20 de março de 2015

Reunião Matinal

Reunião Matinal | Estratégia

Análise XP

Abertura Dólar, que chegou a superar R$ 3,30 ontem após Dilma reforçar pessimismo com dificuldade de coordenação política do governo, segue em foco. Moeda americana tem leve recuo no exterior, ainda refletindo sinalização do Fed. Metais se valorizam. Juros dos principais países europeus cedem. Em dia sem indicadores no exterior, DI pode reagir ao IPCA-15, estimado no maior nível em 11 anos nos 12 meses até março. Fevereiro teve superávit primário, segundo Valor. Levy reúne-se com Coutinho.

Fechamento Ibovespa caiu após 3 altas, com incertezas sobre quadro doméstico potencializando efeito da virada no exterior de ontem para hoje. -1,1%, 50.953,53.

Painel Corporativo

Petrobras: Produção e menor CAPEX

Estácio: Forte resultado do 4T14

Gol: Amec é contra a criação da superpreferencial

Setor elétrico: CPFE rebaixada pela Fitch

Setor elétrico: Financiamento às distribuidoras

Usiminas: AGE dia 06/04

Sabesp: Nova tentativa

Vivo: Forte queda ontem, vale monitorar

Cyrela: Resultado operacional abaixo do esperado

Agenda do Dia

Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters.

Índice

Resumo

Cotações

Macroeconomia

Painel Corporativo

Proventos

Carteiras Recomendadas

Disclaimer

Ricardo Kim

Analista, CNPI

Hora Local Indicador Data Exp. Ant.

