Gerencial Caro

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    FCEE

    Facultad de Ciencias Econmicas y

    Empresariales

    INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A

    Anlisis Financiero

    Asesores de Directorio

    Docente: Daniel Galleguillos

    Integrantes: Mara Jos Fernndez

    Giovanna Leverato

    Ignacia Perez

    Dennise Prieto

    Francis-Robert Ed Berthet Couso

    Rodolfo Moya

    Hctor Duarte Flores

    Fecha: Jueves 11 Noviembre 2010

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    Caractersticas generales del mercado

    Caractersticas del mercado nacional e internacional

    Empresas Carozzi S.A. participa hace 108 aos en la industria alimenticia nacional

    y mantiene operaciones hace ms de 22 aos en el extranjero. La compaa

    fabrica y comercializa en Chile y Per una amplia variedad de confites y alimentos,

    mientras que en Argentina solo est presente en confites. Adems, a travs de su

    divisin agroindustrial, se dedica al negocio de pasta de tomates y pulpas de fruta,

    mientras que por medio de la divisin internacional, exporta los productos de retail

    del grupo a ms de 45 mercados. Empresas Carozzi S.A., es una de las principalesempresas de alimentos en Chile y es filial de Industrias Alimenticias Carozzi S.A.

    quien controla el 75,6% de la propiedad. El otro 24,4% de la propiedad es

    controlado por la compaa sudafricana Tiger Brands.

    Empresas Carozzi S.A., est presente en importantes segmentos del mercado

    alimenticio sudamericano tanto en alimentos como en confitera. Adems de estos

    dos negocios, Empresas Carozzi participa a travs de su marca Agrozzi en elnegocio agroindustrial con produccin de pulpas de frutas mediterrneas y pasta de

    tomates.

    Dentro de las categoras antes mencionadas, las principales marcas del negocio de

    retail son Vizzio, Costa Nuss, Costa Kids, Carezza, Mecano, Bambino, Arbolito,

    Frugele, Mentitas, Full, Old England Toffe, Ambrosoli, Cri Cri, Nik, Frac, Din Don,

    Gretel, Donuts, Crackelet, Tuareg, Tuyo, Dobln, Chocman, Golazo, Caricia,

    Carozzi, Parma Trattoria, San Remo, Aconcagua, Selecta, Montblanc, Sprim,

    Caricia y Vivo), Pomarola, San Remo, Rizo, Miraflores y Loncomilla.

    En marzo de 1898 es fundada en Valparaso, por don Augusto Carozzi Pasani, la

    productora de pastas La joven Italia, Carozzi y Ca. Posteriormente, en 1907 la

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    fbrica se traslada a Quilpu con el nombre de Compaa Molinos y Fideos

    Carozzi.

    En 1978 se decidi centralizar la gestin industrial y administrativa en la planta de

    Nos, proceso que finaliz en el ao 1982. Ese mismo ao, Industrias Alimenticias

    Carozzi S.A., tom el control de Costa, Chocolates y Confites S.A. En 1985 se

    decidi expandir el negocio de Costa hacia la comercializacin de galletas,

    construyendo la actual planta de elaboracin de este producto en los terrenos de

    Empresas Carozzi en Nos.

    En 1987 se cre Agrozzi S.A., con el fin de canalizar a travs de sta las

    actividades agroindustriales de la Compaa. En ese ao se inici la construccin

    de una planta procesadora de tomates, ubicada en la localidad de Teno, centrogeogrfico de la principal rea productora de tomates del pas y cercana a

    importantes puertos y centros de distribucin.

    En 1988 se adquiri la Sociedad Molinera de Osorno S.A. (Somol), empresa

    productora y comercializadora de harinas, con una presencia relevante en la zona

    sur de nuestro pas.

    En 1990 se funda Fideos Carozzi S.A., actual Empresas Carozzi S.A., la que a

    partir de 1999 concentr las actividades industriales y comerciales de los productos

    de marca de las distintas compaas filiales de Industrias Alimenticias Carozzi S.A.

    y la actividad agroindustrial de Agrozzi S.A.

    En enero de 1991 comenz la incursin de Carozzi en los mercados

    internacionales, logrando en slo 4 aos llegar a ms de 20 pases e incrementar

    significativamente su nivel de ventas. En 1994 comenz a operar en Estados

    Unidos de Amrica, Carozzi Northamerica Inc., esta empresa que esta vinculada y

    orientada principalmente a la distribucin de algunos productos de la Compaa en

    sectores tales como lo son Estados Unidos, Canad y Mxico.

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    Se crea la sociedad Costa Per S.A. y se construye una moderna fbrica para la

    elaboracin de galletas y bizcochos.

    En 1996, se materializ la compra de la empresa argentina D. Rodrguez de la

    Fuente (DRF), compaa productora de caramelos y confites con marcas

    tradicionales en ese mercado como Billiken y DRF.

    Durante 1997 la Compaa adquiri Molitalia S.A., empresa peruana productora de

    pastas, harinas y smolas, la que luego fue fusionada con Costa Per. Durante ese

    mismo ao, Carozzi tom el control de la Sociedad Industrial Tefilo Grob,

    consolidando su posicin en el mercado de harinas en la zona sur de Chile, con

    una capacidad de procesamiento superior a las 900 ton/da en sus distintasplantas: Nos, Victoria y La Unin.

    En 1999 el grupo industrial alimenticio sudafricano Tiger Brands Ltd. ingres a la

    propiedad de Empresas Carozzi S.A. Tiger Brands es la principal empresa de

    alimentos de Sudfrica con una facturacin anual cercana a los US$ 2.300

    millones. Posee lneas comunes con Empresas Carozzi, tanto en las lneas de

    alimentos como en las de confites. La incorporacin de Tiger Brands ha implicadouna importante transferencia tecnolgica y aportes en el plano estratgico y

    comercial. Dicha asociacin tuvo como objetivo inicial fortalecer la posicin

    financiera de Empresas Carozzi en Chile y Latinoamrica, con la posibilidad de

    explorar nuevos negocios en forma conjunta.

    En Diciembre de 2000, Empresas Carozzi adquiri el 100% de Industrias Ambrosoli

    S.A., uno de los principales actores en la industria de confites en Chile. Ambrosoli

    es una de las principales empresas en el segmento de chocolates, caramelos,

    mentas y postres, jugos y refrescos en polvo, con ingresos que alcanzaron US$ 78

    millones el ao 2000 y con una presencia relevante en Per a travs de Ambrosoli

    Per S.A. Con esta transaccin, la Compaa adquiri marcas lderes, e increment

    en un 27% sus ventas totales, capturando importantes sinergias operacionales.

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    En Agosto del 2002 la Compaa adquiri de su matriz Industrias Alimenticias

    Carozzi S.A. la totalidad de las acciones de la sociedad Inversiones Trasandinas

    S.A. en US$ 19 millones aproximadamente. Con esta transaccin la Compaa

    pas a controlar el 98,22% de Bonafide Golosinas S.A. (Argentina).

    Durante ese mismo ao, la Compaa efectu un reordenamiento de sus filiales en

    el exterior, traspasando las acciones de las sociedades argentinas Inversiones

    Trasandinas S.A. e Inversiones Interandinas S.A. y las acciones de la sociedad

    peruana Molitalia S.A., a una nueva filial, denominada Inversiones Iberoamrica

    S.A. Asimismo, se cre la sociedad filial Empresas Carozzi Ecuador S.A., con el

    objetivo de operar los negocios de la Compaa en Ecuador.

    En agosto del ao 2003, Empresas Carozzi adquiri el 100% de Parma S.A.,

    tercera empresa del mercado de pastas con lo que la Compaa se consolid como

    lder del mercado chileno de pastas con una participacin aproximada de un 51%.

    En el ao 2004, esta sociedad absorbi a Comercial Costa S.A. tomando la razn

    social de sta.

    En 2005, Empresas Carozzi S.A. es distinguida como la mejor empresa del ao porICARE (Instituto Chileno de Administracin Racional de Empresas), un premio que

    reconoce la exitosa trayectoria empresarial de la Compaa y que valida an ms

    su estrategia de desarrollo, basada en la innovacin de productos que satisfagan

    cada vez mejor las necesidades de los consumidores.

    Considerando su estrategia de diversificacin, la compaa ingres a fines de 2005

    al mercado del arroz en Chile con el lanzamiento de la marca Rizzo. En este

    segmento la Compaa logr una participacin de mercado de 7% en menos de un

    ao. Adicionalmente, logr un acuerdo con Frankford Candy & Chocolate Co., que

    permitir incrementar sus ventas de caramelos y chocolates en Estados Unidos.

    Carozzi dispar sus ventas en el mercado de las salsas y derivados de tomate con

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    el lanzamiento del nuevo Ketchup Carozzi, producto que en menos de un ao

    alcanz 10% de participacin de mercado.

    En 2006, la Compaa adquiere activos del negocio del retail a la Molinera San

    Cristbal, realizando una inversin de US$ 32 millones, lo que refuerza su entrada

    al mercado del arroz, al agregar las marcas Miraflores y Loncomilla, con lo que

    alcanza un 25% de este mercado, y tambin la marca Selecta, lo que trae como

    consecuencia directa, una consolidacin de la posicin de Carozzi en el mercado

    de la harina para el hogar, y adicionalmente le otorga un importante vehculo para

    entrar al mercado de los cereales.

    En junio de 2007, Empresas Carozzi -a travs de su filial Molitalia S.A.- concret laadquisicin del 100% de las acciones de Clements Peruana S.A., empresa

    dedicada al comercio y procesamiento de cereales. El precio de adquisicin se

    pact en US$6,3 millones.

    Asimismo, en Junio de 2007, Empresas Carozzi adquiri de la peruana Aglisac la

    marca FANNY (de conservas de pescado, mermeladas, conservas de frutas y

    salsas de tomate) Adems, tendr el derecho de registrar la marca FANNY en

    Per, Chile, Argentina, Bolivia, Ecuador, Paraguay y Uruguay.

    Durante el ltimo trimestre del ao 2008 Empresas Carozzi decide vender el 50%

    de su participacin en el negocio de confites en Argentina (Compaa Alimenticia

    Los Andes S.A., en adelante CALA) logrando con esto asociarse con una de las

    empresas de alimentos ms importantes de la regin. El trabajo conjunto de

    Empresas Carozzi, quien aportar su conocimiento del negocio de la confitera y de

    Molinos Ro de la Plata, quien aportar su conocimiento del mercado argentino y su

    importante y consolidada cadena de distribucin y ventas, permitir a Compaa

    Alimenticia Los Andes S.A. abordar el competitivo mercado argentino de la

    confitera.

