras transalpinas si-gue siendo de momento el Ban-co Central Europeo: según afir-man los analistas de Fitch, labanca italiana seguirá pendientede las inyecciones de liquidezdel BCE, por lo menos hasta mi-tad de 2015.

El Monte deiPaschi di Siena,al borde de lanacionalizaciónEl MPS ha perdidomás de un 20% desu valor en la bolsa

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Pretende ser el banco más anti-guo del mundo, pero amenazatambién con convertirse en laprimera nacionalización banca-ria de Italia. El banco Monte deiPaschi di Siena (MPS), fundadoen 1472, se desfondó en el año2011 cuando cerró las cuentasanuales con una pérdida de másde 4.500 millones de euros; unagujero causado, entre otros mo-tivos, por la atrevida adquisiciónde Antonveneta, entidad tran-salpina que el banco Santandercompró en 2009 por 6.300 mi-llones de euros y, que en tan só-lo dos meses, vendía a MPS por9.300 millones.

El Estado transalpino intervi-no entonces con un préstamo de4.000 millones de euros. Sin em-bargo, tras largos meses de rees-tructuración, ahora toca a los in-versores privados asegurar la via-bilidad del banco: MPS está pre-sionado por las autoridades pararealizar la ampliación de capitalpor valor aproximado de 3.000

millones de euros. La amplia-ción, junto al plan de desinver-siones autorizado por el regula-dor italiano y por la UE, es con-dición innegociable para garan-tizar la continuidad de la entidad,y al no cumplirla en el mes deenero el préstamo público setransformará en una nacionali-zación, la primera en Italia des-de el comienzo de la crisis. A pe-sar de los intentos de los nuevosdirectivos –el banco acaba deacordarse con Deutsche Bankpara reducir las pérdidas rela-cionadas con un contrato deri-vado–, los señales del mercadono prometen nada bueno: en elúltimo mes la acción de MPS haperdido más de un 20 por cien-to de su valor en la Bolsa. El pro-blema parece ser el pulso entreel consejo de administración yel mayor accionista de la enti-dad, la fundación pública Mon-te dei Paschi –controlada por lapolítica local y responsable de lamala gestión del que teme per-der su poder si se llevara a cabola ampliación anunciada.

3.000MILLONES DE EUROSEl MPS está siendo presionadopor las autoridades paraampliar el capital en esta cifra.

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA38

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

Irlanda ha superado con determi-nación su primera semana fuera delprograma financiero. En menos desiete días ha tenido tiempo de anun-ciar estrategia económica hasta elfinal de década, confirmar un salu-dable crecimiento del 1,5 por cien-to en el tercer trimestre y garanti-zarse la bendición del FMI en su úl-tima evaluación del rescate. La prio-ridad ante los inminentes pasos quedebe recorrer pasa por garantizarcertidumbres, tanto a los mercadosque hace tres años habían conver-tido la tarea de recabar financiaciónen misión insostenible, como anteunos ciudadanos que desde 2008vienen tomando estoicamente sumedicina de ajustes sin protestas oderivas como las registradas en otrasplazas europeas en dificultades.

Dublín se ha convertido en el em-blema de que la austeridad, bien ad-ministrada, funciona, por lo que elplan de acción 2014-2020 contienesu ración de recortes y subidas deimpuestos. Presentada a menos de48 horas de la clausura oficial delrescate, la Estrategia de Crecimien-to prevé un Presupuesto más deajustes, valorados de momento enunos 2.000 millones, antes de queel restablecimiento de las finanzaspúblicas deje de basarse en tijere-

tazos para pasar a emplear el cre-cimiento como principal arma con-tra el déficit. La meta se mantieneen el 3 por ciento para 2015 y, al añosiguiente, Irlanda celebrará unaselecciones que por primera vez encasi una década no se centrarán enla austeridad.

Para entonces, el ajuste fiscal quehabrá supuesto la crisis rozará el20 por ciento del PIB y los ciuda-danos tendrán que haberse acos-tumbrado a que, incluso con el res-cate clausurado, tendrán oficialesde la troika transitando por su ca-pital hasta 2031. El mayor riesgo pa-ra los ambiciosos planes del Gobier-no, que prevé haber recuperado pa-ra 2020 los 331.000 puestos de tra-bajo destruidos por la crisis –dejandoel total en 2,1 millones–, recae so-bre la amenaza de una todavía másdébil demanda interna, según elFMI, que ha urgido a adoptar ac-ciones urgentes en materia de de-sempleo, retrasos en el pago de hi-potecas y bienestar.

De momento, la coalición ya haavanzado que, junto a la restituciónde las finanzas del Estado, su focopara esta nueva fase incentivará lareactivación del mercado laboral,con la ambición de haber reducidoel paro en más de cinco puntos en2020, cuando se prevé una tasa del8 por ciento. Ya que el 90 por cien-

to de los recortes y subidas de im-puestos necesarios en virtud delprograma de rescate ya han sidoaplicados, existe cierto margen pa-ra introducir estímulos no sólo pa-ra empresas y formación, sino tam-bién para detener el éxodo masivoque Irlanda vuelve a presenciar eneste siglo XXI por parte de las ge-neraciones más preparadas. El pa-

sado año, 33.000 personas abando-naron un país de poco más de 4 mi-llones, la mayoría en dirección aReino Unido, una tendencia que elGobierno aspira a revertir con la re-cuperación de la demanda internay el regreso, esta vez para quedar-se, de los signos positivos de un PIBhasta ahora en modo ciclotímico.

A pesar de los saludables datosdel tercer trimestre, la previsión delMinisterio de Finanzas para 2013es de un mero 0,2 por ciento, unadécima menos incluso que lo queestima el FMI, pero, a partir de aquí,el porcentaje comenzará a animar-se, hasta un 2 por ciento el próxi-mo año y por encima de los tres pun-tos a partir de 2017, la primera pro-yección difundida hasta ahora a tanlargo plazo. Las consecuencias sedejarán notar en un déficit prácti-camente cero que el Gobierno pre-vé a final de década y una deuda pú-blica que caerá del pico del 124 al94 por ciento cuando concluya elperíodo de referencia. Los minis-terios deberán acelerar el trabajoantes de final de año para aclararcómo sus propuestas sectoriales ga-rantizarán que se alcanzan los ob-jetivos marcados. De momento, laausteridad es la línea que impera,pero en el cuadro de la Irlanda post-rescate, las luces, por fin, comien-zan a dominar sobre las sombras.

Irlanda mantendrá la austeridadpara florecer a finales de esta décadaTras menos de una semana fuera del rescate, su hoja de ruta prioriza el empleo

La exportación,la gran aliadadel ‘tigre celta’

Frente al bloque mediterrá-neo, Irlanda presenta nota-bles ventajas para superar latormenta. Su economía es al-tamente competitiva graciasa un volumen de exportacio-nes que se sitúa al nivel de laspotencias asiáticas. Su estra-tegia industrial atrajo a gigan-tes tecnológicos y del sectorfarmacéutico y, en la actuali-dad, las exportaciones repre-sentan el 108 por ciento de suPIB, más de tres veces el 32de España, el 39 de Portugal,el 30 de Italia y hasta cuatroveces el 27 por ciento griego.

Cajón desastre Napi La salud bancariaes aún la principalamenaza para larecuperaciónLos problemas decrédito merman lademanda doméstica

E. M. M. LONDRES.

La salud de la banca continúapesando como una de las ame-nazas sobre la recuperación ir-landesa. Mario Draghi ha adver-tido de que las entidades debenreforzarse ante los tests de es-trés del próximo año, ya que aun-que el reciente análisis de las ho-jas de balance acometido ante elfin del rescate descartó una ur-gencia inmediata de capital, sonnecesarios ajustes en provisio-nes y activos de riesgo. En su úl-tima evaluación sobre Irlanda,el FMI ha confirmado que la len-titud a la hora de afrontar los pro-blemas de préstamo está mer-mando la demanda doméstica y,consecuentemente, atenazandoa la economía.

El Gobierno también ha ex-presado su determinación porque la misma industria que pu-so al país de rodillas contribuyaahora gestionando la crisis ge-nerada por unos retrasos en lashipotecas que alcanzan un 17 porciento récord y facilitando el prés-tamo empresarial. Es más, el ries-go real para Irlanda es que el Es-tado tenga que emplear nuevos

fondos para cubrir potencialespérdidas bancarias. Pese a ello,los líderes europeos siguen em-peñados en ignorar su compro-miso de junio de 2012 de permi-tir que el Mecanismo de Estabi-lidad dé una recapitalización re-troactiva en “casos especiales”.

La excepcionalidad de Dublíncontinúa sin convencer a los so-cios comunitarios, a pesar de lapresión que Bruselas había ejer-cido en 2008, en plena eclosiónde la crisis, para que el país asu-miera los activos más peligrososde su sistema financiero con elobjetivo de proteger al resto deEuropa de una reacción en ca-dena. De no haber cambios, se-rán las autoridades nacionaleslas que corran con el peso de laintervención, un posible desen-lace que ha sido severamente cri-ticado por el FMI, que el pasa-do jueves recordaba que en la re-cuperación irlandesa “hay un pa-pel obvio del apoyo europeo”.

Enda Kenny,primer ministro

de Irlanda, elprimer país que

ha salido delrescate.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 39

Economía

Yiannis Mantás ATENAS.

El país que más se ha identificadocon la crisis y se ha convertido enun taller de extrema experimenta-ción está a punto de colocarse en elcorazón de los procedimientos eu-ropeos. A partir del 1 de enero de2014, Grecia coge el testigo de laPresidencia de la Unión Europea,por quinta vez en los 33 años de suparticipación en la mayor sociedadde Estados de nuestro continente.

El momento es especialmente crí-tico, tanto para Europa y sus miem-bros como para la misma Grecia: esun momento en que se multiplicanlas voces que demandan el abando-no de la extrema austeridad y dic-tan el retorno al desarrollo median-te unas estrategias europeas de in-versión y empleo.

Atenas se enfrenta a una buení-sima oportunidad de luchar por to-do aquello que solicitó durante es-tos años de crisis: que la consolida-ción fiscal se aplique de manera jus-ta y compatible con las exigenciasde la economía real. Y al mismotiempo tiene la oportunidad de de-linear en la primera línea de la agen-da europea varios temas que aco-san a Grecia y al sur de Europa engeneral, promocionando solucio-nes integradas y universales.

Las autoridades griegas, encabe-zadas por el primer ministro, An-tonis Samarás, presentaron en Bru-selas las prioridades del país desdela posición de la Presidencia euro-pea. Las iniciativas para garantizarla supervivencia del euro, la pro-fundización de la Unión Económi-ca y Monetaria, la lucha contra larecesión y el desempleo, ademásdel fenómeno de la inmigración ile-gal serán los principales temas queAtenas tratará de mantener en laprimera línea de interés durantesus seis meses de liderazgo.

Paro e inmigraciónLa primera prioridad es la aplica-ción efectiva del convenio europeopara el desarrollo y el empleo. Lasactividades griegas hacen hincapiéen el uso efectivo de los recursosdel Presupuesto y la movilizacióndel Banco Europeo de Inversiones(BEI) para la financiación de las pe-queñas y medianas empresas. Ate-nas guarda un interés especial eneste tema, si se tienen en cuenta dosparámetros: primero, que es el pa-ís que mantiene la primera posiciónen listas que no la halagan para na-da, como es el desempleo en gene-ral y el paro juvenil en particular. Ysegundo, que la economía se en-cuentra en una recesión profunda

Antonis Samarás, primer ministro del Gobierno griego. REUTERS

Grecia asume la Presidencia de la UniónEuropea hundida en la austeridad extremaEmpleo y unión bancaria marcan el semestre, liderado por un país cuyo PIB cayó el 25% en seis años

Atenas debe mediar en el debate sobre losmovimientos independentistas en la UE

igualmente escuchado y atendido,debe convencer a sus colegas de queya no supone una carga para laUnión y ha restaurado una órbitanormal y sólida.

Presupuesto muy ajustadoPor otro lado, el éxito de la presi-dencia griega dependerá de muchosfactores, no todos en manos de Sa-marás. Las buenas intenciones y lasdeclaraciones optimistas son bien-venidas, pero no suficientes. Juntoal programa de la Presidencia, Gre-cia debe tomar iniciativas para ma-nejar eventos que no siempre pue-den estar previstos.

La anterior Presidencia griega,en 2003, estuvo jalonada por la gue-rra de Irak, aunque en términos ge-nerales fue reconocida como exi-tosa. Por otro lado, la Presidenciafrancesa de 2009 fue casi aniquila-da por la quiebra de Lehmann Bro-thers en Estados Unidos. Por últi-mo, cabe añadir que el Presupues-to de la Presidencia helena respon-de a las necesidades de la época: tansólo 50 millones están en manos deAtenas para organizar y gestionarlas conferencias y los consejos quese celebrarán en la capital del país.

y prolongada, que dura ya seis añosseguidos, en los que ha perdido acu-mulativamente más del 25 por cien-to del PIB.

La posición geográfica del país,en el cruce de tres continentes, ha-ce que la lucha eficaz contra la in-migración ilegal sea siempre unaprioridad para Atenas. El controlde las fronteras, la cooperación conterceros países, el desarrollo de unsistema europeo común de asilo y

una mayor financiación al respec-to cruciales para Grecia, un Estadoque, igual que España, recibe anual-mente enormes flujos migratoriosirregulares. La Presidencia helenatiene también como objetivo pro-mover la Política Marítima de laUE, ya que Grecia mantiene una re-lación tradicional con este mediode transporte. En este contexto, du-rante su Presidencia pretende re-diseñar la política marítima del blo-

que, mejorar la seguridad de lasfronteras y, en consecuencia, mo-dernizar la posición del país en elmapa internacional de energía.

Aunque la sociedad griega no es-pera grandes beneficios del lideraz-go por la Presidencia del país en elConsejo Europeo, el Gobierno deAntonis Samarás deposita muchasesperanzas en los seis primeros me-ses de 2014. No obstante, para queel país sea considerado un socio

Una gran incógnita sobre la Presi-dencia griega en los primeros seismeses de 2014 es la posición queel país heleno mantendrá ante lasemergentes tendencias indepen-dentistas (o “separatistas”, segúnotra interpretación) en Europa.Algunos de los temas que ten-drán cabida en la agenda de los lí-deres europeos en el año que vie-ne serán el referéndum de auto-determinación en Cataluña y el

debate acerca del referéndum deindependecia en Escocia, así co-mo también la situación que po-drá surgir tras las elecciones dejunio de 2014 en Bélgica. Hasta elmomento, Atenas se ha mostradoopuesta a dichas tendecias y elejemplo más contundente es laposición que ha mantenido en elcaso de la región de Kósovo, quese separó de Serbia en 2008.Atenas es de los poquísimos paí-

ses –junto con España– que se hamostrado solidario con Belgradoy, de hecho, hasta el presente noha reconocido a Kosovo como unEstado independiente, si bien eneste caso particular se mezclanlas relaciones tradicionalmentebuenas que Grecia sostiene conSerbia. En el próximo semestreserá asimismo interesante obser-var cómo se posicionará Atenasen el caso de Cataluña y Escocia.

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA40

Economía

Laia Vidal i Castañé BERLÍN.

La misma semana que se ha cerra-do a nivel europeo un acuerdo so-bre la unión bancaria de un cortebastante afín a las exigencias ale-manas, se han publicado en este pa-

ís los costes que tendrán para losentidades bancarias germanas lasnuevas regulaciones.

En concreto, la consultora ger-mana KPMG ha presentado enFráncfort una investigación segúnla cual la nueva normativa y sus exi-gencias de capital obligarán a lasentidades financieras alemanas ahacer un esfuerzo suplementarioen la organización de sus cuentas.Esta partida, junto con las exigen-cias de liquidez implicará el gasto

de unos 7.000 millones de euros pa-ra los bancos germanos, a los quehabrá que sumar unos 1.400 millo-nes más en costes materiales y depersonal –especialmente contrata-ción de personal cualificado y ex-pertos– y unos 600 millones en su-ministros.

El estudio, publicado por el pe-riódico alemán Handelsblatt, refle-ja los resultados de una encuestaque observó detenidamente a unosveinte bancos, que representan el

60 por ciento del balance total delas instituciones financieras alema-nas. En relación a gastos de otrosperiodos, los expertos consideranque uno de cada tres euros gastadopor las entidades crediticias alema-nas hasta 2015 tendrá relación conla nueva regulación, mientras queentre 2010 y 2012 sólo eran uno decada cuatro. Sin embargo, segúnanuncia el rotativo, el modelo denegocio de los bancos alemanes noestá en peligro como consecuencia

de la adaptación a la nueva norma-tiva.

“La mayoría de los bancos no veen cuestión su negocio por culpade la regulación”, dijo Ulrich Pukro-pski, jefe del departamento de ser-vicios financieros en KPMG. Igual-mente Michael Kemmer, presiden-te de la asociación federal de ban-cos alemanes aseguró que “el sectorbancario es hoy más estable y estámejor preparado ante las crisis queantes de la crisis financiera”.

La nueva regulación costará 9.000 millones a los bancosEl sector bancarioalemán está mejorpreparado para este reto

Laia Vidal i Castañé BERLÍN.

“Una gran coalición es una coali-ción con grandes tareas”, prometióMerkel en el discurso de investidu-ra. En palabras de Sigmar Gabriel,“una gran coalición tiene que pro-ponerse también grandes tareas”.Merkel tiene, junto a sus nuevos so-cios, algunos grandes temas sobrela mesa que tendrá que abordar enesta legislatura. En su discurso deinvestidura habló de bienestar, demercado laboral, del envejecimien-to de la sociedad –la reforma pla-nificada de las pensiones– y de latransición energética. Sin embar-go, estas palabras poco concretasdescriben sólo parte de los proyec-tos que va a tener que liderar el Go-bierno que la semana pasada em-pezó a caminar en Alemania.

Uno de los mayores retos de la le-gislatura, reconocido por los pro-pios líderes políticos, va a correr acargo de Sigmar Gabriel, el nuevoministro de economía y energía.Tanto SPD como CDU prometie-ron durante la campaña reformarla legislación alrededor de la tran-sición energética. Buena parte dela sociedad germana considera queel apagón nuclear previsto para elaño 2022 está teniendo unos cos-tes exagerados. La realidad es quela sustitución de toda la energía ató-mica por fuentes renovables en me-nos de diez años ha comportado eldesarrollo de unos proyectos faraó-nicos que están resultando muchomás caros de lo previsto, en buenaparte debido a fallos de previsión yorganización. Así, la línea en la quese prevén actuaciones en esta legis-latura será la de intentar acercar lageneración de energía renovable almercado, rebajando la subvenciónpública que es lo que más daña alcontribuyente, aunque muchas en-tidades defensoras de las renova-

El líder de SPD y titular de Economía de la Gran Coalición, Sigmar Gabriel, con la canciller alemana, Angela Merkel. REUTERS

La reforma de la transición energética, elprincipal reto del nuevo Gobierno alemánEl aumento de partidas sociales sin aumentar los impuestos, otro desafío para la canciller

dad. Un tema que no estará, segu-ro, exento de debate, pero que avan-zará firme de la mano de AydanÖzouz, la primera política de ori-gen turco que asciende a una secre-taría general en Alemania. Otro te-ma interesante será la reforma delestado federal, después de que enel pasado mes de marzo los estadosde Baviera y Hesse recurrieran alTribunal Constitucional Alemánpara denunciar el sistema de ree-quilibrio territorial que según elloses injusto. Igualmente está previs-to que se termine en los próximoscuatro años la profesionalizacióndefinitiva del ejército alemán, y lohará la primera mujer que estará alfrente de las fuerzas armadas de lahistoria de Alemania, la reputadaUrsula von der Leyen. Finalmentese pondrán también temas comple-tamente nuevos sobre la mesa.

sariado en cotizaciones sociales yen consecuencia, una subida de loscostes laborales.

Otros retosOtros desafíos que vislumbra la ter-cera legislatura de Merkel son demenor calado, como por ejemplo lagestión de la inmigración, despuésde que los pactos de gobierno ha-yan previsto la posibilidad de quelos alemanes con raíces extranje-ras adquieran la doble nacionali-

bles ya han lamentado que una cam-bio de rumbo político será muy des-concertante y desalentador paraparticulares y empresas que habíaninvertido en el sector guiados porpromesas de la Administración.

Consolidación presupuestariaOtro de los retos que se ha marca-do la Gran Coalición es la reduc-ción de la deuda pública hasta el 60por ciento del PIB los próximos diezaños. El mantenimiento de unas fi-

nanzas sólidas ya era un pilar im-portante de la política de Merkel lapasada legislatura pero ahora ha-brá que compaginarlo con un au-mento del gasto social, por exigen-cia de los socialdemócratas en elpacto de gobierno. Unos compro-misos que ascenderían según algu-nos expertos a unos 23.000 millo-nes de euros, y todo ello a la vez queno se suben los impuestos, tal co-mo prometió la CDU de Merkel. Elreto no es nada despreciable, y asílo manifiestan algunas asociacio-nes económicas, que ya han expre-sado su disgusto con la Gran Coa-lición. Estas entidades dudan sobreque se pueda cumplir la promesade mantener la fiscalidad, y asegu-ran que además del sueldo mínimo,habrá una regulación más estrictade la subcontratación, así como gas-tos suplementarios para el empre-

La Gran Coalicióntratará de acercarla generación deenergía renovableal mercado

Algunoseconomistasdudan de que sepueda mantenerla fiscalidad

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 41

Economía

Carol P. San Gregorio BRUSELAS.

Las quinielas para las eleccioneseuropeas del próximo mes de ma-yo comienzan a tomar forma. Des-pués de que el Partido SocialistaEuropeo (PES) haya elegido al ale-

mán Martin Schulz, actual presi-dente del Parlamento, para enca-bezar su lista, y la izquierda euro-pea haya fichado al líder de Syriza,el griego Alexis Tsipras, la gran in-cógnita es ahora el candidato de losconservadores del Partido PopularEuropeo (PPE).

Aunque se barajan varios nom-bres, la semana pasada el exprimerministro luxemburgués y expresi-dente del Eurogrupo, Jean-ClaudeJuncker, se ofreció en público a ser

presidente de la Comisión Euro-pea, cuando el actual jefe del Eje-cutivo comunitario, Jose ManuelDurao Barroso, concluya la actuallegislatura a mediados de 2014. “Es-toy listo si me lo piden. Sólo pidoalgunas libertades en cuestiones deprograma”, dijo Juncker.

Por el momento, también estánen la carrera el actual comisariofrancés de Servicios Financieros,Michel Barnier, y varios primer mi-nistros, como el polaco Donald Tusk,

el irlandés Enda Kenny, o el finlan-dés Jyri Katainen.

De acuerdo con el Tratado de Lis-boa, es la primera vez que los par-tidos pueden proponer candidatospara encabezar las listas, y que setendrán en cuenta los resultados delas elecciones europeas para desig-nar al presidente de la Comisión.

La reforma legislativa intentaacercar las instituciones europeasa los ciudadanos, puesto que hastaahora, el cargo se decidía de mane-

ra consensuada entre los 28, peroexclusivamente por parte de los go-biernos de la UE sin la participa-ción ciudadana. Por ello, el lema dela campaña de las elecciones será:“Esta vez es diferente”.

Actualmente, los conservadoresdel Partido Popular Europeo tie-nen la mayoría, pero las previsio-nes apuntan a que los grandes gru-pos perderán apoyos por la ola deeuroescepticismo a favor de parti-dos minoritarios.

Juncker se postula para presidir la Comisión EuropeaLos otros candidatosson Barnier, Tusk,Kenny o Katainen

La UE busca incentivar el PIB através del sector de la defensa

Carol P. San Gregorio BRUSELAS.

“Una defensa fuerte en Europa noes un lujo, es una necesidad”, así decontundente se pronunció el pre-sidente del Consejo Europeo, Her-man Van Rompuy, durante la pasa-da cumbre de Bruselas. Sin embar-go, más que las posibilidades estra-tégicas de defensa del ViejoContinente, los líderes de los Vein-tiocho abordaron el asunto desdeun punto de vista económico; co-mo una oportunidad para incenti-var el crecimiento.

Los 28 pactaron un texto de con-clusiones que señala que para ase-gurar la competitivi-dad a largo pla-zo de la industria europea de la de-fensa y la modernización de las ca-pacidades necesarias, resulta esencialmantener los conocimientos espe-cializados en materia de investiga-ción y tecnología de defensa.

Para ello, invitan a los Estadosmiembros a que incrementen la in-versión en programas de coopera-ción en investigación y maximicenlas sinergias entre investigación na-cional y de la UE. Además, la Co-misión Europea evaluará el modode usar los fondos previstos paraHorizonte 2020, el Programa de In-vestigación e Innovación de la UniónEuropea dotado con 80.000 millo-nes de euros, en el desarrollo de lascapacidades industriales de segu-ridad y defensa.

