31

Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

������������������������������������������������������������������������

��� ���������������������� ��������������� ���������������������� ��������������� ���������������������� ��������������� ���������������������� ������������������������ ����������������� ����������������� ����������������� �����

������������ ������������� ���� �� ������ ��������� � ������������ ������������� ���� �� ������ ��������� � ������������ ������������� ���� �� ������ ��������� � ������������ ������������� ���� �� ������ ��������� �

��� ������ ������ ������ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� �����������������������������������������������

������ ��������������� ��������������� ��������������� ���������������������������� ������������ ��� �� ������������������ ������������ ��� �� ������������������ ������������ ��� �� ������������������ ������������ ��� �� ���

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

����� ����� ������������������������������������� ����� ������������������������������������� ����� ������������������������������������� ����� ��������������������������������

Page 2: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!" !" !" !" !" !" !" !" #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$�������

��� ������������������������� �%&�'����������������������

����� ��� ��� ������ � ������������� ��� ������ ���� ���

������������� �������� ����������� ��

#����������&���������������������������� ���(

&�%��) ��*'�+�&�%���� ��*'���% �, �*'

���(

�*�+����������������� ������*�������� ������������������� �

Page 3: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!" !" !" !" !" !" !" !" #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$�������

����������� ������������������ �������

-- .������������(�/�011"111�11

- $���(�012��"�"

- 3������������*(�452

6� �� � ����������� ������ (

/�011"111�11���012 +�����/�51"111�11

�������������*(

/�51"111�11���452 +����%/� 4"711�11'

6� �� � �.��������� �8������ �����*6� �� � �.��������� �8������ �����*6� �� � �.��������� �8������ �����*6� �� � �.��������� �8������ �����* +�����+�����+�����+�����/�07"511�11/�07"511�11/�07"511�11/�07"511�11

Page 4: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

.������ �#���������� ���9�����.������ �#���������� ���9�����.������ �#���������� ���9�����,,, 3::3.�;�$3::3.�;�$3::3.�;�$

�������������������������������������������������������������������������������� �� ���������������������������� ���������������������������� ���������������������������� ���������������������������� ���������������������������� ���������������������������� ���������������������������� ��������������������������

a.a. 13,2%200.000,00 $26.400,00 $ ==iK

( ) a.a. %2,1334,01%20 =−×=iK

!" !" !" !" !" !" !" !" #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$�������

*�����������< ��� �������� ����������� ����������=��������

���������������� �������������� � ��� �� � �����< ����

�� ����������������������������� ������*����(

>������������������������������(

Page 5: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

�� ������������������������ ����������������� ��������������������� �������������

? ������ � ��������������� ��������������������������

���=���������� � ������������=�����

3 ����� ����� ����@��� ����A�� ������������������������������������������������������������

����B��������B������ ������������ �����������������

C��������� ���� �������=���������������������� ������ � �

��� ������ ��� ������������� ������������������)������������� ������������������)���� ���

���� ������������������

!" !" !" !" !" !" !" !" #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$������� #� ������#����������$�������

Page 6: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 #� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����

*������������������ �@�������� ������� �� ������������� �

��� �� ����� D� ��������������������������)����

C����������� ������� ����������� ����������������)����(C����������� ������� ����������� ����������������)����(C����������� ������� ����������� ����������������)����(C����������� ������� ����������� ����������������)����(

E�������������������������� ���������� ���������� �

������ �� ������ �������������F

E�������������������� �������� �%#3CE'"

Page 7: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 #� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����

( )FMFe RRRK −×+= β

=eK=FR

=β=MR

#� ����������������)����

������������������������ ������ ������ ���

������������ ��� � ���������%�������� ��������'���������

���������������������������������������� �������������

E�������������������� �������� �%#3CE'(

Page 8: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 #� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����

����������� ������������������ �������

>�������� ������ ���������������� �0������������������ ���

� ��������������������������������"�3������������*�+�G2���*� +� 72�� �� ����� ������ ����������������������������� ������ �������������������������(

&�+�G2�H� �0���% 72�, G2'

