Fundos Imobiliários · O BTG Pactual Crédito Imobiliário (BTCR11) também registrou queda no mês, com retorno negativo de 2,60%. O fundo anunciou que foi finalizado o período

Carteira

Recomendada

Fevereiro 2020

Fundos Imobiliários

Relatório Mensal – Fevereiro 2020

2 btgpactualdigital.com

Alterações na Carteira

Não realizamos alterações para o mês de fevereiro.

Cenário Econômico e Desempenho

Janeiro foi um mês atípico para os mercados globais. O tradicional otimismo de início de

ano deu lugar à volatilidade por conta dos ataques dos EUA a uma base iraniana no Iraque,

a tensa assinatura da 1ª fase do acordo comercial entre EUA e China (Trump alegou que as

tarifas serão retiradas apenas na 2ª fase) e, no final do mês, o surto do novo coronavírus

na China. O impacto na economia chinesa ainda está longe de ser preciso, mas algo em

torno de -0,5% a -1,0% no PIB de 2020 pode ocorrer, representando cerca de US$ 400

bilhões a menos na atividade chinesa.

A somatória destes eventos fez o investidor estrangeiro retirar mais de US$ 3,3 bilhões do mercado secundário da B3, valor que é

superior a toda saída de 2018 e 30% de toda a saída de 2019. Consequentemente, o Ibovespa recuou dos 119 mil para 113 mil pontos,

acompanhando o movimento de aversão ao risco do mercado internacional até notícias mais positivas em relação ao vírus.

Na economia local, a reunião do Copom na primeira semana de fevereiro deve confirmar a queda de 0,25% e manter a taxa Selic em

4,25% até o final de 2020, uma vez que aumentou o balanço de riscos internacionais e possível rebate na inflação, levando a uma

cautela maior do mercado. Em relação à atividade econômica, o PIB de 2,5% para 2020 (projeção BTG Pactual) deve “estacionar” tanto

por conta da expectativa mais fraca dos dados de produção industrial em dezembro quanto pelo potencial impacto do coronavírus na

economia brasileira.

Vale ressaltar, também, que em fevereiro o Congresso volta às suas atividades parlamentares e a pauta político-fiscal deve retomar

os holofotes no país, ajudando o mercado doméstico a descolar um pouco da volatilidade internacional.

Já os fundos imobiliários apresentaram retorno negativo em janeiro, com o Ifix fechando em queda de 3,76%, depois de uma bela

esticada do índice no final do ano passado, quando registrou alta de 10,63%. Em nossa visão, esse é um período normal de correção

dos fundos após grande valorização de suas cotas no mercado secundário – parte dos investidores estão realizando os lucros que

obtiveram nos últimos meses.

O desempenho muito aquém do que presenciamos em 2019, provocou apreensão em alguns investidores e fez surgir boatos de bolha

no mercado de fundos imobiliários, o que em nossa opinião não é verdade.

Em 2019, o Ifix apresentou sua melhor performance desde a criação do índice com um retorno de 36%, puxado principalmente pela

queda das taxas de juros que impactaram positivamente toda a indústria, por conta da: (i) queda nas taxas de desconto dos modelos

financeiros e consequente melhora na precificação dos fundos; e (ii) queda do custo de oportunidade em investir em outros ativos,

como, por exemplo, nos títulos de renda fixa. Isto é, as mudanças que vivemos no último ano nos colocaram em um cenário inédito

no Brasil, com uma taxa Selic de 4,5% ao ano. Portanto, era de se esperar que os investidores saíssem da renda fixa e migrassem para

investimentos mais arriscados à procura de retornos mais gordos (leia-se renda variável).

O grande fluxo de novos entrantes no mercado impulsionou o valor das cotas, comprimiu os cap rates e despertou a falsa sensação

em alguns investidores de uma eventual bolha na indústria. Contudo, se analisarmos o mercado sob uma óptica de prêmio de risco

em relação as taxas de juros de um título de renda fixa, digamos de um título longo, vemos que o atual momento está longe de ser

uma catástrofe.

A diferença (spread) entre o cupom real da NTN-B 2035 e o yield médio do Ifix é de aproximadamente 300 bps (3,0%). Hoje, esse

prêmio de risco se encontra em aproximadamente 260 bps, que é levemente abaixo da média, mas acima do que vivemos ao longo

de 2017 e 2018 – período em que o spread girava em torno de 150 bps. Fato é que o cenário de juros do Brasil mudou, resultando em

uma nova dinâmica para o mercado.

Fonte: Economatica e BTG Pactual. Data base: 31 de janeiro de 2020.

BTG Pactual Digital:

Daniel Marinelli São Paulo – Banco BTG Pactual S.A.

[email protected]

BTG Pactual - Equity Research:

Gustavo Cambauva

São Paulo – Banco BTG Pactual S.A.

Carteira Recomendada de Fundos Imobiliários



Todavia, isso não quer dizer que não houve exageros por parte de alguns fundos, especialmente no segmento de galpões logísticos,

que apresentou, em média, uma alta de 11,78% apenas em dezembro. Naturalmente, esses foram os fundos que também registraram

maior correção durante o mês de janeiro e que, em nossa visão, já se encontram em patamares bem mais compatíveis com o valor

justo deles. Correções são normais e podem continuar acontecendo no curto prazo, como presenciamos nas últimas semanas.

Devemos lembrar que a renda variável, inevitavelmente, varia. Portanto, evite entrar em pânico por conta de estresses momentâneos.

De qualquer forma, continuamos otimistas. Olhando para 2020, acreditamos na contínua evolução da indústria, mas de maneira mais

moderada se comparada a 2019. Com o ciclo de cortes da taxa Selic chegando ao fim, a valorização dos fundos imobiliários virá do

crescimento econômico, principalmente dos fundos de tijolo e especialmente das lajes corporativas (escritórios comerciais). Em São

Paulo, por exemplo, já se vislumbra renovações dos contratos dos aluguéis de 10% a 30% acima da inflação, dependendo da localização

do imóvel e da defasagem no valor do contrato em relação à média da região. Isso significa maiores receitas de aluguel e,

consequentemente, proventos mais graúdos nas contas dos cotistas.

Os gráficos abaixo mostram a evolução dos preços pedidos de aluguel e da entrega de novos estoques ao longo dos últimos 8 anos

para imóveis de alto padrão (classe A) no coração financeiro de São Paulo, eixo Faria Lima / Vila Olímpia. De 2012 a 2018, houve queda

de 34% no preço pedido de aluguel, que saiu de R$ 167/m² para R$ 111/m², devido à forte entrega de ABL e o aumento da taxa de

vacância que chegou a bater 20% em 2016. Com a retomada da economia, aumento da absorção líquida e queda da taxa de vacância,

a região finalmente apresentou em 2019 crescimento no valor dos aluguéis e fechou o ano com um preço médio de R$ 123/m².