La financiación prestada por elPrograma, con más de 15.000 mi-llones de euros en los dos primerosaños, está destinada a impulsar laeconomía del conocimiento en to-da Europa.

Asimismo, los 28 redoblarán lacolaboración entre la Comisión, laAgencia Europea de Defensa y losEstados miembros para elaborar

Renuncia a un Ejército europeo, pero explora vías decooperación en I+D y apertura de mercados para pymes

El presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy. EFE

En ese marco, tienen en cuentaque las pymes son un elemento im-portante en la cadena de suminis-tro de la defensa, una fuente de in-novación y catalizadores clave dela competitividad.

En este sentido, el Consejo Eu-ropeo consideró que deberían apro-vecharse plenamente las posibili-dades que ofrece la legislación dela UE en materia de subcontrata-ción y licencias de transferenciasen general, e invitó a la Comisión aque investigue las posibilidades demedidas adicionales para abrir lascadenas de suministro a las pymesde todos los Estados miembros.

No al Ejército europeoPese a estos avances en materia dellado económico de la defensa eu-ropea, los 28 no lograron un verda-dero compromiso político para de-sarrollar un verdadero concepto eu-ropeo de defensa. En parte, por lasposiciones radicalmente opuestasdel primer ministro británico, Da-vid Cameron.

El premier británico recalcó quepuede tener sentido que las nacio-nes cooperen en asuntos de defen-sa “para mantenernos todos másseguros”, pero “no es correcto quela Unión Europea tenga capacida-des, ejército, aeropuertos, esto y lootro”. Una posición que chocó debruces con las aspiraciones de suhomólogo francés, François Hollan-de, quien al contrario pidió al res-to de socios de la Unión Europeafinanciación para las operacionesmilitares que París está llevando acabo en África.

De hecho, la UE ha dejado claroque la propuesta de Hollande decrear un fondo permanente euro-peo para intervenciones como la deRepública Centroafricana sólo es

ACUERDOS DE LA CUMBRE EUROPEA

propuestas destinadas a fomentaren mayor grado la investigación deelementos de “doble uso”, es decir,civil y militar.

“Europa necesita una base indus-trial y tecnológica de la defensa(BITDE) más competitiva, innova-dora, sostenible e integrada paradesarrollar y mantener capacida-des de defensa”, indica el texto fi-nal, que recalca que reforzar la BIT-DE puede mejorar la eficacia de lascapacidades, asegurar suministrosvitales, mejorar la competitividadmundial y fomentar el empleo, lainnovación y el crecimiento en to-da la UE.

posible cuando se trata de una ope-ración europea, no de un Estadomiembro individual. El presidentedel Gobierno español, Mariano Ra-joy, consideró “una buena noticia”que los asuntos de defensa “se tra-ten al más alto nivel” por los líde-res europeos y defendió “profun-dizar en la Unión Europea de la de-fensa” procurando en todo caso “lacomplementariedad con la OTAN”.

También aplaudió que los lídereshayan avanzado “hacia la aplica-ción efectiva de las oportunidadesque ofrece el Tratado de Lisboa enmateria de defensa” que abre lapuerta a que un grupo de países co-operen de forma más estrecha, in-cluido en operaciones concretas.

“Para facilitar la cooperación entreEstados miembros en estos aspec-tos hemos impulsado el estudio deincentivos fiscales”, dijo Rajoy.

España es uno de los países quemás ha peleado por actualizar la Es-trategia de Seguridad Europea pa-ra tener en cuenta el nuevo contex-to geopolítico y las nuevas amena-zas a la seguridad y se espera queel informe de la Alta Representan-te de Política Exterior y de Seguri-dad Común de la UE sobre los de-safíos y oportunidades en el nuevocontexto lleve a un cambio.

Más información enwww.eleconomista.es@

Hasta 800.000empleados enesta industria

Unas 800.000 personas tra-bajan en la industria de de-fensa en la Unión Europea,que ha supuesto, en los últi-mos años, entre un 2 porciento y un 2,5 por ciento delProducto Interior Bruto de laUE. Como todas las demásactividades industriales, luchapor ser más eficiente paraofrecer a sus clientes una me-jor relación calidad-precio, altiempo que protege los inte-reses de sus accionistas.

2,5POR CIENTOEs el peso de la industria dedefensa sobre el ProductoInterior Bruto de la UE.

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA42

Economía

José Luis de Haro NUEVA YORK.

La semana pasada los titulares dela prensa estadounidense estuvie-ron inundados por las señales de laconsolidación económica a este la-do del Atlántico. Ben Bernanke, elpresidente de la Reserva Federal(Fed), anunció como el banco cen-tral del país se ha puesto ya manosa la obra para deshacer su excep-cional política de estímulo, la máscara en la historia de EEUU. En me-dio de las señales que apuntan quela mayor economía del mundo ca-mina ya por su propio pie, alrede-dor de 3,6 millones de ciudadanostrabajan por 7,25 dólares la hora (po-co más de 5 euros), el salario míni-mo establecido por el Gobierno fe-deral. Una cantidad, especialmen-te extendida entre las cadenas decomida rápida y otros estableci-mientos, que no permite a muchosestadounidenses ni costearse unode los menús completos de diga-mos, un McDonald’s, por ejemplotras una hora de trabajo.

Para muchos expertos así comopolíticos resulta paradójico que elsalario mínimo establecido por elGobierno central de EEUU sea me-nor que el de muchos de los esta-dos que componen el país. Duran-te una reunión en la Casa Blancacon alcaldes recién elegidos hacemás de una semana, el presidenteObama instó al Congreso a gastarmás dinero “de inmediato” para ex-tender los beneficios de desempleoy para aumentar el salario mínimofederal y ayudar así a ciudades queluchan por su supervivencia.

“Hay potencialmente 1,3 millo-nes de personas durante la épocade Navidad que van a perder sus be-neficios de subsidio por desempleoen un momento en que sigue sien-do muy difícil encontrar un traba-jo”, dijo Obama. “ Eso no es sólo ma-lo para los individuos y las familias,sino también para nuestra econo-mía”, añadió el presidente.

En el acuerdo bipartidista sobreel Presupuesto para los próximosdos años aprobado en el Capitoliono se incluye una extensión de lasprestaciones de paro a largo plazo,lo que costaría a los contribuyentescerca de 26.000 millones de dóla-res (unos 19.000 millones de euros).Los líderes del Senado afirman quetomarán cartas en el asunto cuan-do los legisladores regresen a Wa-shington en enero.

Como lleva intentando durantela mayor parte de 2013 Obama tam-bién instó a los legisladores a ele-var el salario mínimo federal. Aun-que Obama propuso inicialmenteelevarlo hasta los 9 dólares por ho-

ra en su discurso del Estado de laUnión ahora está respaldando unapropuesta de los demócratas delCongreso para que el salario míni-mo alcance los 10,10 dólares (7,4 eu-ros). Esto “podría tener un gran im-pulso en muchas de las ciudades enlas que hay una gran cantidad detrabajadores dentro del sector ser-vicios”.

Sin embargo, según varios estu-dios, elevar el salario mínimo ten-dría un efecto no deseado. Mien-tras que muchos políticos, especial-mente demócratas, estiman que unaumento del sueldo mínimo mejo-raría el bienestar de los trabajado-res de bajos ingresos, a menudo se

pasa por alto que estas medidas pue-den restringen el acceso al merca-do de trabajo. “Un salario mínimode 10 dólares a la hora (7,3 euros)haría que el crecimiento del empleose reduzca en cada estado y cuestehasta 2,3 millones de empleos entodo el país” estima Ben Gitis, ana-lista de American Action Forum.“Es evidente que el coste de un sa-lario de 10 dólares por hora es bas-tante alto, especialmente para los11,3 millones de personas desem-pleadas que buscan trabajo en la ac-tualidad”.

De todas formas, desde el Insti-tuto de Política Económica (EPI,por sus siglas en inglés), un think

tank con sede en Washington, di-fieren especialmente a la hora deacabar con el “mito” que estima queun aumento del salario mínimo be-neficiaría en su mayoría sólo a losadolescentes. “La realidad es quecon el aumento del salario mínimofederal hasta los 10,10 dólares porhora se beneficiaría principalmen-te a los trabajadores de más edad.El 88 por ciento de los trabajado-res que se verían afectados tienenpor lo menos 20 años, y un terciode dicha cantidad alcanza los 40años de edad” explica David Coo-per, analista económico de EPI.

Cuando se analiza a qué tipo deempleado realmente beneficiaríaun alza del salario mínimo, es im-portante tener en cuenta a todo elumbral que gana entre el salario mí-nimo actual y la nueva propuesta,así como los trabajadores que ob-tiene algo más que el nuevo salariomínimo, ya que lo más probable esque también sufran un pequeño au-mento salarial por parte de sus em-pleadores, de incrementarse el sa-lario mínimo. El típico trabajadorque se vería beneficiado por un au-mento en el salario mínimo hastalos 10,10 dólares por hora en 2015no se asemeja para nada al estereo-tipo de empleado adolescente atiempo parcial. Al contrario, el per-fil más probable es el de una mujerde alrededor de 30 años a jornadacompleta y seguramente tiene unafamilia que mantener, estima el es-tudio de Cooper. Es cierto que siechamos la vista atrás, podemos ob-servar que el nivel del salario míni-mo es más bajo que el registrado afinales de la década de los 60 si te-nemos en cuenta la inflación.

Trabajar por un Big Mac a la hora: larealidad del salario mínimo en EEUUEl presidente Obama instó al Congreso a aumentar la retribución mínima federal

Un nivelde vida similaral de los 80

El salario mínimo tuvo su po-der de compra más bajo en1948, cuando su valor aproxi-mado tocó los 3,81 en dólaresactuales. Sin embargo, alcan-zó su mayor poder adquisitivoen 1968, cuando su valoraproximado llegó a los 10,56dólares. Ahora, el sueldo mí-nimo se posiciona en mediode los dos extremos. La pro-puesta de Obama de subir elsalario mínimo hasta los 10,10dólares colocaría el poder ad-quisitivo de los empleados enun nivel similar al de comien-zos de los 80.

Corresponsal de Nueva York

A fondo

José Luisde Haro

La rebelión delos empleadosde las empresasde comida rápida

La brecha entre Wall Street y MainStreet, véase los ciudadanos de apie, sigue siendo más que una rea-lidad en EEUU. El viernes veíamoscomo la economía más grande delpaís creció un 4,1 por ciento en eltercer trimestre del año mientrasque la Fed decidió dar el pistoleta-zo de salida a la retirada de los es-tímulos, que no del dinero barato.Dicho esto, la crisis financiera de2008 y la posterior recesión handejado huella en la composicióndel mercado laboral del país.

No hay duda alguna de queEEUU se recupera y hemos vistocómo la tasa de paro ha descendi-do hasta situarse en el 7 por cien-to desde los máximos del 10 porciento que vimos hace cuatroaños. Sin embargo, la brecha deingresos crece cada vez más rápi-do entre los estadounidenses conedades comprendidas entre 35 y44 años, según un análisis de Ban-krate.com.

Esta situación hace que cadavez sea “más difícil” para las per-sonas de edad media “permane-cer en la clase media o incremen-tar su estatus social”. La brechade ingresos aumentó un 17,6 porciento para las personas de 45 a54 años de edad, muy por encimadel promedio del 10 por ciento pa-ra todos los estadounidenses, deacuerdo con el análisis realizado apartir de los datos del Censo deEEUU.

Hablando del salario mínimo fe-deral, 2013 se ha convertido en elaño de la rebelión de los emplea-dos de establecimientos de comi-da rápida, como McDonal’s. Lostrabajadores se han manifestadoa lo largo del año en cientos deciudades de EEUU para exigir ma-yores salarios, ya que 7,25 dóla-res/hora no es suficiente para ali-mentar a una familia y obliga amuchos a tener que optar a pro-gramas de asistencia pública.

Por mucho que la recuperaciónesté en marcha a este lado delAtlántico, no debemos olvidar queel perfil de los empleados de lascadenas de fast food ha cambia-do tras la crisis. Ya no son adoles-centes en busca de dinero a travésde su primer empleo, sino adultosde más de 20, a menudo criandoal menos un hijo, y el 68 por cien-to se postulan como la principalfuente de ingresos para sus fami-lias, según un informe de la Uni-versidad de Illinois y la Universi-dad de California, Berkeley.

Fuente: Departamento de Trabajo. elEconomista

Evolución del salario mínimo en EEUU

Cambios en los sueldos federales ($)

Diferencias de retribución por Estado ($)

No vinculado al IPC Vinculado al IPC

Washington

Oregon

California

Vermont

Connecticut

New Jersey

Nevada

Illinois

D.C.

Rhode Island

New York

Massachusetts

Ohio

Florida

Montana

Colorado

Alaska

Nuevo Mexico

Missouri

Maine

Michigan

9,32

9,10

9,00

^8,73

8,70

8,25

8,25

8,25

8,25

8,00

8,00

8,00

7,95

7,93

7,90

7,78

7,75

7,50

7,50

7,50

7,40

12

10

8

6

4

2

0

1938 1968 2012

0,25

4,07

1,60

10,56

7,25

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 43

Economía

elEconomista MADRID.

La directora gerente del FMI, Chris-tine Lagarde, aplaudió ayer la de-cisión de la Reserva Federal (Fed)de iniciar la retirada del estímulomonetario y subrayó que los “sig-nos de recuperación” de EEUU ha-rán que el organismo “revise al al-za” sus previsiones de 2014. “Ve-mos mucha más certidumbre para2014” en EEUU, dijo la directoragerente del Fondo Monetario In-ternacional al citar el reciente acuer-do presupuestario y los últimos da-tos de descenso del desempleo y re-punte del crecimiento.

El pasado viernes, el Departa-mento de Comercio de EEUU si-tuó el crecimiento de la economíaen un 4,1 por ciento, por encima del3,6 por ciento previamente calcu-lado. Además, la tasa de desempleoha bajado al 7 por ciento. Duranteuna entrevista para la cadena NBC,Lagarde indicó que “todos estos da-tos dan una proyección mucho másfuerte para 2014, lo que obliga a ele-var nuestras previsiones”.

Los últimos cálculos de octubredel Fondo prevén un crecimientoen EEUU para 2014 del 2,6 por cien- La directora gerente del FMI, Christine Lagarde. BLOOMBERG

Lagarde anuncia una revisión al alzadel PIB de Estados Unidos en 2014El FMI reconoce errores de cálculo al exigir austeridad a los países rescatados

nal– erró cuando calculó el impac-to que tendría la austeridad en lasprevisiones de crecimiento de lospaíses rescatados. En el caso de Por-tugal, los fallos fueron significati-vamente mayores, según manifies-ta el Fondo Monetario Internacio-nal en las conclusiones de la octa-va y novena evaluación a Portugal.

El debate sobre la efectividad delprograma de salvamento se ha rea-vivado esta semana en Portugal porel anuncio de la llegada de una mi-sión del Parlamento Europeo a Lis-boa los próximos días 6 y 7 de ene-ro para investigar la actuación de latroika. “Aunque el pronóstico delhistorial de Portugal es compara-ble al de los otros países con pro-gramas de apoyo financiero [...], elerror de la previsión de crecimien-

to tendió a ser significativamentemayor en los primeros años”, seña-la el Fondo. Al comienzo del pro-grama del rescate, en abril de 2011,el FMI calculó que Portugal crece-ría un 1,2 por ciento este año y un2,5 en 2014. Las últimas estimacio-nes del Gobierno y la troika apun-tan a una caída del PIB del 1,8 porciento este año y un crecimiento del0,8 el próximo.

to. El organismo publicará en ene-ro una actualización de sus pronós-ticos de la economía mundial.

Además de destacar el acierto deFed al decidir rebajar el montantedel programa de compra de bonos,Lagarde indicó que la acción estu-vo “muy bien comunicada”. “Lo quese ha anunciado en términos de mo-deración (del estímulo) es una se-ñal de que el banco central de Es-tados Unidos tiene más confianzaen que la economía real está repun-tando”, agregó Lagarde. Especial-mente, destacó que el acuerdo pre-supuestario, que evita la posibili-dad de otro cierre de la Adminis-tración federal estadounidense comoocurrió a comienzos de octubre, esun “signo de responsabilidad y rea-lismo” por parte del Congreso deEEUU, según infoma Efe. No obs-tante, recordó que en febrero el pa-ís afronta una nueva fecha límitepara elevar el tope de deuda fede-ral, y alejar así el fantasma de la sus-pensión de pagos.

Admisión de fallosLa troika –formada por la ComisiónEuropea, el Banco Central Europeoy el Fondo Monetario Internacio-

Portugal es elpaís con el másfalló la troika, segúnuna evaluacióndel Fondo

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA44

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El 62 por ciento de los chilenos vo-tó por la expresidenta Michelle Ba-chelet. La nota inquietante de la jor-nada fue la alta abstención: seis decada diez ciudadanos no votaron.

La candidata de la derecha, EvelynMatthei, intentó señalar las contra-dicciones del programa de la socia-lista Bachelet con su anterior Go-bierno, entre 2006 y 2010. Sólo un37,8 por ciento respaldó a la here-dera del mandatario saliente, Se-bastián Piñera. El segundo Gobier-

no de Bachelet tendrá que centrarsus esfuerzos en tres desafíos: uncontexto económico internacionalmás difícil; unas altas expectativaspor parte de sus partidarios que es-peran cambios profundos a cortoplazo; y el gran escepticismo de lajuventud.

Piñera deja buena herencia: crea-ción de empleo y una inflación con-trolada. El vigor de la economíachilena queda patente –indirecta-mente– en el Índice de AdaptaciónGlobal creado por la Universidadde Nôtre Dame (EEUU), que midela capacidad de respuesta ante losdesastres naturales derivados delcambio climático. Este año sitúa aChile entre los 25 países más pre-parados y como el mejor de Lati-noamérica. Las cifras, positivas, re-velan que tardará 17 años en alcan-

zar el promedio de la OCDE. Los50 indicadores analizados se agru-pan en seis conjuntos, que incluyenalimentos, agua, infraestructura,ecosistemas, hábitat urbano y sa-lud pública. En la legislatura pre-cedente se lograron avances en lalegislación social, así como una po-lítica exterior sólida. Sin embargo,los resultados no supieron presen-tarse de forma atractiva. Faltó vi-sión y empatía presidencial. La can-didata Matthei, aunque esforzaday valiente, llegó tarde y las ambicio-nes y personalismos de los partidosconservadores de la Alianza obsta-culizaron su trabajo.

La coalición de izquierda, que li-dera el Partido Socialista, queda conel Poder Ejecutivo y mayoría en lasdos cámaras hasta 2018. El Gobier-no de Nueva Mayoría emprenderá

una auténtica maratón reformista.Entre las nuevas medidas, se cuen-ta la reforma de la Constitución –pa-ra suprimir los quórum no demo-cráticos y garantizar una mayor in-tervención del Estado en la econo-mía–, la reforma de la educación–que establecerá la instrucción gra-tuita hasta el grado universitario–,y finalmente la reforma fiscal, quefinanciará los cambios en educa-ción y salud.

La presidenta chilenase estrena en enero conel fallo sobre el litigiomarítimo con Perú

El veredicto juvenil y las reformas, los retos de BacheletBachelet presidirá un país don-

de los jóvenes han adquirido podery una significativa presencia. Algu-nos líderes estudiantiles están ya enel Congreso bajo el amparo de lacoalición de izquierda. Allí ayuda-rán a impulsar la gran reforma edu-cativa, cuyo objetivo es desterrar ellucro del sistema formativo.

Pero el primer desafío para Ba-chelet llegará en enero cuando laCorte Internacional de Justicia deLa Haya emita su fallo poniendo final litigio marítimo que mantienenPerú y Chile por la delimitación desu frontera marítima. Será la cul-minación de un largo proceso dedelimitación de la frontera maríti-ma entre ambos países. No sólo seconsolidará el desarrollo económi-co en el área sino que se volverá aldiálogo directo.

Saqueo de un comercio en Tucumán, el pasado 9 de diciembre. REUTERS

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

En Argentina, diciembre comenzócon huelgas policiales que deriva-ron en saqueos en Córdoba. Luegose reprodujeron en varias provin-cias. A esta zozobra se suma el cri-men organizado, los agresivos hin-chas o barras bravas del fútbol y, engeneral, la ruptura del tejido social.Se ha sustituido la violencia políti-ca –superada– por la violencia so-cial. El Estado –en su dimensiónnacional, provincial y municipal–se tambalea. ¿Qué es lo que ha ocu-rrido? No se han distribuido equi-tativamente los recursos. No se hainvertido en desarrollo y control delos resortes del Estado. No hay unapolicía bien pagada, educada y su-jeta a criterios meritocráticos. Hayuna grave sensación de impunidad.

La corrupción generada desde elinterior del Estado es la más des-tructiva, pues le resta legitimidad.Las policías dejan de ser agentesdel orden para ser consideradas ins-trumentos de desorden.

La Comisión Interamericana deDerechos Humanos ha manifesta-do su profunda preocupación porla violencia registrada en Argenti-na. El organismo recordó al Gobier-no su obligación de investigar lo

La violencia socialy la corrupciónempañan el futurode ArgentinaLos sondeos revelan el desánimo antela coyuntura y el fin del kirchnerismo

ocurrido, esclarecer los hechos ju-dicialmente y sancionar a quienesresulten responsables. Las autori-dades argentinas deben adoptar to-das las medidas necesarias a fin degarantizar los derechos a la vida ya la integridad personal de la pobla-ción. Tienen asimismo que cumplircon sus obligaciones internaciona-les de protección y garantía de losderechos humanos en relación conla seguridad ciudadana.

Lamentablemente, y como vienesiendo habitual, la presidenta Cris-tina Fernández de Kirchner y suGabinete parecen empeñados eneludir responsabilidades. Se escu-dan en teorías conspirativas sin mos-trar ninguna prueba. Tras guardarel reposo posterior a una interven-ción quirúrgica, Cristina reapare-ció en un acto público masivo. Noha cambiado. En un discurso com-bativo, no parece querer negociarni cambiar sus políticas, que tienena Argentina sumida en la crisis. Deespaldas a la realidad, la presiden-ta resaltó el alto crecimiento y lossupuestos éxitos sociales que hantraído “más inclusión”.

Los resultados de un sondeo delCentro de Opinión Pública de la Uni-versidad de Belgrano que mide lasexpectativas de los argentinos para

el próximo año son insatisfactoriospara el oficialismo. Apenas se venperspectivas positivas en materiade desempleo, inflación e inseguri-dad. Esos datos confirman la derro-ta del Gobierno en las eleccionesdel 27 de octubre. Tras una décadade vigencia, el ciclo kirchnerista seagota. En dos años terminará el se-gundo período presidencial de Cris-tina que ya no puede ser reelegidacomo hubiera sido su deseo.

Los críticos denuncian que el ex-presidente Néstor Kirchner y suhoy viuda Cristina imaginaron unmatrimonio imperecedero en el po-

der. Y se temen que el pesimismonatural que aqueja al Gobierno ensu fase terminal se extienda al res-to del sistema político. La agoníadel kirchnerismo debe significar elanuncio de una profunda renova-ción republicana. El poskirchneris-mo debe traer consigo una renova-ción de los valores republicanos al-go especialmente importante cuan-do se acaban de cumplir 30 años deproyecto democrático.

1.900COMERCIOS SAQUEADOS

Tras 8 días de violencia exten-dida por 20 localizaciones bo-naerenses, que se saldó con10 muertos y 1.900 comerciossaqueados, el Gobierno ar-gentino movilizó tropas yacordó con la policía un alzasalarial del 35 por ciento, loque hace temer peticiones desubidas en otros sectores. Analista de Relaciones Internacionales

@mssipmann

La coalición deizquierda, que liderael socialismo, conmayoría en las doscámaras hasta 2018

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 45

Economía

Lucía Sicre MADRID.

La progresiva complicación se haconvertido en una característicaestructural del sistema fiscal quegravita sobre el juego, y 2012 y elprimer trimestre de 2013 han de-jado constancia de ello. Así lo se-ñala un reciente estudio elabora-do por la multinacional españolaen el sector del juego privado Co-dere, en el que la empresa hacehincapié en la “fragmentación yoscuridad” del sistema.

En su Anuario del juego en Es-paña, que recoge la actividad deljuego, sus cifras y sus datos socioe-conómicos, Codere apunta que2013 ha sido un “periodo agitado”en materia de tributación del jue-go, en el que se han mezclado lanecesidad de las Administracio-nes de reducir su déficit con la su-bida de impuestos y el invento dealguno que otro de nuevo cuño.Todo ello a pesar de la presión dela industria de cara a reducirlospor su situación económica.

