BOZANO FUNDAMENTAL FIA COMENTÁRIOS DO GESTOR – SETEMBRO DE 2018

Atribuição de performance

O fundo Bozano Fundamental FIA (“Fundo”) encerrou o

mês de setembro com valorização de 2,01% versus 3,48%

do Ibovespa. Em 2018, o Fundo desvaloriza 7,4%. Os

destaques positivos do mês foram as ações de

commodities, tais como: Vale (+11,6%), Petrobras (+9,5%)

e Gerdau (+7,2%), e de Consumo, como Lojas Renner

subindo 9,9%. Do lado negativo, observamos realizações

mais fortes no setor de saúde, com as ações do Grupo

Fleury e da Hapvida se desvalorizando 17,1% e 7,3%,

respectivamente. O fundo está 85% investido, com

alocações relevantes em consumo (18%), bancos (17%) e

utilities (12%).

As eleições tomaram conta dos noticiários e da formação

de preços dos principais ativos de risco de mercado. Nosso

cenário base sempre foi de continuidade na agenda

reformista, independente do futuro presidente. De certa

forma, quase todos os candidatos convergem para

necessidade de reforma fiscal, política e da previdência,

mas o senso de urgência e a magnitude dos ajustes não

são uniformes e se mostram cada vez mais imprevisíveis.

Além disso, incertezas sobre a governabilidade do próximo

presidente preocupam os agentes econômicos.

Reconhecemos nossa limitada capacidade em ter grandes

convicções no desfecho deste cenário, e,

momentaneamente, optamos por aumentar a

diversificação da carteira e a exposição em ativos com

dinâmica de lucro menos atrelada à atividade econômica.

Em setembro, o DI Jan-25 saiu de 12,1% para 11,78%, o

BRL/USD ficou estável em 4,05 e o Ibovespa subiu mais de

2,6 mil pontos, atingindo 79.342 pts.

Um dos destaques positivos do mês foi a posição de Lojas

Renner. A companhia fez apresentação aos investidores na

sua sede e atualizou o mercado de suas iniciativas no

campo de novas tecnologias e digitalização da empresa,

ficando evidente que está muito mais avançada nesse

campo do que se esperava. Projetos iniciados há 1-2 anos

já começam a ter resultado, enquanto novos projetos para

maturar nos próximos 1-2 anos são iniciados. Como

exemplo, o Retire em Loja (Click & Collect) está disponível

em todas as unidades Renner e já corresponde a 15% das

vendas online da empresa. Esse estreitamento do online

com offline é valioso: 10% dos clientes que vão retirar os

produtos comprados online em loja compram no mínimo

mais um item. No caso de trocas de compras feitas online,

90% são feitas em loja. Esses dados iniciais serão ainda

mais representativos com o passar do tempo, à medida

que maturem e têm execução aperfeiçoada. Como

benchmark internacional, a Zara possui entre 30%-40% de

suas vendas online retiradas em loja.

Neste novo ciclo, a inovação será cada vez mais ágil, com

grupos de trabalho enxutos desenvolvendo projetos em

meses. Machine learning, inteligência artificial, modelos

matemáticos preditivos de alta complexidade e etc. São

muitos os projetos em andamento executados por um

time que engloba cada vez mais competências (cientistas

de dados, engenheiros de machine learning e etc.).

Projetos que farão com que a Companhia fique mais

produtiva em despesas, aproxime-se dos fornecedores

com total controle do processo de criação, distribuição e

venda de cada unidade de seus produtos, mas o mais

importante, aprofunde o conhecimento de seus clientes.

Com cerca de 20 milhões de cartões Renner emitidos e um

longo histórico de dados de consumo de seus clientes,

tem-se uma base de dados de valor inestimável. Bem

trabalhada, essas informações permitirão que a empresa

conheça cada vez melhor o seu cliente, personalizando

oferta de produtos e crédito de forma conveniente “onde

o cliente estiver”.

