Mercado Financeiro (Marco Legal 1964)

• Conjunto de instituições dedicadas a manter um fluxo de recursos dos poupadores para o investimento das empresas.

• Mercado Bancário

• Crédito e financiamento;

• Bancos comerciais.

Mercado de Capitais (Marco legal 1976

Lei 6385 e Lei 6404)

• Emissão e negociação de valores mobiliários;

• Corretoras, distribuidoras e bancos de investimento.

Mercado de Capitais

Sistema de Distribuição

• sociedades corretoras;

• sociedades distribuidoras;

• bancos de investimento; e

• outras instituições autorizadas.

Bancos

• bancos comerciais; e

• bancos múltiplos.

Principais Participantes

Investidores

(provedores de capital)

Escolhem quanto investir em

ativos financeiros (vs. consumo e

ativos não financeiros)

Analisam a relação risco retorno

Captadores

(tomadores de capital)

promessa de pagamentos futuros

(dívida)

participação nos lucros, controle

e valor residual (ações)

Selecionam alternativa mais

vantajosa para captação

Intermediários

Canalizam recursos dos

investidores para os tomadores

Provêm serviços adicionais

(pagamentos, análises, etc.)

assumem riscos de liquidez, de

mercado, de crédito; oferecem

ativos de baixa relação

risco/retorno.

Administradores de Carteira

Administradores de carteira

(investimento individual ou

coletivo) captam recursos e

investem em carteira diversificada

ou "sob medida".

Mercado de Valores Mobiliários

Mercado Primário: recursos vão

dos investidores para empresas e

governo

Mercado Secundário: provê

liquidez para os valores

mobiliários

Principais Participantes

Mercado Primário x Secundário

Mercado primário: captação de recursos para a empresa

•abertura de capital;

•documentação legal e contábil (I CVM 400);

• registros na CVM e na BM&FBOVESPA;

• colocação dos papéis e repasse dos recursos para a companhia.

Mercado Secundário: troca a propriedade do título

•proporciona liquidez aos títulos e incentiva o mercado primário.

Mercado de Capitais

Abertura de Capital

Imagem Institucional

Novo Relacionamento com

os FuncionáriosProfissionalização

Liquidez Patrimonial

Arranjos Societários

Reestruturação de Passivos

Captação de Recursos para Investimentos

Mercado de Capitais

Abertura de Capital

Auditoria Externa

Necessidade de Debater

Estratégia Empresarial

Profissionalização

Distribuição de Resultados aos

Novos Acionistas

Conselho de Administração e

Fiscal

Custos Legais e

Administrativos

Transparência para os

Acionistas

Mercado de Capitais

Risco e Retorno

• Riscos de Crédito;

• Riscos de Liquidez;

• Riscos Operacionais;

• Riscos Legais;

• Riscos de Mercado.

Mercado de Capitais

Risco x Retorno

Fonte: Apresentação CVM – Seminário BEST

• Quanto maior o risco, maior o retorno esperado;

• Dentro de cada classe o TIR varia conforme o risco de cada emissor e de cada título.

Classe de Ativos TIR (%)

Venture Capital 30 +

Ações Novo Mercado 20

Títulos Securitizados 12

Debêntures 12

Títulos do Governo Federal 8

Mercado de Capitais

Risco x Retorno

Retorno (rp)

rf

Risco [σ(rp)]YXYXYX 222

Mercado de Capitais

Risco País (EMBI+Brazil)