Diferencias sin justificarSegún el informe, el sistema tri-butario del juego en España creaun problema al distinguir distin-tas modalidades -el juego onlinese regula a parte del resto- asig-nándoles figuras tributarias dife-rentes, tanto en lo que se refiere ala estimación de la base imponi-ble como en los tipos aplicables.Esta tendencia se siguió tambiénen la reciente Ley 13/2011.

Como respuesta, Codere asegu-ra que “no hay justificación obje-tiva alguna para tales diferencias”,y comenta que “da la impresiónde que fuera una tendencia que se

inició un día y que ha quedado in-cardinada en los engranajes de laAdministración Tributaria”. Di-cho de otra forma, el sistema fis-cal vigente sobre el juego “pareceinspirado en una visión del juegopresencial obsoleta, que no se co-rresponde con la realidad”.

Además, según el informe, la fis-calidad que soporta el juego estámuy por encima de la que sopor-tan otras actividades. El texto con-cluye, por otro lado, que, mientrasque en la Unión Europea se tien-de a la unificación fiscal, el casodel sistema tributario español so-bre el juego “constituye un ejem-plo de explosión creativa, inno-vando y multiplicando impuestos,formas de estimar bases imponi-bles, escalas y tipos”.

En cuanto a los cambios fisca-les de los últimos meses, el Anua-rio apunta que ha desaparecido el

gravamen sobre los premios desorteos y loterías de Selae, Once,Cruz Roja y entidades similareseuropeas. Además, varias comu-nidades han reducido su presiónfiscal sobre el juego, ya sea corri-giendo escalas, reduciendo tiposo introduciendo bonificaciones,normalmente asociadas al man-tenimiento del empleo. Ejemplosde ello son Aragón, Asturias, Ca-narias, Castilla-La Mancha, Cas-tilla y León, Extremadura, Ma-drid, Murcia y Comunidad Valen-ciana. A ello se suma que se hanestablecido, en algunas comuni-dades, tipos fiscales suavizados,deducciones o bonificaciones.

Las empresas del juegocritican un mapa fiscal‘fragmentado y oscuro’La fiscalidad del sector,según un informe, está“muy por encima dela de otras actividades”

Tributos aclara cómo gravarlas pérdidas por preferentesL. S. MADRID.

La Dirección General de Tributos(DGT) acaba de pronunciarse acer-ca del tratamiento tributario delas pérdidas fruto del canje de par-ticipaciones preferentes por ac-ciones de la entidad bancaria. Laconversión de los valores en ac-ciones -que en este caso se produ-jo en 2012- habría generado, se-gún la consulta, con fecha de 29

de octubre de 2013, un rendimien-to del capital mobiliario que ven-drá determinado por la diferen-cia entre el valor de conversión-que será el valor de cotización delas acciones en el momento de laconversión- y el valor de adquisi-ción de los valores, el cual se im-puta al período impositivo en quesea exigible para el perceptor, exi-gibilidad que se produce en el mo-mento de la conversión.

Más facilidades para contratarcon la Administración Pública

Teresa Blanco MADRID.

Los empresarios que quieran ac-tuar como contratistas de obras conlas Administraciones Públicas de-berán acreditar su solvencia y estardebidamente clasificados para con-tratar obras con un valor estimadoigual o superior a 500.000 euros(ahora son 350.000) y en los con-tratos de servicios, cuando excedande 200.000 euros. Dicho de otromodo, no será exigible la clasifica-ción en los contratos de obras cu-yo valor estimado sea inferior a es-tas cantidades.

Así se establece en la Ley de Im-pulso de la Factura Electrónica ycreación del Registro Contable, a laque el Pleno del Congreso acaba dedar luz verde, en una serie de me-didas introducidas a través de unaenmienda del Partido Popular en elSenado. Una rebaja en la cuantía dela que ya se han quejado otros gru-pos parlamentarios, y que el PP jus-tifica en la necesidad, por una par-te, de simplificar y facilitar el acce-so de los empresarios a la contrata-ción pública y, por otra, clarificar,normalizar y dar una mayor trans-parencia a los requisitos de solven-cia a exigir a los licitadores en losprocedimientos de contratación pú-blica.

Asimismo, el Partido Popular ha

Una enmienda a la Ley de Factura Electrónica sube la cuantíaa partir de la que las empresas deberán acreditar su solvencia

GETTY

vencia económica y financiera delempresario.

El Partido Popular ha aprobadouna segunda enmienda en el Sena-do para cambiar el artículo 2 de laLey de modo que quedarán inclui-dos entre los obligados por esta nor-ma las mutuas de accidentes de tra-bajo y enfermedades profesionalesde la Seguridad Social.

El motivo es que estas entidadesson “asociaciones de empresariosconstituidas con la finalidad exclu-siva de colaborar en la gestión delsistema de la Seguridad Social”, ala que se le aplica esta norma.

Sin ‘facturas en el cajón’El proyecto de Ley, impulsado porel Ministerio de Hacienda y Admi-nistraciones Públicas persigue ins-taurar la factura electrónica en lasAdministraciones Públicas, tantoestatal, como autonómica y localpara “reducir costes” y acabar conlas llamadas facturas en el cajón.

El nuevo procedimiento de tra-mitación de facturas entrará en vi-gor en enero de 2014, aunque laobligación de utilizar facturas elec-trónicas se retrasa hasta el 1 de ene-ro de 2015.

modificado también las disposicio-nes relativas a la solvencia técnicaque deben demostrar los licitado-res: los medios de acreditación se-rán decididos por el órgano de con-tratación y deberán estar claramen-te señalados en el anuncio y en lospliegos del contrato.

En concreto, la acreditación do-cumental de la suficiencia de la sol-vencia económica y financiera delempresario se efectuará, según la

enmienda aprobada, mediante laaportación de los certificados y do-cumentos que para cada caso se de-terminen reglamentariamente.

En todo caso, según la enmiendade los populares, la inscripción enel Registro Oficial de Licitadores yEmpresas Clasificadas de las Ad-ministraciones Públicas acreditaráfrente a todos los órganos de con-tratación del sector público, a tenorde lo en él reflejado y salvo pruebaen contrario, las condiciones de sol-

El ‘control’ se aplicaráen obras de másde 500.000 eurosy en servicios quesuperen los 200.000

Más información enwww.eleconomista.es/ecoley@

La distinción deljuego ‘online’ delresto no estaríajustificada, segúnapunta el Anuario

Normas & Tributos

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José Luis de Haro NUEVA YORK.

La semana pasada, AMC Enter-tainment, uno de los grupos desalas de cine más importante delmundo, especialmente tras seradquirido por la china WandaGroup, salió a bolsa en busca decaptar capital para seguir desa-rrollando su exitosa estrategia.Gerardo López, su consejero de-legado, se ha convertido en unafigura clave a la hora de brindaral espectador una experienciade cine, ofreciendo vino o buta-cas más cómodas, por primeravez en EEUU.

¿Cómo se posiciona AMC Enter-tainment frente a sus rivales?En los últimos tres o cuatro añoshemos cambiado nuestra estra-tegia. Estamos tratando de me-jorar la experiencia de nuestrosconsumidores cuando van al ci-ne. Hemos mejorado las buta-cas, ampliado nuestros menús yahora ofrecemos una copa de vi-no o una cerveza, experienciasque hasta este momento no sehabían aplicado en Estados Uni-dos. La ejecución de esta estra-tegia ha sido excelente. Por otrolado, el nivel de flexibilidad queofrece captar capital a través deuna oferta pública es muy im-portante para nosotros.

¿Es esa experiencia esencial pa-ra no perder espectadores?El consumidor disfruta de la pe-lícula en todos los formatos dis-ponibles. La disfruta en el cine,en casa, en el iPad… nuestro me-jor cliente es el que compra DVDo está suscrito a Netflix. En rea-lidad no competimos con Netflixu otras plataformas similares.Donde el espectador disfruta porprimera vez de la cinta es ennuestras salas, por eso buscamosofrecer la mejor experiencia po-sible. Hemos hecho muchos ne-gocios y acuerdos con produc-tores y distribuidoras y nos he-mos dado cuenta de que la cla-ve está en ofrecer una buenaexperiencia en el cine, porque si

“La calidad de lacartelera es críticapara nuestro éxito”

Es el consejero delegado del grupode salas de cine AMC Entertainment

GerardoLópez

el espectador disfruta una pelí-cula en la sala, la disfrutará en elresto de formatos.

AMC ha sorprendido a sus clien-tes más asiduos con una sorpre-sa importante de cara a su sali-da a bolsa, ¿en qué consiste?Cuando nos preparábamos pa-ra salir a bolsa decidimos que anuestros clientes más leales que-ríamos darle la oportunidad deobtener acciones en la compa-ñía al mismo precio que a los pro-fesionales de inversión. Al fin yal cabo nuestros espectadoresson el núcleo fundamental denuestro negocio y de éstos, el 22por ciento forma parte de nues-tros clientes leales. Es por elloque cuando decidimos salir a bol-sa, quisimos darles la oportuni-dad de participar en nuestro es-treno.

De cara a 2014, ¿cómo se perfi-la el mercado cinematográfico?Nuestro negocio depende mu-cho de los fines de semana. Lacalidad de la cartelera que abrelos viernes es crítica para nues-tro éxito. A parte de eso, es esen-cial el servicio al cliente. 2014 se-rá un buen año, especialmentecon películas como Capitán Amé-rica, Spiderman o Transformers,y todavía esperamos que el añoactual podría darnos sorpresaspositivas, más aún que 2012, quemarcó récords.

EE

Personal: de origen cuba-no, está casado y tiene doshijos.Formación: licenciado enAdministración de Empre-sas por la UniversidadGeorge Washington Uni-versity en 1980, tiene unmáster en Finanzas por laHarvard Business School.Trayectoria: antes de en-trar a formar parte deAMC Theaters fue vicepre-sidente ejecutivo de Star-bucks Coffee Company.

1.205Oro

Dólarespor onza

3,5%

ProducciónindustrialSeptiembre 2013Tasa interanual

-2,4%

CostesLaborales2º Trimestre 2013

111,77PetróleoBrentDólares

0,559Euribor

Doce meses

1,3675Euro/Dólar

Dólares

6.667,4DéficitComercialMillonesOctubre 2013

25,98%

ParoEPA3er Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

0,6%

VentasminoristasOctubre 2013Tasa anual

0,1%

ProductoInteriorBruto3º Trim. 2013

0,2%

Índice dePrecios deConsumoNoviembre 2013

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Mngers 6,70 16,07 7,48 Alt - Long/Short Eq - G 28,39

A&G Tesor. 5,53 1,60 1,79 € Mny Mk 40,18

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,30 5,16 3,00 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 56,77

Abante Blsa Absolut A 12,73 3,12 1,47 Alt - Fund of Funds - M 89,16

Abante Blsa 10,03 12,80 6,65 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,84

Abante Patrim Gbl A 14,72 9,40 2,63 Alt - Fund of Funds - M 16,10

Abante Rta 11,83 1,08 2,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 57,45

Abante Rentab Absolut A 10,93 0,70 0,36 Alt - Fund of Funds - M 18,82

Abante Selección 11,29 5,67 3,30 ★★★ € Moderate Allocation - 65,90

Abante Valor 11,99 2,17 1,66 ★★★ € Cautious Allocation - 45,99

Okavango Delta A 14,18 63,81 11,03 ★★★ € Aggressive Allocation 73,30

ACROPOLE AM

Acropole Convert Eurp A 1.174,04 4,74 2,26 ★★★ Convert Bond - Eurp 140,80

Acropole Convert Monde A 1.024,31 6,95 3,01 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 114,04

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.412,62 1,52 1,67 ★ € Ultra Short-Term Bond 74,81

AC Fondepósito 12,05 2,18 2,28 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 714,53

AC Fondtes LP 13,09 11,13 5,29 ★★ € Dvsifid Bond 36,80

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,59 1,92 1,85 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 30,36

AC Ibex-35 Ind 21,67 22,47 4,08 ★★★ Spain Eq 22,92

AC Inver Selectiva 19,32 14,90 3,26 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,57

AC Patrim Inmob FII 84,29 -14,07 -6,72 Prpty - Direct Eurp 98,69

AC Rta Fija Flex 1.577,55 9,74 5,65 € Dvsifid Bond 61,72

BMN Fondepósito 12,11 2,38 2,55 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 86,22

BMN Intres Gar 10 11,07 7,90 3,85 Guaranteed Funds 18,50

BMN Intres Gar 9 11,76 16,08 2,02 Guaranteed Funds 17,07

CAI Rend 110 12,22 8,38 5,01 Guaranteed Funds 25,79

Caixabank Fondepósito 11,83 0,86 1,93 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,50

Caixabank Gest Cons VAR3 12,37 2,12 2,09 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,57

Caixabank Premium Rend V 12,51 3,50 4,68 Guaranteed Funds 27,24

Caixabank Tipo Gar II 11,90 1,55 4,41 Guaranteed Funds 42,12

Caja Murcia Intres Gar. VI 12,58 2,83 2,67 Guaranteed Funds 32,57

Cajagranada Fondplazo Gara 13,13 2,47 4,03 Guaranteed Funds 17,72

Cajagranada Gar Acc 12,77 5,01 3,90 Guaranteed Funds 24,07

Fondo 3 Depósito 11,80 2,13 2,25 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 210,69

Fondo 3 Gar V 11,60 2,59 3,77 Guaranteed Funds 49,82

Fondo CM Intres Gar II 12,60 2,54 4,17 Guaranteed Funds 20,48

NovaCaixaGalicia Gar 2 11,57 2,00 4,82 Guaranteed Funds 174,95

NovaGalicia Fondepósito 11,46 2,37 2,40 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 191,94

Novagalicia Gar 1 13,19 6,99 6,03 Guaranteed Funds 30,47

Novagalicia Gar 2 12,82 4,34 4,22 Guaranteed Funds 43,56

Novagalicia Gar 3 13,04 5,78 3,84 Guaranteed Funds 56,64

Novagalicia Gar 4 12,61 3,26 3,18 Guaranteed Funds 71,03

Novagalicia Gar 5 12,08 17,54 4,65 Guaranteed Funds 53,11

Novagalicia Gest Cons 11,33 1,53 1,43 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,18

Selectiva España 23,55 24,81 3,94 ★★ Spain Eq 51,89

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 190,10 31,85 14,54 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 4.506,33

Alken S C Eurp R 130,18 42,65 13,53 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 142,45

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,26 4,45 7,57 ★★★★ € Flex Bond 249,73

AB Eurp Vle A 11,65 21,73 6,04 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 42,20

AB Eurozone Strat Vle Port 9,17 23,75 5,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,35

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT € 72,82 -7,21 -9,48 ★★ BRIC Eq 106,68

Allianz Emerg Eurp A € 339,39 -3,69 -4,00 ★★★★ Emerg Eurp Eq 222,63

Allianz € Bond AT € 14,36 1,77 5,76 ★★★★ € Dvsifid Bond 248,74

Allianz € Protect Dynam Pl 129,82 6,39 -0,68 Guaranteed Funds 61,27

Allianz Gbl Agricult Trend 125,51 0,58 0,85 ★★★ Sector Eq Agriculture 184,08

Allianz Gbl EcoTrends A € 91,40 24,73 3,49 ★★ Sector Eq Ecology 142,69

Allianz Gbl Eq AT € 7,97 20,03 9,38 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 97,97

Allianz Gbl Sustainability 17,01 18,32 7,92 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 27,92

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Gest Audaz 117,72 13,81 6,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,37

Cartera Gest Defensiva 107,88 2,36 1,08 ★★ € Cautious Allocation - 30,88

Cartera Gest Equilibrada 111,19 7,79 3,74 ★★★ € Moderate Allocation - 30,67

Cartera Gest Moder 116,94 5,26 2,65 ★★★ € Cautious Allocation - 33,86

Cartera Selección Flex 115,79 5,78 2,86 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,76

Eurovalor Ahorro Activo 111,34 2,24 2,37 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,55

Eurovalor Ahorro CP B 955,27 1,70 1,84 € Mny Mk 332,81

Eurovalor Ahorro € 1.822,17 2,13 1,65 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 248,93

Eurovalor Ahorro Gar B 112,95 2,42 2,90 Guaranteed Funds 183,41

Eurovalor Asia 196,54 -4,52 -1,81 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 26,17

Eurovalor Blsa Eurp 56,81 12,34 3,31 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,05

Eurovalor Blsa 281,54 19,26 4,32 ★★★ Spain Eq 85,68

Eurovalor Bonos Alto Rendi 165,15 5,52 5,96 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 35,17

Eurovalor Bonos € LP 129,50 4,27 5,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 15,89

Eurovalor Cons Dinam 120,90 1,62 2,38 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 165,02

Eurovalor Deuda Pública Eu 104,82 -0,38 0,53 ★ € Gov Bond - Sh Term 19,32

Eurovalor Divdo Europ 115,84 11,76 -1,57 ★ Eurp Equity-Income 30,99

Eurovalor Estados Unidos 103,04 19,67 9,02 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 35,21

Eurovalor Europ Este 250,96 -5,08 -5,29 ★★★ Emerg Eurp Eq 24,78

Eurovalor Europ 117,59 14,35 6,00 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,20

Eurovalor Europ Ptccion 116,81 1,89 1,83 Guaranteed Funds 86,68

Eurovalor Gar. Evolución E 111,44 8,00 2,31 Guaranteed Funds 38,89

Eurovalor Gar. Índices Glo 126,57 8,75 3,49 Guaranteed Funds 63,64

Eurovalor Gar. Progresión 124,87 10,73 5,16 Guaranteed Funds 42,20

Eurovalor Gar. Revalorizac 80,11 8,05 3,54 Guaranteed Funds 78,75

Eurovalor Gar. Selección G 83,44 2,81 1,18 Guaranteed Funds 127,74

Eurovalor Gar Crec 107,38 2,33 0,43 Guaranteed Funds 147,49

Eurovalor Gar Dólar II 127,75 0,01 0,68 Guaranteed Funds 42,21

Eurovalor Gar Extra Luxe 152,74 10,07 10,24 Guaranteed Funds 78,15

Eurovalor Gar Extra Moda 106,51 4,11 2,60 Guaranteed Funds 68,30

Eurovalor Gar Mundial 105,16 4,06 2,53 Guaranteed Funds 59,76

Eurovalor Gar Oro 106,32 1,49 2,94 Guaranteed Funds 26,72

Eurovalor Gar Oro II 105,88 1,72 2,92 Guaranteed Funds 50,13

Eurovalor Mix 15 89,88 5,42 3,18 ★★★ € Cautious Allocation 49,85

Eurovalor Mix 30 85,33 7,20 2,60 ★★★ € Cautious Allocation 42,37

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 20 diciembre, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA WF Frm Eurp Real State 138,01 11,86 9,01 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 185,17

AXA WF Frm Eurp S C AC € 103,89 22,73 9,65 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 349,13

AXA WF Frm Gbl Real State 92,63 0,66 8,14 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 62,74

AXA WF Frm Human Capital A 108,46 14,61 6,44 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 233,60

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 81,55 -5,71 -6,62 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 58,27

AXA WF Frm Italy AC € 159,59 24,87 6,18 ★★★★ Italy Eq 169,25

AXA WF Frm Junior Energy A 111,93 11,83 -0,21 ★★★★ Sector Eq Energy 152,86

AXA WF Frm Talents Gbl AC 268,68 21,41 3,21 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 92,68

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 61,19 7,62 4,32 ★★★ € Aggressive Allocation 55,56

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 60,56 1,63 3,58 ★★★★ € Cautious Allocation - 139,28

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 77,44 8,01 8,94 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 695,90

AXA WF Optimal Income AC € 161,38 7,50 4,34 ★★★★ € Flex Allocation 351,15

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 225,44 6,07 4,37 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 369,17

AXA Court Terme A Acc 2.414,87 0,10 0,36 € Mny Mk - Sh Term 992,90

AXA € Valeurs Responsables 32,77 15,33 5,70 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 234,57

AXA Trésor Court Terme Acc 2.464,33 0,03 0,37 € Mny Mk - Sh Term 565,06

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,12 3,20 2,93 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 108,67

Banco Madrid Iber Acc 87,21 20,70 5,52 ★★★★★ Spain Eq 83,20

Banco Madrid Rta Fija 8,97 13,65 9,33 € Dvsifid Bond 115,35

BPERE Fondo Iber Adagio 109,15 1,33 0,93 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,66

Interdín Pentathlón 77,87 18,68 8,69 Other Allocation 15,71

Liberbank Acc Europ Garant 7,52 1,06 0,11 Guaranteed Funds 25,92

Liberbank Ahorro 9,40 3,65 4,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,01

Liberbank Cartera Conserv 6,90 3,27 2,35 ★★ € Cautious Allocation 24,92

Liberbank Continental Gara 7,73 2,44 0,35 Guaranteed Funds 40,93

Liberbank Diner 856,10 2,28 2,11 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 144,12

Liberbank € 6 Gar 8,14 5,03 2,14 Guaranteed Funds 51,30

Liberbank Eurodólar Gar 7,67 1,08 2,22 Guaranteed Funds 30,19

Liberbank Gbl 7,90 4,81 2,39 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 58,98

Liberbank Mix RF 9,23 7,06 4,35 ★★★ € Cautious Allocation 16,59

Liberbank Mundial 6 Gar 8,31 5,00 3,34 Guaranteed Funds 19,54

Liberbank Rta 2014 Gar 8,80 3,74 3,88 Guaranteed Funds 61,24

Liberbank Sectorial Gar 8,78 7,58 6,20 Guaranteed Funds 59,09

Liberbank Telecomunicacion 7,40 8,92 2,08 Guaranteed Funds 23,71

Premium JB Mod 804,01 5,08 2,41 ★★★ € Cautious Allocation - 19,15

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 35,44 21,29 6,21 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 250,03

Degroof Eq EMU High Div Yl 81,77 18,66 5,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 139,30

Degroof Gbl Ethical 103,64 11,21 4,06 ★★★ € Aggressive Allocation 20,91

Degroof Gbl Isis High C 70,69 9,85 3,00 ★★★ € Aggressive Allocation 534,27

Degroof Gbl Isis Low B Acc 74,24 3,25 2,72 ★★★ € Cautious Allocation - 652,84

Degroof Gbl Isis Md B Acc 89,33 6,92 3,68 ★★★ € Moderate Allocation - 1.957,61

Share Energy 912,18 11,44 0,39 ★★★★ Sector Eq Energy 48,81

Share € Selection 1.755,81 10,98 12,97 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 72,91

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 126,99 9,12 5,74 Guaranteed Funds 17,72

Bankia Banca Privada Ind S 105,36 26,98 13,55 ★★ US Large-Cap Blend Eq 15,05

Bankia Banca Privada Selec 11,27 15,96 4,59 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,29

Bankia Blsa Española 904,58 24,39 1,84 ★★ Spain Eq 37,64

Bankia Blsa USA 4,58 19,70 8,04 ★★ US Large-Cap Blend Eq 17,38

Bankia Bonos CP (I) 1.698,30 1,19 1,71 € Mny Mk 254,41

Bankia Bonos CP FIP 1,27 2,25 2,82 € Ultra Short-Term Bond 442,85

Bankia Bonos Duración Flex 11,14 2,34 3,92 ★★ € Corporate Bond 34,03

Bankia Bonos Int 8,99 -3,81 2,29 ★★ € Dvsifid Bond 15,13

Bankia Divdo España 14,65 25,14 4,26 ★★ Spain Eq 17,96

Bankia Divdo Europ 17,37 19,07 3,28 ★ Eurp Equity-Income 27,58

Bankia Duración Flex 0-2 10,30 2,54 2,93 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 242,24

Bankia Emerg 10,44 -12,19 -6,62 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,54

Bankia € Top Ideas 6,87 19,61 8,15 ★★★ € Aggressive Allocation 28,22

Bankia Evolución Mod 103,82 -0,62 -1,29 Alt - Fund of Funds - M 17,80

Bankia Evolución Prud 125,12 1,57 1,44 Alt - Fund of Funds - M 182,73

Bankia Fondtes CP 1.458,35 1,38 1,65 € Mny Mk 73,70

Bankia Fondtes LP 165,32 3,64 2,66 ★★ € Gov Bond - Sh Term 69,79

Eurovalor Mix 50 80,34 9,92 2,62 ★★★ € Moderate Allocation 27,93

Eurovalor Mix 70 3,21 11,34 4,71 ★★ € Aggressive Allocation 58,71

Eurovalor Rta Fija Corto 91,22 2,81 2,56 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,00

Eurovalor Rta Fija 6,94 2,27 2,90 ★★ € Dvsifid Bond 56,03

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,43 5,66 6,77 Other Allocation 19,17

AMISTRA

Amistra Gbl 0,89 1,16 -3,60 ★★ € Flex Allocation - Gbl 22,57

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.818,44 -0,26 0,36 Alt - Volatil 37,92

