CAPÍTULO I

O PAPEL E O AMBIENTE DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

1. Definir finanças, as principais áreas de finanças e as oportunidades de carreira

disponíveis nessa área, bem como as modalidades jurídicas de organização de

empresas.

2. Descrever a função da administração financeira e sua relação com a teoria

econômica e a contabilidade.

3. Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro da empresa.

4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a maximização do lucro é a

finalidade da empresa e como as questões de agency estão relacionadas a ela.

5. Compreender a relação entre instituições financeiras e mercados financeiros, bem

como o papel e o funcionamento dos mercados monetário e de capitais.

1. O QUE SÃO FINANÇAS?

Definição 1 - Representa a arte e a ciência da gestão do dinheiro.

Definição 2 - Corresponde a área preocupada com os processos, as instituições, os

mercados e os instrumentos associados à transferência de dinheiro entre

indivíduos, empresas e órgãos governamentais.

• No nível macro, as finanças é o campo de estudo de instituições financeiras e

mercados financeiros e retrata o funcionamento destes agentes dentro do sistema

financeiro.

• No nível micro, as finanças é o estudo do planejamento financeiro, da gestão de

ativos e da captação de fundos por empresas e instituições financeiras.

• A administração financeira pode ser descrita de maneira sucinta com o auxílio do

seguinte balanço a partir das contas de ativos, passivos e patrimônio líquido:

2

• Um sistema financeiro bem desenvolvido é a base e uma característica essencial de

qualquer nação desenvolvida moderna.

• Mercados financeiros, intermediários financeiros e administração financeira são os

componentes importantes de um sistema financeiro.

• Mercados e intermediários financeiros facilitam o fluxo de fundos de poupadores a

investidores.

• A administração financeira envolve o uso eficiente de recursos financeiros na

produção de bens.

2. PRINCIPAIS ÁREAS E OPORTUNIDADES EM FINANÇAS

As principais áreas em finanças podem ser identificadas examinando-se as

oportunidades de carreira. Por uma questão de praticidade, essas oportunidades podem ser

divididas em duas grandes partes: serviços financeiros e administração financeira.

Serviços financeiros

•••• A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o desenvolvimento e

a entrega de serviços de assessoramento e produtos financeiros a indivíduos,

empresas e órgãos governamentais.

•••• As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos, planejamento

financeiro para pessoas físicas, investimentos, imóveis e seguros.

A t ivo s: P ass ivo s e pat rimô nio lí quido

Ativos circulantes Passivos circulantes

Caixa e aplicações Contas a pagar

Contas a receber Instituições financeiras a pagar

Estoques Total de passivos circulantes

To tal de ativos circulantes Passivos de longo prazo

Ativos fixos Total de passivos

A tivos fixos (valor bruto) Patrimônio líquido :

M enos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias)

Fundo de comércio Ágio na venda de ações

Outros ativos de longo prazo Lucros retidos

To tal de ativos fixos Total de patrimônio líquido

T o ta l de a t ivo s P ass ivo s e pat rimô nio lí quido

Balanço31 de dezembro de 19xx

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Administração financeira

• A administração financeira se preocupa com as tarefas do administrador

financeiro de uma empresa.

• O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de qualquer tipo de

organização, seja ela pública ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins

lucrativos.

• O administrador financeiro desempenha as mais diversas tarefas financeiras, tais

como planejamento, concessão de crédito a clientes, avaliação de projetos de

investimento e captação de fundos para financiar as operações da empresa.

• A crescente globalização tem aumentado a complexidade da função de

administração financeira.

• Novas condições econômicas e regulatórias também tornam mais complexa a

função de administração financeira.

3. MODALIDADES BÁSICAS DE ORGANIZAÇÃO DE EMPRESAS

Entre as formas de organização de empresas, as três mais comuns são: a firma

individual, a sociedade por cotas e a sociedade por ações. As firmas individuais são as mais

numerosas. Entretanto, as sociedades por ações são dominantes em termos de faturamento e

lucro líquido.

Uma firma individual é uma empresa que pertence a uma única pessoa, que a

gere com vistas a seu próprio lucro. O proprietário tem responsabilidade ilimitada, ou seja,

todo o seu patrimônio pessoal e não apenas o capital originalmente aplicado, pode ser tomado

para saldar dívidas com credores.

