Capítulo 6

Política Macroeconómica no curto prazo com câmbios fixos

Política macro de curto prazo

Quais os objectivos da política macroeconómica em economia aberta?

Qual a eficácia das políticas macro num regime de câmbios fixos: Política fiscal; Política monetária; Política cambial.

Objectivos

Equilíbrio Interno: pleno emprego e estabilidade de preços;

Equilíbrio Externo: equilíbrio no mercado de divisas. Num regime de câmbios fixos implica o equilíbrio da balança de pagamentos. Num regime de câmbios flexíveis implica a estabilidade da taxa de câmbio.

O saldo da CAB é um objectivo?

CAB=0 ? Implica prescindir dos ganhos de comércio numa perspectiva inter temporal.

CAB>0 ? Implica uma acumulação de activos externos e baixos níveis de investimento interno. Aumenta a pressão externa para reduzir as exportações e abrir os mercados internos.

CAB<0 ? Implica financiamento externo e uma grande dependência da percepção externa dos riscos da economia.

O equilíbrio geral é: uma coincidência? Um automatismo da economia? Um objectivo de política económica?

Equilíbrio Interno

Devido ao declive negativo da curva IS e ao declive positivo da LM e da BOP esta intersecta sempre estas curvas mas não obrigatoriamente no mesmo ponto.

Politica macroeconómica de curto prazo

Em que circunstâncias os instrumentos de politica económica estão disponíveis e são eficazes?

Objectivos e instrumentos

O objectivo global da política macroeconómica numa economia aberta é levar a economia a atingir uma determinada performance. Os objectivos podem ser atingir simultaneamente o equilíbrio interno e externo.

Os instrumentos possíveis incluem a política fiscal, gastos do estado e impostos, política monetária, gestão do stock monetário, e política cambial.

O objectivo da nossa análise é determinar em que circunstâncias cada política está disponível e é eficiente.

Política Macroeconómica com câmbios fixos

Capital imóvel

BOP

LM

IS

Equilíbrio Interno e deficit da BOP. Banco Central vende divisasE diminui as suas reservas.Stock monetário contrai.

LM*

QIBQIB=QEB

Défice da BOP e mecanismos de ajustamento

Politica Fiscal com imobilidade de capital

IS0

IS1

LM0

LM1

BOP

Aumento dosGastos estado

Política fiscal

Aumento de G ou diminuição de T; Curva IS0 para IS1; Taxa de juro aumenta; BOP <0; Intervenção do Banco central redução da oferta

monetária; Rendimento volta ao nível inicial mas a sua

composição altera-se; Efeito de crowding out devido à imobilidade de

capital. Politica fiscal ineficaz para expandir economia e

atingir equilíbrio interno.

IS0

LM0=LM2

BOP

LM1

i

Q

Política monetáriaExpansionista desloca LM0 para LM1

Efeitos da política monetária

Aumento do stock monetário; Redução da taxa de juros; Aumento de investimento; Aumento da despesa causa aumento do

rendimento; Aumento do rendimento aumenta

importações e causa déficit da BOP; Intervenção no mercado de divisas reduz

oferta monetária e LM volta à posição inicial.

Esterilização monetária

Variação de M=mm *(var. GB+var.FXR)=0 Logo –var FXR= var GB

O efeito final é uma alteração no portfolio de activos do Banco Central.

A politica a seguir nestas circunstâncias é comprar mais títulos para contrabalançar a redução nas reservas de divisas e aumentar a oferta monetária. Esta é uma politica de esterilização.

Enquanto o governo prosseguir esta política a economia não atinge uma posição de equilíbrio externo;

Neste caso os objectivos de politica doméstica sobrepõem-se aos objectivos externos.