Fonte: Economatica, Buildings e BTG Pactual. Data base: 31 de janeiro de 2020.

257

050

100150200250300350400450500

jan

-12

jun

-12

no

v-1

2

abr-

13

set-

13

fev-

14

jul-

14

dez

-14

mai

-15

ou

t-1

5

mar

-16

ago

-16

jan

-17

jun

-17

no

v-1

7

abr-

18

set-

18

fev-

19

jul-

19

dez

-19

Prêmio de Risco (Ifix vs. NTN-B 2035)

Spread Média DP (-1) DP (+1)

167

120123

8%

20%

5%

0,0%

2,5%

5,0%

7,5%

10,0%

12,5%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

85

95

105

115

125

135

145

155

165

175

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

Preço Médio Pedido Mensal (R$/m²) Taxa de Vacância Média (%)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

20

20E

20

21E

20

22E

20

23E

0

35

70

105

140

175

210

Milh

ares

Novo Estoque Projetado % do Estoque Total



Para frente, acreditamos que a taxa de vacância deverá permanecer em patamares baixos, dada a baixa entrega de novos estoques

programada para os próximos anos. Em 2020, estima-se que aproximadamente 64 mil metros quadrados de ABL serão entregues na

região, destaque para o Birmann 32 que será inaugurado no segundo semestre desse ano com 55 mil metros quadrados, mas com

grande parte da área já locada – o que não traria grandes impactos para a vacância. Nesse sentido, entendemos que nossa carteira

está bem posicionada para surfar o crescimento econômico e o ciclo de expansão do setor imobiliário, com 30% de exposição em lajes

corporativas.

Em termos de desempenho, a carteira recomendada de janeiro apresentou queda de 3,58%, acima do Ifix (-3,76%). Em meio a queda

generalizada do mercado, destaque positivo para o XPML11 que registrou leve alta de 0,79%. O fundo anunciou o projeto de expansão

do Cantarina Fashion Outlet, que será realizado em duas etapas e com início marcado para o primeiro trimestre de 2020. A expansão

custará R$ 170 milhões, sendo o fundo responsável por 32% dos custos (R$ 54,4 milhões). Com a conclusão, o Outlet terá

aproximadamente 70 mil metros quadrados de ABL. Por fim, o fundo adquiriu 18,71% do Internacional Shopping Guarulhos por um

valor total de R$ 308 milhões. O ativo é maduro (22 anos), atende às classes A/B/C, e está posicionado na segunda cidade mais

populosa do estado de São Paulo com mais de 1,3 milhão de habitantes.

Já o HSML11 fechou em queda de 2,97%. Após aprovada a compra dos ativos em pipeline pela Assembleia Geral Extraordinária (AGE),

o fundo realizou o pagamento e a aquisição de 96,7% do Via Verde Shopping por R$ 225 milhões, em uma operação que gera um cap

rate de 9,2% ao ano. O empreendimento fica localizado na cidade de Rio Branco, no Acre, somando uma ABL de aproximadamente 28

mil metros quadrados. Inaugurado em 2011, esse foi o primeiro shopping do estado e conta com mais de 100 lojas, 4 salas de cinemas

e uma unidade da universidade Unama. Agora, o fundo segue para finalizar a compra do Shopping Metrô Tucuruvi.

Sobre os fundos de recebíveis, o RBRR11 registrou queda de 3,01%. Segundo o último relatório gerencial, o fundo investiu em quatro

novos CRIs: (i) CRI Edifício Quota Corporate; (ii) CRI Edifício Faria Lima Business Center (FLBC); e (iii) CRI Green Towers Banco do Brasil

(GT). O primeiro papel foi adquirido por R$ 22,5 milhões com uma taxa de remuneração CDI + 1,85%, operação lastreada no Edifício

Quota Corporate, com alienação fiduciária (LTV 37%) e cessão fiduciária dos contratos de locação. O CRI FLBC custou R$ 49,8 milhões

com taxa de IGPM + 4,75%, operação lastreada no imóvel Faria Lima Business Center (alto padrão) com alienação fiduciária (LTV 77%)

e cessão fiduciária dos contratos de locação. Por fim, o CRI GT (R$ 68,3 milhões) possui uma taxa de remuneração de IGPM + 4,75%,

papel lastreado no imóvel Green Towers (AAA) com cessão fiduciária (LTV 75%).

O BTG Pactual Crédito Imobiliário (BTCR11) também registrou queda no mês, com retorno negativo de 2,60%. O fundo anunciou que

foi finalizado o período de alocação da terceira emissão de cotas e, logo em seguida, anunciou ao mercado sua quarta oferta pública

(CVM 476) no valor de R$ 150 milhões – a subscrição sai ao preço de R$ 100 por cota, sendo que o custo unitário de R$ 3 por cota será

arcado pelo fundo. Durante o período do direito de preferência, foram subscritas 895 mil novas cotas (R$ 89,5 milhões) e, portanto,

restando aproximadamente 604 mil cotas que poderão ser subscritas no direito de subscrição de sobras.

Em seguida, o segmento de galpões logísticos também apresentou performance negativa, com o XPLG11 e o ALZR11 fechando em

queda de 10,77% e 11,64%, respectivamente. Em dezembro, o XP Log adquiriu fração ideal do CD Unilever por R$ 60 milhões, que

será pago em 180 parcelas mensais corrigidas pela variação acumulada de 100% da Taxa DI – a transação gerou um cap rate atrativo

de 9,0%. Além disso, foi paga a segunda parcela da aquisição de 55% do Centro Logístico Cajamar, no valor de R$ 50,5 milhões.

Já o Alianza Trust Renda Imobiliária informou sua quinta aquisição pós oferta pública com a compra do empreendimento Santillana,

localizado na cidade de São Paulo, e locado para a Editora Moderna. Na celebração, o fundo pagou a quantia de R$ 41 milhões em um

contrato atípico (Sale & Leaseback) de 10 anos, com valor de locação mensal de R$ 341 mil e, portanto, uma operação que gera um

cap rate atrativo de 10% ao ano. O fundo segue com um caixa de aproximadamente R$ 45 milhões para novas aquisições.

Em termos de lajes corporativas, o BRCR11 fechou o mês com queda de 1,87%. No final do ano passado, o BTG Pactual Corporate

Office Fund tinha encerrado sua sexta emissão de cotas do fundo com captação total de R$ 330 milhões. Adicionalmente, foi realizada

a reavaliação do portfólio, que gerou uma valorização de 4,5% no valor patrimonial do fundo. Nos próximos três meses,

aproximadamente 28,4% dos contratos serão corrigidos pela inflação e 0,8% dos contratos entrarão em processo de renovação.