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    Principales empresas que participan en el mercado

    En esta industria es de vital importancia poseer marcas fuertes, bien posicionadas

    en su mercado y con altos niveles de recordacin. Junto con lo anterior, es vital

    para triunfar en esta industria poseer un canal de distribucin amplio y eficiente. Si

    bien las grandes cadenas de supermercados concentran una parte importante de

    las ventas de la industria alimenticia, dado el tamao de Empresas Carozzi S.A., su

    diversificacin y liderazgo en muchas categoras de productos, le permite ser un

    proveedor principal para cualquier distribuidor local, manteniendo as un importante

    poder negociador.

    El mercado de la confitera en Chile (chocolates, caramelos y galletas) es bastantecompetitivo y la compaa, a travs de sus marcas Costa y Ambrosoli, tiene una

    importante posicin frente a dos grandes multinacionales como son Nestl y Arcor.

    Adems, las barreras de entrada a este mercado son altas ya que se requieren

    marcas maduras, ventajas competitivas y sinergias que no son fciles de adquirir.

    El consumo de estas categoras de productos es principalmente impulsivo y al

    compararlo con los niveles de consumo de Europa, an es bastante bajo, lo que

    habla de una importante oportunidad de seguir creciendo en este mercado.

    El mercado de los abarrotes no es muy distinto en trminos de la competencia que

    la compaa enfrenta, adems de las dos anteriores, estn tambin la multinacional

    Unilever y las chilenas Watts y Corpora.

    Chile posee un clima mediterrneo que le otorga condiciones privilegiadas para la

    produccin de alimentos procesados derivados de la fruta y los vegetales. Es as

    como Empresas Carozzi, a travs de su divisin agroindustrial participa de esta

    industria, siendo los principales destinos para sus productos Europa y Amrica.

    Junto al privilegiado clima, Chile ha mantenido por largo tiempo un patrimonio

    fitosanitario impecable, lo que da mayor fuerza a sus productos de exportacin, en

    especial a mercados ms exigentes.

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    Las exportaciones de alimentos se han convertido en un importante motor del

    sistema productivo nacional, representando cerca del 40% de las exportaciones

    totales del pas.

    Principales empresas que participan en el mercado

    Las principales empresas de la industria de las pastas en el mercado chileno son:

    Luchetti , Carozzi , Parma. Tambin participan en el mercado algunas marcas

    propias de

    supermercados como Lder, Unimarc, Ekono, etc. y otras marcas de menor

    participacin

    tales como Campo lindo , Knor , Divella , De cecco , Cirio , Maggi , A cuenta , etc.

    Participacin de mercado

    Carozzi 39,7%

    Luchetti 35%

    Parma 9 %

    Otras 16,3%

    Las 3 principales productoras del pas son:

    Luchetti , Carozzi y Parma, empresas que tienen su planta de produccin en

    Santiago, con una distribucin a nivel nacional a travs de supermercados y

    tiendas de abarrotes en general.

    Carozzi participa en el mercado internacional, exportando productos a pases

    como: Argentina,Per , Bolivia , Venezuela , EE.UU. , Curacao , Uruguay , Rusia ,

    Mxico , Corea , Japn ,Tahiti , Ecuador , Tailandia , etc.

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    Participacin de mercado

    La industria de alimentos Carozzi S.A se caracteriza por tener un amplio grado de

    participacin en el mercado con una masiva e innovadora diversificacin de sus

    productos de pastas, harinas, arroces, cereales, salsas, postres, refrescos,galletas, caramelos y dulces, chocolates, snacks, smolas, conservas,

    mermeladas, biscochos, waffers, food services y agroindustria(trigo, avena, arroz,

    tomate, frutas) y la lista de marcas que lo comercializan son:

    Carozzi Costa Ambrosoli Miraflores Molitalia Vivo Harina mont blanc

    Selecta Agrozzi Nutri2 Trattoria Rizzo Pomarola Sprim Activa Parma

    Mariposa Cariciabilliken DRF Bocadito Nugaton Gran cereal Rolls Frac

    3 ositos Fanny Marco polo San remo O Rayan.

    Estas marcas en chile y en los principales mercados del mundo han logrado

    transarse sus productos en cerca de cuarenta pases con 19 plantas, 12 en Chile, 5

    en Per y 2 en Argentina.

    52.60%

    47.40%

    Ventas por negocio

    Extranjero: 52,60%

    Chile: 47,40%

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    Con respecto a las ventas y segn el anlisis de ventas por rea geografa el

    negocio mas relevante para el grupo es el que corresponde al segmento de

    exportaciones y filiales en el extranjero con el 52,6 de los ingresos de las ventas

    generados en el extranjero seguido de las ventas generadas en chile con un

    47,40% .

    69.20%

    24.90%

    3.90% 2.10%

    Ventas por pas

    Chile: 69,20%

    Per: 24,90%Argentina: 3,90%

    Otros: 2,10%

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    En cuanto a los ingresos de ventas generados por pas, chile es el que se lleva

    mayor porcentaje aportando en un 69% de las ventas totales contemplando lo del

    pas y las exportaciones mostrando un destacado y sostenido crecimiento.

    En el grafico de destino de ventas se puede apreciar que la industria alimenticia

    que maneja est expandida muy fuertemente en otros sectores geogrficos con

    gran desarrollo industrial donde hay mucha dificultad para entrar, lo que en

    definitiva demuestra que es una industria que est sumamente estable y se hasabido desenvolver en mercados internacionales convirtindose en un modelo

    referente para las dems compaas chilenas que transan en el mercado

    internacional siendo considerada como una de las empresas lderes en el rubro

    alimenticio, adems, ha adherido filiales para aumentar aun mas su participacin

    en el mundo de los negocios internacionales estratgicos.

    30%

    29%

    22%

    6%

    Destino de ventas

    Comunidad europea:

    30%

    Norteamerica: 29%

    Amrica del sur: 22%

    Japn: 6%

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    En chile los supermercados son el principal canal de ventas con un 55% de los

    productos Carozzi y cerca de un 33% corresponde a grandes cadenas esto se ha

    concentrado en estos ltimos tres aos y sin duda ha sido lo que lo ha beneficiado

    para ser una industria lder en el rubro.

    55%33%

    12%

    Ventas

    Supermercados: 55%

    Grandes cadenas: 33%

    Pequeas empresas: 12%

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    A continuacin se presenta un grafico con la parte ingresos por ventas de la

    situacin financiera de la empresa desde el ao 2006 hasta el 2009 consideradas

    en cifras en millones de pesos ajustadas a la variacin de la UF. Al analizar los

    movimientos de las ventas se puede percibir que desde el ao 2006 hasta el ao

    2008 las ventas crecen de forma desacelerada, en el ao 2008 tiene su declive y

    empiezan a decrecer las ventas, suponiendo como uno de los principales motivos,

    la crisis financiera mundial de la poca. Ya en la diferencia entre el 2008 y 2009

    hay una variacin de 9,54%.

    Grafico

    Ao 2006: 351.032 millones de pesos

    Ao 2007: 418.355 millones de pesos

    Ao 2008: 486.940 millones de pesos

    Ao 2009: 439.368 millones de pesos

    0

    100,000

    200,000

    300,000

    400,000

    500,000

    600,000

    2006 2007 2008 2009

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    Utilidades en millones de pesos

    Ya para el ao 2009 la empresa Carozzi alcanz una facturacin de US$ 866

    millones de dlares, considerndose un balance positivo.

    0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000

    2006

    2007

    2008

    2009

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    Participacin de mercado segn sub-clasificacin de productos ms

    comercializados

    49%51%

    Chocolates y caramelos

    Chocoltes y

    caramelos: 49%

    Otros: 51%

    50%

    40%

    10%

    Galletas

    Nestle: 50%

    Carozzi: 40%

    Otros: 10%

    48%

    37%

    11%4%

    Pastas

    Carozzi: 48%

    Tres montes: 37%

    Otras: 11%

    Don vittorio: 4%

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    Participacin de mercado de productos por rea de negocio

    44%

    18%

    12%

    9%

    8%7%

    2%

    Ventas por rea de negocio

    Chocolates, caramelos y

    galletas: 44%

    Pastas y semolas: 18%

    Agroindustria: 12%

    Harinas: 9%

    Jugos, refrescos y postres

    en polvo: 8%

    Otros: 7%

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    Informes financieros y caractersticas del sector

    Esta industria con una inmensa diversificacin de productos entre los cuales estn

    pastas, harinas, arroces, cereales, salsas, postres, refrescos, galletas, caramelos y

    dulces, chocolates, snacks, smolas, conservas, mermeladas, biscochos, waffers,food services y agroindustria(trigo, avena, arroz, tomate, frutas), en el aspecto

    financiero respecto a los ingresos generados por las ventas consolidadas hubo una

    disminucin comparada con aos anteriores de M$ 47.810.179 esto corresponde a

    un 18% de disminucin, esta situacin se debi principalmente a sucesos como la

    crisis financiera mundial(venta propiedad cala de 49,44%), menores escalas de

    produccin, por especulaciones desfavorables para Carozzi en las bolsas donde se

    transa esta empresa, disminucin en ventas en el rea de la agroindustria.

    El margen bruto como indicador de rentabilidad se define como la utilidad bruta

    sobre las ventas netas, expresndonos el porcentaje determinado de la utilidad

    bruta(ventas netas-costo de ventas) generado por cada peso vendido. Entre el

    2008-2009 en su diferencia es de MM$2,7 siendo el ultimo ao mejor debido a la

    poltica de la empresa preocupndose por la disminucin de costos concluyendo

    que fue eficiente en este aspecto.

    Los gastos realizados por la empresa en razn de sus actividades no atribuibles a

    funciones de compra, produccin, comercializacin y financiacin de bienes y

    servicios, estos se denominan gastos de administracin y ventas.

    El anlisis que se efecta desde los aos anteriores hasta el ao 2009 es que hubo

    una disminucin de estos gastos de administracin y venta con MM$18,22.

    En cuando a los resultados operacionales la empresa fue ms eficiente en sus

    costos y gastos operativos, al comparar el ao 2009 del ao 2008 se puede percibir

    que es mayor con la suma de MM$ 13,5.

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    Evaluacin Financiera

    Antes de hacer cualquier evaluacin y/o anlisis financiero, hay notas

    importantes a considerar

    NOTA 1. INFORMACIN GENERAL

    Los estados financieros consolidados de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y

    filiales correspondientes al ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2008 fueron

    aprobados por su Directorio en sesin celebrada el da 25 de febrero de 2009 y,

    posteriormente, presentados a consideracin de la Junta General Ordinaria de

    Accionistas celebrada con fecha 29 de abril de 2009, rgano que aprob en forma

    definitiva los mismos. Aquellos estados financieros anuales fueron confeccionadosde acuerdo a principios contables generalmente aceptados en Chile y, por lo tanto,

    no coinciden con los saldos del ejercicio 2008 que han sido incluidos en los

    presentes estados financieros consolidados, los cuales han sido confeccionados de

    acuerdo a las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), las que

    han sido adoptadas en Chile bajo denominacin: Normas de Informacin

    Financiera de Chile (NIFCH), y que representan la adopcin integral, explcita y sin

    reservas de las referidas normas internacionales.

