Valuation da Braskem - Turma de 2016.1

BraskemLaudo de Avaliação

João Pessoa, 24 de Novembro de 2016 Atuários Associados

Índice 1. Sumário Executivo 2. Informações sobre o avaliador 3. A empresa 3.1. Setor petroquímico no Brasil 3.2. Informações sobre a empresa avaliada 3.3. Demonstrações financeiras da empresa 4. Metodologia de avaliação 4.1. Sobre o Fluxo de Caixa Descontado 4.2. Premissas macro-econômicas 4.3. Composição do WACC 4.4. Valor da firma 4.5. Ajustes finais

Atuários Associados

Essa é uma empresa

fictícia, criada apenas para

fins acadêmicos.

1. Sumário Executivo


1. Sumário Executivo Conforme foi decidido pelo docente da disciplina Finanças Aplicadas II do

curso de Ciências Atuarias da Universidade Federal da Paraíba – UFPB, a terceira nota será decorrente da apresentação da valuation de uma empresa escolhida pelo grupo, que discorre sobre este documento, no início do período.

O trabalho tem por objetivo apresentar a avaliação da empresa de capital aberto BRASKEM, através do método conhecido como Fluxo de Caixa Descontado, a mais adequada de acordo com o entendimento dos Atuários Associados, a partir de dados contábeis e financeiros referentes ao ano de 2015 e ao final determinar o preço por ação(1) da já referida companhia.

(1) Com base nas demonstrações financeiras de 31 de Dezembro de 2015, o número total de ações é de 797.265.348


2. Informações sobre o avaliador


2. Informações sobre o avaliador A equipe de avaliação é composta por graduandos do curso de

ciências atuariais apresentados abaixo:Suênia Karla Andrade Ferreira, 11317663 Elizabethy Priscila de Lima Barbosa, 11317671 Jonathan Ferreira da Silva, 11400906Horácio de Sousa Ramalho, 11400901 A equipe de avaliação declara que:Não possui quaisquer vínculos com a empresa avaliada;Não possui qualquer tipo da participação societária na empresa avaliada ou controladas ou coligadas à empresa avaliada;Não há qualquer informação que possa impactar no laudo elaborado;Não receberam quaisquer valores monetários da empresa ou terceiros ligadas à esta; Pelo serviço, irá receber uma pontuação variável entre 9,0 e 10,0, na terceira nota ou na média global da disciplina, a critério do docente desta.


3. A empresa 3.1. Setor petroquímico no Brasil 3.2. Informações sobre a empresa avaliada 3.3. Demonstrações financeiras da empresa


3.1 Setor petroquímico no Brasil Breve História dos Pólos Petroquímicos no Brasil A história da petroquímica no Brasil começa no início dos anos 50, quando um novo produto passou a ter uma demanda intensiva no Brasil: o plástico. Em meio ao clima desenvolvimentista e modernizador do período, o consumo crescia rapidamente, sinalizando a necessidade de estabelecer uma indústria nacional capaz de atendê-lo. Até então, o país supria suas necessidades com importações. Atualmente, os principais pólos petroquímicos, integrados às centrais de matérias-primas são: Pólo de Capuava (SP), Pólo de Camaçari (BA), Pólo de Triunfo (RS) e Pólo de Duque de Caxias (RJ).

Fonte: Braskem (Site de Relações com os Investidores – O Setor Petroquímico)


3.2 Informações da empresa avaliada Histórico Criada em 16 de agosto de 2002, a Braskem já iniciou sua trajetória como líder

no mercado de resinas termoplásticas da América Latina. O ponto de partida foi a aquisição do controle da Copene, a central de "matérias primas" do pólo petroquímico de Camaçari, pelos Grupos Odebrecht e Mariani em julho de 2001. Posteriormente, os grupos Odebrecht e Mariani integraram os seus próprios ativos do setor petroquímico - OPP Química S.A, Nitrocarbono S.A., Trikem S.A. e Proppet S.A - à Copene, iniciando um processo de integração de ativos de primeira e segunda geração até então inédito no país.

