NOÇÕES BÁSICAS DE

MERCADO DE CAPITAIS

Apoio para modelagem do novo

sistema de operações financeiras

( T.O.A )

SUMÁRIO

1- Taxa Over Dia 42- Taxa Efetiva Dia 43- Taxa Efetiva Mês 44- Over Médio do mês 45- Curva do papel 66- Taxa Over Reserva x Taxa Over-CDI 87- Contabilização - Aplicação Financeira 9 7.1- Aplicação 9 7.2- Renda do mês 9 6.3- Resgate 9 8- T.R. - Taxa Referencial 109- Poupança 1010- CDB pré-fixado 1111- CDB pós-fixado 1512- Fundos de Investimento 18 12.1- F.A.F 18 12.2- Renda Fixa 19

12.3- Commodities 1913- CDI - Certificado de Depósito Interbancário 2114- Operações de Swap 22 14.1- Diferença de Swap 22 14.2- Fundo de Commodities com Swap CDI 2315- Repactuação 2516- Títulos Públicos 26 16.1- BBC - Bônus do Banco Central 26 16.2- NTN - Notas do Tesouro Nacional 29 16.3- Outros Títulos Públicos 3317- Regra específica para Instituições Financeiras 33 17.1- Regras específicas Souza Cruz DTVM 3418- Regra - FASC 3419- Debêntures e sistemas de amortização 35 19.1- Sistema de Amortização Americana - SAA 35 19.2- Sistema de Amortização Constante - SAC 37 19.3- Sistema Price 38 19.4- Sistema de Resgate Final - RF 40 19.5- Resgates / Amortizações no sistema TOA 4120- Commercial Paper 4221- Export Note 4222- Trava Cambial 4323- Mercado Futuro 4324- Risco Bancário 44

25- Contratos de Leasing 44 25.1- Cálculo da prestação 44 25.2- Cálculo dos impostos 45 25.3- Taxa de compromisso ou taxa de adiantamento 45 25.4- Cálculo da Nota Promissória 46 25.5- Amortização 4626- Letras Hipotecárias 4627- Hedge sem caixa 4728- Avaliação de performance 47 28.1- Taxa média grupo 48 28.2- Benchhmark - Referência de excelência 49 28.3- Metodologia SOUZA CRUZ 50 28.4- Análise dos resultados 5129- Características do TOA 52

APÊNDICES

A - Comparativo CDB x Poupança 54B - Cálculo da Receita Operacional da Souza Cruz DTVM 57C - Memória de cálculo da Receita Operacional da DTVM 61D - Boleta eletrônica - DTVM 63

2

ANEXOS

I - Metodologia de análise de produtos financeirosII - Boleta de CDB pré-fixadoIII- Boleta de resgate antecipado de CDB pré-fixadoIV- Boleta de CDB pós-fixadoV - Boleta de resgate de CDB pós-fixadoVI - Boleta de aplicação de CDIVII- Boleta de resgate de CDIVIII- Boleta de empréstimo de CDIIX- Boleta de compra com revenda de BBC X - Boleta de venda com recompra de BBCXI - Boleta de compra final de BBCXII- Boleta de venda final de BBCXIII- Mudanças na legislação da TRXIV- Mudanças na moeda

NOÇÕES BÁSICAS DE MERCADO DE CAPITAIS

1) TAXA OVER DIA ( TOD ) - ( CDI ou SELIC )

§ É a taxa nominal mensal do custo do dinheiro no dia

2) TAXA EFETIVA DIA ( TED )

§ É a taxa efetiva do custo do dinheiro

TOD = TED x 30

Ex : Custo no dinheiro no dia D = 2,3 % a.d. ( = TED ) Taxa over = 2,3 x 30 = 69 % a.m.

3) TAXA EFETIVA MÊS

3

§ É a taxa efetiva dia ( TED ) acumulada no mês Produtório dos fatores do dia

N

Õ ( 1 + TED / 100 ) N = número de dias úteis i = 1 Õ = Produtório

4) OVER MÉDIO DO MÊS

§ É a taxa efetiva média no mês transformada em taxa over ( descapitalizada pelo número de dias úteis )

Ex : Taxa efetiva mês : 3,35 % Número de dias úteis no mês : 22 ( março )

1/ 22 Taxa Over Médio = [ ( 1 + 3,35 % ) ] -1 x 30 x 100 = 4,50 % a.m.

OBS : Tendo em vista que o número de dias úteis dentro do mês é variável, para uma mesma taxa efetiva, o over médio pode ser diferente !

Exemplo :

Taxa efetiva mês : 3,35 % Número de dias úteis = 19 ( abril ) Taxa Over Médio = 5,21 % a.m.

O movimento do patamar da taxa over dia/dia ao longo do mês é instrumento

da política monetária do Banco Central.

4

· Custo do dinheiro = Indexador + Taxa de juros

Influência na Formação da Taxa de Juros

· Expectativa da Inflação

· Política Monetária ( Juros reais )

· Risco - bancário - crédito OBS.: Quanto maior o risco, maior será o

retorno.

"·" Dias úteis ( D.U. ) influi diretamente na taxa over médio do mês.

Ex.:D.U. T.E.M. over médio

17 3.4% 5.9018 3.4% 5.5721 3.4% 4.78

5) Curva do Papel

Considera o over médio do papel, pela atualização, ou através dos dias úteis ou dias corridos, como no caso da apropriação contábil.

Ex.:Principal = 100Resgate Final = 104Papel 30 dia corridos ( D.C. ) = 21 dias úteis ( D.U. )T.E.M = 4,0%Over Médio = 5,6% a.m

15 dias corridos até o fechamento mês 11 D.U.

5

*Valorização por dias corridos ( Contábil )

( TEM /100+1 )15/30 = (1.04 )15/30 = Valorização do Título = 1,0198

Valor Corrigido = 1,0198 x 100 =

101,98

Renda Apropriada = 101,98 - 100 = 1,98

*Valorização por dias úteis ( Gerencial )

( TEM /100+1 )11/21 = (1.04 )11/21 = Valorização do Título =1,0208

Valor Corrigido = 1,0208 x 100 = 102,08

Resgate Antecipado Do

1. Curva do Papel D.C. ou D.U.

2. Desconto Do até Resgate Final - Custo oportunidade

A DTVM utiliza o método 2

Exemplo do método 2

D+15 DC = D+11 DU Nº de DU até o Resgate Final 10 DUCusto Oportunidade = 5,85% a.mR.F. = 104

Resgate Antecipado = R.F. = (Cust. Oport./3000 +1)

DU restantes

104 = 104 = 101,99(5,85/3000+1)10 1,0197

6

over médio 101,99 104|--------------------- 5,6 ------------ ---------------|

| custo oportunidade

100 |------- 5,85 ---|

6) TAXA OVER RESERVA ( SELIC ) X TAXA OVER - CDI ( CETIP )

§ SELIC / CETIP - Sistemas de Liquidação e Custódia de Títulos em reserva e ADM, respectivamente. § Reserva - é a moeda em espécie ( Cash ).

§ ADM - é a moeda escritural ( cheque ) que será transformada em reserva no dia seguinte ( D + 1 ) após a troca na câmara de compensação.

Þ Sendo assim o CDI de hoje é a reserva de amanhã.

§ SELIC - Títulos públicos ( estaduais / federais ) - Base de cálculo 365 dias

BBC, NTN, LFT, LFTP, LFTRJ, ...

§ CETIP - Títulos privados - Base de cálculo 360 dias

7

CDI - Certificado de Depósito Interbancário.

Por convenção da BM&F, a cotação do mercado futuro de CDI é dada por um valor atual correspondente a um valor futuro de 100.000 na data do vencimento.