    Los estados financieros consolidados correspondientes al ejercicio terminado al 31

    de diciembre de 2009, han sido aprobados por el Directorio en sesin celebrada el

    da 31 de Marzo de 2010.

    Estos estados financieros consolidados se presentan en miles de pesos chilenos

    (salvo mencin expresa), debido a que sta es la moneda funcional del entorno

    econmico en la cual opera Industrias Alimenticias Carozzi S.A.

    Las operaciones en el extranjero se incluyen de conformidad con las polticas

    contables establecidas en la nota 2.

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    NOTA 2. PRINCIPIOS CONTABLES

    Los estados financieros consolidados de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y

    filiales correspondientes al perodo de doce meses terminado al 31 de diciembre de

    2009, han sido preparados de acuerdo a las NIIF, las que han sido adoptadas en

    Chile bajo denominacin: Normas de Informacin Financiera de Chile (NIFCH), y

    que representan la adopcin integral, explcita y sin reservas de las referidas

    normas internacionales, emitidos por el International Accounting Standards Board.

    Los estados financieros consolidados se han preparado bajo el principio del costo

    histrico, modificado por la revalorizacin de ciertos, activos y pasivos financieros

    (incluyendo instrumentos derivados) y activos biolgicos.

    Los presentes estados financieros consolidados han sido preparados a partir de losregistros de contabilidad mantenidos por la Sociedad y filiales. Cada entidad

    prepara sus estados financieros siguiendo los principios y criterios contables

    vigentes en cada pas, por lo que en el proceso de consolidacin se han introducido

    los ajustes y reclasificaciones necesarios para homogeneizar entre s tales

    principios y criterios para adecuarlos a las NIIF.

    Los estados consolidados de situacin financiera al 31 de diciembre de 2008 y 1 deenero de 2008, y de resultados, de patrimonio neto y de flujos de efectivo por el

    perodo de doce meses terminado al 31 de diciembre de 2008, que se incluyen en

    el presente informe, tambin han sido preparados de acuerdo a NIIF - esto para

    efectos comparativos -, siendo los principios y criterios contables aplicados

    consistentes con los utilizados en el ejercicio 2009.

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    NOTA 3. NOTAS Y SUPUESTOS

    Debido a que a pesar de todas las investigaciones hechas (incluso no aparece

    informacin en la memoria de la empresa) no se pudo obtener las ventas a

    crditos, compras diarias y costo de la mano de obra, se supondr para efectos de

    clculo que 1) las ventas a crditos son el 95% de los Ingresos por venta, 2) que

    las compras diarias sern el 70% del costo de explotacin, dividido por 360, 3) que

    el costo de mano de obra ser el 30% del costo de explotacin, 4) que la cantidad

    de das en un ao es de 360y 5) que las deudas a largo y corto plazo de la razn

    endeudamiento financiero corresponden a obligaciones con el banco.

    NOTA 4. ADMINISTRACION DE RIESGO FINANCIERO

    La Compaa se preocupa constantemente de revisar que los riesgos a los que seexpone sean debidamente medidos y gestionados buscando minimizar los efectos

    que podran tener sobre sus resultados, la posicin de su balance y su posicin

    competitiva. La administracin del riesgo es llevada a cabo por equipos de

    personas dentro de la organizacin debidamente supervisados y que poseen los

    conocimientos adecuados para realizar esta gestin.

    No es poltica de la Compaa la compra o venta de instrumentos derivados confines especulativos.

    Subnota 4.1. Riesgo de mercado

    Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales participa en una amplia gama de

    subcategoras de productos dentro del negocio de alimentos enfrentando, tanto en

    Chile como en sus negocios en el extranjero, altos niveles de competitividad. La

    industria alimenticia en la regin incluye a importantes compaas locales y

    multinacionales, lo que la hace una industria muy dinmica. Sin embargo, la

    amplitud del portafolio de productos que Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y

    filiales comercializa, le permite reducir el riesgo agregado de su operacin,

    asegurando as una estabilidad en sus flujos y en la creacin de valor para sus

    accionistas. La Compaa estima que estos niveles de competitividad y dinamismo

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    se mantendrn en el tiempo, por lo que continuamente se revisan las estrategias de

    negocio, de manera de poder responder a las necesidades del mercado alimenticio

    con una oferta adecuada a sus requerimientos. Los flujos de la Compaa, lo

    mismo que la valoracin de algunos activos y pasivos de sta, se encuentran

    afectos a fluctuaciones de ciertas variables de mercado, los que se resumen en

    tres grupos:

    a) Materias primas. desde el punto de vista de las materias primas, Industrias

    Alimenticias Carozzi S.A. y filiales, est expuesta principalmente a las variaciones

    en el precio de algunos commodities como trigo, arroz, avena, tomate y algunas

    frutas, como durazno, manzana y pera y otros insumos como el cacao y el azcar.

    Ninguna de estas materias primas representa individualmente un porcentaje muyrelevante sobre el resultado completo de la Compaa.

    Respecto al trigo, en el caso de Chile ms del 50% del consumo de esta materia

    prima se abastece localmente y se adquiere durante el primer semestre de cada

    ao, y el resto se compra en el mercado internacional segn los planes de

    consumo del ao. En el caso de Per, no hay produccin nacional de trigo por lo

    que el 100% de ste es importado. Con esta mezcla de abastecimiento y la

    consolidacin de las compras como grupo, se minimiza el riesgo de alzas de preciodel trigo, tanto en el mercado local como internacional y se optimiza el oportuno

    abastecimiento. En cuanto al arroz, la proporcin de compra en Chile es similar a la

    del trigo mientras que en la avena, toda la compra se realiza en el mercado chileno.

    La forma de enfrentar las fluctuaciones en el mercado de pasta de tomate y de

    pulpas de fruta, ha sido mantener contratos con los agricultores, fijando anualmente

    el precio de compra, de manera de asegurar el abastecimiento. Adems se ha

    diversificado la produccin de pulpas de manera de no depender del precio de una

    sola fruta o vegetal. Las otras materias primas relevantes, como el azcar y el

    cacao se abastecen en el mercado internacional.

    Es poltica de la Compaa asegurar el abastecimiento de las materias primas ms

    relevantes, cubriendo parte del valor de los stocks ante posibles fluctuaciones en

    los precios de mercado mediante la utilizacin de contratos derivados.

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    b) Tasas de inters. Permanentemente la Compaa analiza las diferentes

    realidades del mercado financiero para as optimizar su portfolio de fuentes de

    financiamiento (proveedores, bancos y tenedores de bonos, principalmente) de

    manera de minimizar costo y volatilidad. De este modo, se balancea la proporcin

    de deuda que se encuentra a tasa fija y variable, segn las condiciones imperantes

    en el mercado, mientras que la proporcin de deuda de corto y largo plazo se

    mantiene alineada con una conservadora proyeccin de los flujos futuros que

    provendrn de la operacin

    de la Compaa. La deuda que se encuentra a tasa variable est vinculada a la

    tasa TAB y la tasa LIBOR. La proporcin de deuda de corto plazo de la Compaa

    tiene un comportamiento estacional durante el ao, debido a las importantes

    compras de materias primas realizadas durante el primer semestre.c) Tipos de cambio locales. Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales, dada la

    naturaleza de su negocio y la proporcin de ste que se maneja en pesos chilenos,

    ha definido a sta como su moneda funcional. La exposicin de la Compaa al

    riesgo de tipo de cambio, se vincula principalmente con su posicin neta entre las

    exportaciones que se realizan en dlares y todas las importaciones y compras

    locales que se encuentran denominadas tambin en esta moneda. La poltica de la

    Compaa es cubrirse de estas variaciones mediante la utilizacin de contratosderivados (opciones, forwards u otros instrumentos que pudieran implementarse a

    futuro).

    Respecto de la posicin de balance (activos menos pasivos en dlares) la

    Compaa cubre sta exposicin manteniendo pasivos financieros en dlares o

    mediante la utilizacin de instrumentos derivados.

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    23

    Subnota 4.2. Riesgo de crdito

    Industrias Alimenticias Carozzi S.A. y filiales interacta con diversos agentes en el

    mercado, por lo que se ve expuesta a la capacidad de stos para cumplir con las

    obligaciones contradas. En cuanto a los agentes relacionados a activos

    financieros, la Compaa tiene una poltica respecto de la calidad crediticia de las

    diferentes contrapartes a ser consideradas como depositarias para las inversiones

    en fondos mutuos y/o otros instrumentos utilizados para la administracin de la

    caja, como tambin revisa las condiciones de las instituciones con las que se

    cierran los diferentes instrumentos derivados para las coberturas de riesgos.

    Adems, existen lmites respecto de

    la concentracin de posiciones en un determinado agente. Respecto de los

    deudores por venta, la Compaa diferencia entre los deudores nacionales y losextranjeros. Para los primeros existen exhaustivos controles que se revisan

    constantemente para la autorizacin de cupos de crdito

    tanto para los actuales como los nuevos clientes. Respecto de los deudores

    extranjeros (negocio de exportacin) la Compaa ha decidido tomar seguros de

    crdito de manera de resguardar el valor de estos activos.

    Subnota 4.3 Riesgo de liquidez

    La Compaa gestiona sus activos y pasivos circulantes privilegiando siempre el

    oportuno y puntual pago de sus obligaciones tanto con el sistema financiero

    (bancos y tenedores de bonos) como con sus proveedores. Esta gestin implica

    tambin el velar por el cumplimiento de las obligaciones de sus clientes en los

    plazos establecidos. Para minimizar el riesgo de liquidez, la Compaa diversifica

    su estructura de financiamiento entre corto y largo plazo, gestionando con la

    suficiente anticipacin los refinanciamientos de sus obligaciones.

