0 BRAVP-ADM-2C-060807-DSouz-P0 PARCEIROS EM PESQUISA Private Equity/Venture Capital: gestão estratégica e monitoramento das empresas do portfólio São Paulo,

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BRAVP-ADM-2C-060807-DSouz-P1

PARCEIROS EM PESQUISA

Private Equity/Venture Capital: gestão estratégica e monitoramento das empresas do portfólio

São Paulo, 22 de agosto de 2006

Apresentação dos resultados

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Conteúdo do documento

• Introdução

• Características da amostra

• Adicionando e protegendo valor: a entrada

• Adicionando e protegendo valor: a continuidade

• Outras mudanças estratégicas e desinvestimento

• Conclusões preliminares

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Introdução: sucesso e fracasso do investimento individual em PE/VC

• Cerca de 30% de perda total ou parcial

do investimento

• Cerca de 10% deram retornos de 400%

ou mais

• Os lucros das bem sucedidas

excederam 40 vezes as perdas das mal

sucedidas (Sahlman 1990)

Pesquisas com investimentos individuais em PEVC (Weidig, 2004)

• O sucesso resulta de cada fase do

processo de PEVC:

- Identificação de oportunidades de

investimento

- Estruturação e fechamento de negócios

com empreendedores

- Monitoramento do investimento

- Estruturação da saída

Origem do sucesso

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Sucesso e fracasso do investimento: o monitoramento

• É crucial o monitoramento (Zider, 1998; Shepherd et al. 2005) para:

- Agregar valor mediante cooperação investidor-investida

- Minimizar riscos e conflitos de agência e adequação aos estágios da investida

Por que monitorar o investimento?

1. Estruturam seus investimentos de forma a atuar na governança e vida econômica (escalonamento da injeção de capital, penalidades etc.)

2. Desenham sistemas de remuneração que proporcionem incentivos apropriados aos empreendedores/gestores (stock options, participação nos lucros, etc.)

3. Envolvem-se ativamente na gestão das investidas (estratégias, operações, network)

4. Preservam mecanismos para garantir liquidez (dividendos, liquidação)

Fonte: (Sahlman, 1990)

Como os investidores agregam/protegem valor?

• Foco da pesquisa

5


Questões chaves da pesquisa sobre monitoramento

• Quão ativamente os gestores de PE/VC se envolvem na gestão de suas investidas no Brasil?

• Como se dá esse envolvimento?

Questões principais

• Examinar como o investidor agrega e protege o valor do investimento:

- Na entrada na investida (“plano de 100 dias”)

- Na continuidade (monitoramento contínuo)

- Nas decisões extraordinárias (turnarounds, joint ventures, desinvestimentos)

Objetivo da pesquisa

6



• Introdução






7


Representatividade da amostra emcomparação com o Censo 1999 - 2004

A amostra representa a maior parte do capital comprometido para investimentos em PE/VC no Brasil...

CARACTERÍSTICAS DA AMOSTRA

FundosNúmero de empresas gestoras de PE/VC

Amostra 27%

Número de veículos de investimento

Amostra 29%

Percentual em relação ao Censo PE/VC Brasil 2005 (GV-CEPE)

EmpresasValor comprometido (US$ bi)

77%Amostra

Número de empresas investidas

32%Amostra

Censo PE/VC Brasil

(GV-CEPE)

Censo PE/VC Brasil

(GV-CEPE)

Censo PE/VC Brasil

(GV-CEPE)

Censo PE/VC Brasil

(GV-CEPE)

Valor de 2004Valor de 2004

Valor de 2006Valor de 2006

8


Representatividade da amostra em comparação com o Censo 1999 - 2004: estágio de desenvolvimento*Percentual de empresas investidas

*Seed = empresas em estágio pré-operacional; Venture Capital = Start-up e Expansion; Private Equity = Later Stage, Acquisition finance, MBI/MBO, bridge finance e turnaround


Amostra da pesquisa Censo PE/VC Brasil (GV-CEPE)

44%

41%

15%

PrivateEquity

Venture Capital

Seed Capital

33%

55%

12%PrivateEquity

Venture Capital

Seed Capital

...e também é bastante representativa do ponto de vista das características das empresas investidas

9


Representatividade da amostra em comparação com o Censo 1999 - 2004: modelo de participação acionáriaPercentual de empresas investidas

* Inclui minoritários com ou sem direitos especiais ou poder de veto ** Inclui minoritários com veto e integrantes do bloco de controle


Majoritários

Minoritárioscom acesso ao controle**

Minoritários sem acesso ao controle *

18%

59%23% 14%

65%

21%

Amostra da pesquisa Censo PE/VC Brasil (GV-CEPE)

