Bachoco HR AAA Industrias Bachoco S.A.B de C.V. HR+1 · 2019-08-29 · ocasionando que las métricas de Años de Pago contra EBITDA y FLE no apliquen y aporten fortaleza a la calificación

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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HR AAA HR+1 Corporativos

29 de agosto del 2019

Calificación Bachoco LP HR AAA Bachoco CP HR+1 BACHOCO 17 HR AAA Perspectiva Estable

Contactos Hatsutaro Takahashi Director Ejecutivo Sr. de Corporativos / ABS [email protected] Hadíe Escobar Analista de Corporativos [email protected] José Luis Cano Director Ejecutivo de Corporativos / ABS [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA con Perspectiva Estable y HR+1 para Bachoco y BACHOCO 17 La ratificación de las calificaciones de Bachoco (Bachoco o la Empresa) obedece a los elevados niveles de liquidez que presenta la Empresa, que llevan a una deuda neta negativa, así como a métricas de DSCR con caja inicial en niveles de fortaleza. Asimismo, aun y cuando el Flujo Libre de Efectivo (FLE) en los últimos doce meses (UDM) al segundo trimestre de 2019 (2T19) presenta una caída debido principalmente a bajos niveles operativos, se estima que alcance cierta recuperación para el segundo semestre del año por un mejor resultado en el capital de trabajo. Es importante mencionar la participación de mercado y liderazgo de Bachoco en las diferentes líneas de negocio en las que participa, lo que le permitiría mitigar alguna posible desaceleración económica y/o baja en ventas. Los principales supuestos y resultados son:

Comparativo vs. Proyecciones

Niveles de caja elevados. Históricamente, Bachoco ha presentado niveles de caja altos y estables, lo que se traduce en liquidez para mantener una deuda negativa ocasionando que las métricas de Años de Pago contra EBITDA y FLE no apliquen y aporten fortaleza a la calificación.

Decremento de ingresos. Los ingresos totales consolidados de Bachoco en los UDM

al 2T19 resultaron en P$60,743m (vs. P$62,224m en el escenario estrés), un decremento de 2.4% año contra año, originado por una disminución de 1.7% en las toneladas vendidas como consecuencia de una demanda limitada en el mercado estadounidense de pollo y en el mercado mexicano del huevo, en el sector de avicultura.

Contracción en márgenes operativos. Aún cuando los ingresos totales fueron menores a los esperados, el costo de ventas no disminuyó en la misma proporción que la baja en ventas (-6.4% en ventas vs. -4.2% en costos), resultando en un margen bruto de 14.5% (vs. 14.6% en el escenario estrés y 18.2% al 2T18). En términos de los gastos generales, tuvieron un ligero incremento de 3.6% de acuerdo con lo proyectado, por lo que el margen EBITDA cerró en los UDM al 2T19 en 6.5% (vs. 7.0% en el escenario estrés).

Presiones en el FLE. El decremento en ingresos, así como la contracción en los

márgenes operativos, resultaron en un FLE de P$1,535m (vs. P$1,997m en el escenario estrés), representado una diferencia de -23.1%.

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Mayor nivel de endeudamiento. En la revisión anual de la calificación 2018, HR Ratings no consideró disposiciones en las líneas de capital de trabajo en el corto plazo, por lo que el escenario estrés contemplaba una deuda total de P$1,554m (vs. P$4,993m al 2T19).

Expectativas para Periodos Futuros

Crecimiento de ingresos y márgenes operativos. A pesar de la volatilidad y sensibilidad que existe en el precio de los productos que ofrece la Empresa, se proyecta una ligera recuperación de sus ingresos para los próximos periodos, con una TMAC de 4.2%, dado que se considera al pollo como una proteína defensiva ante expectativas de consumo decrecientes; además de ser la proteína más consumida en México y EUA.

Posición de liquidez en niveles fuertes. Se estima que la Empresa continúe con la política de mantener fuertes niveles de caja, ante escenarios económicos adversos, así como para posibles adquisiciones. Cabe señalar que, al 2T19, el 52% de la caja está denominada en USD, mientras que el restante 48%, en MXN lo que indica una cobertura natural para las operaciones en EUA.

