Sistema Monetário

• Sistema Monetário = sistema bancário = Banco Central + Bancos Comerciais

• Instituições que tem poder de criar moeda• BC cria moeda manual- moeda papel • Bancos Comerciais criam moeda escritural

Moeda e suas funções

• Divisão do trabalho > Mercadoria > valor de troca > trocas > moeda > relações de troca > mercado

• Funções da moeda:• - forma e reserva de valor de troca• - medida de valor, unidade de conta • - meio de troca• - meio de pagamento• - meio de entesouramento (reserva de valor)

Moeda

• Tipos• - moeda mercadoria (moeda metálica)• - moeda-papel (com lastro metálico)• - moeda-papel, fiduciária, moeda manual, sem lastro• - moeda escritural (moeda bancária)• - moeda-crédito• - moeda = dinheiro?

Moeda, ativos, liquidez

• Liquidez monetária – liquidez dos ativos• Atributo, qualidade de qualquer ativo, em

graus diversos, de conservar valor ao longo do tempo e de poder ser convertido em moeda, em qualquer prazo, a um determinado custo. A moeda é o ativo de maior liquidez no mercado

• -  

Moeda, ativos, liquidez

• - ativos plenamente líquidos = moeda e DaV• - ativos líquidos = TPb, obras de arte, ouro ...• (depende do grau de organização do mercado)• - ativos ilíquidos = BK, BCd, (moeda com alta• inflação)• - MP = pmpp +dav = ativos plenamente líquidos

Moeda

• Características físicas• -         divisível• -         durável• -         in-falsificável• -         manuseável• -         transportável• -         (virtual, eletrônica)

Teorias da Oferta de Moeda

1) Teoria Verticalista: Friedman e o monetarismoExogeneidade total da oferta de moeda

JJ2J1 A

oM dada

BD(y)

D(y)’

M M

2) Teoria de Keynes e os pós-keynesianosa) Teoria horizontalista radical: moeda totalmente endógena

Defensores mais radicais da moeda endógena afirmam que as AM não têm poder para controlar agregados monetários, meios de pagamento ou a liquidez da economia.Por isso, as AM devem se restringir a fixar tj compatível com taxa de crescimento econômico e dar liberdade ao sistema monetário para atender demandas por RB dos bancos.

j

j1 dM1 dM2

M1

M2 M

b) Endogeneidade parcial da oferta da moeda

Entre uma posição totalmente exógena (vertical) e outra totalmente endógena (horizontal), a oferta de moeda deve ser pensada como um campo de possibilidades entre os dois extremos. A completa exogeneidade só pode existir no caso da moeda mercadoria ou no caso da moeda fiduciária em que o BC se recusa a atender a demanda face a uma política monetária restritiva.A oferta de moeda pode ser entendida como uma complexa interação entre a demanda de empréstimo do tomador privado, o consentimento ou a recusa do banco emprestador e o comportamento mais ou menos acomodador do BC.

oM Efetiva

DB

C

AE

D(y1)D(y2)

MM3M1 M2

J

J1J3

J2

Teorias da demanda de moeda

• 1) Teoria monetarista• A) DM = F(renda corrente)• B) DM = F(renda permanente);• 2) Teoria Keynesiana• A) DM = F(renda)• B) DM = F(precaução)• C) DM = F (especulação)

Demanda de moeda (dM) e preferência pela liquidez (PPL)

• A dM se insere no contexto mais geral da PPL e é mais ampla que a demanda de crédito;

• dM = decisão de emitir dívida para financiar despesas;

• dM está primariamente relacionada a fluxo de gasto (Investimento), para financiar geração de fluxo de renda esperada;

dM e PPL• PPL é parte integrante da TG de Keynes, fortemente

relacionada com a teoria da demanda efetiva;• PPL = o desejo de trocar ativos menos líquidos por ativos

mais líquidos;• Causa fundamental da PPL: incerteza• A PPL está relacionada a estoques de ativos e implica tanto a

demanda de cash, como retenção de cash ou recusa de liberá-lo;

• A oferta de crédito e a PPL são interdependentes. Se PPL está baixa, bancos atendem demanda de crédito; Se PPL aumenta, bancos restringem crédito, aumentando tj.

• A Teoria da PPL pode ser generalizada como uma teoria de precificação de ativos;

Taxa monetária de juros• Keynes: tj é fenômeno monetário no sentido especial de que

é a taxa própria de juros do dinheiro enquanto tal e, por isso, é indeterminada;

• A tj é um prêmio pelo risco de liquidez e não pela espera ou adiamento do consumo; é a recompensa por não entesourar; é o que se ganha não porque se poupa, mas porque se aplica a poupança em outros ativos que não a moeda;

• Para Keynes, a tj está relacionada a estoques e não a fluxos. I e S são fluxos e, por isso não determinam tj;

• por isso, não há uma tj natural que iguale S = I; Não é a tJ, mas o nível de renda que pode igualar I = S.

Taxa monetária de juros

• É o grau de PPL que determina a tj. • Uma queda na PPL pressiona para baixo a tj, a

qual eleva a demanda dos ativos de capital e incentiva os I até que a Emg de todos os ativos se iguale à menor tj.