Majoritários

Minoritárioscom acesso ao controle**

Minoritários sem acesso ao

controle *

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Porte do investimento e modelo de propriedade por estágio de desenvolvimentoNúmero e percentual de empresas investidas


Existe correlação entre o estágio de desenvolvimento e o porte do investimento (grandes aportes se concentram em Private Equity); também há correlação entre modelo de propriedade e estágio de desenvolvimento (em Private Equity 80% têm acesso ao controle)

Modelo de propriedade por estágio de desenvolvimento

15 41 43

34%40%

5%19%

40% 61% 77%

20%5%

SeedCapital

VentureCapital

PrivateEquity

Porte de investimento por estágio de desenvolvimento

15 41 43

73%93%

20%

47%

7%

5%33%

2%

20%

SeedCapital

VentureCapital

PrivateEquity

Minoritários com acesso ao controle

Minoritários sem acesso ao controle

Majoritários

Aporte médio**

Aporte pequeno***

Aporte grande*

* Acima de US$ 10 mi** Entre US$ 1 mi e US$ 10 mi*** Abaixo de US$ 1 mi

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• Introdução






12


63%

43%39%

29% 27%

8%

92%

53%

100% = 92 empresas com respostas válidas

Identificação de focos de intervenção:diagnóstico de áreas funcionaisNúmero e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

Financeiro /Controladoria

49(53%)

43(47%)

Não houvediagnóstico

de áreas funcionais

Houvediagnóstico

de áreas funcionais

Os diagnósticos de áreas funcionais não são muito comuns, mas, quando acontecem, é alta a ocorrência na área financeira e controladoria

Vendas /Marketing

Administrativo

Produção /Operação

RH

100% = 49 empresas com promoção de contatos pela gestora

A ENTRADA

Pesquisa edesenvolvimento

TI

Logística

No caso das empresas de Seed Capital, houve diagnóstico em 87% das empresas da amostra

No caso das empresas de Seed Capital, houve diagnóstico em 87% das empresas da amostra

13


Não houve revisão de metas

Houve revisão de metas

Revisão de metas: freqüência

Revisões das metas originais (elaboradas durante o due diligence) são mais freqüentes quanto menos avançado é o estágio de desenvolvimento da empresa; porém sempre que o investimento é de grande porte ocorrem revisões, independente do estágio

A ENTRADA

* Seed = empresas em estágio pré-operacional; Venture Capital = Start-up e Expansion; Private Equity = Later Stage, Acquisition finance, MBI/MBO, bridge finance e turnaround ** Pequeno: até US$ 1 mi; Médio baixo: de US$ 1mi a 10 mi; Médio alto: de US$ 10 mi a 50 mi; Grande: acima de US$ 50 mi

Pequeno

Médio baixo

Médio alto

Grande

Seed Capital

Venture Capital

Private Equity

20

7

37

28

15

41

36

Por estágio de desenvolvi-mento*

Por porte de investimento**

92

51

41

92

41

Empresascom respos-tas válidas Não houve

revisãode metas

Houverevisão

de metas Não houveparticipaçãoda gestora

Houveparticipaçãoda gestora

100% 55% 45% 0% 45%


92Total:

Número de empresas

Número de empresas

Total:

Número e percentual de empresas investidas

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Revisão de metas: motivosPercentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

As revisões de meta, na maioria dos casos em que ocorrem, não são devidas a fatores exógenos à empresa (como mudanças nos cenários competitivo ou econômico), mas dependem essencialmente de motivos “internos” (estratégicos, organizacionais ou de gestão)

A ENTRADA

34%

15%

12%

2% 2%

41%

24%

Necessidade depropor metas

desafiadoras àempresa investida

100% = 41 empresas com revisão de metas nos 100 primeiros dias

Mudança naestratégia apóso deal closing

Necessidadede desdobra-mento para

outros níveishierárquicos

Revisão dascapacidadesda empresa

Mudança nocenário

competitivo

Aprovaçãode

financiamento

Mudança nocenário

econômico

15


66%

42%

31%28%

46%

73%

Descontinuidades de gestãoNúmero e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

A ENTRADA

No período inicial de entrada após o deal closing, as descontinuidades de gestão são mais freqüentes em temas relacionados ao controle, gestão financeira, administrativa e RH das empresas

Controlegerencial

Estratégiafinanceira

Estruturaadminis-

trativa/RH

Estratégiacomercial

Estratégiade opera-

ções/produção

Jurídico

71(77%)

21(23%)