Amundi Gbl Macro 2 I 3.316,31 1,43 -0,24 Alt - Debt Arb 191,83

Amundi Gbl Macro 4 6.558,81 2,47 -1,21 Alt - Multistrat 84,51

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 659,36 2,30 2,44 ★★★ € Dvsifid Bond 19,44

Amundi Fondtes LP 202,88 8,00 6,65 ★★★ € Gov Bond 115,53

ING Direct FN Cons 11,63 1,18 2,07 ★★★ € Cautious Allocation - 175,07

ING Direct FN Dinam 11,76 3,87 3,62 ★★★★ € Cautious Allocation 38,85

ING Direct FN € Stoxx 50 10,61 14,30 4,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 88,32

ING Direct FN Ibex 35 13,68 18,84 3,22 ★★★ Spain Eq 216,00

ING Direct FN Mod 11,53 2,13 2,67 ★★★ € Cautious Allocation 134,04

ING Direct FN S&P 500 8,26 20,47 11,73 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 76,59

Rural Castilla La Mancha 81,54 1,69 1,98 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,78

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 103,74 3,45 0,79 Alt - Currency 147,31

Amundi F Absolut H Yld AE- 106,86 1,31 1,11 Alt - Debt Arb 57,74

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,61 -1,33 -0,13 Alt - Volatil 107,94

Amundi F Absolut Vol € Eqs 135,93 -10,12 -3,27 Alt - Volatil 1.371,27

Amundi F Bd € Corporate AE 17,43 1,99 5,13 ★★★ € Corporate Bond 682,76

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,00 13,10 3,83 ★★ Convert Bond - Gbl € He 172,68

Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 27,44 -9,50 -7,01 ★★ Emerg Eurp Eq 34,37

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 112,86 13,87 7,00 ★★ Sector Eq Water 40,62

ARQUIGEST

Arquiuno 21,05 9,15 5,54 ★★★★ € Cautious Allocation 25,97

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,16 6,88 2,93 ★★★ € Moderate Allocation - 20,35

atl Capital Cartera Dinam 10,81 13,77 0,69 ★★ € Flex Allocation 22,77

atl Capital Cartera Patrim 11,35 5,27 3,13 ★★★ € Cautious Allocation 29,87

atl Capital Lqdez 11,95 1,96 2,16 € Mny Mk 40,13

Espinosa Partners Inversio 12,71 10,91 4,45 ★★★★★ € Flex Allocation 26,73

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,71 2,54 2,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 424,00

Aviva Espabolsa 22,15 24,03 9,55 ★★★★★ Spain Eq 127,10

Aviva Eurobolsa 9,28 24,10 6,77 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 55,01

Aviva Fonvalor € B 12,03 23,95 9,67 ★★★★★ € Moderate Allocation 55,89

Aviva Rta Fija B 15,99 9,03 6,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 66,29

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,44 -11,39 -0,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 655,75

Aviva Investors Eurp Convg 4,35 0,17 -1,45 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 39,56

Aviva Investors Eurp Corp 3,22 2,19 5,45 ★★★ € Corporate Bond 79,25

Aviva Investors Eurp Eq B 6,85 18,66 7,49 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 146,08

Aviva Investors Eurp Eq In 10,52 20,94 7,76 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 184,49

Aviva Investors Eurp Real 9,40 7,83 6,15 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 70,41

Aviva Investors Long Term 69,32 1,29 5,96 ★★ € Bond - Long Term 80,98

Aviva Investors Sh Term Eu 14,37 1,00 1,36 ★ € Gov Bond - Sh Term 35,37

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 51,25 2,21 5,07 ★★★ € Dvsifid Bond 138,64

AXA WF € Credit Plus AD € 11,72 2,17 6,62 ★★★★ € Corporate Bond 603,84

AXA WF Force 3 AC € 55,48 1,41 0,42 ★★ € Cautious Allocation - 38,35

AXA WF Frm Em Markets AC € 94,24 -8,63 -5,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 283,26

AXA WF Frm € Relative Vle 47,83 18,95 9,96 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 678,51

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 126,93 -0,77 -3,28 ★★★ Emerg Eurp Eq 19,88

AXA WF Frm Eurp Microcap A 139,60 40,75 8,90 ★★ Eurp Small-Cap Eq 132,77

AXA WF Frm Eurp Opport AC 57,06 18,28 9,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 176,60

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 3

Fondos

BK Eurostoxx 55 Gar 731,26 6,07 3,35 Guaranteed Funds 16,93

BK Fondtes 40% CP 152,28 3,24 3,94 Guaranteed Funds 18,99

BK Multifondo II Gar 963,46 4,70 2,31 Guaranteed Funds 22,07

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.315,66 1,29 1,60 € Mny Mk 36,58

Fondo Bankinter Multicesta 663,76 5,20 3,24 Guaranteed Funds 15,15

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 255,99 -1,43 2,31 ★★★ € Dvsifid Bond 155,89

BL-Emerging Markets A 118,33 0,44 5,75 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 272,50

BL-Equities Dividend A 107,75 5,20 6,04 ★★★ Gbl Equity-Income 503,93

BL-Equities Eurp B Acc 4.995,85 14,05 10,03 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 682,96

BL-Equities Horizon B 757,83 9,34 5,75 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,86

BL-Global 30 A 620,32 -2,53 0,27 ★★★ € Cautious Allocation - 351,06

BL-Global 50 A 789,15 0,23 1,86 ★★★★ € Moderate Allocation - 386,88

BL-Global 75 A 1.180,63 4,12 4,14 ★★★★ € Aggressive Allocation 337,61

BL-Global Bond A 308,43 -0,98 2,87 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 178,54

BL-Global Eq B 580,89 8,61 7,00 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 285,63

BL-Global Flex A 95,98 -4,05 -0,64 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.002,58

BL-Optinvest € 121,98 -0,59 1,07 ★ € Aggressive Allocation 158,63

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.784,19 3,06 3,06 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,59

Inversabadell 10 7,09 3,88 2,87 ★★★ € Cautious Allocation 79,00

Inversabadell 25 7,23 5,97 3,04 ★★★ € Cautious Allocation 163,68

Inversabadell 50 5,94 8,57 2,89 ★★★ € Moderate Allocation 41,65

Inversabadell 70 16,90 10,50 3,54 ★★★ € Aggressive Allocation 24,28

Sabadell Bonos € 9,33 3,44 4,86 ★★ € Dvsifid Bond 33,56

Sabadell CP € FIP 9,11 4,14 4,79 € Ultra Short-Term Bond 140,20

Sabadell España Blsa 10,52 26,78 6,47 ★★★★ Spain Eq 99,50

Sabadell España Divdo 15,57 30,34 6,56 ★★★★ Spain Eq 55,88

Sabadell Estados Unidos Bl 8,52 22,29 10,54 ★★ US Large-Cap Blend Eq 42,63

Sabadell € Yld 17,27 4,63 6,97 ★★★ € H Yld Bond 26,87

Sabadell Euroacción 12,88 21,70 3,46 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 94,15

Sabadell Europ Blsa 3,78 14,50 4,74 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 71,96

Sabadell Europ Valor 9,17 17,98 6,06 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 58,95

Sabadell Fondo Depósito 117,05 2,37 2,68 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 166,73

Sabadell Fondtes LP 8,33 3,50 3,44 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 170,56

Sabadell Futur 10 Gar 9,63 4,93 4,19 Guaranteed Funds 21,23

Sabadell Gar 130 Aniversar 11,98 5,98 4,68 Guaranteed Funds 194,81

Sabadell Gar Extra 1 8,45 4,46 1,17 Guaranteed Funds 61,80

Sabadell Gar Extra 13 7,07 1,52 1,49 Guaranteed Funds 71,41

Sabadell Gar Extra 14 11,76 7,79 9,51 Guaranteed Funds 34,10

Sabadell Gar Extra 17 8,67 5,49 4,35 Guaranteed Funds 15,73

Sabadell Gar Extra 2 7,74 2,64 1,89 Guaranteed Funds 68,81

Sabadell Gar Extra 3 6,62 4,77 1,14 Guaranteed Funds 33,16

Sabadell Gar Fija 1 6,74 3,31 3,22 Guaranteed Funds 30,00

Sabadell Gar Fija 14 8,02 5,99 4,46 Guaranteed Funds 124,93

Sabadell Gar Fija 3 12,67 3,31 3,66 Guaranteed Funds 103,00

Sabadell Gar Fija 5 8,54 3,66 4,80 Guaranteed Funds 19,68

Sabadell Gar Fija15 8,66 8,82 4,42 Guaranteed Funds 117,08

Sabadell Gar Superior 3 7,12 4,44 0,83 Guaranteed Funds 166,15

Sabadell Gar Superior 4 11,64 3,30 0,40 Guaranteed Funds 20,85

Sabadell Gar Superior 9 9,77 0,95 2,26 Guaranteed Funds 137,60

Sabadell Gar Selección IV 17,62 7,19 5,12 Guaranteed Funds 15,82

Sabadell Ind Gar 10,74 1,40 1,82 Guaranteed Funds 22,99

Sabadell Inmob FII 114,85 -3,46 -0,52 Prpty - Direct Eurp 936,31

Sabadell Intres € 1 20,32 2,69 3,28 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 89,20

Sabadell Intres Gar 5 12,89 5,40 3,92 Guaranteed Funds 25,06

Sabadell Intres Gar 6 10,72 5,41 1,66 Guaranteed Funds 16,80

Sabadell Japón Blsa 1,84 15,35 -1,78 ★ Jpn Large-Cap Eq 19,56

Sabadell Mix 50 FIP 8,37 11,04 5,02 € Moderate Allocation 48,42

Sabadell Mix 70 FIP 8,18 13,20 5,72 € Aggressive Allocation 29,26

Sabadell Progresión € FIP 7,43 0,95 1,34 € Mny Mk 167,65

Sabadell Quant V2 11,26 2,01 1,49 ★★ € Ultra Short-Term Bond 90,11

Sabadell Rend € FIP 9,09 3,10 3,39 € Ultra Short-Term Bond 1.338,49

Bankia Fonduxo 1.644,73 20,08 9,36 ★★★★★ € Cautious Allocation 28,60

Bankia Gar 2016 99,56 10,23 5,34 Guaranteed Funds 110,25

Bankia Gar Rentas 5 126,45 8,94 4,22 Guaranteed Funds 183,62

Bankia Gar Rentas 6 8,95 9,10 3,84 Guaranteed Funds 116,75

Bankia Gobiernos € LP 10,49 1,37 3,43 ★★ € Gov Bond 35,99

Bankia Ind Ibex 135,60 22,16 3,82 ★★ Spain Eq 15,85

Bankia Inmob FII 81,25 -13,16 -10,80 Prpty - Direct Eurp 299,36

Bankia Mix Rta Fija 15 11,55 5,08 4,11 ★★★ € Cautious Allocation 192,36

Bankia Mix Rta Fija 30 10,50 5,63 3,75 ★★★★ € Cautious Allocation 48,46

Bankia Mix Rta Variable 50 14,22 7,15 4,94 ★★★★ € Moderate Allocation 24,97

Bankia Mix Rta Variable 75 6,51 11,73 4,13 ★★ € Aggressive Allocation 16,43

Bankia Mix Rta Variable Es 25,12 16,59 4,98 ★★★ € Aggressive Allocation 52,08

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,35 0,75 1,50 € Mny Mk 20,94

Bankia Rta Fija LP 16,54 3,37 3,65 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 59,94

Bankia Rentab Objetivo CP 141,79 1,85 2,77 Other Bond 83,33

Bankia Rentab Objetivo MP 15,57 4,96 6,83 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,51

Bankia Soy Así Cauto 119,98 2,86 1,89 ★★ € Cautious Allocation - 19,52

Caja Madrid 1 € Stoxx 121,75 6,04 2,52 Guaranteed Funds 37,13

Caja Madrid 1 Ibex 109,80 3,07 2,57 Guaranteed Funds 30,26

Caja Madrid 2 € Stoxx 136,30 6,07 2,45 Guaranteed Funds 16,92

Caja Madrid Afianza 5 Años 104,88 5,18 2,89 Guaranteed Funds 23,42

Caja Madrid Cesta Índices 8,47 0,43 0,58 Guaranteed Funds 92,06

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,17 4,12 2,77 Guaranteed Funds 78,69

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,69 5,99 3,54 Guaranteed Funds 107,70

Caja Madrid Fondlibreta 20 126,97 3,12 3,76 Guaranteed Funds 74,87

Caja Madrid Fondlibreta 20 129,57 4,73 4,53 Guaranteed Funds 112,77

Gar Telecomunicaciones 1 11,38 3,20 0,82 Guaranteed Funds 104,83

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 855,44 2,02 2,21 € Mny Mk 993,87

Bankinter Blsa España 1.118,13 27,01 6,07 ★★★★ Spain Eq 206,21

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.068,56 2,26 1,50 Guaranteed Funds 23,95

Bankinter Diner 1 726,37 1,77 2,03 € Mny Mk 86,76

Bankinter Diner 2 889,64 1,98 2,24 € Mny Mk 306,93

Bankinter Diner 1.422,24 1,55 1,89 € Mny Mk 46,40

Bankinter Divdo Europ 1.033,39 21,14 3,76 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 57,83

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 980,81 30,95 15,46 ★★★★ Sector Eq Tech 20,03

Bankinter Eurostoxx 2018 G 79,61 8,54 4,46 Guaranteed Funds 24,15

Bankinter Fondo Monetar 1.804,20 -0,21 0,01 € Mny Mk 26,44

Bankinter Futur Ibex 96,04 24,98 5,25 ★★★ Spain Eq 127,30

Bankinter Gest Abierta 27,94 6,07 3,83 ★★ € Dvsifid Bond 125,87

Bankinter Ibex 2015 Gar 93,48 11,52 16,02 Guaranteed Funds 15,38

Bankinter Ind América 759,27 27,98 14,51 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 155,21

Bankinter Ind Blsa Español 948,38 0,19 1,98 Guaranteed Funds 34,33

Bankinter Ind Europeo 50 527,01 19,70 6,29 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 24,53

Bankinter Ind Japón 554,01 40,76 11,32 ★★ Jpn Large-Cap Eq 54,77

Bankinter Mix Flex 1.009,00 15,07 8,10 ★★★★ € Moderate Allocation 59,68

Bankinter Mix Rta Fija 88,58 9,60 5,09 ★★★ € Cautious Allocation 53,07

Bankinter Multiselección 2 66,09 3,90 3,07 ★★★ € Cautious Allocation - 35,02

Bankinter Multiselección D 857,36 9,50 5,72 ★★★★ € Moderate Allocation - 29,07

Bankinter Pequeñas Compañí 259,39 32,75 8,99 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 30,31

Bankinter Plus 10 Gar 1.005,31 4,38 0,63 Guaranteed Funds 20,57

Bankinter Rta Dinam 1.214,63 9,32 2,97 Alt - Multistrat 22,37

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 105,57 11,46 4,49 Guaranteed Funds 61,88

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.172,48 5,80 6,15 Guaranteed Funds 30,06

Bankinter Rta Fija CP 996,63 5,15 3,57 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 282,14

Bankinter Rta Fija LP 1.220,69 8,55 4,14 ★★★★ € Dvsifid Bond 150,17

Bankinter Rta Variable € 66,46 30,84 4,68 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 73,18

Bankinter RF 2014 III Gar 65,99 4,29 3,27 Guaranteed Funds 19,21

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.343,88 3,64 1,13 Guaranteed Funds 27,79

Bankinter RF 2015 Gar 1.626,04 4,76 4,72 Guaranteed Funds 40,13

Bankinter RF 2016 II Gar 78,52 5,79 6,25 Guaranteed Funds 50,67

Bankinter RF Atlantis 2017 931,12 3,59 3,52 Guaranteed Funds 128,17

BK EE.UU. 55 Gar 1.465,86 11,95 5,79 Guaranteed Funds 19,83

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BBVA Bonos Plaz IV 1.014,90 1,60 3,26 Other Bond 91,38

BBVA Bonos Rentas II 12,69 4,76 4,07 Other Bond 147,25

BBVA Bonos Rentas III 12,06 2,59 3,41 Other Bond 207,33

BBVA Bonos Rentas IV 13,03 1,61 3,40 Other Bond 72,26

BBVA Cesta Gbl 793,11 5,42 3,38 Guaranteed Funds 112,52

BBVA Cesta Gbl II 1.084,16 2,91 1,89 Guaranteed Funds 86,64

BBVA Comb Europ 13,35 5,84 4,72 Guaranteed Funds 171,62

BBVA Comb Europ II 9,72 6,50 4,94 Guaranteed Funds 119,92

BBVA Comb Europ III 17,45 6,96 6,84 Guaranteed Funds 65,89

BBVA Comb Europ IV 12,06 6,10 3,43 Guaranteed Funds 38,98

BBVA Crec Europ Diversif. 11,61 9,42 4,92 Guaranteed Funds 47,18

BBVA Crec Europ 12,11 11,24 5,16 Guaranteed Funds 58,54

BBVA Diner Fondtes CP 1.469,56 0,80 1,60 ★★ € Ultra Short-Term Bond 358,48

BBVA Europ Consolidado 9,16 5,23 1,15 Guaranteed Funds 94,07

BBVA Europ Consolidado II 10,30 5,07 1,02 Guaranteed Funds 29,15

BBVA Europ Óptimo 11,58 4,24 0,66 Guaranteed Funds 66,36

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.580,22 3,51 3,01 Guaranteed Funds 149,65

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,56 2,23 2,87 Guaranteed Funds 241,57

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,49 2,97 3,78 Guaranteed Funds 203,01

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.280,57 3,53 3,07 Guaranteed Funds 31,95

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,66 8,38 4,89 Guaranteed Funds 173,31

BBVA Fon-Plazo 2016 12,02 3,99 4,33 Guaranteed Funds 104,35

BBVA Fon-Plazo 2018 12,06 5,06 4,05 Guaranteed Funds 94,75

BBVA Gest Conserv 10,56 2,37 1,81 ★★ € Cautious Allocation 212,69

BBVA Gest Decidida 6,16 7,92 3,48 ★★ € Moderate Allocation 83,01

BBVA Gest Moder 5,36 5,60 3,98 ★★★ € Moderate Allocation 92,03

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,24 13,52 5,90 Guaranteed Funds 26,80

BBVA Inver Europ II 10,77 2,33 2,51 Guaranteed Funds 45,28

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,88 15,66 9,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,31

BBVA Multiactivo Cons 10,58 -1,26 0,11 ★ € Cautious Allocation 153,63

BBVA Multiactivo Decidido 696,60 14,78 6,10 € Aggressive Allocation 40,49

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,06 1,96 3,32 Guaranteed Funds 54,30

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 2,63 3,81 Guaranteed Funds 27,15

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 2,51 3,75 Guaranteed Funds 17,52

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,93 3,50 4,37 Guaranteed Funds 54,71

BBVA Plan Rentas 2014 F 12,01 1,75 2,92 Guaranteed Funds 40,10

BBVA Plan Rentas 2014 11,98 1,81 3,49 Guaranteed Funds 76,42

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 1,95 3,55 Guaranteed Funds 34,48

BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 1,89 2,87 Guaranteed Funds 22,70

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 2,34 3,06 Guaranteed Funds 57,96

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,14 2,93 3,03 Guaranteed Funds 33,44

BBVA Plan Rentas 2014 K 920,56 1,44 2,59 Guaranteed Funds 48,96

BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 1,96 2,81 Guaranteed Funds 29,16

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 2,19 2,73 Guaranteed Funds 43,35

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,15 2,80 2,72 Guaranteed Funds 61,62

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.233,95 6,16 3,90 Guaranteed Funds 109,42

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,47 5,93 5,82 Guaranteed Funds 160,95

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,26 7,86 4,74 Guaranteed Funds 80,14

BBVA Plan Rentas 2016 12,63 6,20 5,56 Guaranteed Funds 155,71

BBVA Plan Rentas 2017 B 12,55 5,02 3,89 Guaranteed Funds 86,88

BBVA Plan Rentas 2018 12,75 6,87 4,74 Guaranteed Funds 144,09

BBVA Ranking 12,83 3,38 2,51 Guaranteed Funds 157,23

BBVA Ranking II 10,90 3,61 0,67 Guaranteed Funds 33,82

BBVA Rend Europ 12,24 1,11 1,62 Other Bond 124,11

BBVA Rend Europ II 11,13 1,37 2,03 Other Bond 74,46

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,32 6,44 3,26 Guaranteed Funds 154,75

BBVA Revalorización Europ 10,31 8,83 6,81 Guaranteed Funds 132,39

BBVA Revalorización Europ 12,43 10,02 5,65 Guaranteed Funds 18,52

BBVA Selección Blsa 12,60 12,90 8,60 Guaranteed Funds 27,44

BBVA Selección Blsa II 12,37 9,11 5,67 Guaranteed Funds 49,36

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 429,17 7,16 -2,21 Gbl Eq - Currency Hedge 67,65

Vitruvius Eurp Eq B € 271,75 20,32 6,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 181,72

Sabadell Rend 11,54 1,92 2,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 515,60

Sabadell RF CP 9,52 0,22 1,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15,71

Sabadell RF Mixta España 8,76 6,87 2,46 ★★ € Cautious Allocation 22,80

Sabadell Urquijo Patrim Pr 20,80 5,66 3,86 ★★★★ € Cautious Allocation 45,31

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,25 6,56 1,98 ★★ Convert Bond - Eurp 95,92

Barclays Eq € A € Acc 15,01 19,43 8,10 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,05

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 14,71 32,05 10,02 ★★★★ Spain Eq 130,98

Barclays Blsa Europ 491,62 10,20 2,60 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,38

Barclays Blsa USA 5,35 21,28 9,86 ★ US Large-Cap Blend Eq 54,91

Barclays Bonos Cons 1.253,31 0,76 0,93 ★★ € Ultra Short-Term Bond 125,94

Barclays Bonos Corpor 7,20 -0,22 1,62 ★★ € Corporate Bond - Sh T 77,84

Barclays Bonos Larg 1.000,80 -0,68 3,04 ★★★ € Dvsifid Bond 35,47

Barclays Deuda Pública 6,67 4,62 4,10 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 184,37

Barclays España Rta Fija 2 6,45 -0,77 -1,26 Alt - Fund of Funds - M 34,63

Barclays Eurib Plus 8,32 6,78 4,10 Guaranteed Funds 75,42

Barclays Gar. Blsa EEUU 976,80 4,33 2,58 Guaranteed Funds 63,29

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,22 -0,13 1,59 Guaranteed Funds 28,65

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,96 -0,08 1,00 Guaranteed Funds 138,85

Barclays Gar Acc España 7,68 1,39 2,82 Guaranteed Funds 123,27

Barclays Gar Europ 2013 1.328,51 48,96 5,32 Guaranteed Funds 20,63

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,75 2,31 0,74 Guaranteed Funds 130,32

Barclays Gest 25 6,58 5,42 3,78 ★★★ € Cautious Allocation 45,61

Barclays Gest 50 6,57 10,81 6,09 ★★★★ € Moderate Allocation 24,56

Barclays Gest Rta Fija 6,76 0,92 2,19 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 33,35

Barclays Gest Total 5,84 17,12 8,35 ★★★★ € Moderate Allocation 77,30

Barclays Inflación Plus 10.145,45 6,21 4,06 Other Bond 35,20

Barclays Intres Gar 1 8,16 1,09 7,65 Guaranteed Funds 62,58

Barclays Rta 2013 11,45 2,94 2,93 Other Bond 45,94

Barclays Tesor. 893,30 0,12 0,53 € Mny Mk 237,72

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 12,17 6,47 -1,59 ★★★ Ch Eq 35,06

Baring Gbl Select A € Inc 11,42 13,86 5,81 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 35,64

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,02 5,59 1,76 Guaranteed Funds 30,38

BBVA Acumulación Europ 13,58 13,12 8,06 Guaranteed Funds 83,97

BBVA Ahorro CP 2.147,04 0,38 1,12 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.562,16

BBVA Blsa Asia MF 18,10 -4,30 -1,41 ★★★ Asia ex Jpn Eq 18,61

BBVA Blsa Ch 10,01 7,74 -1,14 ★★★★ Ch Eq 40,00

BBVA Blsa Desarrollo Soste 11,93 13,05 6,70 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,94

BBVA Blsa Emerg MF 10,12 -7,66 -3,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 33,89

BBVA Blsa € 7,10 12,50 0,09 ★ Eurozone Large-Cap Eq 209,86

BBVA Blsa Europ 73,16 9,59 2,09 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 221,98

BBVA Blsa 23,86 18,60 2,14 ★★ Spain Eq 116,66

BBVA Blsa Ind € 7,27 15,28 4,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,85

BBVA Blsa Ind 19,59 19,84 3,32 ★★★ Spain Eq 108,03

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,33 44,40 11,87 ★★ Jpn Large-Cap Eq 25,56

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,26 26,70 13,15 US Eq - Currency Hedged 18,85

