Alavancagem alunos (1)

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As alavancagens existentes nas estruturas das empresas visam, basicamente, elevar os seus resultados operacionais (lucro operacional) e líquidos (lucro líquido). O autor Gitman conceitua alavancagem como sendo o uso de ativos ou recursos com um custo fixo com o fim de aumentar os retornos dos proprietários das empresas. Existe uma forte correlação entre o nível de alavancagem e o risco ao qual a empresa se sujeita: quanto maior o nível de alavancagem, maior o risco e, consequentemente, maior o lucro (ou o prejuízo, caso alavancagem seja desfavorável). Existem, basicamente, três tipos de alavancagem: Operacional, financeira e total. Na operacional a empresa faz uso da sua estrutura de custo fixos para alavancar os seus resultados operacionais; Na financeira, a empresa aumenta a participação de recursos de terceiros (empréstimos, financiamentos e debêntures) para obter um maior resultado líquido. Já a alavancagem total, incorpora de forma combinada, como ensina Assaf Neto, o impacto total da estrutura de custos de uma empresa sobre suas decisões operacionais e financeiras, ou seja, é o efeito conjunto da alavancagem operacional e da alavancagem financeira.

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ALAVANCAGEM OPERACIONAL A alavancagem operacional faz uso da estrutura de custos fixos que, por definição, são aqueles que não sofrem a ação da variação da atividade (vendas) da empresa. Entretanto, mesmo sendo fixos, este tipo de custo pode variar em função do tempo. Deste modo, a partir de uma estrutura maior de custos fixos, é possível a empresa potencializar o seu lucro operacional, tendo em vista que a margem de contribuição (diferença entre a receita e custo variável) em empresas com este tipo de estrutura é maior. A efetividade do uso da alavancagem operacional sobre os lucro da empresa é mensurado pelo Grau de Alavancagem Operacional (GAO). O GAO calcula a variação do lucro operacional da empresa com relação à variação no volume de atividades (vendas), podendo ser mensurado pela seguinte fórmula:

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GAO = Variação do Lucro operacional / Variação no volume de atividade Para ilustrar, vamos imaginar duas empresas, A e B, que possuem o mesmo resultado operacional em dado momento, conforme dados abaixo: A B Receita de Vendas 100 100Custo Variável (30) (70)Margem de Contribuição 70 30Custo Fixo (60) (20)Lucro Operacional 10 10 Imagine que haja um aumento de 20% no volume de vendas das duas empresas: A B Receita de Vendas 120 120Custo Variável (36) (84)Margem de Contribuição 84 36Custo Fixo (60) (20)Lucro Operacional 24 16

ALAVANCAGEM OPERACIONAL

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Observa-se que a empresa A, por ter uma maior estrutura de custos fixos, passa a ter um lucro operacional maior com o aumento no volume de atividades. Neste caso, aplicando-se a fórmula do GAO, temos que:

A B

GAO Neste caso, para a empresa A, uma variação de 20% nas atividades reflete em 7% de elevação no lucro operacional, ao passo que a mesma elevação para a empresa B, impacta em uma elevação de 3% na empresa B.

No caso de uma diminuição do volume de atividade na mesma proporção, ou seja, 20%, os valores dos GAO´s das empresas ficam inalterados, entretanto, o impacto sobre o resultado operacional é pior para a empresa A que possui uma maior estrutura de custos fixos e um maior risco.

ividadevolumedeatVariaçãodo

racionaldolucroopeVariaçãoGAO

%7%20

%140 %3

%20

%60


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A Empresa KZX, que fabrica instrumentos industriais de precisão, apresenta os seguintes dados:

• Quantidade Vendida = 100u.• Preço de Venda = R$ 45.000,00/u• Custos e Despesas Variáveis/u = 31.000,00• Custos e Despesas Fixos = 966.000,00

1) Calcule o Grau de Alavancagem Operacional dessa empresa, caso consiga aumentar a quantidade vendida em 20%, mantendo o mesmo preço unitário do produto.

2) Calcule o GAO desta empresa caso consiga aumentar as vendas em 30% mantendo o mesmo preço. Compare o GAO obtido no item 2 com aquele obtido em 1.

