Decisões de Financiamentos e Estrutura de Capital · Instalação de Sistema de controle de produção e estoque por computador. Decisões de Investimentos Compra de patente sobre

Decisões de Financiamentos e Estrutura de Capital

Prof. Ms Francisco J. Siqueira Tavares 1

Professor : Francisco Tavares

MODELO

Francisco José Siqueira Tavares, com Graduação e Mestrado em Administração deEmpresas pela (PUC) Pontifícia Universidade Católica de São Paulo (2005), MBA emGestão Financeira pela Fundação Dom Cabral (2008). Atuou como professor daUniversidade Anhembi Morumbi, SENAC, UNIFIEO E UNIP nos Cursos de Graduaçãonas disciplinas: Matemática Financeira; Estatística I e Estatística II; Teoria Geral daAdministração; Mercado de Capitais; Seminário Avançado de Administração; Análisedas Demonstrações Financeiras; Estratégia Empresarial, Empreendedorismo e NovosNegócios; Produtos e Serviços Bancários; Governança Corporativa e em Pós-Graduação nas disciplinas: Gestão Financeira e Ambiente Econômico, FinançasCorporativas, Avaliação de Ativos e Empresas, Valuation, Decisões de Financiamentoe Estrutura de Capitais, Mercado Financeiro e de Capitais, Estatística em Finanças,Decisões de Financiamento de Longo Prazo, Negociação Empresarial.Experiência de 35 anos no Mercado Financeiro como Executivo de InstituiçõesFinanceiras como Banco Bradesco SA, Banco Santander SA e Banco CooperativoSICREDI SA.

Míni-Currículo do Professor

PROGRAMA

Objetivos da Administração Financeira.

Visão Geral do custo de capital;

O custo de capital de terceiros de longo prazo;

O custo de ações preferenciais;

O custo de capital próprio;

O custo médio ponderado de capital;

Risco e Retorno ;

Definição dos pontos de ruptura, o custo marginal ponderado

de capital (CMgPC) e decisões de investimento;

Estrutura de capital da empresa;

Escolha da estrutura ótima de capital;

Fundamento de dividendos; e

A relevância da política de dividendos

Bibliografia :

-ASSAF, Alexandre Neto, Finanças Corporativa e ValorSão Paulo, Atlas, 2003-BRITO, Osias Santana de, Mercado Financeiro São Paulo, Saraiva, 2005-GITMAN, Lawrence J, Princípios de Administração FinanceiraPorto Alegre, Bookman, 2005 -COPELAND, Tom; JOLLER, Tim; MURRIN, Jack. Avaliação de empresas – Valuation: Calculando e gerenciando o valor das empresas. 3. ed. São Paulo: Makron Books, 2002.DAMODARAN, Aswath. Avaliação de Investimentos: Ferramentas e técnicas para determinação do valor de qualquer ativo. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1997.

Objetivo e ambiente da Administração

Financeira

Objetivo econômico das empresas:

Maximização de seu valor de mercado a longo prazo, com a finalidade de

aumentar a riqueza de seus proprietários.

Objetivo dos proprietários:

Que seus investimentos produzam um retorno compatível com o risco assumido

por meio de geração de resultados econômicos e financeiros (lucro e caixa).

Atividades:

1.Operacionais: Existem em função do negócio da empresa. São refletidas em contas integrantes da Demonstração do Resultado, que geram lucro (ou prejuízo) operacional.

2. De Investimentos: Refletem os efeitos das decisões de aplicações de recursos em caráter temporário ou permanente. Correspondem às contas classificadas no Balanço Patrimonial.

3. De Financiamentos: Refletem os efeitos das decisões tomadas sobre a forma de financiamento das atividades de operações e de investimentos. Correspondem às contas classificáveis no passivo financeiro e no patrimônio líquido.

Objetivo e ambiente da

Administração Financeira

Funções do Administrador Financeiro

1. Análise e controle financeiro: Consiste em coordenar, monitorar e avaliar todas as atividades da empresa por meio de dados financeiros.

2. Tomadas de decisões de investimentos: Dizem respeito à destinação dos recursos financeiros para aplicação em ativos correntes e não correntes, considerando-se a relação adequada de riscos e de retorno dos capitais investidos.

