Uso potencial de custos fixos operacionais para aumentar os efeitos das mudanças nas vendas sobre os lucros da empresa antes dos juros e do imposto de

Uso potencial de custos fixos operacionais para aumentar os efeitos das mudanças nas vendas sobre os lucros da empresa antes dos juros e do imposto de renda.

Exemplo de alavancagem operacional Preço de venda ...........$10 por unidade Custo operacional variável ....$5 por unidade Custo fixo operacional ..........$2.500

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

1.000 1.500 2.000 2.500500

Receita de VendasReceita de Vendas

Custo OperacionalCusto OperacionalTotalTotal

CustoCusto OperacionalOperacionalFixoFixo

L A

J I

R

LAJIR¹($2.500)

LAJIR²($5.000)

Q1 Q2

Custos / Receitas

Vendas

P e

r d a

Como os custos fixos não variam com as vendas, devem sercobertos, independente do volume da receita disponível.

FINANCEIRA I Slide 43


$

$$

$

Volume de atividade

Volume de atividade Volume de atividade

Volume de atividade

Despesas ou Custos Fixos

A

C

B

D

Despesa

s ou C

ustos F

ixos

Despes

as ou

Custo

s Var

iáveis

Despes

as ou

Custo

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iáveis

$

$

Volume de atividade

Volume de atividade

F i x o s

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GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONALGRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONALGRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONALGRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL

É a medida numérica da alavancagem operacional da empresa

Variação Percentual no LAJIRVariação Percentual nas VendasGAO =

Considerando o GAO em nível de vendas temos:

Q x (P – V)

Q x (P – V) - FGAO (nível de vendas) =

Considerando o GAO em nível de vendas em dinheiro temos:

RT - CVT

(RT – CVT) - F GAO (nível de vendas em dinheiro) =

Onde:Q .......... Quantidade P ........... Preço V ........... Custos operacionais variáveis F ........... Custos operacionais fixos RT ......... Receita total CVT ...... Custos operacionais variáveis totais

EXEMPLO DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL

A Ki-Zumba uma pequena empresa varejista de CDs sertanejos,apresenta seus custos operacionais fixos de $12.500. Seu preço devenda por unidade é da ordem de $50 e seus custos operacionais variáveis são de $25 por unidade.O quadro abaixo inclui os dados relevantes para um volume devendas de 2.500 unidades.O gráfico apresenta o PE, as observações adicionais indicam queconforme as vendas da empresa aumenta, ocorre também umaumento no LAJIR.

PESSIMISTA NORMAL OTIMISTA

- 50% + 50%

Vendas 500 1.000 1.500

Receita de Vendas 25.000 50.000 75.000

Custos Operc. Variáveis 12.500 25.000 37.500

Custos Operac. Fixos 12.500 12.500 12.500

LAJIR 0 12.500 25.000

- 100,00% + 100,00%

LAJIR para vários níveis de vendas



12.500

25.000

50.000

75.000

500 1.000 1.500 2.000

CF

CV

CT

R

LAJIR ²$25.000

LAJIR ¹$12.500

Q1 Q2

SITUAÇÃO OTIMISTA:Um aumento de 50% nas vendas, resulta num aumento de 100% no LAJIR

SITUAÇÃO PESSIMISTA:Uma queda de 50% nas vendas resulta numa queda de 100% no LAJIR

CONCLUSÃO:A alavancagem operacional funciona nas duas direções, quando a empresatem custos operacionais fixos, a alavancagem operacional está presente.

ALAVANCAGEM OPERACIONAL

OBSERVAÇÕES IMPORTANTES SOBRE A OBSERVAÇÕES IMPORTANTES SOBRE A ALAVANCAGEM OPERACIONALALAVANCAGEM OPERACIONAL

A alavancagem operacional funciona em ambas as direções.

A alavancagem operacional existe porque o resultado é maiordo que1 (um).

O grau de alavancagem operacional também depende do nívelde vendas usado como ponto de referência.

Em razão do conceito de alavancagem ser linear, mudanças positivas ou negativas de mesma magnitude sempre resultarãoem graus iguais de alavancagem, quando o mesmo nível base devendas for usado como ponto de referência.

Quanto maior o GAO, maior o risco e maiores serão os efeitos sobre o resultado de qualquer porcentagem de alteração novolume de atividade.