Exercício: GAOALAVANCAGEM OPERACIONAL

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Resolução Receita de Vendas: 100 x 45.000,00 4.500.000,00(-) Custo variável: 100 x 31.000,00 (3.100.000,00)= Margem de Contribuição 1.400.000,00(-) Custo Fixo Total (966.000,00)= Lucro Operacional 434.000,00Aumento de 20%:Receita de Vendas: 120 x 45.000,00 5.400.000,00(-) Custo variável: 120 x 31.000,00 (3.720.000,00)= Margem de Contribuição 1.680.000,00(-) Custo Fixo Total (966.000,00)= Lucro Operacional 714.000,00

ividadevolumedeatVariaçãodo

racionaldolucroopeVariaçãoGAO

%20

)00,000.434/00,000.714(GAO %23,3

%20

%51,64


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Solução alavancagem operacional

20% 30% 80%

Receita 4500000 5400000 5850000 8100000CV 3100000 3720000 4030000 5580000MC 1400000 1680000 1820000 2520000CF 966000 966000 966000 966000LO 434000 714000 854000 2520000

GAO 1,645161 3,225805 1,967742 3,225807 5,806452 6,008065

8

GAO 3.22 3,22 3,22

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Situação Base

Variação no volume de produção e vendas

Qtdes.vendidas 10.000 12.000 14.000 8.000 6.000Receita de Vendas

80.000,00

Custo variável -30.000,00Margem de Contribuição

50.000,00

Custos Fixos operacionais

-15.000,00

LAJIR (lucro antes juros e imposto RENDA)

35.000,00

Despesas Financeiras

-2.000,00

LAIR (lucro antes do IR)

33.000,00

Provisão para IR 35%

-11.550,00

Lucro Líquido - LL

21.450,00

Variações 10.000 12.000 14.000 8.000 6.000Receita de Vendas

MC Margem Contribuição

LAJIR

LAIR

LL

Calcular os efeitos da Alavancagem da “Sucesso”, partindo do nível de produção e vendas de10.000 camisetas ao preço de R$8,00, custo variável de R$ 3,00 por unidade, custos fixos operacionais de R$ 15.000,00 e despesas financeiras de R$ 2.000,00.

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Situação Base

Variação no volume de produção e vendas+15% +20% -15% -20%

Qtdes.vendidas 16.000

Receita de Vendas

Custo variável

Margem de Contribuição

Custos Fixos operacionais

LAJIR (lucro antes juros e IR)Despesas Financeiras

LAIR (lucro antes do IR)

Provisão para IR 35%

Lucro Líquido

Variações 16.000Receita de Vendas

MC Margem Contribuição

LAJIR

LAIR

LL

2. Calcular os efeitos da Alavancagem da MCM Eventos Mega, partindo do nível de produção e vendas de 16.000 sanduíches ao preço de R$ 5,60, custo variável de R$ 2,20 por unidade, custos fixos operacionais de R$ 15.000,00 e despesas financeiras de R$ 5.400,00.

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Ocorre quando o capital de terceiros produz efeito sobre patrimônio líquido. É como se capital de terceiros, utilizando-se de uma alavanca produzisse efeitos sobre o patrimônio líquido. Esse efeito pode ser positivo ou negativo. GAF = Grau de Alavancagem Financeira

Patrimônio líquido

Capital de Terceiros

A. Alavancagem Financeira Favorável GAF > 1

ALAVANCAGEM FINANCEIRA

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Patrimônio líquidoCapital de Terceiros

B. Alavancagem Financeira Neutra GAF = 1


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Patrimônio líquido

Capital de Terceiros

C. Alavancagem Financeira Desfavorável GAF < 1


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Na hipótese A, o capital de terceiros está valorizando o patrimônio líquido – alavancagem financeira favorável.

Na hipótese B, o capital de terceiros não exerce nenhuma força sobre o patrimônio líquido, e este tem o mesmo valor do capital de terceiros.

Na hipótese C, ao contrário da hipótese A , o capital de terceiros está depreciando o valor econômico do patrimônio líquido


ALAVANCAGEM FINANCEIRAAlavancagem financeira, consiste na capacidade que a empresa tem de trabalhar com recursos de terceiros, de forma que elas consigam aumentar os efeitos de variação do lucro operacional, sobre os lucros por ação dos proprietários da empresa. A alavancagem financeira se dá pelo lucro devido à diferença entre as taxas de captação e empréstimo de recursos.A alavancagem financeira pode medir o risco financeiro de uma empresa?Em primeiro lugar o risco financeiro surge devido a uma dívida com terceiros. Portanto, a empresa estará obrigada ao pagamento de juros, tendo que gerar receitas o suficiente para conseguir cumprir com a obrigação adquirida. Em segundo lugar, quanto maior o valor dos recursos captados, maior são os juros devido à instituição financeira, aumentado assim o risco financeiro.