Refinanciamiento de Emisión. Para 2021, se estima que Bachoco refinancie la

Emisión BACHOCO 17 con el objetivo de extender los vencimientos de su deuda. Cabe señalar que, en caso de no refinanciar dicha Emisión, la Empresa tendría capacidad de pago, por los fuertes niveles de caja.

Factores adicionales considerados

Integración vertical. Bachoco cuenta con una integración vertical lo que le permite tener bajo control la cadena de producción, desde los proveedores hasta la venta de sus productos.

Operación dentro de una industria cíclica. La industria avícola se ve afectada por

la volatilidad de precios en las materias primas, la oferta y demanda de los productos que ofrece Bachoco en el mercado mexicano y estadounidense, tienen impacto directo en la rentabilidad de las líneas de negocio.

Aplicación de la NIIF 16. Actualmente, Bachoco reconoció el impacto de esta nueva NIIF; sin embargo, únicamente reconoció el activo y pasivo por derecho uso en el Balance General. Se espera que su aplicación integral se vea reflejada para el cierre del ejercicio 2019.

Factores que podrían bajar la calificación

Presión en la métrica de DSCR con caja. En caso de que Bachoco presente niveles inferiores de caja no suficientes para cubrir su servicio de la deuda, y/o la deuda neta sea positiva, la métrica de DSCR con caja se contraería impactando la calificación hacia la baja.

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Resultado Observado vs. Proyectado

A continuación, se muestra una tabla con las principales métricas que se consideraron en la última calificación de Bachoco, en donde se comparan los resultados observados en 2019 con las proyecciones realizadas por HR Ratings en la revisión anterior del 18 de septiembre de 2018.

Analizando los resultados alcanzados por la Empresa, observamos que hubo una disminución del 6.4% en los ingresos totales en comparación a los UDM al 2T18 del escenario base y 2.4% en el escenario estrés, principalmente por el decremento de toneladas vendidas en las líneas de negocio de pollo y huevo, cerrando en niveles de 1.6m y 145 mil toneladas, respectivamente (vs. 1.7m y 150 mil toneladas en el escenario base), pues el precio promedio ponderado por tonelada se mantuvo en P$34 mil). Lo anterior se debió a una demanda limitada en el mercado de pollo estadounidense y en el mercado de huevo mexicano, en el sector de avicultura. En cuanto a la generación de EBITDA, observamos niveles por debajo de lo esperado, disminuyendo en 32.8%. La razón principal fue por un menor margen bruto de 14.5% (vs. 16.5% en el escenario base), un ligero incremento en los gastos generales de P$4,910m (vs. P$ 4,870m en el escenario base), además del desempeño por debajo de lo esperado en el nivel de ventas. Aunado a lo anterior, el segmento de pollo y huevo presentaron una menor rentabilidad de acuerdo con lo proyectado, resultando en una generación de EBITDA de P$3,925m (vs. P$5,837m en el escenario base y P$4,349m en el de estrés). El FLE disminuyó a P$1,535m (vs. P$2,826m en el escenario base y P$1,997m en el de estrés), debido a menores resultados operativos; no obstante, se observa una mejoría en el uso del capital de trabajo de -P$303m en el escenario base a -P$90m UDM al 2T19.

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En cuanto a los clientes, se mantuvieron al mismo nivel de lo esperado en -P$120m (vs. -P$126m en el escenario base). En el caso de los inventarios, la cuenta disminuyó en $630m (vs. -P$173m en el escenario base) debido a menores niveles de inventario por desaceleración en ventas. Por último, la cuenta de proveedores se mantuvo relativamente constante en P$82m (vs. P$93m en el escenario base). El ciclo de conversión de efectivo en los UDM al 2T19 fue de 34 días (vs. 35 días en el escenario base). En términos de deuda total, se muestra en niveles de P$4,993m (vs. P$1,554m en el escenario base y estrés), la gran diferencia se debe a que en el escenario proyectado no se estimó mayor financiamiento debido al alto nivel de caja que maneja la Empresa. La proporción de corto plazo con la deuda total es de 68.9% (vs. 3.5% en el escenario base) y la deuda en dólares fue de 57.6%. Se hicieron las amortizaciones correspondientes a los créditos revolventes de corto plazo y la disposición de éstos, además de una nueva solicitud de deuda en dólares (USD). La deuda neta se quedó en los mismos niveles debido a que las disposiciones se mantuvieron en la caja, lo que les permitió tener una deuda negativa similar a lo proyectado. En consecuencia, la métrica de DSCR fue de 0.6x (vs. -4.6x UDM al 2T18) y el DSCR con caja de 8.2x (vs. -35.2x al 2T18). Los Años de Pago a EBITDA y FLE no fueron aplicables debido a la deuda neta negativa de Bachoco.

