ESTUDO DAS FORMAS DE DISTRIBUIÇÃO DE DIVIDENDOS …cbc.cfc.org.br/comitecientifico/images/stories/slides/404C.pdf · Objetivo Geral Descrever as principais formas de distribuição

ESTUDO DAS FORMAS DE DISTRIBUIÇÃO DE

DIVIDENDOS DAS ORGANIZAÇÕES

PERTENCENTES AO SETOR ELÉTRICO

BRASILEIRO

Autora: Lorena Coutinho Rodrigues

Co-autores: Adriana Giarola Vilamaior

José Almir Cordeiro Neto

Amanda Cristina de Castro

Introdução

Área financeira como instrumento capaz de reduzir

riscos e incertezas;

Adoção de Política de Dividendos proveniente de

trade-off entre retenção de lucros e a distribuição

sobre a forma de dividendos;

Complexidade do Setor Elétrico Brasileiro (SEB).

Área Temática: Contabilidade Financeira

Objetivo Geral

Descrever as principais formas de distribuição de

dividendos das organizações pertencentes ao SEB

entre os anos de 2007 a 2014.

Objetivo Específico

Caracterizar as políticas de dividendos das

companhias de capital aberto em questão.

Conceito de Dividendo

O termo dividendo pode ser definido, conforme

afirmação de Gordon (1959), como a forma de

pagamento desmembrada que os acionistas esperam

receber.

Características das Políticas de Distribuição

de Dividendos

Segundo Bachmann et al. (2012) há no mercado três

tipos de políticas de dividendos mais comuns entre as

organizações:

I. Política com Índice de Distribuição Constante;

II. Política de Dividendos Regulares e

III. Política de Distribuição de Dividendos Regulares

mais Extra.

Política com Índice de Distribuição

Constante

A Política com Índice de Distribuição Constante

expõe o viés de que, caso a organização passe por um

momento de instabilidade nos lucros, os dividendos

também sofrerão estas oscilações (BACHMANN et

al., 2012).

Política de Dividendos Regulares

O pagamento deve ser fixo em cada período. Tem

como vantagem a redução da incerteza quanto às

distribuições posteriores de dividendos (LEGAT,

2004).

Política de Distribuição de Dividendos

Regulares mais Extra

Nesta Política de Distribuição de Dividendos o valor

do mesmo somente será alterado no momento em que

a organização atinge novo patamar de resultados

(BUENO, 2000) e que o dividendo adicional poderá

não voltar a repetir-se (BACHMANN et al., 2012).

Formas de Distribuição de Dividendos

I. Pagamento em dinheiro (cash dividend);

II. Dividendos em ações ou bonificações;

III. Recompras de ações;

IV. Desdobramento de ações (slipt) e

V. Grupamento de ações (inplit).

Pagamento em dinheiro (cash dividend)

Denota a distribuição dos lucros em dinheiro por

parte da organização, no ato do pagamento, para os

detentores de ações (PROCIANOY; POLI, 1993).

De forma geral, os acionistas minoritários brasileiros

preferem receber o pagamento dos dividendos em

dinheiro (BAPTISTA, 1974).

Dividendos em ações ou bonificações

Pago com ações adicionais (KRONBAUER et al.,

2014);

Brigham e Ehrhardt (2012) argumentam que este tipo

de distribuição de dividendos proporciona a

administração um meio de custo relativamente baixo

para sinalizar que as expectativas são boas.

Recompras de ações

Aquisição de ações em circulação de sua própria

emissão, reduzindo o número de ações sem modificar

seu preço (BRIGHAM; EHRHARDT, 2012);

Brealey, Myers e Allen (2008) apud Neves (2011)

afirmam que as organizações praticam este tipo de

distribuição nos momentos de expansão.

Desdobramentos de ações (slipt)

Divisão de uma ação em múltiplas outras, sem afetar

o valor dos investimentos (BRUGNI et al., 2011);

Fraga e Bonho (2013) argumentam que este tipo de

distribuição de dividendos aumenta a liquidez da

organização.

Grupamento de ações (inplit)

Diminuição da quantidade de ações em circulação

com consequente aumento do valor unitário das ações

(LAGIOIA, 2007);

Comiran (2009) afirma que muitas organizações

adotaram esta prática a partir de 2003 em

atendimento às orientações da Bovespa.