Quanto mais distante do ponto de equilíbrio, menor será o GAO.

Quanto maiores os custos e despesa fixos, maiores os riscos degrandes lucros acima do ponto de equilíbrio.

Trabalhando acima do ponto de equilíbrio, a empresa tende aapresentar menor GAO, porém tende a um menor risco de entrar em prejuízo


Esta relacionado com a sensibilidade ou variabilidade do LAJIR

É o risco da incapacidade de cobrir os custos operacionais.

A medida em que os custos operacionais fixos cresce, o volume de vendas para atingir o ponto de equilíbrio aumenta.

O ponto de equilíbrio operacional é umaboa medida do risco do negócio.

Quanto menor for a margem de contribuiçãounitária ou quanto maiores os custos e despesas variáveis, maiores os riscos.

Na guerra de preços, o risco é maior paraquem tem menor margem de contribuiçãounitária.


NATUREZA DOS VALORES A RECEBER

PLANEJAMENTO DOS VALORES A RECEBER

A- FIXAR O FLUXO DE VENDAS E COBRANÇA E OSDESCONTOS DE CAIXA E AS PROVISÕES PARA OS DEVEDORES DUVIDOSOS.

B- TENDÊNCIA EM DIAS DE VENDAS (ANÁLISE DOB- TENDÊNCIA EM DIAS DE VENDAS (ANÁLISE DOPASSADO PROJETANDO PARA O FUTURO)PASSADO PROJETANDO PARA O FUTURO)

CONTROLE DOS A RECEBER

CONCESSÃO DE CRÉDITO

COBRANÇA

INSTALAÇÃO E MANUTENÇÃO DE UM SISTEMA INTERNO DE CONTROLE



CONDIÇÕES PARA O CRÉDITOASPECTOS DO CLIENTE A SEREM CONSIDERADOS

CARATÉR E CAPACIDADE SITUAÇÃO FINANCEIRA OUTROS RECURSOS SAZONALIDADE E TENDÊNCIA DE SEU RAMO DE NEGÓCIO INFLUÊNCIA DAS LEIS NOVAS SOBRE SEU RAMOINFORMAÇÕES DE OUTROS FABRICANTESSOBRE A SUA SITUAÇÃO

AVALIAÇÃO DO RISCO DE AVALIAÇÃO DO RISCO DE CRÉDITOCRÉDITO

1 – CARÁTER1 – CARÁTER

2 – CAPACIDADE2 – CAPACIDADE

3 – CAPITAL3 – CAPITAL

4 – GARANTIAS (COLLATERAL)4 – GARANTIAS (COLLATERAL)

5 – CONDIÇÕES5 – CONDIÇÕES


OUTRAS INFORMAÇÕES

CONSULTAS

SERASASPCSCIACI

CONSULTAS

SERASASPCSCIACI

PUBLICAÇÕES

SUMA ECONÔMICACONJUNTURA ECONÔMICAGAZETA MERCANTILBALANÇOS PATRIMONIAISBMVF

PUBLICAÇÕES

SUMA ECONÔMICACONJUNTURA ECONÔMICAGAZETA MERCANTILBALANÇOS PATRIMONIAISBMVF

ELEMENTOS DE UMA ELEMENTOS DE UMA POLÍTICA DE CRÉDITO POLÍTICA DE CRÉDITO

ANÁLISE DOS PADRÕES DE CRÉDITO PRAZO DE CONCESSÃO

DESCONTOS FINANCEIROS PARA PAGAMENTOS ANTECIPADOS POLÍTICA DE COBRANÇA


PRINCIPAIS MEDIDAS FINANCEIRAS PRINCIPAIS MEDIDAS FINANCEIRAS DE UMA POLÍTICA DE CRÉDITODE UMA POLÍTICA DE CRÉDITO

Controles internos, principalmente Controles internos, principalmente osos referentes aos custos e despesas, e referentes aos custos e despesas, e aosaos investimentos em valores a investimentos em valores a receber.receber.