Com o cenário político cada vez mais imprevisível, vemos o

investimento em Renner como um “oásis de

previsibilidade”, e esperamos resultados consistentes no

curto, médio e longo prazo, fruto de muitas iniciativas

micro, e não de um cenário macro esperado. Com ganhos

de market share e boa rentabilidade, acreditamos que

mesmo a 20x lucro, teremos bons retornos quando

ponderamos a taxa de retorno pelo risco de execução.

No setor financeiro, gostaríamos de falar um pouco da B3,

que vem apresentando bons resultados e ainda assim não

tem se acomodado, apresentando um pipeline de novos

produtos e mantendo olhos abertos para potenciais

competidores. Em seus dados operacionais, divulgados

mensalmente, sendo agosto o mês mais recente da

divulgação, a B3 nesse trimestre continua apresentando

crescimento robusto em todos os segmentos. Alguns dos

destaques do trimestre: em derivativos, a receita média

por contrato cresce 15%; ao mesmo tempo, o volume

trimestral na Bovespa crescia 35% ano contra ano até

agosto. A B3 também apresentou para os seus clientes

uma gama de novos produtos que pretendem lançar entre

o segundo semestre de 2018 e o final de 2019, incluindo

BOZANO FUNDAMENTAL FIA COMENTÁRIOS DO GESTOR – SETEMBRO DE 2018

um sistema de aluguel de ativos, futuros de ações únicas e

registro de recebíveis de crédito. Essas medidas

fortalecem a posição competitiva da B3 contra novos

entrantes, que andam lentamente para começar a

oferecer seus serviços no Brasil. A ATS ainda está

resolvendo seu processo de arbitragem para resolver

precificação do uso do sistema da B3, portanto, a

competidora terá que usar a infraestrutura da B3. Numa

outra frente, os bancos médios estudam a criação de uma

Câmara de registro de títulos para competir com a B3, mas

representaria algo em torno de 1% da receita da B3, caso

os bancos médios envolvidos migrem completamente seus

registros. Ao todo, continuamos confortáveis com o

investimento em B3, com fundamentos sólidos, um bom

negócio e um time de gestores focados em mantê-lo

assim. Vemos o papel negociando a 16x o seu lucro de

2019.

No setor de siderurgia, o Instituto Aço Brasil (IABr)

divulgou os dados de agosto, que mostram uma evolução

de 13% nas vendas domésticas de aço longo em relação ao

ano passado, resultado superior ao crescimento do

acumulado do ano, de 9%. Continuamos construtivos com

a nossa tese de Gerdau, cujos principais drivers devem

sustentar um forte crescimento de EBITDA no curto e

médio prazo. Entre os pilares da tese, existe elevada

alavancagem operacional e aumento de demanda nas

divisões do Brasil e da América do Norte, com as plantas

operando em um nível de utilização de aproximadamente

70% e 80%, respectivamente. Hoje a companhia negocia a

5,8x EV/EBITDA 2018, significativamente abaixo da média

histórica de aproximadamente 7x EV/EBITDA, apesar de o

expressivo crescimento de EBITDA esperado para os

próximos três anos.

A BP GESTÃO DE RECURSOS LTDA. NÃO COMERCIALIZA NEM DISTRIBUI COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO OU QUALQUER OUTRO ATIVO FINANCEIRO. AS INFORMAÇÕES CONTIDAS NESTE MATERIAL SÃO DE CARÁTER EXCLUSIVAMENTE INFORMATIVO. OS FUNDOS PODEM UTILIZAR ESTRATÉGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLÍTICA DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATÉGIAS, DA FORMA COMO SÃO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS, PODENDO INCLUSIVE ACARRETAR PERDAS SUPERIORES AO CAPITAL APLICADO E A CONSEQUENTE OBRIGAÇÃO DO COTISTA DE APORTAR RECURSOS ADICIONAIS PARA COBRIR O PREJUÍZO DO FUNDO. OS MÉTODOS UTILIZADOS PELO GESTOR PARA GERENCIAR OS RISCOS A QUE O FUNDO SE ENCONTRA SUJEITO NÃO CONSTITUEM GARANTIA CONTRA EVENTUAIS PERDAS PATRIMONIAIS QUE POSSAM SER INCORRIDAS PELO FUNDO. RENTABILIDADE PASSADA NÃO É GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. ESTE DOCUMENTO NÃO SE CONSTITUI EM UMA OFERTA DE VENDA E NÃO CONSTITUI O PROSPECTO PREVISTO NO CÓDIGO DE AUTOREGULAÇÃO DA ANBIMA PARA A INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO. LEIA O PROSPECTO, OFORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. ESTES FUNDOS NÃO CONTAM COM A GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU DO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO FGC.