CDB - Certificado de Depósito Bancário. Taxa dada em % ao ano, e capitalizado em dias corridos

7) CONTABILIZAÇÃO - APLICAÇÕES FINANCEIRAS

7.1) Aplicação :

crédito - conta caixa débito - Ativo aplicações financeiras ( principal )

7.2) Renda do mês :

crédito - Resultado- receitas financeiras débito - Ativo aplicações financeiras ( receita financeira )

7.3) Resgate

crédito - Ativo aplicações fnanceiras ( principal + renda ) débito - conta caixa

Os lançamentos contábeis deverão ser sempre segregados em principal e receita financeira.

8

Para os papéis pós fixados, onde os juros são destacados, a receita financeira será segregada em CM e juros, para efeitos gerenciais.

8) T.R. - TAXA REFERENCIAL

A T.R. é um indexador calculado no BACEN com base na média ponderada

das taxas de captação dos CDB pré-fixados das 20 maiores instituições financeiras.

Esse indexador serve como uma estimativa da inflação para o cálculo do

rendimento, não só da poupança ( TR + 0,5% ), como também de outras aplicações (

CDB-pós, etc...). Para isso usa-se um redutor, sobre a média do CDB, para se

expurgar a taxa real de juros e os efeitos da tributação.

è Vide Mudanças na legislação da TR - anexo XIII

9 ) POUPANÇA

Remuneração :

* TR + 0,5 % a.m. efetivo

* TR + 6,17 % a.a.. efetivo

Tributação :

9

* Isenta de I.R.

10) CDB PRÉ - FIXADO

Exemplo : Características do título :

è Vide Metodologia de análise de produtos financeiros - anexo I

1- Título privado

2- Emissor = Banco Econômico ( ver Risco Bancário )

3- Data de emissão = 10 / 01 / 95

4 - Base em dias corridos

5 - Prazo = 35 dias corridos

6- Taxa = 55%

7- Quantidade x PU ida = Financeiro

PU ida = FIR lastro

PU volta = 1

10

Obs : PU ida = FIR lastro somente quando FIR lastro = FIR operação

8- Valor aplicado ( VA ) = $ 100,00

9- Valor de resgate ( VR ) :

35/360

VR = [ 1 + ( 55 / 100 ) ] x VA = $ 104,35

35/360 10- Taxa efetiva no período = [ ( 1 + 55 % ) ] -1 x 100 = 4,35 % ( rentabilidade )

11- Amortização :

- Final : Pagamento do principal mais juros na data de resgate.

- Parcial : Pagamento de parte do principal mais juros, em uma data entre a

data de aplicação e a data de resgate.

NOTA : De agora em diante, sempre que mencionarmos inputs e outputs,

estaremos nos referindo às entradas e saídas do sistema TOA ( sistema de controle

financeiro a ser instalado na DTVM )

Output- TOA

- Data de vencimento do título = data de aplicação + prazo = 14/02/95

- Rentabilidade no período Þ item 8 Þ 4,35 %

- Check valor de resgate e aciona a "procedure" de mensagem crítica

11

Na checagem, o valor de resgate é confrontado com a rentabilidade

do período, rentabilidade essa já acordada no dia da emissão.

Existe uma tolerância de 1 unidade monetária vigente nesse

confronto.

Qualquer diferença ativa a mensagem crítica.

1

F.I.R = Þ Mecanismo de rentabilização

35/360 do CETIP

[ 1 + ( 55/100 ) ]

Þ Truncamento na 6a. casa

decimal

ou VA / Quantidade = Cálculo no sistema.

è Ver exemplo de boleta no anexo II

Exemplo de amortização parcial referente ao exemplo anterior :

Data da aplicação : 10 / 01 / 95 Data da operação : 24 / 01 / 95 Data de vencimento : 14 / 02 / 95 Dias úteis decorridos : 10 Dias úteis a decorrer : 15

Inputs :

12

. Valor que se quer resgatar = $ 50,00 ( em 24 /01 )

. Quantidade a futuro = $ 52,00 ( valor negociado na mesa )

Outputs :

Principal : $ 52,00 a valor presente de 10 / 01.

Para se chegar a esse valor, descapitalizamos os $ 52,00 no período, ou

seja, multiplicamos $ 52,00 pelo FIR :

52 x 0,958286 = $ 49,83.

. Correção Monetária, diferença entre o principal e o valor resgatado :

50 - 49,83 = $ 0,17

. Imposto : 10% x 0,17 = 0,017

è Vide exemplo de boleta - anexo III

12- Apropriação

Taxa = 55% a.a. por um período de 35 dias

10/01 31/01 14/02 + -------------------------------------- + ---------------------------- + $ 100,00 $ 102,59 $ 104,35 21 dias 14 dias

21/360

Valor em 31 / 01 = $100 x ( 1 + 0,55 ) = 102,59

13

. Jan : CM + J = Receita Financeira = $ 2,59

Ativo = 100 Resultado Débito = 2,59 Crédito = 2,59

. Fev : S RF = 104,35 - 100 = 4,35

RF de fev. = 4,35 - RF de jan = 4,35 - 2,59 = 1,76

OBS : 31/01 - Fechamento contábil.

11 ) CDB PÓS-FIXADO

. Fato gerador é a data de aplicação.

Referência de data :

. Índices de inflação 1o. dia / 1o. dia do mês . TR : data / data ( diária /mensal )

. Para indexadores diários ( CDI, UFIR, ...) usa-se o método do

Fator acumulado.

Exemplo : 1- Título privado

14

2- Emissor = Banco Econômico

3- Data de emissão = 10 / 01 / 95

4- Base em dias corridos

5- Prazo = 59 dias corridos

6- Taxa = TR + 20% a.a.

7- Não 8- Valor Aplicado ( VA ) = $ 100,00

Se PU ida = 1 Þ Q = VA Se PU volta > 1 ( decorrido ) Þ Q = VA / PU

output : PU volta

fechamento contábil fecham. contábil 10/01 31/01 10/02 28/02 + ---------------------------- + ------------------- + ---------------------- + $ 100 $ VR 21 dias 10 dias 18 dias

TR 10/01 - 10/02 = 3,5 % Base : 31 d.c. TR 10/02 - 10/03 = 4,0 % Base : 28 d.c.

OBS : Fechamentos contábeis : 31/01 e 28/02

15

9- Valor de Resgate ( VR ) :

(31+28) / 360

VR = 1,035 x 1,04 x ( 1,2 ) x $ 100 = $ 110,91

10- Taxa efetiva no período : ( 110,91 / 100 ) -1 x 100 = 10,91 % ( rentabilidade )

11- Amortização :

- Final : Pagamento do principal + CM e juros no resgate

- Antecipado : Pagamento do principal + CM e juros em uma data antecipada

12- Apropriação :

21/31

Þ Jan : CM = ( 1,035 ) -1 x 100 = 2,35

21/360

Juros = [ ( 1,20 ) -1 ] x 102,35 = 1,09

TR : 10/02 - 10/03 = 4%

18/28 Þ Fev : S CM = ( 1,035 ) x ( 1,04 ) -1 x 100 = 6,1428

CM de fevereiro = S CM - CM de jan. = 6,1428 - 2,35 = 3,79

(31+18) / 360

S Juros = [ ( 1,2 ) -1 ] x 106,1428 = 2,67

juros de fevereiro = 2,67 - 1,09 = 1,58

16

Þ Na data de resgate ( 10 / 03 )

S CM = 1,035 x 1,04 -1 x 100 = 7,640

(31+28) / 360

S juros = ( 107,640 ) x [ ( 1,2 ) -1 ] = 3,26

VR = 107,64 + 3,26 = 110,90

è Vide exemplo de boleta no anexo IV e V

12 ) FUNDOS DE INVESTIMENTOS

Esses fundos completam o conjunto de alternativas de investimentos, ao

mesmo tempo que tornam os mercados que os abastecem mais competitivos.