O SDI Properties FII (SDIP11) apresentou retorno negativo de 2,75% em janeiro. O fundo aprovou em AGE a troca da administração do

condomínio do Edifício Torre Sul. A nova empresa estimou uma redução de 20% a 30% no custo do condomínio para o ano de 2020,

reflexo de uma estratégica focada em redução de custo. Além disso, o fundo ainda irá encaminhar uma proposta para deliberar a troca

de administração condominial no Edifício Passarelli. Além disso, as obras para manutenção e melhorias no Condomínio São Luiz ainda

estão em fases preparativas, com previsão para começarem ainda nesse começo de ano.

Por fim, o Vila Olímpia Corporate FII (VLOL11) foi o grande destaque positivo de janeiro, com alta de 2,10%. O fundo anunciou a locação

dos conjuntos 122 e 124 da Torre B para a Personal System Serviços Médicos e Odontológicos, que representa aproximadamente 13%

da ABL própria, por um prazo de 8 anos. A área estava sendo ocupada pela LBS Local, que desocupou os conjuntos em novembro de

2019. Também foi divulgada a prorrogação do contrato da Thisf (Worldpay) por mais 2 meses (maio/2020) e, simultaneamente,

aumento do preço de locação durante o período.

Jul-19 Ago-19 Set-19 Out-19 Nov-19 Dez-19 Jan-20 7 meses No ano Desde o início

Carteira BTG 1,94% 1,44% 0,78% 2,89% 5,41% 12,37% -3,58% 22,46% -3,58% 22,46%

Ifix 1,27% -0,11% 1,04% 4,01% 3,52% 10,63% -3,76% 17,18% -3,76% 17,18%

CDI 0,57% 0,50% 0,46% 0,48% 0,38% 0,37% 0,38% 3,18% 0,38% 3,18%


122,5

117,2

95

100

105

110

115

120

125

130

jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20

Performance Histórica

Carteira Recomendada Ifix

Fundo Peso Retorno

Código (%) (%)

XPML11 15,00% 0,79%

HSML11 15,00% -2,97%

RBRR11 10,00% -3,01%

BTCR11 10,00% -2,60%

XPLG11 10,00% -10,77%

ALZR11 10,00% -11,64%

BRCR11 15,00% -1,87%

SDIP11 10,00% -2,75%

VLOL11 5,00% 2,10%

Total 100% -3,58%



Carteira Recomendada

A carteira recomendada de fundos imobiliários para o mês de fevereiro é composta por nove ativos: XPML11 (15,0%), HSML11 (15,0%),

RBRR11 (10,0%), BTCR11 (10,0%), XPLG11 (10,0%), ALZR11 (10,0%), BRCR11 (15,0%), SDIP11 (10%) e VLOL11 (5,0%). Esses nove fundos

que compõem a carteira estão divididos entre: lajes corporativas (30%), shopping centers (30%), recebíveis (20%) e galpões logísticos

(20%).

Nossa carteira recomendada apresenta um dividend yield anualizado de 5,9% ao ano e um dividend yield para os próximos 12 meses

de 5,9% ao ano, enquanto as cotas destes fundos sugeridos negociam com um prêmio para o valor patrimonial de 20%. Em termos de

liquidez, a carteira possui um volume médio diário de negociação de aproximadamente R$ 6,9 milhões.

Estamos otimistas com o mercado imobiliário, por conta de: (i) um cenário macro positivo; e (ii) um cenário micro bastante favorável.

As taxas de juros estão em um patamar mínimo histórico, o que associado a retomada da atividade econômica e uma recuperação na

confiança do consumidor, devem impulsionar o investimento do setor privado e estimular a procura das empresas por novas áreas de

escritórios, galpões logísticos e shopping centers.

Já a conjuntura micro também parece bastante favorável, com a maior parte dos segmentos apresentando sólida absorção líquida,

queda de vacância e baixa oferta de ABL esperada para os próximos anos, o que deve pressionar a oferta no médio prazo. Nesse

sentido, os proprietários dos imóveis devem se beneficiar aumento de lease spread nos aluguéis para os próximos anos.

Assim, entendemos que o setor imobiliário tende a apresentar uma ótima performance nos próximos anos, com expressiva valorização

no valor dos ativos. Acreditamos que uma carteira diversificada (entre diferentes gestores e segmentos do mercado imobiliário) e com

ativos de tijolo de alta qualidade e bem localizados (como os sugeridos) é a melhor forma de se beneficiar desse momento positivo

para o setor. Adicionalmente, consideramos que a exposição à fundos de recebíveis é uma ótima forma de melhorar o yield médio do

portfólio e proteger a carteira de grandes oscilações do mercado, dada a menor volatilidade dos papéis.

Fundo Peso Características VM PL VM/PL Performance Dividend Yield

Código (%) Gestora Segmento R$/Cota R$/Cota (%) 1M (%) 12M (%) Anualizado (%) Forward (%)

XPML11 15,0% XP Asset Shopping Centers 137,5 103,8 132,5% 0,8% 41,0% 5,3% 4,9%

HSML11 15,0% HSI Shopping Centers 122,0 97,6 125,0% -3,0% - 5,9% 6,1%

RBRR11 10,0% RBR Asset Recebíveis 106,0 98,4 107,8% -3,0% 11,2% 6,8% 7,3%

BTCR11 10,0% BTG Pactual Recebíveis 99,9 97,2 102,7% -2,6% - 6,7% 7,6%

XPLG11 10,0% XP Asset Galpões Logísticos 135,5 97,4 139,0% -10,8% 48,9% 5,7% 5,6%

ALZR11 10,0% Alianza Galpões Logísticos 127,5 94,6 134,7% -11,6% 40,2% 5,3% 5,9%

BRCR11 15,0% BTG Pactual Lajes Corporativas 115,0 110,5 104,0% -1,9% 32,9% 5,8% 4,9%

SDIP11 10,0% SDI Gestão Lajes Corporativas 108,0 96,7 111,7% -2,7% - 6,1% 6,2%

VLOL11 5,0% RB Capital Lajes Corporativas 118,0 90,6 130,2% 2,1% 28,1% 4,6% 4,4%

Total 100% 119,8 99,8 120,1% 5,9% 5,9%


15,0%

15,0%

15,0%

10,0%10,0%

10,0%

10,0%

10,0%5,0%

Fundos

BRCR11 XPML11

HSML11 RBRR11

BTCR11 XPLG11

ALZR11 SDIP11

VLOL11

30%

30%

20%

20%

Segmentos

Lajes Corporativas

Shopping Center

Recebíveis

Galpões Logísticos

25,0%

25,0%

15,0%

10,0%

10,0%

10,0%

5,0%

Gestoras

BTG Pactual

XP Asset

HSI

RBR Asset

Alianza

SDI Gestão

RB Capital



Tese de Investimento

XP Malls FII (XPML11)

O fundo tem como objetivo investir em shopping centers localizados em cidades maduras e resilientes, que tenham ABL (Área Bruta

Locável) superior a 15 mil metros quadrados e alto adensamento demográfico. A estratégia de investimento está pautada na aquisição

de participações minoritárias nos ativos, de modo que a administração dos imóveis fica sob responsabilidade das administradoras

e/ou grandes empresas do setor de shopping center que, idealmente, também sejam sócio do empreendimento.