RENTABILIDADES MENSAIS DIVULGADAS SÃO LÍQUIDAS DE TAXAS DE ADMINISTRAÇÃO E PERFORMANCE. AS RENTABILIDADES DIVULGADAS NÃO SÃO LÍQUIDAS DE IMPOSTOS.

BOZANO QUANT FIM COMENTÁRIO DO GESTOR - SETEMBRO DE 2018

A BP GESTÃO DE RECURSOS LTDA. NÃO COMERCIALIZA NEM DISTRIBUI COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO OU QUALQUER OUTRO ATIVO FINANCEIRO. AS INFORMAÇÕES CONTIDAS NESTE MATERIAL SÃO DE CARÁTER EXCLUSIVAMENTE INFORMATIVO. OS FUNDOS PODEM UTILIZAR ESTRATÉGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLÍTICA DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATÉGIAS, DA FORMA COMO SÃO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS, PODENDO INCLUSIVE ACARRETAR PERDAS SUPERIORES AO CAPITAL APLICADO E A CONSEQUENTE OBRIGAÇÃO DO COTISTA DE APORTAR RECURSOS ADICIONAIS PARA COBRIR O PREJUÍZO DO FUNDO. OS MÉTODOS UTILIZADOS PELO GESTOR PARA GERENCIAR OS RISCOS A QUE O FUNDO SE ENCONTRA SUJEITO NÃO CONSTITUEM GARANTIA CONTRA EVENTUAIS PERDAS PATRIMONIAIS QUE POSSAM SER INCORRIDAS PELO FUNDO. RENTABILIDADE PASSADA NÃO É GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. ESTE DOCUMENTO NÃO SE CONSTITUI EM UMA OFERTA DE VENDA E NÃO CONSTITUI O PROSPECTO PREVISTO NO CÓDIGO DE AUTOREGULAÇÃO DA ANBIMA PARA A INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO. LEIA O PROSPECTO, OFORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. ESTES FUNDOS NÃO CONTAM COM A GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU DO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO FGC. RENTABILIDADES MENSAIS DIVULGADAS SÃO LÍQUIDAS DE TAXAS DE ADMINISTRAÇÃO E PERFORMANCE. AS RENTABILIDADES DIVULGADAS NÃO SÃO LÍQUIDAS DE IMPOSTOS.

Atribuição de performance

No mês de setembro de 2018, o fundo Bozano Quant

FIM apresentou rentabilidade de -0,16%. Deste

resultado, -0,54% foram provenientes das estratégias

quantitativas do fundo, -0,09% dos custos operacionais

e +0,47% do caixa. Do resultado das estratégias (ver

Tabela 1), a parte Brasil teve rentabilidade de -0,22% e

as estratégias internacionais tiveram rentabilidade de

-0,32%.

No mês de setembro, a bolsa brasileira subiu 3,5% e o

real se manteve frente ao dólar, com retorno de +0,1%.

As taxas de juros locais caíram, -0,30% na taxa de 1 ano

e -0,40% na taxa de 5 anos. Internacionalmente, o S&P

teve alta ligeira, de 0,4%, e o índice S&PGSCI de

Commodities se valorizou 3,8%, puxado por novas altas

nos preços do petróleo.

O cenário no Brasil é de incertezas com a proximidade

das eleições presidenciais. O COPOM manteve a taxa

de juros em 6,5%, aguardando o balanço de risco local.

