Julho - 2018

O mês de julho foi marcado por uma menor volatilidade, mesmo com a manutenção do ritmo da ‘guerra comercial’ de Trump. O que �cou claro é que o movimento da imposição de tarifas à parceiros comerciais pelos EUA ainda não teve efeito econômico forte, inclusive na economia norte-americana, que vem apresentando um desempenho econômico invejável. O Federal Reserve adotou um discurso um pouco mais moderado no sentido de elevações adicionais da taxa de juros. Já o BCE manteve discurso de início da retirada dos estímulos apenas para o médio prazo. De forma geral, mesmo que a atividade econômica nas economias maduras tenha �rmado um pouco mais neste 2018, a in�ação ainda não veio com força su�ciente para que as autoridades monetárias sejam mais contundentes na normalização da política monetária.

O desempenho dos mercados no mês de julho de 2018 foi pontuado por dois fatores: econômico e outro político-eleitoral. Do ponto de vista econômico, pelo lado da in�ação, �cou claro que a forte elevação de preços que se observou após a greve dos caminhoneiros foi de caráter estritamente temporário. Já no �m do mês foi possível observar queda nopreço dos alimentos e vestuários e desaceleração signi�cativa da alta no preço dos combustíveis. A in�ação o�cial de julho, a ser divulgada nos primeiros dias de agosto, deve mostrar forte desaceleração e retornar ao padrão ‘normal’ dos últimos períodos, ou seja, baixa. Os dados apontando que a in�ação foi um fator temporário, já não pode ser colocado sobre à retomada da atividade econômica. Os dados de soft e hard data divulgados até o �nal de julho mostraram forte desempenho, recuperando as perdas observadas em maio e, principalmente junho. A dúvida que �ca frente a essa recuperação é se a alta da produção foi para recomposição de estoques ou se foi de pedidos �rmes e generalizados na economia. São necessários mais alguns meses para dirimir esta dúvida e, neste período, estaremos bastante inseridos no ambiente eleitoral.

Quanto ao fator político-eleitoral, ele in�uenciou fortemente o mercado ao longo de julho, sobretudo o movimento de reorganização do ‘centrão’ em torno da campanha de Geraldo Alckmin. A força que as campanhas dos extremos (direita e esquerda) haviam ganho durante o período turbulento de maio/junho se esvaziaram. A reorganização do “centrão” em torno de Alckmin mostra uma candidatura com apoio político e tempo televisivo com força para colocar o candidato no segundo turno. Além disso, ganhou força uma possibilidade de segundo turno sem a esquerda, isto é, com o candidato de centro, Geraldo Alckmin, e de direita, Jair Bolsonaro.

Assim, tivemos forte recuperação dos preços em bolsa e as taxas da curva de juros caindo em todos os contratos, com desinclinação, ou seja, a parte longa da curva caindo mais forte. Para a taxa de câmbio, mesmo sem nenhuma intervenção adicional do Banco Central e de manutenção da valorização da moeda norte-americana no mercado internacional, o real apresentou movimento de valorização.

Valor FIAAustro Institucional

Em julho, nossa estratégia de aumento das posições em Bancos (Itaú e Bradesco) após o sell-o� de maio e junho, se mostrou acertada com a valorização das ações ITUB4 e BBDC4 acima do IBOV no mês. No pior momento da forte queda do mercado em junho, tivemos Bradesco negociando abaixo de 1,5 P/BV e Itaú negociando abaixo de 9x P/L, múltiplos que estavam muito abaixo da negociação histórica e que ocorreram somente em raros momentos nos últimos anos.

Após uma valorização superior a +100% no ano, reduzimos nossa posição em SLC Agricola em 50% para alocar parte em BANCOS e em dois novos ativos que abriremos no próximo mês.

Os primeiros resultados já divulgados relativos ao 2T18 das empresas do portfólio foram bastante positivos. O Pão de Açúcar apresentou expansão de receita líquida de +10% e EBITDA +28%, 2T18 frente ao 2T17. A Vale obteve crescimento de +43% de EBITDA no trimestre frente ao mesmo período do ano anterior. Tivemos Ambev alcançando crescimento de receita de +12% no 2T18 contra o mesmo período de 2017 e o lucro líquido crescendo +10% no trimestre. O Bradesco reportou um lucro líquido expandindo pouco mais de +9% frente ao 2T17 e, por �m, Lojas Renner que reportou uma geração de caixa (EBITDA) +13,5% maior e um lucro líquido +40% superior quando comparado ao 2T17.

No mês, o fundo fechou com valorização de +1,01% contra +2,32% de retorno do Índice IMA-B e acima do IPCA + 6% que teve um retorno de +0,81% no período. Foi o oitavo mês positivo sobre um total de nove meses desde o início do fundo. A valorização se justi�ca pela queda na curva de juros, especialmente na parte média e longa da curva, o que consequentemente provocou elevação nos preços dos títulos públicos pré-�xados e indexados à in�ação.

Na parcela alocada em cotas seniores de FIDCs, os resultados seguem atrelados entre 140% e 150% do CDI, dependendo do FIDC investido.

Em relação à carteira alocada nos fundos de gestão ativa em títulos públicos, destaque para o aumento na alocação em títulos pós-�xados, buscando reduzir a volatilidade, especialmente em um momento crítico com a chegada das eleições presidenciais.

MACRO GAPECONOMICS FIC FIM

Austro Private

O desempenho do fundo no mês foi bastante positivo, recuperando das perdas em maio e junho. Em julho, utilizamos ao máximo a exposição em equities para adquirir ativos bem descontados no período mais agudo da crise e todas as posições - as que já alienamos e as que mantemos em carteira - obtiveram ganhos.

Em juros, mantemos nossas posições vendidas em juros, somente trocando a parte curta pela parte longa da curva, que também acrescentaram retorno positivo ao fundo.

Entramos o mês de agosto com menor exposição em bolsa e mantendo nossa exposição em curva de juros com potencial de sairmos do direcional para posições de menor volatilidade.

RENTABILIDADEDOS PRODUTOS

PL Atual PL 12M JULHO’18

Excesso sobre IPCA+6%a.a.  (p.p)IPCA+6%a.a.

Excesso sobre CDI  (p.p)CDI

Excesso sobre IMA-b  (p.p)

IMA-b0,20

0,81%0,47

0,54%

-1,312,32%

-3,303,49%-1,40

1,59%

1,42-1,23%

-3,925,60%-1,45

3,13%

1,590,09%

-3,246,44%-0,53

3,73%

-0,303,50%

-4,998,86%-1,46

5,33%

1,082,79%

R$ 10.741.325 R$10.442.073 1,01% 0,19% 1,68% 3,20% 3,87%

Excesso sobre IBOV (p.p)Ibovespa

R$ 2.664.478 R$ 6.405.293 8,24% -4,94% -0,24% 10,09% 8,74%-0,64

8,88%3,07

-8,01%6,46

-6,70%6,40

3,69%4,89

3,85%

JULHO‘18

0,54%0,50%-2,62%

1,59%1,51%7,87%

3,13%3,04%

18,74%

3,73%3,55%

13,51%

11/10/2017

10/04/2018

19/10/2017

0,60% a.a.

0,21% a.a.

2,50% a.a.

15% s/ excesso IPCA + 6% a.a.

20% s/ excesso 100% CDI a.a.

20% s/ excesso IBOV

AUSTRO PRIVATE MACRO GAPECONOMICS FIC FIM

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