06:00 EUR Conta corrente BCE SAZ Jan -- 17.8B

09:00 BRA IPCA-15 Inflação IBGE (a.m.) Mar 1.24% 1.33%

sexta-feira, 20 de março de 2015

Reunião Matinal

20 de março de 2015

Reunião Matinal | Estratégia

Cotações

Mercado de Ações Mercado de Commodities

Ibovespa Brasil 50.954 4,9 -1,2 12,1x Soja 962 -0,3 -1,3 -6,8 -8,4

Dow Jones EUA 17.959 1,2 -1,0 16,8x Milho 374 -0,3 -1,8 -5,0 -10,0

S&P 500 EUA 2.089 1,7 -0,7 17,7x Trigo 512 0,2 2,0 -0,2 -15,5

MEXBOL México 44.118 0,3 -0,2 19,0x Açucar 13 -0,9 -0,6 -8,4 -15,9

FTSE 100 Reino Unido 6.962 3,3 0,2 16,2x Algodão 63 0,8 4,0 -3,0 0,6

CAC 40 França 5.037 0,5 1,7 16,4x Café 144 2,9 11,1 2,6 -13,9

DAX Alemanha 11.899 -0,0 4,4 15,3x Petróleo (WTI) 44 -1,8 -2,2 -11,9 -20,3

IBEX Espanha 11.091 0,5 -0,8 15,8x RBOB Gasolina 177 -1,9 0,2 -10,8 2,3

NIKKEI 225 Japão 19.477 1,2 3,6 21,0x Ouro 1.170 1,7 1,6 -3,5 -2,6

SHASHR Shangai 24.469 2,7 -1,4 11,7x Prata 172 -2,8 0,5 -12,7 -4,8

HANG SENG Hong Kong 3.754 6,2 8,2 14,0x Cobre 177 -1,9 0,2 -10,8 2,3

Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio

IBX 21.082 -1,0 4,6 -1,0 1,8 Dólar/Real 3,29 2,5 1,3 15,8 23,8

SMLL 1.004 -0,8 2,4 -0,6 -7,6 Euro/Real 3,50 0,5 2,8 10,0 8,6

IMOB 557 -1,2 5,7 0,7 0,8 Euro/Dolar 1,07 -1,9 1,6 -4,8 -12,3

ICON 2.687 -0,4 2,5 -0,2 0,5 Yuan/Dólar 0,16 0,6 1,0 1,2 0,1

INDX 12.927 0,5 3,1 3,5 8,1 Yen/Dólar 0,01 -0,5 0,5 -1,0 -1,1

P/L

Índice

Ano ∆%

Divisa Ratio Dia ∆%Semana

∆%Mês ∆% Ano ∆%

Commodity Cotação Dia ∆%Semana

∆%Mês ∆%

Pontos Dia ∆%Semana

∆%Mês ∆% Ano ∆%

Bolsa Origem PontosSemana

∆%Mês ∆%

Reunião Matinal

20 de março de 2015

Reunião Matinal | Estratégia

Macroeconomia

Brasil – Tensão e crise política permanece no mercado doméstico. Entrevista FHC na Globo News. IPCA 15 em linha.

A crise política deve continuar dando o tom no mercado doméstico. Isso porque, após a tensão entre PMDB e Planalto em relação a saída de Cid Gomes, ontem foi a vez da presidente Dilma bater o pé e falar que não pretende realizar uma reforma ministerial ampla, ao mesmo tempo que ela parece não descartar mudanças pontuais na equipe do governo.

Além disso, o PMDB estaria aproveitando o momento em Brasília para ocupar a Pasta do Turismo, ao mesmo tempo que insiste na remoção de Aloizio Mercadante da Casa Civil rumo à Educação. Dilma, no entanto, não se mostra disposta a tirar do Palácio do Planalto o ministro considerado seu braço direito.

IPCA-15 em linha com o esperado– estimativas entre 1% a 1,5%, com mediana de 1,24%. Também às 9 hrs tem a pesquisa industrial de emprego e salário de janeiro.

Eventos – reunião entre o ministro da Fazenda, Joaquim Levy, e o presidente do BNDES, Luciano Coutinho.

Vale mencionar a entrevista de FHC ontem na Globo News no programa Diálogos do Mario Sergio Conti. Nele FHC rebateu a afirmação da presidente Dilma de que a corrupção é uma senhora idosa no Brasil. Disse ainda que o escândalo de corrupção na Petrobras traz à tona algo completamente novo em termos de corrupção praticada no Brasil, em que uma organização de pessoas estabeleceu um sistema de sustentação de partidos e ligação a empresas para abastecer os caixas das legendas. "Isso é um fato novo. Essa corrupção não é uma senhora idosa, é uma mocinha, um bebê quase", disse o ex-presidente. Apesar de dizer torcer para que Dilma possa terminar seu mandato, FHC voltou a defender que o impeachment é um instrumento da democracia. Para ele, o momento pelo qual passa o governo Dilma é especialmente delicado por ela sofrer um processo não apenas de perda de popularidade, mas de perda de credibilidade.

Mercados Internacionais – Bolsas em alta.

Tanto os Futuros em NY quanto as bolsas na Europa operam em alta. Em dia de agenda fraca, os investidores estão atentos aos desdobramentos das negociações entre Europa e Grécia. Hoje só discursos de dirigentes do Fed de Chicado e Atlanta às 11:30.

Grécia - o primeiro-ministro grego, Alexis Tsipras, afirmou hoje que a "Grécia saiu mais otimista do encontro", no qual, segundo ele, todos se comprometeram em fazer o melhor que podem para superar as dificuldades enfrentadas pela economia grega. Na saída, Tsipras disse que não vai tomar "medidas recessivas" e que pretende apresentar propostas de reformas estruturais. Já a chanceler alemã, Angela Merkel, ressaltou a urgência para que Atenas apresente um conjunto adequado de propostas de reforma, apesar de o governo grego ter aprovado a lei anti-pobreza, apesar do alerta em não fazê-lo, por ser fiscalmente inviável. Hoje, a Grécia deve pagar uma parcela de € 340 MM de empréstimo do FMI, segundo fontes do governo.

Ainda falando de Europa, o superávit em c/c da zona do euro apresentou crescimento em janeiro. E o PPI da Alemanha apresentou crescimento de 0,1% em fevereiro MoM, abaixo da previsão de elevação de 0,2%.

