Capítulo 1

Taxas de câmbio e mercados de divisas

Objectivos do capítulo

A função das taxas de câmbio no comércio internacional;

Como se determinam as taxas de câmbio?

Preços e decisões dos agentes económicos

O valor monetário dos preços deve reflectir os preços relativos ou os custos de oportunidade para que indivíduos e empresas possam tomar decisões diárias de acordo com o principio da vantagem comparativa.

Que dizem os preços?

Preços relativos e custo de oportunidade Preço relativo e preço real Preço relativo e taxa de câmbio

Taxa de câmbio

Preço da moeda estrangeira expresso em unidades monetárias domésticas

Numero de unidades monetárias domésticas necessárias para comprar uma unidade de moeda estrangeira.

Exemplo 0.77 cêntimos do Euro para um comprar um dólar.

Taxa de câmbio

“ A taxa de câmbio é o preço a que se troca a moeda de um país pela moeda de outro. Esta taxa pode definir-se de dois modos:

Cotação ao incerto: o número de escudos que é necessário dar em troca de uma unidade de outra moeda;

Cotação ao certo: o número de unidades dessa moeda que poderíamos comprar com um escudo.” Macroeconomia de Santos et al. pp123

Exemplos

A cotação ao incerto do Euro em relação ao dólar é de 0.77 cêntimos do Euro por dólar;

A cotação ao certo do Euro em relação ao dólar é de US$ 1.32 por Euro;

Taxas de Conversão Irrevogáveis

Moeda Taxa

Franco Belga BEF 40,3399

Marco Alemão DEM 1,95583

Dracma Grego GRD 340,75

Peseta ESP 166,386

Franco Francês FRF 6,55957

Libra Irlandesa IEP 0,787564

Lira Italiana ITL 1936,27

Franco Luxemburguês LUF 40,3399

Florim Holandês NLG 2,20371

Xelim Austríaco ATS 13,7603

Escudo Pt PTE 200,482

Markka Finlandesa FIM 5,94573

Em vigor desde 1 Janeiro de 1999 excepto (b)

(b) em vigor desde 1 Janeiro de 2001

Taxa de câmbio real

Com a taxa de câmbio nominal ao incerto,a taxa de câmbio real é R=eP*/P em que o nível de preços estrangeiro é expresso na respectiva moeda e o nível de preços doméstico (ex:Portugal) é expresso na moeda doméstica;

O Banco de Portugal apresenta a taxa de câmbio ao certo, ou seja R=P/eP* e portanto um aumento de R representa uma apreciação real

Taxa de câmbio real

“ The price of domestically produced goods is P, the domestic price level, measured in the domestic currency;

The domestic-currency price of foreign goods equals their foreign-price(P*) multiplied by the exchange rate (e);

We can define R, the relative price of domestically produced goods and services, as R=P/eP*

The higher the relative price, R, the more expensive are domestic goods relative to foreign ones and the lower is the domestic economy`s ability to export;

The domestic currency undergoes a real appreciation whener R rises and a real depreciation when R falls.”

Taxa de câmbio efectiva

À cotação de uma moeda estrangeira em Euros chama-se taxa de câmbio bilateral.

Para aferir a competitividade da nossa economia é necessário a evolução da taxa de câmbio real face a todas as moedas dos nossos parceiros comerciais. Para sintetizar a informação dada por todas essas taxas bilaterais, constrói-se uma média ponderada das taxas de câmbio bilaterais. Essa média é a taxa de câmbio efectiva.

Efeitos da alteração da taxa de câmbio

Uma variação na taxa de câmbio, com tudo o resto constante, altera todos os preços externos relativamente aos preços domésticos

O mercado de divisas

Agentes no mercado de divisas

Bancos comerciais; Multinacionais; Instituições financeiras não

bancárias por exemplo fundos de pensões;

Bancos Centrais.

Funções dos mercados de divisas

Transferência de fundos e capacidade de realizar transacções de um país para outro;(segundo Yarbrough pp492 representa 5%)

Financiamento de transacções comerciais;

Especulação e hedging

Operações com moeda estrangeira

Clearing: execução das transacções de moeda estrangeira geradas na economia real;

Arbitrage: o processo pelo qual os operadores tiram vantagem das discrepâncias simultâneas entre os preços praticados em vários mercados;

Hedging: é uma forma de transferir o risco associado à transacção de divisas.

Taxas spot e forward

Taxa spot: praticada para transacções que são liquidadas até dois dias;

Transacção forward: acordo para comprar ou vender divisas numa data futura a uma taxa negociada hoje;

Mercado de futuros e opções

Mercado de futuros difere das transacções forward porque o numero de divisas transaccionadas e as datas são limitadas;

Opção de compra é um contracto que confere ao comprador a possibilidade mas não a obrigação de comprar ( call option) ou vender (put option) um montante acordado numa data fixa.

Procura e Oferta de Moeda

A curva de procura mostra a quantidade de divisas que os operadores teriam a vários níveis da taxa de câmbio no mercado spot para valores constantes da taxa de juro, taxas de câmbio esperadas e forward.

Procura de divisas

A procura de divisas é determinada pelas acções dos indivíduos ou agentes económicos quando tentam aumentar a taxa de retorno dos seus portfolios de activos financeiros.

Taxa de retorno Real

Taxa de retorno Real= Taxa de retorno nominal- Taxa de inflação;

Taxa de Juro Real= Taxa de Juro Nominal- Taxa de inflação;

Por exemplo a taxa de retorno em dólares de uma depósito em euros é igual:

R€+(Ee$/€-E$/€)/E$/€

Comparação da taxas de retorno de depósitos em dólares e Euros

Tx de Juro $ Tx de Juro € Expectativa de Desvalorização Diferença

do $ vs € na taxa de Retorno

R$ R€ (E$/€ -E$/€)/E$/€

1 0,1 0,06 0 0,04

2 0,1 0,06 0,04 0

3 0,1 0,06 0,08 -0,04

4 0,1 0,12 -0,04 0,02

A condição de equilíbrio: paridade na taxa de juro

O mercado de divisas está em equilíbrio quando os depósitos em todas as divisas oferecem a mesma taxa esperada de retorno.

O ajustamento faz-se do lado da taxa de câmbio que se ajusta para manter a paridade da taxa de retorno no mercado de divisas.

Taxa de juro nos depósitos em $

Tx de CâmbioE$/€

Tx de retorno esperada dos depósitos em € (em $) e dos depósitos em $

E$/€

Determinação do Equilíbrio na taxa de câmbio $/€

R$

Condição de equilíbrio

R$= R€+( Ee$/€+E$/€)/E$/€

Teoria da paridade do poder de compra

A teoria da paridade absoluta do poder de compra postula que a taxa de câmbio de equilíbrio entre duas divisas é igual ao rácio de preços dos dois países;

A teoria da paridade relativa postulates que a variação na taxa de câmbio num determinado período deve ser proporcional à variação dos preços relativos dos dois países.

Limitações da teoria PPP

Segundo Balassa e Samuelson (1964) o racio dos preços de bens non-tradables e dos bens tradables é sistemáticamente maior nos países desenvolvidos.

Os salários no sector de non tradables é sistematicamente mais alto relativamente aos outros sectores nos países desenvolvidos.

Taxa de câmbio efectiva

É um indicador da tendência do movimento geral duma divisa relativamente às outras;

As várias estimativas da taxa efectiva variam consoante o valor dos factores de agregação.