São carteiras de investimentos administradas por bancos.

Os fundos devem respeitar as respectivas composições de carteira impostas

pelo BACEN

§ Nesses fundos os valores são segregados em quantidade e quota.

§ O cálculo do valor da quota é diário.

§ O valor da quota é o resultado da divisão do patrimônio líquido pela

quantidade de quotas em circulação

Þ Quantidade = Valor Aplicado Valor da quota

Þ Valor de resgate = Quantidade X Quota de resgate

17

12.1 ) F.A.F.

§ Não tem prazo de carência § Tabela de IOF suspensa temporariamente

12.2 ) RENDA FIXA

§ Prazo Fixo Þ cada 28 dias

12.3 ) COMMODITIES

. Carência de 30 dias. A partir desse prazo passa-se a ter liquidez diária.

. Forma de Valorização :

Quotas diárias.

Na ausência da quota utiliza-se o instrumento de swap, na ausência

deste utiliza-se CDI - 2% a.a.

. Rentabilidade :

É função da quota diária do fundo ou de um instrumento de swap.

Ø Diariamente, ao ser calculado o valor da quota ( commodities, renda fixa ou f.a.f. ), utiliza-se 6 casas decimais.

Exemplo :

Inputs

. VA = $100 . Quota = "PU" = 0,327432

18

Outputs

. Quantidade = VA / Quota = 100 / 0,327432 = 305,406924

Suponhamos que no nosso exemplo a aplicação no fundo tenha sido efetuada no dia 10/01. No dia 24/01 desejamos efetuar um resgate parcial no valor de $ 17,50 :

Inputs

- Valor resgatado = $ 17,50

- Valor da quota na data de resgate = 0,35

Outputs

- Quantidade de quotas = 17,50 / 0,35 = 50

- Principal referente ao valor resgatado = = Quantidade de quotas resgatadas x Quota inicial = = 50 x 0,327432 = $ 16,37

- Receita financeira = Valor resgatado - Principal = = 17,50 - 16,37 = 1,13

- I.R. = 10 % da receita financeira = 0,1 x 1,13 = 0,113

- Valor principal em carteira = 100 - 16,37 = 83,63

- Apropriação em 24/01: Renda = 1,13

- Apropriação em 31/01 : Principal em carteira = 83,63 Quantidade de quotas = 83,63 / 0,327432 = 255,411811 Valor da quota em 31/01 = 0,367432 Valor restante em 31/01 = 255,411811 x 0,367432 = 93,85 CM + Juros = 93,85 - 83,63 = 10,22

19

13) CDI - CERTIFICADO DE DEPÓSITO INTERBANCÁRIO

- Características segundo a Metodologia de Análise de Produtos:

1) Privado2) Emissor3) Data de emissão4) Base : dias úteis5) Prazo6) Taxa : over7) Não8) Valor de aplicação9) Valor de resgate

O empréstimo é realizado dando como garantia o lastro em CDI em

poder da instituição financeira. Sendo assim, o lastro recebido para uma determinada

aplicação serve de garantia para o empréstimo no mesmo volume.

O giro descrito acima ( aplicação/empréstimo ) é autorizado pelo

Banco Central no montante de até 20 vezes o Patrimônio Líquido da instituição.

(Patrimônio Líquido da DTVM = R$ 11.000.000,00)

è Vide exemplos de boletas - anexo VI, VII e VIIIboletas de aplicação, resgate e empréstimo

A forma de preenchimento da boleta é semelhante ao CDB, onde a quantidade é o valor de resgate.

20

14) OPERAÇÕES DE SWAP

· A valorização contábil é pelo lastro até que o papel seja resgatado.

SWAP - Troca do indexador do lastro ( título ) por qualquer tipo de indexador pactuado entre as partes.

Exemplos :

1- SWAP de moedas : Troca de US$ ( dólar ) por DM$ ( marco )2- SWAP de índices : TR x IGP3- SWAP de taxas : pré x CDI pós TR x CDI quota fundo x CDI

14.1) Diferença de SWAP

Ao realizarmos o swap de qualquer título, o mesmo tem a sua CM e juros relativos ao lastro ( indexação inicial do papel ) e na data de resgate, é pago a diferença de swap, ou seja, o rendimento extra que foi proporcionado pelo swap.

- FLOORS É o rendimento mínimo proporcionado pelo swap. Ele é geralmente proveniente do índice original.

- CAPS

É o rendimento máximo proporcionado pelo swap.

21

14.2) Fundo de Commodities com SWAP CDI

Objetivos : - Maneira de se evitar o risco da administração do fundo. - Troca-se a rentabilidade do fundo pela rentabilidade do CDI - Floor : Patamar mínimo = quota do fundo

Tipos de operações de swap :

CDI - Desconto efetivo anual; ( Base dias úteis = 252 ) ( ± % ano )

CDI x % Nominal;( 99 % do CDI ) ( % )

CDI com taxa over( CDI + 0,3 % ) ( ± over )

Exemplo :

CDI - 1 % a.a. = Variação da quota do dia descontada de 1 % ao ano. ( base em dias úteis ) CDI no dia Do = 5 % a.m.

1 / 252

Fator de variação da quota = ( 1 + 5/3000 ) / ( 1 + 1 % ) = 1,00162712 * aonde 252 é o número de dias úteis no ano.

( 1,00162712 - 1 ) x 3000 = 4,88 %

4,88 / 5 = 0,97627 Þ 97,6 % do CDI

22

§ 2o mecanismo de desconto - Desconto Nominal.

Exemplo :

Rentabilidade do fundo = 99,5 % do CDI Calcular o desconto anual efetivo.

* CDI em Do = 5 %

Fator de variação da quota = [ 1 + ( 4,975 / 3000 ) = 1,00165833

Variação da quota em Do = 99,5 % x 5 = 4,975 % a.m.

Taxa de desconto = ( 1 + 5 / 3000 ) / ( 1 + 4,975 / 3000 ) = 1,00000832

252

( 1,00000832 ) -1 x 100 = 0,21 %

§ 3° mecanismo : CDI + over

Exemplo : Taxa CDI = 5,67 %

Taxa acordada = CDI + 0,3% over = 5,97%

OBS: Uma operação de SWAP, quando utilizada como HEDGE ( proteção ) não apresenta risco, pois a diferença do SWAP não representa nem um ganho nem uma perda, e sim um resultado final da proteção que gerou a anulação do risco. Quando o SWAP é utilizado pura e simplesmente como mecanismo de especulação ( ou aposta ), neste caso a diferença sempre será um ganho ou uma perda.

23

Ex : Caso do Banco Barings - Malásia

15) REPACTUAÇÃO

· A repactuação tende a alterar as características relativas a prazo e rentabilidade.

· A repactuação pode ser automática ou não.

Exemplos de repactuação automática relativas ao prazo:

Þ F.A.F. - Tem liquidez diária, logo, até ser resgatado o dinheiro é reinvestido diariamente.

Þ Poupança - Investimento com característica de ser data/data, também com reinvestimento automático.

Þ Commodities - Após 30 dias corridos essa forma de aplicação passa a ter liquidez diária, se assemelhando ao F.A.F.

Þ Fundo de Renda Fixa - Nessa opção de investimento, os resgates podem ser feitos após 28 dias corridos. O dinheiro não resgatado é automaticamente reaplicado para mais 28 dias.

OBS : A repactuação não exige cálculos adicionais em relação à apropriação tendo em vista que esta é feita de forma acumulativa, não necessitando de ajustes sobre o principal.