Composición de Ingresos Los ingresos totales en los UDM decrecieron 0.4%, alcanzando P$60,743m (vs. P$60,765m al 2T18), ésto principalmente por la disminución de precio por tonelada en las líneas de pollo y huevo, y la disminución de toneladas vendidas en las líneas de cerdo y alimento balanceado. De manera general, las toneladas vendidas totales sumaron la cantidad de 2.24m (vs. 2.23m UDM al 2T18) y un precio ponderado de P$33.9 mil p/ton (vs P$33.9 mil al 2T18). Los ingresos de la Empresa se dividen en cuatro segmentos: pollo, huevo, alimento balanceado, cerdo y otros.

Pollo Dentro del segmento de pollo, el cual representa el 85% de las ventas totales de Bachoco, hubo un incremento de 1.4% de toneladas vendidas; sin embargo, un menor precio de P$31.9 mil p/ton (vs. P$32.4 mil p/ton al 2T18), hicieron que las ventas bajaran 0.1%. Lo anterior fue producto de una contracción de precio en el mercado de EUA debido a la sobreoferta de productos, aun cuando la demanda en México siguió su tendencia hacia el alza. Las ventas en los UDM al 2T19 fueron de P$51,615m (vs. P$51,646m en los UDM al 2T18).

Huevo Este producto representa el 5.5% de las ventas totales de la Empresa y a los UDM al 2T19 tuvo un decremento de 1.9%, cerrando en P$3,314m (vs. P$3,377m al 2T18). A pesar de un aumento en toneladas vendidas de 1.6%, el impacto negativo se debió a una contracción de precio promedio por tonelada al 2T19 en 3.9% (P$22.9 mil vs. P$23.7 mil) causada por la importación de huevo desde EUA, la cual creció de 25% a 35%.

Alimento Balanceado Esta línea de negocio, que representa el 5% de los ingresos totales de Bachoco, disminuyó 0.06% a P$3,047m en los UDM al 2T19 (vs. P$3,049m al 2T18) por una

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reducción de 2.4% en toneladas vendidas a 451.2 mil (vs. 462.6 mil al 2T18), aun cuando el precio por tonelada tuvo un aumento de 2.7% a P$6.8 mil (vs. P$6.6 mil UDM al 2T18).

Cerdo y Otras líneas Dentro de este segmento se incluyen productos de cerdo, pavo y res. Las toneladas vendidas disminuyeron 6.3% a 24.1 mil en los UDM (vs. 25.7 mil al 2T18), mientras que el precio tuvo un aumento de 8.1%, pasando de P$106.3 mil a P$114.9 mil al 2T19 lo que hizo que las ventas aumentaran solamente 2.7%, cerrando UDM al 2T19 en P$2,767m (vs. P$2,694m UDM al 2T18). La razón de la caída en términos de volumen se debió a una menor demanda en la proteína de cerdo por un incremento en el precio de 2.8% a P$27.3 mil (vs. P$26.6 mil al 2T18).

Márgenes Operativos En términos de costo de ventas, el componente más grande es el alimento (maíz y pasta de soya) siendo el 65.5% del total, el cual tuvo un incremento de 4.4% debido al alza del tipo de cambio a P$19.3 (vs. P$18.7 UDM al 2T18), pues el precio de ambas materias primas tuvo un ligero decremento como se observa en la gráfica 1. Por lo anterior, tanto la utilidad y margen bruto se redujeron alcanzando niveles de P$8,835m y 14.5% (vs. P$11,064m y 18.2% al 2T18). Además, los gastos generales aumentaron 6.8% a P$4,910m (vs. P$4,598m al 2T18) generando un EBITDA de P$3,925m (vs. P$6,466m UDM al 2T18), lo cual reflejó un margen de 6.8% (vs. 10.6% al 2T18).