Petróleo – Brent opera em queda de 1%, sendo negociado a US$ 53,88 o barril. O WTI apresenta queda de 1,18%, sendo negociado a US$ 43,44 o barril. No mês, o Brent apresenta queda de 12,7% e o WTI queda de 14,7%.

Reunião Matinal

20 de março de 2015

Reunião Matinal | Estratégia

Painel Corporativo Petrobras: Produção e menor CAPEX

A Petrobras divulgou queda de 1,5% na produção de óleo e gás em fevereiro ante janeiro. Foram produzidos 2,8 MM boed, considerando a produção total. A produção no país apresentou queda de 1,8%, ficando em 2,6 MM boed. A produção total operada pela Petrobras no Brasil foi de 2,854 milhões boed. Ainda sobre Petrobras, a companhia afirmou, em resposta a CVM, que sua carteira de desinvestimento é "prospectiva, pois o desenvolvimento das transações dependerá das condições negociais e de mercado". "Assim sendo, a lista de oportunidades para alienação pode sofrer alterações devido às condições de mercado e à análise contínua dos negócios da empresa." A estatal lembra que, conforme divulgado no início de março, possui um plano de desinvestimento no valor total de US$ 13,7 bilhões para o biênio 2015 e 2016. Além disso, o Broadcast apurou que o balanço auditado da estatal referente a 2014 deve ser publicado ainda neste mês ou no início de abril. Os valores desviados em atos sob suspeita de corrupção devem ser incluídos integralmente como perdas no balanço nos terceiro e quatro trimestres do ano passado.

Não poderia deixar de ser diferente, menor capex = menor produção e isso tende a ser só o início. Fora que com a venda de ativos, o top line tende a apresentar queda, mais um ponto negativo para a empresa. Em relação ao balanço, o tempo corre contra a companhia, mas se divulgar no início de abril, pode resolver uma parte dos problemas, pois assim, poderia realizar captações, via dívida (rolagem das dívidas atuais) e emissão de ações.

Seguimos não recomendando exposição ao ativo.

Estácio: Forte resultado do 4T14

Receita Líquida de R$ 652,4M no 4T14. Crescimento de 49,6% na comparação com o mesmo período do ano anterior.

Ebitda de R$ 133,1M e margem atingindo 20,4%.

O Lucro Líquido foi de R$ 80,9M nesse trimestre.

Apesar do 4º trimestre geralmente não apresentar grandes surpresas, em termos operacionais, o resultado da Estácio foi acima do esperado. A base de alunos consolidada cresceu 22% organicamente, na comparação contra o 4T13. Com o aumento do ticket médio, a receita cresceu cerca de 38%, desconsiderando as aquisições do período. Aqui o destaque negativo fica para o aumento ainda tímido do ticket médio do EAD e o aumento da evasão no segmento presencial. Mesmo assim, crescimento bem sólido, tanto em alunos como em receita. Destaque positivo para o aumento na margem Ebitda, que acelerou no 4T14 com relação ao restante do ano. O ganho nesse trimestre foi de 5,3pp na comparação anual, levando a margem para 20,4%. Com isso, o Ebitda cresceu cerca de 70% contra o 4T13, organicamente. Resumindo, resultado robusto e acima do esperado. Porém, o que movimentará o setor serão as perspectivas quanto ao impacto das atuais e futuras mudanças no FIES. Apesar da Estácio sempre ter tomado uma postura mais conservadora com relação a exposição ao programa, querendo ou não a penetração atual é relevante e deve afetar a empresa no curto e médio prazo. A empresa já comunicou que vai reduzir a exposição ao programa, frente ao novo cenário. Por enquanto a Estácio ainda está conseguindo manter bons números de captação para esse semestre, mas ainda continuamos céticos com o setor e impactos das mudanças para o curto/médio prazo.