A recomendação está apoiada nos seguintes pilares: (i) carteira diversificada; (ii) exposição ao segmento de shopping center; (iii)

capacidade de gestão da XP Asset; e (iv) ótima liquidez.

O portfólio atual do fundo possui 13 ativos, somando 95 mil metros quadrados de ABL, espalhados por grandes metrópoles em

diferentes estados, sendo o Sudeste com a maior representatividade dentro da carteira. Os shoppings possuem baixa inadimplência

líquida (0,6% LTM), alta taxa de ocupação (96,8% LTM) e vendas mensais por metro quadrado de R$ 1,2 mil.

O segmento de shopping centers possui exposição ao varejo de forma resiliente, com baixo risco de vacância e crédito. O cenário

macro atual é positivo para o segmento, dada a baixa taxa de juros do mercado, baixa inflação e crescimento econômico. Nesse

sentido, espera-se um aumento nas vendas, menor inadimplência, queda da vacância, diminuição dos descontos e leasing spread

positivo nos contratos de aluguéis, que possibilitarão uma maior distribuição de proventos.

O time de gestão é muito qualificado e tem demonstrado diligência e transparência em suas alocações. A liquidez do fundo é excelente

e possui, em média, um volume de negociação diária de R$ 12,5 milhões. Assim, o investidor não terá dificuldade na montagem e

desmontagem de posições sem que haja grandes distorções no preço da cota.

O principal risco é o de mercado, de forma que o fundo está sujeito a flutuações nas cotas por eventuais eventos políticos e

macroeconômicos.

Fonte: Economatica, XP Asset e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker XPML11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Dez/2017 Recorrente jan/19 0,60 15/02/2019 21/02/2019

Gestora XP Vista Asset Management Recorrente fev/19 0,60 19/03/2019 25/03/2019

Administradora BTG Pactual Serviços Financeiros Recorrente mar/19 0,54 18/04/2019 25/04/2019

Taxa de Administração 0,55% a.a. Recorrente abr/19 0,51 18/05/2019 24/05/2019

Taxa de Gestão/Consultoria - Recorrente mai/19 0,54 18/06/2019 25/06/2019

Participação no IFIX 3,35% Recorrente jun/19 0,56 19/07/2019 25/07/2019

Liquidez Média Diária (R$ mil) 12.500 Recorrente jul/19 0,57 15/08/2019 21/08/2019

Taxa de Vacância 3,70% Recorrente ago/19 0,57 19/09/2019 25/09/2019

Link da Gestora Clique aqui Recorrente set/19 0,59 19/10/2019 25/10/2019

Recorrente out/19 0,59 15/11/2019 25/11/2019

Recorrente nov/19 0,52 17/12/2019 23/12/2019

Recorrente dez/19 0,61 18/01/2019 24/01/2020

0,60 0,600,54 0,51 0,54 0,56 0,57 0,57 0,59 0,59

0,52

0,61

90

100

110

120

130

140

jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19

Provento (R$ por cota)* Valor de Mercado (R$ por cota)

http://www.xpasset.com.br/xpmalls/



HSI Malls FII (HSML11)

O HSI Malls iniciou suas atividades em julho de 2019, com o objetivo de gerar renda e ganho de capital através do investimento em

shopping centers. O fundo é gerido pela Hemisfério Sul Investimentos (HSI) e administrado pelo Santander Securities Service, com

uma taxa de administração e escrituração de 1,30% ao ano sobre o valor de mercado.

A recomendação de investimento está pautada nos seguintes pontos: (i) portfólio diversificado e de qualidade; (ii) exposição ao

segmento de shopping centers; e (iii) experiência do time de gestão e alinhamento de interesse com os cotistas.

A carteira imobiliária é constituída por três shoppings maduros (11 anos na média), localizados nos estados de São Paulo (38%) e

Alagoas (62%), somando uma ABL própria de 68 mil metros quadrados. Os ativos estão muito bem posicionados em regiões adensadas

e voltados ao perfil de consumidor de classe B. Em termos operacionais, o portfólio possui uma taxa de ocupação de aproximadamente

96%, NOI (Net Operating Income) anual em torno de R$ 800 por metro quadrado e inadimplência liquida baixa de cerca de 1%.

O segmento de shopping centers possui exposição ao varejo de forma resiliente, com baixo risco de vacância e crédito. O cenário

macro atual é positivo para o segmento, dada a baixa taxa de juros do mercado, baixa inflação e crescimento econômico. Nesse

sentido, espera-se um aumento nas vendas, menor inadimplência, queda da vacância, diminuição dos descontos e leasing spread

positivo nos contratos de aluguéis, que possibilitarão uma maior distribuição de proventos.

Do ponto de vista de gestão, a HSI é uma casa renomada com grande experiência no setor imobiliário, o que deve se configurar na

boa capacidade de conduzir a operação do fundo, bem como na originação de bons negócios para o futuro. Associado a isso, a gestora

possui uma política de remuneração atrelada aos dividendos pagos pelo fundo – que devem ser superiores a 7,5% ao ano sobre o

valor da primeira emissão de R$ 100 por cota para fazerem jus a taxa de gestão –, alinhando os interesses dos gestores aos do cotista.

O principal risco é o de mercado, de forma que o fundo está sujeito a flutuações nas cotas por eventuais eventos políticos e

macroeconômicos.

Fonte: Economatica, Hemisfério Sul Investimentos e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker HSML11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Jul/2019 Recorrente ago/19 0,60 01/09/2019 06/09/2019

Gestora Hemisfério Sul Investimentos Recorrente set/19 0,61 01/10/2019 07/10/2019

Administradora Santander Securities Services Recorrente out/19 0,62 01/11/2019 07/11/2019

Taxa de Administração 1,30% a.a. Recorrente nov/19 0,62 30/11/2019 06/12/2019

Taxa de Gestão/Consultoria - Recorrente dez/19 0,66 31/12/2019 08/01/2020

Participação no IFIX 2,45% Recorrente jan/20 0,60 01/02/2020 07/02/2020

Liquidez Média Diária (R$ mil) 16.000

Taxa de Vacância 6,00%

Link da Gestora Clique aqui

0,60 0,610,62 0,62

0,66

0,6

9095

100105110115120125130

ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20


https://www.hsimalls.com/



FII RBR Rendimento High Grade (RBRR11)

O RBRR11 é um fundo de papel que tem o objetivo de investir em títulos e valores imobiliários por diferentes veículos, tais como

Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs), Letras de Crédito Imobiliário (LCIs) e cotas de outros Fundos Imobiliários. O diferencial

do fundo é o investimento em operações exclusivas de originação própria, de modo que o fundo consegue customizar taxas, prazos e

garantias. A gestão é feita pela RBR Asset Management e a taxa de administração do fundo é de 1% ao ano sobre o patrimônio líquido.

A recomendação está pautada nos seguintes pontos: (i) carteira diversificada em ativos de qualidade com garantias reais; (ii) time de

gestão de ponta com experiência no setor imobiliário; e (iii) boa liquidez.

O fundo possui uma carteira pulverizada em 33 CRIs de diferentes devedores, emissores, vencimentos e indexadores (47% em CDI,

21% em IPCA e 32% em IGPM). Todos os papéis possuem garantias reais em imóveis performados, sendo que a parte majoritária das

garantias está localizada em São Paulo – 60% do total –, com LTV (Loan to Value) baixo de 59% e duration de 4,2 anos.

Os gestores possuem larga experiência no setor imobiliário e o processo de análise das alocações é rigoroso e diligente.

Adicionalmente, os sócios possuem participação nos fundos da casa, o que alinha os interesses com os do cotista.

O volume de negociação diário do fundo gira, em média, em torno de R$ 2,2 milhões, o que facilita a montagens e desmontagens de

posições do fundo.

Os principais riscos do fundo são de crédito, pré-pagamento e mercado. Uma eventual insolvência dos devedores pode acarretar no

atraso ou calote dos aluguéis. O risco de pré-pagamento é quando a empresa recompra os títulos de dívida e toma novos papéis por

taxas mais baratas. E, por fim, o risco de mercado com flutuações no valor das cotas.

Fonte: Economatica, RBR Asset Management e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker RBRR11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Mai/2018 Recorrente jan/19 0,52 12/02/2019 18/02/2019

Gestora RBR Asset Management Recorrente fev/19 0,65 14/03/2019 20/03/2019



Taxa de Gestão/Consultoria 0,80% a.a. Recorrente mai/19 0,55 11/06/2019 18/06/2019



Taxa de Vacância - Recorrente ago/19 0,60 11/09/2019 17/09/2019


Recorrente out/19 0,55 12/11/2019 19/11/2019

Recorrente nov/19 0,55 11/12/2019 17/12/2019

Recorrente dez/19 0,60 11/01/2020 17/01/2020

0,52

0,65 0,650,55 0,55 0,55 0,57 0,60 0,63

0,55 0,550,60

90

95

100

105

110

115

120



https://www.rbrasset.com.br/high-grade/



FII BTG Pactual Crédito Imobiliário (BTCR11)

Constituído em 2018, o fundo tem o objetivo de investir em ativos de renda fixa ligados ao setor imobiliário, preferencialmente em

Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI). A gestão é feita pela BTG Pactual Gestora com taxa de administração de 1% sobre o

patrimônio líquido. O gestor busca entregar uma rentabilidade de 100% da variação da taxa DI.

A recomendação está pautada nos seguintes pilares: (i) carteira de crédito pulverizada; e (ii) excelente gestão.

O BTCR11 possui um portfólio pulverizado em 17 CRIs, atrelados ao CDI (55%), IPCA (35%) e IGP-M (10%). Todos os papéis possuem

garantia e estão expostos a grandes empresas do mercado que, de modo geral, possuem bom risco de crédito – aproximadamente

25% da carteira possui rating mínimo de A- pelas agências de risco.

O BTG Pactual Gestora possui um excelente time de gestão com três fases de comitê muito bem desenhadas. A primeira fase é

constituída pelos analista e gestores do fundo que selecionam possíveis ativos para fazer parte da carteira. A segunda fase é composta

pela equipe de crédito do banco, que fazem o monitoramento e análises da situação de crédito das empresas e, por fim, a última fase

é formada pelo time completo de Real Estate do BTG Pactual Gestora que batem o martelo sobre o ativo.

Os principais riscos do fundo são de crédito, pré-pagamento e mercado. Uma eventual insolvência dos devedores pode acarretar no

atraso ou calote dos aluguéis. O risco de pré-pagamento é quando a empresa recompra os títulos de dívida e toma novos papéis por

taxas mais baratas. E, por fim, o risco de mercado com flutuações no valor das cotas.

Fonte: Economatica, BTG Pactual e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker BTCR11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Mar/2018 Recorrente jan/19 0,70 08/02/2019 14/02/2019

Gestora BTG Pactual Gestora de Recursos Recorrente fev/19 0,70 12/03/2019 18/03/2019



Taxa de Gestão/Consultoria - Recorrente mai/19 0,62 08/06/2019 14/06/2019



Taxa de Vacância - Recorrente ago/19 0,59 07/09/2019 13/09/2019


Recorrente out/19 0,58 08/11/2019 14/11/2019

Recorrente nov/19 0,53 07/12/2019 13/12/2019

Recorrente dez/19 0,56 09/01/2020 15/01/2020

0,70 0,70 0,70 0,700,62 0,65

0,59 0,59 0,58 0,58 0,53 0,56

90

95

100

105

110

115

120



https://www.btgpactual.com/asset-management/fundos-btg-pactual



XP Log FII (XPLG11)

O XP Log é um fundo que atua no segmento de galpões logísticos e industriais que teve suas atividades iniciadas em 2018. A gestão é

feita pela XP Asset e possui uma taxa de administração de 0,75% ao ano sobre o valor de mercado. Além disso, o fundo possui uma

taxa de performance correspondente a 20% sobre o que exceder a variação do IPCA + 6,00% ao ano.

A nossa sugestão de compra é pautada nos seguintes pilares: (i) maior diversificação e liquidez pós oferta; (ii) aquisições que geram

valor ao cotista; (iii) portfólio com ativos bem localizados e bons locatários; (iv) gestão experiente; e (v) boa liquidez.

O XPLG11 encerrou recentemente sua terceira emissão de cotas com captação de R$ 828 milhões, colocando o fundo em outro

patamar com um patrimônio líquido de R$ 1,5 bilhão. A oferta além de impulsionar o tamanho do fundo, diversificou seu passivo,

aumentou sua liquidez e pulverizou sua carteira de ativos, mitigando tanto o risco de vacância quanto de crédito. Outro ponto

importante é a aquisição de bons ativos ao cap rate médio (taxa de rentabilidade) bastante atrativo de 9,3% ao ano, acima do que o

fundo operava e, portanto, gerando valor ao cotista.