&�+�G2�H� 1�!2

&�&�&�&�&�&�&�&�+� G�!2+� G�!2+� G�!2+� G�!2+� G�!2+� G�!2+� G�!2+� G�!2

� ������������������������������� ��������������������������������

�� ��������������� ������������� ����������������)������������� ��� ����������������)������������� �

Page 9: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 #� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����

α+= ie KK

=α ��=��������������������� ������

���������� ������� �� �

E�����������=����������� ����=����������� ��(

C���� ��� ������������������������=����������� ����� ����������C���� ��� ������������������������=����������� ����� ���������� � �

������ �� ������������ �� ������<< �����������I� ������������������������������������ �����������I� ������������������������������������

������������ �������������� �@��� ����� ���� �� ������� ��������������� �������������� �@��� ����� ���� �� ������� ���������������

Page 10: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

����������� ��� ����� ������ � �������� �� � �� ����������D� ���������� ��� ����� ������ �

��������������������������� ���D� ���������� ������������

���������������������������������

!"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 #� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����

������� ��������� ��������������� ���D� ���������� ���

����D� ����������������������������������

8������D� ����#3CE����A�� ��(8������D� ����#3CE����A�� ��(

Page 11: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 #� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����

( )[ ] BRFMFe RRRK αβ +−×+=

=BRα C�=����������� ���A�� ��

E�������������������� �������� �%#3CE'����A�� ��(

Page 12: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 !"0 #� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����#� ������#�������C�)����

��� ���������#3CE�������������������� ����� ��������� ���������#3CE�������������������� ����� ������

7� 2#� ��������������������������������)����������

����I���J���

5�112*� ������

0� 2#� ��������������������������������)����(�K� ��%*E , *.'L�H�*.

7�472*����������������� ����������� �(�K��� %*E , *.'L

1�!72#����������������%�'

G�512C�=����������� ��������������%*E , *.'

4� M2*������������������������������%*E'

M�GM2$��������������� ���%*.'

222293*�93*�93*�93*�NNNN9��:9��:9��:9��:

Page 13: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3���������

*� �������B����*� �������B����*� �������B����*� �������B����

*���������� ������������������������ ����������������

������������������������������ ���������������� �� ������ �

*� �������������*� �������������*� �������������*� �������������

*� �������������� ���������������� �������������

���������< ������������������� �%�� ��� ������ � '

*� �� ���������� ����� ������ � (*� �� ���������� ����� ������ � (

Page 14: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3���������

( ) ( )[ ]IR1P/PL1 −×+×= UL ββ

.�������������������������� �������B�����������������(

=Lβ=Uβ

=P=PL

����������������� ������������%���������� '

����������������� ����<����������% ��������� '

�� ��� ������ � �

������B������������%����������)����'F�

=IR ���������������� ������*�����

Page 15: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3���������

����������� ������������������ �������

����� ����� �������������� ������<���������

A���������(A���������(A���������(A���������( 1�OM

��������������������%CPC8'(��������������������%CPC8'(��������������������%CPC8'(��������������������%CPC8'( G12

3������������*(3������������*(3������������*(3������������*( 452

( ) ( )[ ]

( )[ ]65,0

462,195,0

34,0170,0195,0

IR1P/PL1

==

−×+=

−×+=

U

U

LU

β

β

ββ 3������������������

�������������� ���

���������������

��������������� ���

����������

Page 16: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 !"4 A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �A�������������� � �3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3��������� 3���������

3��������< ���������������������� ������G�12��"�"������

��=����������� �����������������O�M2��"�"������ ������

��������������������������)�������� ��������������(

#� ������#�������C�)�����3���������

&�+�G�12�H�1�OM���O�M2�+� 7�12 7�12 7�12 7�12

#� ������#�������C�)����� ���6�����

&�+�G�12�H�1�7M���O�M2�+� 4�02 4�02 4�02 4�02

C�=���������*� ���.���������(C�=���������*� ���.���������(C�=���������*� ���.���������(C�=���������*� ���.���������( 0�!20�!20�!20�!2

Page 17: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 #� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������

J

N

JJ KWWACC ×=�

=1

����������� ���� ���������� ���������������������������

��������������� ������������� �������������(

=WACC=JK

=JW

�� �����������������������������

�� ���� ���������������������������������������

�������������������������������������������������

��������������������

Page 18: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 #� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������

0M2��"�"0M2��"�"0M2��"�"0M2��"�"

002��"�"002��"�"002��"�"002��"�"

!2��"�" !2��"�" !2��"�" !2��"�"%��%��%��%��)))) ��*' ��*' ��*' ��*'

512512512512

0M20M20M20M2

4M24M24M24M2

112 112 112 112

!11"111��!11"111��!11"111��!11"111������D� �D� �D� �D� ����� /� �11(/� �11(/� �11(/� �11(/�!11"111�11/�!11"111�11/�!11"111�11/�!11"111�11

M11"111��M11"111��M11"111��M11"111������D� ����/� �11(D� ����/� �11(D� ����/� �11(D� ����/� �11(/�M11"111�11/�M11"111�11/�M11"111�11/�M11"111�11

/�G11"111�11/�G11"111�11/�G11"111�11/�G11"111�11

/�0"111"111�11/�0"111"111�11/�0"111"111�11/�0"111"111�11

#������������#������������#������������#����������������������������

#�������#�������#�������#�������������������������������������������������������

.������������.������������.������������.������������

$����($����($����($����(

#>:$#>:$#>:$#>:$C*C*C*C*C*C*C*C*QQQQR�6��R�6��R�6��R�6��#363�.;$�#363�.;$�#363�.;$�#363�.;$�

E;$3;$��%/'E;$3;$��%/'E;$3;$��%/'E;$3;$��%/'

����������� ������������������ �������

3����������� ��������� ������������������������������� ���� �� �

�� ������� ��� �� ����������� �� ������)��� ��������� (

Page 19: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 #� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������

S3## +�%0M2���1�51'�H�%002���1�0M'�H�% !2���1�4M'

S3## +� 1�12�H�M�M2�H�7�42

S3##�+�0 �!20 �!20 �!20 �!2

C��� ������� ���������� ������< ����� ��������� ����������� ��� ����������� �

����� ���������������� ������������������� ����� �������������(

� ���� �������������� ������������� ����������������

�� �@�������������� ����� �� ����� D� �������� �������

>����������������� ��������������������S3##�����������

�� ���������� �������������������������������������������

�� ������� �� "�

Page 20: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 #� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������

.����� ���������� ��������������S3##(.����� ���������� ��������������S3##(

3 �������D� ������ ������������

;��� ��������������������������� ����������������� �

��� ����������������� �

Page 21: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 #� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������

3���������������� �� �������� �������������S3##���:E83���������������� �� �������� �������������S3##���:E8

� *� �

*. �

:E8

S3##

����� �β

*�������� ������

Page 22: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 !"5 #� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������#� ���$��������#������

3���������������� �� �������� �������������S3##���:E83���������������� �� �������� �������������S3##���:E8

����@����A �� ����������������:E8�����@���������������

������������ ������������������������������

����@����# ������������� ���� �������

����@����3 ����@����������� ���� ��������� ����� ����� ��������

��������������������S3##� ����������������� �������������

����@����6 ��� ��� ����? ������������ ������������

������� �������������� �������@������������#3CE�

Page 23: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"M !"M !"M !"M !"M !"M !"M !"M 6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������

( ) ( ) DND IRIR1 DOIR1 ROFCO ×+−−−=

.#�+����������������������������

*�+�������� ������������ �

�*�+����������������� ������*�����

6�+��� �� � ������������ �

6;6�+��� �� � ������ ����� ���� �

6� ����������� ������ ������ ������ ���������(6� ����������� ������ ������ ������ ���������(6� ����������� ������ ������ ������ ���������(6� ����������� ������ ������ ������ ���������(6� ����������� ������ ������ ������ ���������(6� ����������� ������ ������ ������ ���������(6� ����������� ������ ������ ������ ���������(6� ����������� ������ ������ ������ ���������(

Page 24: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"M !"M !"M !"M !"M !"M !"M !"M 6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������

071"111�11

GO"111�11

! "111�11 ! "111�11 ! "111�11 ! "111�11

!7"O11�11

M1"111�11

!"111�11

07" 11�1107" 11�1107" 11�1107" 11�11

1"551�11

M"771�11 M"771�11 M"771�11 M"771�11

041"111�11

7 "111�11

7O"111�11 7O"111�11 7O"111�11 7O"111�11

G4"011�11

M1"111�11

!"111�11

0G"!11�110G"!11�110G"!11�110G"!11�11

" 01�11

7"7!1�11 7"7!1�11 7"7!1�11 7"7!1�11

0 1"111�11

M0"511�11

MG"711�11 MG"711�11 MG"711�11 MG"711�11

G "711�11

M1"111�11

!"111�11

!"111�11 !"111�11 !"111�11 !"111�11

G"011�11

1"!11�11 1"!11�11 1"!11�11 1"!11�11

011"111�11

M " 11�11

5!"O11�11 5!"O11�11 5!"O11�11 5!"O11�11

70"111�11

M1"111�11

!"111�11

!"O11�11 !"O11�11 !"O11�11 !"O11�11

G"M71�11

"451�11 "451�11 "451�11 "451�11

*������ ���������

#� �� �����������

8�����A����8�����A����8�����A����8�����A����

6� �� � ������������

6� �� � ��������������

6� �� � �����������

8�����3��� �����*(8�����3��� �����*(8�����3��� �����*(8�����3��� �����*(

C���� ��������*�%512'

8�����88�����88�����88�����8���������(�����(�����(�����(

3;�5�%/'3;�5�%/'3;�5�%/'3;�5�%/'3;�4�%/'3;�4�%/'3;�4�%/'3;�4�%/'3;�0�%/'3;�0�%/'3;�0�%/'3;�0�%/'3;� �%/'3;� �%/'3;� �%/'3;� �%/'

����������� ������������������ ������������������ ������������������ ������������������ ������������������ ������������������ ������������������ ����������� ��������������������������������T�������5���� ���� ��������������������������������T�������5���� ���� ��������������������������������T�������5���� ���� ��������������������������������T�������5����

6� ����� ���������(�/�011"111�116� ����� ���������(�/�011"111�116� ����� ���������(�/�011"111�116� ����� ���������(�/�011"111�11

.������������(�/�!1"111�C�)�������/� 01"111�$������� �% M2�@.������������(�/�!1"111�C�)�������/� 01"111�$������� �% M2�@.������������(�/�!1"111�C�)�������/� 01"111�$������� �% M2�@.������������(�/�!1"111�C�)�������/� 01"111�$������� �% M2�@��� ��"�"'��� ��"�"'��� ��"�"'��� ��"�"'

Page 25: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"M !"M !"M !"M !"M !"M !"M !"M 6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������

.# .# .# .# .# .# .# .# +�011"111�11���% �, 1�51'�, %M " 11�11�H�70"111�11'��

% �, 1�51'�H�%M1"111�11���1�51'�+�/�G0" 51�11/�G0" 51�11/�G0" 51�11/�G0" 51�11/�G0" 51�11/�G0" 51�11/�G0" 51�11/�G0" 51�11

.#0.#0.#0.#0.#0.#0.#0.#0+�0 1"111�11���% �, 1�51'�, %M0"511�11�H�G "711�11'��

% �, 1�51'�H�%M1"111�11���1�51'�+�/�G "711�11/�G "711�11/�G "711�11/�G "711�11/�G "711�11/�G "711�11/�G "711�11/�G "711�11

.#4.#4.#4.#4.#4.#4.#4.#4+�041"111�11���% �, 1�51'�, %7 "111�11�H�G4"011�11'��

% �, 1�51'�H�%M1"111�11���1�51'�+�/�GG"5!1�11/�GG"5!1�11/�GG"5!1�11/�GG"5!1�11/�GG"5!1�11/�GG"5!1�11/�GG"5!1�11/�GG"5!1�11

.#5.#5.#5.#5.#5.#5.#5.#5+�071"111�11���% �, 1�51'�, %GO"111�11�H�!7"O11�11'��

% �, 1�51'�H�%M1"111�11���1�51'�+�/�G7"571�11/�G7"571�11/�G7"571�11/�G7"571�11/�G7"571�11/�G7"571�11/�G7"571�11/�G7"571�11

