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INVESTIMENTO E AVALIAÇÃOpor Marcelo Henriques de Brito, Ph.D., CNPI, CFP®
Palestra no Clube de Engenharia Diretoria de Atividades Técnicas – DAT
Divisão Técnica de Engenharia Econômica -DEC
17 de novembro de 2016 página 1 de 11
© Marcelo Henriques de Brito, 2016
Investimento e Avaliação
palestra promovida no Clube de Engenharia pelaDiretoria de Atividades Técnicas - DAT
Divisão Técnica de Engenharia Econômica – DEC
em 17 de Novembro de 2016
com
Marcelo Henriques de BritoAdministrador, Tec.Contábil e Engenheiro
Professor Ibmec-RJProbatus Consultoria Ltda
Ph.D., CNPI, CFP®
© Marcelo Henriques de Brito, 2016
Perfil do investidor: Tendência e Volatilidadesuporta elevada volatilidade
independentemente da tendência?
sim não
suporta incerteza da tendência sim especulativo moderado
independentemente da volatilidade?
não autoconfiante conservador
vide: HENRIQUES DE BRITO, Marcelo; “Finanças Internacionaispara Profissionais de RI - Parte 2”, 2011, tópico 5.2.1, página 89.
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Palestra no Clube de Engenharia Diretoria de Atividades Técnicas – DAT
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Tipos de Investidores
valores menorespossuem outras fontes de renda
investidor individualinveste recursos próprios
grandes quantiasdedicação exclusiva
investidor institucionalinveste recursos de terceiros
Tipos de investidores
acesso a investimentos padronizados acesso a investimentos especiaistécnicas simples de valuation ferramentas elaboradas e sofisticadas
administrar patrimônio prestação de contas a terceiros
adaptação de HENRIQUES DE BRITO; “Key Guidelines For Discussions On Finance”, 2011, Figura 12, página 19.
Marcelo Henriques de Brito, 2. semestre de 2016
Exemplos de remuneração esperada por investidoresganho de capital
• aumento do PU do título (se liquidado antes do vencimento)
• aumento do preço da ação
• aumento do preço do imóvel
renda• recebimento de cupons
(conforme previamente especificado)
• dividendos e “eventualmente” juros sobre capital próprio(considerando a lei e a decisão da empresa)
• recebimento de aluguéis (conforme a lei e o contrato de locação)
RENDA FIXA
RENDA VARIÁVEL
IMÓVEIS
retorno total = ganho de capital + rendasendo relevante avaliar e considerar impactos de:
tributos (observando distinção de alíquota sobre: renda, ganho de capital, montante total)custos de transação (comissão, spread na cotação compra/venda, efeito da liquidez)custo de oportunidade (pela espera do momento “adequado” para efetivar a transação)
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Interações entre classificações de investidores
© Marcelo HENRIQUES DE BRITO, 2015.
quanto ao tipo de investidor individual institucional
quanto à forma credor
em geral investimento por meio de
um fundo de investimento
em geral foco nos recebimentos periódicos ao carregar o título
até o vencimento de investimento
acionista em geral tem uma participação minoritária
em geral visa controle acionário ou estabelecimento de um
acordo entre grandes acionistas
© Marcelo Henriques de Brito, 2016
Uma mensagem no livro de Benjamin Graham “O investidor inteligente”
“Os tipos de títulos a serem comprados e as taxas de retorno a serem buscadas
não dependem dos recursos financeiros do investidor, mas da sua bagagem financeira em termos de conhecimento, experiência e temperamento”.
GRAHAM, Benjaim; “The intelligent investor”, edição revista e atualizada, Collins Business Essentials,
Capítulo 5, página 121, 2006.