Até 2004, essas empresas foram sendo incorporadas à Braskem. A incorporação da Polialden, adquirida em 2005, foi aprovada em maio de 2006, e a incorporação da Politeno, adquirida em 2006, foi aprovada em maio de 2007.



3.2 Informações da empresa avaliada Histórico Em março de 2007, mais um passo foi dado rumo à reestruturação do setor petroquímico

brasileiro. Em parceria com a Petrobras, a Braskem deu início ao processo de consolidação do pólo de Triunfo, com a aquisição dos ativos petroquímicos do Grupo Ipiranga, incluindo o controle da Copesul. Posteriormente, em novembro de 2007, a Petrobras fechou acordo com Braskem e Odebrecht para aportar sua participação nestes ativos e em outros na Braskem. Finalmente, em 30 de setembro de 2008, a Ipiranga Petroquímica (IPQ), Petroquímica Paulínia (PPSA) e parcela cindida da Ipiranga Química (IQ) foram incorporadas à Braskem. Representando a conclusão da integração do pólo do sul, em maio de 2009 foi aprovada a incorporação da Petroquímica Triunfo pela Braskem.



*Representa apenas a capacidade de produção de eteno, incluindo eteno verde e resinas (PE, PP, PVC). A capacidade de produção total da Braskem é de cerca de 20 milhões de toneladas / ano de petroquímicos.

3.2 Informações da empresa avaliada Principais Destaques da produção



3.2 Informações da empresa avaliada Principais Destaques da produção



Na América Latina, o Brasil ocupa a posição de principal produtor de petroquímicos básicos e lidera também o ranking de capacidade dos petroquímicos de segunda geração. A importância brasileira na região é o resultado da reestruturação da indústria petroquímica, aliada ao crescimento da demanda doméstica. O consumo aparente de resinas termoplásticas no Brasil, que representa a soma do volume de produção com importações menos o volume exportado, tem evoluído ao longo dos últimos anos, a uma taxa de aproximadamente 4,7% a.a., consequência do crescimento da economia brasileira, melhor distribuição de renda e maior poder de consumo das classes C, D e E. Considerando apenas o mercado de resinas (PE, PP, PVC), o potencial de crescimento no consumo de plástico do mercado brasileiro pode ser observado quando comparado com o consumo em países desenvolvidos, como nos EUA onde o consumo de resinas em 2014 foi de cerca de 69 kg por habitante enquanto no Brasil foi de 25 kg por habitante. Desde o plano real e o início da estabilização econômica no Brasil, o consumo de resinas vem subindo de forma significativa.

3.3 Demonstrações financeiras da companhia Balanço Patrimonial em 31 de Dezembro – AtivoValores expressos em milhares de reais


Fonte: Demonstrações Financeiras Auditadas da Companhia (2015)

3.3 Demonstrações financeiras da companhia Balanço Patrimonial em 31 de Dezembro – Passivo e Patrimônio

LíquidoValores expressos em milhares de reais



3.3 Demonstrações financeiras da companhia Demonstrações de ResultadoValores expressos em milhares de reais



Receita líquida de vendas

Consolidado Controladora

Nota 2015 2014 2015 2014

26 47.282.996 46.031.389 33.406.03326.927.750

Custo dos produtos vendidos (36.902.086)

(40.057.341) (25.675.861) (23.544.968)

10.380.910 5.974.048 7.730.172 3.382.782

Receitas (despesas)Com vendas e distribuição

(1.122.012) (1.155.800) (813.888) (692.879)Gerais e administrativas (1.325.342) (1.210.124) (864.572) (801.433)Pesquisa e desenvolvimento (176.431) (138.441) (110.583) (96.800)Resultado de participações societárias 11(c) 2.219 3.929 752.037 621.002Outras receitas (despesas) operacionais, líquidas 28 (707.153) 95.596 (346.398) 344.574