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    NOTA 5. SOBRE VARIACIONES EN RATIOS

    a) Inversiones. Las inversiones realizadas corresponden principalmente a

    renovacin de equipos y aumentos menores de capacidad de las diferentes plantas

    de la compaa. Los menores niveles de inversiones en el ao 2009 corresponden

    a que se llev a cabo la mayor parte de las inversiones durante el ejercicio anterior.

    b) Anlisis de los flujos. Durante 2009, el precio de algunas materias primas,

    como los volmenes comprados fueron menores a los de 2008, por lo que el pago

    a proveedores fue ms bajo. Otro punto importante, es la obtencin de fondos

    provenientes de la emisin de deuda pblica (bonos) en el mes de abril; y el uso de

    stos para el pago de prstamos, como tambin los pagos anticipados de la serie

    de bonos A y de los crditos bancarios a largo plazo.)

    c) Riesgos. Es poltica de la compaa cubrir el descalce de los flujos esperados

    de importaciones y exportaciones, ambas en U$. Respecto de las tasas de inters

    y de las monedas en que la compaa mantiene su deuda, existe una

    diversificacin respecto de tasas fijas y variables, de pesos, UF, U$, etc., esto

    conlleva a una diversificacin del riesgo.

    Desde el punto de vista de las materias primas, la compaa est expuesta a las

    variaciones en el precio de stas. La forma de enfrentar estas fluctuaciones en losprecios de compra ha sido mantener contratos anuales de precios fijos con los

    agricultores, de manera de asegurar el abastecimiento. Adems, la compaa ha

    diversificado su produccin de pulpas, de manera de no depender del precio de

    una sola fruta o vegetal.

    d) Crdito. Respecto de los deudores por venta, la Compaa diferencia entre los

    deudores nacionales y los extranjeros. Para los primeros existen exhaustivos

    controles que se revisan constantemente para la autorizacin de cupos de crdito

    tanto para los actuales como los nuevos clientes. Respecto de los deudores

    extranjeros (negocio de exportacin) la Compaa ha decidido tomar seguros de

    crdito de manera de resguardar el valor de estos activos.

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    25

    e) Liquidez. La Compaa gestiona sus activos y pasivos circulantes privilegiando

    siempre el oportuno y puntual pago de sus obligaciones tanto con el sistema

    financiero (bancos y tenedores de bonos) como con sus proveedores. Esta gestin

    implica tambin el velar por el cumplimiento de las obligaciones de sus clientes en

    los plazos establecidos. Para minimizar el riesgo de liquidez, la Compaa

    diversifica su estructura de financiamiento entre corto y largo plazo, gestionando

    con la suficiente anticipacin los refinanciamientos de sus obligaciones.

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    28

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    Evaluacin de Partidas de Activos (M$)

    De los datos del grfico y de la tabla adjunta se puede observar que el total de

    activos de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. aumenta de M$ 444.254.799 el ao

    2007 a M$ 537.703.081 el ao 2008, para ir a una cada el ao 2009 a M$

    481.737.856.

    Los activos circulantes muestran la misma tendencia de los activos totales: un

    aumento en el perodo comprendido entre 2007-2008 y una baja en el perodo

    2008-2009. Los activos no corrientes (entindase activo fijo y otros), muestran la

    misma tendencia vista anteriormente.

    Un punto importante en el anlisis de la cada del activo total en el perodo 2008-

    2009 es debido a una disminucin de los ingresos por venta en M$ 47.810.179,

    cuestin que se refleja en una disminucin en las partidas de Inventarios y Cuentas

    por cobrar con respecto a 2008, lo que se atribuye a una cada en la demanda por

    efectos de la recesin y a una menor produccin anual.

    Total de activos

    Total de activos corrientes

    Total de activos no corrientes

    0

    100,000,000

    200,000,000

    300,000,000

    400,000,000

    500,000,000

    600,000,000

    Ao 2007Ao 2008

    Ao 2009

    Ao 2007 Ao 2008 Ao 2009

    Total de activos 444,254,799 537,703,081 481,737,856

    Total de activos corrientes 166,599,773 229,127,407 186,292,103

    Total de activos no corrientes 277,655,026 308,575,674 295,445,753

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    30

    Evaluacin de Partidas de Activos (%)

    En este apartado se analizan las partidas de activo desde el punto de vista

    porcentual, en donde el total de activos corresponder al 100%.

    El total de activos no corriente (activo fijo principalmente) es el que tiene el mayorporcentaje del total de activos bordeando en promedio 60% del total en los tres

    aos que se estudian, mantenindose prcticamente invariable durante los 3 aos

    de anlisis.

    Las caractersticas de la industria alimenticia, validan que el nivel de activo fijo sea

    ms alto, ya que representa las instalaciones necesarias para producir.

    En cuanto al total de circulante, ste se mantiene en torno al 40% promedio del

    total a una tasa que flucta entre 3 y 4% durante los tres aos en estudio. Las

    fluctuaciones se deben principalmente a variaciones en produccin, que se reflejan

    en las partidas de Inventarios y Cuentas por cobrar.

    Total de activos

    Total de activos corrientes

    Total de activos no corrientes

    0.0

    0.2

    0.4

    0.6

    0.8

    1.0

    Ao 2007Ao 2008

    Ao 2009

    Relacin

    Activoscon

    Act.

    Totalx100

    Ao 2007 Ao 2008 Ao 2009

    Total de activos 1.0 1.0 1.0

    Total de activos corrientes 0.3750 0.4261 0.3867

    Total de activos no corrientes 0.6250 0.5739 0.6133

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    31

    Distribucin de Activos circulantes en porcentajes (2008-2009)

    El grfico presenta la distribucin de los activos circulantes en los perodos 2008-

    2009, en donde se puede apreciar la existencia de 8 cuentas que explican la

    totalidad de los activos circulantes, en donde slo dos cuentas (Inventarios y

    cuentas por cobrar) explican cerca del 90% del activo circulante total en los

    perodos 2008-2009, lo que muestra una tendencia a la importancia de esas

    partidas.

    Por lo que cualquier variacin en las cuentas de Inventario y Cuentas por cobrar,

    afectar en gran proporcin al total de Activos.

    0.0

    10.0

    20.0

    30.0

    40.0

    50.0

    60.0

    70.0

    80.0

    Otros activos

    financieros Inversiones enasociadas

    Otras inversiones

    contabilizadas por

    M.P.

    Activos IntangiblesPropiedades, planta

    y equipoActivos biolgicos

    no corrienteActivos por

    Impuestos diferidosOtros activos

    0.00.4

    0.0

    22.0

    73.8

    0.6 3.1

    0.1

    0.0 0.41.4

    22.5

    72.0

    0.73.0

    0.0

    Ao 2008

    Ao 2009

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    32

    Distribucin de Activos no corrientes en porcentajes (2008-2009)

    Carozzi, es una empresa que invierte mucho en Propiedad, planta y equipo,

    promediando un 73% de los activos no corrientes durante los aos 2008-2009. Otra

    partida importante es la de Activos Intangibles que se mantiene en 22% en los aos

    2008-2009.

    Prcticamente el 95% de los activos no corrientes se explican por las cuentas de

    Activos Intangibles y Propiedad, planta y equipo, por lo que cualquier variacin en

    estas partidas afectar al total de Activos.

    Carozzi invierte un porcentaje importante en bienes de Capital, que sirven para la

    elaboracin de sus productos; en cuanto a mayores instalaciones y maquinarias.Adems de darle importante cuanta a los Activos Intangibles -como derechos de

    marca, privilegios o ventajas competitivas - que se representan contablemente en

    el balance.

    0.0

    10.0

    20.0

    30.0

    40.0

    50.0

    60.0

    70.0

    80.0

    0.0 0.40.0

    22.0

    73.8

    0.6 3.1

    0.1

    0.0 0.4 1.4

    22.5

    72.0

    0.7 3.0

    0.0

    Ao 2008

    Ao 2009

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    33

    Evaluacin de Partidas de Pasivos y Patrimonio (M$)

    Analizando el Patrimonio, en el perodo 2008-2009 el Patrimonio neto aument M$

    10.114.808, y esto se debe principalmente a la partida de Utilidades Retenidas que

    registra un aumento de M$ 15.129.221 lo que muestra que despus de pagar

    Impuestos y Dividendos la empresa queda con saldo a favor que se destina a

    Utilidades Retenidas.

    Con respecto al total de Pasivos, en el perodo 2008-2009 stos registran una baja

    de M$ 66.080.033. Los pasivos a largo plazo aumentan a M$ 32.665.289, mientras

    que los pasivos circulantes sufren una fuerte baja de M$ 98.745.322 en el perodo

    2008-2009.

    El aumento en los pasivos de largo plazo es causa principalmente del aumento de

    prstamos a largo plazo, mientras que las cadas en el pasivo circulante se debenmayoritariamente a una disminucin de las obligaciones bancarias por M$

    89.103.684 y una disminucin en Proveedores de M$ 14.063.045, lo que avala el

    primer supuesto de que la cada de Activos totales en el perodo 2008-2009 se

    debe a una baja en la produccin.

    Ao 2008

    Ao 20090

    100,000,000

    200,000,000

    300,000,000

    400,000,000

    500,000,000

    600,000,000

    Total de Pasivos

    Corrientes Total de Pasivos

    no Corrientes Total de

    Patrimonio Pasivos +

    Patrimonio

    Total de Pasivos

    Corrientes

    Total de Pasivos no

    CorrientesTotal de Patrimonio Pasivos + Patrimonio

    Ao 2008 199,632,618 147,642,621 190,427,842 537,703,081

    Ao 2009 100,887,296 180,307,910 200,542,650 481,737,856

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    34

    Evolucin de Partidas Pasivos y Patrimonio Porcentual (2008-2009)

    En este grafico se observa que la empresa utiliza ms Pasivos que Patrimonio para

    financiar sus activos. El patrimonio tiene un aumento de 6,2% respecto al ao

    inmediatamente anterior, mientras que el uso de pasivos sufre una disminucin en

    el mismo porcentaje.

    La relacin deuda/capital de la empresa arroja para 2008 un resultado de 1,82

    mientras que para 2009 es de 1,40. En el perodo 2008-2009 se privilegi un

    aumento del Patrimonio y una disminucin de la deuda. En este perodo claramente

    ha existido una poltica de financiamiento externo donde el 60% promedio

    corresponde a obligaciones con terceros.

    La empresa, al financiar sus activos por terceros y al tener rentabilidad por sus

    resultados operacionales- es menos riesgosa ya que tiene capacidad de

    endeudamiento, y al no financiar sus activos con Capital contable elimina el riesgo

    de prdida de valor de dinero debido a la Inflacin, y puede reducir los intereses de

    la deuda como gasto para reducir la base imponible.

    0.0

    10.0

    20.0

    30.0

    40.0

    50.0

    60.0

    70.0

    Ao 2008 Ao 2009

    35.4

    41.6

    64.6

    58.4

    Total de Patrimonio

    Total de Pasivos

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    35

    Distribucin de Pasivos Circulantes Porcentual (2008-2009)

    Con respecto a la composicin de los pasivos circulantes, en ambos perodos se

    puede apreciar que stos pasivos se explican principalmente por las partidas

    Obligaciones con bancos e Instituciones financieras y Proveedores y otras cuentas

    por pagar. Para el ao 2008 estas cuentas explicaban el 92% de la variacin del

    Pasivo Circulante, mientras que en 2009 se redujeron los altos ndices de

    endeudamiento con bancos e IF.