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Flujo Libre de Efectivo (FLE) El Flujo Libre de Efectivo decreció hasta llegar a niveles de P$1,535m en los UDM al 2T19 (vs. P$4,181m al 2T18), lo cual se debió a la baja en ventas, así como a un ligero incremento en los gastos generales. El capital de trabajo pasó de -P$90m al 2T19 (vs. P$136m al 2T18). La cuenta de clientes decrementó aún más llegando a -P$482m UDM (vs. -P$255m UDM al 2T18) reflejando más ventas a crédito. Para los UDM al 2T19, la rotación de inventarios pasó de 48 a 45 días que se puede explicar por la venta que se hizo de los mismos, y las cuentas por pagar tuvieron un ligero incremento debido mayor financiamiento de proveedores, contrarrestado por un menor plazo para pagos de 25 días (vs. 28 días al 2T18).

Perfil de Deuda La deuda total de Bachoco se incrementó 1.8% cerrando en P$4,993 al 2T19 (vs. P$4,906m al 2T18). La proporción de deuda en dólares y pesos mexicanos se mantuvo en niveles de 57.6%, similares al 2T18 con 56.7%, la cual se cubre mediante la operación en EUA que corresponde al 27.9% del total de ingresos y la deuda a corto plazo de 68.9% (vs. 68.3% UDM al 2T18). Respecto a la disposición de deuda, la Empresa ha podido financiar su flujo en capital de trabajo y seguir manteniendo altos niveles de caja, lo que les ha permitido mantener una deuda neta negativa al 2T19 de P$13,522m (vs. P$14,043m al 2T18) y que las métricas de Años de Pago a EBITDA y FLE no sean aplicables. Adicional a lo anterior, la Empresa cuenta con siete líneas de crédito con diversas instituciones financieras, lo que les permitiría hacer disposiciones por hasta P$4,759m y un Programa de Certificados Bursátiles de Largo Plazo del cual tienen disponible P$3,500m. A continuación, se muestran las líneas de crédito disponibles.

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En términos del calendario de amortizaciones al 2T19, se observan presiones en 2019 con el vencimiento del crédito contratado en dólares y el pago de los créditos revolventes en pesos que suman la cantidad de P$1,721m, mientras que BACHOCO 17 vence hasta 2022. Al considerar las mayores amortizaciones en los UDM al 2T19, la Razón de Cobertura para el Servicio de la Deuda (DSCR por sus siglas en inglés) fue de 0.6x (vs. 1.5x al 2T18), mientras que, al considerar los altos niveles de efectivo disponible, el DSCR con caja fue de 8.2x (vs. 7.5x al 2T18). En la gráfica 2 se muestra el calendario anual de amortizaciones de la deuda al 2T19.

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Coberturas de instrumentos financieros derivados Bachoco cuenta con cuatro tipos de derivados para brindar soporte a sus operaciones y reducir el riesgo en el corto plazo al adquirir sus materias primas (maíz y pasta de soya). Tienen contratado un “forward vanilla”, el cual cubre los movimientos de los futuros y opciones de maíz y pasta de soya que son adquiridos. Todos los derivados son operados por medio de brokers de futuros y opciones listados en el CBOT (Chicago Board of Trade) y el único colateral que se contempla son las llamadas de margen. El nivel de cobertura para los granos es de un máximo de tres meses de consumo porque puede variar por épocas en el año, además de que les permite mitigar el riesgo en caso de una catástrofe natural. Para el tipo de cambio, la cobertura es de máximo un 30% de los requerimientos anuales de USD y las tasas de interés se fijan de acuerdo con lo aprobado por el Comité de Riesgos de Bachoco. La empresa realiza un análisis de sensibilidad para cada tipo de instrumento donde plantea escenarios con movimientos de -2.5%, 2.5% y 5.0% y el efecto que tendría en el flujo de efectivo. El impacto para cualquiera de los tres escenarios sería mínimo, pues no rebasan los P$30,300m al 2T19. En la siguiente tabla se pueden ver los tipos de derivados contratados, su finalidad, el valor nocional de cada uno de ellos, así como el análisis de sensibilidad.