BBVA Blsa Japón 4,35 18,66 4,95 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 17,01

BBVA Blsa Latam 1.216,62 -10,96 -10,25 ★★ Latan Eq 46,17

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,00 16,21 5,29 ★★★ Sector Eq Tech 114,58

BBVA Blsa USA (Cubierto) 11,95 26,09 12,31 ★ US Large-Cap Blend Eq 89,64

BBVA Blsa USA 12,99 21,59 11,13 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 109,68

BBVA Bonos 2018 12,43 7,27 5,78 ★★★ € Dvsifid Bond 216,36

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.436,08 0,67 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 228,12

BBVA Bonos Corpor LP 12,45 1,76 4,57 € Corporate Bond 134,48

BBVA Bonos CP 17,20 -0,02 0,77 ★★ € Ultra Short-Term Bond 166,51

BBVA Bonos CP Plus 15,98 1,78 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 124,41

BBVA Bonos Dólar CP 61,00 -5,42 -2,50 $ Mny Mk 84,01

BBVA Bonos Int Flex 14,72 0,68 1,44 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,53

BBVA Bonos LP Flex 14,74 1,85 2,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 110,35

BBVA Bonos Plaz II 11,91 5,23 4,33 Other Bond 92,79

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 5

Fondos

Parvest Environmental Oppo 116,47 22,39 2,67 ★★★★ Sector Eq Ecology 129,95

Parvest Eq Eurp Mid C C C 550,95 17,42 9,43 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 78,99

Parvest Eq Eurp S C C C 136,93 22,93 13,06 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 673,23

Parvest Eq Eurp Vle C C 141,01 12,99 5,23 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 190,66

Parvest Eq High Div Eurp C 81,30 9,81 6,34 ★★★ Eurp Equity-Income 648,55

Parvest Flex Assets € C C 108,03 -0,28 -1,06 Alt - Fund of Funds - M 35,87

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,61 2,68 2,32 ★ € Corporate Bond 319,67

Parvest Gbl Environment C 133,02 20,95 7,21 ★★★★ Sector Eq Ecology 185,02

Parvest Mny Mk € C C 209,57 0,03 0,36 € Mny Mk 1.201,58

Parvest Multi-Strat Low Vo 102,17 -2,00 -0,44 Alt - Multistrat 115,46

Parvest STEP 90 € C C 1.125,19 3,10 -3,96 Guaranteed Funds 103,89

Parvest Stainble Bond € Co 132,79 2,22 5,19 ★★ € Corporate Bond 405,06

Parvest Stainble Eq Eurp C 97,16 16,39 5,12 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,78

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,62 4,47 6,83 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 127,75

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 11,40 24,45 4,67 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 79,96

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 11,90 13,60 3,29 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,95

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 84,49 19,18 10,37 Guaranteed Funds 24,22

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 66,20 10,15 1,95 Guaranteed Funds 35,83

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 74,90 4,45 1,23 Guaranteed Funds 25,63

Fondespaña Blsa Inter. Gar 83,94 10,96 5,76 Guaranteed Funds 53,95

Fondespaña Fondo 111 1.154,00 0,63 1,27 € Mny Mk 145,58

Fondespaña Oro Gar 71,82 -0,12 0,61 Guaranteed Funds 35,29

Fondespaña-Duero BE Gar. I 351,11 12,35 5,55 Guaranteed Funds 52,40

Fondespaña-Duero Cons 69,35 2,22 1,79 ★★ € Cautious Allocation 57,38

Fondespaña-Duero Depósito 9,45 1,28 1,82 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,98

Fondespaña-Duero Dólar Gar 100,71 5,54 2,87 Guaranteed Funds 70,59

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,73 1,30 1,80 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,24

Fondespaña-Duero Fondtes L 95,22 6,85 4,63 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 149,54

Fondespaña-Duero Gar. Rta 68,73 4,99 4,10 Guaranteed Funds 60,12

Fondespaña-Duero Gar. Rta 76,77 5,05 2,97 Guaranteed Funds 127,61

Fondespaña-Duero Gar. Rta 83,47 5,45 4,92 Guaranteed Funds 216,03

Fondespaña-Duero Gar. Rta 73,55 5,08 3,28 Guaranteed Funds 47,85

Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,70 3,22 0,74 Guaranteed Funds 21,14

Fondespaña-Duero Gar. RF 4 88,78 6,71 3,23 Guaranteed Funds 49,34

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 83,73 6,02 3,50 Guaranteed Funds 71,94

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,86 18,59 7,53 Alt - Gbl Macro 16,79

Fondespaña-Duero Horiz 201 359,58 3,86 1,79 Other 25,01

Fondespaña-Duero Mod 66,73 2,68 1,97 ★★ € Cautious Allocation 28,11

Fondespaña-Duero Monetar 1.215,93 0,84 1,82 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,55

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,67 6,62 3,44 ★★★ € Cautious Allocation 28,45

Fondespaña-Duero RF LP 102,19 4,60 4,75 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,65

Fondespaña-Duero RV Españo 350,65 23,16 5,03 ★★★ Spain Eq 23,14

Fondespaña-Duero RV Europ 9,91 15,51 3,11 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 20,37

Fonduero Acc Gar 385,44 2,50 0,18 Guaranteed Funds 31,17

Fonduero Acc Plus Gar. 461,21 6,10 3,51 Guaranteed Funds 32,00

Fonduero Eurobolsa Gar 387,90 12,07 7,65 Guaranteed Funds 75,90

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,46 8,02 3,77 Guaranteed Funds 38,93

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,97 6,12 4,96 Guaranteed Funds 31,64

Caja Ingenieros Emerg 10,16 -5,75 -4,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,89

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,36 -3,66 -1,53 Alt - Fund of Funds - M 18,70

Caja Ingenieros Gbl 5,31 15,08 8,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,76

Caja Ingenieros Rta 11,90 8,83 3,41 ★★★ € Aggressive Allocation 21,15

Fonengin ISR 11,42 3,89 4,03 ★★★ € Cautious Allocation - 31,50

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,92 0,84 1,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,63

Caja Laboral Blsa 18,99 17,87 3,03 ★★★ Spain Eq 22,61

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,08 2,12 2,38 Guaranteed Funds 18,13

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.724,30 18,74 3,27 ★★★★ € Flex Allocation 20,69

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 147,06 29,66 10,71 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.699,57

Bestinver Blsa 49,05 28,19 8,61 ★★★★★ Spain Eq 405,79

Bestinver Int 30,98 30,18 11,18 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.796,29

Bestinver Mix 25,75 21,82 7,06 ★★★★★ € Aggressive Allocation 51,72

Bestinver Mix Int 7,99 22,61 8,74 ★★★★★ € Aggressive Allocation 102,59

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 9,40 26,71 6,35 ★★★★ Spain Eq 16,25

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 15,96 6,58 4,53 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 36,64

BNP Paribas Blsa Española 17,67 23,62 4,89 ★★★ Spain Eq 24,83

BNP Paribas Caap Dinam 9,66 12,10 5,10 ★★★★ € Aggressive Allocation 25,99

BNP Paribas Caap Equilibra 14,63 6,74 3,96 ★★★★ € Moderate Allocation - 45,85

BNP Paribas Caap Mod 10,36 1,41 1,23 ★★ € Cautious Allocation 30,76

BNP Paribas Dvsifid 9,37 5,62 2,38 ★★★ € Moderate Allocation 24,61

BNP Paribas € 9,22 5,30 4,49 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,19

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,62 8,29 1,70 € Moderate Allocation 54,99

BNP Paribas Gbl Dinver 10,46 7,11 1,39 ★★ € Moderate Allocation - 33,32

BNP Paribas Mix Mod 10,06 3,69 -0,17 € Cautious Allocation - 17,58

BNP Paribas Rta Fija CP 888,20 -0,04 0,46 € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,51

Segunda Generación Rta 7,94 2,12 1,02 ★★ € Cautious Allocation - 29,21

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 120,55 2,60 0,47 ★★ € Cautious Allocation - 418,41

BNPP L1 Bond Currencies Wr 1.439,85 -7,14 2,06 ★★★★ Gbl Bond 354,69

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,23 2,08 2,30 Guaranteed Funds 59,22

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,27 -0,40 0,86 Guaranteed Funds 42,72

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 179,28 0,97 1,01 ★★ € Moderate Allocation - 382,43

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 183,37 3,03 1,71 ★★ € Aggressive Allocation 166,11

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 135,02 4,71 2,11 ★★ € Aggressive Allocation 35,63

BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 179,02 -0,86 0,54 ★★ € Cautious Allocation - 123,61

BNPP L1 Eq € C C 285,05 16,45 7,28 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 490,43

BNPP L1 Eq Eurp C C 502,56 14,51 8,01 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 916,83

BNPP L1 Eq Netherlands C C 825,86 14,77 3,62 ★ Netherlands Eq 413,52

BNPP L1 Eq Wrd C C 185,50 13,01 4,55 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 95,74

BNPP L1 Real State Secs Eu 182,87 8,09 4,77 ★★ Prpty - Indirect Eurp 594,22

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 139,87 -2,37 -0,53 Capital Protected 153,47

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 120,74 -2,53 -0,35 Capital Protected 169,65

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 124,05 -1,82 -2,08 Capital Protected 116,48

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 121,87 -2,03 -1,55 Capital Protected 179,01

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 157,22 -1,16 -0,46 Capital Protected 73,29

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 140,27 -0,44 0,79 Capital Protected 50,89

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 131,56 -0,94 -2,28 Capital Protected 29,45

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 127,80 0,27 -1,24 Capital Protected 35,46

BNPP L1 Safe Stability W1 119,42 -2,25 -0,92 Capital Protected 181,86

BNPP L1 Safe Stability W10 106,27 -2,27 -1,02 Capital Protected 182,98

BNPP L1 Safe Stability W4 111,56 -2,14 -2,00 Capital Protected 116,28

BNPP L1 Safe Stability W7 112,17 -2,49 -1,57 Capital Protected 175,93

BNPP L1 Stainble Activ All 363,22 1,83 3,54 ★★★ € Cautious Allocation 132,98

Fundquest International Eu 80,39 18,52 3,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,40

Parvest Bond € C C 198,16 2,09 3,86 ★★★ € Dvsifid Bond 1.534,11

Parvest Bond € Corporate C 163,58 2,73 5,16 ★★★ € Corporate Bond 2.027,56

Parvest Bond € Gov C C 340,17 1,98 4,19 ★★★ € Gov Bond 1.199,48

Parvest Bond € Inflation-L 124,31 -3,07 1,34 ★★ € Inflation-Linked Bond 104,30

Parvest Bond € Md Term C C 174,21 1,89 3,07 ★★★ € Dvsifid Bond 972,21

Parvest Bond € Sh Term C C 122,18 1,10 1,35 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 746,59

Parvest Bond Wrd Inflation 130,82 -5,97 3,20 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 213,20

Parvest Convert Bond Eurp 147,21 8,31 4,38 ★★★ Convert Bond - Eurp 576,32

Parvest Convert Bond Eurp 140,09 4,28 4,23 ★★★★ Convert Bond - Eurp 209,33

Parvest Dvsifid Dynam C C 205,07 3,16 2,26 ★★ € Moderate Allocation - 63,68

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,54 0,50 0,22 ★★ € Corporate Bond - Sh T 58,27

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,80 0,25 0,42 ★★ € Ultra Short-Term Bond 229,39

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

IK Rta Fija Gar VI 9,95 5,70 2,92 Guaranteed Funds 15,79

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.271,01 4,95 2,35 ★★★ € Moderate Allocation - 89,28

LIS Eq PB-EUR C 887,68 10,51 1,78 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,62

LIS Serenity C 1.339,27 0,20 1,81 ★ Gbl Bond - € Hedged 104,02

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 854,08 4,26 3,62 Guaranteed Funds 22,62

Bankoa Intres Gar 3 1.030,50 5,24 0,01 Guaranteed Funds 16,72

Bankoa Intres Gar 102,31 3,01 3,61 Guaranteed Funds 51,07

Bankoa-Ahorro Fondo 111,79 1,60 2,05 € Mny Mk 28,16

C.A. Mercapatrimonio 15,25 6,89 3,83 ★★★ € Cautious Allocation 23,01

C.A. Selección 6,73 0,56 0,73 Alt - Fund of Funds - M 24,10

Credit Agricole Bankoa RF 1.253,71 0,80 1,39 € Ultra Short-Term Bond 46,72

Fondgeskoa 234,81 10,64 2,76 ★★★ € Moderate Allocation 23,78

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D 89,75 0,86 2,22 € Corporate Bond - Sh T 412,43

CS BF (Lux) Inflation Link 102,63 -3,09 1,52 ★★ € Inflation-Linked Bond 342,29

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 15,85 6,88 5,68 ★★ Prpty - Indirect Eurp 19,09

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,20 13,14 11,48 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 301,94

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,43 20,77 3,65 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 297,25

CS EF (Lux) Italy B 318,77 24,43 3,71 ★★★ Italy Eq 35,37

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 1.866,16 28,27 7,97 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 77,66

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.738,23 36,71 16,36 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 492,01

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 148,20 4,30 3,17 ★★★ € Moderate Allocation - 331,15

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 137,66 7,67 3,42 ★★★ € Aggressive Allocation 76,96

CS Portfolio Fund (Lux) In 112,54 0,99 2,58 ★★★ € Cautious Allocation - 470,16

CS Portfolio Fund (Lux) Re 73,47 4,30 4,41 ★★★ € Cautious Allocation - 101,57

CSF (Lux) Relative Ret Eng 134,41 -0,47 4,65 ★★★ € Dvsifid Bond 36,33

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 162,01 25,02 6,71 ★★★★ Spain Eq 47,21

CS Duración Flex 1.053,53 2,89 1,61 € Cautious Allocation - 80,10

CS Gbl Fd Gest Atva 11,10 4,82 0,90 ★★★ € Moderate Allocation - 15,25

CS Monetar 12,74 1,45 1,95 € Mny Mk 338,34

CS Renta Fija 0-5 816,07 7,43 3,69 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 101,98

Patribond 15,01 7,42 3,31 ★★★★ € Aggressive Allocation 50,88

Patrival 9,31 8,33 3,60 ★★ € Aggressive Allocation 35,02

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 126,47 20,79 9,01 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 237,04

DB Platinum IV CROCI € R1C 172,33 19,47 7,61 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,28

DB Platinum IV Dyn Alt Pf 106,19 0,12 -1,35 Alt - Multistrat 16,19

DB Platinum IV Dyn Bd Stab 119,45 -6,09 3,02 ★★★ € Cautious Allocation - 48,97

DB Platinum IV Dyn Cash R1 100,97 -0,14 0,11 € Mny Mk 576,05

DB Platinum IV Dynam Bd Pf 146,11 -0,44 3,55 ★★ € Dvsifid Bond 26,29

DB Platinum IV Sov Plus R1 144,03 -2,58 1,94 ★★ € Cautious Allocation - 30,79

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 658,74 6,91 5,92 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 18,88

Ulysses LT Funds Eurp Gene 203,57 19,92 8,69 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 85,71

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 65,90 -10,27 -7,68 Commodities - Broad Bas 158,88

Deka-ConvergenceAktien CF 153,54 -8,42 -5,69 ★★★★ Emerg Eurp Eq 328,24

Deka-ConvergenceRenten CF 48,35 -5,31 3,11 ★★★ Emerg Eurp Bond 350,70

Deka-Global ConvergenceAkt 96,35 -3,31 -4,54 Gbl Emerg Markets Eq 34,65

Deka-Global ConvergenceRen 41,00 -9,40 3,21 ★ Gbl Emerg Markets Bond 283,93

DekaLux-Deutschland TF (A) 104,65 22,66 7,16 ★★ Germany Large-Cap Eq 618,18

DekaLux-MidCap TF (A) 55,54 24,75 5,44 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 129,50

DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 569,01 -2,59 -2,63 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 361,72

Dexia Eqs L € 50 C Acc 483,47 17,23 2,73 ★ Eurozone Large-Cap Eq 78,19

Dexia Eqs L Eurp C Acc 824,02 12,29 5,98 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 579,06

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.298,83 11,50 5,86 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 173,33

Dexia Eqs L France C Acc 356,52 16,03 2,61 ★ France Large-Cap Eq 16,73

Dexia Eqs L Germany C Acc 395,28 20,48 8,69 ★★★ Germany Large-Cap Eq 124,28

Dexia Eqs L Netherlands C 259,13 14,51 4,34 ★★ Netherlands Eq 20,01

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 100,08 -4,36 -4,05 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,88

Caja Laboral Blsa Gar. XV 7,92 14,28 6,48 Guaranteed Funds 17,49

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,35 16,71 7,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,95

Caja Laboral Diner 1.167,53 0,08 0,13 € Mny Mk 33,36

Caja Laboral Patrim 13,92 8,18 3,47 ★★★ € Cautious Allocation 16,97

Caja Laboral Rta Asegurada 9,54 4,75 4,80 Guaranteed Funds 67,21

Caja Laboral Rta Asegurada 9,36 3,13 7,68 Guaranteed Funds 35,73

Caja Laboral Rta Asegurada 7,27 3,55 3,53 Guaranteed Funds 36,52

Caja Laboral Rta 14,80 5,12 4,47 Guaranteed Funds 33,77

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,55 4,23 4,41 Guaranteed Funds 70,24

Caja Laboral RF Gar. II 10,61 5,37 4,45 Guaranteed Funds 161,13

Caja Laboral RF Gar III 11,26 4,72 3,75 Guaranteed Funds 100,03

Caja Laboral RF Gar IX 10,09 0,97 2,52 Guaranteed Funds 61,43

Caja Laboral RF Gar V 10,07 1,09 1,01 Guaranteed Funds 37,95

Caja Laboral RF Gar VI 9,01 5,61 2,97 Guaranteed Funds 47,29

Caja Laboral RF Gar VIII 7,11 3,13 2,39 Guaranteed Funds 32,18

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 150,46 4,86 -2,47 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 157,08

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,23 -0,19 1,54 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 158,45

CapitalAtWork Contrarian E 418,36 21,62 11,57 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 351,22

CapitalAtWork Corporate Bo 228,05 -1,23 5,55 ★★★ € Corporate Bond 427,95

CapitalAtWork Eurp Eq at W 409,02 18,28 9,30 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 264,24

CapitalAtWork Inflation at 168,80 -3,94 3,98 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 67,04

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Capital + A € ac 1.139,74 3,10 3,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.648,34

Carmignac Commodities A € 259,26 -10,82 -13,42 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 655,87

Carmignac Court Terme A € 3.760,38 0,20 0,52 € Mny Mk - Sh Term 305,03

Carmignac Emerg Disc A € a 1.064,92 -3,19 -3,00 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 298,92

Carmignac Emergents A € ac 700,14 -7,35 -1,31 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.688,74

Carmignac Euro-Entrepreneu 232,57 16,37 8,15 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 269,85

Carmignac Euro-Patrim A € 301,40 0,43 2,53 ★★★★ € Moderate Allocation 576,22

Carmignac Gde Eurp A € acc 153,65 6,13 2,23 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 297,31

Carmignac Gbl Bd A € acc 1.088,38 -4,66 3,69 ★★ Gbl Bond 621,87

Carmignac Investissement A 987,32 11,88 3,41 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 8.240,97

Carmignac Patrim A € acc 564,41 2,47 2,37 ★★★★ € Moderate Allocation - 26.490,93

Carmignac Profil Réactif 1 175,24 1,41 1,05 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 183,39

Carmignac Profil Réactif 5 162,65 -2,08 0,31 ★★★ € Moderate Allocation - 441,61

Carmignac Profil Réactif 7 195,16 0,08 0,86 ★★★ € Aggressive Allocation 259,74

Carmignac Sécurité A € acc 1.666,70 2,48 2,89 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 5.941,09

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.653,18 8,98 6,21 ★★★★ € Cautious Allocation 225,89

Cartesio Y 1.827,56 18,83 6,73 ★★★★★ € Flex Allocation 136,79

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 14 6,13 -0,33 0,30 Guaranteed Funds 30,35

Caixa Catalunya Euroborsa 6,82 1,50 1,22 Guaranteed Funds 15,53

Caixa Catalunya Previsió 23,93 8,25 6,04 Guaranteed Funds 28,17

CX Borsa Espanya 44,86 17,36 1,36 ★★ Spain Eq 19,34

CX Crec 46,36 12,35 4,21 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 20,94

CX Dinàmic 100 51,54 4,86 -2,57 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,49

CX Dinàmic 30 31,98 0,75 -1,19 ★ € Cautious Allocation - 38,29

CX Diner 7,51 0,23 1,15 € Mny Mk 46,50

CX Gar 1 11,52 1,23 2,97 Guaranteed Funds 24,65

CX Gar 3 8,48 3,45 4,33 Guaranteed Funds 25,57

CX Liquiditat 1.776,07 0,91 1,11 ★★ € Ultra Short-Term Bond 24,86

CX Mundiborsa 27,37 15,44 -1,14 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,10

CX Propietat FII 5,19 -9,80 -6,72 Prpty - Direct Eurp 94,78

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.573,51 0,46 -1,54 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 316,10

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 461,65 2,28 3,56 ★★★ € Gov Bond 26,97

CPR Credixx Invest Grade P 12.123,67 8,36 4,33 ★★★ Gbl Bond - € Biased 56,49

CPR Oblindex-i P 295,77 -0,47 -0,01 Other Inflation-Linked 18,25

CREDIGÉS

IK Ahorro 997,93 1,66 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 26,57

IK Multiprotección 5 Gar 12,06 0,37 1,06 Guaranteed Funds 18,73

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 7

Fondos

EdR Capital C 5.927,58 0,10 3,42 ★★★ € Dvsifid Bond 15,89

EdR Ch A 203,92 7,69 -13,01 ★ Ch Eq 97,01

EdR Emerg Bonds C 4.426,66 4,60 9,30 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 130,49

EdR € Leaders C 316,68 20,11 6,32 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 212,22

EdR € SRI A 298,79 13,57 4,96 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,97

EdR Eurp Convert A 555,96 11,94 4,73 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.161,57

EdR Eurp Midcaps A 311,58 15,90 5,51 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 133,23

EdR Eurp Synergy A 128,25 13,38 6,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.634,06

EdR Eurp Vle & Yld C 100,36 15,78 6,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 642,41

EdR Geo Energies C 144,36 -4,50 -8,39 ★★ Sector Eq Natural Rsces 18,70

EdR Gbl Emerg A 127,10 -3,53 -4,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 108,54

EdR Gbl Healthcare A 605,91 24,88 16,62 ★★★ Sector Eq Healthcare 206,05

EdR India A 169,80 -10,72 -8,90 ★★★ India Eq 73,71

EdR Premiumsphere A 146,89 15,21 10,57 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 87,24

EdR Signatures 12M A 178,28 0,27 0,87 ★★ € Ultra Short-Term Bond 201,24

EdR Signatures 1-3 € Inves 142,83 0,99 1,92 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 158,76

EdR Signatures € H Yld C 309,23 6,25 7,22 ★★ € H Yld Bond 280,20

EdR Signatures € IG C 318,20 2,66 4,43 ★★ € Corporate Bond 86,04

EdR Tricolore Rendement D 199,62 20,76 4,69 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.528,30

EdR US Vle & Yld C 154,27 31,12 11,44 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.515,31

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 16,59 10,01 5,53 ★★★ Convert Bond - Eurp 217,04

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 77,76 9,26 7,67 Other Bond 47,47

ESPA Bond Danubia A € 61,86 -3,98 3,55 ★★★★ Emerg Eurp Bond 542,69

ESPA Bond Emerg Markets A 67,81 -6,37 4,99 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 286,25

ESPA Bond Emerg Markets Co 107,96 -0,26 7,38 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 417,96

ESPA Bond Euro-Midterm A 62,21 0,71 2,76 ★★★ € Dvsifid Bond 113,59

ESPA Bond USA H Yld A 92,47 5,90 7,91 H Yld Bond - Other Hedg 161,88

ESPA Sh Term Emerging-Mark 77,02 -3,88 -0,10 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 45,94

ESPA Stock Asia Infras A 5,13 -4,65 -9,78 ★★ Sector Eq Infras 31,78

ESPA Stock Eurp Active A 90,15 13,30 5,20 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 129,69

ESPA Stock Europe-Emerging 83,02 -7,53 -5,38 ★★ Emerg Eurp Eq 93,28

ESPA Stock Istanbul A 267,62 -26,76 -8,43 ★★ Turkey Eq 39,41

ESPA Stock Russia A 5,93 -4,60 -9,64 ★★ Russia Eq 28,50

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 92,64 14,10 2,63 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 91,72

ES Gbl Bond 231,87 4,91 12,85 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 82,56

ES Gbl Enhancement 805,29 5,34 9,67 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 51,80

ES Gbl Eq 94,70 16,27 3,28 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,07

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 27,54 4,60 3,19 ★★★ € Cautious Allocation 57,41