24

16) TÍTULOS PÚBLICOS

Da mesma forma que nos fundos, nos títulos públicos, os valores são

segregados, não em quantidade e quota, mas, em quantidade e PU.

Nos títulos públicos o PU é o correspondente da quota ( nos fundos ), e

como estas sofre valorização diária.

16.1) BBC - Bônus do Banco Central

É o equivalente ao CDB/CDI, só que neste caso o emitente é o governo e

não um banco privado.

O BBC equivale ao CDI, quando comprada por apenas um dia, dita

compra com revenda, e equivale ao CDB quando o seu prazo é superior a 1 dia.

- Características segundo a Metodologia de Análise de Produtos

1) Público2) Governo 3) Data de emissão4) Base : Dias úteis5) Prazos : - na emissão : compra final em 28/35 d.u. ( mais comuns ) - na compra decorrida : maior ou igual a 1 dia

6) Taxa7) Sim8) Valor de Aplicação9) Valor de Resgate = Quantidade x PU

25

Para os títulos públicos, no vencimento do papel, o PU de resgate será igual a 1000.

Quantidade = Valor de Aplicação / PU ( aplicação )

Valor de Resgate = Quantidade x PU ( resgate )

Na compra de um título decorrido, o PU é característica do papel,

sendo o cálculo da quantidade feito em função do valor aplicado. Com o

truncamento/ arredondamento no cálculo da quantidade, recalcula-se o valor

aplicado, com arredondamento para 2 casas decimais.

Vale lembrar que a quantidade, em um título público, não tem casas

decimais, gerando essa pequena diferença no valor aplicado. No caso dos fundos,

essas diferenças não ocorrem dado que lá, a quantidade tem um grande número de

casas decimais.

è Vide exemplos de boletas - anexos IX e Xboletas de compra com revenda e venda com recompra

OBS : Na aplicação por um dia ( compra com revenda ) ou na tomada por um dia

(venda com recompra), a volta é automática, não havendo a necessidade de

preenchimento de boleta.

Exemplo de compra final de BBC na data de emissão :

26

Prazo : 28 d.c. ( 20 d.u.)

Valor de aplicação = $ 2.000.000

PU ( resgate ) = 1.000

Taxa over médio no período = 5% a.m.

Cálculo da taxa efetiva :

20

[ 1 + ( 5 / 3000 ) ] = 1,033866

PU ( ida ) = 1000 / 1,033866 = 967,24293200 ( usa-se 8 casas decimais )

Quantidade = 2.000.000 / 967,24293200 = 2.067 ( 0 casas decimais )

VA ( ajustado ) = Quantidade x PU ( ida ) = 1.999.291,14

OBS : Quanto menor o PU, maior a taxa efetiva.

A contabilização dos produtos que involvam taxas over deverão se basear na taxa

over pró-rata proporcional ao número de dias úteis compreendidas no período de

contabilização.

è Vide exemplo de boleta de compra final e

venda final( resgate) - anexos XI e XII

Continuação do exemplo anterior :

Data de aplicação - 16 / 01 / 95

27

Data de resgate - 13 / 02 / 95

Apropriação em 31 / 01 / 95 - passados 11 dias úteis desde a aplicação

11

Taxa efetiva = [ 1 + ( 5 / 3000 ) ] = 1,01848688

PU ( de 31/01 ) = 967,24293200 x 1,01848688 = 984,8768130

Valor em 31/01 = 2.067 x 984,8768130 = 2.035.740,37

CM + juros = 35.740,37

Apropriação na data de resgate - 13/02/95 :

Número de dias úteis de 01/02 a 13/02 - 9

Valor de resgate = Quantidade x PU (resgate) = 2.067 x 1.000 = 2.067.000

S ( CM + juros ) = 67.000

CM + juros de fev. = 67.000 - 35.740,37 = 31.259,63

16.2) N.T.N. - Notas do Tesouro Nacional

Título público, pós-fixado, utiliza o sistema de amortizações parciais ou não de parcelas dos juros. PU de resgate do lastro ( vencimento do título ) = R$ 100,00

- NTN - B - Correção Monetária : IGP-M do mês anterior - Resgate Final : Juros + principal corrigido

- NTN - C - Correção Monetária : IGP-M do mês anterior - Juros amortizáveis : 6 % a.a. - Pagamentos de juros : Periódicos ( INPUT )

28

- Data de emissão - Data de resgate

OBS : Para a valorização diária ( gerencial ) de uma aplicação o sistema deverá utilizar o valor previsto do índice de reajuste da aplicação, caso este ainda não exista.

- NTN - D - Base de juros amortizáveis : 6 % a.a. - Correção Monetária : US$ comercial venda ( PTAX ) - ( D-1 ) - Base de cálculo : dias corridos - Pagamentos periódicos de juros

- NTN - H - Correção Monetária - TR entre datas - Não há amortizações parciais

Regra para cálculo de juros de N.T.N.

PU de resgate = 100 x 6 % a.a. proporcional ao período de pagamento

Exemplo de NTN :

Data de emissão : gerar Correção Monetária PU ( compra ) = 84

29

PU ( resgate ) = 100 Taxa do papel = 21,5 %

Cálculo dos juros pagos antecipadamente : taxa de 6 % a.a.

N/ 12

Taxa de juros = [ ( 1,06 ) ] - 1 x 100 aonde, N é o período : entre datas / emissão Þ número de meses

3/12

Ex : N = 3 Þ [ ( 1,06 ) ] -1 x 100 = 1,467

6/12

N = 9 Þ [ ( 1,06 ) ] -1 x 100 = 2,95

Prazo = 15 meses Juros pagos no 3°, 9° e 15° mês, logo, teremos N = 3, 6 e 6

Taxa proposta ( descapitalização do papel ) = 21,5 % N = 3 Prazo = 91 dias corridos S CM = 0 91/365

S juros = 84 x [ ( 1,215 ) - 1] = 4,1791 ( contabilizada ) Pagamento de juros = 1,467 ( caixa d / ativo c )

30

Exemplo de NTN Decorrida :

Data de emissão = No Juros em N = 3, 9 e 15 Compra em N = 4 PU emissão : 90,52 PU emissão + CM embutida + juros embutidos = PU compra PU compra : 93,5 Taxa de juros = 15 % a.a.

S CM = 0CM acumulada = 0 Þ CM embutida = 0Juros embutidos = PU compra - PU emissão = 93,5 - 90,52 = 2,98

Liquidação : " Carry-over de CM e juros embutidos no principal deverão ser amortizados via principal até que o estoque embutido seja zerado. "

Apropriação : S CM embutida

Mês 1 ) S CM ( PU emissão ) - CM embutida = CM�

Mês 2) S CM - CM� - CM embutida = CM�

31

Se data de aplicação = data de emissão Þ teremos PU emissãoSe data de aplicação ¹ data de emissão Þ teremos PU emissão e PU compra

16.3) Outros Títulos Públicos

Federais - LFT (Letras Financeiras do Tesouro), LBC (Letras do Banco Central) Estaduais - LFTP ( Letras Financeiras do Tesouro Paulista ) LFEPR ( Letras Financeiras do Tesouro do Estado do Paraná ) LFTESC ( Letras Financeiras do Tesouro do Estado de Santa Catarina)

As regras destes produtos são iguais às do BBC.

17) REGRAS ESPECÍFICAS PARA INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS

1) Isenção do I.R.R.F.

2) Caso as características sejam de pré-fixação, ou seja, os valores de resgate já estão definidos na data de aplicação, não há nacessidade de preenchimento de boleta de resgate.