3. Tomadas de decisões de financiamentos: São tomadas para captação de recursos financeiros para o financiamento dos ativos correntes e não correntes, considerando-se a combinação adequada dos financiamentos a curto e longo prazos e a estrutura de capital

Decisões de Investimentos

Envolvem a elaboração, avaliação e seleção de propostas de aplicações de

capital efetuadas com o objetivo, normalmente de médio e longo prazo, de

produzir determinado retorno aos proprietários de ativos.


Aspectos básicos no processo de avaliação e seleção de alternativas de investimento de capital:

Dimensionamento dos fluxos de caixa de cada proposta de investimento gerada.

Avaliação econômica dos fluxos de caixa com base na aplicação de técnicas de análise de investimentos.


Aspectos básicos no processo de avaliação e seleção de alternativas de investimento de capital:

Definição da taxa de retorno exigida pelos proprietários de capital (credores e acionistas) e sua aplicação para o critério de aceitação de projetos de investimento.

Introdução do risco no processo de avaliação de investimentos.


Relevância dos Fluxos de Caixa nas decisões de Investimentos

A confiabilidade sobre os resultados de determinado investimento depende do

acerto com que seus fluxos de entradas e saídas de caixa foram projetados.


Fluxo de Caixa: é um esquema que representa as entradas e saídas de caixa

ao longo do tempo. Deve existir pelo menos uma entrada e uma saída (ou

vice-versa)

Entradas + + + +

0 1 2 3 4 5 6

Saídas - - -

Entradas + + + +

0 1 2 3 4 5 6

Saídas - - -

Fluxo de Caixa Convencional: Envolve uma ou mais saídas iniciais e uma

sequência posterior de entradas. Há somente uma inversão de sinais.


Entradas + + +

0 1 2 3 4 5 6

Saídas - - - -


Fluxo de Caixa Não Convencional: Formado por várias saídas e entradas ao

longo de sua duração. Verifica-se mais de uma inversão de sinais.


Aplicações em Recursos de longo prazo

Compra de nova máquina.

Substituição de um equipamento por outro.

Campanha publicitária.

Instalação de Sistema de controle de produção e estoque por computador


Compra de patente sobre processo de produção ou direitos ao uso de marcas e patentes.

Abertura de uma nova linha de produtos ou serviços.

Lançamento de novos produtos.

Decisões entre alugar ou comprar.


Tipos de Fluxos de Caixa

Gastos com Investimentos: compreende os gastos que são

incorporados ao ativo fixo da empresa. Sujeitos a depreciação ou

amortização.

Despesas Operacionais: custos necessários ao funcionamento normal

do projeto.

Receitas Operacionais: decorrentes da venda do produto ou serviço.

Valor de liquidação do investimento: valor residual.


Métodos de avaliação de Investimentos

•Técnica Simples de Avaliação

Deficiência do método: ignora o fato tempo no valor do dinheiro

•Técnica Sofisticada de Avaliação: Fluxo de Caixa Descontado

Considera o valor do dinheiro no tempo

19


Rentabilidade SimplesMétodo utilizado para avaliação de projeto de investimento, baseando-se na relação denominada rentabilidade simples do projeto, sendo esta a relação entre o Lucro Anual Médio Provável gerado pelo projeto e o total do investimento

h = L / G

A vantagem desse índice é a facilidade de cálculo, obtidos a partir de receitas e custos orçados para o projeto, mas apresenta a desvantagem de não considerar os efeitos do tempo sobre o valor do dinheiro.

Índice deRentabilidade

Simples

Total do Investimento

Lucro AnualMédio Provável

20


Período de Retorno do InvestimentoTambém conhecido por “Pay-back Period” , é um dos métodos de investimento mais largamente difundidos entre os administradores de empresas, consistindo este na determinação de números de períodos necessários para recuperação do capital investido, onde a empresa comparando com os referências de tempo para recuperação do investimento, decide ou não sobre a implantação do investimento, sendo o período a relação entre o total do investimento e o lucro anual médio provável

p = G / L

Como o método de período de retorno do investimento não leva em conta o valor do dinheiro no tempo, este método a despeito do Método de Rentabilidade Simples do Projeto, devem ser utilizados apenas como informação complementar sobre a recuperação de investimento realizado.ti

Período de Retornodo Investimento

Total do Investimento

Lucro AnualMédio Provável

21


Valor Presente LíquidoO Método do Valor Presente Líquido, ou Método do Valor Atual, é caracterizado pela

transferência para a data zero das entradas e saídas do fluxo de caixa associado ao

projeto, tendo como base de cálculo a TMA

O Valor Presente Líquido do projeto, é obtido pela expressão

n j 1 2 n

VPL= Rj / ( 1+ i ) tal que R0+R1/(1+i)+R1/(1+i)+....+Rn/(1+i) = 0

j=0

VPL= Valor Presente Líquido; Rj = Entradas e Saídas de Caixa ao Longo do Tempo ; i

= Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

Os projetos convencionais são os mais freqüentes, sendo estes em que as entradas e

saídas de caixa apresentem uma única mudança de sinal, e a soma das entradas é

maior que a soma das saídas em volumes absolutos.