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Visão Geral
Atualização: © HENRIQUES DE BRITO, Marcelo. The Interaction of the Exchange Rate Variation with Decisions Regarding Monetary Policy and Investments in Brazil,
RBRSi, Rio de Janeiro, Brazil, v. 3, n. 3, p. 151-172, 2009, Figure 2.http://www.probatus.com.br/RBRSint_dez09.pdf
0,0
0,1
1,0
10,0
jan/99jan/00jan/01jan/02jan/03jan/04jan/05jan/06jan/07jan/08jan/09jan/10jan/11jan/12jan/13jan/14
Ibovespa (Base=1 in Jan99) exchange rate R$ / Euroexchange rate R$ / US$ spread SELIC-FED p.y.IPCA p.y. (last 12 months) Selic p.y.
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Aonde investir: Renda Variável ou Renda Fixa?
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,5
jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14
exchange rate R$ / Euroexchange rate R$ / US$acBV/acDI (Equation 4)
Consulte resumos em português: “A prevalência da variação cambial nos últimos dez anos no Brasil” em:
http://www.probatus.com.br/JComPrevaleceCambio_09nov04.pdf Consulte resumo “Câmbio impacta decisões de investimento” em:
http://www.probatus.com.br/JCom04Fev2010_CambioInvestimentos.htm
Atualização: © HENRIQUES DE BRITO, Marcelo. The Interaction of the Exchange Rate Variation with Decisions Regarding Monetary Policy and Investments in Brazil,
RBRSi, Rio de Janeiro, Brazil, v. 3, n. 3, p. 151-172, 2009, Figure 3.http://www.probatus.com.br/RBRSint_dez09.pdf
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Marcelo Henriques de Brito, 2. semestre de 2016
‘Investidores’ e ‘Gestores de empresas’ Apostam?Sim, pelo menos em algum grau, dada a incerteza: • para atribuir probabilidades às possíveis ocorrências• para lidar com as consequências das possíveis ocorrências• até para listar antecipadamente as possíveis ocorrências com detalhes para cada uma
(as perguntas 5W-1H: What? When? Where? Why? Who? How?).
Source: Henriques-de-Brito, Slide for presentation of the paper “Warren Buffett’s Bet and Berkshire Hathaway’s Investment Skill” at ITQM 2015
investimento passivo“evita” aposta
exchange-traded-fund (ETF)fundos indexados a um índice
escolha de um índice de marcadodiversificação de mercadobaixo custo com taxas
investimento ativoaposta “substancial”
aposta financeira lance empresarialday trading PE / VChedge funds holding companies
teoria do portfolio “análise do valor”diversificação financeira diversificação empresarial
nível das taxas aspectos de governança
Consulte: http://dx.doi.org/10.1016/j.procs.2015.07.119 e http://ssrn.com/abstract=2638838
© Marcelo Henriques de Brito, 2016
Sobre cálculos no mercado de capitais“Deep down, however, the stock-market people didn’t care much for book learning or school or anything except raw experience.Quotes from stock-market legend Benjamin Grahamwere wheeled into defend their position: ‘In the stock marketthe more elaborate and abstruse the mathematicsthe more uncertain and speculative the conclusion we draw therefrom ... Whenever calculus is brought in, or higher algebra, you can take it as a warning signal that the operator was trying to substitute theory for experience’.”
Michael Lewis, Liar’s Poker, Capítulo 4.
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Finanças Corporativas integrada à Gestão de Portfóliodecisões de
finanças corporativasposse de outros ativos
• imóveis e fundos imobiliários• commodities• participação em:
private equity / venture capitalhedge fundsfundos tradicionais
divulgação, monitoramentoe controle sobre decisões
avaliação da empresa e deações e títulos da dívida
avaliação dosinvestimentos alternativos
processo de gestão de portfólioconcepção – construção – monitoramento – rebalanceamento – avaliação
com análise deoportunidades relacionadas ao risco-retorno
benefícios com diversificação© Marcelo HENRIQUES DE BRITO, 2015
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Formação em contabilidade ajuda decisões financeiras?
fonte: Valor, pg.D2, 2/julho/2012
LEITURAS RECOMENDADAS dois textos sobre o entrelaçamento do conhecimento em contabilidade e finanças:Saber contabilidade ajuda nos investimentos?Vale a pena ser um planejador financeiro pessoal?
fonte: Valor, pg.D2, 18/abril/2011
http://www.probatus.com.br/Artigo_MHdB_Saber-Contabilidade-Ajuda-Investimentos_Jornal-Valor_pg-D2_02-julho-2012.pdf
http://www.probatus.com.br/Artigo_MHdB_Jornal-Valor_18abril2011.pdf
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Debates em Contabilidade com Filmes
Marcelo Henriques de BritoAdministrador, Tec.Contábil e Engenheiro
Ph.D., CNPI, CFP®
http://www.probatus.com.br/Artigo-Slides_Debate-em-Contabilidade-com-Filmes_2013_EnANPAD_Marcelo-H-de-Brito_EPQ85.pdf
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Sugestões de FilmesO contexto da contabilidade na sociedade
Monty Python: O Sentido da Vida - A Lista de Schindler - Trapaceiros
Divulgação de relatório contábil-financeiroEnron - Os mais espertos da sala - As Loucuras de Dick & Jane - A Grande Virada
Planejamento e orçamentoA Roda da Fortuna - O Homem que Mudou o Jogo - Saneamento Básico
Controladoria, Controles internos e AuditoriaUm Homem Dez Destinos - A Fraude - The Corporation
Aspectos jurídicos e tributáriosUm Sonho de Liberdade - Mais Estranho que a Ficção - Os Produtores
sugestões comentadas em:HENRIQUES DE BRITO, Marcelo; “Debates em Contabilidade com Filmes”, EnANPAD, 2013.
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Avaliação da rentabilidade de investimento requer também análise de crédito (quanto à liquidez e solvência)
bibliografia sugeridaJosé Pereira da Silva; “Gestão e Análise de Risco de Crédito”,
8ª. edição, Editora Atlas, 2014
• engloba a maioria dos tópicos importantes de forma condensada
• introduz conceitos sobre crédito, o que amplia o conhecimento de finanças para além da avaliação de ações de empresas
• descreve a distinção na elaboração de demonstrativos financeiros entre controladora, controlada e coligada
• faz parte da bibliografia da certificação da Febraban para analista de crédito
http://www.certificacaofebraban.com.br/modalidades-analisecredito.asp
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Elaboração pelo Profissional em Contabilidade
Receita- custo das vendas- despesas operacionais = Resultado Operacional (LAJIR)+/- receitas (despesas) financeiras +/- outras receitas (despesas)= Resultado Tributável (LAIR) - tributos governamentais= Lucro Líquido+/- outros resultados abrangentes= Resultado Abrangente Total
data t-1 data t0período [t-1 a t0]
AC PCt-1 t-1caixa t-1
ANC PNCt-1 t-1
PLt-1
Balanço Patrimoniallevantado em t-1
AC PCt0 t0caixa t
ANC PNCt0 t0
PLt0
Balanço Patrimoniallevantado em t0
Demonstração do Resultadoexercício findo em t0
no contexto da elaboração de demonstrativos financeiros [legislação societária]
Demonstração dos Fluxos de Caixaexercício findo em t0
Fluxos de caixa das atividades operacionaisFluxos de caixa das atividades de investimentoFluxos de caixa das atividades de financiamento
Variação líquida de caixa e equivalentes de caixaDFC impacta “caixa” no AC
DRE impacta DMPLe consequentemente PL
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Riqueza, Valor de Mercado e “Valuation”
valor contábil
oriundo de procedimentos contábeis(com regras, políticas e julgamentos)
ao divulgar demonstrativos financeiros“riqueza”
valor intrínseco
oriundo de avaliações de valor(com hipóteses e previsões)
ao descontar o FC para o acionista“valor”
data t0período anterior período futuro
valor de mercadooriundo de preços de transações
(com “assimetrias” e “irracionalidades”)ao observar a cotação da ação na bolsa de valores
“preço”Tradução: Henriques-de-Brito, Slide for presentation of the paper “Warren Buffett’s Bet and Berkshire Hathaway’s Investment Skill”
at ITQM 2015