7.052.191 3.569.208 6.346.768 2.757.246

Resultado financeiroDespesas financeiras

29

(4.193.533) (2.745.864) (5.017.326) (2.762.120)Receitas financeiras 1.701.027 355.221 3.196.009 945.580

(2.492.506) (2.390.643) (1.821.317) (1.816.540)

Lucro antes do imposto de renda e da contribuição social 4.559.685 1.178.565 4.525.451 940.706

Imposto de renda e contribuição social - correntes e diferidos 19 (1.660.905) (452.264) (1.385.140) (76.642)

(1.660.905) (452.264) (1.385.140) (76.642)

Lucro líquido do exercício 2.898.780 726.301 3.140.311 864.064

Atribuível a:Acionistas da Companhia 3.140.311 864.064Participação de acionista não controlador na Braskem Idesa (241.531) (137.763)

Lucro líquido do exercício 2.898.780 726.301

4. Metodologia de Avaliação 4.1. Sobre o fluxo de Caixa Descontado 4.2. Premissas macro-econômicas 4.3. Composição do WACC 4.4. Valor da firma 4.5. Ajustes finais e Valor por Ação


4.1 Sobre o fluxo de caixa descontado Este método é o mais utilizado em avaliações por refletir melhor, a

partir de dados econômicos e financeiros, os resultados das operações futuras da companhia. Projetando-se os valores futuros e trazendo-os ao valor presente, é possível se ter uma visão mais apurada sobre o futuro da companhia.

As taxas utilizadas para calcular o crescimento e a geração de riqueza no futuro são baseadas em estimativas matemáticas da equipe de avaliação através da análise da performance corrente da empresa.


4.1 Sobre o fluxo de caixa descontado Metodologia do FC


DemonstraçõesFinanceiras

Projeções Financeiras

Regime Caixa

Valor Presente do Fluxo de Caixa

Livre para o Acionista

Custo de Capital Próprio

(“WACC”)

Valor Presente da Perpetuidade

Valor Econômico do Capital da Companhia

(equity value)

Ajustes ao Equity: Obrigações e/ou Itens de Perfil Não

Operacional

Equity Ajustado

Valor por Ação

4.2 Premissas Macroeconômicas


6 meses2,74%

Focus 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E

IGPM 10,54% 7,42% 5,54% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00%

IPCA 10,67% 6,84% 4,70% 4,54% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50%

PIB 5,90% 6,16% 6,59% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00%

Selic (Fim de Periodo) 13,29% 14,0% 11,5% 9,43% 9,19% 8,70% 8,61% 8,61% 8,61% 8,61% 8,61%

Fonte: Bradesco (Atualizado em 04/11/2016) Economia em Dia

4.3 Composição do WACC Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)


D :

E :

R$ 25.338.800.000,00

R$ 34.622.494.000,00

(E/D E)WACC Ke KdWacc : Custo Médio Ponderado de Capital

Ke : Custo de Capital de Próprio

Kd: Custo de Capital Terceiros

(D/D E)

4.3 Composição do WACC Cálculo do Custo do Capital de Terceiros (Kd)


Kd Kd (1-t)

Kd : (Despesas c/ juros) / D = 6,66%

t = 34%

Kd = 4,40%

4.3 Composição do WACC Cálculo do Custo do Capital de Próprio (Ke)


Lambda X PRP

10,53%

Custo do Capital Próprio

Ajustado (R$ Nominal)23,57%

Custo do Capital Próprio Ajustado (US$

Nominal)11,8%

Diferencial de Inflação

Beta x PRM

8,08% 2,44%

Beta PRM Lambda PRP

1,04 7,75% 0,69 7,75%

(P R M ) λ (PRP) K eRf

Rf - Taxa livre de Risco λ - Risco País

1,28%0,69

PRP 1,04%

Beta Desalavancado

Alíquota de IR e CSLL

0,74

34,00%β - Beta Alavancada 1,04

(Rm-Rf) - Prêmio de Risco de Mercado 7,75%(β x Rm-Rf) - Prêmio de Risco da Companhia