ESAF 70 194,36 10,32 3,02 ★★★ € Aggressive Allocation 15,35

ESAF Blsa Selección 12,64 20,40 0,78 ★ Spain Eq 27,28

ESAF Capital Plus 1.786,31 4,83 4,24 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 229,98

ESAF Fondepósito V 1.125,55 3,27 3,16 Other Bond 70,79

ESAF Fondtes LP 17,66 6,33 2,37 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 62,89

ESAF Gbl Flex 0-100 11,20 9,39 1,74 ★★ € Cautious Allocation - 25,63

ESAF Patrim 842,84 0,96 1,60 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,46

ESAF Rend Fijo Gar. 7,31 3,52 4,14 Guaranteed Funds 57,85

ESAF Rta Fija Larg 99,04 4,20 5,85 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,48

ESAF Solidez Gar II 13,18 5,81 4,59 Guaranteed Funds 16,45

Gar Ptccion 939,92 5,64 5,18 Guaranteed Funds 31,93

Gar Ptccion II 7,70 6,42 3,34 Guaranteed Funds 17,50

Gesdivisa 18,61 3,28 2,05 Other Allocation 67,50

Gbl Best Selection 11,67 5,89 3,47 ★★★★ € Flex Allocation 17,47

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 122,26 3,97 4,30 ★★★★★ € Cautious Allocation 5.789,54

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 114,69 5,79 2,69 Alt - Multistrat 208,21

Eurizon EasyFund Absolut P 115,54 3,59 2,49 Alt - Long/Short Debt 209,95

Eurizon EasyFund Bond Corp 67,32 2,56 3,72 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 561,19

Eurizon EasyFund Bond H Yl 187,77 7,56 7,49 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 766,34

Eurizon EasyFund Bond Intl 128,61 -8,96 -0,42 ★★ Gbl Bond 172,15

Eurizon EasyFund Cash € R 113,87 0,33 0,94 € Mny Mk 3.384,60

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 221,47 19,00 9,47 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 211,90

Dexia Index Arb C € 1.356,32 1,19 1,42 Alt - Mk Neutral - Eq 1.391,92

Dexia Long Sh Risk Arb C 39.479,99 -0,21 -2,15 Alt - Event Driven 60,61

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,18 -0,08 0,39 € Mny Mk - Sh Term 1.170,00

Dexia Sust € Bds C Inc 252,77 -0,25 3,39 ★★★ € Dvsifid Bond 125,46

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 420,42 1,50 4,60 ★★ € Corporate Bond 187,75

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 247,60 0,75 1,49 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,90

Dexia Sust Eurp C Acc 20,79 9,08 4,46 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 165,46

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.703,91 -3,95 2,88 ★★★ Gbl Bond 16,01

Dexia Sust Wrd C Acc 20,55 20,04 9,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,82

Dexia Stainble High Acc 329,21 4,10 3,66 ★★★ € Aggressive Allocation 31,59

Dexia Stainble Low Acc 4,02 1,68 3,57 ★★★★ € Cautious Allocation 45,94

Dexia Stainble Md Acc 5,83 2,91 3,62 ★★★ € Moderate Allocation 136,01

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,25 3,97 3,24 ★★ € Dvsifid Bond 18,67

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 662,06 15,81 5,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.301,00

DWS Aktien Strategie Deuts 251,54 34,10 13,43 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.295,86

DWS Biotech 114,36 47,68 28,66 ★★★ Sector Eq Biotechnology 252,69

DWS Convert 123,36 3,63 0,81 ★★★ Convert Bond - Gbl 381,41

DWS Covered Bond Fund LD 51,07 3,67 5,53 ★★★ € Corporate Bond 1.998,12

DWS Deutschland 159,43 27,17 13,18 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.983,87

DWS Emerg Markets Typ O 79,37 -6,65 -5,71 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 136,46

DWS Gbl Gw 75,12 13,42 7,45 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 618,65

DWS Health Care Typ O 143,45 32,95 18,06 ★★★★ Sector Eq Healthcare 253,40

DWS High Income Bond Fund 25,98 4,23 7,13 ★★★ € H Yld Bond 104,71

DWS Internationale Renten 102,12 -7,64 1,06 ★★★ Gbl Bond 170,13

DWS Tech Typ O 81,34 17,42 8,80 ★★★★ Sector Eq Tech 167,44

DWS Top Dividende LD 90,78 10,67 8,19 ★★★★ Gbl Equity-Income 10.275,01

DWS Top Eurp 114,16 16,69 7,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.024,71

DWS US EquitiesTyp O 251,09 28,92 12,21 ★★★★ US Flex-Cap Eq 46,13

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 109,46 5,78 4,24 ★★★★★ € Cautious Allocation - 375,16

DWS € Rsve € 134,51 0,18 0,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 160,53

DWS €renta 51,84 0,11 3,54 ★★★ Eurp Bond 660,42

DWS Floating Rate Notes 83,32 0,68 1,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.160,33

DWS India 1.216,48 -10,12 -11,94 ★★ India Eq 148,65

DWS Osteuropa 639,95 -5,00 -5,07 ★★★ Emerg Eurp Eq 215,45

DWS Russia 197,37 -1,57 -5,04 ★★ Russia Eq 215,40

DWS Türkei 177,51 -22,26 -6,70 ★★★★ Turkey Eq 83,69

FPM F Stockp Germany All C 285,81 32,38 9,24 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 170,91

FPM F Stockp Germany Small 232,60 35,11 16,52 ★★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 55,44

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 27,64 23,87 5,09 ★★★ Spain Eq 36,92

DWS Ahorro 1.339,71 0,57 0,96 ★★ € Ultra Short-Term Bond 120,02

DWS Crec A 9,84 10,38 5,33 ★★★★ € Moderate Allocation - 98,27

DWS Foncreativo 9,16 3,17 3,86 ★★★ € Cautious Allocation 20,65

DWS Fondepósito Plus A 7,94 0,71 1,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 701,94

DWS Mixta A 25,49 12,81 4,65 ★★★★ € Moderate Allocation 32,82

DWS Selección Altern 7,33 2,74 1,88 Alt - Fund of Funds - M 24,73

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 78,10 -1,36 -7,06 ★★★ Russia Eq 1.002,79

East Capital Lux Eastern E 66,57 -4,02 -6,88 ★★★ Emerg Eurp Eq 518,71

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,53 1,28 1,87 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,37

EDM-Ahorro 24,62 3,50 4,30 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 88,31

EDM-Inversión R 50,24 36,51 14,67 ★★★★★ Spain Eq 108,34

EDM-Radar Inver 1,14 32,63 12,72 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 18,96

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert 238,63 12,29 4,49 ★★★ Convert Bond - Eurp 38,06

EdR Allocation Dynamique C 133,63 11,77 3,73 ★★★ € Aggressive Allocation 22,38

EdR Allocation Patrim C 135,44 7,01 0,58 ★★ € Moderate Allocation 24,09

EdR Allocation Rendement C 142,19 4,46 1,09 ★★ € Cautious Allocation 89,82

EdR Bond Allocation C 186,79 4,91 2,37 ★ € Corporate Bond 154,01

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

Rural 2017 Gar 1.207,59 6,77 3,60 Guaranteed Funds 45,18

Rural 6,13 Gar RF 874,73 2,34 2,76 Guaranteed Funds 50,90

Rural 9 Gar Rta Fija 721,88 7,24 4,16 Guaranteed Funds 45,86

Rural 9,51 Gar Rta Fija 676,13 5,56 3,33 Guaranteed Funds 64,83

Rural Blsa € Gar 678,08 8,02 4,54 Guaranteed Funds 18,68

Rural Bonos 2 Años 1.137,08 4,08 3,97 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 70,32

Rural € Rta Variable 527,30 18,07 5,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,87

Rural Europ Gar 955,25 4,28 3,23 Guaranteed Funds 19,90

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 636,36 8,58 4,38 Guaranteed Funds 58,27

Rural Gar. Rta Fija 2013 740,53 1,48 2,72 Guaranteed Funds 105,08

Rural Gar 2016 864,63 6,71 4,40 Guaranteed Funds 16,61

Rural Gar Eurobolsa 614,90 1,10 1,72 Guaranteed Funds 15,68

Rural Gar 10,70 Rta Fija 749,45 4,18 -3,75 Guaranteed Funds 67,99

Rural Gar BRIC 740,84 3,88 0,37 Guaranteed Funds 20,30

Rural Gar RF 2015 728,36 6,63 4,29 Guaranteed Funds 84,74

Rural Gar RF I 1.229,39 5,21 4,07 Guaranteed Funds 63,86

Rural Gar RF II 976,99 6,62 5,00 Guaranteed Funds 105,25

Rural Gar RV IV 1.126,42 11,76 9,87 Guaranteed Funds 31,29

Rural Intres Gar 2017 923,55 4,77 4,07 Guaranteed Funds 54,62

Rural Mix 25 811,81 5,74 1,51 ★★ € Cautious Allocation 54,24

Rural Rend 8.348,76 0,54 1,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,18

Rural Rta Fija 3 1.249,32 5,67 4,39 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,03

Rural Rta Variable España 581,37 23,61 1,76 ★ Spain Eq 48,20

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 25,94 23,21 6,19 ★★★★ Spain Eq 15,84

Catalana Occidente Patrim 14,88 5,26 -0,82 ★★ € Flex Allocation 16,36

Gesiuris Fixed Income 12,28 3,13 3,27 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 74,75

Gesiuris Patrimonial 14,86 6,97 -0,98 Other Allocation 18,21

Privary F2 Discrecional 111,50 -0,58 0,79 Other Allocation 26,56

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,69 20,27 5,31 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,21

Fondonorte 3,87 7,15 4,55 ★★★★ € Cautious Allocation 461,00

GESPROFIT

Fonprofit 1.845,49 7,18 4,84 ★★★★ € Moderate Allocation - 216,33

Profit Diner 1.631,00 2,13 2,78 € Mny Mk 65,09

GESTIFONSA

Dinercam 1.237,77 3,01 3,56 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,73

Foncam 1.760,46 8,84 6,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 38,14

Fondo Seniors 8,78 7,37 5,29 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,09

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 146,65 23,54 6,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,64

GLG Gbl Sustainability Eq 75,14 19,10 4,76 ★★★ Sector Eq Ecology 29,24

GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc 11,48 17,05 5,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 90,94

GS Eurp Portfolio Base € 122,60 18,32 7,52 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,69

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,46 1,32 4,53 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 231,05

GS Glbl Fixed Income Hdgd 10,90 -0,11 3,48 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 274,77

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.403,19 15,43 5,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,56

Gan Prudence I Inc 1.863,18 2,43 4,97 ★★★★ € Cautious Allocation 16,18

Groupama Etat € CT I Inc 1.440,03 1,63 2,56 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 67,21

Groupama Index Inflation M 1.297,63 -4,59 4,21 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 67,48

Groupama Monétaire Etat I 222,29 0,05 0,60 € Mny Mk 19,07

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 18,75 18,35 6,41 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 20,88

GVC Gaesco Constantfons 9,13 0,71 0,69 € Mny Mk 88,86

GVC Gaesco Europ 3,91 19,12 7,03 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 21,17

GVC Gaesco Patrimonialista 11,12 5,41 0,97 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 38,05

GVC Gaesco Rta Fija 21,78 3,13 2,47 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,10

GVC Gaesco Retorno Absolut 133,67 12,08 3,83 Alt - Multistrat 34,96

GVC Gaesco S Caps A 9,47 29,75 3,74 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 23,12

GVC Gaesco T.F.T. 7,94 23,74 9,81 ★★★★ Sector Eq Tech 18,48

IM 93 Rta 12,88 4,97 3,66 ★★★★ € Flex Allocation 16,47

Eurizon EasyFund Eq Engy & 139,47 1,53 -1,14 ★★★ Sector Eq Energy 51,40

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 86,69 -6,49 -2,70 ★★ Ch Eq 126,94

Eurizon EasyFund Eq € R 91,43 15,30 3,58 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 130,92

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 63,01 18,11 1,88 ★★ Jpn Large-Cap Eq 401,08

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 506,87 17,78 5,07 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 82,51

Eurizon EasyFund Orizzonte 128,55 9,97 2,28 Capital Protected 16,05

F&C FUND MANAGEMENT LTD

F&C Eurp Eq A 15,74 18,61 14,15 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,51

F&C Eurp H Yld Bond A 14,39 7,87 8,60 ★★★ Eurp H Yld Bond 63,29

F&C Eurp S C A 20,77 27,27 17,60 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 197,40

F&C Jap Eq A 21,39 16,12 1,46 ★★ Jpn Large-Cap Eq 150,99

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,04 € Mny Mk 33,83

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Agressor 1.558,12 19,17 7,90 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.394,74

Echiquier Agenor 221,72 23,01 3,53 ★★ Eurp Small-Cap Eq 627,97

Echiquier Major 188,55 15,57 7,46 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.091,76

Echiquier Patrim 849,19 5,80 2,53 ★★★ € Cautious Allocation 590,09

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,65 4,17 2,37 Alt - Multistrat 57,88

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,37 1,02 1,13 ★★ € Cautious Allocation 44,93

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele 9,07 -7,45 -2,81 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,93

Franklin Templeton Strat B 11,50 8,08 3,78 ★★★★ € Moderate Allocation - 41,37

Franklin Templeton Strat C 12,35 1,98 2,70 ★★★★ € Cautious Allocation - 18,23

Franklin Templeton Strat D 11,07 12,27 4,22 ★★★★ € Aggressive Allocation 46,14

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 955,74 0,26 0,26 € Mny Mk 43,50

Fon Fineco Excel 9,05 24,25 2,94 Capital Protected 59,07

Fon Fineco I 12,75 11,35 2,00 ★★ € Aggressive Allocation 45,00

Fon Fineco Valor 9,43 17,93 5,29 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 24,60

Multifondo América 13,62 26,89 11,35 US Eq - Currency Hedged 23,53

Multifondo Europ 14,40 16,09 7,88 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,21

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,14 17,09 7,47 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 144,01

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,28 0,32 1,09 ★★ Gbl Bond - € Biased 89,08

Gamax Maxi Asien A 12,20 0,25 -1,84 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 61,01

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 116,82 1,44 3,58 Guaranteed Funds 60,60

Generali IS GaranT 2 DX 106,30 2,44 2,10 Guaranteed Funds 80,68

Generali IS German Eq DX 111,59 20,44 7,40 ★ Germany Large-Cap Eq 19,32

GESALCALÁ

Alcalá Blsa Mix 12,79 8,02 2,14 ★★★ € Moderate Allocation 17,38

Fonalcalá 29,45 6,50 0,09 ★★★ € Moderate Allocation 17,06

GESBUSA

Fonbusa Fd 66,52 9,28 2,94 ★★ € Aggressive Allocation 21,70

Fonbusa Mix 112,49 14,51 6,44 ★★★★ € Moderate Allocation 26,04

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 84,13 1,94 2,50 € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,31

Gesconsult CP 693,77 2,64 2,56 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 121,12

Gesconsult León Valores Mi 21,10 14,91 3,09 ★★★★ € Moderate Allocation 28,30

Gesconsult Rta Fija Flex 25,22 6,69 3,10 ★★★★ € Cautious Allocation 64,26

Gesconsult Rta Variable 33,94 30,37 6,50 ★★★★★ Spain Eq 18,47

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 668,96 0,71 1,42 € Mny Mk 115,32

Gescooperativo Fondepósito 658,71 0,92 1,21 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 203,02

Rendicoop 1.264,25 0,68 1,24 ★★ € Ultra Short-Term Bond 38,63

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.000,16 4,74 4,92 Guaranteed Funds 40,27

Rural 12,60 Gar Rta Fija 757,30 8,02 5,00 Guaranteed Funds 172,33

Rural 13 Gar Rta Fija 801,50 4,12 4,14 Guaranteed Funds 120,26

Rural 14 Gar Rta Fija 666,42 5,73 4,47 Guaranteed Funds 86,71

Rural 2013 Gar 814,67 0,77 0,12 Guaranteed Funds 118,91

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 9

Fondos

FonCaixa 75 Gbl 6,31 2,03 0,08 Alt - Multistrat 16,26

FonCaixa Blsa Div. Europ E 5,83 25,59 10,41 ★★★ Eurp Equity-Income 118,77

FonCaixa Blsa España 150 5,22 28,25 1,21 ★ Spain Eq 34,68

FonCaixa Blsa € 26,64 14,83 3,86 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 171,14

FonCaixa Blsa Gest España 34,93 22,33 4,13 ★★★ Spain Eq 122,54

FonCaixa Blsa Gest € Están 18,87 18,46 0,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,11

FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,59 12,32 4,04 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,29

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 33,86 15,55 5,92 ★ Switzerland Large-Cap E 125,01

FonCaixa Blsa Indice Españ 7,18 19,25 3,05 ★★ Spain Eq 106,05

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 7,67 -4,89 -2,27 ★★ Asia ex Jpn Eq 16,88

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,87 -9,49 -4,93 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 43,61

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,38 16,45 6,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 144,70

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 7,98 12,72 4,65 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 60,74

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,48 15,92 1,62 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,15

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 8,76 19,64 8,57 ★★ US Large-Cap Blend Eq 33,79

FonCaixa Blsa S Caps € Est 11,27 32,02 8,56 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 97,04

FonCaixa Blsa USA 7,74 20,62 10,95 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,98

FonCaixa Cartera Blsa 5,84 23,84 6,17 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 120,40

FonCaixa Cartera Blsa USA 9,05 20,64 11,03 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 49,63

FonCaixa Cartera Gbl 7,59 2,17 4,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 121,16

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,64 4,02 4,91 ★★ € Gov Bond 109,29

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,03 11,58 6,76 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 33,76

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 1,01 1,07 Guaranteed Funds 107,19

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,53 6,14 2,65 Guaranteed Funds 37,03

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,11 7,75 5,36 Guaranteed Funds 82,36

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,60 4,21 1,82 Guaranteed Funds 97,10

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,50 3,46 2,24 Guaranteed Funds 87,80

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,53 3,34 2,15 Guaranteed Funds 181,40

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 3,00 2,46 Guaranteed Funds 124,19

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,77 3,41 0,33 Guaranteed Funds 26,97

FonCaixa Gar. Rta Fija 22 7,68 2,05 3,32 Guaranteed Funds 33,62

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,43 7,02 4,41 Guaranteed Funds 514,09

Foncaixa Gar RF 4 128,85 7,98 5,26 Guaranteed Funds 15,90

Foncaixa Impulso 869,24 1,04 1,61 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 161,23

Foncaixa Intres 836,65 0,08 1,97 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 88,71

FonCaixa Monetar Rentas 600,70 0,52 0,90 € Mny Mk 55,63

FonCaixa Multisalud 10,91 25,45 16,10 ★★★ Sector Eq Healthcare 65,19

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 7,72 8,62 0,02 Other Bond 60,88

Foncaixa Premium Rend. II 12,52 2,57 6,37 Guaranteed Funds 145,89

Foncaixa Premium Rend III 12,22 3,06 3,74 Guaranteed Funds 130,41

Foncaixa Premium Rend VII 402,63 4,39 3,71 Guaranteed Funds 128,71

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 -4,55 -1,31 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 44,08

FonCaixa RF Corporativa Es 7,11 2,34 4,93 ★★ € Corporate Bond 116,42

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 8,87 5,45 6,38 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 22,18

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 132,90 1,39 1,63 ★★ € Cautious Allocation 18,59

Segurfondo Rta Variable 135,88 19,69 3,12 ★★★ Spain Eq 22,59

Segurfondo USA A 14,82 24,84 13,35 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 261,75

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,01 3,24 7,16 ★★★★★ € Corporate Bond 3.774,84

Invesco Pan Eurp High Inco 17,77 12,04 11,53 ★★★★★ € Cautious Allocation 1.322,65

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 138,78 8,68 2,90 ★★ Sector Eq Healthcare 64,72

Lacuna - Biotech 231,50 43,55 16,95 ★★ Sector Eq Biotechnology 23,20

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 21,82 28,73 13,81 US Eq - Currency Hedged 102,19

Janus Gbl Life Sciences A 20,19 47,70 23,46 Sector Eq Other 128,70

Janus Gbl Real State A € A 12,49 2,97 5,46 Prpty - Indirect Other 148,99

Janus Gbl Research A € 12,89 19,57 7,04 Gbl Eq - Currency Hedge 30,99

Janus Gbl Tech A € 6,41 28,20 9,89 Sector Eq Other 51,78

Janus US Research A € 17,53 28,52 11,96 US Eq - Currency Hedged 130,22

Janus US Venture A € 19,74 35,95 16,54 US Eq - Currency Hedged 229,09

Perkins US Strategic Vle A 16,92 21,20 7,37 US Eq - Currency Hedged 420,92

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,92 8,64 4,69 ★★★★ Convert Bond - Eurp 200,11

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 9,96 -6,45 -4,05 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 54,30

Henderson Gartmore Fd Lata 14,71 -15,09 -9,63 ★★★ Latan Eq 194,92

Henderson Gartmore Pan Eur 8,65 30,40 11,88 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 66,15

Henderson Gartmore Pan € R 4,76 23,02 11,19 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 164,78

Henderson Horizon Euroland 35,21 32,67 15,69 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 143,51

Henderson Horizon Pan Eurp 14,14 20,24 9,11 Alt - Long/Short Eq - E 371,84

Henderson Horizon Pan Eurp 22,10 21,70 10,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.808,50

Henderson Horizon Pan Eurp 25,48 12,99 9,44 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 359,98

Henderson Horizon Pan Eurp 31,63 34,08 10,25 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.066,79

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.215,95 -0,23 -0,36 Alt - Currency 38,87

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,50 1,41 1,61 Alt - Multistrat 398,30

Ibercaja Ahorro 19,38 2,84 3,09 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 139,19

Ibercaja Blsa A 20,67 20,41 4,98 ★★★ Spain Eq 79,63

Ibercaja Blsa Europ A 6,26 16,63 5,54 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 99,71

Ibercaja Blsa Gar 6,31 4,45 3,02 Guaranteed Funds 22,34

Ibercaja Blsa USA A 7,48 19,64 10,21 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 19,78

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,46 0,61 4,20 ★★★ Gbl Bond - € Biased 64,37

Ibercaja BP Rta Fija A 6,98 3,42 3,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 314,54

Ibercaja Capital Europ 9,17 9,78 4,01 ★★★ € Aggressive Allocation 17,28

Ibercaja Capital 21,87 15,94 3,83 ★★★ € Aggressive Allocation 41,98

Ibercaja Crec Dinam A 7,19 1,58 1,70 Alt - Multistrat 109,84

Ibercaja Din 1.845,48 2,18 2,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.012,56

Ibercaja Dólar A 5,79 -3,88 -1,74 $ Mny Mk 43,32

Ibercaja Emerg A 11,48 -4,20 -2,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,70

Ibercaja Fondtes CP 1.317,74 1,02 1,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 148,31

Ibercaja Futur A 12,02 5,56 4,60 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 77,19

Ibercaja Gest Gar 5 6,83 1,50 2,26 Guaranteed Funds 38,27

Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,31 0,69 Guaranteed Funds 46,27

Ibercaja H Yld A 6,89 4,60 6,30 ★ € H Yld Bond 49,15

Ibercaja Horiz 9,89 5,94 4,98 ★★★ € Dvsifid Bond 41,99

Ibercaja Japón A 4,28 31,90 7,39 ★★ Jpn Large-Cap Eq 25,86

Ibercaja Objetivo 2015 10,35 5,34 2,11 Other Bond 40,46

Ibercaja Patrim Dinam 7,42 2,13 2,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 260,49

Ibercaja Petro q A 11,58 9,30 5,87 ★★★★★ Sector Eq Energy 28,40

Ibercaja Prem 7,18 2,75 4,01 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,32

Ibercaja Rta Europ 7,59 6,48 2,34 ★★ € Moderate Allocation 30,55

Ibercaja Rta 18,32 6,81 2,66 ★★★ € Cautious Allocation 43,67

Ibercaja RF 1 año-1 6,81 1,61 2,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,58

Ibercaja RF 1año-2 6,86 1,33 2,09 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,41

Ibercaja Sanidad A 7,24 24,60 15,65 ★★ Sector Eq Healthcare 16,08

Ibercaja Selección Rta Fij 11,55 3,60 3,73 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,13

Ibercaja Selección Rta Int 8,23 6,23 3,49 ★★★ € Cautious Allocation 17,08

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 57,17 -5,17 -2,81 ★★★★ Emerg Eurp Eq 96,78

ING (L) Invest EURO Eq P A 122,22 18,76 5,13 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 419,40

ING (L) Invest € Income P 268,41 12,30 4,01 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 141,43

ING (L) Invest Eur Real Es 752,08 4,50 5,14 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 184,54