Nos outros emergentes, houve elevação nos juros

turcos, o que provocou fortes movimentos na moeda,

com valorização da lira contra o dólar em

aproximadamente 5%. Nos Estados Unidos, o FED

elevou a taxa de juros de 2% para 2,25%.

Entre os estilos de investimentos (Gráfico 2), Momento

obteve retorno de 0,10%, capturando movimentos

direcionais locais e no exterior. Value também obteve

rentabilidade positiva, lucrando com desvios de preços

ocasionados pela instabilidade do cenário interno, com

+0,10% vindo da parte Brasil. As estratégias de Padrões

encerraram o mês com perda de -0,05% na parte

Brasil. As estratégias de Fluxo tiveram um mês difícil e

apresentaram retornos de -0,70% em setembro. Brasil

e offshore contribuíram com -0,34% e -0,36%,

respectivamente.

Em termos de atribuição de performance por classes

de ativos (Gráfico 3), Equities sofreram perdas de -

0,26%, e Renda Fixa de -0,22%. Na parte Brasil, as

estratégias de Equities renderam -0,17%, com a parte

offshore rendendo -0,09%. Em renda fixa, a parte

offshore rendeu -0,16%, enquanto a local -0,06%.

Commodities apresentaram rentabilidade de -0,01%.

Em moedas, as estratégias rentabilizaram -0,04%.

Tabela 1: Breakdown Rentabilidade

Tipo Mês Ano

Brasil -0,22% -0,48%

Offshore -0,32% -0,53%

Caixa 0,47% 4,81%

Custo -0,09% -1,25%

Total -0,16% 2,54%

%CDI -- 52,80%

MOMENTO VALUE FLUXO PADRÕES

BRASIL 0,06% 0,10% -0,34% -0,05%

OFFSHORE 0,04% 0,00% -0,36% 0,00%

TOTAL 0,10% 0,10% -0,70% -0,05%

-0,80%

-0,60%

-0,40%

-0,20%

0,00%

0,20%

Gráfico 2: Atribuição por Teses de Investimentos - Set 2018

EQUITIES RENDA FIXA MOEDAS COMMODITIES

BRASIL -0,17% -0,06% 0,01% 0,00%

OFFSHORE -0,09% -0,16% -0,05% -0,01%

TOTAL -0,26% -0,22% -0,04% -0,01%

-0,40%

-0,20%

0,00%

0,20%

Gráfico 3: Atribuição por Classe de Ativos - Set 2018

BOZANO ALPHA FIM COMENTÁRIO DO GESTOR - SETEMBRO DE 2018

A BP GESTÃO DE RECURSOS LTDA. NÃO COMERCIALIZA NEM DISTRIBUI COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO OU QUALQUER OUTRO ATIVO FINANCEIRO. AS INFORMAÇÕES CONTIDAS NESTE MATERIAL SÃO DE CARÁTER EXCLUSIVAMENTE INFORMATIVO. OS FUNDOS PODEM UTILIZAR ESTRATÉGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLÍTICA DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATÉGIAS, DA FORMA COMO SÃO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS, PODENDO INCLUSIVE ACARRETAR PERDAS SUPERIORES AO CAPITAL APLICADO E A CONSEQUENTE OBRIGAÇÃO DO COTISTA DE APORTAR RECURSOS ADICIONAIS PARA COBRIR O PREJUÍZO DO FUNDO. OS MÉTODOS UTILIZADOS PELO GESTOR PARA GERENCIAR OS RISCOS A QUE O FUNDO SE ENCONTRA SUJEITO NÃO CONSTITUEM GARANTIA CONTRA EVENTUAIS PERDAS PATRIMONIAIS QUE POSSAM SER INCORRIDAS PELO FUNDO. RENTABILIDADE PASSADA NÃO É GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. ESTE DOCUMENTO NÃO SE CONSTITUI EM UMA OFERTA DE VENDA E NÃO CONSTITUI O PROSPECTO PREVISTO NO CÓDIGO DE AUTOREGULAÇÃO DA ANBIMA PARA A INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO. LEIA O PROSPECTO, OFORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. ESTES FUNDOS NÃO CONTAM COM A GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU DO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO FGC. RENTABILIDADES MENSAIS DIVULGADAS SÃO LÍQUIDAS DE TAXAS DE ADMINISTRAÇÃO E PERFORMANCE. AS RENTABILIDADES DIVULGADAS NÃO SÃO LÍQUIDAS DE IMPOSTOS.