Fonte: Lopes Filho & Associados

Basis point

Mercado de Capitais

EMBI Brasil

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

jan/9

8

jul/9

8

jan/9

9

jul/9

9

jan/0

0

jul/0

0

jan/0

1

jul/0

1

jan/0

2

jul/0

2

jan/0

3

jul/0

3

jan/0

4

jul/0

4

jan/0

5

jul/0

5

jan/0

6

jul/0

6

jan/0

7

Paridade Descoberta da Taxa de Juros*

1. Risco e Retorno;

2. Desvalorização Cambial (taxa de câmbio = R$/US$

3. Risco Pais (EMBI* + Brasil);

4. Termo “Descoberta”: se refere ao investimento trans-fronteira sem realização de hedge cambial;

5. Propriedades do logaritmo:

a. Produto: ln(a x b) = lna + lnb

b. Taxa: ln(1 + taxa) taxa

* EMBI – Emerging Markets Bond Index

Conceitos Importantes

Mercado de Capitais

Paridade Descoberta da Taxa de Juros*

CTRCRPieE

ei

t

t 1111)1( *

1

CTRCRPidi *

Aplicando logarítmo em ambos os lados da equação e assumindo que LN(1+taxa) é

aproximadamente igual à taxa (para taxas pequenas):

i = taxa de juros doméstica (SELIC)

i* = taxa de juros internacional (Treasury Bill)

et = taxa de câmbio no período t

E[et+1) = expectativa para a taxa de câmbio noperíodo t+1

RP = risco país (prêmio de risco) (EMBI Br %)

RC = prêmio de risco pela volatilidade cambial (%)

CT = custo de transação

d = expectativa de desvalorização cambial (%)

CTRCRPidi *

* Fonte: Adaptado para a economia doméstica a partir de Rivera-Bariz:International Finance and Open Economy Macroeconomics.

Exemplo de aplicaçãoI 1,5% + 4,2% + 2,2% + 4% + 0% = 11,9

Mercado de Capitais

Risco Soberano

Fonte: Tesouro Nacional

Moody´s Standard and Poor´s Fitch R&I

Aaa AAA AAA AAA

Aa1 AA+ AA+ AA+

Aa2 AA AA AA

Aa3 AA- AA- AA-

A1 A+ A+ A+

A2 A- A- A-

A3 BBB+ BBB+ BBB+

Baa1 BBB BBB BBB

Baa2 BBB- BBB- BBB-

Baa3

Ba1 BB+ BB+ BB+

Ba2 BB BB BB

Ba3 BB- BB- BB-

B1 B+ B+ B+

B2 B B B

B3 B- B- B-

Caa1 CCC+ CCC+ CCC+

Caa2 CCC CCC CCC

Caa3 CCC- CCC- CCC-

Ca CC CC CC

C C C C

D DDD

DD

D

Grau de Investimento

Grau Especulativo

Classificação de Risco - Dívida Externa de Longo Prazo em Moeda Estrangeira

Mercado de Capitais

Moody`s Standard and

Poor´s

Fitch

Grau de Investimento

Aaa AAA AAA Capacidade de cumprir suas obrigações

financeiras é extremamente forte.

Aa AA AA Capacidade de cumprir suas obrigações

financeiras é muito forte.

A A A Capacidade de cumprir as obrigações é forte, mas

mais susceptível a choques e condições

econômicas adversas.

Baa BBB BBB Exibe adequada proteção, mas choques adversos

podem levar a um enfraquecimento de sua

capacidade de pagamento.

Grau especulativo

Ba BB BB Apresenta características especulativas. Incertezas

podem levar ao credor não cumprir com as

obrigações financeiras.

B B B Mais vulnerável que a classificação anterior, mas

o credor ainda tem a capacidade de manter suas obrigações.

Caa CCC CCC Pagamento depende de choques positivos. No caso

de choques negativos, é bem provável que o credor não cumpre suas obrigações.

Ca CC CC Altamente vulnerável a não-pagamentos.

C C C Altamente vulnerável. Geralmente reservado

quando o credor requer uma renegociação, mas mantém os pagamentos.