Uma instituição financeira pode negociar todas as seguintes modalidades :- compra final- compra com revenda- venda final- venda com recompra

Pode intermediar títulos com sistema de liquidação oficial ( SELIC ou CETIP ) Pode comprar títulos via CC, isto é, títulos que não poderão ser intermediados. São aplicações da empresa DTVM.

17.1) Regras específicas SOUZA CRUZ DTVM

32

- Uma venda final de um título somente poderá ser feita com o estoque próprio da DTVM. - Uma venda com recompra de um título poderá ser feita com o estoque próprio da DTVM ou estoque compromissado. Entende-se por estoque compromissado o montante de compras com revenda que a DTVM fez daquele título.

Resumindo estas regras de integridade, podemos apresentar o seguinte diagrama:

COMPRA FINAL VENDA FINAL

COMPRA C/ REVENDA VENDA C/ RECOMPRA

18) REGRA F.A.S.C.

A Fundação Albino Souza Cruz é, imune de I.R.R.F., porêm, em operações pré-fixadas, utilizamos a boleta de resgate, por ser autorização passível de mudança.

19 ) DEBÊNTURES E SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO

As debêntures estão entre os mais antigos tipos de investimento no Brasil.

São títulos de dívida que as empresas tem capacidade de emitír, tendo

como garantia os seus ativos, e capacidade de resgate mediante o pagamento do

principal mais juros ou com cláusula de resgate mediante a conversão em ações

( essas últimas chamadas de D.C.A. - Debêntures Conversíveis em Ações ).

As debêntures são segregadas em PU e quantidade.

33

As debêntures podem ser amortizadas de várias formas diferentes, aonde

sempre teremos :

Saldo Devedor = Saldo Devedor do período anterior - Amortização

Amortização do principal + amortização dos juros = Valor da prestação

19.1) Sistema de Amortização Americana - S.A.A.

Por esse sistema, os juros são pagos periodicamente e o principal pago no

vencimento. A amortização do principal pode ser mensal, semestral ou anual.

Exemplo :

Qual a forma de resgate de $100.000,00, em 6 meses (amortização mensal) a

uma taxa de 2.229,8 % a.a. ?

CM = 0

Q = 1

PU = 100.000

Input

Periodicidade das amortizações = mensal

Nesse exemplo, para simplificação, todos os meses terão 30 dias .

Outputs :

- Taxa de juros para 30 dias = 30 %

- Valor da amortização dos juros

- Valor da prestação e do saldo devedor.

PU PU å PU's

34

N Juros Principal Prestação Saldo

Devedor

0 - - - 100.000

1 30.000 - 30.000 100.000

2 30.000 - 30.000 100.000

3 30.000 - 30.000 100.000

4 30.000 - 30.000 100.000

5 30.000 - 30.000 100.000

6 30.000 100.000 130.000 0

19.2) Sistema de Amortização Constante - S.A.C.

Esse sistema consiste em amortizações periódidas constantes do principal + juros sobre o saldo devedor. A amortização pode ser mensal, semestral ou anual.

Input : - Periodicidade. Outputs : - Quantidade de prestações Þ N

35

- Valor da amortização do principal. - Valor da amortização dos juros. - Valor total das prestações e do saldo devedor.

Exemplo :

Qual a forma de resgate de $ 100.000, em 6 meses à taxa de 2.229,8 % a.a. ?

N = 6 e o número de dias em todos os meses = 30 Amortização do principal = 100.000 / 6 = 16.667 Amortização dos Juros = 30 % do saldo devedor do período anterior ( em 30 dias )

PU PU å N Principal Juros Total Saldo Devedor 0 - - - 100.000 1 16.667 30.000 46.667 83.333 2 16.667 25.000 41.667 66.666 3 16.667 20.000 36.667 49.999 4 16.667 15.000 31.667 33.332 5 16.667 10.000 26.667 16.665 6 16.667 5.000 21.667 0

36

19.3) Sistema Price

É o sistema de amortização mensal mais usado em prazos mais longos. Ele consiste em prestações constantes até o fim da amortização.

Input: - O valor das prestações

Outputs : - O valor da amortização dos juros e do principal - O valor do saldo devedor

Exemplo : Qual a forma de resgate de $ 100.000,00 em 6 meses a juros de 12,68 % a.a pela tabela Price ?

Número de dias corridos em todos os meses = 30 30/360

Taxa mensal efetiva para um período de 30 dias = [ ( 1,1268 ) -1 ] x 100 = 1% a.m.

Calculando o total das prestações pela HP-12C, teremos :N = 6i = 1 %VA = 100.000PMT = prestação = 17.254,84

Os juros pagos serão sempre sobre o saldo devedor do período anterior, logo a amortização do principal é residual da prestação.

N

VP x [ i ( 1 + i ) ]PMT = N

( 1 + i ) - 1

PU PU å N Juros Principal Prestação Saldo Devedor 0 - - - 100.000,00

37

1 1.000 16.254,84 17.254,84 83.754,16 2 837,45 16.417,39 17.254,84 67.327,77 3 673,28 16.581,56 17.254,84 50.746,21 4 507,46 16.747,38 17.254,84 33.998,83 5 339,99 16.914,85 17.254,84 17.083,98 6 170,84 17.084,00 17.254,84 0

A seguir ilustramos a amortização pelo sistema Price, aonde os números são fictícios, mas mostra-se claramente que, enquanto temos prestações constantes, os juros vão diminuindo a medida que a amortização do principal vai aumentando.

19.4) Sistema de resgate final - R.F.

As amortizações do principal e dos juros são pagos na data de resgate.

Exemplo :

Debêntures da Telebrás. Taxa : Anbid + 3,5 % a.a. Valor da taxa Anbid respeitando os prazos relativos à taxa, onde a taxa Anbid é a média das taxas de CDB.

OBS : Como todos os produtos, as debêntures são passíveis de liquidação antecipada, sendo o check do sisitema TOA realizado pela curva do papel ( saldo devedor ).

Exemplo de swap em debêntures :

38

Lastro do papel = TR + 14 % ( Floor )Índice de swap = Anbid + 3,5 % ( Cap )

Caso o rendimento da Anbid + 3,5 % seja superior ao lastro do papel ( TR + 14% ) na data de resgate será pago a diferença de swap, ou seja, a variação dos índices ( Collar )

19.5 ) Resgates / Amortizações no Sistema TOA

- As prestações de títulos tem PU idênticos para todas as operações lastreadas no mesmo título, só variando a quantidade.

- Alguns títulos NTN ( NTN-C e NTN-B ), utilizam o sistema de amortizações parciais no 3°, 9° e 15° mês a partir da data de emissão, com base em taxa estabelecida pelo governo. Para operações lastreadas por estes títulos, o usuário deverá cadastrar, além das características do lastro, as características da operação propriamente dita. O sistema TOA montará o fluxo de caixa de 15 meses com as amortizações previstas. As amortizações são apenas de juros e correção monetária de juros.

- Quando a taxa de operação for igual a taxa do lastro, o sistema deverá prever o cadastramento de somente a taxa do lastro e assumir a taxa da operação como a mesma.

39

- No cadastramento de um produto financeiro o sistema controlará se o produto pode estar associado a um sistema de amortização SAC, SAA ou Price, segundo a regra de integridade :

- Todos os produtos financeiros postecipados podem ser associados a estes sistemas com exceção de fundos e títulos com forma de liquidação própria.

- Amortização de PU vale para toda a quantidade. - Resgate de quantidade vale para PU total.

- Nos casos de amortização de PU, quando este chegar a zero é preciso um procedimento de baixa da quantidade.

- Fundos não poderão ser amortizados, só resgatados, pois sempre compro e vendo quantidades de quotas ( PU's).

- Na baixa de um PU de principal tem que ser dada baixa de no mínimo PU de juros e PU de swap equivalentes a este PU de principal.