O portfólio atual do fundo é constituído por 15 ativos – 13 performados e 2 em construção –, distribuídos em diferentes estados ao

redor do Brasil, mas com maior participação em São Paulo (região mais resiliente do país). O fundo possui maior exposição à contratos

atípicos (68%), com uma carteira de locatários diversificada em diferentes setores de atuação e, na sua maioria, em situações de

crédito confortáveis (Ex: Panasonic, Renner, GPA e Leroy).

O time de gestão é muito qualificado e a liquidez do fundo é muito boa, com um volume médio de negociação diária de R$ 10,2

milhões.

Os principais riscos do fundo são de crédito, vacância e mercado. Uma eventual insolvência dos locatários pode acarretar no atraso

ou calote dos aluguéis. Já o risco de vacância está relacionado com a rescisão do contrato e desocupação dos inquilinos, o que

impactaria a rentabilidade do fundo. Por fim, o risco de mercado com flutuações no valor das cotas.

Fonte: Economatica, XP Asset e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker XPLG11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Jun/2018 Recorrente fev/19 0,67 01/03/2019 18/03/2019

Gestora XP Vista Asset Management Recorrente mar/19 0,68 30/03/2019 12/04/2019

Administradora Vórtx DTVM Ltda Recorrente abr/19 0,68 01/05/2019 15/05/2019

Taxa de Administração 0,75% a.a. Recorrente mai/19 0,61 01/06/2019 14/06/2019

Taxa de Gestão/Consultoria - Recorrente jun/19 0,61 29/06/2019 12/07/2019

Participação no IFIX 2,45% Recorrente jul/19 0,61 01/08/2019 14/08/2019

Liquidez Média Diária (R$ mil) 10.200 Recorrente ago/19 0,61 31/08/2019 13/09/2019

Taxa de Vacância 4,00% Recorrente set/19 0,61 01/10/2019 14/10/2019

Link da Gestora Clique aqui Recorrente out/19 0,64 01/11/2019 14/11/2019

Recorrente nov/19 0,64 30/11/2019 13/12/2019

Recorrente dez/19 0,64 31/12/2019 15/01/2020

Recorrente jan/20 0,64 01/02/2020 14/02/2020

0,670,68 0,68

0,61 0,61 0,61 0,61 0,61

0,64 0,64 0,64 0,64

8595

105115125135145155165

fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20


https://xplog.riweb.com.br/



Alianza Trust Renda Imobiliária FII (ALZR11)

O fundo nasceu em 2018 com o objetivo de investir em imóveis logísticos e industriais via contratos atípicos de locação. O portfólio

atual do fundo é composto por sete galpões locados para: (i) Air Liquide; (ii) Atento; (iii) BRF; (iv) Aptiv; (v) IPG; e (v) Santillana. A

gestão do fundo é ativa e realizada pela Alianza, com uma taxa de administração de 0,9% ao ano. A rentabilidade alvo do fundo é de

um prêmio de 3% ao ano acima da NTN-B 2026.

Nossa recomendação está pautada nos seguintes pilares: (i) carteira diversificada com exposição à contratos atípicos; (ii) boa

capacidade creditícia dos locatários; (iii) boa gestão; e (iv) boa liquidez.

O fundo possui um portfólio diversificado em seis galpões logísticos e industriais, locados para cinco locatários expostos à contratos

atípicos com prazo médio de vencimento de 8,4 anos. A parte majoritária da carteira está localizada no estado de São Paulo (76%) e

o restante no Rio de Janeiro (24%). A gestão está em tratativas de alocar o restante do caixa (R$ 45 milhões), o que tende a diversificar

ainda mais o portfólio em termos de imóveis e inquilinos.

A política de investimento do fundo determina que todos os locatários tenham: a) rating de longo prazo igual ou superior a A- (Fitch

e S&P) ou A3 (Moody’s); ou b) faturamento anual maior que R$ 500 milhões e um patrimônio líquido maior que R$ 100 milhões. Tanto

os locatários que já fazem parte da carteira, quanto os possíveis novos locatários, são todos multinacionais com capital aberto, o que

as torna potencialmente mais transparentes e com uma gestão mais profissional.

A equipe do fundo é capacitada e com larga experiência no mercado imobiliário, com sócios que tiveram passagem por grandes

empresas e gestoras. Os investimentos são feitos com grande diligência e responsabilidade, o que torna o ALZR11 um bom veículo

para se expor ao segmento logístico. Por fim, uma liquidez muito satisfatória com um volume negociado, em média, de R$ 1,4 milhão

ao dia – o que facilita a montagem e desmontagem de posições.

Os principais riscos são de crédito e de mercado. Uma eventual insolvência dos locatários pode acarretar no atraso ou calote dos

aluguéis. Além disso, está presente o risco de mercado, de forma que o fundo está sujeito a flutuações nas cotas por eventuais eventos

políticos e macroeconômicos.

Fonte: Economatica, Alianza e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker ALZR11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Jan/2018 Recorrente jan/19 0,66 19/02/2019 25/02/2019

Gestora Alianza Gestão de Recursos Recorrente fev/19 0,66 19/03/2019 25/03/2019



Taxa de Gestão/Consultoria 0,20% a.a. Recorrente mai/19 0,66 18/06/2019 25/06/2019



Taxa de Vacância 0,00% Recorrente ago/19 0,48 18/09/2019 25/09/2019


Recorrente out/19 0,55 15/11/2019 25/11/2019

Recorrente nov/19 0,56 17/12/2019 23/12/2019

Recorrente dez/19 0,57 17/01/2020 24/01/2020

0,66 0,66 0,66 0,660,66

0,44 0,47 0,48 0,470,55 0,56 0,57

85

95

105

115

125

135

145



http://alzr11.alianza.com.br/



BTG Pactual Corporate Office Fund (BRCR11)

O BC Fund é um fundo de lajes corporativas com um patrimônio líquido de R$ 2,4 bilhões e aproximadamente de 185 mil metros

quadrados de ABL espalhados por São Paulo e Rio de Janeiro. A gestão é realizada pela BTG Pactual Gestora de Recursos e a

administração é feita pela BTG Pactual Serviços Financeiros, ambas pertencentes ao Grupo BTG Pactual. A taxa de administração atual

é de 1,35% ao ano sobre o valor de mercado.