Entradas (+)

R1 R2 Rn

0 n ( tempo )1 2 n

R0 Saídas (-)

.................................................................................

22

Decisões de InvestimentosValor Presente LíquidoO Valor Presente Líquido do projeto pode ser positivo, nulo ou negativo.

VPL > 0 - O resultado positivo significa que o valor presente das entradas supera o valor presente das saídas de caixa, nesse caso o projeto será economicamente interessante à taxa de juros considerada e, quanto maior o VPL mais interessante será o projeto de investimento.

VPL = 0 - Significa que o valor presente das entradas é igual o valor presente das saídas de caixa, sendo que o projeto não é ainda desinteressante do ponto de vista econômico, pois as entradas futuras são iguais aos desembolsos realizados com o projeto, isso quer dizer que o projeto produz retorno igual a TMA da empresa.

VPL < 0 - Significa que o valor presente das entradas é inferior ao valor presente das saídas de caixa, tornando neste caso o projeto desinteressante a taxa de juros considerada, pois não ocorrerá sequer a recuperação do investimento realizado.

23


-O projeto TOP custa hoje $ 1,2 milhão. Segundo avaliadores experientes, seu

Valor presente é $ 2 milhões. Qual é o VPL do projeto TOP ?

VPL = VP – custo VPL = 2.000.000 – 1.200.000 VPL = 800.000

-O projeto Tabajara custa hoje $ 3 mil. Espera-se que ele gere os seguintes resultados

Líquidos nos próximos três anos: R$ 1.100,00 em n = 1; $ 1.210,00 em n=2 e

$ 1.331,00 em n= 3.

Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando a taxa de retorno de 15 % a.a.

Solução:

Representação dos FCs do projeto Tabajara:

n= 0 n= 1 n= 2 n= 3

-3.000 1.100 1.210 1.331

Considerando a taxa de 15 % a.a.

VPL = VP – custo 2 3

VPL = [1.100/ (1 + 0,15) + 1.210/ (1+0,15) + 1.331/ (1+0,15) ] – 3.000

VPL = (253,39)

Considere o mesmo fluxo de caixa a taxa de 5% a.a.Resposta = 294,89

Observação: VPL é função da taxa de desconto. Uma empresa que

tenha custo de capital de 5% considerará o projeto Tabajara lucrativo.

Uma empresa que tenha um custo de capital de 15% não investirá no

Projeto Tabajara.

24

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Por definição a Taxa Interna de Retorno ( TIR ) de um projeto convencional é a taxa de juros para a qual seu VPL é nulo, podemos dizer então que a TIR de um projeto é a taxa de juros para a qual o valor presente das entradas iguala o valor presente das saídas do seu fluxo de caixa, caracterizando assim a taxa de remuneração do capital investido.Após a determinação da TIR de um projeto, devemos compará-la a TMA, sendo o projeto considerado rentável se sua TIR for no mínimo igual TMA, ou seja a TIR deverá ser igual ou maior a TMA. Pressupõe-se então que os fluxos intermediários de caixa do projeto sejam reinvestidos à sua TIR, o que torna este método o mais adaptado a projetos de maior duração, nos quais a empresa pode efetivamente reinvestir os mencionados fluxos intermediários


Externas Internas

Recursos de Terceiros

Recursos Próprios

Lucros Retidos Debêntures Capital Social: Ações

Giro dos Créditos / Giro dos Débitos

Commercial Papers

Planejamento Fiscal Empréstimos Bancários

Desimobilização Crédito Subsidiado

Outras Empréstimos Externos

Fornecedores

Outras

Decisões de Financiamento a Longo Prazo

Fontes de Recursos

Ações Notas Promissórias (Commercial Papers)

Debêntures Simples ou Conversíveis em ações

Não tem prazo para resgate Tem prazo para resgate (curto e médio prazo)

Tem prazo para resgate e/ou conversão em ações

Representa a menor fração do capital social

Representam empréstimos tomados no mercado

Representam empréstimos tomados no mercado

Renda Variável Rendem juros Rendem juros, e atualizações monetárias

Geram benefícios aos acionistas


Principais Ativos de emissão das Empresas


Ações

A menor fração do capital da empresa.