Foram definidos os inputs/outputs padrões para os módulos de cadastramento de resgate e amortização no sistema TOA.

Módulo de resgate :

input Þ o usuário informa a quantidade;output Þ o sistema informa o PU total e calcula o valor financeiro de resgate;input Þ o usuário pode alterar o PU para resgate;output Þ o sistema não altera o PU no estoque, guarda o PU de resgate e recalcula o valor financeiro. Módulo de amortização :

input Þ PU corrigido, PU de juros e PU de complemento de swap;output Þ o sistema informa o PU de principal, calcula o valor financeiro e checa na amortização de principal, se estão sendo amortizados os juros e swap equivalentes.

20) COMMERCIAL PAPER

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- Título privado, é liquidado via CETIP, através do sistema NOTA- É intermediado pela D.T.V.M.- Taxa pode ser: anual pré, anual pós e over, com ou sem swap.

21) EXPORT NOTE

A Export Note é um título emitido pelo exportador para o financiamento da exportação, e tem como lastro a própria exportação ( liquidação via CETIP ). A Export Note é um contrato, em que o exportador assume uma dívida, corrigida pela variação cambial, acrescida de uma taxa anual.

22) TRAVA CAMBIAL

A Trava é uma operação na qual a companhia vende seu crédito futuro em moeda estrangeira, recebendo reais na liquidação do contrato, remunerados a uma taxa acordada com o banco qua poderá ser pré ou pós-fixada.

23) MERCADO FUTURO

Numa operação a futuro, as duas partes realizam a compra e a venda de

determinada quantidade de um bem, por um preço acordado entre elas, para

liquidação em data futura.

Enquanto em uma operação no mercado a vista as duas partes estão

efetivamente comprando e vendendo um bem, na operação a futuro estão assumindo

um compromisso (contratos) de comprar e vender numa data futura.

Ex : CDI - Futuro

41

* O CDI - Futuro é sempre negociado a um valor de resgate de 100.000

PV = 96.120,81 PF = 100.000,00 D.U. = 22 ; DC = 30 Taxa efetiva no período = [ (100.000 / 96.120,81 ) ] -1 x 100 = 4,04 % 1 / 22

Taxa over média = [ ( 1 + 4,04 %) ] -1 x 3.000 = 5,40 % a.m

24) RISCO BANCÁRIO

O risco é analisado por um comitê, que baseado em analise técnica , através de

uma consultoria ( Risk Bank ), propõe o limite máximo ( diâmetro de risco ) de

investimentos / negócios por instituição.

( vide Metodologia do Setor de Recursos Financeiros )

25) CONTRATOS DE LEASING

Existem muitas formas de leasing, porém, em todas elas o locatário (utilizador) compromete-se a efetuar uma série de pagamentos ao locador (proprietário). O contrato de leasing especifica as prestações mensais ou semestrais, com a primeira prestação, às vezes, a vencer-se na data de assinatura do contrato.

42

25.1) Cálculo da prestação:

Exemplo:

- Principal = 100 - Prazo = N = 24 meses - Taxa = 17,29 % a.a. = 1,3380 % a.m. - Valor residual = 1 % do principal = 1 - Fator da prestação ( pela HP-12C ) = 4,8634

Coeficiente de Arrendamento Mercantil = 4,8634 %

- Valor da prestação = Fator x Principal - Fluxo de caixa :

25.2) Cálculo dos Impostos :

Exemplo : - Prestação = 100 ( base )- ISS = 0,5 % = 0,5- PIS = 0,65 % ( 100 - 0,5 ) = 0,64675

- Prestação Líquida = 100 - 0,5 - 0,64675 = 98,85325 Fator = 0,9885325

43

Prestação Bruta = Prestação Líquida / 0,9885325

Voltando ao exemplo anterior, aonde tínhamos Prestação de 4,8 , teremos a prestação após impostos de 4,8 / 0,9885325 = 4,856

25.3) Taxa de Compromisso ou Taxa de Adiantamento :

Taxa de atualização dos desembolsos antecipados até a efetiva assinatura dos contratos, fato este gerador do cálculo da prestação final.

25.4) Cálculo da nota promissória :

N.P = Prazo x prestação + Valor residual

Pelo nosso primeiro exemplo, teríamos : N.P. = 24 x 4,856 + 1 = 117,54

OBS : O prazo depende do tipo de equipamento arrendado seguindo a ótica da depreciação acelerada pela empresa de leasing.

25.5) Amortização :

Vide sistema Price, no capítulo de debêntures.

26 ) LETRAS HIPOTECÁRIAS

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O mercado de Letras Hipotecárias desempenha importante papel no desenvolvimento do Sistema Financeiro da Habitação ( SFH ). Atualmente, a emissão destes papéis é privativa das instituições que atuam na concessão de financiamentos com recursos provenientes deste Sistema. O Sistema de Letras Hipotecárias - SLH, administrado pela ANDIMA e operacionalizado pela CETIP - visa agilizar a colocação e a negociação desses títulos, tornando-os, de fato, mais uma fonte de captação de recursos das empresas de crédito imobiliário, importante instrumento para a política habitacional brasileira. As Letras Hipotecárias são títulos pós- fixados ( vide CDB pós ).

27) HEDGE SEM CAIXA

É uma operação de swap, vinculada a uma operação original, negociada por instituições diferentes. Ou seja, o banco que fechou a operação de swap não realiza liquidação financeira até que o swap seja liquidado por diferença ( positiva ou negativa )

Ex : Aplicação de R$ 100,00

Banco A - CDB pré, taxa de 3 % a.m. Banco B - swap CDI 100 % x pré 3 %

Na data de resgate : CDI = 4,00 % Banco A resgata R$ 103,00 Banco B liquida a diferença de swap = R$ 1,00

28 ) AVALIAÇÃO DE PERFORMANCE

45

28.1 ) TAXA MÉDIA GRUPO

Equação Básica : Renda = Volume x Taxa

Problema : temos 3 variáveis Þ Queremos a média ponderada

Através da taxa e do período, transferimos todas as operações para uma mesma base temporal. Calculando residualmente um volume médio equivalente, que aplicado à taxa mês do papel, resultará na renda do mês.

Volume Médio ( equivalente ) = Renda / Taxa Mês

Sendo assim :

å RENDAS Taxa Média do mês = å VOLUMES MÉDIOS

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28.2 ) BENCHMARK - Referência de Excelência

Þ O retorno é diretamente proporcional ao risco.

A rentabilidade média do mercado de Renda Fixa ( usada para comparativos da rentabilidade da DTVM ) vem do CDB ANBID ou CETIP no caso das empresas, e CDI ANDIMA no caso do interbancário.

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BENCHMARK

RISCO DO MERCADO > RISCO SOUZA CRUZ

ANBID => METODOLOGIA ANDIMA

A MISSÃO DA => RENTABILIDADE SOUZA CRUZ DTVM DO MERCADO

MAIOR RENTABILIDADE = " SUPER PROFIT "

O risco do mercado é maior do que o risco da Souza Cruz pelo fato de que no mercado existem diversas intituições cujo risco não é aprovado pela Souza Cruz (hipótese).

A missão : Dado o padrão de risco SOUZA CRUZ ( definido no comite de risco ) obtermos rentabilidade igual ou superior a média de mercado, através da vantagem competitiva operacional da SOUZA CRUZ DTVM.