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ALAVANCAGEM FINANCEIRAPara calcular o grau de alavancagem financeira se faz necessário, compreender a demonstração do resultado do exercício em termos de análise financeira, calcular o Lucro antes dos juros e imposto de renda. Quanto maior for a despesa financeira sem que ocorra aumento de receita bruta de vendas, maior será o grau de alavancagem financeira e consequentemente maior será o risco financeiro.

Conclui-se que todo capital advindo de terceiros ou instituições financeiras devem ser empregados de tal forma que possam contribuir para o aumento e crescimento mercadológico de uma determinada empresa. Promovendo aumento na receita bruta de vendas para que o risco financeiro possa ser controlado dentro de uma estrutura de capital que proporcione o aumento do retorno esperado.

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O resultado da alavancagem financeira pode ser melhor interpretado pela fórmula, e seu coeficiente ao qual denominamos de grau:

GAF = RsPL (Retorno sobre Patrimônio Líquido RsA (Retorno sobre o Ativo)

Tomando-se por exemplo, uma indústria com os seguintes dados:

Em 2000 Em 2001 Ativo 43.070 64.550

P.Líquido 13.551 27.443 Exigível a Longo Prazo 13.519 17.404 Lucro Líquido 2.519 4.842


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GAF em 2000

RsPL = 2.519 = 18,58% 13.551

RsA = 2.519 = 5,84% 43.070

GAF = RsPL = 18,58% = 3,18 RsA 5,84%

GAF EM 2001

RsPL = 4.842 =17,64% 27.443

RsA = 4.842 = 7,50% 64.550

GAF = RsPL = 17,64% = 2,35 RsA 7,50%


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A conclusão extraída é a de que, em 2000 o grau de alavancagem

embora positivo, tinha um resultado de 3,18. No ano de 2001 a

empresa fez crescer seu ativo incorporando mais recursos, e o grau de

alavancagem embora positivo diminuiu para 2,35.

Os resultados de 3,18 e 2,35 têm o seguinte significado:

a)em 2000 – a alavancagem financeira é favorável em 218%, ou seja,

os capitais de terceiros contribuem para gerar um retorno adicional de

218% sobre o patrimônio líquido;

b) em 2001 – a alavancagem financeira é favorável em 135%, ou seja,

os capitais de terceiros contribuem para gerar um retorno adicional de

135% sobre o patrimônio líquido.


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As riquezas de uma empresa são geradas por seus Ativos, que são

financiados pelo capital próprio e de terceiros. Assim sendo, para aumentar

a riqueza dos acionistas ou sócios, o Retorno sobre o Ativo Total – RsA

deve ser superior ao custo do capital próprio e de terceiros.

Verifiquemos a DRE a seguir, sob duas hipóteses. (A) Ativo Total, no valor

de R$ 500.000, financiado integralmente pelo capital próprio; (B) 60% do

Ativo Total $300.000 financiado por capital de terceiros e 40% 200.000,

financiado pelo capital próprio.

Demonstração de Resultado inicialVendas 1.000.000,00

(-) Custo dos produtos vendidos (300.000,00)

(=) Lucro bruto 700.000,00

(-) Despesas administrativas e de vendas (500.000,00)

(=) Lucro antes do Imposto e Renda e Juros 200.000,00


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Vendas 1.000.000,00 1.000.000,00(-) Custo dos produtos vendidos (300.000,00) (300.000,00)(=) Lucro bruto 700.000,00 700.000,00(-) Despesas administrativas e de vendas (500.000,00) 500.000,00) (=) Lucro antes do Imposto e Renda e Juros 200.000,00 200.000,00(-) Imposto de Renda: 25% (50.000,00) (50.000,00)(=) Lucro depois do IR e antes dos juros 150.000,00 150.000,00(-) Juros 0 (105.000,00)(+) Economia do IR sobre juros: 25% 0 26.250,00*(=) Lucro Líquido 150.000,00 71.250,00

