Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
1. Primórdios da teoria monetária
1.3. TQM em suas diferentes versões
Carvalho et al. (2015: cap. 3)
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Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Irving Fisher e a versão de transações
Ao longo do final do séc.XIX e início do séc.XX a teoria quantitativa da moeda foi formalizada matematicamente a partir de testes empíricos.
Irving Fisher, em 1911, sintetizou a TQM na seguinte “equação de trocas”:
MV = PT
Onde
M é a quantidade de moeda
V é a velocidade de circulação da moeda
P é o nível geral de preços
T é o volume físico das transações realizadas
A equação de trocas reflete uma tautologia (identidade contábil).
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Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Irving Fisher e a versão de transações
A equação de trocas de Fisher foi adaptada para lidar com problemas conceituais e estatísticos envolvidos na determinação do nível de preços e das quantidades transacionadas, considerando o valor do PIB real no lugar das transações.
Neste caso, teríamos a equação de trocas na “versão renda” dada por: MV = PY
M = oferta de moeda (estoque)
V = velocidade-renda da moeda (número de vezes que a moeda muda de mãos para viabilizar as transações realizadas num período de tempo considerado, influenciada por instituições - periodicidade de gastos e recebimentos - e hábitos, sendo estável no curto prazo).
Y = PIB real (plena utilização da capacidade produtiva no longo prazo - mão de obra, capital e tecnologia -, segundo Lei de Say)
P = nível de preços (os preços variam proporcionalmente à M e V e inversamente à Y).
Sendo V e Y constantes, então P M: moeda é apenas meio de transação.
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Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa
A partir da influência de autores como Marshall e Pigou, a preocupação com a velocidade de circulação da moeda foi substituída pelas considerações sobre as razões que levam os agentes a reter moeda.
A nova formulação da TQM sob a equação de caixa pode ser expressa como:
M = Md = kPY
M é a oferta exógena de moeda
Md = demanda por moeda
k = 1/V = M/PY é a constante marshalliana ou a proporção de encaixes, igual ao inverso da velocidade-renda da moeda e suposto constante por influência de fatores institucionais estáveis no curto prazo
P o índice geral de preços
Y a renda real, constante como resultado do pleno emprego assegurado pelo livre funcionamento das leis de mercado.
Sendo V e Y constantes, então P M: moeda permanece como meio de transação, mas funciona como residência temporária de valor, tendo em vista o hiato temporal existente entre a compra e venda de bens e serviços.
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Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Teoria Quantitiva da Moeda (TQM)
Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa
• A versão clássica da demanda por moeda - exemplo
24/08/2018 5 Lopes e Rosseti, 2009, p. 60
Intervalos Desencaixe Encaixe
1 a 5 0 10.000
5 a 8 900 9.100
8 a 12 2.750 6.350
12 a 15 1.550 4.800
15 a 21 2.800 2.000
21 a 28 1.000 1.000
28 a 31 1.000 0 0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
1 a 5 5 a 8 8 a 12 12 a 15 15 a 21 21 a 28 28 a 31
Encaixes
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Teoria Quantitiva da Moeda (TQM)
Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa
• A versão clássica da demanda por moeda - exemplo
Encaixe médio retido ao longo do período para realizar as diferentes despesas em diferentes datas pode ser calculado da seguinte forma:
EM = (EncaixesxDias) / Número total de dias
EM = (10.000x5+9.100x3+6.350x4+4.800x3+2.000x6+1.000x7)/31
EM=136.100/31= 4.390,32
Sendo k = 1/V = M/PY, então k = 4.390,21/10.000,00 = 0,44
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Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Teoria Quantitiva da Moeda (TQM)
Contribuição de Cambridge e a versão dos saldos de caixa
Embora k possa variar de indivíduo para indivíduo, k tende a ser relativamente constante no curto prazo, podendo apresentar mudanças apenas a longo prazo como resultado de alterações institucionais. Então, sendo k constante e Y fixo no curto prazo, tem-se:
M = kPY => P = M
• Mecanismo de transmissão
Equilíbrio no mercado monetário: M = Md = kPY
M’ = k’PY > Md = kPY ou k’ = M’/PY > k = M/PY
demanda (C e I) para diminuir o excesso de encaixes e, sendo Y, então P. Processo segue...
até que P = P’ k = k tal que M’ = Md = k.P’Y
Variações no nível de preço equilibram oferta e demanda por moeda.