Gol: Amec é contra a criação da superpreferencial

A Associação de Investidores no Mercado de Capitais (Amec) se posicionou contra a criação das chamadas "superpreferenciais", mecanismo que turbina os poderes das ações sem direito a voto. O tema polêmico volta à tona desta vez com a proposta da Gol.

A companhia pretende aprovar, em assembleia na próxima segunda-feira (23), uma nova estrutura de capital que permite levantar recursos no mercado e, ao mesmo tempo, cumprir a legislação que restringe a participação estrangeira no setor. Hoje, a companhia não consegue emitir novas ações porque já está perto do limite permitido.

"A superpreferencial desalinha interesses dos acionistas, porque permite que o controle seja exercido com uma fatia minúscula do capital", disse o presidente da Amec, Mauro Cunha, com exclusividade ao Broadcast.

A CVM possui um processo administrativo em análise na autarquia sobre o caso das ações "superpreferenciais" da Gol, informou ontem, em resposta aos questionamentos do Broadcast.

Setor elétrico: CPFE rebaixada pela Fitch

A Fitch Ratings rebaixou para 'AA(bra)', de 'AA+(bra)', o rating nacional de longo prazo da CPFL Energia e de suas subsidiárias. A perspectiva dos ratings é estável. De acordo com a agência, o rebaixamento das classificações reflete o enfraquecimento do perfil de crédito consolidado da CPFL Energia.

Reunião Matinal

20 de março de 2015

Reunião Matinal | Estratégia

Painel Corporativo Setor elétrico: Financiamento às distribuidoras

O valor do financiamento às distribuidoras para liquidar a energia adquirida no mercado livre nos meses de novembro e dezembro do ano passado será de R$ 3,4 bi, segundo o presidente do conselho de administração da Câmara de Comercialização de Energia Elétrica (CCEE), Luiz Eduardo Barata. Até então, a expectativa era de que fosse de R$ 3,1 bi. Mas houve uma correção e, segundo o executivo, o valor e as condições do empréstimo já estão fechados. Os juros serão de 3,15% mais CDI. Está faltando definir, no entanto, quais serão os bancos que formarão o grupo de financiadores.

Usiminas: AGE dia 06/04

A companhia divulgou informações sobre os candidatos aos cargos de membros do conselho de administração indicados pelos acionistas controladores, tendo em vista a AGE convocada para o dia 6 de abril. Os controladores indicaram os atuais conselheiros para novo mandato, enquanto os minoritários não fizeram nenhuma indicação de candidato. Apesar disso, a Usiminas informou que os acionistas minoritários que perfaçam o quórum previsto no dispositivo legal (10% do capital social) poderão eleger o novo suplente de Marcelo Gasparino da Silva.

Sabesp: Nova tentativa

A companhia iniciou uma nova tentativa para receber R$ 3 Bi em precatórios de 3 cidades de São Paulo – Guarulhos, Mauá e Santo André. A informação é do Estadão. A companhia obriga que essas cidades paguem integralmente a conta de água comprada no atacado. Todas as cidades são administradas pelo PT.

Segue a interferência governamental no segmento. Seguimos não recomendando exposição ao ativo.

Vivo: Forte queda ontem, vale monitorar

As ações da Vivo ontem fecharam em forte queda ontem com informação da Bloomberg de que 3 pessoas disseram que a companhia pretende levantar 1,26 Bi de euros no Brasil. Segundo essas fontes, a oferta pode ser registrada na CVM na semana que vem.

Vale monitorar. Seguimos não recomendando exposição no setor de telecom.

Cyrela: Resultado operacional abaixo do esperado

Destaques:

Geração de caixa que saiu de R$ 187 MM no 3T14 e negativa em R$ 134 MM no 4T13 para positiva em R$ 362 MM.

ROE – atingiu 11,9% no ano de 2014. A companhia negocia a 0,80 P/BV e com um ROE de 11,9%, mais do que se justifica, até poderia trabalhar com um múltiplo com desconto maior, devido a nossa Selic que pode atingir 14% esse ano.