Não houvedescontinuidade

de gestão

Houvedescontinuidade

de gestão


100% = 71 empresas com descontinuidades de gestão

Exemplos de descontinui-dades:

• Processos

• Venda/ Write-off de ativos

• Produtos

• Marketing

• Clientes

• Relatórios

• Indicado-res de desem-penho

• Auditoria interna

• Estrutura de capital de giro

• Relaciona-mento com bancos

• Headcount

• Cargos e funções

• Mudança estatutária

• Política fiscal

No caso das empresas cujo gestor é líder, houve descontinuidades em 82% das empresas da amostra

No caso das empresas cujo gestor é líder, houve descontinuidades em 82% das empresas da amostra

16


62%

40%

56%

83%

40%

74%

52%52%

Intervenções organizacionais na rede de stakeholders: contatos promovidos pelas gestorasNúmero e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

Com potenciaisclientes (forado portfólioda gestora)

Os contatos promovidos pelas gestoras apresentam propósitos diferentes de acordo com o estágio de desenvolvimento da empresa investida, “abrindo portas” comerciais às empresas de Seed e Venture Capital e do setor financeiro às empresas de Private Equity

Com outrasempresas do

portfólioda gestora

Com bancosou agentesfinanceiros

Com potenciaisfornecedores

(fora do portfólioda gestora)

A ENTRADA

Seed e Venture Capital: 100% = 47 empresas em que houve contatos promovidosPrivate Equity: 100% = 27 empresas em que houve contatos promovidos

Private Equity

Seed Capital e Venture Capital

Empresas de Private Equity

Empresas de Seed e Venture Capital

47(84%)

9(16%)

Não houvepromoção

de contatos

Houve promoção

de contatos

27(75%)

9(25%)

100% = 56 empresas analisadas


Não houvepromoção

de contatos

Houve promoção

de contatos

17


33%

15%

8% 8% 8%5%

85%

28%


Intervenções organizacionais na equipe executiva:cargos substituídos / complementadosNúmero e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

Substituições e/ou complementações de cargos são muito comuns no período de entrada, sobretudo na figura do CFO/Controller

CFO/Controller

Diretorde

Vendas

CEO Diretorde

Produção/Operações

Diretorde

Marketing

DiretordeRH

DiretordeTI

OutroDiretor

61(66%)

31(34%)

100% = 61 empresas com substituição/complementação de cargos

Não houve substituição de cargos

Houve substituição de cargos

A ENTRADA

Ocorrendo substituição, o CFO foi substituído em:-92% no estágio Seed Capital-96% no estágio Private Equity

Ocorrendo substituição, o CFO foi substituído em:-92% no estágio Seed Capital-96% no estágio Private Equity

Em investimentos em estágio Private Equity, o CEO foi substituído em 50% das empresas que tiveram substituição/complementação

Em investimentos em estágio Private Equity, o CEO foi substituído em 50% das empresas que tiveram substituição/complementação

Substituições focadas em empresas no estágio Private EquitySubstituições focadas em empresas no estágio Private Equity

18



• Introdução






19


33%

14%

55%

14%

Formas de monitoramentoNúmero e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

A CONTINUIDADE

Após o período de entrada, o monitoramento das empresas normalmente não se dá apenas pela participação no conselho, mas também pelo monitoramento de indicadores de desempenho e até alocação de pessoal

100% = 85 empresas com participação no conselho e outras formas de monitoramento

Tambémmonitoramento

periódico deindicadores

de desempenho

Tambémalocação

de pessoal

Tambémreuniões

extraordinárias evisitas periódicas

Tambémsoftware

de gestão

85

98 13

Monitoramentoapenas

através departicipaçãono conselho

Monitoramentocom participação

no conselho e outras formas

de monitoramento

100% 13% 87%


Empresascom respos-tas válidas

Mais raro em empresas em estágio de Venture Capital (15%)Mais raro em empresas em estágio de Venture Capital (15%)

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Conselho de administraçãoPercentual e número de empresas

A maioria do conselho sob controle dos gestoras de PE/VC é mais freqüente em investimentos de Private Equity (62%); considerando também co-investidores, a obtenção de maioria é também comum em Seed Capital

A CONTINUIDADE

Nota: foram incluídas apenas as empresas que informaram a composição completa do conselho de administração

31%

46%

90%

72%

62%

40%45%

63%

SeedCapital

VentureCapital

PrivateEquity

10 29 29

Empresas em que a maioria dos assentos pertence a gestoras de PE/VC

Empresas em que a maioria dos assentos pertence a gestoras e co-investidores

Número de empresas com respostas válidas

Total

68

21


Métricas mais utilizadas

Os indicadores financeiros são utilizados quase sempre mensalmente, enquanto indicadores mercadológicos e sobretudo aqueles de produção, no geral, são utilizados de maneira menos freqüente