ING (L) Invest Eurp Hi Div 347,21 17,97 7,00 ★★★ Eurp Equity-Income 384,47

ING (L) Invest Eurp Eq X A 44,08 16,00 5,67 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 217,24

ING (L) Invest Glbl Hi Div 316,82 14,43 7,67 ★★★ Gbl Equity-Income 445,08

ING (L) Invest Industrials 470,75 21,76 9,72 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 121,70

ING (L) Invest Materials X 1.088,06 -4,59 -7,55 ★★ Sector Eq Industrial Ma 74,69

ING (L) Invest Prestige & 675,81 14,40 9,54 ★★★ Sector Eq Consumer Good 129,79

ING (L) Invest Stainble Eq 211,19 14,45 7,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 173,93

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.336,76 14,28 6,95 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 172,91

ING (L) Patrimonial Aggres 597,65 12,69 7,49 ★★★★★ € Aggressive Allocation 67,13

ING (L) Patrimonial Balanc 1.149,28 9,68 7,08 ★★★★★ € Moderate Allocation - 219,88

ING (L) Patrimonial € P Ac 584,86 10,61 5,33 ★★★★ € Moderate Allocation 114,14

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.194,58 1,87 2,20 € Mny Mk 64,15

Cajamar Mod 1.174,72 5,64 3,62 ★★★★ € Cautious Allocation 21,85

INVERCAIXA GESTIÓN

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

Norden 145,79 13,07 5,65 ★★★★ Nordic Eq 638,77

Objectif Alpha € A A/I 358,53 27,25 7,64 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 731,69

Objectif Alpha Eurp A A/I 454,86 26,72 8,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 91,22

Objectif Convert A A/I 844,18 9,97 4,48 ★★★ Convert Bond - Gbl 146,26

Objectif Crédit Fi. C 12.133,83 8,12 6,61 ★★ € Corporate Bond 169,96

Objectif S Caps € A A/I 502,47 32,71 6,75 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 581,63

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 135,32 13,34 6,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,49

Legg Mason WA € Core+ Bd A 94,37 0,30 4,21 ★★ € Dvsifid Bond 51,59

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 139,29 7,66 6,17 ★★★★★ € Moderate Allocation - 23,16

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 133,21 5,39 5,43 ★★★★ € Cautious Allocation - 18,64

Legg Mason Multi-Mgr Perf 143,91 9,35 6,33 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,26

LLOYDS INVESTMENT ESPAÑA

Sabadell Solbank Blsa 25,09 15,44 3,21 ★★★★ Spain Eq 39,41

Sabadell Solbank Fondo 1 17,26 7,68 5,76 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,59

Sabadell Solbank Premium C 889,49 1,80 2,15 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,63

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E 15,89 9,26 4,42 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.928,50

LO Funds - € Credit Bond 11,94 0,91 4,57 ★★★ € Corporate Bond 80,92

LO Funds - Golden Age (EUR 12,53 24,86 10,16 Gbl Eq - Currency Hedge 265,32

LO Funds - Short-Term Mny 112,33 0,01 0,49 € Mny Mk - Sh Term 296,62

LO Funds - Total Rtrn Bond 12,38 -0,30 2,28 Alt - Long/Short Debt 222,70

LO Funds - William Blair G 11,83 11,70 7,64 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 49,88

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 12,48 23,05 8,86 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.180,10

M&G Gbl Real State Secs A 11,93 -6,59 4,77 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 144,29

M&G Jpn Smaller Companies 16,16 26,44 11,32 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 106,79

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,62 21,88 10,83 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 72,05

Fondmapfre Blsa Asia 6,57 8,19 0,65 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 30,88

Fondmapfre Blsa 26,58 14,34 5,17 ★★★ € Aggressive Allocation 194,85

Fondmapfre CP 1.510,54 0,80 1,79 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 78,87

Fondmapfre Diversf 14,11 13,72 5,82 ★★★★ € Aggressive Allocation 105,42

Fondmapfre Divdo 55,11 16,16 3,13 ★ Eurozone Large-Cap Eq 34,63

Fondmapfre Estabilidad 13,06 1,36 1,94 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,53

Fondmapfre Estrategia 35 19,29 21,89 5,93 ★★★ Spain Eq 18,24

Fondmapfre Gar 004 8,94 3,53 2,46 Guaranteed Funds 69,59

Fondmapfre Gar 007 6,23 2,83 1,92 Guaranteed Funds 90,89

Fondmapfre Gar 011 11,74 3,55 2,23 Guaranteed Funds 56,00

Fondmapfre Gar 1104 7,43 1,80 0,57 Guaranteed Funds 36,80

Fondmapfre Gar 1107 7,45 7,47 2,77 Guaranteed Funds 54,17

Fondmapfre Gar 1111 2,28 11,60 5,58 Guaranteed Funds 50,51

Fondmapfre Gar 911 7,86 10,44 4,18 Guaranteed Funds 24,43

Fondmapfre Multiselección 6,52 16,66 6,59 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,43

Fondmapfre Rend I 8,49 9,72 2,76 Other Bond 55,41

Fondmapfre Rta 18,47 5,36 4,34 ★★ € Dvsifid Bond 83,78

Fondmapfre Rta Larg 11,47 9,23 6,98 ★★★ € Dvsifid Bond 61,20

Fondmapfre Rta Mix 9,28 9,74 5,00 ★★★ € Cautious Allocation 88,28

Mapfre Fondtes LP 15,44 3,77 3,71 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 259,33

Mapfre Puente Gar 10 1.352,58 5,90 5,54 Guaranteed Funds 66,20

Mapfre Puente Gar 12 14,57 0,76 1,79 Guaranteed Funds 35,01

Mapfre Puente Gar 3 7,85 4,82 2,14 Guaranteed Funds 42,95

Mapfre Puente Gar 5 8,47 7,86 4,54 Guaranteed Funds 54,17

Mapfre Puente Gar 7 8,15 3,52 -0,29 Guaranteed Funds 43,03

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 27,11 4,54 3,81 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 148,50

March Blsa Mix 105,62 9,38 3,05 ★★★★ € Aggressive Allocation 19,84

March Cartera Conserv 5,30 3,94 2,73 ★★★ € Cautious Allocation - 29,03

March Cartera Moder 4,78 5,49 2,83 ★★ € Moderate Allocation - 18,86

March Eurobolsa Gar 1.079,63 9,00 7,29 Guaranteed Funds 23,00

March Europ Blsa 9,76 10,86 2,76 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,86

March Europ Gar 797,16 7,12 2,46 Guaranteed Funds 15,63

March Gbl 684,19 16,55 3,59 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,78

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 91,31 18,40 8,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 100,80

Jyske Invest Emerg Local M 151,84 -11,85 0,89 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 58,90

Jyske Invest Emerg Mk Bond 245,16 -7,18 4,87 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 24,09

Jyske Invest German Eq 120,52 24,43 10,14 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 33,91

Jyske Invest H Yld Corp Bo 165,37 6,49 6,77 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 68,61

Jyske Invest Stable Strate 155,39 4,53 5,69 ★★★★★ € Cautious Allocation - 160,35

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 427,15 -4,24 -2,73 ★★★ Sector Eq Infras 25,13

Horizon Access Russia Acc 396,57 -7,34 -6,74 ★★ Russia Eq 19,65

KBC Select Immo Eurp Plus 857,37 4,98 5,37 ★★ Prpty - Indirect Eurp 16,26

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.008,52 -2,91 5,52 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 28,62

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 794,50 -4,69 1,67 ★★★ Gbl Bond 57,38

KBC Bonds Convert Acc 697,42 6,10 2,10 ★★★ Convert Bond - Gbl 122,84

KBC Bonds Corporates € Acc 784,58 3,69 5,97 ★★★ € Corporate Bond 934,13

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 854,82 -5,78 2,02 ★★★★ Emerg Eurp Bond 106,93

KBC Bonds Eurp Acc 240,62 0,22 5,34 ★★★★ Eurp Bond 38,06

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 909,71 -6,35 1,28 ★★★ Emerg Eurp Bond 49,71

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 628,49 -5,17 1,41 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 188,78

KBC Bonds High Interest Ac 1.911,37 -7,27 0,87 ★★★ Gbl Bond 977,07

KBC Bonds Inflation-Linked 885,12 -1,20 3,69 ★★★ € Inflation-Linked Bond 168,36

KBC Rta €renta B Acc 2.548,88 2,10 4,74 ★★★ € Dvsifid Bond 922,21

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 431,85 -8,90 -10,98 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 32,17

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Blsa Eurozona 4,95 14,27 6,59 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 154,54

BBK Gar. Ind Europ 7,01 1,83 1,75 Guaranteed Funds 16,56

BBK Gar Inflación 2 6,67 0,12 1,46 Guaranteed Funds 26,10

BBK Rta Fija 2014 7,67 3,45 4,05 Other Bond 35,72

Kutxabank Baskefond 1.260,85 4,30 2,74 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,43

Kutxabank Blsa EEUU 6,95 22,97 11,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 111,66

Kutxabank Blsa Emerg 8,98 -6,56 -3,06 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,72

Kutxabank Blsa 16,59 18,90 4,28 ★★★ Spain Eq 64,78

Kutxabank Blsa Int 7,27 16,53 6,14 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 174,24

Kutxabank Blsa Japón 3,02 36,78 11,13 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 78,59

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,75 27,86 13,93 ★★★★ Sector Eq Tech 22,06

Kutxabank Blsa Sectorial 4,76 14,68 3,73 ★★★ Sector Eq Private Eq 36,74

Kutxabank Bono 9,97 4,44 4,03 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 596,83

Kutxabank Divdo 8,65 14,59 6,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 175,83

Kutxabank Gar I 6,53 4,47 2,22 Guaranteed Funds 81,53

Kutxabank Gar II 982,91 4,55 1,22 Guaranteed Funds 48,98

Kutxabank Gar VI 1.537,83 5,63 3,98 Guaranteed Funds 21,38

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,58 4,46 3,08 ★★★ € Cautious Allocation - 132,49

Kutxabank Gest Atva Rend 19,75 8,73 4,58 ★★★★ € Moderate Allocation - 135,47

Kutxabank Horiz 2015 I 6,86 3,98 1,06 Other Bond 61,60

Kutxabank Monetar 818,57 0,70 1,38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 269,86

Kutxabank Multiestrategia 6,55 0,36 0,63 ★★ € Ultra Short-Term Bond 52,37

Kutxabank Rta Fija Corto 9,67 1,29 2,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 934,14

Kutxabank Rta Fija LP 900,34 3,78 6,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond 213,62

Kutxabank Rta Gbl 19,61 2,10 2,60 ★★★ € Cautious Allocation - 64,52

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.121,46 6,20 3,17 Other Bond 52,21

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.236,33 5,80 3,75 Other Bond 62,67

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,42 5,72 3,86 Other Bond 158,95

Kutxabank RF Abril 2015 7,55 6,93 1,08 Other Bond 127,63

Kutxabank RF Octubre 2016 1.242,89 7,03 3,13 Other Bond 231,28

Kutxagarantizado 9 6,29 2,82 3,90 Guaranteed Funds 61,41

Kutxagarantizado Enero 201 879,69 1,92 3,63 Guaranteed Funds 67,66

Kutxagarantizado Junio 201 6,20 7,06 3,95 Guaranteed Funds 18,45

Kutxagarantizado Marzo 201 961,86 5,65 3,73 Guaranteed Funds 57,23

Kutxagarantizado Septiembr 757,03 8,19 5,57 Guaranteed Funds 27,58

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 763,79 1,25 -7,52 Other 150,82

LAZARD FRÈRES GESTION

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 11

Fondos

Mirabaud Sh Term España 12,28 1,66 1,90 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,48

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 59,44 7,78 -1,41 ★★★★ EMEA Eq 194,26

MS INVF € Bond A 14,29 1,64 5,07 ★★★ € Dvsifid Bond 254,65

MS INVF € Corporate Bond A 44,01 4,19 6,78 ★★★ € Corporate Bond 2.116,85

MS INVF € Liq A 12,89 0,01 0,12 € Mny Mk - Sh Term 148,07

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,43 9,96 9,34 ★★★ Eurp H Yld Bond 703,05

MS INVF Eurp Prpty A 23,93 6,69 6,86 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 171,74

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,10 24,85 8,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 276,86

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 31,56 4,65 4,34 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 629,90

Mutuafondo Blsa A 124,52 23,55 4,18 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 233,93

Mutuafondo Bolsas Emerg A 307,80 -0,59 -1,02 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,89

Mutuafondo CP A 133,42 2,67 1,62 € Mny Mk 315,65

Mutuafondo Fd A 115,96 14,63 5,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,75

Mutuafondo Gest Óptima Con 146,72 1,21 0,70 ★★★ € Cautious Allocation - 78,07

Mutuafondo Gest Óptima Din 131,23 6,35 -0,15 ★★ € Aggressive Allocation 61,52

Mutuafondo Gest Óptima Mod 152,03 2,66 0,14 ★★★ € Moderate Allocation - 182,36

Mutuafondo H Yld A 25,41 5,29 6,82 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 227,75

Mutuafondo LP A 156,22 5,89 6,19 ★★★★ € Dvsifid Bond 163,74

Mutuafondo Tecnológico A 69,50 18,64 9,43 ★★★★★ Sector Eq Tech 22,48

Mutuafondo Valores A 229,17 32,83 8,56 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 107,10

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 451,85 2,38 6,03 ★★★★ € Gov Bond 879,71

NEUFLIZE PRIVATE ASSETS

Neuflize Optum C 680,28 -7,27 -3,74 ★★ € Moderate Allocation 289,54

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 42,16 2,73 6,43 ★★★ € Corporate Bond 422,62

Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,77 3,36 6,09 ★★★★ € Dvsifid Bond 101,91

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,20 12,30 5,37 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 28,69

Nordea-1 Eurp Vle BP € 44,82 11,27 7,60 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.303,65

Nordea-1 Gbl Bond BP € 13,84 -7,36 1,01 ★★★ Gbl Bond 34,76

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,47 22,62 11,69 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 587,03

Nordea-1 Latin American Eq 10,49 -12,73 -5,63 ★★★ Latan Eq 42,50

Nordea-1 Nordic Eq BP € 62,99 12,28 3,62 ★★ Nordic Eq 449,95

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 13,44 18,62 7,23 ★★★ Nordic Eq 67,20

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,69 4,36 2,37 ★★ Norway Eq 43,17

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 13,90 6,43 6,49 ★★★★ € Moderate Allocation - 815,59

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A 337,32 17,08 6,30 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.683,77

Oddo Convert A 131,32 5,56 3,47 ★★★ Convert Bond - Eurp 466,77

Oddo Convert Taux A 152,17 6,03 5,39 ★★★ Convert Bond - Eurp 469,31

Oddo Génération Eurp A 345,87 13,99 5,62 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,73

Oddo Immobilier A 1.028,34 3,06 1,85 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 120,32

Oddo Proactif Eurp A 169,36 7,38 6,02 ★★★★★ € Flex Allocation 544,79

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 69,51 9,76 3,94 ★★★ Convert Bond - Eurp 276,36

Ofi Convert Taux € C 316,59 6,07 3,00 ★★★ Convert Bond - Eurp 224,22

OFI Risk Arbitrages 139,21 -0,46 0,70 Alt - Event Driven 131,22

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision Classic 114,73 15,68 8,35 ★★★★ Sector Eq Ecology 386,93

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 13,47 17,62 6,37 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 344,70

Old Mutual Eurp Eq A1 0,79 19,84 8,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,20

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 45,35 1,90 3,99 ★★★ € Gov Bond 376,36

Petercam Eq Agrivalue A 97,95 -0,95 -1,44 ★★★★ Sector Eq Agriculture 107,39

Petercam Eq Energy & Rsces 76,77 5,32 -2,76 ★★★ Sector Eq Energy 46,21

Petercam Eq Euroland A 118,00 19,17 8,97 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 615,16

Petercam Eq Eurp A 86,47 15,49 8,10 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 187,36

Petercam Eq Eurp Dividend 140,41 16,36 8,07 ★★★ Eurp Equity-Income 266,69

Petercam Eq Eurp Stainble 162,24 13,00 5,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 59,00

Petercam Eq Eurp S & Midca 119,91 15,86 7,78 ★★ Eurp Small-Cap Eq 85,66

March Patrim Defensivo 11,13 2,00 1,53 ★★ € Ultra Short-Term Bond 44,27

March Rta Fija 2014 Gar 12,08 3,49 3,52 Guaranteed Funds 24,09

March Rta Fija CP 98,52 1,69 2,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,40

March Solidez Gar 12,98 5,95 3,81 Guaranteed Funds 15,60

March Valores 1.022,26 26,38 8,48 ★★★★ Spain Eq 31,66

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,08 6,55 5,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 28,71

Mediolanum Fondcuenta 2.616,96 1,45 2,05 € Mny Mk 61,48

Mediolanum Prem 1.080,26 3,43 3,19 € Mny Mk 49,36

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 5,74 11,42 2,57 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 393,37

Mediolanum BB Dynam Collec 10,22 8,78 4,48 ★★ € Moderate Allocation - 29,54

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,50 -9,30 -3,59 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 416,21

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,10 6,27 3,58 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 396,58

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,98 0,28 1,01 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 328,08

Mediolanum BB Eurp Collect 5,69 10,49 5,96 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 234,07

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,18 -3,57 3,18 ★★ Gbl H Yld Bond 2.729,02

Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,92 13,21 3,51 ★★★ Sector Eq Tech 63,39

Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,78 13,69 3,68 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 299,34

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,55 15,25 6,55 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 376,78

Mediolanum BB Pac Collecti 5,45 4,55 -1,30 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 129,02

Mediolanum BB US Collectio 4,29 18,99 7,71 ★ US Large-Cap Blend Eq 228,07

Mediolanum Ch Counter Cycl 3,93 13,91 8,73 ★ Sector Eq Healthcare 571,71

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,15 19,42 8,79 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 623,33

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,47 -9,63 -5,03 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 760,37

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,76 0,96 -1,66 ★★★ Sector Eq Energy 398,36

Mediolanum Ch € Bond L B 6,18 0,70 4,05 ★★ € Gov Bond 437,75

Mediolanum Ch € Income L B 4,97 0,50 1,44 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 437,87

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,90 11,33 4,24 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 763,41

Mediolanum Ch Financial Eq 3,02 12,79 4,46 ★★★ Sector Eq Financial Ser 570,85

Mediolanum Ch Flex L A 4,45 -4,33 -3,80 ★ € Flex Allocation - Gbl 182,02

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,44 18,20 5,47 ★★ Germany Large-Cap Eq 144,48

Mediolanum Ch Internationa 8,32 -4,21 1,34 ★★ Gbl Bond 374,68

Mediolanum Ch Internationa 8,22 11,68 5,09 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.031,61

Mediolanum Ch Internationa 6,96 -2,05 -0,87 ★ Gbl Bond 156,35

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,16 20,67 2,69 ★★ Italy Eq 222,89

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,01 0,62 ★★ € Ultra Short-Term Bond 331,27

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,91 -4,96 -2,29 Mny Mk - Other 45,25

Mediolanum Ch North Americ 6,13 17,43 9,63 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.398,92

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,55 5,75 1,27 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 691,74

Mediolanum Ch Solidity & R 11,28 2,66 2,16 Other 949,03

Mediolanum Ch Spain Eq S A 15,59 18,88 4,14 ★★★ Spain Eq 107,57

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,52 16,09 6,37 ★★★ Sector Eq Tech 328,61

MERCHBANC

Merchfondo 50,60 37,26 19,58 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 59,81

Merch-Fontemar 23,23 3,30 -0,20 ★★ € Cautious Allocation - 28,28

Merchrenta 23,17 0,48 -0,09 ★★ Gbl Bond - € Biased 32,16

Merch-Universal 38,36 11,66 2,92 ★★★★ € Moderate Allocation - 39,58

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 116,29 7,48 5,48 Alt - Mk Neutral - Eq 829,43

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 67,19 9,05 2,94 € Flex Allocation - Gbl 57,22

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 16,76 -3,68 3,00 Alt - Multistrat 19,00

MFS Meridian Continental E 14,39 15,03 8,81 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 21,06

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,69 -9,94 -4,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 71,09

MFS Meridian Eur Core Eq G 24,97 14,65 10,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 26,54

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 36,82 18,66 14,97 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 522,80

MFS Meridian Eur Vle A1 € 27,48 16,84 11,19 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.337,31

MFS Meridian Eurp Research 25,99 16,55 10,01 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 835,21

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 20,09 19,65 11,41 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.043,80

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A 23,55 28,90 6,96 ★★★★ Spain Eq 30,48

MIRABAUD GESTIÓN

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

Rta 4 Pegasus 14,35 3,39 5,01 ★★★★ € Cautious Allocation 222,49

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,88 -2,75 -0,59 Alt - Long/Short Debt 34,79

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 27,56 19,77 8,59 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.733,43

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 125,53 -8,80 -2,05 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 603,18

Robeco All Strategy € Bond 80,91 2,55 5,54 ★★★ € Dvsifid Bond 1.206,00

Robeco Asia Pac Eq D € 105,16 9,01 5,47 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 855,98

Robeco BP Gbl Premium Eqs 120,50 25,21 13,06 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 134,37

Robeco Chinese Eq D € 58,98 4,48 2,47 ★★★★ Ch Eq 803,63

Robeco Emerg Markets Eq D 130,15 -9,71 -4,54 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.406,64

Robeco Emerg Stars Eq D € 154,90 -2,84 -0,90 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 617,57

Robeco € Credit Bonds DH 125,76 2,66 6,50 ★★★ € Corporate Bond 393,13

Robeco € Gov Bonds DH 135,16 2,36 5,26 ★★★ € Gov Bond 705,02

Robeco Eurp HY Bds DH 175,06 7,25 9,44 ★★★★ Eurp H Yld Bond 114,82

Robeco Flex-o-Rente DH € 106,87 -0,96 -0,46 Alt - Long/Short Debt 234,08

Robeco Gbl Consumer Trends 118,30 31,09 15,32 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 931,27

Robeco H Yld Bonds DH € 119,20 6,50 8,60 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.955,69

Robeco Lux-o-rente DH € 125,80 -1,63 2,52 ★★ Gbl Bond - € Hedged 1.704,45

Robeco New Wrd Financial E 43,52 23,78 7,98 ★★★ Sector Eq Financial Ser 129,36

Robeco Prpty Eq D € 103,52 -6,41 4,25 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 292,64

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 40,18 17,49 6,80 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 474,39

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 132,29 25,16 7,25 ★★★★★ € Flex Allocation 251,94

R Conviction Convert Eurp 252,05 15,00 2,53 ★★★ Convert Bond - Eurp 154,09

R Conviction € C A/I 151,52 30,47 5,10 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 678,51

R € Crédit C 395,17 7,03 7,91 ★★★★★ € Corporate Bond 327,41

R Valor C 1.315,07 22,46 6,99 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 533,26

RUSSELL INVESTMENTS

Russell Cont € Eq A 32,34 24,45 8,90 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 438,34

Russell € Fixed Income B 1.591,09 1,53 4,85 ★★★ € Flex Bond 222,59

Russell Pan Eurp Eq A 1.021,70 22,52 9,64 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 334,14

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 203,85 17,45 13,01 Other Allocation 20,21

Altair Patrim 8,23 9,40 8,42 ★★★★★ € Cautious Allocation 28,82

Banesto Ahorro Activo 112,63 0,92 1,67 Alt - Fund of Funds - M 261,82

Banesto Decidido Activo 56,35 -4,37 -1,30 Alt - Multistrat 41,67

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,22 2,94 0,39 Guaranteed Funds 57,11

Banesto G Eurostoxx 50 113,81 3,13 1,07 Guaranteed Funds 48,34

Banesto G Índices 10,08 7,60 2,59 Guaranteed Funds 31,28

Banesto G Mercados 16,34 11,56 5,66 Guaranteed Funds 54,11

Banesto Gar. Rentas Consta 10,29 4,18 4,70 Guaranteed Funds 37,14

Banesto Gar. Selección Eur 11,42 1,70 1,61 Guaranteed Funds 26,91

Banesto Gar. Selección Eur 7,81 1,08 2,04 Guaranteed Funds 29,50

Banesto Gar. Selección Ibe 102,13 1,16 1,91 Guaranteed Funds 17,64

Banesto Gar. Selección Ibe 7,44 0,77 1,91 Guaranteed Funds 17,17

Banesto Gar. Selección Mun 74,69 1,48 0,93 Guaranteed Funds 38,43

Banesto Gar 3 Años III A1 81,37 3,14 3,30 Guaranteed Funds 65,91

Banesto Gar Consold 127,17 3,60 1,82 Guaranteed Funds 40,94

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,23 4,78 2,25 ★★★ € Cautious Allocation 33,25

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,11 4,91 3,47 ★★★ € Cautious Allocation 154,36