Lado positivo foi a geração de caixa, porém negociando nesses níveis e com esse ROE. Aliado a isso, o cenário macro segue bastante desafiador. Assim não recomendamos exposição a nenhuma companhia do setor de real estate.

Cyrela 4T14 4T14E¹ Δ% 4T13 Δ% 3T14 Δ%

Receita Líquida 1.531 1.450 5,6% 1.614 -5,2% 1.614 -5,2%

EBITDA 256 302 -15,2% 284 -9,9% 279 -8,2%

Margem EBITDA 16,7% 20,8% -4,1p.p. 17,6% -0,9p.p. 17,3% -0,6p.p.

Lucro Líquido 150,0 177 -15,3% 183,0 -18,0% 179,1 -16,2%

Margem Líquida 9,8% 12,2% -2,4p.p. 11,3% -1,5p.p. 11,1% -1,3p.p.

Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP

1. Médias das estimativas de mercado

Reunião Matinal

20 de março de 2015

Reunião Matinal | Estratégia

Proventos

Fonte: Análise XP e Bloomberg

1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg.

2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento ÷ preço de fechamento)

Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante)

para a validação de qualquer informação.

ALUPAR INV-UNIT ALUP11 16/04/2015 04/05/2015 1,20 1,20 Dividendo Irregular 6,6% 11,9%

AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/2015 30/06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,5%

BANESTES BEES3 01/04/2015 04/05/2015 0,01 0,01 JCP Anual - 6,5%

BM&FBOVESPA SA BVMF3 16/04/2015 28/04/2015 0,10 0,10 Dividendo Irregular 0,9% 3,7%

BANCO DO BRASIL BBAS3 24/03/2015 31/03/2015 0,32 0,38 JCP Trimestral 1,4% 5,7%

BRASKEM BRKM3 10/04/2015 Não def. 0,61 0,61 Dividendo Anual 7,1% 7,1%

BRASKEM-PREF A BRKM5 10/04/2015 Não def. 0,61 0,61 Dividendo Anual 5,1% 5,1%

CIA HERING HGTX3 30/04/2015 27/05/2015 0,30 0,30 Dividendo Semi-anual 1,9% 5,4%

EMBRAER EMBR3 28/04/2015 13/05/2015 0,02 0,02 Dividendo Irregular 0,1% 1,5%

ENERGIAS DO BRAS ENBR3 13/04/2015 Não def. 0,13 0,13 Dividendo Anual 1,4% 7,0%

ETERNIT ETER3 24/03/2015 31/03/2015 0,07 0,07 Dividendo Trimestral 2,2% 13,1%

GRENDENE SA GRND3 10/04/2015 23/04/2015 0,32 0,32 Dividendo Trimestral 1,8% 4,5%

KLABIN SA-PREF KLBN4 24/03/2015 Não def. 0,02 0,02 Dividendo Quadrimestral 0,6% 2,0%

LOJAS RENNER SA LREN3 19/03/2015 Não def. 0,16 0,19 JCP Anual 0,2% 1,7%

MARCOPOLO POMO3 24/03/2015 30/06/2015 0,02 0,02 JCP Anual 1,0% 5,4%

MARCOPOLO-PREF POMO4 24/03/2015 30/06/2015 0,02 0,02 JCP Anual 0,9% 5,0%

ODONTOPREV ODPV3 07/04/2015 Não def. 0,10 0,10 Dividendo Irregular 1,0% 3,9%

PORTO SEGURO SA PSSA3 30/03/2015 10/04/2015 0,64 0,64 Dividendo Anual 2,0% 8,6%

QGEP PARTICIPACO QGEP3 20/04/2015 05/05/2015 0,15 0,15 Dividendo Anual 2,5% 2,5%

RANDON PART-PREF RAPT4 16/04/2015 28/04/2015 0,04 0,04 Dividendo Anual 1,2% 7,5%

SOUZA CRUZ CRUZ3 20/03/2015 20/04/2015 0,61 0,61 Dividendo Semi-anual 2,4% 4,0%

SUL AMERICA-UNIT SULA11 01/04/2015 17/04/2015 0,19 0,19 Dividendo Irregular 1,4% 2,9%