Uma sociedade por cotas envolve dois ou mais proprietários atuando em conjunto

com o objetivo de obter lucro. Em sua maioria, as sociedades por cotas são criadas com base

em um contrato de associação. Todos os sócios possuem responsabilidade ilimitada e cada um

é legalmente responsável por todas as dívidas da sociedade. As empresas dos ramos

financeiro, securitário e imobiliário são exemplos de sociedades por cotas.

Uma sociedade por ações é uma entidade jurídica criada por lei. Ela tem poderes

de uma pessoa física, podendo mover ações judiciais e ser acionada judicialmente, assinar

contratos e adquirir bens em seu nome. Os proprietários são seus acionistas e sua participação

acionária, ou capital, é evidenciada por ações ordinárias ou preferenciais. O conselho de

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administração é a maior autoridade em relação à condução dos assuntos da empresa e à

formulação de sua política geral. O presidente é responsável pela gestão das operações diárias

e pela execução das políticas determinadas pelo conselho.

Outras organizações com responsabilidade limitada

Várias outras formas de organização conferem responsabilidade limitada a seus

proprietários. Cada uma delas representa uma forma especializada ou alguma combinação das

características das modalidades jurídicas descritas anteriormente. O que possuem em comum

é o fato de seus proprietários terem responsabilidade limitada e comumente contam com

menos de cem sócios.

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Estrutura de uma sociedade por ações

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Oportunidades de carreira

4. A FUNÇÃO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

De acordo com Assaf Neto; Lima (2009), dentro do ambiente empresarial, a

administração financeira volta-se basicamente para as seguintes funções:

a) Planejamento financeiro, o qual procura evidenciar as necessidades de crescimento

da empresa, assim como identificar eventuais dificuldades e desajustes futuros. Por

meio de um planejamento, o administrador seleciona com maior margem de

segurança, os ativos mais rentáveis e condizentes com os negócios da empresa, de

forma a estabelecer uma rentabilidade mais satisfatória sobre seus investimentos.

b) Controle financeiro, o qual se dedica a acompanhar e avaliar todo o desempenho

financeiro da empresa, como custos e despesas, margens de ganhos, volume de

vendas, liquidez de caixa, endividamento, dentre outros. Análises de desvios que

venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados, assim como propostas de

medidas corretivas necessárias, são algumas das funções básicas da controladoria

financeira.

c) Administração de ativos, que deve buscar a melhor estrutura, em termos de risco e

retorno, dos investimentos (ativos) empresariais, e proceder a um gerenciamento

eficiente de seus valores. Esta administração também acompanha as defasagens que

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podem ocorrer entre entradas e saídas de dinheiro de caixa, geralmente associadas à

gestão do capital de giro.

d) Administração de passivos, que está relacionada à aquisição de fundos

(financiamentos) e o gerenciamento de sua composição (proporção entre capital

próprio e capital de terceiros), procurando definir a estrutura de capital mais adequada

em termos de liquidez, redução de custos e risco financeiro.

Ao basear-se nas funções financeiras apresentadas, qualquer que seja a natureza de sua

atividade operacional, uma empresa é avaliada como tomadora de duas grandes decisões

financeiras: decisão de investimento (aplicações de recursos) e decisão de financiamento

(captações de recursos).

Uma terceira decisão que envolve a alocação do resultado líquido da empresa, também

conhecida por decisão de dividendos, é geralmente incluída na área de financiamento por

representar, em última análise, uma alternativa de financiar suas atividades. Dividendo é uma

decisão que envolve a distribuição de parte dos lucros aos acionistas, ou o custo de

oportunidade de manter esses valores retidos (retenção de lucros), visando ampliar seus

negócios.

A função de administração financeira também pode ser descrita, em termos amplos,

considerando-se seu papel dentro da organização, sua relação com a teoria econômica e com a

contabilidade e as atividades básicas do administrador financeiro (GITMAN, 2004).

O porte e a relevância da função de administração financeira dependem do tamanho da

empresa. Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é desempenhada pelo

departamento de contabilidade. À medida que a empresa cresce, a função financeira se

transforma em um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa, com

a supervisão do diretor financeiro. O tesoureiro e o controller estão subordinados ao diretor

financeiro.