Politica cambial

BOP0

IS0

LM0

Efeito da desvalorização

Efeitos da desvalorização

Encoraja as exportações e diminui as importações;

A desvalorização desloca a BOP e a IS para a direita;

Inicialmente a economia move-se para uma posição superior de equilíbrio interno;

O superhavit da BOP leva o Banco central a comprar o excesso de divisas aumentando o stock monetário;

A curva LM desloca-se para a direita gerando um situação de equilíbrio geral consistente com um nível de rendimento superior;

Conclusão

Com taxa de câmbio fixa e capital imóvel: Politica fiscal ineficaz; Politica monetária ineficaz; Politica cambial eficaz para alterar o

nível de rendimento de equilíbrio.

Política macroeconómica com capital móvel

O pressuposto de perfeita mobilidade do capital considera que os investidores decidem os activos em que investem com base na informação sobre taxas de juro e taxas de cambio;

A KAB desempenha um papel central no mercado de divisas.

Política Fiscal

BOP

LM0

LM1

IS0

IS1

Y

i

Efeitos da política fiscal

Aumento dos gastos do estado; Deslocação da curva IS para cima e para a direita; Aumenta a procura de moeda e a taxa de juro; O aumento da taxa de juro gera uma entrada de

capital e um excedente da BOP; Para manter a taxa de câmbio o Banco Central

compra divisas e expande o stock monetário; A curva LM desloca-se para a direita e para baixo

e a BOP volta à posição de equilíbrio.

Efeitos da politica fiscal com mobilidade de capital

Com capital imóvel a política fiscal resultava em total crowding out e o nível de rendimento não era afectado;

Com perfeita mobilidade de capital uma politica fiscal expansionista gera um aumento no stock monetário e previne o efeito de crowding out,

Política Monetária

1

2

IS

BOP

LM0

LM1

Y

i

Efeitos da política monetária expansionista

Política monetária expansionista desloca LM para a direita e para baixo;

Taxa de juro doméstica desce e nível de rendimento de equilíbrio aumenta;

A redução da taxa de juro provoca uma saída de capital;

O aumento do rendimento provoca um aumento das importações e um deficit na CAB;

O deficit da BOP leva o Banco Central a vender reservas até que o stock monetário se reduz para o nível inicial

Política cambial

1

2

3

IS0

LM0

IS1

LM1

Y

BOP

i

Efeito da política cambial

Uma desvalorização desloca a IS para a direita ao baixar os preços dos bens e serviços domésticos;

A taxa de juro aumenta porque o aumento do rendimento de equilíbrio aumenta a procura de moeda;

A BOP passa a uma posição superhavitária devido à entrada de capitais;

O Banco central intervêm para adquirir o excesso de divisas e reduz o stock monetário deslocando a LM para a direita e para baixo.

Conclusão

Com perfeita mobilidade de capital a politica fiscal e a politica cambial conseguem alterar o nível de rendimento de equilíbrio;

A política monetária é ineficaz.

Politica fiscal com mobilidade imperfeita de capital

IS0

IS1

LM0

LM1

BOP

Y

i

Efeitos da politica fiscal com mobilidade imperfeita de capita

Aumento dos gastos do estado; Deslocação da curva IS para cima e para a direita; Aumenta a procura de moeda e a taxa de juro; O aumento da taxa de juro gera uma entrada de

capital e um excedente da BOP; Para manter a taxa de câmbio o Banco Central

compra divisas e expande o stock monetário; A nova posição de equilíbrio é gerada para um

nível de taxa de juro e de rendimento mais elevados.

1

2

IS

BOP

LM0

LM1

Y

i

BOP

Política monetária com mobilidade imperfeita de capital

Desvalorização com mobilidade imperfeita de capital

LM0LM1

IS0

IS1

BOP0

BOP1

Y

i

Efeitos da política cambial com mobilidade imperfeita de capital

Uma desvalorização desloca a IS para a direita ao baixar os preços dos bens e serviços domésticos;

A taxa de juro aumenta porque o aumento do rendimento de equilíbrio aumenta a procura de moeda;

A BOP passa a uma posição superhavitária devido à entrada de capitais;

O Banco central intervêm para adquirir o excesso de divisas e reduz o stock monetário deslocando a LM para a direita e para baixo.