    Para el ao 2009, las cuentas de Obligaciones con bancos e IF y Proveedores

    explicaban el 81,5% de los Pasivos circulantes, lo que explica que se sustituyeron

    algunos instrumentos de deuda por otros pasivos.

    Analizando el estado de flujos de efectivo, en el ao 2009 se gast en pagos de

    prstamos la suma de M$ 211.310.338, cifra muy superior a los pagos de 2008 quefueron M$ 133.801.205, lo que reduce tambin la cantidad de Pasivos por pagar.

    Al reducir la deuda con terceros, lo que hace la empresa es reducir su nivel de

    apalancamiento financiero (lo que tambin reduce su riesgo), para lograr un nivel

    ptimo de deuda/capital (cercano a 1).

    0

    20,000,000

    40,000,000

    60,000,000

    80,000,000

    100,000,000

    120,000,000

    140,000,000 127,341,445

    58,012,023

    355,9324,367,753

    928,0955,621,847

    03,005,523

    38,237,761

    43,948,978

    346,6266,691,823

    2,512,1609,014,580

    44,99290,376

    Ao 2008

    Ao 2009

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    36

    Distribucin de Pasivos a Largo Plazo Porcentual (2008-2009)

    En cuanto a los pasivos a largo plazo, las Obligaciones con bancos e IF se

    mantienen porcentualmente en los aos 2008-2009, explicando un 84% del total de

    Pasivos a largo plazo.

    Para el perodo 2009 hubo un aumento en las Obligaciones con bancos e IF a largo

    plazo por M$ 26.999.110, privilegiando la deuda a largo plazo contra la de corto

    plazo, lo que es bueno para los inversionistas, ya que es un indicio de la solvencia

    de la empresa y su capacidad para el pago de obligaciones.

    0

    20,000,000

    40,000,000

    60,000,000

    80,000,000

    100,000,000

    120,000,000

    140,000,000

    160,000,000

    Obligaciones

    con bancos

    e IF (largo

    plazo)

    CxP a

    empresas

    relacionadas

    Pasivos por

    Impuestos

    diferidos

    Otros

    pasivos

    Ingresos

    diferidos

    Obligacin

    por

    beneficios

    Post-empleo

    124,500,880

    409,446

    20,089,027

    219,771 0 2,423,497

    151,499,990

    419,125

    24,630,482

    174,71764,793

    3,518,803

    Ao 2008

    Ao 2009

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    37

    Distribucin de Patrimonio (%) para perodo 2008-2009.

    En cuanto al Patrimonio, el Capital emitido durante el perodo 2008-2009 se

    mantiene constante en cantidad (M$ 46.446.669) y tiene una variacin mnima

    porcentual que se explica por el aumento de M$ 10.114.808 en el Patrimonio en el

    perodo 2009. Las utilidades retenidas explican en promedio el 52% del

    comportamiento del Patrimonio, mientras que las Participaciones minoritarias en un

    26% promedio.

    -10.0

    0.0

    10.0

    20.0

    30.0

    40.0

    50.0

    60.0

    Capital emitidoOtras reservas

    Utilidades

    retenidas Participaciones

    minoritarias

    24.4

    0.1

    49.4

    26.123.2

    -3.9

    54.5

    26.2 Ao 2008

    Ao 2009

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    38

    Evolucin de las Partidas de EERR (M$) perodo 2008-2009

    Los ingresos de explotacin disminuyen de 2008 a 2009 en M$ 47.810.179 debido

    a una cada en la produccin. Los costos de ventas tambin se reducen conforme

    disminuyeron los ingresos por venta (aunque un poco ms que proporcionalmente,

    ya que en 2008 la relacin Costo de ventas/Ingreso por ventas es de 71,6% y en

    2009 fue de 69,2%).

    La diferencia de margen bruto entre los perodos 2008-2009 es de

    aproximadamente MM$ 2,7. Los gastos de administracin y ventas disminuyeron

    en aproximadamente MM$ 18,2.

    Lo interesante viene a continuacin, ya que la UAI en 2009 es mayor que la de

    2008, lo que significa que a pesar de vendido menos, la empresa fue ms eficiente

    en sus costos y gastos operativos.

    Despus de pagado el impuesto de primera categora de 17%, la Utilidad despus

    de impuesto del ao 2009 es mayor en MM$ 13,5 respecto a 2008.

    Por lo que la disminucin en los Ingresos por venta, fue menos que proporcional a

    la disminucin de costos y gastos operacionales.

    501,076,120

    358,645,779

    142,430,341

    109,312,505

    20,703,62716,408,331

    453,265,941

    313,563,595

    139,702,346

    91,066,476

    40,710,22629,993,617

    0

    100,000,000

    200,000,000

    300,000,000

    400,000,000

    500,000,000

    600,000,000

    Ingresos porventa

    Costo de ventas Margen bruto Gastos deadministracin y

    ventas

    Utilidad antes deimpuestos

    Utilidad despusde impuestos

    Ao 2008

    Ao 2009

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    39

    Evaluacin de las Partidas de EERR Porcentual (2008-2009)

    Analizando porcentualmente el EERR, se determina que los Costos de ventas son

    en promedio el 70,4% del total de las ventas.

    Porcentualmente, el Margen bruto para el ao 2009 es mayor que el logrado en

    2008, esto debido a una mejor administracin de los costos. Los Gastos de

    administracin y venta disminuyeron para el ao 2009, ms que proporcional a la

    disminucin de los ingresos por venta.

    La utilidad lograda antes y despus de impuestos para el ao 2009 en comparacin

    con 2008, muestra una mejor administracin de los recursos. Esto se corroborar

    posteriormente en el anlisis de ratios.

    Ao 20080.0

    10.0

    20.0

    30.0

    40.0

    50.0

    60.0

    70.0

    80.0

    Costo de ventas Margen bruto Gastos de

    administracin y

    ventas

    Utilidad antes de

    impuestos

    Utilidad despus

    de impuestos

    71.6

    28.4 30.5

    14.5 15.0

    69.2

    30.8 29.0 29.132.9

    Ao 2008

    Ao 2009

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    40

    Anlisis de Ratios Financieros

    La siguiente informacin de los ratios, la determinamos con el fin de obtener dos

    tipos de anlisis. El anlisis de liquidez de corto plazo y el anlisis de solvencia a

    largo plazo.

    mbito Ratio

    Financier

    o

    Ao

    200

    7

    Ao

    200

    8

    Ao

    200

    9

    Cuanta

    CAROZZI

    S.A.

    ndice

    corriente

    o Razn

    Circulante

    1,37

    6

    1,14

    8

    1,84

    7

    Cuanta de

    la

    Competenc

    ia

    ndice

    corriente

    o Razn

    circulante

    - 1,79

    1

    7,40

    6

    Razn circulante

    La razn circulante muestra la cantidad de reserva de fondos lquidos de la

    compaa para cubrir sus pasivos de corto plazo.

    La razn circulante disminuy de 1,376 a 1,148 del ao 2007 a 2008, lo que indica

    que hubo una menor liquidez el ao 2008; pero el ao 2009 esta razn aument a

    1,847 lo que equivale a tener $1,847 en activos por cada $1 de pasivo circulante.

    La razn de este aumento se explica al refinanciamiento mediante la colocacin de

    dos series de bonos por un total de UF 3.500.000 que hace que los niveles de

    deuda a corto plazo sean menores en 2009 con respecto a 2008, adems de los

    pagos de bonos serie A y crditos bancarios a largo plazo realizados en el ltimo

    ao. Los menores niveles de deuda, producto de los resultados obtenidos durante

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    41

    el ltimo ejercicio, determinan la reduccin en los indicadores de endeudamiento;

    adems la colocacin de bonos explica la variacin de las proporciones de deuda

    que se encuentran en el corto y en el largo plazo.

    Respecto a la competencia, sta tuvo un ndice superior en la razn circulante elao 2008, lo que en este sentido significa que nos llev una ventaja competitiva. El

    ao 2009, la razn circulante de la competencia es de 7,406 o sea, un nivel muy

    alto de liquidez, lo que significa que deja recursos ociosos, lo que es una buena

    oportunidad para que Carozzi tome una ventaja competitiva.

    El ndice del ao 2009 se encuentra en posicin favorable, ya que est dentro del

    rango de liquidez adecuado de la industria [1,5 - 2], y no se ha incurrido en excesos

    de liquidez como la empresa de la competencia.

    Al no presentar cantidades excesivas ni dficit de dinero en activos circulantes, nos

    proporciona rendimiento y riesgos prcticamente normales.

    mbito Ratio Variacin porcentual

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    42

    Financiero perodo 2008 a 2009

    Anlisis de

    variacin en

    la

    composicin

    de los

    circulantes

    Var.

    Activos

    circulantes

    {(ao1 /

    ao0) 1} *

    100

    -18,69%

    Var.

    Pasivos

    circulantes

    {(ao1 /

    ao0) 1} *100

    -49,46%

    Var. Flujo

    neto

    operacional

    {(ao1 /

    ao0) 1} *

    100

    438,87%

    La razn de la disminucin en Activos y Pasivos circulantes se puede apreciar en la

    disminucin de Inventarios y Cuentas por cobrar por parte de los Activos

    circulantes, y en una disminucin de Obligaciones con bancos e IF y Proveedores

    por parte de los Pasivos circulantes. La variacin del flujo neto operacional arroja

    un 438,87% de diferencia de un ao a otro. Esto es un aumento de 4,38 veces de

    los flujos de efectivo netos operacionales, que se debe principalmente a unadisminucin en las Cuentas por cobrar (o sea, que se hicieron efectivas).

    mbito Ratio

    Financiero

    Variacin porcentual

    perodo 2008 a 2009

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    43

    Anlisis de

    Estado de

    Resultados

    Variacin

    ventas

    {(ao1 /

    ao0) 1} *

    100

    -9,54%

    Variacin

    Res.

    Explotacin

    {(ao1 /

    ao0) 1} *

    100

    -1,92%

    Las ventas disminuyeron en un 9,54% respecto de 2008, por lo que se deduce una

    menor produccin (junto a los menos gastos en Proveedores, entre otros). La

    variacin del Resultado de Explotacin, es menos que proporcional con respecto a

    las ventas, por lo que decrecen a un ritmo ms lento. Esto puede deberse a una

    mayor eficiencia en los procesos.