O tesoureiro (principal administrador financeiro) é responsável pela gestão de

atividades financeiras, tais como planejamento financeiro e captação de fundos, tomada de

decisões de investimento, gestão de caixa, gestão de atividades de crédito, gestão de fundo de

pensão e administração da área de câmbio.

O controller (contador-chefe) lida com as atividades contábeis, tais como

contabilidade gerencial, gestão de assuntos fiscais, contabilidade financeira e contabilidade de

custos.

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Relação com a teoria econômica

• O campo das finanças está intimamente relacionado ao da economia. Os

administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico e estar

atentos para as conseqüências da variação dos níveis de atividade econômica e das

mudanças de política econômica.

• Os administradores também devem estar preparados para usar as teorias

econômicas como diretrizes para o funcionamento eficiente da empresa. Exemplos

disso incluem a análise de oferta e demanda de mercado, estratégias de

maximização de lucro e a teoria de formação de preços.

• Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia financeira.

• Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico

dentro do qual atuam para poderem reagir às mudanças de condições ou se

anteciparem a elas.

• O princípio econômico fundamental usado pelos administradores financeiros é a

análise marginal, segundo a qual uma decisão financeira deve ser tomada apenas

quando os benefícios adicionais superam os custos adicionais.

Relação com a contabilidade

• As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller) estão intimamente

relacionadas e com freqüência se sobrepõem.

• Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa a função

financeira.

• Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase entre finanças e

contabilidade é que os contadores geralmente usam o regime de competência, ao

passo que as finanças se concentram em fluxos de caixa.

• A função primordial do contador é produzir e divulgar dados para a mensuração do

desempenho da empresa, avaliando sua posição financeira, e para o pagamento de

impostos. De acordo com certos princípios contábeis geralmente aceitos, o

contador prepara as demonstrações financeiras que reconhecem receitas no

momento da venda (com pagamento efetivado ou não) e reconhecem despesas

quando são realizadas. Este enfoque é conhecido como regime de competência.

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• O administrador financeiro dá ênfase aos fluxos de caixa (entrada e saída de

dinheiro). Ele mantém a solvência da empresa planejando os fluxos de caixa

necessários para que ela cumpra suas obrigações e adquira ativos necessários para

alcançar seus objetivos. Este enfoque usa o regime de caixa para reconhecer as

receitas e despesas efetivas, ou seja, entradas e saídas efetivas de recursos.

• A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo a seguir que

retrata as atividades da Nassau Corporation, para determinado ano, em que as

vendas corresponderam a $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber) e os custos

foram $80.000 (pagos integralmente aos fornecedores). Compare as diferenças, em

termos de desempenho, entre o regime de competência e o fluxo de caixa.

• Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à tomada de

decisões. Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a

apresentação de dados financeiros, o administrador financeiro se interessa

principalmente pela análise e interpretação dessas informações para fins de

tomada de decisões.

• Os administradores financeiros avaliam as demonstrações contábeis, produzem

dados adicionais e tomam decisões com base em sua avaliação dos retornos e

riscos correspondentes.

• Além do envolvimento permanente com atividades de análise e planejamento

financeiros, o administrador financeiro preocupa-se com a tomada de decisões de

investimento e financiamento. As decisões de investimento determinam tanto a

composição quanto os tipos de ativos da empresa. As decisões de financiamento

determinam tanto a composição quanto os tipos de recursos financeiros usados

pela empresa (visualizados através do balanço patrimonial da empresa).

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO

COMPETÊNCIA CAIXA

Vendas $ 100.000 $ 0

Menos: custos (80.000 ) (80.000)

Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000)

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5. OBJETIVO DA EMPRESA

Maximização do lucro?

• Algumas pessoas acham que o objetivo da empresa é sempre maximizar lucros. As

sociedades por ações comumente medem seus lucros em termos de lucro por ação

(LPA), calculados dividindo-se o lucro total do período, disponível aos acionistas

ordinários da empresa, pelo número de ações ordinárias, representando o resultado

obtido no período para cada ação ordinária.

• A maximização do lucro ignora a distribuição dos resultados no tempo, os fluxos

de caixa disponíveis aos acionistas e o risco.

• Quanto à distribuição dos resultados no tempo, a empresa pode obter

rendimentos com os fundos que recebe, reinvestindo-os para gerar lucros maiores

no futuro. Assim, o recebimento mais rápido de fundos sempre é preferível. A

maximização de lucro ignora a distribuição de resultados ao longo do tempo, ou

seja, constitui uma análise estática de determinado período.