DESPESAS COM DEVEDORES DUVIDOSOSDESPESAS COM DEVEDORES DUVIDOSOS

DESPESAS GERAIS DE CRÉDITODESPESAS GERAIS DE CRÉDITO

DESPESAS DE COBRANÇADESPESAS DE COBRANÇA

SISTEMA DE CONTROLE DAS SISTEMA DE CONTROLE DAS CONTAS A RECEBERCONTAS A RECEBER

C U S T O D E C A P I T A L “A maioria das tomadas de decisão são agora horizontal – em equipes de trabalho, forças - tarefas, joint ventures, alianças estratégicas, empresas fundidas ou adquiridas- faz com que tudo passe a depender de um processo contínuo de negociação e renegociação.”

William Ury

O Custo de capital é uma taxa de retorno que uma empresa deveconseguir nos projetos que investe para que possa manter o valorde mercado de sua ação. Considera-se também como sendo a taxade retorno exigida pelos fornecedores de capital no mercado paraseus fundos sejam atraídos.

O Custo de capital é o número mágico usado para decidir se um investimento proposto vai permitir aumentar ou não o valor desuas ações.O custo de capital depende do uso dos fundos, e não de suas fontes.Um erro muito comum é esquecer esse ponto fundamental e cairna armadilha de achar que o custo de capital de um investimentodepende principalmente de como e onde o capital será levantado.

Seu conceito é extremamente dinâmico, sendo afetado por fatoreseconômicos, tanto gerais quanto específicos à empresa.Sua estrutura básica em relação a risco e imposto de renda: a) Risco Econômico: a empresa não seria capaz de cobrir os custos operacionais; b) Risco Financeiro: a empresa seria incapaz de saldar todos os seus compromissos financeiros (pagamento de juros, aluguéis, dividendos de ações) c) Considera-se os custos relevantes como sendo aqueles que incidem após o IR, ou seja o custo de capital é medido depois do IR.



Existem quatro fontes básicas de fundos de longo prazopara a empresa:

Capital de Terceiros Emissão de Ações Preferenciais; Emissão de Ações Ordinárias ;Retenção de Lucros

A combinação específica entre Capital de Terceiros e CapitalPróprio que a empresa decide utilizar é uma variávelGERENCIAL.

A maioria das empresas procura manter uma combinaçãoótima de capital de terceiros e capital próprio e essa combinação é chamada de “ESTRUTURA IDEAL DE CAPITAL”.

O custo específico de cada fonte de financiamento é o custo de obtenção agora, após o imposto de renda, e não o custohistórico apresentado na contabilidade da empresa.

COMO DETERMINAR O CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO DEUMA EMPRESA?

COMO DETERMINAR O CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROSDE UMA EMPRESA?

COMO DETERMINAR O CUSTO GERAL DE CAPITALDE UMA EMPRESA?

O custo de capital associado a um investimento depende de seu risco.O custo de capital depende principalmente do uso dos recursos, e nãode sua fonte.


CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIOCUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO

O CAPITAL NÃO É GRATUÍTO E, PARA TOMAR DECISÕESFINANCEIRAS, AS EMPRESAS DEVEM CONHECER OSCUSTOS ASSOCIADOS AO CAPITAL EXIGIDO.A POLÍTICA DE DIVIDENDOS DE UMA EMPRESA ÉUMA COMPETENTE CHAVE DE SUA ESTRATÉGIA DEFINANCIAMENTO.

Qual é o Custo do Capital Próprio de uma empresa, em geral ?

O custo do capital próprio é o retorno exigido pelos investidoresnas ações ordinárias.

Formas de financiamento das ações: 1 – Retenção de Lucros;2 – Novas emissões de ações ordinárias

DETERMINAÇÃO DO CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO

O Capital Próprio é a taxa à qual os investidores descontam osdividendos esperados da empresa para avaliar suas ações. Ou,é o retorno que os investidores em ações da empresa exigempor seu investimento.

O capital não é gratuito e, para tomar decisões financeiras, asempresas devem conhecer os custos associados ao capital exigido.Duas técnicas são usadas para medir o custo do Capital Próprio:

MODELO DE CRESCIMENTO DE DIVIDENDOS (GORDON)

ABORDAGEM DA SML (LINHA DE MERCADO DE TÍTULOS)


O ENFOQUE DO MODELO DE CRESCIMENTO DE DIVIDENDOS(MODELO DE GORDON)

OS DIVIDENDOS DA EMPRESA CRESCERÃO A UMA TAXA CONSTANTE g E OPREÇO DAS AÇÕES Po SERÃO DEFINIDOS PELAS FÓRMULAS ABAIXO:

+ gRE =D1

P0 D1 = D0 . (1 + g)

Onde: Po = preço corrente da açãoDo = dividendo que acaba de ser pagoD1= dividendo projetado para o próximo períodoRE= retorno exigido do capital próprio (custo do capital próprio)

g= taxa de crescimento

EXEMPLO: A Ki-Moleza pagou um dividendo de $4 no anopassado. A sua ação hoje é negociada a $60. Estima-se que odividendo crescerá 6% aa por um período futuro indeterminado.Qual é o custo do capital próprio da empresa?

Dados:D1 =? RE = ? Do = $4 Po = $60 g = 6%

Solução:D1 = Do . (1 + g) D1 = 4 . (1 + 0,06) D1 = $4,24

RE = (D1 / Po) + g RE = (4,24 / 60) + 0,06 RE = $13,07%

VANTAGENS:É simples o seu cálculo.

DESVANTAGENS:Só é aplicável em empresas que pagam dividendos – mesmo as que pagam dividendos a premissa básica é de que crescerão a uma taxaconstante;O custo de capital próprio estimado é muito sensível a taxa estimadade crescimento;Não considera o risco explicitamente não há como levar em conta ograu de certeza ou incerteza referente a estimativa da taxa decrescimento dos dividendos.


O ENFOQUE DA SML (linha de mercado de títulos)

(SECURITY MARKET LINE)

Serve para analisar a relação entre o retorno esperado de um título e seu risco sistemático.

SABEMOS QUE A TAXA DE RETORNO EXIGIDA EM UM INVESTIMENTO COM RISCO DEPENDE DE:

A taxa livre de risco, RA taxa livre de risco, Rff O prêmio por risco da carteira de mercado, (RO prêmio por risco da carteira de mercado, (RMM - R - Rff) ) O risco sistemático do ativo, em relação à média,O risco sistemático do ativo, em relação à média,denominado coeficiente beta, denominado coeficiente beta,

Através da SML, podemos escrever que o retorno esperadodo capital próprio da empresa, E(RE) é igual a:

E(RE) = Rf + E . [E(RE) – Rf]

Temos então a equação do retorno exigido na SML:

RE = Rf + E . (RM – Rf)

Onde: (RM – Rf) = prêmio de risco do mercado; Rf = taxa livre de risco; RE = retorno esperado do capital próprio;E = beta estimado da ação.


A Ki-Zumba possui um beta estimado de 0,95, sabe-se também que o prêmio por risco dacarteira de mercado é de 8,5% e que asinstituições financeiras estão oferecendo paraaplicação no mercado de títulos uma taxa de5,6%.Qual seria o custo de capital da empresa?

SOLUÇÃO:

RE =? E = 0,95 (RM – Rf) = 8,5% Rf = 5,6%

RE = Rf + E x (RM – Rf) RE = 0,056 + 0,95 x 0,085

RE = 0,056 + 0,0808 RE = 13,68%

A SML nos indica que o custo do capital próprio daempresa é de 13,68%

VANTAGENS:Ela faz ajustes explícitos por risco;Pode ser aplicada a outras empresas além daquelas comcrescimento constante de dividendos.

DESVANTAGENS:É necessário que o prêmio por risco de mercado e o coeficiente beta sejam estimados;Os dados são tomados com base em informaçõespassadas para prever o futuro.


CUSTO DE AÇÕES PREFERENCIAISAs ações preferenciais prevêem o pagamento de um dividendo fixo por período para sempre, o que as torna essencialmente uma perpetuidade.

Rp = d / Po

Onde : Rp = rendimento das ações preferenciais d = dividendo fixo Po = preço corrente de cada ação preferencial

As ações preferenciais recebem classificação semelhanteas obrigações, ou seja ratings, AAA; AA; ou Aa; até D.

A Ki-Zumba, apresentava várias classes de ações preferenciais Que eram negociadas na bolsa de valores. Uma delas pagavaum dividendo anual de $7,80 e estava cotada a $96,50 a ação.A outra pagava $2,13 por ano e era negociada a $25,875 por ação.Qual é o custo das ações preferenciais da Ki-Zumba?

Calculando a primeira classe de ações (blue ships), seu custo é:

Rp = d / Po Rp = 7,80 / 96,50 Rp = 8,0829%

Calculando a segunda classe de ações temos:

Rp = d / Po Rp = 2,13 / 25,875 Rp = 8,2319%

Concluímos que o custo das ações preferenciais da Ki-Zumbasitua-se na faixa compreendida entre 8,0829% a 8,2319%


CUSTO DO CAPITAL DE TERCEIROSCUSTO DO CAPITAL DE TERCEIROS É a taxa de retorno que os credores exigem para emprestar novos recursos à empresa.

É o retorno exigido pelos financiadores das dívidas da empresa.

É a taxa de retorno que os credores exigem para emprestar novos recursos à empresa.

É o retorno exigido pelos financiadores das dívidas da empresa.

As empresas utilizam o Capital de Terceiros em menor proporção, a utilização mais usual é através da emissãode ações preferenciais para financiar seus investimentos.

RD (após IR) = RD (antes IR) . (1 – TC)

Onde: RD = custo do capital de terceiros TC = imposto de renda

A Ki-Zumba tem um financiamento de $200.000,00 tomadoa taxa de 20% aa. Sendo de 34% a alíquota do imposto derenda da empresa.Qual é o custo do capital de terceiros da empresa?

RD(após IR) = RD(antes IR) . (1 – TC) RD(após IR) = 0,20 . (1 - 0,34)RD(após IR) = 13,20% aa

Despesas financeiras brutas: ........... 40.000,00 (200.000 x 20%)

Economia de IR ................................ 13.600,00 (40.000 x 34%)

Despesas finaneiras liquidas do IR .. 26.400,00 RD = 26.400 / 200.000 RD = 13,20%

OBSERVAÇÃO IMPORTANTE :A grande preocupação das empresas brasileiras, é com o alto nível das taxas de juros de mercado, que pode inviabilizar a atividade econômicado investimento de capital. O que pode ocasionar um desestímuloeconômico no uso do capital de terceiros para lastrear as decisões deinvestimento, reduzindo assim sua capacidade de alavancagemfinanceira, e em conseqüência sua competitividade.


CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL(WEIGTED AVERAGE COST OF CAPITAL)

(CMePC ou WACC)

Também conhecido como Custo Total de Capital, representa a taxa de atratividade da empresa, que indica a remuneração mínima que deve ser exigida na alocação de capital, de formaa maximizar seu valor de mercado.

WACC = Wj . Kjj=1

N

Onde: WACC ou CMePC = custo médio ponderado de capital. Kj = custo específico de cada fonte de financiamento. Wj = participação relativa de cada fonte de capital no financiamento total.

Suponhamos uma empresa que apresenta a seguinte estrutura decapital e seus custos respectivos:

MONTANTE PROPORÇÃO DE CADA FONTE

CUSTO

Capital Ordinário 800.000 ações x $1,00 = $800.000 40% 25% aa

Capital Preferencial 500.000 ações x $1,00 = $500.000 25% 22% aa

Financiamento $700.000 35% 18% aa

TOTAL $2.000.000 100%

Podemos mensurar o custo total das fontes da seguinte maneira:

WACC = (25% . 40%) + (22% . 25%) + (18% . 35%)WACC = 10,00% + 5,50% + 6,30% WACC = 21,80%


FONTE DE CAPITAL REMUNERAÇÃO EXIGIDA

Capital Ordinário $800.000 x 25% = $200.000

Capital Preferencial $500.000 x 22% = $110.000

Financiamento $700.000 x 18% = $126.000

TOTAL $436.000

Pode ser calculado de outra maneira o WACC:

A remuneração exigida sera: WACC = 436.000 / 2.000.000 WACC = 21,80%

O custo médio ponderado de capital é o resultado de uma média O custo médio ponderado de capital é o resultado de uma média ponderadada dos custos de capital próprio e capital de terceiros,ponderadada dos custos de capital próprio e capital de terceiros,após o imposto de renda.após o imposto de renda.

É o retono total que a empresa precisa gerar sobre seus ativos É o retono total que a empresa precisa gerar sobre seus ativos atuais para manter o valor de suas ações.atuais para manter o valor de suas ações.

O custo médio ponderado de capital, está sendo cada vez mais O custo médio ponderado de capital, está sendo cada vez mais utilizado pelas empresas para avaliar seu desempenho financeiro.utilizado pelas empresas para avaliar seu desempenho financeiro.