Banesto Mix RV 50-50 96,47 9,14 2,08 ★★ € Moderate Allocation 15,90

Banif Selección I 13,72 12,26 6,80 Guaranteed Funds 67,87

Citicash 1.183,75 1,11 2,11 ★★ € Ultra Short-Term Bond 36,11

Citifondo Bond 1.111,67 11,11 7,46 ★★ € Dvsifid Bond 45,16

Fondaneto 7,67 8,26 2,49 ★★★ € Flex Allocation 15,44

Fondo Artac 86,74 9,28 5,30 ★★★★ € Cautious Allocation - 37,04

Fondo Urbión 92,16 7,36 5,08 ★ € Gov Bond 22,29

Inveractivo Confianza 15,13 8,47 4,39 ★★★ € Cautious Allocation 49,60

Inverbanser 30,03 16,56 5,07 ★★★★ € Flex Allocation 69,27

Openbank CP 0,18 1,88 2,61 € Mny Mk 62,22

Openbank € Ind 50 A 126,44 16,80 4,83 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 85,89

Petercam Eq Wrd 3F B 123,38 9,93 5,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 240,46

Petercam L Bonds € Quality 140,34 1,95 5,96 ★★ € Corporate Bond 426,43

Petercam L Bonds Higher Yl 87,39 3,46 5,57 ★★ € H Yld Bond 280,11

Petercam L Bonds Universal 120,50 -5,16 2,56 ★★ Gbl Bond 200,93

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,15 5,35 5,30 Other Bond 27,57

Petercam Securities Real S 225,16 7,23 6,56 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 144,89

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 345,64 -5,75 -4,74 ★★★ Emerg Eurp Eq 195,42

Pictet € Bonds-P 466,29 1,10 5,52 ★★★ € Dvsifid Bond 158,28

Pictet € Corporate Bonds-P 176,00 1,88 4,96 ★★★ € Corporate Bond 1.375,35

Pictet Eurp Index-P € 141,12 16,35 7,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.164,39

Pictet Eurp Eq Select-P € 531,95 8,66 5,34 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 164,25

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,71 -0,07 0,33 € Mny Mk - Sh Term 1.184,88

Pictet S C Europe-P € 802,71 27,93 10,78 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 264,83

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,20 0,78 -0,19 Alt - Currency 65,30

Pioneer F Commodity Alpha 37,57 -14,44 -9,90 Commodities - Broad Bas 242,15

Pioneer F € Aggt Bd A € 70,87 2,93 6,21 ★★★★ € Dvsifid Bond 2.490,10

Pioneer F € Bond E € 9,08 2,06 5,70 ★★★★ € Gov Bond 1.511,90

Pioneer F € Cash Plus E € 65,26 1,00 2,35 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.597,52

Pioneer F Eurp Potential A 124,20 30,01 13,69 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 715,13

Pioneer F Glbl Aggregate B 69,41 -5,03 2,60 ★★★ Gbl Bond 669,03

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 60,63 14,92 5,51 ★★★ Gbl Equity-Income 234,17

Pioneer F Glbl H Yld A € 82,22 0,87 5,33 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.666,80

Pioneer F Gbl Ecology A € 206,41 27,23 8,84 ★★★★★ Sector Eq Ecology 2.808,61

Pioneer F Gbl Select A € 66,30 19,46 7,05 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 955,67

Pioneer F North Amer Bas V 57,26 19,47 8,12 ★★ US Large-Cap Vle Eq 747,97

Pioneer F Strategic Inc A 7,57 -2,57 3,14 ★★★★ $ Flex Bond 3.481,21

Pioneer F US $ Agg Bd A € 64,63 -3,35 3,19 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 508,55

Pioneer F US Research E € 6,43 22,10 11,44 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.868,07

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,61 0,99 2,74 Alt - Multistrat 463,37

Pioneer PF Glbl Defensive 7,22 3,34 4,79 ★★★★ € Cautious Allocation - 102,76

Pioneer SF € Commodities A 38,34 -10,25 -6,66 Commodities - Broad Bas 132,14

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,61 0,90 6,98 ★★★ € Bond - Long Term 203,34

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,99 0,84 2,09 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.299,60

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,47 1,21 3,95 ★★★ € Gov Bond 387,75

Pioneer SF € Cv 7-10 year 6,88 2,23 6,02 ★★★ € Gov Bond 380,72

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,28 -7,97 -2,50 ★ Gbl Bond 22,08

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,47 1,34 1,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 164,04

PBP Alto Rend Selección 6,38 3,88 1,98 ★ € Corporate Bond 24,47

PBP Diner Fondtes CP 1.224,58 0,33 -0,06 ★ € Ultra Short-Term Bond 19,66

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,54 6,50 3,98 € Flex Allocation - Gbl 31,42

PBP Gest Flex 6,01 12,56 4,79 ★★★ € Flex Allocation 86,20

PBP Objetivo Rentab 10,32 16,07 7,63 Other 17,36

PBP Rta Fija Flex 1.648,40 3,72 -0,93 Alt - Long/Short Debt 44,31

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 11,95 3,57 3,27 € Mny Mk 70,69

Privat Fonselección 3,86 -2,36 -5,94 Other Allocation 41,77

Privat Rta Fija 17,76 7,18 4,91 ★★★★ € Dvsifid Bond 61,04

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 201,44 -5,75 -2,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 261,24

Raiffeisen-Euro-Corporates 116,87 1,83 5,46 ★★★★ € Corporate Bond 265,09

Raiffeisen-EuroPlus-Rent 7,31 -0,01 4,47 ★★★ Eurp Bond 690,03

Raiffeisen-Euro-Rent 85,90 2,02 5,85 ★★★★★ € Dvsifid Bond 623,62

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 248,19 -7,62 -3,15 ★★★★ Emerg Eurp Eq 504,04

Raiffeisen-Russland-Aktien 73,17 -2,09 -5,82 ★★★★ Russia Eq 73,11

RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Gbl Convert Bond A 16,52 7,76 4,27 ★★★★ Convert Bond - Gbl 1.211,90

F&C HVB-Stiftungsfonds A 969,80 4,89 2,56 ★★★ € Cautious Allocation 268,12

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,54 4,72 3,94 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 620,51

Rta 4 Blsa 23,31 24,12 4,65 ★★★ Spain Eq 30,29

Rta 4 Fondcoyuntura 257,64 10,00 0,20 ★★★ € Flex Allocation 15,19

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 13

Fondos

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 284,17 8,26 5,27 ★★★★ € Moderate Allocation - 59,24

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 128,81 12,39 6,19 ★★★ € Aggressive Allocation 44,99

Sarasin New Power P € acc 46,81 8,46 -5,73 ★★★ Sector Eq Alternative E 60,86

Sarasin Real State Eq Glbl 138,42 -0,82 6,59 ★★ Prpty - Indirect Gbl 95,83

Sarasin Stainble Bd € Corp 155,01 0,39 5,02 € Corporate Bond 114,55

Sarasin Stainble Bd € Hi G 125,31 -3,27 3,40 ★★ € Moderate Allocation 23,66

Sarasin Stainble Bond P € 105,50 -0,83 3,22 ★★ € Dvsifid Bond 172,24

Sarasin Stainble Eq Eurp P 79,04 18,62 7,87 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,65

Sarasin Stainble Eq RE Glb 110,76 -2,87 4,71 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 37,46

Sarasin Stainble Port Bal 176,61 7,66 5,23 ★★★★ € Moderate Allocation - 220,09

Sarasin Stainble Water P € 134,32 21,21 7,36 ★★★ Sector Eq Water 209,07

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 23,90 0,97 0,98 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 870,72

Schroder ISF Eur Smaller C 28,69 36,40 11,90 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 292,13

Schroder ISF € Corporate B 18,46 4,00 4,99 ★★★ € Corporate Bond 3.338,70

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,39 2,35 5,50 ★★★ € Gov Bond 472,92

Schroder ISF € Liq A 122,13 -0,35 0,22 Mny Mk - Other 790,28

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,41 1,39 1,96 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 607,43

Schroder ISF Eur Eq Alpha 49,92 22,90 8,22 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 450,20

Schroder ISF Eur Special S 128,70 12,73 7,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.892,60

Schroder ISF Eurp Dividend 98,59 18,02 10,07 ★★★★ Eurp Equity-Income 596,83

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 10,96 22,03 11,00 ★★★★ Eurp Equity-Income 50,48

Schroder ISF Eurp Large C 174,42 17,40 8,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 246,33

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,08 22,84 6,98 ★★★★ Sector Eq Ecology 169,90

Schroder ISF Glbl Credit D 109,63 1,86 0,58 ★★ € Flex Bond 156,21

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,77 -2,22 -4,06 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 614,57

Schroder ISF Glbl High Yld 35,35 6,16 6,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.321,81

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 27,57 -5,65 3,77 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 443,11

Schroder ISF Italian Eq A 21,74 24,22 6,41 ★★★★ Italy Eq 128,74

Schroder ISF Middle East € 11,23 14,24 6,79 ★★★★ Africa & Middle East Eq 162,52

Schroder ISF Wealth Preser 17,96 -0,88 0,22 € Flex Allocation - Gbl 39,32

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,88 1,93 0,05 Alt - Systematic Future 723,78

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 54,22 19,40 4,65 ★★★★ Spain Eq 163,94

Fonbilbao Eurobolsa 5,62 13,81 3,22 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,60

Fonbilbao Int 6,63 11,89 5,41 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,99

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 279,91 12,70 2,20 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 192,11

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 262,24 20,51 6,75 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.766,73

SSgA € Corporate Industria 189,70 1,16 4,96 ★★★ € Corporate Bond 191,51

SSgA Eurp Index Eq Fund P 195,80 16,23 7,57 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 660,30

SSgA Germany Index Eq Fund 149,22 22,43 9,90 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 19,48

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 75,71 2,98 3,97 Other Bond 149,79

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 98,33 -2,26 0,49 Alt - Long/Short Debt 86,29

JB BF Absolut Return-EUR A 99,39 -0,58 1,62 Alt - Long/Short Debt 7.184,20

JB BF Credit Opportunities 101,90 0,81 4,98 ★★★★ € Flex Bond 205,73

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 121,09 -6,45 4,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 206,70

JB BF € Government-EUR A 106,72 2,21 4,96 ★★ € Gov Bond 40,63

JB BF Euro-EUR A 121,12 1,80 5,93 ★★★ € Dvsifid Bond 107,39

JB BF Gbl Convert-EUR A 70,68 6,86 3,26 ★ Convert Bond - Gbl € He 298,71

JB BF Gbl High Yield-EUR A 107,38 8,15 7,06 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 307,89

JB BF Total Return-EUR A 43,61 -1,49 2,79 ★★ € Flex Bond 334,83

JB EF Eastern Eurp Focus-E 182,78 -4,16 -5,68 ★★ Emerg Eurp Eq 40,57

JB EF Euroland Value-EUR A 132,35 21,79 8,85 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,70

JB EF Eurp Focus-EUR B 330,41 17,38 3,46 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 140,75

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 151,14 30,40 10,28 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 78,85

JB EF German Value-EUR A 203,43 25,04 9,81 ★★★ Germany Large-Cap Eq 102,19

JB EFEmerg Mkts-EUR B 76,75 -7,05 -5,67 ★ Gbl Emerg Markets Eq 27,72

JB Multicash Mny Mk € B 2.065,95 -0,29 0,10 € Mny Mk 176,59

JB Multicooperation Commod 64,19 -9,94 -4,52 Commodities - Broad Bas 40,39

Santander 100 por 100 92,77 2,96 3,62 Guaranteed Funds 22,10

Santander 104 USA 2 142,18 7,11 5,27 Guaranteed Funds 103,08

Santander 104 USA 142,65 5,51 4,57 Guaranteed Funds 70,29

Santander 105 Europ 2 114,82 5,62 4,29 Guaranteed Funds 42,41

Santander 105 Europ 3 118,85 5,61 4,53 Guaranteed Funds 71,64

Santander 105 Europ 774,33 5,20 3,82 Guaranteed Funds 33,03

Santander Acc Españolas A 16,27 22,65 3,67 ★★★ Spain Eq 571,37

Santander Acc € 3,06 26,33 6,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 370,00

Santander Acc Latinoameric 22,74 -16,85 -11,07 ★★ Latan Eq 46,76

Santander Brict 169,80 -7,36 -7,58 ★★★ BRIC Eq 33,46

Santander Carteras Gar 2 115,93 4,18 3,57 Guaranteed Funds 150,03

Santander Carteras Gar 3 118,11 4,09 3,30 Guaranteed Funds 86,30

Santander Carteras Gar 1.465,00 4,76 4,73 Guaranteed Funds 72,24

Santander CP Dólar 54,89 -4,30 -1,72 $ Mny Mk 23,65

Santander Divdo Europ A 7,19 17,57 4,82 ★★★ Eurp Equity-Income 412,74

Santander Emerg Europ 141,83 -7,17 -6,24 ★★★★ Emerg Eurp Eq 20,30

Santander Equilib Activo 68,31 1,05 1,67 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 53,84

Santander Gar. Banc Europe 71,70 10,93 9,20 Guaranteed Funds 86,05

Santander Gar Atva Mod. 2 100,70 1,48 1,98 Guaranteed Funds 26,21

Santander Gar Atva Mod. 100,80 1,69 2,02 Guaranteed Funds 22,79

Santander Gar España 103,13 2,06 2,56 Guaranteed Funds 30,09

Santander Gar Europ 2 749,35 1,99 0,22 Guaranteed Funds 41,16

Santander Gar Europ 1.329,92 0,93 0,11 Guaranteed Funds 33,31

Santander Ind España Cl. O 89,61 22,71 4,31 ★★★ Spain Eq 158,14

Santander Memor 2 135,42 5,86 3,96 Guaranteed Funds 84,49

Santander Memor 3 129,61 4,03 3,45 Guaranteed Funds 52,73

Santander Memor 4 127,36 10,68 3,30 Guaranteed Funds 220,31

Santander Memor 5 46,10 8,83 5,35 Guaranteed Funds 138,58

Santander Memor 150,53 10,79 3,78 Guaranteed Funds 167,04

Santander Mix Acc 37,68 10,46 1,35 ★★ € Moderate Allocation 120,87

Santander Mix Rta Fija 75/ 14,47 3,85 2,38 ★★★ € Cautious Allocation 196,50

Santander Mix Rta Fija 90/ 13,03 3,92 2,97 ★★★ € Cautious Allocation 415,17

Santander PB Cartera Dinam 250,96 3,19 0,72 ★★ € Aggressive Allocation 32,42

Santander PB Cartera Emerg 103,68 -5,36 -2,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 82,61

Santander PB Cartera Moder 9,23 0,79 0,31 ★ € Cautious Allocation - 229,67

Santander Rta Fija 2016 129,17 7,27 6,09 Guaranteed Funds 105,06

Santander Rta Fija 2017 A 119,20 7,84 4,80 Guaranteed Funds 189,04

Santander Rta Fija Privada 96,15 2,22 4,29 ★★ € Corporate Bond 250,07

Santander Responsabilidad 131,91 7,39 4,33 ★★★ € Cautious Allocation 96,83

Santander Revalorización A 65,43 -3,85 -1,10 Alt - Fund of Funds - M 105,51

Santander RF Convert 899,39 5,34 2,73 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 133,02

Santander RV España Blsa 199,87 20,40 3,03 ★★ Spain Eq 41,01

Santander Selección RV Asi 204,83 -4,93 -1,12 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 23,41

Santander Selección RV Nor 42,43 21,03 8,89 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 182,38

Santander S Caps España 148,26 37,53 8,04 ★★★★ Spain Eq 151,32

Santander S Caps Europ 103,62 24,68 7,96 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 157,74

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.014,11 -7,97 -6,05 Prpty - Direct Eurp 2.044,54

SANTANDER SICAV

Santander € Credit AD 99,42 0,07 1,82 ★★ € Corporate Bond - Sh T 52,98

Santander € Eq A 123,13 21,26 4,97 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,36

Santander Eurp Dividend A 4,54 13,07 3,66 ★ Eurp Equity-Income 37,55

Santander Mix Europ 992,60 8,68 1,69 ★★ € Moderate Allocation 20,97

Santander Sh Duration € A 7,12 -0,72 -0,54 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,39

Santander Spanish Eq A 10,80 19,89 3,04 ★★ Spain Eq 25,23

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 150,78 7,24 2,00 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 120,35

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 131,88 12,24 5,82 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 310,26

Sarasin Stainble Eq Glbl P 114,37 15,68 8,31 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 72,52

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 162,88 15,68 5,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 268,73

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 131,03 4,74 4,98 ★★★★ € Cautious Allocation - 85,98

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA1414 Fondos

Fondos

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,43 4,09 1,74 ★★★ € Cautious Allocation - 27,76

Tarfondo 13,60 3,92 5,37 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,55

UBS CP € 5,20 2,16 0,80 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 53,17

UBS Diner P 6,21 0,73 1,65 € Mny Mk 119,54

UBS España Gest Atva 11,08 26,53 9,36 ★★★★ Spain Eq 49,57

UBS Retorno Activo 5,81 2,90 2,13 ★★★ € Cautious Allocation - 131,24

UNIGEST

Unifond 2013-XII 7,76 2,82 2,24 Guaranteed Funds 61,66

Unifond 2014-I 7,25 2,17 2,15 Other 103,24

Unifond 2014-III 9,66 2,63 0,32 Guaranteed Funds 39,32

Unifond 2014-IV Crec 7,49 4,33 4,27 Guaranteed Funds 69,42

Unifond 2014-V 9,05 3,48 3,83 Guaranteed Funds 24,32

Unifond 2014-VI 8,28 4,92 2,96 Guaranteed Funds 67,24

Unifond 2014-VII 7,75 2,68 3,53 Guaranteed Funds 135,17

Unifond 2015-IV 10,05 5,95 5,69 Guaranteed Funds 20,15

Unifond 2015-VII 10,13 6,76 4,37 Guaranteed Funds 79,29

Unifond 2016-IX 9,48 4,76 3,42 Guaranteed Funds 82,55

Unifond 2016-V 10,25 4,04 3,61 Guaranteed Funds 60,90

Unifond 2016-VI 10,89 8,90 5,52 Guaranteed Funds 51,30

Unifond 2017-I 8,29 8,14 5,06 Guaranteed Funds 58,65

Unifond 2017-II 8,61 9,51 6,27 Guaranteed Funds 34,07

Unifond 2017-III 7,17 1,31 2,75 Guaranteed Funds 54,33

Unifond 2017-XI 6,48 1,63 2,28 Guaranteed Funds 16,59

Unifond 2018-V 10,66 2,44 3,33 Guaranteed Funds 98,93

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,62 3,16 2,45 Guaranteed Funds 29,98

Unifond Diner 1.268,01 1,68 2,27 € Mny Mk 145,02

Unifond Fondandalucía 10,46 5,47 4,12 Guaranteed Funds 40,20

Unifond Gar 2014 8,18 3,55 3,47 Guaranteed Funds 96,11

Unifond Tranquilidad 8,41 9,93 5,62 Guaranteed Funds 80,91

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.247,35 14,08 9,07 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.767,10

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.099,68 40,47 13,50 Other Asia-Pacific Eq 197,66

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.630,64 12,07 5,68 ★★★★ Convert Bond - Eurp 637,36

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 94,59 -5,37 -0,36 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 424,86

UniEM Fernost A 1.178,60 -4,47 -0,09 ★★★ Asia ex Jpn Eq 112,84

UniEM Gbl A 69,53 -4,94 -4,82 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 357,95

UniEM Osteuropa A 2.174,50 -4,12 -4,65 ★★★ Emerg Eurp Eq 200,32

UniEuroRenta EmergingMarke 51,39 -7,98 4,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 132,67

UniMid&SmallCaps: Europ 38,15 23,20 7,86 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 216,48

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 83,29 21,06 10,82 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 530,21

UniKapital 110,51 1,29 2,26 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 600,15

UniNordamerika 162,82 23,03 10,79 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 169,84

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,41 4,36 -0,74 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 67,93

Waverton Eurp A € 14,29 56,91 21,30 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 428,26

WELZIA MANAGEMENT SGIIC,S.A

Welzia Ahorro 5 10,98 5,04 3,78 ★★★ € Cautious Allocation - 37,21

Welzia Crec 15 10,48 16,57 4,63 ★★★★ € Moderate Allocation - 31,99

Welzia Flex 10 9,39 10,89 3,50 ★★★ € Moderate Allocation - 16,72

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 133,24 -4,34 1,44 Alt - Gbl Macro 434,59

JB Multistock - Gbl Eq Inc 73,80 15,94 3,99 ★ Gbl Equity-Income 39,65

JB Strategy Balanced-EUR A 105,78 6,31 4,80 ★★★ € Moderate Allocation - 230,29

JB Strategy Growth-EUR A 86,17 9,70 6,41 ★★★★ € Aggressive Allocation 35,55

JB Strategy Income-EUR A 106,82 3,74 4,25 ★★★ € Cautious Allocation - 235,33

RobecoSAM Smart Energy B € 16,26 4,16 -3,42 ★★★ Sector Eq Alternative E 195,26

RobecoSAM Smart Materials 149,38 15,01 3,59 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 97,83

RobecoSAM Sust Healthy Liv 138,95 29,68 10,17 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 154,35

RobecoSAM Stainble Climate 91,53 15,79 0,51 ★★★ Sector Eq Ecology 39,01

RobecoSAM Stainble Water B 189,23 22,33 6,46 ★★★ Sector Eq Water 616,63

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 458,69 29,50 7,73 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 210,74

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,07 -2,19 -1,99 ★ Gbl Bond - € Biased 119,47

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,20 2,55 6,38 ★★★ € Corporate Bond 79,93

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,95 7,84 8,46 ★★★★ Eurp H Yld Bond 1.049,26

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,31 -1,51 4,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 56,22

Threadneedle (Lux) Pan Eur 21,74 20,51 13,22 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 100,27

Threadneedle(Lux) € Active 26,02 1,96 4,58 ★★★★ € Dvsifid Bond 38,21

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,25 -3,13 4,16 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 86,75

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 48,55 21,71 9,22 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 131,31

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 266,12 17,56 8,25 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 900,92

TreeTop Convert Pac A € 274,00 5,12 0,90 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 28,26

TreeTop Gbl Opport A € 140,08 27,07 6,41 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 323,44

TreeTop Sequoia Eq A € 123,18 25,17 8,22 Gbl Eq - Currency Hedge 94,30

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 11,81 9,71 3,45 ★★★ € Moderate Allocation - 24,95

Harmatan Cartera Conserv 11,48 3,11 1,97 ★★★ € Cautious Allocation - 16,07

Mistral Cartera Equilibrad 681,70 7,40 2,67 ★★ € Moderate Allocation - 23,89

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 83,16 -6,71 -4,72 Commodities - Broad Bas 95,33

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 149,34 9,76 4,67 ★★★★ Convert Bond - Eurp 535,32

UBS (Lux) BF € P-acc 354,05 1,37 4,44 ★★★ € Dvsifid Bond 504,95

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 50,07 9,60 10,34 ★★★★★ € H Yld Bond 1.844,38

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,33 14,59 5,70 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.456,39

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 169,38 2,04 8,10 ★★★★ Emerg Eurp Bond 56,11

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,71 1,71 4,60 ★★ € Corporate Bond 205,13

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,24 1,03 2,75 ★★ € Corporate Bond - Sh T 544,54

UBS (Lux) EF Central Eurp 163,39 -6,54 -5,24 ★★ Emerg Eurp Eq 79,79

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,70 -15,79 -6,91 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 713,98

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 122,41 13,42 4,08 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 477,35

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 72,67 19,66 8,62 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 82,55

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 159,57 15,28 4,43 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 258,60

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 113,90 17,42 5,89 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 54,26

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 628,94 20,96 8,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 426,97

UBS (Lux) EF Financial Ser 85,49 26,54 7,20 ★★★ Sector Eq Financial Ser 36,83

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 54,56 15,06 2,02 ★★ Sector Eq Ecology 124,47

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 696,47 20,80 8,07 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 104,46

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 248,33 27,35 10,61 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 184,46

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 15,76 10,13 4,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 335,07

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,46 12,05 4,98 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 897,11

UBS (Lux) Md Term BF € P A 200,50 1,28 2,66 ★★ € Dvsifid Bond 691,18

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,18 0,01 0,29 € Mny Mk 1.407,47

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,54 0,02 0,27 € Mny Mk 298,98

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.243,78 6,81 4,08 ★★★ € Moderate Allocation - 473,00

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 361,15 16,13 5,41 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 75,64

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.439,67 -1,79 2,06 ★ Gbl Bond - € Hedged 320,64

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.731,18 9,80 4,45 ★★★ € Aggressive Allocation 154,77

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.949,76 2,83 3,06 ★★★ € Cautious Allocation - 913,21

UBS (Lux) SS Fixed Income 210,75 -1,86 1,80 ★ € Dvsifid Bond 209,95

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

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RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO