Sustentación de Tesis para optar al grado de Master de la Universidad de Palermo en

Dirección de Empresas

Tesista: María Victoria Vásquez Valencia

Director de Tesis: Gustavo Alasino

Justificación de la Investigación

Objetivos de la Investigación

Estructura de la Investigación

Aporte de la Investigación

Imposibilidad de hacer frente a las obligaciones de pago contraídas.

Se puede presentar en:

Personas naturales

Personas Jurídicas

• Entidades estatales

• Empresas

Para cada país, se calculó un índicede insolvencia utilizando una basede 2000=100. Así se construyó unÍndice Global de Insolvencias, quees la suma ponderada de losíndices nacionales. Cada país estácalculado según el peso de su PIB(a tipos de cambio corrientes)sobre el total de los 35 paísesincluidos en la revisión, querepresentan más del 85% del PIBmundial en tipos de cambio

corrientes en 2009.

Fuente: Euler Hermes (2011)

Teoría del Trade-Off ofleverage

Causas Internas Causas Externas

Costos Directos Se derivan del “distress financiero”.

Costos Indirectos Se derivan del costo de oportunidad.

Negociaciones Privadas

Menor costo

Menor tiempo

Proceso Legal de Insolvencia

Menor incertidumbre

Menor asimetría de la información

• Reordenación de los pagos

• Nuevos plazos para pago de deudasEmpresa viable

• Reorganización de la estructura del capitalEmpresas viables, pero con un valor inferior al total de

las deudas contraídas

• Cambio en la orientación estratégica y operativa de la empresa

• Cambio de management

Empresa con rentabilidad potencial alta , pero con Management deficiente

• Liquidación mediante el proceso establecido en la ley.

Empresas cuyo valor de liquidación es superior a su

valor como entidad

Legislación orientada a la protección delacreedor Propende por la liquidación de laempresa para responder patrimonialmente alos acreedores.

Legislación orientada a la protección deldeudor Propende por la continuidad de laempresa.

Fuente: Espina (2002)

La valoración del mercado depende de:

Las expectativas sobre el futuro de la empresa

Las posibilidades que la empresa tenga de superarla crisis y continuar funcionando

Legislación con orientación a la proteccióndel deudor genera mejores expectativas ymayores posibilidades de continuarfuncionando.

“Es el fenómeno esencialmente económicoque se presenta cuando un deudor incurreen situación de insolvencia y tiene bienes enmás de un Estado, o cuando algunos de losacreedores de dicho deudor no sonciudadanos del Estado en el que se inició elprocedimiento de insolvencia”.

CNUDMI

Reglamento 1346/2000:

Busca la cooperación entre los países miembros, para evitar que seaprovechen las inconsistencias entre las legislaciones.

Armonizar los procesos, definiendo la ley aplicable y el juezcompetente.

No define condiciones para que un deudor pueda ser consideradoinsolvente.

Es aplicable tanto a personas naturales como jurídicas pero dentrode la Unión Europea.

Adopta el Sistema Mixto.

No cuenta con ninguna regulación propia enmateria de insolvencia transfronteriza.

Algunos miembros ni siquiera regulan la materiade manera interna (Caso de Brasil).

No existe ningún tratado multilateral que regulela insolvencia transfronteriza y que haya sidosuscrito por todos los países miembros delMERCOSUR.

Las decisiones empresariales y la valoración del mercado seencuentran influenciadas por el tipo de legislación que regula lainsolvencia.

El mercado reacciona de forma menos negativa cuando la legislaciónpropende por proteger al deudor.

El fenómeno de la globalización hace que el problema de lasinsolvencias no sea nacional sino transfronterizo.

En el MERCOSUR, la insolvencia transfronteriza no ha sido regulada.

Es indispensable que se adopten medidas para afrontar estassituaciones en el MERCOSUR, tomando en cuenta la experienciaeuropea y la reacción del mercado respecto a la orientaciónconcursal.

Tesista: María Victoria Vásquez Valencia

Director de Tesis: Gustavo Alasino

“… La ausencia de previsibilidad de losregímenes de insolvencia internacional perjudicael desarrollo económico, el comerciointernacional, los flujos de capitales, desalientala inversiones extranjeras, y aumenta el riesgopaís.”

Scotti, 2006