O custo médio ponderado de capital, é frequentemente utilizadoO custo médio ponderado de capital, é frequentemente utilizadona administração financeira como a taxa de retorno mínima a na administração financeira como a taxa de retorno mínima a ser exigida nas aplicações de capital de uma empresa.ser exigida nas aplicações de capital de uma empresa.Representa esse custo, em outras palavras, o retorno que osRepresenta esse custo, em outras palavras, o retorno que osativos da empresa devem produzir, dados determinada estruturaativos da empresa devem produzir, dados determinada estruturade capital e nível de risco, de maneira que venha promover ade capital e nível de risco, de maneira que venha promover amaximização da riqueza de seus proprietários.maximização da riqueza de seus proprietários.


E = valor de mercado do capital próprio da empresa V = valor combinado de mercado do capital próprio e capital de terceiros D = valor de mercado do capital de terceiros na empresa RE = custo do capital próprio RD = custo do capital de terceirosTC = imposto de rendaE/V = proporção de capital próprio no financiamento total da empresaD/V = proporção de capital de terceiros no financiamento total da empresa

WACC ou CMePC = . RE + . RD . (1 - TC)

WACC ou CMePC = . RE + . RD . (1 - TC) EV V

D)( ( )

V = E + D

Onde:


Divide-se em dois grupos:

Aborda os principais modelos quantitativos de análise deviabilidade econômica das alternativas de investimentos,com a finalidade de auxiliar o administrador financeirona tomada de decisões.

Voltado ao estudo das principais limitações e contribuições práticas de cada método de avaliação considerado.

MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Classificam-se em dois grupos:

Os que levam em conta o valor do dinheiro no tempo.

Os que consideram essa variação por meio do critério do fluxo de caixa descontado.


O VPL leva em conta o valor do dinheiro no tempo, é considerado uma técnica sofisticada de análise de orçamento de capital.

Todas essas técnicas descontam, de uma maneira ou de outra, os fluxos de caixa da empresa a uma taxa estipulada.

Essa taxa chamamos de “taxa de desconto”, “retorno exigido”,“custo de capital” ou “custo de oportunidade”, é o retorno minimo que deve ser obtido em um projeto para que o valor de mercadoda empresa fique inalterado.

A diferença entre o valor de mercado de um investimento e seu custo é denominado VPL do investimento.

A meta do administrador é criar valor para o acionista.Um investimento vale a pena quando cria valor para seus proprietários.

Calcula-se o V P L subtraindo-se o investimento inicial de um projeto (FCo) do valor presente de suas entradas de caixa (FCt), descontadas a uma taxa igual ao custo de capital da empresa (i).

VPL = Valor presente das entradas de caixa – Investimento inicial

VPL = FCt

(1 + i)- FCo

tt = 1

n


Podemos calcular o VPL pela diferença entre o valorPodemos calcular o VPL pela diferença entre o valorpresente dos fluxos de caixa descontados (FCD).presente dos fluxos de caixa descontados (FCD).

É o processo de avaliação de um investimento descontado seus fluxos de caixa futuros.

(1 + i)

1n1 -

i

Vr

(1 + i)n+VPL = - I + (ECx – Desemb.) x [ ]

EXEMPLO

Automóvel ............ $ 8.000 (em mau estado)

Restauração ......... $ 4.000 (pintura, mecânica, etc..)

Gasto total ........... $12.000

Venda por ............ $15.000 (valor de mercado)

15.000 – 12.000 = $3.000 (criação de valor, ou valor adicionado)

CONCLUSÃO: VALE A PENA INVESTIR ?

CRITÉRIOS DE DECISÃOQuando utilizamos o VPL para tomada de decisão deaceitação ou rejeição, devemos considerar os seguintescritérios:

Se o VPL for positivo o projeto deverá ser aceito

Se o VPL for negativo o projeto deverá ser rejeitado

Se o VPL for maior que $0, a empresa obterá retorno superior aseu custo de capital, e isso deverá aumentar o valor de mercadoda empresa, e portanto, a riqueza de seus proprietários.


EXEMPLO:

A Ki-Moleza apresenta entradas de caixa no valor de $20.000 / ano.Os custos de desembolso ( incluindo os impostos ) serão de $ 14.000 / ano. O projeto será liquidado em 08 anos, e o valorresidual das instalações, móveis e equipamentos será de $2.000no momento da liquidação.O lançamento o projeto custa $30.000. A taxa de desconto é de15,00% em novos projetos. A empresa possui 1.000 ações.Esse é um bom investimento?