• Quanto aos fluxos de caixa disponíveis aos acionistas, pode-se afirmar que lucros

não levam necessariamente a fluxos de caixa para os acionistas. Os proprietários

da empresa recebem fluxos de caixa sob a forma de pagamento de dividendos em

dinheiro pela empresa ou com a venda de suas ações a preço superior ao de

compra. Entretanto, um LPA mais elevado não significa automaticamente em

preço mais alto da ação. Somente se os aumentos de lucro fossem acompanhados

de maiores fluxos de caixa no futuro é que se deveria esperar preço mais alto da

ação.

• A maximização de lucro também desconsidera o risco, ou seja, a possibilidade

de que os resultados efetivos sejam diferentes dos esperados. Retorno e risco são

determinantes básicos do preço da ação, o qual representa a riqueza dos acionistas

na empresa. Um fluxo de caixa maior está associado a um preço mais alto da ação,

enquanto um risco maior tende a resultar em preço mais baixo, porque o acionista

precisa ser recompensado pelo risco mais alto.

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Maximização da riqueza do acionista

• O objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionários

é maximizar a riqueza de seus proprietários. Esta riqueza, numa sociedade por

ações, é medida pelo preço da ação, que por sua vez se baseia na distribuição dos

resultados (fluxos de caixa) no tempo, em sua magnitude e em seu risco.

• A maximização da riqueza do acionista leva adequadamente em conta os fluxos de

caixa, a distribuição dos fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por

meio da seguinte equação de avaliação:

• Duas questões importantes, relacionadas à maximização do preço da ação, são o

valor econômico adicionado (EVA) e a preocupação com os chamados grupos

de interesse.

• O valor econômico adicionado é uma medida popular utilizada por muitas

empresas para determinar se um investimento - proposto ou existente - contribui

de maneira positiva para a riqueza dos acionistas. É calculado subtraindo dos

lucros operacionais líquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para

financiá-lo.

• Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do acionista, e aqueles

com EVA® negativo diminuem sua riqueza.

• E quanto aos grupos de interesse? Embora a meta principal seja a maximização da

riqueza dos acionistas, muitas empresas ampliam seu foco de atenção para incluir

outros grupos de interesse. Esses grupos incluem todos os indivíduos com algum

vínculo econômico direto com a empresa, como funcionários, clientes,

fornecedores, credores e proprietários. Assim, a empresa deve fazer um esforço

deliberado para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos.

Preço da ação = Dividendos futurosRetorno exigido

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O problema de agency

• A meta da administração financeira deve ser a maximização da riqueza dos

proprietários da empresa. Portanto, pode-se ver os administradores como agentes

dos proprietários, contratados por eles com a tarefa de gerir a empresa.

• Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital da empresa, há

um possível problema de agency, ou seja, a possibilidade de os administradores

colocarem seus objetivos pessoais à frente dos objetivos da empresa.

• Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a maximização

da riqueza do acionista. Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza

pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios indiretos e com seu

estilo de vida.

• Dois fatores servem para que os problemas de agency sejam evitados ou

minimizados: as forças de mercado e os custos de agency.

• Dentre as forças de mercado citam-se os grandes investidores institucionais, como

os fundos de investimento, as empresas seguradoras e os fundos de pensão; e a

ameaça de conquista de controle por outra empresa. Estas forças de mercado

ajudam a pressionar os administradores a se preocuparem com o desempenho da

empresa.

• Custos de agency podem garantir que os administradores atuem de acordo com os

interesses dos acionistas. Trata-se de custos de monitoramento do comportamento

dos administradores, bem como a montagem de esquemas de remuneração que

alinhem os interesses deles aos dos acionistas.

6. INSTITUIÇÕES E MERCADOS FINANCEIROS

A maioria das empresas bem-sucedidas tem necessidade permanente de fundos. As

empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-los de três maneiras:

• Junto a um banco ou outra instituição financeira que receba poupanças e as

transfira aos que tem necessidade de recursos;

• Nos mercados financeiros, ou seja, fóruns organizados nos quais os ofertantes e

demandantes de fundos de diversos tipos podem transacionar entre si;

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• Por meio de colocações fechadas, envolvendo a venda de títulos novos

diretamente a um investidor ou a um grupo de investidores.

Instituições financeiras

• As instituições financeiras atuam como intermediárias, promovendo a canalização

das poupanças de indivíduos, empresas e órgãos do governo para empréstimos ou

aplicações.

• Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos (poupam mais do que

captam), enquanto as empresas e os órgãos governamentais são demandantes

líquidos de fundos (captam mais do que poupam).

• As principais instituições financeiras são os bancos comerciais, as associações de

poupança e empréstimo, as cooperativas de crédito, as caixas econômicas, as

companhias de seguros, os fundos de pensão e os fundos de investimento.

Mercados financeiros

• Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores e os demandantes

de fundos podem transacionar diretamente. Enquanto os empréstimos e as

aplicações pelas instituições financeiras são feitos sem o conhecimento direto dos

fornecedores de fundos, nos mercados financeiros eles conhecem o destino do

empréstimo ou da aplicação.

• Os dois principais mercados financeiros são o mercado monetário e o mercado de

capitais.

• As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no mercado

monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado de capitais.

• Independentemente de serem posteriormente negociados no mercado monetário ou

no mercado de capitais, os títulos são inicialmente lançados no mercado primário

(mercado de venda de títulos novos). Esse mercado é o único no qual o emitente,

seja uma empresa ou um órgão governamental, envolve-se diretamente com a

transação e recebe algum benefício com a emissão, ou seja, a empresa

efetivamente recebe o dinheiro obtido com a venda de títulos.

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• Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos mercados secundários,

como a Bolsa de Valores de Nova York ou o Nasdaq (National Association of

Securities Dealers Quotation).

Relação entre instituições financeiras e mercados financeiros

As instituições financeiras participam ativamente dos mercados financeiros, como

fornecedoras e como demandantes de fundos. Os indivíduos, as empresas e os órgãos

governamentais que fornecem e demandam fundos podem ser locais ou estrangeiros.

Mercado monetário

• O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre fornecedores e

demandantes de fundos de curto prazo (com prazo de vencimento de no máximo

um ano).

• A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos negociáveis, ou

seja, instrumentos de dívida de curto prazo, como letras do Tesouro, notas

promissórias comerciais e certificados negociáveis de depósito emitidos por

órgãos governamentais, empresas e instituições financeiras, respectivamente.

• O mercado monetário não é uma organização concreta situada em um local físico

definido. As transações no mercado monetário podem ser executadas diretamente

ou com a ajuda de um intermediário, ou seja, através do apoio de grandes bancos e

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distribuidores de títulos públicos. Algumas corretoras de ações compram

instrumentos de mercado monetário para revendê-los a clientes.

• O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é o mercado de

euromoedas. Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo,

denominados em dólares americanos ou outra moeda facilmente conversível.

• São criados depósitos em euromoedas quando uma empresa ou um indivíduo faz

um depósito bancário em moeda diferente da moeda do país no qual o banco está

situado.

• A taxa cobrada nos empréstimos interbancários é a Libor (London Interbank

Offered Rate), que corresponde a uma taxa básica usada para cotar todos os

empréstimos em euromoedas.

Mercado de capitais

• O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e demandantes de

fundos de longo prazo. Ele inclui emissões de títulos de empresas e órgãos

governamentais. A espinha dorsal desse mercado é formada pelas várias bolsas de

valores que oferecem um local para a realização de negócios com obrigações e

ações.

• Os principais instrumentos de mercado de capitais são obrigações (dívidas de

longo prazo) e ações ordinárias e preferenciais (títulos de participação acionária

ou propriedade).

• As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo utilizados por empresas e

órgãos governamentais para levantar volumes substanciais de recursos, em geral

junto a um grupo de fornecedores. Estas obrigações tipicamente pagam juros a

cada seis meses a uma taxa de juros contratada e possuem um prazo de vencimento

inicial entre 10 e 30 anos, bem como um valor de face de $ 1.000 que deve ser

restituído no vencimento.

Mercados de valores

Os mercados de valores são aqueles nos quais as empresas podem captar fundos com a

venda de novos títulos e os compradores de títulos podem revendê-los facilmente quando

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necessário. Os dois tipos principais de mercados de valores são o mercado organizado e o

mercado de balcão.

Mercados organizados de valores

• As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos quais ocorrem

compras e vendas de títulos.

• São responsáveis por cerca de 46% do volume monetário total das transações

domésticas de ações.

• As bolsas mais conhecidas são Nova York (Nyse) e a American (Amex), ambas

situadas na cidade de Nova York. Também existem bolsas regionais, como a

Chicago Stock Exchange e a Pacific Stock Exchange.

• Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os requisitos de

registro na Bolsa de Valores de Nova York.

• Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma bolsa podem realizar

negócios no pregão (atualmente existem 1.366 títulos).

• Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão, no qual

especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos. Como remuneração pela

execução de ordens, os especialistas ganham dinheiro na diferença entre preço de

compra e preço de venda ou spread.

Mercado de balcão

• O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de negócios com

títulos.

• O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual distribuidores de

valores fazem mercado para títulos específicos e estão ligados aos compradores e

vendedores por meio do sistema Nasdaq (National Association of Securities

Dealers Quotation).

• Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto um mercado

primário quanto um mercado secundário. Os distribuidores de valores também

são remunerados por meio do spread.

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Mercados internacionais de capitais

• No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos governamentais emitem

obrigações denominadas em dólares e vendem-nas a investidores situados fora dos

Estados Unidos, ou seja, fora do país de origem.

• O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos emitidos por

empresas ou governos de outros países, denominados nas moedas dos países dos

investidores e vendidos nos mercados domésticos dos investidores. Uma obrigação

emitida por uma empresa norte-americana denominada em francos suíços e

vendida na Suíça é um exemplo de obrigação estrangeira.

• Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas vender lotes de

ações a investidores de vários países ao mesmo tempo. Esse mercado possibilita às

empresas captar volumes muito maiores de capital do que poderiam obter em

qualquer mercado nacional isoladamente.

7. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO

1) O que são finanças?

2) O que vem a ser a área de serviços financeiros? Descreva o campo da

administração financeira.

3) Qual é a modalidade jurídica mais comum de organização de empresas? Que

modalidade é dominante em termos de faturamento e lucro líquido?

4) Descreva os papéis e a relação básica entre as partes principais de uma sociedade

por ações – acionistas, conselho de administração e presidente. Como são

remunerados os proprietários de uma sociedade desse tipo?

5) Enumere e descreva sucintamente outras modalidades jurídicas de organização,

além da sociedade por ações, que conferem responsabilidade limitada aos

proprietários.

6) Por que o estudo da administração financeira é tão importante,

independentemente da área específica de atuação de um executivo em uma

empresa?

7) Quais são as atividades financeiras do tesoureiro, ou administrador financeiro,

em uma empresa?

8) Qual é o princípio econômico básico usado na administração financeira?

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9) Quais são as principais diferenças entre contabilidade e finanças no que se refere

a fluxos de caixa e tomada de decisões?

10) Quais são as duas atividades básicas do administrador financeiro relacionadas ao

balanço da empresa?

11) Quais são os três motivos básicos para a maximização de lucro ser incompatível

com a maximização da riqueza?

12) O que é risco? Por que tanto o risco como o retorno devem ser considerados pelo

administrador financeiro que está avaliando uma alternativa de decisão?

13) Qual é o objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e

funcionários?

14) O que é valor econômico adicionado? Como é usado?

15) De que maneira as forças de mercado servem para impedir ou minimizar o

problema do agency?

16) Defina custos de agency e explique por que as empresas os assumem.

17) Quem são os principais participantes nas transações das instituições financeiras?

Quem são os fornecedores líquidos e os demandantes líquidos de fundos?

18) Que papel os mercados financeiros desempenham em nossa economia? O que

são mercados primários e secundários? Que relação existe entre instituições

financeiras e mercados financeiros?

19) O que é o mercado monetário? Como funciona?

20) O que é o mercado euromoedas?

21) O que é o mercado de capitais? Quais são os principais títulos nele negociados?

22) Que papel o mercado de valores desempenham nos mercados de capitais? Como

funciona o mercado de balcão? Em que difere das bolsas de valores?

23) Descreva os mercados internacionais de capitais, em particular o mercado de

euro-obrigações e o mercado internacional de ações.

