Considerações sobre a mensuração da inflação dinâmica no Brasil usando o IPCA

Francisco Figueiredo

Brasília, 31 de janeiro de 2011

Descrever brevemente as abordagens usadas para o cálculo do índice dinâmico ou intertemporal de inflação, bem como discutir algumas questões sobre a construção de tal índice para o Brasil usando o IPCA.

Objetivo

Não há possibilidade de substituição de bens em resposta a mudanças de preços → viés de substituição de produtos

Rojas e Fava (2008) estimam o viés de substituição de produtos igual a 3,33 p.p. no IPCA entre agosto de 1999 a junho de 2006 (em média 0,31 p.p. por ano).

Modelo do consumidor usado na construção dos índices de custo de vida convencionais é estático ao assumir que o agente vive por um único período.

Questões aonde os índices de preços são utilizados envolvem períodos distintos de tempo.

Não levar em consideração a escolha intertemporal dos agentes faz com que as medidas convencionais (estáticas) sofram dois problemas básicos: Viés de substituição intertemporal e Omissão dos preços intertemporais.

Medida estática de custo de vida e suas limitações

Alchian e Klein (1973) - se os impulsos monetários são transmitidos ao setor real da economia por meio das alterações nos preços relativos do fluxo de serviços e ativos, então os índices de preços que consideram somente os bens e serviços correntes seriam uma medida viesada de curto prazo das mudanças no poder de compra da moeda.

A solução então seria um índice de preços que levassem tanto em consideração o consumo presente quanto o consumo futuro.

Preços dos ativos são proxies dos preços presentes dos bens de consumo futuro.

Pollak (1975) - índice intertemporal de custo de vida e sub-índices em um contexto intertemporal.

Revisão da literatura

Goodhart (2001) critica alguns argumentos teóricos de Alchian e Klein (1973), que em sua opinião implicaria um peso excessivo para preços de ativos instáveis o que resultaria em índices de preços não confiáveis e sem utilidade. ◦ Shibuya (1992): índice dinâmico onde o peso dos ativos é

de 0.97. Goodhart (2001) propõe a utilização de esquemas de

ponderação para os ativos que levam em consideração suas relações empíricas com os bens e serviços.

Revisão da literatura (cont.)

“Cost-of-life index” versus “Cost-of-living index” Usa a propriedades estatísticas conjuntas das séries. Os autores estimaram o índice mensal proposto para os

EUA entre1977 a 2001 usando nove grupos do IPC e seis ativos (imóveis, ações, títulos, commodities, moeda e ouro).

Os pesos dos ativos foi de aproximadamente 15%, com ações, títulos e ouro apresentando pesos bastante reduzidos dado a grande volatilidade dessas séries na freqüência mensal.

Índice de Fator Dinâmico (Bryan, Cecchetti e O’Sullivan (2003)

Reis (2009) propõe um índice derivado de um modelo dinâmico e estocástico de consumo onde os agentes vivem ao menos por dois períodos ao comparar preços em dois períodos diferentes e considera que suas cestas de consumo incluem tanto o consumo no presente quanto no futuro.

Ele usa quatro bens não duráveis (alimentação, energia, serviços e outros), dois bens duráveis (habitação e outros) e dois ativos (ações e títulos).

IDP é muito diferente da inflação obtida usando o IPC, apresenta menor persistência mas as volatilidades são semelhantes.

Preços de imóveis e retorno de títulos apresentaram grande impacto sobre o IDP dado seu alto grau de persistência.

Índice Dinâmico de Preços: Reis (2009)

Em termos práticos, o índice dinâmico ou intertemporal de preços é uma reponderação do índice estático com a inclusão de ativos reais e financeiros.

A ponderação do índice pode ser baseada na teoria (Reis(2009) e Aoki e Kitahara (2010)) ou em termos da propriedades estatística das séries (Bryan, Cecchetti e O’Sullivan (2003)).

Persistência e volatilidade são fatores importantes na ponderação dos preços.

Grande importância dos preços de imóveis e tratamento diferenciado dos bens duráveis e não-durável

Sumário dos resultados

Dados do IPCA

Tabela 1 - Pesos dos grupos no IPCAJan-99 Aug-99 Feb-06 Dec-10

Alimentação 23.8 22.3 20.3 23.3Bens não-duráveis sem alimentação 7.4 9.7 5.8 5.7Bens semi-duráveis 12.1 8.1 9.0 9.2Bens duráveis 7.3 11.6 10.7 8.5Monitorados 16.6 24.4 31.2 29.0Serviços 32.8 24.0 23.1 24.3IPCA 100.0 100.0 100.0 100.0Fonte: IBGE e DEPEC

Não existe um índice nacional de preços de imóveis no Brasil. O IPCA inclui apenas o item alugueis

Índices regionais: Índice Estadual de Preços de Imóveis Usados Residenciais (IEP-UR) do Creci-SP.

Instituições como a CEF, IPEA e IBGE têm envidado esforços no sentido de promover estudos das metodologias existentes e das possibilidades de aplicação para o Brasil.

A variável usada para ativos financeiros foi o índice da Bolsa de Valores de São Paulo (Ibovespa).

Preços de imóveis e ativos financeiros

Tabela 2 - Volatilidade e persistência dos grupos do IPCA e do IBOVESPA, 1999 a 2010

Volatilidade* Persistência**Alimentação 0.94 0.68Bens não-duráveis sem alimentação 0.86 0.55Bens semi-duráveis 0.43 0.52Bens duráveis 0.62 0.47Monitorados 0.92 0.35Serviços 0.45 0.11IPCA 0.42 0.63Ibovespa 8.44 0.11* Média desvio padrão no período usando uma janela móvel de 48 meses.** Coeficiente de AR(1) de uma regressão estimada para o período.

As novas ponderações reduzem significativamente a importância tanto da alimentação quanto dos bens monitorados e elevam bastante a participação dos bens semi-duráveis e duráveis.

Dado a baixa persistência e grande volatilidade o peso do Ibovespa é praticamente nulo.

Ponderações por peso e volatilidadeTabela 3 - Pesos dos grupos e do ibovespa, média entre 2001 a 2010

IPCA Vol. Vol&PersAlimentação 22.3 10.4 17.6Bens não-duráveis sem alimentação 7.6 11.1 15.3Bens semi-duráveis 8.3 21.5 27.7Bens duráveis 10.3 18.4 21.6Monitorados 29.4 12.7 11.0Serviços 22.1 24.9 6.6Ibovespa - 1.1 0.3

Tabela 4 - Correlação e volatilidades das medidasIPCA IV IVP

IPCA 0.24 - -Índice ponderado por volatilidade (IV) 0.87 0.19 -Índice por volatilidade e persistência (IVP) 0.88 0.91 0.32Valores nas diagonais representam o desvio padrão e os demais valores mostram a correlaçãoentre as medidas.

Próximos passos: computar a inflação dinâmica para o Brasil a partir do IPCA usando as metodologias de Bryan, Cecchetti e O’Sullivan (2003) e Reis (2009).

Inclusão mais detalhada dos itens do IPCA, bem como a inclusão de outros ativos financeiros e reais.

Métrica para comparar diferente medidas de inflação dinâmica deve estar relacionada com o uso da medida.

Considerações Finais

Obrigado!Os artigos do workshop estão disponíveis

na seguinte página: http://www.bcb.gov.br/?EVENTOS