Aspectos da Legislação Brasileira

Lei 6.404/76: Dispõe sobre as sociedades por ações no

Brasil;

Lei 7.713/88: Altera a tributação sobre os dividendos;

Lei 7.799/89: Altera a tributação sobre os ganhos de capital;

Lei 9.249/95: Cria os Juros Sobre Capital Próprio (JSCP);

Lei 10.303/01: Altera o limite para emissão de ações

preferenciais sem direito a voto;

Lei 11.638/07: Altera a Lei 6.385/76 gerando modificações

nas demonstrações financeiras.

Setor Elétrico Brasileiro (SEB)

Setor regulado e subordinado às políticas públicas

relativas a preço, margem de contribuição e retornos

(BERNINI, 2010, apud BERNARDINO; PEIXOTO;

FERREIRA, 2014);

Divisão das atividades em: Geração, Transmissão,

Distribuição e Comercialização.

Metodologia

Pré - Análise

Escolha de documentos

Observação das principais

palavras citadas nos relatórios

Contagem das palavras

repetidas

Exploração do material

Tratamento dos resultados,

inferências e interpretação

Leitura flutuante

Figura 1: Fluxograma das etapas metodológicas da técnica de análise de conteúdo utilizada.

Fonte: Elaborado pelos autores (2016).

Síntese dos Resultados:

Tabela 01: Síntese dos Resultados AES Tietê 2007 – 2014.

Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

Empresa AES - Tietê

Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dinheiro

Bonificação

Recompra

Desdobramento

Grupamento


Tabela 2: Síntese dos Resultados Alupar 2007 – 2014.


Empresa Alupar

Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dinheiro

Bonificação

Recompra

Desdobramento

Grupamento


Tabela 3: Síntese dos Resultados Cemig 2007 – 2014.


Empresa Cemig

Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dinheiro

Bonificação

Recompra

Desdobramento

Grupamento


Tabela 4: Síntese dos Resultados Cesp 2007 – 2014.


Empresa Cesp

Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dinheiro

Bonificação

Recompra

Desdobramento

Grupamento


Tabela 5: Síntese dos Resultados Eletrobrás 2007 – 2014.


Empresa Eletrobrás

Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dinheiro

Bonificação

Recompra

Desdobramento

Grupamento


Tabela 6: Síntese dos Resultados Energias do Brasil 2007 – 2014.


Empresa Energias do Brasil

Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dinheiro

Bonificação

Recompra

Desdobramento

Grupamento


Tabela 7: Síntese dos Resultados Light 2007 – 2014.


Empresa Light

Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dinheiro

Bonificação

Recompra

Desdobramento

Grupamento


Tabela 8: Síntese dos Resultados Taesa 2007 – 2014.


Empresa Transmissora Aliança

Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dinheiro

Bonificação

Recompra

Desdobramento

Grupamento

Conclusões

47,54% das distribuições de dividendos ocorreram

sob a forma de Dividendos em ações ou bonificações;


sob a forma de Pagamento em dinheiro (cash

dividend);


sob a forma de Recompras de ações;

Conclusões


sob a forma de Grupamento de ações (inplit);

4,92% das distribuições de dividendos ocorreram sob

a forma de Desdobramento de ações (slipt).

Conclusões

77,05% das políticas praticadas foram caracterizadas

como Política de Dividendos Regulares mais Extra;


como Política de Dividendos Regulares;


como Política de Dividendos com Índices de

Distribuição Constante.

Conclusões

Limitações da pesquisa:

I. Análise exclusiva do SEB;

II. Período estudado limitado de 2007 a 2014;

III. Falta de clareza nas informações em alguns

relatórios;

IV. Adequação das teorias abordadas à realidade

brasileira.

Referências Bibliográficas BACHMANN, R. K. B. et al. Remuneração aos acionistas: como o mercado precifica a

distribuição de dividendos e juros sobre capital próprio por empresas do segmento bancários

listadas na BM&FBOVESPA em 2010. FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gestão, v.15,

n.2, p.163-174 – mai/jun/jul/ago 2012. Disponível em:

<http://periodicos.unifacef.com.br/index.php/facefpesquisa/article/view/542>. Acesso em: 30

Mai. 2015.