Indicador

Seed Capital Venture Capital Private Equity

Mensal 2 a 4 x/ ano Mensal 2 a 4 x/

ano Mensal 2 a 4 x/ ano

Faturamento

EBITDA

Burn rate

Dívida líquida

Capital de giro líquido

Financeiros

Volume de produção

Lead time

Capacidade utilizada

Perdas de produção

Produção

Acima de 85%

De 65% a 85%

De 40% a 65%

De 15% a 40%

De 0 a 15%

% de utilização pelas gestoras

A CONTINUIDADE

Volume de venda

Mix de produtos

Market share

Grau de satisfação dos clientes

Mercadoló-gicos

22


88%

70% 68%

59%

35%

9%

77%

90%

Envolvimento dos gestores em atividades internas das empresas investidasNúmero e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

Gestão financeira,controle gerencial

e auditoria

69(70%)

30(30%)

Não se envolve

em atividadesinternas

Envolve-seem atividades

internas

A atuação das gestoras nas empresas investidas após o período de entrada vai além do controle gerencial e financeiro, chegando até à definição da estratégia empresarial e recrutamento/remuneração de pessoal

Definição daestratégia

empresarial

Recrutamento,remuneração

Planejamentooperacional

Marketing/Comercial

P&D, inovação, novos produtos

TI

Outros

100% = 69 empresas com envolvimento em atividades internas


A CONTINUIDADE

Em empresas no estágio de Seed Capital o envolvimento das gestoras chega a 93%

Em empresas no estágio de Seed Capital o envolvimento das gestoras chega a 93%

23


16%

7%

63%

37%

85%

50%

42%

84%

77%

31%

23%23%

Envolvimento dos gestores em atividades com contatos externos às empresas investidasNúmero e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

Suporte de consultores/profissionais

legais, tributários, societários,

trabalhistas,...

Exceto pelo suporte de profissionais externos à empresa, as atividades nas quais a gestora se envolve variam em função do estágio, sendo comum o envolvimento em atividades comerciais em empresas de Seed e Venture Capital e M&A/financeiras em Private Equity

A CONTINUIDADE

Seed e Venture Capital: 100% = 43 empresas em que houve contatos promovidosPrivate Equity: 100% = 26 empresas em que houve contatos promovidos

Private Equity

Seed Capital e Venture Capital

Aquisição de outras empresas

Negociação com

bancos ou agentes financeiros

Vendas de unidades

operacionais/filiais

(spin-offs)

Negociação de contratos com clientes

chaves

Negociação de contratos

com fornecedores

chaves

Empresas de Private Equity

Empresas de Seed e Venture Capital

43(77%)

13(23%)

Não se envolve

em ativida-des externas


externas

26(60%)

17(40%)



Não se envolve

em ativida-des externas


externas

24



• Introdução






25


15 41 43

19%29%

81%71%

80%

20%

Turnaround: ocorrênciaNúmero e percentual de empresas investidas

OUTRAS MUDANÇAS ESTRATÉGICASE DESINVESTIMENTO

Turnarounds mostram-se pouco mais freqüentes no estágio de Venture Capital

Ocorreu turnaround

Não ocorreuOcorrência de turnaround

23 (23%)

76 (77%)

Ocorreu turnaround

Não ocorreu


SeedCapital

VentureCapital

PrivateEquity

Ocorrência por estágio de desenvolvimento*

* Seed = empresas em estágio pré-operacional; Venture Capital = Start-up e Expansion; Private Equity = Later Stage, Acquisition finance, MBI/MBO, bridge finance e turnaround

26


Turnaround: motivo e liderança na execução

Os motivos para turnaround são sobretudo relacionados a questões de mercado e, na maioria dos casos, a gestora se envolve diretamente (61% dos casos)

Percentual de empresas investidas

74%61%

52%

17%

39%

22%17%

13%9%

Área de origem do turnaround Equipe líder do turnaround

100% = 23 empresas com turnaround (possibilidade de múltiplas respostas)

Marketing/

Vendas

RHOperação

Finanças Apenas equipe da gestora

de PE/VC

Interim Mgmt/equipe externa

Equipe da gestora e da

empresa investida

Apenas equipe da empresa investida

100% = 23 empresas com turnaround


Novo corpo de

diretores

Soma = 61%

27


Joint venture: ocorrência e motivos

Joint ventures foram pouco freqüentes e, quando ocorreram, deram-se principalmente em empresas em fase de desenvolvimento (Venture Capital), buscando incremento de receita, seja pela melhoria do portfólio de produtos, seja aumentando o mercado de alcance