Análisis de Escenarios El análisis de riesgos realizado por HR Ratings sobre las principales métricas financieras, tiene como propósito determinar la capacidad de pago de Bachoco contemplando dos escenarios: base y estrés. Estos escenarios tienen como base los planes de negocios y estrategias comerciales de la Empresa. A continuación, se muestra una tabla comparativa de los principales resultados y supuestos considerados en las proyecciones en ambos escenarios que abarcan desde el 3T19 al 4T21.

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Ingresos Totales En el escenario base se estima que los ingresos totales de Bachoco mantengan un crecimiento promedio de 4.2% para el periodo de proyección de 2019 a 2021. Esto considera que para el 2019 el crecimiento sea de 2.6%, debido a la baja de precios y la sensibilidad de éstos en las ventas que se observaron en el segmento de pollo y huevo durante el 1S19 y el decremento en las toneladas vendidas para el resto de las líneas de negocio en el mismo periodo. Sin embargo, se espera que la tasa de crecimiento se estabilice a partir del 2020 incrementando los ingresos totales en un 4.9%, suponiendo mejores condiciones en el mercado. En contraste con lo anterior, en un entorno con condiciones económicas adversas (escenario estrés), se estima que los ingresos de la Empresa tengan un ligero decremento del 0.8% a lo largo del periodo de proyección. Se espera una fuerte caída en el 2019 de 4.8% en los ingresos, suponiendo una sobreoferta y poca demanda en el mercado, causando un decremento en precios y volumen de producción en comparación con los datos históricos. Para los siguientes años, se proyecta una recuperación en los ingresos de Bachoco, teniendo un crecimiento promedio de 2.4% en 2020-2021 con tendencia al alza, tanto por un incremento de precio como de volumen vendido para todas las líneas de negocio. Es importante mencionar que para las proyecciones del escenario base y estrés no se incorporan nuevas adquisiciones para crecimiento.

Márgenes Operativos En relación con el costo de ventas, se espera que siga incrementándose debido al aumento en el precio de las materias primas (maíz y pasta de soya), en línea con un aumento de 0.85% del tipo de cambio para los años proyectados. En el 1S19, el 75% del

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abastecimiento fue mediante exportación desde EUA, adicional al incremento por el volumen producido de las operaciones. Para el tema de gastos, estimamos que Bachoco aumente sus gastos generales para seguir manteniendo el nivel de distribución y comercialización acostumbrado por la Empresa, considerando una absorción de estos a partir del 2019 en adelante. Con base a lo anterior, esperamos una generación de EBITDA en 2019 de P$4,548m, mientras que en 2020 y 2021 se espera una recuperación a niveles de P$5,281m y P$5,842m respectivamente. Por lo anterior, el margen EBITDA disminuiría a 7.3% en 2019, 8.0% en 2020 y 8.5% en 2021. Por otro lado, en el escenario de estrés se espera un mayor incremento en los precios del maíz y pasta de soya, y un menor volumen de producción por lo que existiría una contracción en el margen bruto. A nivel de gastos generales, se espera que se incrementen a 7.8% en relación con las ventas, lo que no refleja una eficiencia en ese concepto. Por lo anterior, se espera que la generación de EBITDA sea de P$3,707m en 2019, P$3,840m en 2020 y P$4,234m en 2021 y un margen EBITDA de 6.4%, 6.7% y 7.1% respectivamente, lo que representa una diferencia acumulada de -24.8% en el EBITDA para el periodo de 2019 a 2021, con relación al escenario base.

Flujo Libre de Efectivo

Para los próximos años, se espera que la generación de FLE de Bachoco sea de P$1,778m en 2019, P$2,450 en 2020 y P$2,794 en 2021. La menor generación de FLE en 2019 sería producto del bajo desempeño operativo de ese periodo, pues el capital de trabajo se espera que cierre a niveles cercanos del 1S19 (-P$140m). Al cierre, estaría impulsado por la venta de inventario y el incremento de proveedores, pues para ambas cuentas los días se mantendrán al mismo nivel.