BAPTISTA, P. C. L. Sociedades anônimas de capital aberto: política de distribuição de

resultados. Revista de Administração de Empresas, v. 14, n.1, São Paulo, Jan/Fev., 1974.

Disponível em: <http://dx.doi.org/10.1590/S0034-75901974000100015>. Acesso em: 02 Jun.

2015.

BERNARDINO, F. F. M., PEIXOTO, F. M., FERREIRA, R. N. Governança corporativa e valor

da firma: um estudo de empresas brasileiras do setor elétrico. Revista Eletrônica de Ciência

Administrativa- RECADM, v. 13, n. 2, p. 185-202- Mai/Ago 2014. Disponível em:

<http://www.spell.org.br/documentos/ver/32613/governanca-corporativa-e-valor-da-firma--um-

estudo-de-empresas-brasileiras-do-setor-eletrico>. Acesso em: 16 Jun. 2015.

BRIGHAM, E. F., EHRHARDT, M. C. Administração Financeira: teoria e prática. São Paulo:

Cengage Learning, 2012.

Referências Bibliográficas BRUGNI, T. V. et al. Influência dos dividendos sobre a informatividade dos lucros contábeis divulgados pelas empresas listadas na Bovespa. In: V Congresso AnpCONT. 2011. Disponível em: <http://www.researchgate.net/profile/Talles_Brugni/publication/264306472_INFLUNCIA_DOS_DIVIDENDOS_SOBRE_A_INFORMATIVIDADE_DOS_LUCROS_CONTBEIS_DIVULGADOS_PELAS_EMPRESAS_LISTADAS_NA_BOVESPA/links/53d7cbd00cf2631430bfc3f0.pdf>. Acesso em: 13 Jun. 2015.

BUENO, A. F. Análise empírica do dividend yeld das ações brasileiras. São Paulo: Dissertação (Mestrado)- Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da USP- FEA/USP, 2000. Disponível em: <http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12136/tde-01032002-120517/en.php>. Acesso em: 30 Mai. 2015.

COMIRAN, F. H. Reação do Mercado acionário brasileiro ao grupamento de ações. Porto Alegre: Dissertação (Mestrado)- Universidade Federal do Rio Grande do Sul, 2009. Disponível em: < http://www.lume.ufrgs.br/handle/10183/15831>. Acesso em: 16 Set. 2015.

FRAGA, L. N., BONHO, F. T. O mercado de capitais e sua importância para o desenvolvimento da economia. Revista E-contábil, v.1, n.1, 2013. Disponível em: <https://publicacao.uniasselvi.com.br/index.php/e-contabil/article/view/727/283>. Acesso em: 13 Jun. 2015.

Referências Bibliográficas GORDON, J. Dividends, earnings and stock price. Review of Economics and Statistics, v. 41,

n. 2, p. 99-105, 1959. Disponível em: <http://dx.doi.org/10.2307/1927792>. Acesso em: 19 Mai.

2015.

KRONBAUER, C. A. et al. Uma análise dos Estudos sobre Política de Dividendos nos

Periódicos Brasileiros no Período de 2007 a 2012. UNOPAR Científica Ciências Jurídicas e

Empresariais, v. 15, n. 2, 2014. Disponível em:

<http://www.pgss.com.br/revistacientifica/index.php/juridicas/article/download/1443/1243>.

Acesso em: 21 Jun. 2015.

LAGIOIA, U. C. T. Fundamentos do mercado de capitais. Ed. Atlas, 2007.

LEGAT, S. V. V. Efeitos da distribuição de proventos em dinheiro nas ações do mercado

acionário brasileiro. Florianópolis: Dissertação (Mestrado)- Universidade Federal de Santa

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<https://repositorio.ufsc.br/bitstream/handle/123456789/88097/225263.pdf?sequence=1&isAllo

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Referências Bibliográficas NEVES, J. R. Assimetria de informação e a política de dividendos: um estudo no mercado

brasileiro. São Paulo: Dissertação (Mestrado)- Universidade Presbiteriana Mackenzie, 2011.

Disponível em: <http://tede.mackenzie.com.br/tde_arquivos/1/TDE-2011-12-06T120121Z-

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PROCIANOY, J. L.; POLI, B. T. C. A política de dividendos como geradora de economia fiscal e

do desenvolvimento do mercado de capitais: uma proposta criativa. Revista de Administração

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