28.3 ) METODOLOGIA SOUZA CRUZ - BENCHMARK EMPRESA

Tendo em vista que a média do mercado por títulos privados são divulgados para períodos padrões de 30, 31 e 32 dias, temos que adaptar a taxa média do mercado aos prazos de aplicação do grupo SOUZA CRUZ. Essa adaptação é feita com o auxilio da média de CDI diária, obtendo-se assim um casamento dos prazos da SOUZA CRUZ com os prazos do mercado. Aplicando-se a mesma teoria descrita em Taxa Média Grupo, chegamos à taxa média Benchmark.

OBS : A taxa equivalente jamais deverá ser usada tendo em vista o elevado desvio padrão da taxa média existente na curva do papel ( vide exemplo abaixo ).

Média Over 40% 60% ( 45 d.c./ 32 d.u. )

30 d.c. / 22 d.u. 15 d.c./ 10 d.u.

Taxa efetiva no 1° período = 33,83%Taxa efetiva no 2° período = 21,90%Taxa efetiva acumulada = ( 1,3383 x 1,219 ) = 1,6314 = 63,14%

período = 45 diasmês = 30 d.c., 22 d.u. Taxa ANBID = CETIP = 33,83%

48

TAXA BENCHMARK :

1) Equivalência de taxa efetiva : Calculamos a taxa equivalente para todo o período, usando a taxa efetiva do 1° período. 45/30

{ (1,3383) -1 } x 100 = 54,82% Þ taxa over de 41,26%

2) Equivalência de taxa over : Segue-se o mesmo procedimento descrito acima, apenas substituindo os dias corridos por dias úteis . 32/22

{ ( 1,3383 ) -1 } x 100 = 52,78 Þ taxa over de 40%

Calculando-se o over médio do período, tendo por base os valores reais ( figura acima ) têm-se 46,24%

Logo nota-se uma grande distorção entre as taxas Benchmarks calculadas por esse método ( 41,26% ou 40% ) e a taxa real no período ( 46% ). Daí a distorção causada por essa alternativa.

Alternativa proposta : Taxa do CDB pré CETIP acrescidos ou reduzidos do CDI OVER CETIP.

TAXA BENCHMARK pela nova alternativa :

CDI ANDIMA médio próximos 15 d.c. = 59,50 %

{ ( TX efet. CDB CETIP) x ( CDI CETIP ) } 10

{ ( 1,3383 ) x ( 59,50/3000 + 1 ) - 1 } x 100 = 62,87% ganho = 0,23%

O resultado será a avaliação / capacidade da equipe de operar prazos descasados e fazer projeções diárias do CDI.

28.4) Análise dos Resultados

Comparativo :

49

Sintético : Taxa Média Grupo x Taxa Média Benchmark (Metodologia Souza Cruz)Analítico : Taxa do papel x Taxa Benchmark

Análise Estatística : Regressão linear entre os resultados do grupo x resultados BenchmarkA inclinaçcão da reta irá indicar a performance da DTVM

b = 0 ; Performance Souza Cruz = Performance de mercadob > 0 ; Performance Souza Cruz > Performance de mercadob < 0 ; Performance Souza Cruz < Performance de mercado

Opção : Comparar ao longo do ano a evolução dos b's, indicando a performace associado ao nível de risco Souza Cruz.

29) CARACTERÍSTICAS DO T.O.A.

- Resgate antecipado :

Crítica relativa ao check do modelo ( diferença de até R$ 100,00 ) É calculado em função da curva do papel. ( Valorização do produto financeiro )

- Repactuação :

50

Para os que sejam caracterizados por resgate final definido não é possível a repactuação ( devido a característica descrita acima ). Ex : CDB pré, BBC, NTC, etc.

Lembro que o lastro de um produto pode servir de suporte para uma operação de swap que contenha características próprias, sendo sempre possíveis a repactuação.

- Datas de resgate : Caso alguma data de resgate caia em dia não útil, o mesmo deverá, automaticamente, ser efetuado no primeiro dia útil subsequente.

51

APÊNDICE - A

COMPARATIVO CDB x POUPANÇA

1 - Nem sempre os CBDs são casados data-data, dependendo do número de dias do

mês da aplicação ( 30/31 ) com os vencimentos sempre ocorrendo em dias úteis.

Exemplo :

Poupança dia 03/01 com vencimento em 03/02

CDB dia 03/01 com vencimento em 02/02

Deverá ser feita uma equalização do over de 02/02 no CDB para que seja

compatível o comparativo ( valor presente em 03/02 )

2- Poupança com vencimento em fim de semana ou dia não útil. Como a

liquidaçào será no dia útil imediatamente posterior, a TR já leva em consideração

esse rendimento ( over integral do último dia útil - sexta feira no caso de fim de

semana )

Exemplo :

Poupança de 05/01 com vencimento em 05/02 ( sábado )

CDB de 05/01 com vencimento em 04/02

Deverá ser feito uma equalização do over de 04/02 no CDB para que seja

compativel o comparativo ( valor presente em 07/02 ).

52

3 - Poupança com reaplicação automática partindo de fim de semana ou dia não útil.

Conforme exposto acima, a nova reaplicação em termos de remuneração é contada a

partir do dia útil imediatamente posterior ( 2a. feira para o caso de fim de semana ).

Exemplo :

Poupança de 09/01 ( domingo ) com vencimento em 09/02 é comparável

ao CDB de 10/01 com vencimento em 09/02.

4 - Break even rentabilidade Poupança x CDB * CDB - tributação de 10 % sobre o ganho nominal

* Poupança - TR + 0,5 %

- expurgo de 1,01 %

Se X = rentabilidade do CDB :

{ ( 1 + X ) * 1,005 } / 1,0101 = ( 1 + X ) - 10 % ( X )

{ ( 1 + X ) * 0,99495} = 1 + X - 0,1 X

0,99495 + 0,99495 X = 1 + 0,9 X

X = 0,05319 Þ X = 5,32 %

Daí, concluímos que, a uma taxa de juros inferior a 5,32 % a.m., é mais

vantajoso a aplicação em CDB. Para uma taxa superior à 5,32 % a carga tributária

do CDB começa a pesar, tornando a rentabilidade da poupança superior.

Usando-se os descontos efetivos anuais teremos :

{ ( 1 + X ) } * 0,99495 = { ( 1 + X ) / 1,0008 } - 0,1 { [ ( 1 + X ) / 1,0008 ] - 1 }

53

30/360

aonde 1,0008 = ( 1,01 ) Þ taxa equivalente à 1 % a.a. é 0,08 % a.m.

e resolvendo-se a equação temos :

X = 4,50 %

Da mesma forma calculamos para descontos efetivos de 2 % , o que resulta em X = 3,70 %.

54

APÊNDICE - B

CÁLCULO DA RECEITA OPERACIONAL DA SOUZA CRUZ D.T.V.M

A receita operacional da Souza Cruz D.T.V.M. vem da intermediação

financeira exercida por ela, nas aplicações, não só das empresas ligadas ao grupo

( Souza Cruz S/A, Trading, FASC, Piray ) mas também dos clientes ( funcionários

do grupo ).

Antes essa receita era calculada usando-se o método do desconto nominal,

mas com o advento do plano real ficou clara a volatilidade do resultado desse

método quando se variavam as taxas nominais de juros.

A seguir temos a metodologia atual e a proposta, mostrando essa

volatilidade.

METODOLOGIA - RECEITA OPERACIONALSOUZA CRUZ D.T.V.M

Tendo em vista a mudança dos patamares das taxas de juros nominais ao ano a partir

da introdução do Real, sugiro que o método de desconto passe a ser calculado

através de fator anual de juros reais efetivo, para que não ocorra distorções que o

atual método gerará conforme demonstrado abaixo.