Número e percentual de empresas investidas (possibilidade de múltiplas respostas)

Ocorrência de joint venture

Motivo para joint venture


12 (12%)

87(88%)

Ocorreujoint venture

Não ocorreu

Ocorrência por estágio dedesenvolvi-mento*

75%

50%

25%

Complementarportfólio

Aumentar mercado

de alcance

Necessidade industrial

100% = 12 empresas em que ocorreram joint ventures

* Venture Capital = Start-up e Expansion; Private Equity = Later Stage, Acquisition finance, MBI/MBO, bridge finance e turnaround

92%

12

8%

Venture Capital

Private Equity


28


Desinvestimento: momento de ocorrênciaNúmero de empresas desinvestidas (total = 23 empresas)

1

45

45

1

21

22%22%22%

25%

9%

Menos de12 meses

De 13 a 24 meses

De 25 a 48 meses

De 49 a 72 meses

Mais de73 meses

Média: 51 meses

No tempo planejado

Fora do tempo planejado

Dos 23 casos de desinvestimentos reportados pelos gestores, os investimentos duraram em média de 4 a 5 anos

OUTRAS MUDANÇAS ESTRATÉGICASE DESINVESTIMENTOS

29


Desinvestimento: intensidade e formaNúmero de empresas desinvestidas

Dos 23 casos de desinvestimentos reportados pelos gestores, os desinvestimentos totais foram a maioria, com alta ocorrência de buy-backs; os desinvestimentos parciais ocorreram freqüentemente sob a forma de IPOs

* Outras formas: outro gestor de PE/VC; empresa privada; investidor privado; diretores da empresa investida; write-off; outros

• Buy-back 8

• IPO 3 9

• Outras formas* 6 6

• Total 17 6 23

Desinvesti-mento total

Desinvesti-mento parcial

TotalForma de desinvestimento

Intensidade

8

6

OUTRAS MUDANÇAS ESTRATÉGICASE DESINVESTIMENTOS

30



• Introdução






31


Síntese das Conclusões

A entrada

• Diagnósticos de áreas nem sempre realizados (53%) e, quando ocorrem, predominam as áreas financeira e de controladoria (92%)

• Revisões de metas ainda menos freqüentes (45%) e, em geral, motivadas por questões estratégicas à empresa (ex: mudança na estratégia, necessidade de propor metas desafiadoras etc.)

• Descontinuidades de gestão freqüentes (77%) e relacionadas à gestão administrativa/financeira

• Contatos promovidos diferenciam-se conforme o estágio de desenvolvimento da empresa investida, “abrindo portas” comerciais às empresas de Seed e Venture Capital e financeiras às empresas de Private Equity

• Substituições de cargos freqüentes (66%) e concentradas na figura do CFO (85% das substituições)

• Monitoramento contínuo focado não apenas na participação no conselho, mas envolvendo também o monitoramento periódico de indicadores e até alocação de pessoal da gestora nas empresas investidas

• Maioria dos assentos no conselho detidas pelas gestoras de PE/VC ocorre com freqüência no estágio Private Equity (62% das empresas)

• Indicadores de performance financeira (ex: faturamento, EBITDA) monitorados mensalmente, outros indicadores (mercadológicos e sobretudo de produção) monitorados com menor freqüência

• Alto envolvimento dos gestores na definição da estratégia empresarial, financeira e seleção de pessoas-chave

• Freqüente o envolvimento das gestoras em contatos externos (comerciais) no estágio Seed e Venture Capital e com o setor financeiro no estágio Private Equity

A continuidade

32


Síntese das conclusões (cont.)

Outras mudanças estratégicas e desinvestimentos

Turnarounds

• Baixa ocorrência de turnarounds (23%) e, quando ocorrem:

- Principalmente por razões mercadológicas

- Com alto envolvimento dos gestores na sua condução

Joint ventures

• Pouco freqüentes (12%), concentradas no estágio Venture Capital e focadas no crescimento do negócio (aumentando portfólio de produtos e mercado de alcance)

Desinvestimentos

• Tempo médio da empresa investida no portfólio de 4 a 5 anos

• Predominam os desinvestimentos totais e normalmente ocorrem dentro do tempo planejado:

- Alta ocorrência de buy-backs nos desinvestimentos totais

- Alta ocorrência de IPOs nos desinvestimentos parciais

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