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    Ao

    2009

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    44

    Anlisis

    del Estado

    de

    Resultados

    Costo

    (Costo /

    Ingreso )

    x 100

    71,58% 69,18%

    Gastos

    (GAV /

    Ingreso )

    x 100

    18,99% 20,09%

    Ingreso

    neto

    (Res. Exp.

    / Ingreso )

    x 100

    28,42% 30,82%

    Se puede observar nuevamente que los costos se mantienen en promedio en el

    70% de los Ingresos por ventas, los Gastos se mantienen casi invariables en torno

    al 19,5% promedio, y que el Ingreso neto aument, pese a una baja en los Ingresospor venta, como se afirmaba anteriormente, a una poltica ms eficiente en cuanto

    a Costos y Gastos por parte de la administracin.

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    45

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    (veces)

    Ao

    2009

    (veces)

    Anlisis

    de

    Calidad

    Razn de

    liquidez

    (Ef + ef.

    equiv./ Act.

    Circ.)

    0,041 0,046

    Prueba

    cida

    (Ef +ef.equiv. +

    CxC / P.C.)

    0,564 0,938

    Exigibilidad

    del Pasivo

    (Obl.

    Bancos y

    Pub. / P.C.)

    1,262 1,881

    Liquidez

    del F.

    Efectivo

    (Flujo neto

    operac. /

    P.C.)

    0,061 0,675

    Fondo deManiobra

    (Activo Circ.

    Pasivo

    Circ. /

    0,055 0,177

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    46/87

    46

    Activos

    totales)

    La empresa en el ltimo periodo aument nfimamente su proporcin real de pago,

    lo que se puede observar con la razn de liquidez donde de 2008 a 2009, donde

    aumenta en 0,005 veces.

    Con respecto a la prueba cida se puede afirmar que la principal variacin se da

    debido a una disminucin de casi el 50% en los pasivos circulantes (de un ao a

    otro), lo que aumenta la capacidad de pago, ya que hay menos pasivos que

    pagar.

    Con respecto a exigibilidad del pasivo, en el ao 2009 ste se vuelve ms exigible

    y se hace ms imperante la necesidad de su devolucin. La liquidez del flujo

    efectivo aumenta en el ao 2009 en forma considerable (aumenta la capacidad de

    generacin de efectivo), lo que es muy positivo ya que el flujo neto operacional

    cubre ms que antes mis obligaciones circulantes.

    La razn del Fondo de maniobra aument en 2009 en 0,122 respecto a 2008, lo

    que se explica por los mayores excedentes de activo circulante en 2009 que en2009. Los excedentes de activo circulante en 2008 fueron de M$ 29.494.789,

    mientras que los de 2009 fueron de M$ 85.404.807, lo que explica el aumento del

    Fondo de maniobra; y ese aumento de excedente de activo circulante, adems de

    una reduccin en el Activo total. El fondo de maniobra mide la inversin neta en

    recursos circulantes, con relacin a la inversin bruta total, por lo que la inversin

    neta en recursos circulantes fue mayor en 2009 que en 2008.

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    47

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    (das)

    Ao

    2009

    (das)

    Anlisis de

    Administracin

    Perodo

    de

    Cobranza

    (360*CxC

    / Vtas nts

    crd.)

    78

    (rota

    4,62

    veces

    al

    ao)

    72

    (rota

    5

    veces

    al

    ao)

    Per.

    Venta

    Inventario

    (360*Inv. /

    Costo

    vtas.)

    108

    (rota

    3,33

    veces

    al

    ao)

    96

    (rota

    3,75

    veces

    al

    ao)

    Per.

    Cuentas

    p. pagar

    (Cuentas

    por pagar

    / Compras

    prom.

    diarias)

    83

    (rota

    4,34

    veces

    al

    ao)

    72

    (rota

    5

    veces

    al

    ao)

    Analizando el mbito de administracin, sta ha mejorado su poltica de cobranza,

    reduciendo de 78 a 72 das el perodo de Cuentas por cobrar, o sea se ha puesto

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    48/87

    48

    un nfasis ms agresivo en las polticas de Cobro. El periodo de venta de

    Inventarios refleja una disminucin en 12 das (de 108 a 96) en el tiempo que

    demora en venderse el Inventario, lo que es bueno ya que reduce los costos de

    bodegaje y las posibles mermas de mercadera que pudieran producirse.

    El punto negativo de las bajas en Inventario, es que se est menos preparado para

    aumentos explosivos en la demanda de los consumidores. El periodo de Cuentas

    por pagar en el perodo 2008-2009 se ha reducido en 11 das, lo que es malo en el

    sentido de que hay menos tiempo para pagar a nuestros proveedores, pero a

    mediano o largo plazo puede ser un muy buen indicador, ya que el pagarles antes

    a los proveedores, los flexibiliza para que en caso de apuros puedan darnos

    crditos por tiempo ms largo, o incluso, fiarnos mercader

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    (das)

    Ao

    2009

    (das)

    Anlisis de

    Ciclos de

    Conversin

    De

    Inventarios

    Das venta

    Inventarios+ das

    cobranza

    186 168

    Del ciclo

    efectivo

    Das de

    venta

    Inventarios+ Das CxC

    Das CXP

    103 96

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    49/87

    49

    El ciclo de conversin de efectivo muestra una disminucin en 7 das del ciclo que

    inicia con la compra de las materias primas hasta que se hacen efectivas las

    Cuentas por Cobrar. En el perodo 2008 el ciclo de conversin de efectivo era de

    203 das, mientas que en el perodo 2009, el ciclo de conversin de efectivo es de

    96 das, lo que indica que la empresa es ms eficiente en el Ciclo de conversin, ya

    que demora menos que antes.

    En este caso al ser menor el Ciclo de Efectivo, la empresa financia menos a sus

    clientes, y esto se refleja en el Ciclo de Inventarios con la reduccin de 18 das en

    el financiamiento que la empresa otorga a sus clientes.

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao 2008

    (M$)

    Ao 2009

    (M$)

    Anlisis

    de

    Monto

    del

    ciclo de

    efectivo

    Existencias

    x das

    Inventarios

    / 360

    32.294.533 22.267.074

    CxC x das

    de Cuentas

    por cobrar

    / 360

    22.365.588 17.201.669

    CxP x das

    de Cuentas

    por pagar /360

    (13.374.994) (8.789.796)

    KNT

    (Capital

    Neto del

    41.205.127 30.678.947

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    50/87

    50

    Trabajo)

    KNT a

    ventas (%)

    ( KNT /Ingresos x

    Vtas.)

    0,082 0,068

    El Capital Neto de Trabajo expresa la cantidad de recursos permanentes que habr que

    mantener materializados en inversiones circulantes para que el ciclo de operaciones no

    se interrumpa. Como hubo una disminucin en la produccin y en el ciclo efectivo, es

    prcticamente obvia una reduccin del Capital Neto de Trabajo.

    La razn KNT a ventas, indica que para el ao 2009 se requiere de menor Capital

    Neto de Trabajo que para el ao 2008, cuando las ventas fueron superiores.

    mbito Ratio Financiero Ao

    2008

    (Veces

    )

    Ao

    2009

    (Veces

    )

    Anlisis deApalancamient

    o

    Apalancamiento 2,824 2,402

    Endeudamiento

    financiero

    0,468 0,406

    Leverage 0,654 0,755

    ndice de

    endeudamiento

    0,292 0,167

    Cobertura de

    Gastos

    Financieros

    2,362 4,011

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    51/87

    51

    En el anlisis de apalancamiento, ste disminuye en el ao 2009, lo que indica que

    tenemos menos cantidad de activos que de patrimonio respecto al ao anterior.

    Esta razn nos indica que por cada 2,402 de activo, tenemos 1 de patrimonio.

    El endeudamiento financiero sufre una baja en el ao 2009, lo que indica que laempresa tiene menos deuda, y fue capaz de pagar algunos prstamos, tal como se

    refleja en el Estado de Flujo Efectivo adjunto en la partida Pagos de prstamos en

    las Actividades de Financiamiento.

    Un aumento en el ndice de Leverage da a entender que hubo un aumento en la

    deuda a largo plazo, de M$ 124.500.880 a M$ 151.499.990. Este indicador mide

    hasta qu punto est comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa

    con respecto a sus acreedores. Mientras ms alto es el Leverage, menor es el

    patrimonio frente a los pasivos a largo plazo, por lo que el riesgo que corren los

    socios es menor, puesto que su aporte en la financiacin de los activos es menor -

    caso contrario cuando es el acreedor-. Si bien el tener un alto Leverage supone un

    menor riesgo, esto ser conveniente siempre y cuando el costo financiero de los

    altos pasivos sea compensado por una alta rentabilidad de los activos.

    El ndice de endeudamiento sufre una baja considerable, lo que se atribuye a una

    disminucin del total de pasivos en 2009, y un aumento del patrimonio, lo que

    produce la baja.

    La cobertura de gastos financieros aumenta en 2009 a 4,011 lo que es positivo, ya

    que las utilidades antes de impuesto son mayores, por lo que se cubren con mayor

    amplitud los gastos financieros, como el pago de intereses.

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    52/87

    52

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    (Veces)

    Ao

    2009

    (Veces)

    Administracin

    del Activo

    Rotacin de

    Activos

    (Ventas /

    Activos Fijos)

    2,187 2,130

    Rotacin de

    Capital

    (Ventas /

    Capital total)

    2,631 2,260

    Rotacin de

    A. Fijos

    (Ventas / Act.

    Totales)

    0,932 0,941

    Activo

    Inmovilizado

    (Activos

    fsicos /

    Ventas)

    0,457 0,469

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    53/87

    53

    Administracin del Activo

    Con respecto a la rotacin de activos, la cantidad de veces que rot el activo sufri

    una disminucin de 0,057 veces, debido principalmente a una disminucin de los

    ingresos por venta. Este indicador significa que se generaron ingresos equivalentes

    a 2,130 veces los activos totales en el ao 2009.

    El capital disminuy su rotacin en 0,371 veces respecto del ao anterior, y esto se

    debe principalmente a la cada en las ventas y a un aumento del Capital.

    La rotacin de activos fijos se mantuvo prcticamente constante, ya que las

    variaciones de ventas y activos totales fueron prcticamente proporcionales.

    El activo inmovilizado se mantuvo tambin prcticamente constante debido a la

    variacin proporcional en activos fsicos y las ventas.