#����������� ������ ������������ ����������%.#'���) ���

���� ������*�������� �������� ��� ����� ��������������

�������D� ������������� ��������������� ��� ����(

Page 26: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"M !"M !"M !"M !"M !"M !"M !"M 6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������6� �������������� �.���� ����#�����������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������#� ������#������

.#0�+�0 1"111�11���% �, 1�51'�, %MG"751�11�H�������

G "711�11'���% �, 1�51'�H�%M1"111�11���1�51'

.#0�+�7!"5M7�11�

:������������������������ 12��� ��� �� ���������������

������������ ����������������������� �������� ������������ ��

� ������ ����������� ������ �������������������< ������(

�������������������������� ���� ���������� �������������

���, 5�52

Page 27: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 #���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����

3��������������������� ���������������������������������

�� ����� D� ����������� �������������������������������

���������������������� �������������� ������ �

#���������9���� � A�������� �����B���� �U����� ����#�����V�

*������������������� �C����������� ����#�������%S3##'

��� �����I���������������������� ���������������

�� ������ ���������������� ������������� ��������������

������ ���������������� ���������������������������

Page 28: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 #���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����

WACC] Investido [Capital - lOperaciona Resultado EconômicoValor

×=∆

Investido Capital WACC]- [ROI EconômicoValor ×=∆

�������������������� ���������������� ���������� �� �

���� D� ����������� ������ ���� �������� ������(

3������������������������������������ �����������������

���������������(

Page 29: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

!"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 #���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����

9������������������ ���D� 9������������������ ���D� 9������������������ ���D� 9������������������ ���D�

%H'�9��������������������� ���%H'�9��������������������� ���%H'�9��������������������� ���%H'�9��������������������� ���

%+'�9������������� ����C��������E������%+'�9������������� ����C��������E������%+'�9������������� ����C��������E������%+'�9������������� ����C��������E������

%%%%,,,,'����� ���������������������������������'����� ���������������������������������'����� ���������������������������������'����� ���������������������������������

%+'�9�����3�������������E�������%E93'%+'�9�����3�������������E�������%E93'%+'�9�����3�������������E�������%E93'%+'�9�����3�������������E�������%E93'

E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����

C������������ �����������������������������������������C������������ �����������������������������������������C������������ �����������������������������������������C������������ �����������������������������������������C������������ �����������������������������������������C������������ �����������������������������������������C������������ �����������������������������������������C������������ �����������������������������������������

����� ����������������������� ��������������� ��������� ����������������������� ��������������� ��������� ����������������������� ��������������� ��������� ����������������������� ��������������� ��������� ����������������������� ��������������� ��������� ����������������������� ��������������� ��������� ����������������������� ��������������� ��������� ����������������������� ��������������� ����

Page 30: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����E93������������������� ��� ������� �����

������� �� ����������������������� ���������� �����I�

����B����������������������������������� �����������������

������������ �����

������������ ���������������������������������������

���� ������ �������������� ���������

����������� ������� ���������������

���@������������� �����I������� ���������������� ��

!"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 !"7 #���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����#���������9����

Page 31: Custo de capital e criação de valor - Assaf Neto cap 18

A������������A������������A������������A������������A������������A������������A������������A������������

3::3.�;�$��3��������"�E����������������������� �� ��������D� "�G"���"�:��C����(�3��� ��0110"

A�;;�;U3��:�����W"F�:��������� X"�#���������������(������������ �������I"�;�Y Z��J(�E�U��Y<X����� OOG"

A*�38�Z��*��I����3"F�EZ�*:��:��Y��� #"�C�������� �������������������"�7"���"�;�Y Z��J(�E�U��Y<X�����011 "�

A*�UX3E��������."F�U3C�;:&���8��� �#"F��X*X3*6$��E��I����#"�3����� ������.���������"�:��C����(�3��� ��011 "

*::��:���I�� 3"F�S�:$�*.��86��*������IS"F�[3..���[�����\."�3����� ����������������"�0"���"�:��C����(�3��� ��0110

93;�X*;���[��� �#"�.������������������� ��� �����\"� 0"���"�;�Y Z��J(�C�������X�����0110"