Relatório Mensal de Fundos Imobiliários Citi Corretora ?· Relatório Mensal de Fundos Imobiliários…

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    23-Nov-2018

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  • Relatrio Mensal de Fundos Imobilirios

    Citi Corretora

    Cau Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P

    Setembro/2016

  • ndice

    Resumo.................................................................................................................................................... 03

    Viso Geral do Mercado .......................................................................................................................... 04

    Garantias de rentabilidade........................................................................................................................ 13

    Guia - Fundos Imobilirios........................................................................................................................ 14

    Fundos em Destaque................................................................................................................................ 17

    Fundos Agncias Bancrias (BBPO11, SAAG11, AGCX11)............................................................................ 21

    Fundos Escritrios (BMLC11, BRCR11, CEOC11, HGJH11, HGRE11, THRA11, EDGA11, KNRI11, FFCI11, RNGO11,

    TBOF11, TRNT11, XTED11, VLOL11 e XPCM11)................................................................................................ 24

    Fundos Galpes Logstico (HGLG11 e SDIL11)............................................................................................. 39

    Fundos Hotel (HTMX11).............................................................................................................................. 41

    Fundos Recebveis (JSRE11, KNCR11 e WMRB11)....................................................................................... 42

    Fundos Shopping/Varejo (HGBS11, FIGS11, RBGS11, JRDM11 e MAXR11)...................................................... 45

    Fundos Universidades (FAED11 e FCFL11)................................................................................................. 50

    Disclaimer................................................................................................................................................. 52

    Citi Corretora

  • Em agosto, o ndice de fundos de investimentos imobilirios (IFIX) apresentou valorizao de 1,84%. No ms, a variao mdia dos

    trs maiores fundos do ndice, do segmento de escritrios, foi de +0,8% (BRCR11: +0,5%, KNRI11: +0,5% e HGRE11: +1,3%);

    Taxa de vacncia em imveis de escritrios classe AA+ alcanou 24,8% no 2T16, em So Paulo, e 29,7% no Rio de Janeiro. A taxa

    de vacncia do Rio de Janeiro apresentou o maior valor observado desde o incio da anlise no segundo trimestre (maiores detalhes

    na pg.11);

    No dia 31 de agosto, o Copom manteve a taxa de juro inalterada em 14,25%. No entanto, o comunicado deixou a porta aberta para o

    BC alterar a taxa Selic j na prxima reunio, a depender dos dados. Continuamos acreditando que a Selic deve alcanar 13,75% no

    final de 2016, enquanto acreditamos numa queda para at 11,25% em 2017 (dado que nossas expectativas para a inflao em 2017

    agora apontam para 5,2%). A prxima reunio do Copom acontecer nos dias 18 e 19/outubro;

    A mediana do dividend yield dos fundos apresentou baixa entre julho e agosto (agora em 0,77%). No mesmo perodo, foi observado

    o movimento contrrio para o rendimento do CDI. O spread entre a mediana do dividend yield dos fundos imobilirios e o CDI (lquido

    de IR) no ms de agosto menor em relao ao spread mdio dos ltimos 12 meses (0,02%);

    As cotas dos Fundos Imobilirios negociam com desconto mdio de 11% em relao ao valor patrimonial (vs. 31% em janeiro/16), o

    que nos parece um bom ponto de entrada para investidores focados em valor e com uma viso de longo prazo;

    No entanto, o cenrio desafiador continua sugerindo uma abordagem cautelosa em relao aos fundos imobilirios. Acreditamos que

    a recuperao dessa classe de ativos depende da superao de alguns desafios, tais quais a desacelerao da inflao e a

    subsequente reduo dos juros, alm da absoro da oferta nova em algumas regies, sobretudo na cidade de So Paulo.

    Recomendamos uma carteira bem diversificada, com imveis de qualidade, boa localizao, j concludos, baixa taxa de vacncia e

    cronograma de vencimento dos contratos dissolvido.

    Resumo

    3

    Citi Corretora

  • 3,1

    3,3

    3,5

    3,7

    3,9

    4,1

    Taxa Selic e a Performance dos Fundos Imobilirios

    Fonte: Banco Central do Brasil, Economatica, Bloomberg

    RESUMO

    BOLETIM FOCUS

    Em agosto, bolsas de valores internacionais registraram alta, com o S&P 500

    reagindo ao saldo de resultados referentes ao 2T16 acima das estimativas, a dados

    fortes do mercado de trabalho e reviso para cima nos nmeros de renda e gastos

    pessoais, em meio s sinalizaes do Fed de que poderia aumentar juros dado o

    outlook positivo para a economia e inflao, que seguem em linha com a trajetria de

    longo prazo;

    No Brasil, O PIB do 2T16 veio ligeiramente abaixo do esperado (-0,6% t/t), guiado

    pela queda trimestral no consumo, o que no foi compensado pela expanso

    trimestral da produo industrial, enquanto o setor de servios tem ficado para trs

    (so seis trimestres de queda). Esperamos que o PIB volte a se estabilizar apenas

    no 3T16. Alm disso, achamos que a recuperao econmica ser mais gradual e

    resultar em um crescimento real modesto de 0,6% em 2017. Nossa previso est

    ligeiramente abaixo do consenso de mercado, que espera crescimento de 1,1% para

    o mesmo perodo.

