1.3. TQM em suas diferentes versões - ie.ufrj.br · Irving Fisher, em 1911, sintetizou ... A partir da influência de autores como Marshall e Pigou, ... Efeito saldos reais 24/08/2018

Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)

1. Primórdios da teoria monetária

1.3. TQM em suas diferentes versões

Carvalho et al. (2015: cap. 3)

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Irving Fisher e a versão de transações

Ao longo do final do séc.XIX e início do séc.XX a teoria quantitativa da moeda foi formalizada matematicamente a partir de testes empíricos.

Irving Fisher, em 1911, sintetizou a TQM na seguinte “equação de trocas”:

MV = PT

Onde

M é a quantidade de moeda

V é a velocidade de circulação da moeda

P é o nível geral de preços

T é o volume físico das transações realizadas

A equação de trocas reflete uma tautologia (identidade contábil).

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Irving Fisher e a versão de transações

A equação de trocas de Fisher foi adaptada para lidar com problemas conceituais e estatísticos envolvidos na determinação do nível de preços e das quantidades transacionadas, considerando o valor do PIB real no lugar das transações.

Neste caso, teríamos a equação de trocas na “versão renda” dada por: MV = PY

M = oferta de moeda (estoque)

V = velocidade-renda da moeda (número de vezes que a moeda muda de mãos para viabilizar as transações realizadas num período de tempo considerado, influenciada por instituições - periodicidade de gastos e recebimentos - e hábitos, sendo estável no curto prazo).

Y = PIB real (plena utilização da capacidade produtiva no longo prazo - mão de obra, capital e tecnologia -, segundo Lei de Say)

P = nível de preços (os preços variam proporcionalmente à M e V e inversamente à Y).

Sendo V e Y constantes, então P M: moeda é apenas meio de transação.

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Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa

A partir da influência de autores como Marshall e Pigou, a preocupação com a velocidade de circulação da moeda foi substituída pelas considerações sobre as razões que levam os agentes a reter moeda.

A nova formulação da TQM sob a equação de caixa pode ser expressa como:

M = Md = kPY

M é a oferta exógena de moeda

Md = demanda por moeda

k = 1/V = M/PY é a constante marshalliana ou a proporção de encaixes, igual ao inverso da velocidade-renda da moeda e suposto constante por influência de fatores institucionais estáveis no curto prazo

P o índice geral de preços

Y a renda real, constante como resultado do pleno emprego assegurado pelo livre funcionamento das leis de mercado.

Sendo V e Y constantes, então P M: moeda permanece como meio de transação, mas funciona como residência temporária de valor, tendo em vista o hiato temporal existente entre a compra e venda de bens e serviços.

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Teoria Quantitiva da Moeda (TQM)


• A versão clássica da demanda por moeda - exemplo

24/08/2018 5 Lopes e Rosseti, 2009, p. 60

Intervalos Desencaixe Encaixe

1 a 5 0 10.000

5 a 8 900 9.100

8 a 12 2.750 6.350

12 a 15 1.550 4.800

15 a 21 2.800 2.000

21 a 28 1.000 1.000

28 a 31 1.000 0 0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

1 a 5 5 a 8 8 a 12 12 a 15 15 a 21 21 a 28 28 a 31

Encaixes




• A versão clássica da demanda por moeda - exemplo

Encaixe médio retido ao longo do período para realizar as diferentes despesas em diferentes datas pode ser calculado da seguinte forma:

EM = (EncaixesxDias) / Número total de dias

EM = (10.000x5+9.100x3+6.350x4+4.800x3+2.000x6+1.000x7)/31

EM=136.100/31= 4.390,32

Sendo k = 1/V = M/PY, então k = 4.390,21/10.000,00 = 0,44

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Embora k possa variar de indivíduo para indivíduo, k tende a ser relativamente constante no curto prazo, podendo apresentar mudanças apenas a longo prazo como resultado de alterações institucionais. Então, sendo k constante e Y fixo no curto prazo, tem-se:

M = kPY => P = M

• Mecanismo de transmissão

Equilíbrio no mercado monetário: M = Md = kPY

M’ = k’PY > Md = kPY ou k’ = M’/PY > k = M/PY

demanda (C e I) para diminuir o excesso de encaixes e, sendo Y, então P. Processo segue...

até que P = P’ k = k tal que M’ = Md = k.P’Y

Variações no nível de preço equilibram oferta e demanda por moeda.