Demonstração de Resultado Ajustado Hipótese A Hipótese B

São utilizadas as seguintes equações para medir as rentabilidades do Ativo e do Patrimônio Líquido:

RsA= LDIRAJ AT

RsPL= LL PL

Onde:RsA = Retorno sobre o Ativo TotalLDIRAJ = Lucro depois do Imposto de renda e antes do juros AT = Ativo Total

Onde:RsPL = Retorno sobre o Patrimônio LíquidoLL= Lucro Líquido PL = Patrimônio Líquido


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105.000*0,25

Hipótese A

RsA= LDIRAJ RsA = 150.000,00 = 0,30 = 30% AT 500.000,00

RsPL= LL RsPL = 150.000,00 = 0,30 = 30% PL 500.000,00

Hipótese B

RsA= LDIRAJ RsA = 150.000,00 = 0,30 = 30% AT 500.000,00

RsPL= LL RsPL = 71.250,00 = 0,35625 = 35,625% PL 200.000,00


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Na hipótese A, o RsA é igual ao RsPL 30%, pois não houve

alavancagem, uma vez que não foi utilizado capital de terceiros para

financiar o ativo.

Na hipótese B, o RsA é também de 30%, mas o RsPL é de 35,625%,

demonstrando uma alavancagem financeira favorável , pois o RsPL é

maior que o RsA. Isso ocorre porque a empresa está financiando o ativo,

utilizando capital de terceiros que custa, nominalmente 35%

(105.000/300.000 =35%), mas em termos efetivos custa 26,25%

(78.750/300.000= 26,25%, em consequência do benefício do Imposto de

Renda, pois as despesas de juros são deduzidas da base de cálculo do

imposto de renda.


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GAF = RsPL (Retorno sobre Patrimônio Líquido RsA (Retorno sobre o Ativo)

Hipótese A: Hipótese B:GAF = 0,30 = 1 GAF = 0,35625 = 1,1875 0,30 0,30

O GAF de 1,1875 significa que a alavancagem financeira é favorável em

18,75%, ou seja, o capital de terceiros está contribuindo para gerar um

retorno adicional de 18,75% a favor do acionista.

Se o GAF for menor do que 1, a empresa precisa reavaliar sua estrutura de

capital, pois ela estaria se descapitalizando.


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25

ALAVANCAGEM TOTAL

GAT = GAO x GAF

Alavancagem Total – Efeito combinado do GAO e do GAF

O efeito combinado da alavancagem operacional com a alavancagem

financeira permite que se avalie, ao mesmo tempo, a repercussão que

uma alteração no volume de vendas promove sobre o resultado

operacional e líquido.

Se uma empresa trabalha com um nível de alavancagem operacional e

financeira altos, pequenas alterações no volume de atividade provocam

grandes mudanças nos resultados líquidos dos proprietários.

Combinando-se as duas alavancagens, é possível quantificar-se essas

repercussões.

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O GAT pode também ser apurado pela relação entre a variação do

resultado líquido e a variação do volume de atividade, isto é:

GAT = ∆LL / ∆VAt∆LL – variação no lucro líquido;∆VAt – variação no volume de atividade.

Se o resultado combinado das duas alavancagens for de 2,7, interpreta-

se que para cada 1% de aumento no volume de venda há uma elevação

de 2,7 no lucro líquido. Sempre que o GAT for maior que 1,0, há

indicação de que a empresa tem capacidade de alavancagem total. Ou

seja, qualquer variação no volume de atividade provoca uma mudança

mais que proporcional nos resultados líquido dos proprietários.

ALAVANCAGEM TOTAL

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ExercíciosConsidere as hipóteses a seguir: (A) Ativo Total, no valor de R$ 600.000,

financiado integralmente pelo capital próprio; (B) 60% do Ativo Total

$360.000 financiado por capital de terceiros e 40% 240.000, financiado pelo

capital próprio. Considere ainda o IR de 35% e o valor de juros de 30% sobre

o capital financiado.

Demonstração de Resultado inicialVendas 1.100.000,00(-) Custo dos produtos vendidos (350.000,00)(=) Lucro bruto 750.000,00(-) Despesas administrativas e de vendas (500.000,00)(=) Lucro antes do Imposto e Renda e Juros 250.000,00

1.Calcule a GAF2. Considerando uma alavancagem operacional de 1,8, calcule a GAT

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