    Mercado acredita agora em Selic a 13,75% para 2016

    CURVA DO DI

    VARIAO DO CMBIO (R$/US$) - LTIMOS 12 MESES

    4

    Citi Corretora

    IPCA 7,34% = (1) 5,12% (1)

    Meta Taxa Selic 13,75% = (3) 11,00% (1)

    PIB (% do crescimento) -3,20% (1) 1,30% (3)

    20172016

    02/09/2016

    * comportamento dos indicadores desde o lt imo Relatrio de M ercado; os valores entre parnteses expressam o

    nmero de semanas em que vem ocorrendo o lt imo comportamento

    11,5

    12

    12,5

    13

    13,5

    14

    14,5

    out-16 abr-19 out-21 abr-24 out-26 abr-29

    Set/16 Ago/16 Jul/16

  • Citi Corretora Aumento da taxa Selic: risco para investimentos em fundos imobilirios

    CDI X IFIX TAXA SELIC (PROJEO CITI)

    Fonte: Citi Research, Economatica

    Prmio Mediana Div Yield x Taxa NTN-B 2024

    Mediana do Div Yield possui uma correlao positiva de

    0,82 com a taxa da NTN-B 2024;

    Spread mdio (desde 2011): 3,53

    Spread atual: 3,30 ( 0,23)

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    14

    16

    800

    1000

    1200

    1400

    1600

    1800

    2000

    jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16

    IFIX11 CDI 252 dias 7%

    8%

    9%

    10%

    11%

    12%

    13%

    14%

    15%

    16%

    jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    14

    jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16

    TX-NTNB Mediana Yield

  • Dividend Yield por Setor nos ltimos 12 Meses

    ESCRITRIOS

    SHOPPINGS/VAREJO

    GALPES LOGSTICOS

    AGNCIAS BANCRIAS

    RECEBVEIS

    OUTROS

    6

    Citi Corretora

    1) Proventos dos ltimos 12 meses/cotao no final do perodo

    2) Mdia ponderada do Dividend Yield 12 meses das aes que compem o IFIX excluindo BRCR11

    3) CDI acumulada dos ltimos 12 meses. Considerando alquota de IR de 22,5%

  • Performance dos Fundos Imobilirios

    COMPARATIVO IFIX VS CDI E IBOVESPA

    Janeiro 2012 = 100

    Variao (%)

    Divid. Yield Mdio vs CDI Lquido

    Fonte: Economatica

    1) Variao da cota ajustado por provento

    2) Provento/Cota do incio do perodo

    60

    80

    100

    120

    140

    160

    180

    IFIX CDI IBOV

    1,2

    9,2

    14,1

    1,0

    33,6

    24,2

    1,8

    25,4

    21,2

    Ms No ano 12 Meses

    CDI Ibovespa IFIX

    0,0%

    0,2%

    0,4%

    0,6%

    0,8%

    1,0%

    1,2%

    set-

    14

    nov-

    14

    jan-1

    5

    mar-

    15

    mai-15

    jul-15

    set-

    15

    nov-

    15

    jan-1

    6

    mar-

    16

    mai-16

    jul-16

    Mediana Yield CDI Lquido7

    Citi Corretora

    Cdigo Nome Var. Cota (%) TIR (% ao ms) TIR (% ao ano)

    Ms Ms 12 Meses Desde o lanamento 12 Meses

    AGCX11 Agncias Caixa 3,5 0,765 10,22 13,3 34,8

    ALMI11B Torre Almirante -1,4 1,307 10,62 21,3 -18,6

    BBFI11B BB Progressivo 3,2 0,874 10,65 23,8 16,3

    BBPO11 BB Progressivo II 3,1 0,737 10,43 15,3 33,4

    BBRC11 BB Renda Corporativa 1,2 0,684 10,04 5,2 22,3

    BBVJ11 Cidade Jardim Continental Tower -1,3 0,506 7,64 -2,0 9,1

    BCFF11B BTG Fundos de Fundos -1,0 0,788 10,81 9,2 15,2

    BPFF11 Absoluto -0,5 0,808 11,67 3,5 26,8

    BRCR11 BC Fund 0,5 0,840 29,51 13,2 21,1

    CBOP11 Castello Branco Office Park -0,8 0,760 10,83 -4,4 11,1

    CNES11B Cenesp -0,5 0,558 8,45 9,8 0,6

    EDGA11B Ed Galeria -4,4 0,627 9,25 -1,7 0,3

    FAMB11B Almirante Barroso 16,0 0,780 8,58 29,6 27,6

    FCFL11B Campus Faria Lima 6,1 0,620 9,22 19,4 48,4

    FEXC11B Excellence 1,5 1,230 13,96 17,5 26,3

    FIGS11 General Shopping 0,7 1,319 15,39 -2,1 14,6

    FIIP11B Rb Capital Renda I -0,1 0,831 11,92 12,5 22,3

    FLMA11 Continental Square Faria Lima 2,4 0,604 9,34 6,5 24,9

    FPAB11 Projeto gua Branca -1,5 0,685 9,26 21,0 4,3

    FVBI11B VB

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