(1 + 0,15)

18

1 -

0,15

2.000

(1 + 0,15)8+6.000 xVPL = - 30.000+

VPL = -30.000 + { 6.000 x 4,4873} + 653,80

VPL = -30.000 + 27.577,73

VPL = -2.422,27

Podemos considerar que não é um bom investimento, pois iriadiminuir o valor das ações em $2,4222 (2,422,27 / 1.000)

UM INVESTIMENTO DEVERÁ SER ACEITO SE SEU VPL FORPOSITIVO. E REJEITADO SE FOR NEGATIVO. CASO SEJA IGUAL A ZERO, SUA APROVAÇÃO SERÁ INDIFERENTE

TAXA INTERNA DE RETORNO

A TIR ESTA INTIMAMENTE RELACIONADA AO VPL, DESEJAMOS QUE ESSA TAXA SEJA “INTERNA”, POIS DEPENDE UNICAMENTE DOS FLUXOS DE CAIXA DE DETERMINADO INVESTIMENTO, ENÃO DE TAXAS OFERECIDAS EM ALGUM OUTRO LUGAR.

TIR – A TAXA DE DESCONTO QUE FAZ COM QUE O VPL DE UM TIR – A TAXA DE DESCONTO QUE FAZ COM QUE O VPL DE UM INVESTIMENTO SEJA NULO. (porque o valor presente das entradas INVESTIMENTO SEJA NULO. (porque o valor presente das entradas de caixa se iguala ao investimento inicial)de caixa se iguala ao investimento inicial)

COM BASE NA REGRA DA TIR, UM INVESTIMENTO É ACEITÁVEL SE A TIR É MAIOR DO QUE O RETORNO EXIGIDO. CASO CONTRÁRIO, DEVE SER REJEITADO

CRITÉRIOS DE DECISÃO:

Esses critérios asseguram à empresa obter pelo menos oretorno exigido. Esse resultado deve aumentar seu valorde mercado e, a riqueza de seus proprietários.

$0 = FCt

(1 +TIR)- FCo

tt = 1



Um projeto que custa $100 hoje e pagará $110 daqui a um ano. Calcule o VPL de nosso investimento simples a uma taxa de desconto igual a “r”.

Imagine que fizéssemos ...

110(1 + r)

VPL = - 100 +

Como não conhecemos a taxa de retorno, comoiremos calcular?

Sabe-se que quando o VPL é igual a zero é indiferenteou não fazer esse projeto.

Sendo assim temos:

110

(1 + r) VPL = 0 = - 100 +

110(1 + r)

100 = (1 + r) =110100

r = 10,00%

É o que chamamos de retorno desse investimento

Suponha que estejamos examinando um investimentoconforme o fluxo de caixa apresentado abaixo, o seu custoé de $100 e os fluxos de caixa são iguais a $60 por anodurante os dois primeiros anos. Qual será a TIR desseprojeto?

SOLUSOLUÇÇÃOÃO

Sabemos que temos que fazer o VPL igual a zero e calculara taxa de desconto da seguinte maneira:


VPL = 0 = - $100 +$60

(1 + TIR)

$60

(1 + TIR)+ 2

- $100 $60 $60

210

Para uma taxa igual a zero teríamos:

VPL = - 100 + 120 VPL = $20

Para uma taxa igual a 10% teríamos:

VPL = - $100 +$60

(1 + 0,1)

$60

(1 + 0,1)+ 2

VPL = - 100 + 54,54 + 49,59 VPL = $4,13

Para uma taxa igual a 15% teríamos:

VPL = - $100 +$60

(1 + 0,15)

$60

(1 + 0,15)+ 2

VPL = - 100 + 52,17 + 45,37 VPL = - $2,46

r%r%

VPL $ VPL $

- 10

- 5

5

10

15

20

5 10 15 20 25

VPL > 0 VPL > 0

VPL < 0 VPL < 0

TIR = 13,1% TIR = 13,1%

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Uso potencial de custos fixos operacionais para aumentar os efeitos das mudanças nas vendas sobre os lucros da empresa antes dos juros e do imposto de