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    (Veces)

    Ao

    2009

    (Veces)

    Administracin

    del Costo

    Margen

    (M. Bruto /

    Ventas)

    0,284 0,308

    Inventarios

    (Existencias

    / Ventas)

    0,215 0,184

    Costos

    (Costo m.

    obra /

    Ventas)

    0,215 0,208

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    54

    Administracin del Costo

    Con respecto al Margen, se puede visualizar que en el ao 2009 la administracin

    fue ms eficiente que en el ao 2008. El Margen de utilidad bruta mide la porcin

    de ingreso que permitir cubrir todos los gastos diferentes al costo de ventas; el

    anlisis nos arroja que en 2009 la porcin de ingreso para cubrir estos gastos

    aument a comparado con 2008.

    Analizando la rotacin de inventarios, stos se movieron menos veces durante el

    ao 2009 debido a cada en la cantidad de existencias y en los ingresos por ventas,

    lo que implica que el inventario fue renovado en menor cantidad durante 2009. Los

    costos de mano de obra disminuyeron 0,007 veces, lo que es nfimo, y se puedeentender que se mantuvieron prcticamente constantes.

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    (%)

    Ao

    2009

    (%)

    Rentabilidadde Carozzi

    S.A.

    Retornosobre el

    Capital

    (ROE)

    (UDI /

    Capital)

    8,6 15

    Retorno

    sobreactivos

    (ROA)

    (UDI /

    Activos

    3,1 6,2

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    55

    totales)

    Rentabilidad

    de la

    Competencia

    Retorno

    sobre el

    Capital

    (UDI /

    Capital)

    0,013 24,2

    Retorno

    sobre

    activos

    (UDI /

    Activos

    totales)

    0,012 23,8

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    56

    Rentabilidad

    El periodo de rentabilidades ms altas es el del ao 2009, tanto para el Retorno de

    Capital como el de Activos. Esto se explica porque las Utilidades despus de

    impuesto el ao 2009 fueron de M$ 29.993.617, mucho mayores a M$ 16.408.331

    que corresponden a 2008. El Capital aument en M$ 10.114.808 de un perodo a

    otro (pero esa variacin es pequea en comparacin a las Utilidades despus de

    impuesto), y los activos totales sufrieron una baja de aproximadamente MM$ 56.

    Respecto a la competencia, los retornos de Capital son muy inestables, pasando

    de 0,013% a 24,2% en el perodo 2008-2009, mientras que los retornos de Activos

    pasan de 0,012% a 23,8%, cifras muy inestables. Carozzi tiene una estabilidad

    financiera a pesar de las turbulencias del mercado por un portfolio ms

    diversificado, lo que permite amortiguar efectos inflacionarios, de recesin o

    variaciones sbitas en la demanda. La empresa de la competencia es ms

    riesgosa, pero a la vez ms rentable en el perodo 2009, y con fuertes prdidas el

    ao 2008.

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    Ao

    2009

    Rendimiento

    sobre el

    Capital

    contable

    Ventas /

    Activos

    totales

    (a) en veces

    0,932 0,941

    Ingreso

    neto /

    Ventas

    (b) en %

    28,425 30,821

    Act. Ttls.

    / Cap.

    2,824 2,402

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    57

    Contable

    (c) en veces

    ROE = (a)

    x (b) x (c)

    en %

    74,8 69,7

    El rendimiento sobre el capital contable disminuye de 2008 a 2009, a pesar de que

    las razones de Ventas / Activos totales e Ingreso neto / Ventas aumentaron con

    respecto a 2008. La cada en 5,1% del ROE se debe a una cada de los Activos

    totales y a un aumento del Patrimonio. An a pesar de la baja, es una buena

    oportunidad invertir en esta empresa, ya que el retorno que ofrece sobre su capital

    contable bordea el 70%.

    mbito Ratio

    Financiero

    Ao

    2008

    Ao

    2009

    Rendimiento

    sobre

    Activos

    totales

    Ventas /

    Activos

    totales

    (a) en veces

    0,932 0,941

    Ingreso

    neto /

    Ventas

    (b) en %

    28,425 30,821

    ROA = (a)

    x (b)

    en %

    26,5 29

    El rendimiento de activos totales aumenta de 26,5% el ao 2008 a 29% el ao

    2009. Esto significa que los activos fueron ms productivos el ao 2009, lo que es

    un punto a favor con respecto a la cada de Activos totales en el perodo 2008-

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    58/87

    58

    2009; ya que puede verse como negativo, la eficiencia en el rendimiento de Activos

    aument en 2,5%.

    En sntesis, hubo una cada de 5,1% en el ROE y un alza de 2,5% en el ROA,

    explicndose principalmente estas variaciones porcentuales por cambios en losIngresos por venta y Activos totales. Una forma de hacer an ms eficiente la

    empresa, ya que en 2009 el ROA aument, es aumentar los Activos totales

    siempre y cuando los nuevos Activos tengan una Productividad Marginal mayor;

    adems de aumentar los Ingresos por venta manteniendo la tendencia del ltimo

    ao, cuando el Margen para cubrir gastos fue mayor que con respecto a 2008.

    Mtodo del Valor econmico agregado.

    Toda empresa tiene diferentes objetivos de carcter econmico-financiero.

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    59

    A continuacin se enuncian los ms importantes:

    1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios.

    Este objetivo incluye las siguientes metas: a) Obtener la mxima utilidad con la

    mnima inversin de los accionistasy b) Lograr el mnimo costo de capital.

    2. Trabajar con el mnimo riesgo.

    Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas: a) Proporcin equilibrada

    entre el endeudamiento y la inversin de los propietarios,b) Proporcin equilibrada

    entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazoyc) cobertura delos diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crdito y de los valores

    burstiles.

    3. Disponer de niveles ptimos de liquidez.

    Para ello se tienen las siguientes metas: a) Financiamiento adecuado de los activos

    corrientesy b) Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

    Explicacin del Concepto

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    60

    El valor econmico agregado o utilidad econmica es el producto obtenido por la

    diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiacin o de capital

    requerido para poseer dichos activos. Por lo tanto, en esta medida se considera la

    productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad

    empresarial.

    En otras palabras, el E.V.A. es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos

    los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los

    accionistas.

    Clculo del E.V.A. El valor econmico agregado se calcula restndole a la utilidad

    operacional los gastos de impuestos y el costo financiero producido por tener

    activos, por lo tanto:

    E.V.A. = Utilidad despus de impuestos Costo financiero por el uso de activos.

    E.V.A. = 29.993.617 - 13.043.700 = 16.949.917 (Usando la UDI y costo por el uso

    de activos del ao 2009)

    El E.V.A. es una medida de desempeo basada en valor, que surge al comparar la

    rentabilidad obtenida por una compaa con el costo de los recursos gestionados

    para conseguirla. Si el E.V.A. es positivo, la compaa crea valor (ha generado una

    rentabilidad mayor al costo de los recursos empleados) para los accionistas. Si el

    E.V.A. es negativo (la rentabilidad de la empresa no alcanza para cubrir el costo de

    capital), la riqueza de los accionistas disminuye, lo que equivale a una destruccin

    de valor.