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Por el contrario, se espera que ésto sea contrarrestado por la salida de efectivo del incremento de cuentas por cobrar. Para los años posteriores, estimamos una recuperación del FLE con un incremento de cuentas por cobrar acorde con el crecimiento en las ventas, compra de inventarios y un mayor financiamiento de parte de los proveedores. Por otra parte, en el escenario de estrés se espera una generación de FLE de P$976m en 2019, P$1,042m en 2020 y P$1,190m en 2021. El decremento para el primer año de proyección principalmente se debe a las cuentas dentro del capital de trabajo, que reflejan un incremento en la cuenta de clientes para poder asegurar la venta; por su parte, el incremento en la cuenta de inventarios se debe al crecimiento esperado en precios y a un decremento en los proveedores por la disminución de días en el plazo de pago. Para 2020 y 2021 se espera una recuperación del capital de trabajo.

Niveles de Endeudamiento Para el periodo de proyección, se estima que Bachoco haga disposiciones de deuda para solventar su capital de trabajo, reflejándose en una deuda total de P$4,503m en 2019, P$4,183m en 2020 y P$4,917m en 2021. La deuda total estaría integrada por el 35.3% en dólares americanos y el resto en pesos mexicanos, siendo en promedio el 53% de corto plazo en el periodo proyectado. Es importante resaltar que la Empresa mantendría los niveles de deuda neta negativa que siempre ha tenido, debido a que los financiamientos se retendrían en la caja. En cuestión de CAPEX, se estima que Bachoco realice inversiones de aproximadamente P$2,500m para los años de proyección de acuerdo con lo invertido históricamente y con la estrategia de mejorar procesos en línea de producción y generar un crecimiento orgánico. De acuerdo con la generación de FLE esperado para los próximos tres años, las métricas de DSCR serían de 1.4x en 2019, 1.7x en 2020 y 2.1x en 2021. El DSCR con caja estaría en niveles de 15.7x en 2019, 14.6x en 2020 y 17.6x en 2021, lo que contempla que la Empresa mantenga altos niveles de efectivo. Cabe destacar que la métrica de Años de Pago a FLE y Años de Pago a EBITDA no aplican, pues Bachoco mantiene una deuda neta negativa por los altos niveles de caja en cada año. Por su parte, en el escenario de estrés se considera una disminución de inversiones de CAPEX a P$1,950m, pues se ve afectado por el desempeño de los resultados operativos proyectados en esos periodos. De manera similar, se pronostica que la Empresa recurra a un mayor endeudamiento, sin perjudicar sus resultados de deuda neta negativos. La deuda total sería de P$4,555m en 2019, P$4,172m en 2020 y P$4,288m en 2021. A su vez, se espera que la métrica de DSCR sea de 0.5x en 2019, 0.6x en 2020 y 0.7x en 2021. La métrica de DSCR con caja sería de 9.9x, 10.2x y 11.8x para los próximo tres años. La Empresa no cuenta con una política de dividendos definido; sin embargo, históricamente ha decretado y pagado dividendos anualmente, en promedio, el 18.5% sobre la utilidad neta del periodo anterior inmediato. Para ambos escenarios se espera que se mantenga ese porcentaje, por lo que habría un pago de P$840m en 2019, P$846m en 2020 y P$870m en 2021.

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Anexo - Escenario Base

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Anexo - Escenario de Estrés

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Bachoco LP: HR AAA | Perspectiva Estable Bachoco CP: HR+1 BACHOCO 17: HR AAA | Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación Bachoco LP: 18 de septiembre del 2018 Bachoco CP: 18 de septiembre del 2018 BACHOCO 17: 18 de septiembre del 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T11 – 2T19

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información trimestral interna y anual dictaminada (Deloitte)

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo del 2014. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

http://www.hrratings.com/

https://www.hrratings.com/es/methodology

A NRSRO Rating*

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Twitter: @HRRATINGS




desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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Bachoco HR AAA Industrias Bachoco S.A.B de C.V. HR+1 · 2019-08-29 · ocasionando que las métricas de Años de Pago contra EBITDA y FLE no apliquen y aporten fortaleza a la calificación