Caracterizado por um certificado de propriedade.

Confere ao possuidor uma parcela de participação no controle e nos lucros da empresa bem como em suas obrigações.

A responsabilidade dos sócios é limitada ao preço de emissão das ações subscritas ou adquiridas.


Tipos de AçõesConforme a natureza dos direitos e vantagens

Ações OrdináriasConfere ao possuidor uma parcela de participação no controle e nos

lucros da empresa bem como em suas obrigações.

Ações PreferenciaisSão ações que possuem vantagens ou preferências:Prioridade na distribuição de dividendos.Prioridade no reembolso do capital.

Não tem poder de voto.


Tipos de AçõesQuanto à forma de circulação

Ações Nominativas

Presume-se pela inscrição do nome do acionista no livro de “Registro das Ações Nominativas”.

Pode ser endossada (transferida para outro proprietário)

Ações ao Portador

O detentor presume-se proprietário das ações.A lei 8.021/90 vetou a emissão de ações ao portador.


Valor das Ações

Valor NominalTem um valor impresso estabelecido pelo estatuto da empresa.

Valor de MercadoPreço da ação no mercado.

Valor PatrimonialÉ a divisão do Patrimônio Líquido pelo total de ações


Debêntures

São títulos de crédito de longo prazo emitidas por sociedades anônimas.

No certificado de emissão deverá constar:

Os juros fixos ou variáveis Atualização monetária Participação no lucro Prêmio de reembolso Cláusula de conversibilidade em ações Vencimento


Commercial Papers

Nota promissória emitida por uma empresa no mercado externo para captação de recursos a curto prazo.

Modalidade de captação de recursos no exterior.

Prazo de emissão de 30 a 180 dias nas cias. fechadas e de 30 a 360 dias nas cias. Abertas.

Os títulos são mantidos em custódia em nome de seus titulares junto ao banco emissor.


Bônus

Título emitido pelas sociedades anônimas no limite do capital autorizado.Confere ao seu titular o direito de subscrever ações contra a apresentação do

bônus à companhia e pagamento do preço de emissão de ações.

Mercado Primário

Quando o título é vendido pela primeira vez, ou seja quando é posto em circulação no mercado financeiro.

Mercado Secundário

Quando o primeiro comprador revende este ativo financeiro a uma terceira pessoa, e esta a outra...


Leasing Financeiro

É uma operação de financiamento sob forma de locação. Assemelha-se a um empréstimo que utiliza o bem como garantia. O contrato não pode ser rescindido antecipadamente. Ao final do contrato a arrendatária terá o direito de adquirir o bem por um

valor previamente combinado denominado Valor Residual Garantido (VRG)


Leasing Operacional

Manutenção do bem por conta da arrendadora. O bem é devolvido à arrendadora ao final do contrato ou a qualquer

tempo Conforme contrato) Caso a arrendatária queira adquirir o bem, o preço de venda será o valor

de mercado.

Lease BackConsiste em uma empresa vender bem do seu imobilizado a uma

empresa de leasing.


Risco É a probabilidade de uma aplicação ou investimento vir a

perder-se, total ou parcialmente.

Retorno

É todo o ganho ou perda de um proprietário ou investidor de recursos sobre os investimentos realizados.


Riscos Diversificáveis ou Não Sistêmicos.

Afeta especificamente uma empresa ou um pequeno grupo de empresas. Ex. Perda de cliente, greve do setor

Risco Não Diversificável ou Sistêmicos

Afeta as empresas em geral. Ex. Inflação


Tipos de Riscos

Risco do Negócio Risco Financeiro Risco Político Riscos Contingentes Riscos do Prazo Riscos da Insolvência Riscos Tributários


HEDGEÉ um instrumento de proteção financeira

praticado com o objetivo de reduzir ou eliminar riscos.

Ex.: Compra de matéria-prima em moeda estrangeira

Risco: Variação Cambial

Hedge: Aplicação financeira, derivativos, operações de mercado futuro, Export Note, Swap.

Documents

Decisões de Financiamentos e Estrutura de Capital · Instalação de Sistema de controle de produção e estoque por computador. Decisões de Investimentos Compra de patente sobre