A recomendação está pautada nos seguintes fundamentos: (i) maior fundo de lajes corporativas da indústria de fundos imobiliários e

uma carteira diversificada; (ii) retomada do segmento de lajes corporativas, com consequente queda de vacância; (iii) ótima liquidez;

e (iv) gestão de alto nível.

Com um valor de mercado de R$ 2,7 bilhões, o BC Fund possui um portfólio pulverizado em 12 empreendimentos, sendo que a maior

parte da receita imobiliária fica localizada em São Paulo (70%), e o restante no Rio de Janeiro (30%). Existem cerca de 60 contratos de

locação e diversificação do segmento de atuação dos locatários.

A taxa de vacância do fundo é de 14,4%, sendo que quase a totalidade disso está atrelada a São Paulo, mais especificamente ao

Cenesp. Dada nossa perspectiva positiva para o mercado de lajes corporativas em São Paulo, acreditamos na ocupação do espaço

vago do empreendimento para o médio prazo, o que impactaria positivamente a receita imobiliária do fundo e a queda das despesas

de condomínio e IPTU, convertendo-se em maior distribuição de rendimento para o cotista.

A liquidez média diária do fundo é uma das melhores do mercado, com um volume de negociação de R$ 6,3 milhões, o que facilita a

compra e venda de cotas do fundo sem grandes oscilações no valor do papel. O BTG Pactual Gestora de Recursos é a maior gestora

de fundos imobiliários do país com R$ 14 bilhões em patrimônio líquido sob gestão. O time de gestão é altamente capacitado e vem

demonstrando muita atividade na prospecção de novos locatários e na compra e venda de ativos.




Fonte: Anbima, Economatica, BTG Pactual e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker BRCR11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Dez/2010 Extraordinário fev/19 10,57 14/03/2019 20/03/2019

Gestora BTG Pactual Gestora de Recursos Recorrente fev/19 0,41 06/04/2019 12/04/2019


Taxa de Administração 0,25% a.a. Extraordinário mar/19 0,60 18/05/2019 24/05/2019

Taxa de Gestão/Consultoria 1,10% a.a. Recorrente abr/19 0,45 08/06/2019 14/06/2019

Participação no IFIX 3,52% Recorrente mai/19 0,39 06/07/2019 15/07/2019

Liquidez Média Diária (R$ mil) 6.300 Recorrente jun/19 0,40 08/08/2019 14/08/2019

Taxa de Vacância 14,40% Recorrente jul/19 0,41 07/09/2019 13/09/2019

Link da Gestora Clique aqui Recorrente ago/19 0,50 08/10/2019 14/10/2019

Recorrente set/19 0,55 08/11/2019 14/11/2019

Recorrente out/19 0,56 07/12/2019 13/12/2019

Recorrente nov/19 0,56 09/01/2020 15/01/2020

0,41 0,41 0,41 0,43 0,450,39 0,40 0,41

0,50 0,55 0,56 0,56

80

85

90

95

100

105

110

dez-18 jan-19 fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19


http://www.bcfund.com.br/



SDI Properties FII (SDIP11)

O SDI Properties é um fundo que tem o objetivo de investir em lajes corporativas com foco em ativos B muito bem localizados,

preferencialmente em São Paulo. A gestão do fundo é realizada pela SDI Gestão e possui administração da BRL Trust Distribuidora. As

taxas de gestão e administração são escalonadas, que funcionam com uma porcentagem definida do valor patrimonial do fundo –

quanto maior o PL, menores as taxas.

A recomendação de compra está pautada nos seguintes pontos: (i) ativos muito bem localizados; (ii) perspectiva positiva para o

mercado de lajes corporativas; (iii) gestão com larga experiência no mercado imobiliário; e (iv) boa liquidez.

O portfólio atual do fundo é constituído por três imóveis localizados em São Paulo: (i) Edifício Torre Sul; (ii) Condomínio São Luiz; e (iii)

Edifício Passarelli. Entregue em 2004, a Torre Sul é classificada como alto padrão (A) e fica posicionada na região da Avenida Luiz Carlos

Berrini, ao lado do Shopping D&D e do complexo CENU. Já o São Luiz é um empreendimento um pouco mais antigo de classificação B,

mas muito bem localizado na Avenida Presidente Juscelino Kubitschek, Itaim Bibi. Por fim, o Passarelli também é classificado como

um edifício classe B e está situado em Pinheiros, ao lado da Marginal Pinheiros – vizinho da estação de metrô Pinheiros e da linha

esmeralda da CPTM. Portanto, são ativos de classe A-B muito bem localizados em regiões estratégicas, que já se beneficiam de uma

taxa de vacância baixa e o que permite os proprietários dos imóveis reajustarem os valores locatícios para cima.

Do ponto de vista de gestão, a SDI possui cerca de 50 anos de história em desenvolvimento imobiliário, o que retrata a expertise que

a casa tem em termos de análise e administração de tijolo. Adicionalmente, todos os projetos da SDI possuem aval dos executivos, o

que alinha os interesses da empresa com os dos investidores. Por fim, o fundo negocia, em média, um volume diário de R$ 2,4 milhões.




Fonte: Economatica, SDI Gestão e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker SDIP11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Set/2019 Recorrente out/19 0,27 01/11/2019 14/11/2019

Gestora SDI Gestão Recorrente nov/19 0,34 30/11/2019 13/12/2019

Administradora BRL Trust Distribuidora de TVM Recorrente dez/19 0,55 31/12/2019 15/01/2020

Taxa de Administração 0,13% a.a. Recorrente dez/19 0,55 01/02/2020 14/02/2020

Taxa de Gestão/Consultoria 0,95% a.a.

Participação no IFIX -

Liquidez Média Diária (R$ mil) 2.400

Taxa de Vacância 22,00%

Link da Gestora Clique aqui

0,270,34

0,55 0,55

90

95

100

105

110

115

120

out-19 nov-19 dez-19 jan-20


http://www.sdiproperties.com.br/



Vila Olímpia Corporate FII (VLOL11)

O VLOL11 é proprietário de seis lajes de um monoativo localizado na região da Vila Olímpia, que soma uma ABL de cerca de 10 mil

metros quadrados. O fundo foi criado em 2012 e é gerido pela RB Capital com taxa de administração de 0,4% ao ano sobre o valor de

mercado.

A recomendação está sustentada nos seguintes pilares: (i) ótima qualidade e localização do ativo; e (ii) visão otimista para o mercado

de lajes corporativas.

O Vila Olímpia Corporate é um empreendimento de alta qualidade e possui certificação LEED® (Leadership in Energy and Environmental

Design). O ativo fica localizado no coração da Vila Olímpia e no centro financeiro de São Paulo, bem como a 200 metros do Shopping

Vila Olímpia.