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    61

    Acciones

    Industrias alimenticias Carozzi S.A

    Numero de accionistas: 478

    Suscritas: $194.225.254.-

    Trabajadores: 4

    Filiales: 17

    Coligadas: 2

    Principales accionistas

    Empresas %

    PRINCIPADO DE ASTURIAS S.A. 54,51 %

    CASO Y CIA S.A.C. 83,78 %

    INVERSIONES HISPANIA S.A. 87,04 %

    INVERS.ALONSO DE ERCILLA S.A. 88,58 %

    AGR.SN.FRANCISCO DE COLLIGUAY 90,01 %

    CIA.DE INVERS.LA ESPANOLA S.A. 91,42 %

    INVERS. CRISTOBAL COLON S.A. 92,76 %

    INV. SAN BENITO S.A. 93,90 %

    SIGLO XXI FONDO DE INVERSION 94,62 %

    INVERSIONES BORCHERS S.A. 95,07 %

    AFP CUPRUM S.A. FONDO TIPO A 95,45 %

    AFP CUPRUM S.A. FONDO TIPO B 95,75 %

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    62

    Grafico del valor y volumen de acciones de los ltimos cinco aos

    FECHA PRECIO VOLUMEN

    01-02-2006 700 12794

    01-04-2006 690 3350

    01-05-2006 685 227988

    01-06-2006 720 13304

    01-08-2006 720 238174

    01-10-2006 720 6497

    01-11-2006 730 702000

    01-12-2006 730 3907

    01-01-2007 752 35176

    01-02-2007 755 8501

    01-04-2007 760 13870

    01-05-2007 760 18513

    01-06-2007 760 709

    01-07-2007 760 69973

    01-10-2007 760 20294

    0

    1000000

    2000000

    3000000

    01/02/

    01/05/

    01/08/

    01/11/

    01/02/

    01/05/

    01/08/

    01/11/

    01/02/

    01/05/

    01/08/

    01/11/

    01/02/

    01/05/

    01/08/

    01/11/

    Volume

    Price

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    63/87

    63

    01-11-2007 755 39810

    01-12-2007 760 9160

    01-01-2008 755 2160000

    01-02-2008 730 126828

    01-03-2008 700 215046

    01-04-2008 700 72085

    01-05-2008 720 3536

    01-06-2008 710 741869

    01-08-2008 700 800000

    01-09-2008 700 3268

    01-10-2008 600 247662

    01-12-2008 600 24890

    01-02-2009 600 17882

    01-04-2009 620 20294

    01-06-2009 750 19867

    01-07-2009 800 50000

    01-08-2009 800 223425

    01-09-2009 800 380

    01-10-2009 800 28863

    01-11-2009 800 4350

    01-12-2009 800 71000

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    64

    Grafico del valor de acciones de los ltimos cuatro aos

    FECHA PRECIO

    01-02-2006 700

    01-04-2006 690

    0

    500

    1000

    01/02

    01/06

    01/10

    01/02

    01/06

    01/10

    01/02

    01/06

    01/10

    01/02

    01/06

    01/10

    PRECIO DE LA ACCION

    PRECIO DE LA ACCION

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    65

    01-05-2006 685

    01-06-2006 720

    01-08-2006 720

    01-10-2006 720

    01-11-2006 730

    01-12-2006 730

    01-01-2007 752

    01-02-2007 755

    01-04-2007 760

    01-05-2007 760

    01-06-2007 760

    01-07-2007 760

    01-10-2007 760

    01-11-2007 755

    01-12-2007 760

    01-01-2008 755

    01-02-2008 730

    01-03-2008 700

    01-04-2008 700

    01-05-2008 720

    01-06-2008 710

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    66

    01-08-2008 700

    01-09-2008 700

    01-10-2008 600

    01-12-2008 600

    01-02-2009 600

    01-04-2009 620

    01-06-2009 750

    01-07-2009 800

    01-08-2009 800

    01-09-2009 800

    01-10-2009 800

    01-11-2009 800

    01-12-2009 800

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    67

    Grafico del volumen de acciones de los ltimos cuatro aos

    -330000

    170000

    670000

    1170000

    1670000

    2170000

    01/02

    /2

    01/04

    /2

    01/06

    /2

    01/08

    /2

    01/10

    /2

    01/12

    /2

    01/02

    /2

    01/04

    /2

    01/06

    /2

    01/08

    /2

    01/10

    /2

    01/12

    /2

    01/02

    /2

    01/04

    /2

    01/06

    /2

    01/08

    /2

    01/10

    /2

    01/12

    /2

    01/02

    /2

    01/04

    /2

    01/06

    /2

    01/08

    /2

    01/10

    /2

    01/12

    /2

    VOLUMEN DE LAS ACCIONES

    volumen de las acciones

    FECHA VOLUMEN

    01-02-2006 12794

    01-04-2006 3350

    01-05-2006 227988

    01-06-2006 13304

    01-08-2006 238174

    01-10-2006 6497

    01-11-2006 702000

    01-12-2006 3907

    01-01-2007 35176

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    68

    01-02-2007 8501

    01-04-2007 13870

    01-05-2007 18513

    01-06-2007 709

    01-07-2007 69973

    01-10-2007 20294

    01-11-2007 39810

    01-12-2007 9160

    01-01-2008 2160000

    01-02-2008 126828

    01-03-2008 215046

    01-04-2008 72085

    01-05-2008 3536

    01-06-2008 741869

    01-08-2008 800000

    01-09-2008 3268

    01-10-2008 247662

    01-12-2008 24890

    01-02-2009 17882

    01-04-2009 20294

    01-06-2009 19867

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    69/87

    69

    01-07-2009 50000

    01-08-2009 223425

    01-09-2009 380

    01-10-2009 28863

    01-11-2009 4350

    01-12-2009 71000

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

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    70

    Fortaleza de las Acciones y su comportamiento

    Clasificacin segn Feller-Rate

    Las clasificaciones asignadas a las acciones y bonos de Industrias AlimenticiasCarozzi S.A. obedecen al fuerte perfil de negocios y adecuada situacin financiera

    de su principal filial, Empresas Carozzi, sobre la cual posee el control del 75,6% de

    su propiedad.

    Considera, as mismo, el nivel de endeudamiento individual y la dependencia de los

    flujos percibidos como dividendos desde Empresas Carozzi para el servicio de sus

    deudas.

    La filial ms relevante y generacin de flujos, corresponde a Empresas Carozzi.

    Pero a pesar de esto, enfrenta riesgos con relacin a sus inversiones en Argentina

    y Per, pases que tienen mayor riesgo que Chile, debido a la variacin de los

    insumos y la fuerte competencia de alimentos procesados en la que est inserto

    IAC.

    En Chile, la participacin de mercado de Empresas Carozzi en los segmentos de

    confites y pastas es superior al 40%, ubicndose en posiciones de liderazgo en la

    Industria.

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    71/87

    71

    Los indicadores financieros de IAC nos muestran la evolucin de su filial Empresas

    Carozzi, con mrgenes operacionales relativamente estables, an ante el fuerte

    nivel de competencia que enfrenta.

    Industrias Alimenticias Carozzi, posee una deuda financiera equivalente a 4,2

    veces la obtencin anual de dividendos desde Empresas Carozzi, fondos que se

    destinan a cubrir deuda y el reparto de dividendos. El aporte de los otros negocios

    del grupo a los flujos de caja no es significativo.

    Las acciones de la sociedad han mantenido histricamente una baja liquidez

    relacionada, influida por la alta concentracin de la propiedad.

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    72/87

    72

    Fortalezas de IAC (Industrias Alimenticias Carozzi)

    La compaa ha sido tradicionalmente lder en el mercado nacional de las pastas,

    con una amplia gama de marcas posicionadas en sus respectivos segmentos.

    Tambin posee liderazgo en el conjunto de las reas de negocios donde participa

    gracias a su escala eficiente de produccin de chocolates, caramelos, jugos,

    refrescos y postres en polvo, entre otros.

    Empresas Carozzi elabora una amplia gama de productos agrupados en tres reas

    principales: alimentos, confites y agroindustriales. Sus operaciones nacionales se

    benefician de una slida capacidad logstica gracias a sus centros de distribucin.La compaa mantiene instalaciones productivas en Chile, Per y Argentina.

    El grupo sudafricano Tiger Brands ingres a la propiedad de Empresas Carozzi en

    1999, introduciendo as nuevas lneas.

    A partir del ao 2009, la sociedad mantiene una alianza estratgica en Argentina

    con el grupo local Molinos Ro de la Plata a travs de la filial Compaa AlimenticiaLos Andes. Grupo Molinos cuenta con destacadas participaciones en los mercados

    de pastas y soya y dispone de una amplia red de distribucin.

  • 8/2/2019 Gerencial Caro

    73/87

    73

    Comportamiento de las Acciones durante los aos 2007-2010

    Factor Ipsa

    En el siguiente grafico vamos a plasmar los factores IPSA y el Valor de las

    Acciones de Industrias Alimenticias Carozzi (IAC) durante los aos 2007,

    2008,2009 y 2010, como estos se comportan y se relacionan entre s durante estos

    3 aos, en el grafico se puede apreciar que el valor de las acciones de IAC tiene

    una tendencia relativamente parecida a la del IPSA, pero en el ao 2008 hubo un

    quiebre en la tendencia sostenida, debido al efecto que tuvo la crisis subprime.

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    El 2007, nuestra empresa tuvo un comportamiento regular y mejor en comparacin

    al periodo pasado, como se ve reflejado en un precio sostenido de la accin a un

    precio de $740.

    Luego en el ao 2008, hubo una cada abrupta de las acciones, en consecuencia

    durante el ao las acciones estuvieron por muy debajo de lo normal, esta cada se

    pudo apreciar a mediados de aos, factores que influyeron fue la crisis subprime y

    un acuerdo a travs de su filial Comercial Carozzi, para la venta del 49,4% de la

    Compaa Alimenticia de los Andes (Ex Bonafide) localizada en Argentina, por US$

    12,5 millones, a la sociedad local Molinos Ro de Plata.

    En este ao los ingresos por ventas aumentaron, pero no as el resultado

    operacional, debido a que hubo un mayor costo.

    En el ao 2009 el panorama fue mucho mejor ya que las acciones tuvieron un alza

    radical pasando de un valor de $620 a $780, obteniendo precios superiores a los

    vistos en el ao 2007, las utilidades aumentaron, debido al crecimiento por la

    mejora del Resultado Operacional y por la venta de la filial Comercial Carozzi a

    Compaa Alimenticias de los Andes. El precio de las acciones siguieron un curso

    regular alcanzando un alza que se pone de manifiesto en el ao 2010 con unaumento del precio de las acciones a $940.

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    Polticas de Dividendo

    La Compaa ha mantenido a lo largo de su historia una poltica de dividendos

    consistente con su plan estratgico, siendo la reinversin de un porcentaje de las

    utilidades, una de las fuentes de financiamiento ms importantes para sus

    proyectos de crecimiento.

    Estos ltimos han permitido a Empresas Carozzi dejar de ser una empresa

    monoproductora para pasar a ser una compaa dedicada al rubro de la

    alimentacin con una diversificada gama de negocios y con una importante

    presencia en Latinoamrica y otros mercados relevantes.

    Utilidades y Dividendos durante aos 2002-2008

    La utilidad del ejercicio durante 2009 fue de $ 34.346.462.588. El Directorio

    propone a la Junta Ordinaria de Accionistas, destinar al pago de dividendos la

    suma de $13.912.020.000, equivalente a un 40,5 % de la utilidad.

    El saldo de la utilidad del ejercicio 2009, que asciende a $ 20.434.442.588, el

    Directorio propone destinarlo al Fondo de Utilidades Acumuladas.

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    La poltica de inversiones de la sociedad est enfocada en fortalecer y propiciar el

    crecimiento sustentable, velando por mantener una relacin de deuda y patrimonio

    acorde con los estndares de la industria. La Compaa financia sus planes de

    inversin privilegiando el uso de recursos propios.

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    Hechos Relevantes

    Hechos Relevantes afectos a la Empresa

    Julio 2007

    Se concreta una alianza estratgica entre Carozzi y Kraft, la segunda compaa de

    alimentos ms grandes del mundo, con lo que la Compaa pasa a encargarse de

    la produccin y distribucin de Royal y Tang en Chile.

    Octubre 2008

    En octubre de 2008, Carozzi formaliz un acuerdo a travs de su filial Comercial

    Carozzi, para la venta del 49,4% de la Compaa Alimenticia de los Andes (Ex

    Bonafide) localizada en Argentina, por US$ 12,5 millones, a la sociedad local

    Molinos Ro de Plata.

    Las obligaciones y derechos contenidos en los contratos debern materializarse ams tardar el 5 de Enero del 2009.

    Agosto 2010

    Con fecha 3 de agosto de 2010 se declar un incendio en las instalaciones que

    mantiene Empresas Carozzi en Nos, en la comuna de San Bernardo.

    Qued afectada la Planta de Pastas de la Compaa, en la cual se elaboran y

    producen los fideos.

    En un balance, fue descartado, el siniestro no afecto otras plantas de elaboracin

    de los dems productos, lo que permite mantener la operacin de estas unidades.

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    Se han tomado las acciones para activar los seguros correspondientes y se dise

    un plan que permitir mantener el cumplimiento de los contratos con los clientes,

    mediante el apoyo de plantas productivas que la compaa tiene en Per.

    Finalmente, la Compaa est cuantificando los daos sufridos y su efecto en los

    resultados, una vez que se tenga esta informacin, se comunicar oportunamente

    a esta Superintendencia.

    Febrero 2010

    Con fecha 27 de febrero de 2010 en Chile en relacin al terremoto, EmpresasCarozzi ha mantenido la continuidad de las operaciones de sus unidades No se

    registraron daos en productos terminados ni en materiales de produccin, salvo

    en la planta de Teno, la cual se encuentra en proceso de evaluacin de los

    inventarios de producto industrial de exportacin (derivados del procesamiento de

    fruta y tomate) y en la sucursal de Concepcin, donde se evala la prdida de

    mercaderas por saqueo.

    Las operaciones logsticas de abastecimiento y distribucin se encuentran

    normalizadas a la fecha, con excepcin de la sucursal en Concepcin.

    Las ciudades de la zona ms afectada (VII y VIII Regin) estn siendo atendidas

    directamente por Empresas Carozzi en coordinacin con los distribuidores.

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    Pronostico de comportamiento de las acciones de Industrias alimentici