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Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Teoria Quantitiva da Moeda (TQM)
Equação de caixa:
M = kPY => P = M
E, sendo k = 0, então P = 0 M = Y
Postulados Básicos da TQM
1. Equiproporcionalidade entre moeda e preços
2. Causalidade da moeda para preços
3. Neutralidade da moeda no longo prazo
4. Dicotomia entre preços relativos e preços absolutos
5. Independência entre oferta e demanda por moeda
“inflação é sempre e em qualquer lugar um fenômeno monetário”
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Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Processo Cumulativo de Wicksell
Relação entre moeda e preços
• Mecanismo direto
(abordagem à la Cambridge
– moeda pura)
Aumento da disponibilidade de moeda eleva a retenção de saldos reais pelos agentes que são levados a gastá-los para voltar ao nível de encaixes reais desejado.
Como a economia opera em pleno emprego, o excesso de demanda se reverte em exclusivamente em elevações de preços, que acabam eliminando o excesso de saldos reais.
Efeito saldos reais
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Y
P
P0
Y0
Yd (M0)
MV = PY M = Md = k.PY
Yd (M1)
P1
Ys
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Processo Cumulativo de Wicksell
Relação entre moeda e preços
• Mecanismo indireto (economia mista moeda-crédito)
Wicksell introduz o conceito de taxa natural de juros, que seria aquela que iguala poupança e investimento, tal que a demanda total é igual ao produto de pleno emprego.
Desta forma, à taxa natural de juros não há desequilíbrio entre oferta e demanda e o nível de preços é estável.
10 24/08/2018
Y
P
P0
Y0
r
rn=r0
S = I
S
I
Yd (M0)
MV = PY M = Md = k.PY
I,S
Ys
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Processo Cumulativo de Wicksell
Relação entre moeda e preços
• Mecanismo indireto (economia mista moeda metálica e moeda-crédito)
Segundo Wicksell, o aumento da concessão de crédito pelos bancos (via aumento de ouro ou da oferta de moeda pelo BC) poderia diferenciar a taxa de juros do mercado em relação à taxa de juros natural, gerando desequilíbrio entre poupança e investimento e, portanto, entre oferta e demanda.
Ms’ > Ms
r’ < r* S(r’) < I(r’) Yd’(r’) > Ys
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Y
P
P0
Y0
r
rn=r0
S = I
S
I
Yd (M0)
MV = PY M = Md = k.PY
I,S
Yd (M1)
P1
Ys
r1
S‘ I‘
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Processo Cumulativo de Wicksell
Relação entre moeda e preços
• Mecanismo indireto (cont.) – cumulativo
A queda da taxa de juros de empréstimo causa excesso de demanda, que pressiona os preços para cima em um processo persistente e cumulativo, enquanto houver diferencial entre os juros de mercado e a taxa de juros natural.
Ms’ > Ms
r’ < r* S(r’) < I(r’) Yd’(r’) > Ys P
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Y
P
P0
Y0
r
rn=r0
S = I
S
I
Yd (M0)
MV = PY M = Md = k.PY
I,S
Yd (M1)
P1
Ys
r1
S‘ I‘
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Processo Cumulativo de Wicksell
Relação entre moeda e preços
• Mecanismo indireto (cont.) – não explosivo
A elevação de preços aumenta a demanda por meio circulante para transação, diminuindo a proporção de depósitos a vista, e, portanto, a disponibilidade de reservas dos bancos para empréstimo, o que pressiona a taxa de juros de volta a sua taxa normal, num processo inflacionário não explosivo.
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Y
P
P0
Y0
r
rn=r0
S = I
S
I
Yd (M0)
MV = PY M = Md = k.PY
I,S
Yd (M1)
P1
Ys
r1
S‘ I‘
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Processo Cumulativo de Wicksell
Relação entre moeda e preços
• Mecanismo indireto (cont.) – não explosivo
Conforme aumentam os preços e a demanda por moeda como meio circulante em detrimento aos depósitos, a taxa de juros converge para a taxa natural, paralelo à diminuição dos empréstimos e da pressão sobre a demanda e os preços, até que cesse o processo.
Ms’ = Md’ = k.P’Yd(r*) = k.P’Ys
Tal que S(r*) = I(r*) Yd(r*) = Ys
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Y
P
P0
Y0
r
rn=r0
S = I
S
I
Yd (M0)
MV = PY M = Md = k.PY
I,S
Yd (M1)
P1
Ys
r1
S‘ I‘
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
Processo Cumulativo de Wicksell e Política Monetária
Relação entre moeda e preços
• Mecanismo indireto (cont.)
Apenas por coincidência a taxa de juros de mercado estaria no nível da taxa de juros natural.
Para Wicksell, portanto, a estabilidade de preços depende do manejo adequado das taxas de juros dos empréstimos, que deve subir em situação de inflação e cair em situação contrária.
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Y
P
P0
Y0
r
rn=r0
S = I
S
I
Yd (M0)
MV = PY M = Md = k.PY
I,S
Yd (M1)
P1
Ys
r1
S‘ I‘