D D D Default

RatingMercado de Capitais

1 2 3 4 5 7 10

Aaa 0.00 0.00 0.00 0.04 0.12 0.29 0.62

Aa 0.02 0.03 0.06 0.15 0.24 0.43 0.68

A 0.02 0.09 0.23 0.38 0.54 0.91 1.59

Baa 0.20 0.57 1.03 1.62 2.16 3.24 5.10

Ba 1.26 3.48 6.00 8.59 11.17 15.44 21.01

B 6.21 13.76 20.65 26.66 31.99 40.79 50.02

Caa 23.65 37.20 48.02 55.56 60.83 69.36 77.91

Probabilidade de Falência

Taxa média acumulada de falência nos EUA (%) (1970-2003, Moody’s)

Fonte: Hull, 2006

anos

Mercado de Capitais

Vulnerabilidade Externa

Grau de

investimento

de acordo

com Moody's

2000 2001 2002 2003 2004 2005(f)

China 0,51 0,54 0,44 0,38 0,32 0,3

Coréia do Sul 0,68 0,58 0,56 0,47 0,54 -

Chile 1,45 1,57 1,67 1,57 1,17 1,15

Malásia 0,37 0,44 0,44 0,4 0,36 0,33

México 0,82 0,84 0,84 0,85 0,78 0,7

Tailândia 0,93 0,84 0,7 0,54 0,44 0,38

Rússia 1,42 1,41 1,34 1,22 1,06 0,98

Turquia 2,03 2,02 2,18 2 1,65 1,43

Brasil 3,37 3,11 3 2,62 1,92 1,82

Argentina 3,73 3,77 4,17 3,91 3,5 3,19

A2

A3

Baa1

A3

Baa1

Baa1

Baa3

B1

Ba3

C

média

0,7

Dívida externa total1/receita de conta-corrente

1/Inclui FMI e empréstimos intercompanhiaFonte: Moody´s, exceto para Brasil

Mercado de Capitais

Situação Fiscal

2000 2001 2002 2003 2004 2005(f)

China 19,1 20,3 22,7 22,3 21,7 21,6

Coréia do Sul 19,1 21,8 23,5 20,1 20,0 18,7

Chile 13,7 15,0 15,7 13,3 12,1 12,9

Malásia 36,7 43,6 45,7 47,9 44,8 41,6

México 24,8 24,7 25,5 26,3 26,7 26,5

Tailândia 21,5 24,8 30,9 28,8 30,2 29,0

Rússia 62,3 49,2 41,5 31,6 25,0 21,5

Turquia 53,6 106,5 91,7 82,7 81,5 80,2

Brasil 65,4 71,8 71,4 79,0 75,8 74,7

Argentina 45,0 53,7 134,6 138,0 127,7 122,4

média

25,8

Grau de

investimento

de acordo

com Moody's

Dívida Pública Bruta/PIB

Fonte: Moody´s.

Mercado de Capitais

1964 - 1973 – Montagem do arcabouço institucional

•Alta liquidez internacional e concentração de poupança compulsória pelo governo;

•Agentes com horizontes financeiros de curto prazo;

•Regulação inadequada para proteção do acionista minoritário.

Mercado de Capitais

1974 - 1886 – Aperfeiçoamento da regulamentação e introdução de inovações financeiras

• Redução da liquidez internacional e fuga de capitais;

• Poupança voltada para aplicações financeiras rentáveis com lastro em títulos públicos;

• Recuperação efêmera de 1984 a 1986 e nova retração devido a mudanças de política econômica.

Mercado de Capitais

1987 - 2001 – Abertura ao investidor estrangeiro,

privatização e crescimento dos investidores institucionais

•Tendência de globalização financeira – desregulamentação;

•Prioridade macroeconômica à entrada de recursos externos

para sustentação da estabilidade;

•Ausência de novas regras para fortalecimento do mercado

doméstico;

• Fôlego temporário conferido pelas privatizações;

•Proliferação de investidores institucionais.

Mercado de Capitais

2000 – Lançamento dos níveis especiais de governança

corporativa pela BOVESPA: Novo Mercado, Níveis 1 e 2;

2001 – Implementação do segmento de listagem de renda fixa

na BOVESPA (BOVESPAFIX);

2002 – Primeira oferta pública no Novo Mercado: CCR;

2004 – Importante retomada das colocações;

2007 – Lançamento do nível especial de governança corporativa

pela BOVESPA: Bovespa Mais.