19

8. EXERCÍCIOS PROPOSTOS

1. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao

planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de

passivos. Assim, não é correto afirmar:

a) No planejamento financeiro, são evidenciadas as necessidades de expansão da empresa e a

identificação de eventuais desajustes futuros.

b) No controle financeiro é avaliado todo o desempenho da empresa e feitas também análises

de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados.

c) A administração de ativos tem como objetivo obter a melhor estrutura, em termos de risco e

retorno, dos investimentos empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus

valores.

d) A administração de passivo está associada à gestão da liquidez e capital de giro, onde são

avaliadas eventuais defasagens entre entrada e saída de dinheiro de caixa.

e) O levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o

gerenciamento das obrigações financeiras e a composição do passivo, identificando a

estrutura adequada em termos de liquidez, redução de seus custos e risco financeiro, é

característica da administração de passivo.

2. Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza

operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão

de financiamento. Identifique duas alternativas corretas:

a) A decisão de investimento envolve todo o processo de identificação e seleção de

alternativas de aplicação de recursos na expectativa de se auferirem benefícios econômicos

futuros.

b) Para serem consideradas economicamente atraentes, as decisões de investimento não

precisam criar valor.

c) As decisões de financiamento voltam-se principalmente em selecionar ofertas de recursos,

sem preocupação em manter a melhor proporção entre capital de terceiros e capital próprio.

d) Não há a necessidade de se avaliar toda decisão de investimento diante da relação risco-

retorno, pois é certa a realização futura dos benefícios econômicos.

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e) As decisões de investimentos são atraentes quando a taxa de retorno exigida pelos

proprietários de capital exceder ao retorno esperado da alternativa de investimento.

3. De acordo com as alternativas abaixo, é correto afirmar:

a) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida

de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e

do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo.

b) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística,

potencial de lucro etc. não são considerados na determinação do valor econômico de uma

empresa.

c) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é

superior ao custo de oportunidade do acionista.

d) As ações ordinárias das companhias brasileiras são as mais negociadas em bolsa de valores,

em razão de no Brasil existir uma grande diluição do capital votante.

e) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade

tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas

devido à eliminação da intermediação financeira.

4. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da

riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira

determina sobre a riqueza. Neste contexto, todas as afirmativas abaixo estão corretas, exceto:

a) O lucro contábil não é o critério mais indicado para a análise da liquidez por não definir a

efetiva capacidade de pagamento da empresa, pois o critério de apuração é o regime de

competência e não o regime de caixa.

b) O lucro contábil não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo, prejudicando a

tomada de decisão financeira.

c) A realização dos resultados em termos de caixa, valor da moeda no tempo e diferentes

níveis de risco associado às decisões financeiras são fundamentos importantes para se obter o

valor de mercado da empresa.

d) O método que calcula o valor de mercado da empresa, como o valor presente de um fluxo

futuro esperado de benefícios de caixa, é o critério mais indicado para a tomada de decisão

financeira.

21

e) O genuíno resultado operacional de uma empresa é calculado após todas as despesas

operacionais, inclusive as despesas de juros de financiamentos contraídos e direcionados à

atividade operacional.

5. Sobre a criação de valor para uma empresa é correto afirmar:

a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar lucro líquido positivo.

b) Uma empresa agrega valor se o roteiro do capital investido em sua atividade exceder o

custo de oportunidade de suas fontes de financiamento.

c) Uma empresa agrega valor se o retorno do capital investido em sua atividade for inferior ao

custo de oportunidade de suas fontes de financiamento.

d) Uma empresa agrega valor sempre que suas receitas forem recebidas em dia.

e) Uma empresa agrega valor sempre que o retorno do capital investido for positivo.

6. A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem

estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e

retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os

que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do

risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros?

7. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao

planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de

passivos. Defina as quatro funções citadas.

8. Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses

riscos.

9. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da

riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira

determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais

indicado para a tomada de decisões financeiras.

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10. Juca e João são contratados por uma empresa para a área de finanças. João se especializou

em mercados e instituições financeiras. Juca se formou em contabilidade e especialização em

controladoria e finanças. Qual deles está mais apto para ser tesoureiro e qual está mais apto

para assumir as funções de controller? Explique.

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BIBLIOGRAFIA CONSULTADA

ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Curso de administração financeira. São Paulo: Atlas,

2009. 820p.

GITMAN, L. J. Princípios de administração financeira. 10ªed. São Paulo: Pearson Addison

Wesley, 2004. 745p.