• Keynes: a tj é parcialmente determinada pelas expectativas e convenções do público, mas é também influenciada pela competição das instituições não bancárias, pelas preferências do público e pelas ações do BC;

Conceitos monetários

• meios de pagamento – mp• moeda manual – mm• moeda escritural – me• papel moeda emitido – pme• papel moeda em circulação – pmc• papel moeda em poder do público – pmpp• papel moeda caixa do bacen – cxbacen• papel moeda caixa dos bancos comerciais - cxbc• base monetária - bm

Conceitos monetários• mp = M1=pmpp + dav (me) = ativos plemamente líq.• Mp = moeda manual + moeda escritural• mc = pme – cxbacen = meio circulante• pmpp = pmc – cxbc• M1 = pmpp+dav (= passivos de alta liquidez)• m2 = m1+der+dpoup+ted+FI (ted=tit. emitidos

p/inst.depositárias – dap, Lcâmbio, Lhipot. Limob)• m3 = m2 +Quotas FRF+Oper. compromissadas registradas no

Selic (posição líquida de tit.)• m4 = m3 + TPb de alta liquidez (Fed.Est.Mun.)• bm = M0 = pmpp + cxbc = mc

 

Agregados Monetários/PIB

Ano BM

BM ampliada

M1 M2 M3 M4 Recolhimento e encaixesobrigatórios

2004-12 4,4 48,1 6,3 24,2 48,5 54,5 4,6

2005-12 4,7 53,5 6,7 27,0 54,1 60,8 5,1

2006-12 5,1 56,3 7,3 27,8 58,0 65,6 5,3

2007-ago 4,5 61,8 6,7 27,4 59,3 69,4 5,3

 

Criação/destruição de meios de pagamento

• 1)     Empresa desconta duplicata no banco• 2)     Banco compra divisa de exportador• 3)     Banco compra TP em poder do público• 4)     BACEN compra TTN • 1)     Público paga débito bancário• 2)     Público faz DaP• 3)     Bancos vendem TP/pagamento em moeda• 4)     Bancos vendem divisas a importadores

Base Monetária

• BM se expande se Operações do Ativo > Operações do Passivo

•  Controle da BM, fundamental na determinação dos MP, se opera através das operações ativas da Autoridade Monetária

•  

 Fatores que afetam BM

• 1)     Operações com setor externo• 2)     Operações com TN • 3)     Operações com TPF • 4)     Operações de Redesconto

Banco Central

Tesouro

Sistema Financeiro

Governo

Tesouro

Títulos do Tesouro 1 R$

Exterior

US$ 2 T T

BC

3 Títulos do BC

TT R$ TBC

C

CDB R$ LC R$ RDB R$ C/C R$ cotas fundos R$ R$

C/C 7 Público

Banco 1 Banco 2 Banco 3 Banco N

CDI R$ 4

Mercado Interbancário

Governo

Tesouro Exterior

T T

BC

5 6

1

2

3

Relações: BC – Tesouro – Sistema Financeiro

• 1. Governo emite TT para cobrir gastos• 2.  Divisas são registradas no BC como reservas e

aplicadas no exterior. Essas divisas são convertidas em reais pelo BC, que emite TBC para regular liquidez

• 3.BC coloca TBC e os TT junto aos bancos;• 4.Bancos captam recursos no mercado

interbancário através de emissão de CDI e com esses recursos compram ativos;

Relações: BC – Tesouro – Sistema Financeiro

• 5. Bancos captam recursos junto ao público, oferecendo títulos privados – CDB, RDB, para a compra de CDI ou TT, conforme as oportunidades das taxas de juros, ou devolvendo ao público na forma de empréstimo

• 6. Bancos trocam recursos com o público através das CC utilizando-os para negociar títulos ou concedendo empréstimos

• 7. Bancos recebem recursos do público através de cotas de fundos, usando tais recursos para comprar títulos públicos ou privados.

Relações Financeiras

• Relações Financeiras envolvem transferência de poder e de propriedade sobre recursos e reconhecimento de obrigações ou promessa de pagamento, relações de débito – crédito, contratos em moeda;

Sistema Financeiro

• Compreende um conjunto de mercados financeiros, instituições financeiras, inter-relações entre mercados e instituições, regras de comportamento e de intervenção do poder público; viabilizam relações financeiras como rotina e em grande escala;

Sistema Financeiro

• Envolve três elementos: poupança financeira, agente superavitário, agende deficitário;

• Três funções básicas: - canalizar recursos dos AS > AD, permitindo seu uso mais eficiente na economia; - organizar e operar sistemas de pagamento da economia; - criar ativos no volume e perfil necessário para atender demanda;

Mercado Financeiro

• Mercado Financeiro é a operação do SF, guiado por regras e se estrutura em:

• - Mercado de crédito – forma individualizada, com identificação das partes; contratos desenhados de modo a satisfazer interesse das partes em termos de tj, prazos, garantias; obrigações intransferíveis e não negociáveis; contratos de CP e LP

Mercado Financeiro

• Mercado de títulos: – regras genéricas; contratos padronizados; negociáveis em mercados secundários, que conferem liquidez aos títulos; - títulos de propriedade (ações), comprador vira sócio, participa dos lucros (dividendos), mas não tem direito de reaver recursos cedidos; - títulos de dívida (bônus, promissórias, debêntures), prazo determinado e remuneração pela tj;

Mercado Financeiro

• - Mercado primário e secundário – colocação inicial de títulos e re-negociação dos títulos em mercado;- Mercado público: acesso a todos com mesmas vantagens; - mercado privado: não é acessível a todos, têm condições acordadas de forma bilateral;

Mercado Financeiro

• - Mercado de recursos, onde se transacionam recursos financeiros, p ex. crédito;

• - Mercado de risco, onde se transacionam riscos, na forma de derivativos; 

Intermediação e Desintermediação financeiras

-  relação financeira intermediada: aquela em que a instituição financeira assume o risco do empréstimo final; o depositante retém o direito junto à instituição e não ao tomador final; o depositante empresta ao banco e não ao tomador final;

• -  relação financeira não intermediada: aquela em que há uma relação direta entre emprestador e tomador. A instituição financeira apenas promove a colocação dos títulos ou subscreve os títulos. Ex. papéis comerciais, ações, bônus, debêntures.