8,08%

Ke em US$ Diferencial de Inflação Médio (Brasil-EUA)

11,80%10,53%

Ke em R$ = [1 + Ke em US$] x [(1+ Infla(R$))/(1+Infla(US$)] - 1 23,57%

4.3 Composição do WACC Cálculo do Bu e Bl


Bu BlExxon Mobil 1,52 0,48BP Petrochemicals 1,49 1,27Chevron 0,81 0,72Conoco Phillips 1,46 1,27BRASKEM 0,74 1,04

Bl = Bu x (1+(1-t) x D/E)

4.4. Valor da Firma Dados


EBIT R$ 7.257.071.000,00

EBIT*(1-T) R$ 4.789.666.860,00

Dividendos R$ 1.000.000.000,00

Tx de Reinvest 65,50%D

R$ 25.338.800.000,00

E R$ 34.622.494.000,00

D/(E+D) 42,26%E/(E+D) 57,74%WACC (US$) 8,91%WACC (R$) 20,38%

Inflação US$ 0,125%Inflação BR 10,67%

G (Normal) 10,38%G (Terminal) 5%

FCFF (ano 0) R$4.860.375.860,00

4.4. Valor da Firma

Projeções, FC e VP


0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 FCL

R$4.860.375.860,00 R$5.364.865.685,16 R$5.892.875.765,89 R$6.441.148.927,15 R$7.005.780.042,11

R$7.582.215.623,97 R$8.165.288.005,45 R$8.749.269.403,61 R$9.328.471.038,12 R$9.895.828.646,66 R$10.444.453.386,83

Reinvest R$3.137.362.490,58 R$3.463.020.717,10 R$3.803.851.216,07 R$4.157.761.533,22 R$4.522.230.909,22

R$4.894.320.068,43 R$5.270.693.281,69 R$5.647.653.265,20 R$6.021.189.052,16 R$6.387.036.498,97 R$6.740.750.580,28

g - 10,38% 9,842% 9,304% 8,766% 8,228% 7,690% 7,152% 6,614% 6,076% 5,538%

VP FCFF R$4.466.425.306,68 R$4.084.413.750,36 R$3.716.781.296,70 R$3.365.591.376,85

R$3.032.509.997,93 R$2.718.809.886,25 R$2.425.383.083,63 R$2.152.882.088,15 R$1.901.354.800,89

VP Reinvest -

R$2.883.077.466,64 R$2.636.489.012,91 R$2.399.182.269,74 R$2.172.489.181,89

R$1.957.485.156,93 R$1.754.991.739,67 R$1.565.584.743,11 R$1.389.607.150,71 R$1.227.186.013,87

Perpetuidade Valor Terminal VP terminal e VP10 VP Total FCFF e Reinv.

R$ 10.966.676.056,18 R$ 72.552.885.133,94 R$ 74.223.583.074,15 R$ 102.087.734.661,58

R$ 7.077.788.109,30 R$ 46.824.939.942,21 R$ 47.957.105.080,73 R$ 65.943.197.816,20

5,000%

Projeções dos Fluxos de Caixas Livres

Projeções do Reinvestimento

g

VP FCFF

VP Reinvestimento

4.5. Ajustes Finais e Valor por Ação


- 5,00% Ponto Médio + 5,00%

20,97 22,0823,18

Intervalo da Avaliação por FCD (R$)

VALOR TOTAL FUTURO NO TEMPO PRESENTE R$ 36.144.536.845,39

Caixa e equivalente de caixa (+) R$ 7.439.723.000,00

Dívida (-) R$ 25.338.800.000,00

Participação dos minoritários(-) R$ 644.308.000,00

Valor do equity R$ 17.601.151.845,39

Opções (-) R$ -

Valor por ação R$ 22,08

Ações Free Float 797.215.529

5. Fim !!!


Até que enfim

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