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Equação de caixa:

M = kPY => P = M

E, sendo k = 0, então P = 0 M = Y

Postulados Básicos da TQM

1. Equiproporcionalidade entre moeda e preços

2. Causalidade da moeda para preços

3. Neutralidade da moeda no longo prazo

4. Dicotomia entre preços relativos e preços absolutos

5. Independência entre oferta e demanda por moeda

“inflação é sempre e em qualquer lugar um fenômeno monetário”

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Processo Cumulativo de Wicksell

Relação entre moeda e preços

• Mecanismo direto

(abordagem à la Cambridge

– moeda pura)

Aumento da disponibilidade de moeda eleva a retenção de saldos reais pelos agentes que são levados a gastá-los para voltar ao nível de encaixes reais desejado.

Como a economia opera em pleno emprego, o excesso de demanda se reverte em exclusivamente em elevações de preços, que acabam eliminando o excesso de saldos reais.

Efeito saldos reais

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Y

P

P0

Y0

Yd (M0)

MV = PY M = Md = k.PY

Yd (M1)

P1

Ys




• Mecanismo indireto (economia mista moeda-crédito)

Wicksell introduz o conceito de taxa natural de juros, que seria aquela que iguala poupança e investimento, tal que a demanda total é igual ao produto de pleno emprego.

Desta forma, à taxa natural de juros não há desequilíbrio entre oferta e demanda e o nível de preços é estável.

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Y

P

P0

Y0

r

rn=r0

S = I

S

I

Yd (M0)


I,S

Ys




• Mecanismo indireto (economia mista moeda metálica e moeda-crédito)

Segundo Wicksell, o aumento da concessão de crédito pelos bancos (via aumento de ouro ou da oferta de moeda pelo BC) poderia diferenciar a taxa de juros do mercado em relação à taxa de juros natural, gerando desequilíbrio entre poupança e investimento e, portanto, entre oferta e demanda.

Ms’ > Ms

r’ < r* S(r’) < I(r’) Yd’(r’) > Ys

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Y

P

P0

Y0

r

rn=r0

S = I

S

I

Yd (M0)


I,S

Yd (M1)

P1

Ys

r1

S‘ I‘




• Mecanismo indireto (cont.) – cumulativo

A queda da taxa de juros de empréstimo causa excesso de demanda, que pressiona os preços para cima em um processo persistente e cumulativo, enquanto houver diferencial entre os juros de mercado e a taxa de juros natural.

Ms’ > Ms

r’ < r* S(r’) < I(r’) Yd’(r’) > Ys P

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Y

P

P0

Y0

r

rn=r0

S = I

S

I

Yd (M0)


I,S

Yd (M1)

P1

Ys

r1

S‘ I‘




• Mecanismo indireto (cont.) – não explosivo

A elevação de preços aumenta a demanda por meio circulante para transação, diminuindo a proporção de depósitos a vista, e, portanto, a disponibilidade de reservas dos bancos para empréstimo, o que pressiona a taxa de juros de volta a sua taxa normal, num processo inflacionário não explosivo.

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Y

P

P0

Y0

r

rn=r0

S = I

S

I

Yd (M0)


I,S

Yd (M1)

P1

Ys

r1

S‘ I‘




• Mecanismo indireto (cont.) – não explosivo

Conforme aumentam os preços e a demanda por moeda como meio circulante em detrimento aos depósitos, a taxa de juros converge para a taxa natural, paralelo à diminuição dos empréstimos e da pressão sobre a demanda e os preços, até que cesse o processo.

Ms’ = Md’ = k.P’Yd(r*) = k.P’Ys

Tal que S(r*) = I(r*) Yd(r*) = Ys

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Y

P

P0

Y0

r

rn=r0

S = I

S

I

Yd (M0)


I,S

Yd (M1)

P1

Ys

r1

S‘ I‘


Processo Cumulativo de Wicksell e Política Monetária


• Mecanismo indireto (cont.)

Apenas por coincidência a taxa de juros de mercado estaria no nível da taxa de juros natural.

Para Wicksell, portanto, a estabilidade de preços depende do manejo adequado das taxas de juros dos empréstimos, que deve subir em situação de inflação e cair em situação contrária.

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Y

P

P0

Y0

r

rn=r0

S = I

S

I

Yd (M0)


I,S

Yd (M1)

P1

Ys

r1

S‘ I‘

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