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Método Atual

Exemplo: Pessoa Jurídica - 0,6% a.a.Aplicação: CR$ 1.500.000.000,00

Patamar atual de taxa

taxa efetiva DTVM: 12.000% a.a. ( 30 dias ) - 49,13% a.m.taxa empresa: 12.000% x 0,994 = 11.928% a.a.taxa efetiva empresa: 49,056% a.m.diferença efetiva DTVM/empresa: 0,04971% a.m. = 0,5982% a.a.receita operacional: CR$ 745.838,00

Patamar de taxa pós-Real

taxa efetiva DTVM: 213,84% a.a. ( 30 dias ) - 10,00% a.m.taxa empresa: 213,84% x 0,994 = 212,56% a.a.taxa efetiva empresa: 9,96% a.m.diferença efetiva DTVM/empresa: 0,0342% a.m. = 0,4114% a.a.receita operacional: CR$ 511.985,00

queda de receita: CR$ 233.853,00

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Método Proposto

Patamar atual de taxa

taxa efetiva DTVM: 12.000% a.a. ( 30 dias ) - 49,13% a.m.receita operacional: 0,6% a.a.taxa empresa: { ( 12.000% + 1 ) / ( 0,6% + 1 ) } -1 x 100 = 11.927,83% a.a.taxa efetiva empresa: 49,055% a.m.diferença efetiva DTVM/empresa: 0,04986% a.m. = 0,60% a.a.receita operacional: CR$ 747.572,70

Patamar de taxa pós-Real

taxa efetiva DTVM: 213,84% a.a. ( 30 dias ) - 10,00% a.m.taxa empresa: { ( 213,84% + 1 ) / ( 0,6% + 1 ) } -1 = 211,968% a.a.taxa efetiva empresa: 9,945% a.m.diferença efetiva DTVM/empresa: 0,0499435% a.m. = 0,60% a.a.receita operacional: CR$ 747.572,70

queda de receita: CR$ 0,00 C.Q.D.

57

O mesmo critério é válido para o desconto de pessoa física que hoje usa

os fatores de 99%, 98% e 97% que mudariam para um desconto efetivo real de 1%,

2% e 3% respectivamente.

Com relação ao método utilizado pelo mercado para o benchmark CDI,

pela mesma razão de distorção, a equivalência passará a ser deságio anual conforme

exemplo abaixo:

99,50% CDI = CDI - 0,21 % a.a.

99,85% CDI = CDI - 0,063 % a.a.

è Vide seção 12 - Fundos de Commodities

Conclusão

O método de desconto real anual efetivo independe do nível nominal de taxas de

juros, e evita as distorções matemáticas oriundas do desconto nominal.

APÊNDICE - C

58

MEMÓRIA DE CÁLCULO DA RECEITA OPERACIONAL D.T.V.M.

Premissas :

A receita operacional da D.T.V.M. é paga pelo cliente na cabeça ( R.O.

flat ), para que isto ocorra o cliente recebe um percentual já previamente acordado

da taxa pré. Este diferencial de taxas representa o montante a ser pago à D.T.V.M.

no vencimento do papel, mas dado às dificuldades inerentes a sua cobrança no

resgate, esta receita operacional é trazida a valor presente pela taxa de aplicação

( custo de oportunidade ).

Nomenclatura :

+ ip : Taxa do Pré

+ id : Taxa do Pré X percentual da taxa pago pela D.T.V.M.

+ n : Prazo do Pré

+ P : Valor aplicado

+ S : Valor no resgate

+ Ro : Receita Operacional flat

+ R1 : Receita Operacional no vencimento

Fórmula da Receita Operacional :

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( n / 360 ) Sp = [ ( ip / 100 ) + 1 ] x P ( 1 )

( n / 360 )

Sd = [ ( id / 100 ) + 1 ] x P ( 2 )

Para se achar o valor da receita operacional no vencimento, temos que :

R1 = Sp - Sd ( 3 )

Para se calcular a R.O. flat deve se desagiar C1 pelo custo de oportunidade ip :

(n / 360)

Ro = R1 / [ ( ip / 100 ) + 1 ] ( 4 )

Substituindo-se ( 1 ) e ( 2 ) em ( 3 ) temos :

( n / 360) (n / 360)

R1 = { [ ( ip / 100 ) + 1 ] - [ ( id / 100 ) + 1 ] } x P ( 5 )

Substituindo -se ( 5 ) em ( 4 ) temos a fórmula final :

(n / 360)

Ro = { 1 - [ (( id / 100 ) + 1 ) / (( ip / 100 ) + 1 ) ] } x P

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BOLETA ELETRÔNICA - EMPRESA ( Default - D.T.V.M. )

N° TOA : OUT-PUT Data : ____________ Comando : _____________

Compra Final ¹ Venda Final ¹ Compra c/ Revenda ¹ Venda c/ Recompra ¹

C/C ¹ Cetip ¹ Selic ¹ Códigos : compra/venda _______ Cliente : _____________________________________________

CARACTERÍSTICAS DO TÍTULO

Produto : _____________ Tipo / Emissão : ____________ Emissor : _____________ ***

Data de emissão : _____________ PU emissão : ______________ Vencimento : ______________

Taxa Emissão : Indexador Juros * E ¹ A.A. ¹ ** Título : ______________

CARACTERÍSTICAS DA OPERAÇÃO

Prazo : in / output Data de resgate : in / output ***

Taxa : Indexador Juros *** ¹ Amortização : RF ( Default ), SAC, SAA, PRICE

Para operações de SWAP, preencher os campos abaixo :

Taxa : ___________ ___________

CAP : Taxa __________ ___________ FLOOR : Taxa __________ ____________

* Quando só preenchido o campo Indexador, o sistema entenderá se tratar de taxa pré-fixada.

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** Taxa default ano ( variações : mês, semestre ), exponencial ( variação : linear )*** Campos aonde pode ser usado o símbolo " = ", as informações são trazidas de outros campos : - Emissor traz a informação do Cliente; - Data de resgate traz a informação de Vencimento; - Taxa ( da operação ) traz a informação da Taxa de Emissão

JANELAS SECUNDÁRIAS

1) Ao se marcar a opção de compra :

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Compra Final ¹ Compra com revenda ¹

Se escolhermos compra final, significa que o resgate pode ser feito até o vencimento do título ( título passa a pertencer a DTVM / cliente ).Se escolhermos compra com revenda, significa que o resgate é antes ou no dia do vencimento do título ( título pertence a terceiros ).

2) Ao se marcar a opção de venda :

Venda Final ¹ Venda com recompra ¹

Se escolhermos venda final, significa que repassei e liquidei o título para terceiros ( resgate ).Se escolhermos venda com recompra, significa que a DTVM está financiando títulos próprios com recursos de terceiros, com a promessa de pagamento na data de resgate ( empréstimo ).

3) No campo tipo, ao ser digitado o código de debêntures, abre-se a tela para a escolha do sistema de amortização e a periodicidade das amortizações :

¹ S.A.A. ¹ 1 ¹ 6 ¹12

¹ S.A.C. ¹ 1 ¹ 6 ¹ 12

¹ PRICE Data início : ___________ Prestação : _______________

¹ Resgate Final

4) Para o caso de NTN's, debêntures e comercial papers, pode-se entrar com as datas do pagamentos dos juros, caso contrário o sistema gera as datas de default escolhidas.

5) Pode-se repactuar uma operação, puxando os dados da operação já existente, através do número TOA. Mudamos os campos necessários, dando a essa nova operação um novo número.

6) Pode-se fazer resgates isolados de principal ou juros preenchendo-se a tela da boleta eletrônica.

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7) Venda / empresa = aplicação CETIP / SELIC Compra / empresa = resgate CETIP / SELIC

8) Pessoa física será cadastrado pela quantidade total no sistema TOA.

9) Na opção CETIP, pode-se optar pelos sub-sistemas SND, SPR e NOTA.

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