O segmento de lajes corporativas em São Paulo vem mostrando forte absorção líquida nos últimos trimestres que, associado a falta

de projetos de expansão de novas áreas na região, tem puxado a vacância para baixo. Nesse sentido, acreditamos no reajuste positivo

nos contratos de aluguel conforme as renovatórias forem acontecendo e, consequentemente, uma maior distribuição de rendimento

para os cotistas e valorização do papel.

Os principais riscos do fundo são de crédito, vacância, liquidez e mercado. Uma eventual insolvência dos locatários pode acarretar no

atraso ou calote dos aluguéis. Já o risco de vacância está relacionado com a rescisão do contrato e desocupação dos inquilinos, o que

impactaria a rentabilidade do fundo. Além disso, o fundo negocia um volume diário de cerca de R$ 500 mil reais em média, o que o

torna a liquidez mais restrita. Por último, o risco de mercado com flutuações no valor das cotas.

Fonte: Economatica, RB Capital e BTG Pactual Digital. *Proventos recorrentes.

Ticker VLOL11 Tipo Período de Ref. Provento (R$) Data ex Data do Pagamento

Início Ago/2012 Recorrente fev/19 0,39 01/03/2019 18/03/2019

Gestora RB Capital Asset Management Recorrente mar/19 0,41 30/03/2019 12/04/2019

Administradora Oliveira Trus Recorrente abr/19 0,32 01/05/2019 16/05/2019

Taxa de Administração 0,09% a.a. Recorrente mai/19 0,48 01/06/2019 14/06/2019

Taxa de Gestão/Consultoria 0,22% a.a. Recorrente jun/19 0,39 29/06/2019 15/07/2019

Participação no IFIX 0,28% Recorrente jul/19 0,39 01/08/2019 14/08/2019

Liquidez Média Diária (R$ mil) 500 Recorrente ago/19 0,66 31/08/2019 13/09/2019

Taxa de Vacância 0,00% Recorrente set/19 0,49 01/10/2019 14/10/2019

Link da Gestora Clique aqui Recorrente out/19 0,46 01/11/2019 14/11/2019

Recorrente nov/19 0,49 30/11/2019 13/12/2019

Recorrente dez/19 0,43 31/12/2019 15/01/2020

Recorrente jan/20 0,45 01/02/2020 14/02/2020

0,39 0,410,32

0,480,39 0,39

0,66

0,49 0,46 0,490,43 0,45

80859095

100105110115120

fev-19 mar-19 abr-19 mai-19 jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20


http://www.rbcapitalam.com/nossos-fundos/imobiliario/?id=19380



Glossário

• ABL: Área bruta locável.

• Benchmark: Índice de referência.

• BPS: Pontos-base (100 Bps = 1,00%).

• Cap rate: Taxa de capitalização.

• Código: Código de negociação do FII na Bolsa.

• Data ex: Data em que as cotas se tornam ex-dividendos.

• Dividend Yield: Rendimento anual de um FII, calculado pela divisão dos proventos pelo preço de mercado por cota.

• Dividend Yield (Forward): Rendimento anual de um FII para os proximos 12 meses.

• Duration: Prazo médio ponderado de recebimento dos fluxos de caixa dos papéis.

• Ebitda: Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.

• Follow-On: Oferta pública subsequente ao IPO.

• FFO (Funds From Operation): Geração de caixa de um Fundo Imobiliário.

• Ifix: Índice dos Fundos de Investimento Imobiliário.

• IPO: Oferta pública inicial.

• Leasing Spread: Reajuste real no contrato de aluguel.

• Liquidez: Capacidade e rapidez com que um ativo e convertido em dinheiro.

• Loan to Value (LTV): Índice de avaliação de risco, calculado pela dívida sobre o valor do ativo.

• NOI: Lucro operacional líquido.

• Proventos: Rendimentos dos Fundos Imobiliários.

• Taxa de administracao: Remuneração dos administradores.

• Taxa de gestão: Remuneração dos gestores.

• TIR: Taxa interna de retorno.

• Vacancia: Parcela vaga de um imovel.

• VM (Valor de Mercado): Valor do fundo negociado no mercado secundário.

• PL (Patrimônio Líquido): Valor do fundo segundo uma análise feita por uma empresa terceira.

• VM/PL: Desconto ou prêmio de negociação entre o valor de mercado e o patrimônio líquido.



Disclaimers

Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A. Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado;

performance passada não é indicador de performance futura.

Certificação

Cada analista responsável integralmente ou parcialmente pelo conteúdo desse relatório de pesquisa e certifica que:

(i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo

qualquer recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas;

(ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste

relatório de análise.

Analistas de valores mobiliários que contribuíram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores

mobiliários junto a NASD e NYSE e, portanto, não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a

comunicação com companhias cobertas, aparições em público e negociação de ativos mantidos em suas contas.

Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente,

receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas.

O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de

destaque, sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados

estão identificados em negrito no mesmo local mencionado.

Disclaimer Global

Este relatorio foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias

permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada

nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao

perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma

recomendação pessoal.

Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra

ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos

gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os

preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignas de confiança na data de publicação do mesmo e

foram obtidas de uma ou mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no

principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG

Pactual S.A.

Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade

das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas.

Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias

abordados no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de

proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório.

BTG Pactual S.A. não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. BTG Pactual S.A. tampouco irá

dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por

perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. BTG



Pactual S.A. não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade

fiduciária.

O presente relatório não deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento.

Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo

deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a

opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias

como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios.

Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso.

A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes.

Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros

departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. BTG Pactual S.A. não está sob a

obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório.

BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro

do BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista

responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG

Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do

banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do BTG Pactual S.A. como um todo, no

qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte.

Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de

investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de

instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco

e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é

indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças

nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo

mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.

Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum

investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar

qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento,

execução de ordens de negociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de

vendas locais. O BTG Pactual S.A., suas empresas afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se

responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte

ou da integralidade do presente relatório.

Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado

do ativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços

apresentados neste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços

contábeis internos ou os preços teóricos provenientes de avaliação por modelos do BTG Pactual S.A. e podem estar

baseados em premissas específicas. Premissas específicas assumidas pelo BTG Pactual S.A. ou por terceiros podem ter

resultados substancialmente diferentes.

Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévio

consentimento por escrito do BTG Pactual S.A.. Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados

nesta apresentação estão disponíveis sob consulta, as dúvidas devem ser encaminhadas para BTG Pactual CTVM S.A. (+55

11 3383-2222), Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar, São Paulo, SP, Brasil, 04538-133.

Documents

Fundos Imobiliários · O BTG Pactual Crédito Imobiliário (BTCR11) também registrou queda no mês, com retorno negativo de 2,60%. O fundo anunciou que foi finalizado o período