Atribuição de performance

No mês de setembro de 2018, o fundo Bozano Alpha

apresentou rentabilidade de -1,29%. Deste resultado, -

1,58% foram provenientes das estratégias quantitativas

do fundo, -0,17% dos custos operacionais e +0,47% do

caixa. Do resultado das estratégias (ver Tabela 1), a parte

Brasil teve rentabilidade de -0,61% e as estratégias

internacionais tiveram rentabilidade de -0,97%.

No mês de setembro, a bolsa brasileira subiu 3,5% e o

real se manteve frente ao dólar, com retorno de +0,1%.

As taxas de juros locais caíram, -0,30% na taxa de 1 ano e

-0,40% na taxa de 5 anos. Internacionalmente, o S&P

teve alta ligeira, de 0,4%, e o índice S&P GSCI de

Commodities se valorizou 3,8%, puxado por novas altas

nos preços do petróleo.

O cenário no Brasil é de incertezas com a proximidade

das eleições presidenciais. O COPOM manteve a taxa de

juros em 6,5%, aguardando o balanço de risco local. Nos

outros emergentes, houve elevação nos juros turcos, o

que provocou fortes movimentos na moeda, com

valorização da lira contra o dólar em aproximadamente

5%. Nos Estados Unidos, o FED elevou a taxa de juros de

2% para 2,25%.

Entre os estilos de investimentos (Gráfico 2), Momento

obteve retorno de 0,31%, capturando movimentos

direcionais locais e no exterior. Value também obteve

rentabilidade positiva, lucrando com desvios de preços

ocasionados pela instabilidade do cenário interno, com

+0,38% vindo da parte Brasil. As estratégias de Padrões

encerraram o mês com perda de -0,19% na parte Brasil.

As estratégias de Fluxo tiveram um mês difícil e

apresentaram retornos de -2,07% em setembro. Brasil e

offshore contribuíram com -0,95% e -1,12%,

respectivamente.

Em termos de atribuição de performance por classes de

ativos (Gráfico 3), Equities sofreram perdas de -0,74%, e

Renda Fixa de -0,65%. Na parte Brasil, as estratégias de

Equities renderam -0,48%, com a parte offshore

rendendo -0,26%. Em renda fixa, a parte offshore rendeu

-0,50%, enquanto a local -0,15%. Commodities

apresentaram rentabilidade de -0,05%. Em moedas, as

estratégias rentabilizaram -0,14%.

Tabela 1: Breakdown Rentabilidade

Tipo Mês Ano

Brasil -0,61% -0,34%

Offshore -0,97% -1,61%

Caixa 0,47% 4,81%

Custo -0,17% -2,02%

Total -1,29% 0,83%

%CDI -- 17,31%

MOMENTO VALUE FLUXO PADRÕES

BRASIL 0,15% 0,38% -0,95% -0,19%

OFFSHORE 0,16% 0,00% -1,12% -0,01%

TOTAL 0,31% 0,38% -2,07% -0,20%

-2,20%-2,00%-1,80%-1,60%-1,40%-1,20%-1,00%-0,80%-0,60%-0,40%-0,20%0,00%0,20%0,40%0,60%

Gráfico 2: Atribuição por Teses de Investimentos - Set 2018

EQUITIES RENDA FIXA MOEDAS COMMODITIES

BRASIL -0,48% -0,15% 0,02% 0,00%

OFFSHORE -0,26% -0,50% -0,16% -0,05%

TOTAL -0,74% -0,65% -0,14% -0,05%

-0,80%

-0,60%

-0,40%

-0,20%

0,00%

0,20%

Gráfico 3: Atribuição por Classe de Ativos - Set 2018