Mercado de Capitais

Fonte: ANBID – dez/090

Mercado de Capitais

Mercado de Capitais

no Exterior

Razões da evolução do mercado de capitais nos anos 90:

• Securitização;

• Institucionalização da poupança:

• Fundos de Investimento;

• Seguradoras;

• Previdência Complementar.

• Liberalização dos fluxos de capital.

Mercado de Capitais

• Percepção do risco bancário;

• Regulamentação excessiva do sistema bancário;

• Maior sofisticação da gestão financeira das empresas;

• Envelhecimento da população; e

• Baixa rentabilidade de títulos públicos.

Crescimento dos Investidores Institucionais

Mercado de Capitais

no Exterior

• Investidores Institucionais são potenciais financiadores

de empresas de Venture Capital; e

• Permitiu o surgimento e crescimento vigoroso de novas

empresas.

Mercado de Capitais

Membro do Conselho da Federação Mundial das Bolsas

Membro da Federação Ibero Americana de Bolsas

Afiliada ao Comitê Consultivo de entidades auto-reguladoras

• Manter papel de liderança nos principais fóruns de bolsas

• Participar e influenciar o debate internacional sobre bolsas

de valores e mercados de capitais

• Divulgar as iniciativas da BM&FBOVESPA e trazer

experiências interessantes para o mercado brasileiro

Atuação internacional

Mercado de Capitais

• Administradora dos mercados de Bolsa e de Balcão

Organizado

• Renda variável, Renda Fixa e Derivativos

• Operações realizadas pelas Sociedades Corretoras para

clientes e carteira própria

• 5 segmentos de listagem para renda variável: Tradicional,

Níveis 1 e 2, Novo Mercado e Bovespa Mais

• 2 segmentos de listagem para renda fixa: títulos públicos

e títulos privados

Administradora de Mercado

BM&FBOVESPA

BM&FBOVESPA

Mercado de Renda Variável

• Ações

• ETF (Exchange Traded Fund)

• BDR (Brazilian Depository Receipt)

• Cotas de Fundos Fechados

Mercado de Renda Fixa

• Debêntures

• Notas Promissórias

• Títulos Públicos Federais

Mercado de Derivativos• Opções• Termo• Futuro• Swap

Commodities

• Agropecuárias

• Metais

Securitização

• CRI – Certificados de Recebíveis Imobiliários

• FIDC – Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIC/FIDC)

Mercadoem números

25,2 37,4 33,5 39,8 47,0 51,3 64,990,8

117,4

23,1 21,3 10,4 24,4 61,6

110,2 131,2 128,6

30,8

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009**

Ofertas registradas na CVM (*) X Desembolsos do BNDESem R$ bilhões - 2001 até 2009

BNDES Mercado de CapitaisFonte: CVM e

* Inclui apenas ofertas primárias

** Acumulado em 2009 até Novembro

Volume Médio Diário – América Latina

Mercadoem números

Buenos Aires

0,3%

Lima

0,4%

Colombia

2,9%

Santiago

3,8%

México

9,8%

BOVESPA

82,8%

Fonte: WFE – Novembro de 2009

Capitalização de Mercado – América Latina

(em US$ bilhões)

Mercadoem números

1298

343219

13768 41

BM&FBOVESPA México Santiago Colombia Lima Buenos Aires

Fonte: WFE: Novembro de 2009

234,2

122,3

86,2

81,4

47,7

44,2

41,7

25,9

25,4

21,6

NYSE Euronext US

London Stock Exchange

Australian Securities Exchange

Hong Kong Exchanges

Shanghai Stock Exchange

Tokyo Stock Exchange

BM&FBOVESPA

Borsa Italiana

Shenzhen Stock Exchange

BME Spanish Exchanges

Acumulado em 2009 – em bilhões de U$

Fonte: WFE - World Federation of Exchanges

Mercadoem números

Captação pela Emissão de Ações

Obrigada