TIM PART TIMP3 15/04/2015 11/06/2015 0,15 0,15 Dividendo Anual 1,3% 1,5%

UNIPAR-ORD UNIP3 16/04/2015 Não def. 0,22 0,22 Dividendo Anual - 3,7%

UNIPAR CARBOCLOR UNIP6 16/04/2015 Não def. 0,25 0,25 Dividendo Anual 6,1% 4,8%

USIMINAS USIM3 29/04/2015 26/06/2015 0,03 0,03 Dividendo Irregular 0,2%

USIMINAS-PREF A USIM5 29/04/2015 26/06/2015 0,03 0,03 Dividendo Irregular 0,6%

VALE SA VALE3 15/04/2015 30/04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,0% 9,9%

VALE SA-PF VALE5 15/04/2015 30/04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,2% 11,4%

VALID SA VLID3 17/04/2015 Não def. 0,18 0,18 Dividendo Irregular 0,4% 2,3%

ALUPAR INV-UNIT ALUP11 16/04/2015 04/05/2015 1,20 1,20 Dividendo Irregular 6,6% 11,9%

ANIMA ANIM3 31/03/2015 Não def. 0,47 0,47 Dividendo Irregular 3,0% 0,7%

Tipo FrequênciaYield do

Provento

Dividend

Yield (12m)

Próximos Proventos

Empresa Código Data ExData de

PGTOLíquido Bruto

Reunião Matinal

20 de março de 2015

Reunião Matinal | Estratégia

Carteiras Recomendadas

Carteira XP -0,3 0,0 -2,8 37,5 -12,1 15,9 76,5 0,3 -3,4 126,9

dif. p.p. -2,2 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -0,7 p.p. 6,2 p.p. 119,1 p.p.

Carteira XP Dividendos 2,4 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 8,4 15,0 164,0

dif. p.p. 0,5 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 7,4 p.p. 24,6 p.p. 134,3 p.p.

Ibovespa 1,9 -2,9 -15,5 7,4 -18,1 1,0 45,0 1,1 -9,6 7,7

Carteira XP -9,2 5,2 - - - - - - - - - -

dif. p.p. -3,0 p.p. -4,8 p.p. - - - - - - - - - -

Carteira XP Dividendos -5,5 8,1 - - - - - - - - - -

dif. p.p. 0,7 p.p. -1,9 p.p. - - - - - - - - - -

Ibovespa -6,2 10,0 - - - - - - - - - -

*Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/2013.

Performance: Carteiras XP

Portfólio 2015 2014 2013 2012 2011 2010Últimos

12 m

Últimos

24 mInicial*2009

Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 dez/15jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15

DESEMPENHO ANUAL

Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa

Reunião Matinal

20 de março de 2015

Reunião Matinal | Estratégia

Disclaimer

1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A (“XP

Investimentos Corretora”) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site http://

www.cvm.gov.br > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site http://www.xpi.com.br, da XP Investimentos. Na forma

da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para

realizar operações no mercado financeiro.

2. Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A (´XP Investimentos Corretora´) e tem como único propósito fornecer informações que possam ajudar o investidor a tomar sua decisão de investimento.

Este relatório não constitui oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e

foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis.

3. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório, em conformidade ao artigo 17, I, da Instrução Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendações expressas neste relatório refletem

única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à pessoa ou a instituição à qual está vinculado.

4. O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/10.

5. A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado,

em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/10.

6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades

específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de

instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou

garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos,

que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo.

7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora.

Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas.

8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato,

ligue 0800 722 3710.

9. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: www.xpi.com.br.

10. Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto.

11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados

pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento.

12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos.

13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos

mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou

implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo

resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.