Desafios da financiabilidade no ACLO papel do produto lastro

10º Fórum Nacional EólicoNatal, 25 de julho de 2018

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60 especialistas (17 PhDs, 31 MSc) em engenharia, otimização de

sistemas de energia, estatística, finanças, regulação, meio ambiente e TI

Nossa Equipe

Onde Estamos

Escritório no Rio de Janeiro

Clientes em + de 70 países

Nosso Core Business

Consultoria

TI, P&D eEducação

FerramentasAnalíticas

• Programação da operação e planejamento, de curto e longo prazo, nos setores de eletricidade e gás

• Alocação de custos

• Simulações de mercado

• Análise de investimentos

• Otimização de portfólios

• Estudos regulatórios• Planejamento de

eletricidade e gás• Meio-ambiente• Engenharia• Valuation e M&A• Análises estratégicas• Gestão de riscos

• Técnicas de otimização estocástica e de grande escala

• Modelos hidrológicos

• Teoria dos jogos• PSR Cloud

Provedora global de ferramentas analíticas e consultoria (estudos econômicos,

regulatórios e financeiros) em eletricidade e gás natural desde 1987

Alguns de nossos projetos

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Consultoria e P&D em + de 70 países Ferramentas com + de 300 licenças ativas

Nossa carteira de clientes inclui: investidores nos setores de eletricidade e gás; consumidores de médio e grande porte; empresas de geração, transmissão e distribuição; agências reguladoras e outras instituições governamentais; associações brasileiras de produtores, consumidores, etc.; centros de gestão de energia; banco e instituições multilaterais como o Banco Mundial, o IFC e a CAF

Nossas ferramentas analíticas são utilizadas por agentes de mercado; investidores; empresas de consultoria; agências reguladoras e outras instituições governamentais; operadores de sistemas elétricos e utilities

Objetivo

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ACLACR

► Atualmente, a expansão da geração acontece através do mercado regulado

Objetivo

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ACL

Separação de lastro e energia

Entendendo o problema

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► Duas grandes questões que todo financiador enfrenta:

1. Será que o devedor tem condições de pagar o empréstimo?

2. Qual a garantia que tenho de que ele vai pagar?

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► Duas grandes questões que todo financiador enfrenta:

1. Será que o devedor tem condições de pagar o empréstimo?

2. Qual a garantia que tenho de que ele vai pagar?

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Anos

Serviço da dívida (amortização + juros)

Empréstimo: R$ 100 milPagamento: 15 anos

Taxa de juros: 1.5% a.a.Sistema: SAC

Entendendo o problema

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► Duas grandes questões que todo financiador enfrenta:

1. Será que o devedor tem condições de pagar o empréstimo?

2. Qual a garantia que tenho de que ele vai pagar?

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Anos

Serviço da dívida (amortização + juros)

Entendendo o problema

Entendendo o problema

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► Duas grandes questões que todo financiador enfrenta:

1. Será que o devedor tem condições de pagar o empréstimo?

2. Qual a garantia que tenho de que ele vai pagar?

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Anos

Serviço da dívida (amortização + juros)

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► Índice de Cobertura do Serviço da Dívida (ICSD):

• Geração de Caixa Operacional / Serviço da Dívida

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Anos

Índice de Cobertura do Serviço da Dívida (ICSD)

Entendendo o problema

Requisito mínimo

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► O mercado regulado dispões de contratos de...

• longo prazo (20 a 30 anos)

• receita estável e previsível

• Baixo risco de crédito

Situação atualMercado regulado

Características desejáveis do

ponto de vista do financiador!

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Simulação da Geração de Caixa Operacional (em R$/MWh) – Mercado Regulado(exemplo meramente ilustrativo)

Intervalo de 90% de confiança Média

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► Já no mercado livre (ACL) essas características não são tão favoráveis:

• contratos com prazos menores (até 5 anos)

• receita (preços) dependem das condições de mercado

• risco de crédito bilateral

Situação atualMercado livre

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Simulação da Geração de Caixa Operacional (em R$/MWh) – Mercado Livre(exemplo meramente ilustrativo)

Intervalo de confiança de 90% Média

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► Até 2017, para a energia não contratada no ACR, o BNDES:

• Não considerava quaisquer contratos firmados no mercado livre

• Assumia a hipótese de que a energia não contratada no ACR seria vendida a PLD mínimo

Situação atualHipóteses adotados pelo BNDES até 2017

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Simulação da Geração de Caixa Operacional (em R$/MWh) – Mercado Livre (BNDES, 2017)(exemplo meramente ilustrativo)

PLD mínimo

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► Em 2018, houve algumas mudanças na verificação da capacidade de pagamento:

• contratos no ACL serão considerados na análise

• Introduziu o conceito do PLD de suporte, de modo que a capacidade de pagamento agora é

verificada em duas frentes:

1. ICSD > 1.2 ao se utilizar o PLD de suporte

2. ICSD > 1.0 ao se utilizar o PLD mínimo

► Foi dado mais um passo na direção de facilitar o financiamento no ACL!

Situação atualHipóteses adotados pelo BNDES em 2018

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Separação de lastro e energia

► A segurança de suprimento do SIN é baseada em dois princípios fundamentais:

1. Todo consumo deve estar 100% respaldado por contratos

2. Todo contrato deve estar 100% respaldado por garantia física

Gerador Consumidor

Energia

Lastro

Liquidação financeira

Verificação de lastro

► Eles misturam dois conceitos:

1. Garantia de suprimento

(que é um bem coletivo)

2. Contratação de energia

(mecanismo de hedge financeiro)

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Separação de lastro e energia

► Consequências diretas da separação de lastro e energia (de acordo com a CP 33):

1. Gerador terá duas fontes de receita:

i. com a venda de lastro

ii. com a venda de energia

2. Todo gerador receberá um pagamento fixo proporcional a sua contribuição para a segurança de

suprimento do SIN

3. Sendo o lastro pago por encargo tarifário, o risco de crédito é baixo

✓ Geradores ganharão uma fonte previsível, estável e confiável de receita!

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Simulação da Geração de Caixa Operacional (em R$/MWh) – Mercado Livre(exemplo meramente ilustrativo)

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Separação de lastro e energiaSimulação de financiamento

► PSR simulou a tomada de financiamento de um projeto eólico, em um cenário de

separação de lastro e energia:

✓ Considera que projeto já tem vendido um contrato de 1 ano

Separação de lastro e energia – potencial de aumento do financiamento no ACL*

CenárioPreço do lastro

(R$/MWh)Debt share máximo

ACR (atual) - 65%

ACL (atual – BNDES 2017) - 1.7%

ACL (atual – BNDES 2018) - 15%

ACL (sep. lastro e energia – BNDES 2018)

20 35%

40 50%

60 65%

(*) Nota: exercício teórico. Números podem diferir de acordo com as mudanças no mercado.

➢ Com preço de lastro a 60 R$/MWh, % financiado se aproxima do simulado no ACR.

Conclusões

► A separação lastro e energia é importante para:

▪ Melhorar a financiabilidade dos projetos de geração do ACL

▪ Alocação mais eficiente dos custos de expansão do sistema

▪ Permitir uma coordenação adequada da expansão da geração do sistema em um

ambiente com maior participação do ACL

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MUITO OBRIGADO

contato: edmundo@psr-inc.com