Consulte: http://dx.doi.org/10.1016/j.procs.2015.07.119 e http://ssrn.com/abstract=2638838
© Marcelo Henriques de Brito, 2016
Riqueza, Valor de Mercado e Orçamento
valor contábil
oriundo de procedimentos contábeis(com regras, políticas e julgamentos)
ao divulgar demonstrativos financeiros“riqueza”
prover valor ao acionista
resultante da alocação de recursos(com hipóteses e previsões)
em projetos rentáveis e estratégicos“adicionar valor”
data t0período anterior período futuro
valor de mercadooriundo de preços de transações
(com “assimetrias” e “irracionalidades”)ao observar a cotação da ação na bolsa de valores
“preço”Adaptação: Henriques-de-Brito, Slide for presentation of the paper “Warren Buffett’s Bet and Berkshire Hathaway’s Investment Skill”
at ITQM 2015Consulte: http://dx.doi.org/10.1016/j.procs.2015.07.119 e http://ssrn.com/abstract=2638838
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Objetivos e orçamentos empresariais versus pessoais
http://www.probatus.com.br/Orcamentos%20pessoais_vs_empresariais_Valor-pgD2_19-ago-2013.pdffonte: Valor, pg.D2, 19/agosto/2013
LEITURA RECOMENDADA constatar diferença entre finanças corporativas e finanças pessoais com o artigo:
© Marcelo Henriques de Brito, 2016
Finanças e o enfoque multidisciplinar
abordagem quantitativa (matemática e estatística)
abordagem psicológica (atitude de cada indivíduo)
abordagem sociológica (comportamento de grupos)
abordagem jurídica (leis e regulamentos)
abordagem gerencial (estratégia)
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Algumas oportunidades e possibilidadesna área de finanças e contabilidade
Contabilista e ControllerAnalista financeiro e Agente autônomo de investimento
Planejador Financeiro CorporativoGestor e administrador de fundos
Analista de Venture Capital / Private EquityGovernança Corporativa - Compliance
Relações com investidores – Relações com o mercadoAnalista de crédito e de risco
Consultor em planejamento tributárioPlanejador Financeiro Pessoal
Corretor de imóvelCorretor de seguros
© Marcelo Henriques de Brito, 2016
Marcelo Henriques de Brito•FormaçãoGraduado em Administração pela Universidade Mackenzie SP, recebendo o “Prêmio de Mérito Acadêmico em Administração” do Conselho Regional de Administração São Paulo (CRA-SP)Técnico em Contabilidade com registro no CRC-RJ e também concluiu o Curso Técnico em Transações Imobiliárias (Lei 6530 - Corretor de Imóveis); Profissional de Investimento Certificado CNPI (Apimec) e Certified Financial Planner® (IBCPF); Aprovado no Exame de Habilitação de Corretores de Seguros da FUNENSEG; possui a Certificação Profissional CPA-20 da ANBIMADoutorado em Engenharia Química pela École Polytechnique Fédérale de Lausanne - Suíça (EPFL) com diploma revalidado pela UFRJGraduado em Engenharia Mecânica pela UFRJFluência em inglês, francês, alemão e espanhol
•Atuação profissional–Experiência em vendas, projetos e P&D industrial em diversas empresas. –Trabalhou e estudou na Suíça durante 5 anos e meio. –Professor do Ibmec-RJ na graduação em Administração e em Relações Internacionais. –Participa de diversas associações de empresários e profissionais liberais, sendo eleito em 2003 e sucessivamente reeleito em 2005, 2007, 2009, 2011, 2013 e 2015 para o Conselho Diretor da Associação Comercial do Rio de Janeiro (ACRJ).
–Foi eleito e tomou posse em janeiro de 2012 no Conselho Diretor da Apimec Rio. Foi reeleito em 2014.–Sócio da PROBATUS, autor de livros e artigos, proferindo palestras e publicando trabalhos no Brasil e no exterior (mais informações em www.probatus.com.br).
e-mail: [email protected] Tel.: (+21) 25225815 e 982256686